棉花
　　抢收预期支撑仍存，短期下方空间有限
　　现货：
　　新疆市场棉花价格下跌，3128B新疆机采棉18100-18250元/吨，手采棉18300-18350元/吨。内地市场3128B新疆机采棉18200-18300元/吨，手采棉18400-18500元/吨。价格下跌50-100元/吨。当前棉花采摘即将开始，新疆霜降时间是否提前成为市场关注热点；且机采籽棉高于新疆轧花企业预期。新棉上市临近，抢收预期仍在。
　　港口美棉M1-1/8清关人民币价格跌100元/吨，报18400元/吨；美金价格下调1美分/磅，报价101美分/磅；市场整体成交较新疆棉好。当前青岛港2022年巴西棉M1-1/8报价17900-18000元/吨，美金报价97-98美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价18700--18900元/吨，美金报价102-103美分/磅。纺企短期存刚需小量补货需求，叠加进口棉价格较新疆棉性价比仍存，滑准税配额也下放，故港口看货、买货、提货尚可，但整体呈现小批量成交为主。
　　随着新疆产区气温逐步回落，市场开始担忧打霜时间，如果霜期提前到来，或对棉花单产形成较大利空，重点关注未来半个月新疆产区天气情况。与此同时，棉价上涨触发了抛储政策进一步加码，叠加进口资源即将到港，四季度以后，供应压力将逐渐成为市场交易主线。
　　套保方面，鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势，并有可能在抢收期间短暂冲顶，建议前期进口棉套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售，等待反弹后择机分批套保。由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性，参考新棉预售基差，下方17000附近短期支撑较强，国产新棉收购主体可考虑匹配预售采购合同在该位置附近布局多单以降低采购成本。
　　投机方面，当前棉价处于历史高位，受政策和消息扰动较大，波动较为剧烈，建议前期多单离场观望，等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后，再择机布局空单。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年9月19日星期二一行情建议品种行情评述操作建议抢收预期支撑仍存短期下方空间有限现货新疆市场棉花价格下跌3128B新疆机采棉18100-18250元吨手采棉18300-18350元吨内地市场3128B新疆机采棉18200-18300元吨手采棉18400-18500元吨价格下跌50-100元吨当前棉花采摘即将开始新疆霜降时间是否提前成为市场关注热点且机采籽棉高于新疆轧棉花短期花企业预期新棉上市临近抢收预期仍在宽幅震荡港口美棉M1-18清关人民币价格跌100元吨报18400元吨美金价中期偏空对棉花格下调1美分磅报价101美分磅市场整体成交较新疆棉好当前青待推荐星级岛港年巴西棉报价元吨美金报价美2022M1-1817900-1800097-98分磅2022年美棉GC31-3-37报价18700--18900元吨美金报价102-103美分磅纺企短期存刚需小量补货需求叠加进口棉价格较新疆棉性价比仍存滑准税配额也下放故港口看货买货提货尚可但整体呈现小批量成交为主分析农产品投研日报2农产品投研日报简单比较2021年与2023年的情况可以发现1预计到9月底两者的棉花供需情况相差无几按照当前预期9月底2023年将比2021年短缺915万吨a库存方面2023年棉花库存相比2021年减少6715万吨包括商业库存-1755万吨工业库存-146万吨保税区库存-35万吨b消费方面根据纱厂开机率预估2023年8-9月棉花消费量相比2021年8-9月减少16万吨c进口方面2023年8-9月棉花进口量相比2021年8-9月预计增加13万吨d抛储方面截至9月底2023年预计抛储量相比2021年增加6万吨2预计到9月底2023年棉纱供需将比2021年过剩286万吨a库存方面2023年相比2021年增加23万吨b产量方面2023年相比2021年减少69万吨c消费方面2023年相比2021年减少154万吨d进口方面2023年相比2021年减少29万吨3当前下游利润整体明显差于2021年a当前1个月库存的普梳纺纱利润为-1000元吨左右2021年同期则为1200元吨左右b当前CGC32S坯布利润为-028元米左右2021年同期则为007元米左右3农产品投研日报4根据新疆气象局未来两周天气预报以及2021年天气实况9月中旬9月11日-20日北疆平均最低气温略低于2021年其中15-16日夜间最低温达到10摄氏度以下需警惕早霜天气的出现5截至8月底籽棉心理预期价格区间基本一致均为75-8元吨69月初2023年絮棉价格区间介于9298元公斤略低于2021年0307元公斤按照往年规律机采籽棉开秤价通常比絮棉开秤价低1元公斤左右即达到8288元公斤折皮棉现货价格约介于1850020000元吨对应郑棉01合约或介于1750019000之间72023年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低收购资金来源方面出现民入国出的现象根据现有数据估算轧花厂租厂的沉没成本同比降低约一半左右这意味着回本所需收购量的减少同时国营轧花厂占比减少也意味着轧花厂整体资金实力的相对薄弱有利于压制抢收烈度8面对抢收2023年轧花厂和银行的心态相对更加谨慎2021年前多年抢收均使得轧花厂收益可观很大程度上提振了彼时轧花厂的采购信心2023年轧花厂经历了前年收购的极端亏损叠加产业对于下游消费信心不足疤痕效应使得其心态更加保守另一方面去年的收益尚不足以弥补此前亏损展期的收花贷款以及银行较为严格的贷款监管政策均有利于压制抢收烈度随着新疆产区气温逐步回落市场开始担忧打霜时间如果霜期提前到来或对棉花单产形成较大利空重点关注未来半个月新疆产区天气情况与此同时棉价上涨触发了抛储政策进一步加码叠加进口资源即将到港四季度以后供应压力将逐渐成为市场交易主线套保方面鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势并有可能在抢收4农产品投研日报期间短暂冲顶建议前期进口棉套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售等待反弹后择机分批套保由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性参考新棉预售基差下方17000附近短期支撑较强国产新棉收购主体可考虑匹配预售采购合同在该位置附近布局多单以降低采购成本投机方面当前棉价处于历史高位受政策和消息扰动较大波动较为剧烈建议前期多单离场观望等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后再择机布局空单印度意图禁止出口原糖触底反弹现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3700-3750元吨河北企业主流出厂价3930-4030元吨山东企业主流出厂价3930-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2980-3200元吨河北3000-3100元吨吉林3000-3050元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3200-3300元吨山东3200-3300元吨辽宁地区价格3100-3200元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4400-5000元吨河北出厂价4400-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7550元吨跌50元吨云南昆明市场价7350元吨跌50元吨广东湛江价格7730元吨跌30元吨白糖观望加工糖福建白玉兰报价8020元吨中粮辽宁出厂价格7580白糖元吨跌70元吨推荐星级分析1印度意图禁止出口由于印度甘蔗主产区马邦和卡邦近期降雨严重不足引发市场关于新榨季印度产量的担忧印度也计划在2324年度禁止原糖出口然而印度出口政策较为灵活最终可能仍将依据新年度甘蔗总产量的确切预估来决定新年度的出口政策2巴西丰产几成定局巴西中南部仍处于压榨高峰期受益于有利的天气条件巴西中南部甘蔗丰产由于开榨以来天气有利于压榨本榨季双周产糖量一直处于历史同期偏高水平丰产数据在巴西压榨初期对原糖价格及升贴水形成较大压力但超预期的生产数据已经持续了一5农产品投研日报段时间利空已经逐步消化市场关注点转向巴西港口运力受限的情况3供需紧张支撑郑糖供应端广西云南工业库存正处于近十年来最低水平如果金九银十旺季消费达到常规以上水平则9月份全国工业库存或将见底需求端当前国内正值食糖消费旺季中秋国庆备货正在展开进口端内外价差长期倒挂使得点价窗口集中且短暂考虑到通关和加工时滞预计进口到港压力从9月份开始逐步释放总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖达到历史高位附近前期基差修复较为充分上行动力有所减弱9月以后进口压力将逐步到来建议多单平仓离场观望华北玉米大跌期货承压下行行情回顾今日东北地区玉米价格主流稳定地区内四家深加工企业开秤绥化地区开秤价格围绕在107元斤左右基层的潮粮上量比较慢短期区域走势分化随着华北地区新玉米上市地区增多深加工企业门前到货量增加明显大部分为本地货源今日早间山东深加工企业门前到货车辆突破1400余台深加工企业玉米价格持续下跌销区玉米市场价格稳中偏弱受期货大幅下跌影响加上饲料企业执行合同提货为主港口走货不佳贸易商报价心态偏弱散粮报价普遍下调10元吨但目前港口现货供应仍是偏紧成交价格区间稳定部分质量偏差粮源价格更低今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2646元吨较上一交易日下跌46元吨跌幅171玉米分析短期震荡国外方面USDA上周公布的美玉米处于干旱地区的比例由上周的中期偏空49提高到54美国玉米优良率减少1连续第四周下滑美玉米收获玉米推荐星级5高于五年同期均值从预报来看未来天气条件较为适宜收割USDA9月供需报告将新季美玉米产量调整为15134亿蒲式耳为历史次高水平整体影响偏空天气市进入尾声市场交易重点转移到需求端出口方面美玉米出口检验步伐有所加快恢复对华装运密西西比河部分河段水位偏低驳船运费上涨至近十年最高水平而未来两周该区域降雨预期低于历史均值短期预期无法有效缓解水位偏低的局面巴拿马运河船舶拥堵情况仍较为严重物流条件或抑制美玉米出口巴西玉米出口良好Secex统计数据显示9月份迄今巴西玉米日均出口量393万吨同比增加286此外乌克兰玉米开始收获市场将乌克兰玉米产量上调至接近3000万吨水平从整体供需看利空因素占据主导短期玉米期价或仍维持底部震荡等待新的利多驱动国内方面旧作库存偏低部分地区新季玉米陆续上市但尚未形成大量供给东北新季玉米整体维持丰产预期预期10月中旬大量上市进口方面中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主预计9月中旬至10月底将有186万吨巴西玉米到达广东港口需求方面饲企维持对玉米的6农产品投研日报刚需采购在糙米小麦等其他能量原料供应相对充足的情况下短期采购压力不大关注双节备货情况深加工方面当前渠道库存同比偏低深加工企业仍有补库需求新玉米陆续上市大部分企业对陈玉米需求下降替代品方面小麦和玉米价差逐渐修复目前饲料企业采购小麦的积极性有所减弱转向采购糙米进口玉米大麦等从最新的报价来看南方进口谷物价格相对偏低替代性价比高本年度糙米加工出库同比偏快预计9月份替代玉米的比例增加整体来看虽然旧作库存紧张对近月盘面存在支撑但新季玉米和替代谷物的供应增量预期压制期货价格现货价格大跌对市场心态的短期冲击较大短期玉米期价预期在新陈过渡的博弈中震荡运行中期偏空主要关注点糙米出库节奏新粮上市节奏进口到港情况政策变化等美豆需求偏弱连粕短期近强远弱行情回顾18日连粕震荡运行截至收盘主力合约M2401报收于4029元吨较上一交易日下跌33元吨跌幅081沿海主流区域油厂报价为4700-4850元吨天津4850元吨持稳山东4710元吨持稳江苏4710元吨持稳广东4700元吨跌10元吨分析国外方面目前新季美豆供给偏紧格局基本确定美豆天气市进入尾声市场关注点转移至美豆需求及南美新季大豆的种植情况NOPA周五发布的月度报告显示美国8月大豆压榨量161453亿蒲式耳为近11个月低点低于市场预期出口方面据USDA数据2223年度美国累豆粕计实际出口522075万吨对华累计出口313808万吨累计出口销售短期近强远534303万吨对华累计销售315188万吨新作方面USDA周度出口检弱豆粕验报告显示截至9月7日当周美豆出口检验量为31万吨周比下降推荐星级年度大豆累计出口万吨累计销售万吨美238023244084166449豆新作销售进度偏慢且由于美国新作大豆价格因供应预期减少而上涨今年9月至12月期间预期市场买家倾向于选择巴西大豆而非美国大豆巴西旧作卖压仍存预期对美豆出口继续形成挤占根据ANEC巴西2023年1-8月共出口大豆814964万吨同比去年增加143006万吨9月预估出口量73205万吨同比增加37351万吨此外在物流方面密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧且未来天气预报显示近期密西西比河区域降水仍将低于历史均值短期水位偏低局面恐难以缓解驳船运费推高至近十年最高水平美豆出口运输成本上升南美新作播种拉开序幕受厄尔尼诺影响巴西北部和中部地区降雨量低于正常水平部分地区可能由于过于干燥的天气而影响播种进程巴西南部南里奥格兰德州则可能因过于潮湿的天气而影响播种进度7农产品投研日报国内方面短期基本面预期仍维持偏紧格局9-10月份大豆到港量预计缩减港口大豆库存进一步减少油厂开机率下调国内压榨量小幅回落油厂豆粕库存有所下滑需求端无明显变化生猪产能去化缓慢预期短期内存栏量仍维持较高水平禽类养殖利润较好支撑豆粕需求前期现货市场成交清淡以消耗库存为主关注双节备货情况整体来看新季美豆供给偏紧的格局已基本确定短期美豆因市场对需求的担忧预期短期迎来震荡下行行情国内9-10月大豆供给仍然偏紧下游需求较好关注双节备货情况预计短期近月合约维持震荡走势11月后大豆到港量预期大量增加远月预期走势弱于近月关注11-1价差走势原油带动三油上涨但棕榈油的涨势难以维系行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月18日华南棕榈油现货价7340元吨较上个交易日下跌190元吨期货市场9月15日DCE棕榈油活跃合约收盘价7382元吨较上个交易日下跌96元吨基本面情况棕榈油据MPOA统计数据目前马来西亚有超过664万公顷的油棕超过25年棕榈油树龄亟需重新种植据SPPOMA数据2023年9月1-10日马来西亚棕榈油单边做空单产减少721出油率增加01产量减少67据MPOB8月月报马套利考虑做棕榈油来西亚8月棕榈油出口为1221814吨环比减少978库存量为2124963吨环比增长2254进口为110621吨环比增长653产量为1753472多豆棕价差吨环比增长891据AmSpec马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为推荐星级574936吨上月同期为633585吨环比减少926据ITS马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为580893吨上月同期为658475吨环比减少1178印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨79883美元9月1-15日为8052美元吨分析今日油脂上涨主要倚赖原油带动但后续动力不足MPOB8月月报利空棕榈油期价底部暂无支撑USDA9月月报发布后显现利多出尽豆油也难以带动油脂上涨棕油单边做空仍有机会套利建议考虑做多豆棕价差豆油基本面较好短期震荡偏强行情回顾豆油现货市场根据中国汇易统计的数据9月18日华北豆油现货价8690单边观望元吨较上个交易日下跌130元吨套利考虑做豆油期货市场9月18日DCE豆油活跃合约收盘价为8216元吨较上个交易日下跌94元吨多豆棕价差基本面情况推荐星级豆油产地方面USDA最新干旱报告显示截至9月12日当周约48的美8农产品投研日报国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为43去年同期为23美国20222023年度大豆出口净销售为-51万吨前一周为365万吨进口方面据Wind数据截至9月4日全国进口大豆港口库存为683303万吨8月28日为687413万吨环比减少411万吨国内方面农业农村部发布月度供需报告显示本月预测202324年度中国大豆进口量9725万吨上调303万吨压榨消费量9778万吨上调278万吨中储粮网9月11日油脂公司大豆竞价销售结果计划数量48144吨成交数量22811吨成交率47据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析USDA9月月报发布后豆油维持三油中较好的基本面短期震荡偏强单边建议观望套利考虑做多豆棕价差和豆菜价差二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨12农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950813农产品投研日报期市有风险入市需谨慎14