研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年9月19日星期二一行情建议品种行情评述操作建议内盘贵金属走弱黄金内外盘价差逐步收窄1重要消息美国9月NAHB房产市场指数45预期49前值502行情回顾周一18日沪金主力合约价格收跌138至46732元克沪银主力合约收跌19至5834元千克短期外盘或3逻辑观点美国9月密歇根1年期和3年期通胀预期均降至企稳反弹内2021年以来低位进一步支持美联储9月不加息压制美元指数支撑外盘贵金属价格但美国近期公布的零售销售工业产出周盘料以修复内度申请失业金人数均表现较好加上美国CPI连续2个月反弹美外价差为主联储年内再度紧缩风险尚无法排除美债收益率维持高位因此外偏弱运行盘贵金属价格上行动能料有限短期建议关注即将公布的美联储9长期仍有上贵金属月利率决议涨空间建议国内方面在一系列稳增长政策组合拳下国内8月经济数据逢低做多环比边际改善人民币汇率触底信号强化促使贵金属内外盘价差高溢价结构修复沪金持续减仓下行表现弱于外盘短期沪推荐星级金沪银料延续修复内外结构为主建议单边观望长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备都将会继续给黄金带来坚实的支撑现货成交转好镍价区间震荡宏观情绪反1现货方面18日SMM1电解镍报161100-167700元吨现货市复印尼镍矿场金川升水报5200-5500元吨均价5350元吨价格与上一交供应担忧仍易日上涨1000元吨俄镍升水报价-100至-50元吨均价-50元存镍价短期吨较前一交易日上涨150元吨今日早间镍价震荡运行午间收区间震荡维盘小幅上涨受盘面仍然位于低位震荡叠加下游需求短期向好此持高波动率镍外上海地区金川大板现货供应较为紧张今日早间现货市场成交中长期供应过火热延续今日镍豆价格159200-160200元吨较前一交易日现货剩预期仍存价下降1300元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱操作上建议观高镍铁价格持稳报11725元镍望短线操2市场消息整理作等待中长1坦桑尼亚的外交代表以及澳大利亚政府的代表都表明了对勘期逢高空机有色金属投研日报探公司的乐观态度作为一个增长中的市场坦桑尼亚再次成为人会注意控制们关注的焦点随着必和必拓重新进入坦桑尼亚镍市场澳大利风险亚对坦桑尼亚的兴趣是一个积极的信号反映出澳大利亚对重新进入该大陆的承诺从坦桑尼亚政府对监管稳定性的承诺多项框架协议的签署以及银行和金融机构兴趣上升来看全球为坦桑尼亚推荐星级项目的融资明显增多坦桑尼亚注意到了关键矿产的重要性并努力寻找解决方案并制定了对关键矿产进行战略勘探的路线图其目的是选冶和加工提供足够的资源储量2道氏技术在互动平台回复称江西佳纳二期2万吨镍盐项目在今年2月机电设备已入场安装5月底已开始试料投产预计在今年9月底达产项目进度可能受各种因素的影响不排除达产日期延期的风险3中国8月规模以上工业增加值同比45预期39前值37中国1至8月规模以上工业增加值同比39预期38前值38中国8月社会消费品零售总额同比46预期3前值25中国1至8月社会消费品零售总额同比7预期68前值73中国1至8月城镇固定资产投资同比32预期33前值34制造业投资增长59基础设施投资同比增长64中国1至8月全国房地产开发投资-88预期-89前值-851-8月份商品房销售面积同比下降71前值下降65房屋施工面积同比下降71前值下降68房屋新开工面积下降244前值下降245房屋竣工面积增长192前值增长2053总结展望1美国8月CPI同比超预期反弹且近期能源价格持续走强欧洲央行超预期加息市场对美联储年内再次加息预期有所升温本周美联储议息会议来袭9月不加息预期较强国内方面8月社融数据超预期表现主要经济数据均有改善国内经济底部特征渐显此外央行超预期降准近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地情况2基本面看纯镍库存整体增加关注供应端扰动1全球镍库存小幅回升纯镍进口亏损走扩随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地且印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格维持坚挺近期有部分钢厂检修减产对镍铁需求或下滑关注钢厂排产及印尼事件进展3不锈钢方面不锈钢震荡回落成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位近期有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观政策变化及节前备货情况不锈钢两地库存持稳金九已过半而下游表现2有色金属投研日报一般不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国8月CPI同比超预期反弹市场对美联储年内加息预期有所升温但对9月不加息预期较强国内方面8月主要经济数据均有改善国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策央行超预期降准后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存小幅回升镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储年内加息预期升温国内主要经济数据改善央行超预期降准稳增长政策仍在推出内外情绪有所分化印尼RKAB事件仍影响镍矿供应当前相关法案仍未落地近期镍价高位回落后现货成交转好下方关注电积镍成本支撑国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线区间操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息美联储议息会议来临铜价回调1事件回顾1中国8月规模以上工业增加值同比45预期39前值37中国1至8月规模以上工业增加值同比39预期38前值38中国8月社会消费品零售总额同比预期前值中国至月社会消费品零售4632518观望总额同比预期前值中国至月城镇固定7687318推荐星级铜资产投资同比32预期33前值34制造业投资增长59基础设施投资同比增长642中国1至8月全国房地产开发投资-88预期-89前值-851-8月份商品房销售面积同比下降71前值下降65房屋施工面积同比下降71前值下降68房屋新开工面积下降244前值下降245房屋竣工面积增长192前值增长2053国家统计局8月份发电量8450亿千瓦时同比增长11增速比7月份放缓25个百分点4美国9月密歇根大学消3有色金属投研日报费者信心指数初值677不及预期的698月前值为695市场备受关注的通胀预期方面9月的1年通胀预期初值31创2021年前期以来新低大幅低于预期的358月前值为355年通胀预期初值27也大幅低于预期的38月前值为32现货市场日内现货成交较为困难升水一路走跌下游备货情绪还未显现周内需注意进口货源流入以及上海与江苏地区期货仓单流出对现货成交的压力供应宽松且换现急切背景下亦被买方顺势压价预计在高铜价背景下现货成交依旧难有起色逻辑观点宏观层面中国8月份经济数据改善国内经济底部特征明显市场情绪向好有色板块集体上行欧洲央行超预期加息并同时下调未来三年经济增长预期与此同时美国零售数据继续超预期且PPI环比回升加速受此影响美元指数明显走强短期或对有色金属产生压制产业端近期铜价处于高位叠加进口铜流入冲击现货升水及back月差缩窄其对价格支撑有所减弱但当前国内库存及仓单仍偏低年内沪铜正套仍可滚动持有整体来看美国通胀回升以及欧美经济分化或对美元指数产生支撑对铜价产生一定压制而市场对国内稳增长预期仍较足且国内稳增长政策频出国内经济仍有企稳回升预期预计铜价维持高位震荡走势市场情绪趋于谨慎铝价回落3事件回顾1中国8月规模以上工业增加值同比45预期39前值37中国1至8月规模以上工业增加值同比39预期38前值38中国8月社会消费品零售总额同比46预期3前值25中国1至8月社会消费品零售观望铝总额同比7预期68前值73中国1至8月城镇固定推荐星级资产投资同比32预期33前值34制造业投资增长59基础设施投资同比增长642中国1至8月全国房地产开发投资-88预期-89前值-851-8月份商品房销售面积同比下降71前值下降65房屋施工面积同比下降71前值下降68房屋新开工面积下降244前值下降245房屋竣工面积增长192前值增长20534有色金属投研日报国家统计局8月份发电量8450亿千瓦时同比增长11增速比7月份放缓25个百分点4美国9月密歇根大学消费者信心指数初值677不及预期的698月前值为695市场备受关注的通胀预期方面9月的1年通胀预期初值31创2021年前期以来新低大幅低于预期的358月前值为355年通胀预期初值27也大幅低于预期的38月前值为31现货市场早盘沪铝主力先震荡运行为主随后出现一波下探持货商调价出货为主华东地区成交尚可2逻辑观点宏观层面中国8月份经济数据改善国内经济底部特征明显市场情绪向好有色板块集体上行欧洲央行超预期加息并同时下调未来三年经济增长预期与此同时美国零售数据继续超预期且PPI环比回升加速受此影响美元指数明显走强短期或对有色金属产生压制产业端近期随着铝价明显上行压制下游以及冶炼厂铝锭流出进口货源补充国内电解铝库存有所累库短期或对铝价产生一定压制但上期所沪铝仓单维持低位年内挤仓风险仍不可忽视整体而言短期美国通胀反弹或对美元指数产生支撑但低库存低仓单对铝价仍有支撑铝价短期或维持高位震荡走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月18日精炼锌升贴水维持在升水225元吨附近较上一交易日下跌45元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年9月15日LME近月与3月价差报价为-3036美元吨3月与15月价差报价布局正套为贴水292美元吨近月与3月价差报价较上一日减少236锌推荐星级美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年9月15日上海期货交易所精炼锌库存为46877吨较上一周增加298吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年9月15日LME锌库存为122625吨周环比减少21万吨较上一交易日减少4825吨注销仓单占比为3827从季节性角度分析当前5有色金属投研日报库存较近五年相比维持在平均水平5行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21835元吨跌80元吨跌幅为043逻辑观点锌价高位震荡近期上期所仓单增加需注意高位回落风险但库存仍处于相对低位BACK结构将持续宏观方面央行于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点这是年内第二次降准落地预计释放中长期流动性超5000亿元降准更多的是发出宽松信号促进银行信用扩张但对实体经济的效果需要时间传导海外方面当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月15日国内锌锭冶炼厂原料库存在33天左右周环比小幅减少但仍处于历史相对高位供给端8月生产基本正常据Mysteel调研统计2023年1-8月国内53家锌冶炼厂同比增加598月份精炼锌产量4591万吨环比增加272同比增加835较8月计划值减少043产能利用率84769月份计划产量4725万吨库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月18日国内社会库存为757万吨周环比增加07万吨消费端上周产能利用率为6656较上周上升089镀锌产能利用率连续两周上升下游消费韧性仍在总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间或有限基本面上海外锌矿山减产叠加社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属6有色金属投研日报2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍164400-200数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500162900100LME3个月镍150020100-190数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍5200-55001000俄镍贴100-平水150数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周5555587LME库存日399601020镍仓单日3533-23数据来源Wind图一镍期现价差走势图7有色金属投研日报数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜69475-355升贴水115100SMM升水铜69500-300升贴水140110数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M15008426-58SHFE铜主力150069450-330数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日1475754200SHFE周6514610191社会库存周万吨1108099数据来源WindSMM4铝表1现货价格8有色金属投研日报品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19380-160SMM升贴水220250A00铝佛山19160-160佛山升贴水0245A00铝无锡19380-160数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002200-22SHFE铝主力150019195-140数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4925-028SHFE库存周1046162九地社会库存周一四52910数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭22100-60长江有色市场0锌22100-60广东南储22100-60数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M15002540-12SHFE锌主力150021835-80数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日1226-05SHFE库存周五446016SHFE仓单日1102Mysteel库存周四75079有色金属投研日报数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日469382数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎10