棉花
　　抢收预期支撑仍存，短期下方空间有限
　　现货：
　　新疆市场棉花价格小幅下调，跌50元/吨，3128B新疆机采棉18150-18300元/吨，手采棉价格18350-18400元/吨。内地市场棉花价格下跌，跌50-100元/吨，3128B新疆机采棉18200-18350元/吨，手采棉18400-18550元/吨。郑棉期货震荡下行，贸易商基差结算价略有下调，贸易商出货积极，但下游纺企补库节奏放缓，现货交投平淡。
　　港口美棉M1-1/8清关人民币价格不变，报18400元/吨；美金价格涨0.8美分/磅，报价101.8美分/磅；市场低价小批量成交。当前青岛港2022年巴西棉M1-1/8报价17900-18000元/吨，美金报价97.5-98.5美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价18700--18900元/吨，美金报价102.5-103.5美分/磅。港口保税美金、清关人民币外棉价格较新疆棉优势稍大，纺企买货进口棉积极性稍有提高；部分高指标即期到港货源询单问价也较好，纺企自带配额买货较多。
　　分析：
　　简单比较2021年与2023年的情况，可以发现：
　　（1）预计到9月底，两者的棉花供需情况相差无几，按照当前预期，9月底2023年将比2021年短缺9.15万吨：
　　a)库存方面，2023年棉花库存相比2021年减少67.15万吨，包括商业库存-17.55万吨，工业库存-14.6万吨，保税区库存-35万吨；
　　b)消费方面，根据纱厂开机率预估，2023年8-9月棉花消费量相比2021年8-9月减少16万吨；
　　c)进口方面，2023年8-9月棉花进口量相比2021年8-9月预计增加13万吨；
　　d)抛储方面，截至9月底，2023年预计抛储量相比2021年增加6万吨。
　　（2）预计到9月底，2023年棉纱供需将比2021年过剩28.6万吨：
　　a)库存方面，2023年相比2021年增加23万吨；
　　b)产量方面，2023年相比2021年减少6.9万吨；
　　c)消费方面，2023年相比2021年减少15.4万吨；
　　d)进口方面，2023年相比2021年减少2.9万吨。
　　（3）当前下游利润整体明显差于2021年：
　　a)当前1个月库存的普梳纺纱利润为-1000元/吨左右，2021年同期则为1200元/吨左右；
　　b)当前CGC32S坯布利润为-0.28元/米左右，2021年同期则为0.07元/米左右。
　　（4）根据新疆气象局未来两周天气预报以及2021年天气实况，9月中旬（9月11日-20日）北疆平均最低气温略低于2021年，其中，15-16日夜间最低温达到10摄氏度以下，需警惕早霜天气的出现。
　　（5）截至8月底，籽棉心理预期价格区间基本一致，均为7.5-8元/吨。
　　（6） 9月初，2023年絮棉价格区间介于9.2~9.8元/公斤，略低于2021年0.3~0.7元/公斤。按照往年规律，机采籽棉开秤价通常比絮棉开秤价低1元/公斤左右，即达到8.2~8.8元/公斤，折皮棉现货价格约介于18500~20000元/吨，对应郑棉01合约或介于17500~19000之间。
　　（7） 2023年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低，收购资金来源方面，出现“民入国出”的现象。根据现有数据估算，轧花厂租厂的沉没成本同比降低约一半左右，这意味着回本所需收购量的减少；同时，国营轧花厂占比减少，也意味着轧花厂整体资金实力的相对薄弱，有利于压制抢收烈度。
　　（8）面对抢收，2023年轧花厂和银行的心态相对更加谨慎。2021年前多年抢收均使得轧花厂收益可观，很大程度上提振了彼时轧花厂的采购信心。2023年，轧花厂经历了前年收购的极端亏损，叠加产业对于下游消费信心不足，疤痕效应使得其心态更加保守；另一方面，去年的收益尚不足以弥补此前亏损，展期的收花贷款以及银行较为严格的贷款监管政策均有利于压制抢收烈度。
　　随着新疆产区气温逐步回落，市场开始担忧打霜时间，如果霜期提前到来，或对棉花单产形成较大利空，重点关注未来半个月新疆产区天气情况。与此同时，棉价上涨触发了抛储政策进一步加码，叠加进口资源即将到港，四季度以后，供应压力将逐渐成为市场交易主线。
　　套保方面，鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势，并有可能在抢收期间短暂冲顶，建议前期进口棉套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售，等待反弹后择机分批套保。由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性，参考新棉预售基差，下方17000附近短期支撑较强，国产新棉收购主体可考虑匹配预售采购合同在该位置附近布局多单以降低采购成本。
　　投机方面，当前棉价处于历史高位，受政策和消息扰动较大，波动较为剧烈，建议前期多单离场观望，等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后，再择机布局空单。