研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023925-930一贵金属美联储削减降息预期贵金属承压但国内表现韧性观点短期国际金价或震荡为主白银料偏强沪金料延续韧性但中秋国庆长假来袭建议投资者轻仓过节谨防假期风险长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考逻辑1上周918-922周初由于市场普遍预计美联储9月不加息打压美元指数走弱因此贵金属价格小幅上涨随后美联储9月议息会议落地声明称多数官员仍预计年内还有一次加息点阵图削减明年降息预期至2次经济预测摘要大幅提升今年GDP预期和下调失业率预期表明美联储对美国经济仍较有信心提振美元指数连续10周上涨美债收益率以纷纷创下0607年以来新高使得国际金价承压回落白银则表现仍较为强劲国内方面现货黄金较国际黄金溢价仍处于较高水平现货维持升水期货格局因此沪金表现韧性沪银跟随黄金价格波动整体高位震荡2短期美联储削减了明年的降息预期释放出利率水平将维持更高更久的明确信号加上二次通胀风险不容忽视美联储料维持偏鹰派预期管理因此美元指数美债收益率或仍有支撑国际贵金属价格或仍存压制国内方面由于国内黄金较国际黄金溢价水平仍较高建议暂时观望等待调整后的低吸机会套利方面在近期一系列稳增长政策组合拳下未来国内经济复苏动能有望企稳加上央妈对汇率的维稳决心人民币汇率触底信号强化黄金内外盘价差有望逐步收窄3长期而言虽然美联储降息尚远但美联储加息周期基本结束美元指数长期上行空间有限全球地缘政治局势不确定性仍在均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备都将给黄金带来坚实的支撑风险点美联储维持高利率水平更久美联储降息时间和幅度晚于市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考二金属铜美联储强势放鹰铜价高位回落观点美联储议息会议强势放鹰预计美国高利率将维持更长时间市场避险情绪升温铜价高位回落另一方面国内经济仍有进一步改善预期且中美开展经济领域会谈有利于情绪好转预计铜价回调幅度有限逻辑1美联储议息会议强势放鹰美联储如期暂停加息将利率目标维持在525到550区间与此同时美联储上调了今明两年的经济增长预期并下调了失业率预期显示美联储对美国经济软着陆信心提升另一方面9月份点阵图显示2024年底的联邦基金利率为51较6月预计的46高50个基点预示着美国高利率将维持更长时间整体来看此次会议虽然美联储提升了对美国经济软着陆的预期但整体表态偏鹰派市场避险情绪有所升温2中美成立经济领域工作组短期或利于情绪好转为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识2根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流3欧美重要经济数据偏弱欧美9月份PMI初值相对偏弱显示欧美经济特别是欧洲经济仍有较大下行风险其中美国9月Markit制造业PMI初值为489预期482前值479连续第五个月陷入萎缩美国9月Markit服务业PMI初值502创今年1月以来最低预期507较前值505下滑欧元区9月制造业PMI初值为434预期44上月为4359月服务业PMI初值为484预期477上月为479创2个月以来新高4产业方面近期国内外铜库存有所增加特别是LME铜库存持续累库LME铜现货贴水明显走扩基本面对铜价支撑有所减弱另一方面沪铜注册仓单处于低位水平年内仍有挤仓风险继续关注沪铜正套操作机会风险关注中国稳增长政策全球铜库存变化三金属锌社库维持低位锌价表现坚挺观点海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面布局正套逻辑1宏观方面央行于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点这是年内第二次降准落地降准对实体经济的效果需要时间传导海外方面当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能2原料供应端截止到9月15日国内锌锭冶炼厂原料库存在33天左右周环比小幅减少但仍处于历史相对高位供给端8月份精炼锌产量4591万吨环比增加272同比增加835库存方面截止到9月14日国内社会库存为727万吨周环比增加05万吨消费端上周产能利用率为6656较周环比上升089镀锌产能利用率连续两周上升下游消费韧性仍在风险关注点地缘局势美国债务问题仓单库存四金属镍宏观避险情绪升温镍价震荡回调观点短期来看美联储表态鹰派压制金属市场国内主要经济数据改善内外情绪有所分化印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓在宏观与基本面共同作用下镍价震荡下挫镍现货成交小幅转好下方关注电积镍成本支撑中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议观望或短线区间操作关注反弹空机会注意防范市场风险逻辑3宏观方面美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面国内经济底部特征渐显多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地情况此外中美成立经济领域工作组关注相关消息进展基本面1LME镍库存持续回升纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面本周镍矿价格维持坚挺印尼延长RKAB有效期镍矿供应担忧仍有反复当前仍处于菲律宾镍矿发运高峰期镍矿到货量有望逐步增加港口库存累库趋势不改3镍铁方面本周高镍铁均价小幅回落至1160元镍点印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格小幅回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展4不锈钢方面本周不锈钢震荡回落原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况本周不锈钢两地库存小幅增加金九已接近尾声而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振风险关注宏观消息印尼菲律宾政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属美联储削减降息预期贵金属承压但国内表现韧性---6铜美联储强势放鹰铜价高位回落------------------------17锌社库维持低位锌价表现坚挺--------------------------25镍宏观避险情绪升温镍价震荡回调----------------------345投资咨询业务资格证监许可201231号美联储削减降息预期贵金属承压但国内贵金属周度报告表现韧性2023年9月24日星期日短期国际金价或震荡为主白银料偏强沪金料延续韧性但中秋国国贸期货研究院庆长假来袭建议投资者轻仓过节谨防假期风险长期维持贵金属看涨白素娜观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考投资咨询号Z0013700从业资格号F30239161上周918-922周初由于市场普遍预计美联储9月不加息打压美元指数走弱因此贵金属价格小幅上涨随后美联储9月议息会议落地声明称多数官员仍预计年内还有一次加息点阵图削减明年降息预期至2次经济预测摘要大幅提升今年GDP预期和下调失业率预期表明美联储对美国经济仍较有信心提振美元指数连续10周上涨美债收益率以纷纷创下0607年以来新高使得国际金价承压回落白银则表现仍较为强劲国内方面现货黄金较国际黄金溢价仍处于较高水平现货维持升水期货格局因此沪金表现韧性沪银跟随黄金价格波动整体高位震荡2短期美联储削减了明年的降息预期释放出利率水平将维持更高更久的明确信号加上二次通胀风险不容忽视美联储料维持偏鹰派预期管理因此美元指数美债收益率或仍有支撑国际贵金属价格或仍存压制国内方面由于国内黄金较国际黄金溢价水平仍较高建议暂时观望等待调整后的低吸机会套利方面在近期一系列稳增长政策组合拳下未来国内经济复苏动能有望企稳加上央妈对汇率的维稳决心人民币汇率触底信号强化黄金内外盘价差有望逐步收窄3长期而言虽然美联储降息尚远但美联储加息周期基本结束美元指数长期上行空间有限全球地缘政治局势不确定性仍在均有望继续支撑金欢迎扫描下方二维码价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上进入国贸投研小程序升大部分央行仍在不断增持黄金储备都将给黄金带来坚实的支撑风险点美联储维持高利率水平更久美联储降息时间和幅度晚于市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考期市有风险入市需谨慎6一行情回顾上周918-922周初由于市场普遍预计美联储9月不加息打压美元指数走弱因此贵金属价格小幅上涨随后美联储9月议息会议落地声明称多数官员仍预计年内还有一次加息点阵图削减明年降息预期至2次经济预测摘要大幅提升今年GDP预期和下调失业率预期表明美联储对美国经济仍较有信心提振美元指数美债收益率上涨使得国际金价承压回落白银则表现仍较为强劲国内方面现货黄金较国际黄金溢价仍处于较高水平现货维持升水期货格局因此沪金表现韧性沪银跟随黄金价格波动整体高位震荡外盘伦敦现货黄金周涨006至192468美元盎司高位触及194739美元盎司创9月1日以来新高低位触及1913美元盎司伦敦现货白银周涨228至2355美元盎司高位触及23768美元盎司创9月5日新高低位触及2279美元盎司内盘沪金主力合约周跌071至47048元克高位触及47312元克低位触及46528元克沪银主力合约周涨027至5963元千克高位触及5966元千克低位触及5810元千克图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1全球地缘政经格局不确定性仍存将长期支撑黄金配置价值美债长短端利率仍倒挂但倒挂幅度继续收窄美债收益率倒挂往往作为经济衰退的先行指标但两者不存在因果关系美债收益率倒挂是美联储连续加息和衰退预期综合作用的结果但自1968年以来除2000年外历次美债收益率倒挂后美国经济均逐渐下行甚至陷入衰退GDP负增长出现的时间相比利率倒挂起始时间平均滞后15年210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已超14个月截至9月22日倒挂幅度为66bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过9个月截至9月22日倒挂幅度为112bp全球央行购金开始出现分化但大部分央行仍继续维持净购金或可继续为金价提供支撑据WGC全球央行上半年净购金387吨创记录新高但自4月份起全球央行购金出现分化其中波兰央行中国人行分别购买了148吨和81吨土耳其央行出售了808吨5月份全球有八家央行在增加了黄金储备净购买量总计50吨土耳其央行则再次抛售63吨黄金使得全球央行的黄金净持有量减少了27吨6月份全球央行净购金55吨其中国官方增加黄金储备21吨波兰央行增加黄金储备14吨中国方面自2022年11月以来中国人民银行已连续10个月增持黄金截至2023年8月底我国黄金储备达到216543吨环比增加2893吨这10个月中国人民银行累计增持黄金约2171吨整体而言但长期来看全球地缘政治经济格局不确定性均仍较高因此市场避险需求仍会保持高位叠加全球去美元化需求提升各国央行仍再不断增持黄金储备都将长期支撑黄金的配置价值8图表5美债长短端利差本周倒挂幅度收窄图表6中国人行连续10个月净购金50中国黄金储备吨40250030200020101500001000-101986198919921995199820012004200720102013201620192022500-20-30020022005200820112014201720202023数据来源wind和世界黄金协会2美联储9月削减明年降息预期国际贵金属短期仍有压制美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp2023年3月加息25bp2023年5月加息25bp2023年6月不加息2023年7月加息25bp2023年9月不加息令联邦基金基准利率升至525-55目标区间达到2001年以来的最高水平自2022年3月开启加息周期以来美联储已累计加息11次累计加息幅度达525个基点美联储9月利率决议要点1北京时间9月21日凌晨2点美联储如期将利率水平维持在525-550不变声明称多数官员仍预计年内会再加息一次强调经济增长稳健就业虽增长放缓但仍强劲通胀率依然高企重申将把货币紧缩政策的滞后效应纳入考量2点阵图显示预计美联储年内可能会再加息1次但2024年的利率中枢由6月的46大幅提升至51这意味着美联储明年或仅降息2次且降息幅度为50bp大幅少于此前的预期这也是本次会议最鹰派的地方美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份3经济预测摘要显示美联储大幅上调美国2023年GDP增长预期至21大幅下调2023年失业率预期至38下调2023年核心PCE通胀预期至37表明美联储对美国经济软着陆较6月份更有信心4美联储主席鲍威尔新闻发布会坚决专注于双重使命38的失业率仍偏低今年或再加息将会根据数据逐次会议作出决定美联储已接近利率目标软着陆为首要目标但非基本预期9美债收益率美国名义利率周度上涨截至9月22日美国2年国债收益率报收51周涨8bp期间2年期美债收益率突破52关口创2006年7月以来新高美国10年期国债收益率报收444周涨11bp期间10年期美债收益率一度涨至45关口创2007年11月1日以来新高美国10年期实际收益率报收228周涨10bp创2009年3月以来新高美联储9月会议最关键的两个变化是美联储对经济软着陆更有信心和点阵图削减了明年的降息预期释放出利率水平将维持更高更久的明确信号当前美国名义通胀连续2个月反弹加上考虑到能源价格大幅走高和基数效应走低我们认为美国二次通胀风险不容忽视美联储料维持偏鹰派预期管理和美国利率水平维持更高更久恐怕是新常态因此短期美元指数美债收益率或仍有支撑国际贵金属价格或仍存压制国内方面由于国内黄金较国际黄金溢价水平仍较高建议暂时观望等待调整后的低吸机会套利方面在近期一系列稳增长政策组合拳下未来国内经济复苏动能有望企稳加上央妈对汇率的维稳决心人民币汇率触底信号强化黄金内外盘价差有望逐步收窄但若从长期角度而言美联储加息周期基本结束美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变图表5美国8月通胀水平再度反弹图表6美国8月薪资维持增长但增速放缓1000800880006606000440040022002021-092022-032022-092023-032000000202201202207202301202307美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比薪资增速同比薪资增速环比右美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比图表7美联储9月点阵图显示明年仅会降息2次图表8美国名义利率实际利率周度小幅反弹105040302010002022-092022-122023-032023-062023-09美国国债收益率10年美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年数据来源WIND3美元指数连续10周上涨继续压制外盘贵金属价格上周918-922美联储9月会议声明称多数官员仍预计年内还有一次加息点阵图削减明年降息预期至2次经济预测摘要大幅提升今年GDP预期和下调失业率预期表明美联储对美国经济仍较有信心提振美元指数上涨此外英国央行意外暂停加息打压英镑亦间接提振美元终美元指数周涨026至1056098连续10周上涨高位触及1057892创3月8日以来新高从而压制外盘贵金属价格展望后市美国就业市场依然稳健经济软着陆概率越来越高因此美元指数短期或尚有支撑贵金属价格仍存有阶段性利空扰动但长期在美国经济下行压力仍存美联储即将结束加息周期美元指数支撑将不断被削弱从而支撑贵金属经合组织将2023年全球经济增长预测上调至30之前为27将2024年预测下调至27之前为29美国制造业PMI反弹美国9月Markit制造业PMI初值489高于预期创两个月新高美国9月Markit服务业PMI初值降至502不及预期创2023年1月份以来新低勉强实现连续第八个月扩张美国房地产数据走弱美国9月NAHB房产市场指数45跌至5个月低点预期49前值50美国8月新屋开工环比下降113至1283万户低于预期美国8月营建许可环比增长69至1543万户远超预期美国8月成屋销售总数年化环比下降07至404万户创7个月新低低于预期美国劳动力市场仍旧紧俏美国9月16日当周首次申请失业救济人数万人201万人创7个月新低低于预期美国9月9日当周续请失业救济人数1662万人低于预期进一步表明美国劳动力市场需求仍旧紧俏强化美联储紧缩预期11美国通胀压力不减高盛将未来12个月布伦特原油价格预测上调至100美元桶而之前预测为93美元桶美国8月谘商会领先指标环比-04小幅好于预期英国8月通胀走低英央行9月意外暂停加息英国央行意外维持政策利率在525不变结束了自2021年12月以来连续14次的加息行动声明称如果通胀持续则需要进一步收紧货币政策政策必须在足够长的时间里保持足够的限制性目前保持利率不变的决定是更加平衡的此前英国8月通胀意外走低英国8月CPI环比03低于预期同比增长67低于预期降至18个新低英国8月核心CPI同比62预期68前值69欧元区经济仍处于萎缩区间欧元区9月制造业PMI初值434低于预期为2个月低位欧元区9月服务业PMI初值484好于预期为2个月高位德国9月制造业PMI初值398为3个月高位好于预期服务业PMI初值498为2个月高位好于预期法国9月制造业PMI初值436服务业PMI初值439均大幅低于预期英国9月制造业PMI初值442好于预期图表10美元指数连续10周上涨图表11初请数据回落续请延续回落29200271802523160211401912017151002022-092023-03美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国8月制造业和服务业PMI均回落图表13美国8月非农好于预期但失业率反弹128010070608070506040604030202050102021-092022-032022-092023-0300040Wind美国供应管理协会ISM制造业PMI202112021720221202272023120237Wind美国ISM非制造业PMIWind美国制造业PMI季调新增非农就业人数万人失业率Wind美国服务业PMI商务活动季调数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至9月22日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周减少288吨至87739吨为2020年1月以来新低白银ETF-SLV持仓水平较上周减少1996吨至13981吨CFTC持仓情况截至9月19日当周黄金多头较上周增加2012张至237716张升至7周新高空头较上周减少9287张至102553张COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加11299张至135163张白银多头较上周减少2264张至50699张降至5周低位空头较上周增加538张至35468张升至4周高位COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周减少2802张至15231张降至4周低位库存数据截至9月22日SHFE黄金库存较上周减少2至261吨SHFE白银期货库存较上周减少87至1216吨降至2019年6月中旬以来新低COMEX期货黄金较上周增加02至651吨COMEX白银期货库存较上周增加031至8510吨图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓131150210022000302811002000026105019001800024100016000229501700201400090018850150012000162201220723012307210121072201220723012307SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据10000032400000220020008000028300000180060000242000001600400002014001000002000016120001000012-200008COMEX黄金非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银非商业净多持仓张COMEX白银美元盎司右图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据12004006000130001100360500011000100032040009009000280300080070002000700240600200100050002022-012022-072023-012023-072020-012021-012022-012023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右数据来源wind四金银比价价差等相关数据14金银比价活跃合约收盘价截至9月22日内盘SHFE金银比价为789周跌042外盘COMEX金银比价为8165周跌183金银内外盘15点价差TD-伦敦截至9月22日15点收盘黄金内外盘价差由上周的2035元克小幅收窄至1887元克展望后市随着国内稳增长政策不断出台四季度人民币汇率有望逐步企稳届时黄金内外盘价差料将逐步收窄建议关注黄金内外正套套利机会白银内外盘价差由上周的-174元克收窄至-295元千克上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至9月22日AUTD-AU2312价差为032元克再度出现现货升水格局AGTD-AG2312价差为-26元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力10020201510109005000-1080-0522072210230123042307-10-2070-15-30-20-40-2560-30-502022-012022-072023-012023-07黄金期货活跃白银期货活跃右SHFE金银比价COMEX金银比价TD-TD-图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银337502820230120230320230520230720230973-10023-2001871-3001369-4008-500673-600-265202301202303202305202307202309-700黄金内外盘15点价差元克人民币兑美元右白银内外盘15点价差元千克数据来源wind15五策略展望短期国际金价或震荡为主白银料偏强沪金料延续韧性但中秋国庆长假来袭建议投资者轻仓过节谨防假期风险长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考16投资咨询业务资格证监许可201231号美联储强势放鹰铜价高位回落金属铜周度报告2023年9月25日星期日美联储议息会议强势放鹰预计美国高利率将维持更长时间市场避险国贸期货研究院情绪升温铜价高位回落另一方面国内经济仍有进一步改善预期且中有色金属研究中心美开展经济领域会谈有利于情绪好转预计铜价回调幅度有限方富强投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701联系方式0592-58227241美联储议息会议强势放鹰美联储如期暂停加息将利率目标维持在525到550区间与此同时美联储上调了今明两年的经济增长预期并下调了失业率预期显示美联储对美国经济软着陆信心提升另一方面9月份点阵图显示2024年底的联邦基金利率为51较6月预计的46高50个基点预示着美国高利率将维持更长时间整体来看此次会议虽然美联储提升了对美国经济软着陆的预期但整体表态偏鹰派市场避险情绪有所升温2中美成立经济领域工作组短期或利于情绪好转为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流3欧美重要经济数据偏弱欧美9月份PMI初值相对偏弱显示欧美经济特别是欧洲经济仍有较大下行风险其中美国9月Markit制造业PMI初值欢迎扫描下方二维码为489预期482前值479连续第五个月陷入萎缩美国9月Markit服进入国贸投研小程序务业PMI初值502创今年1月以来最低预期507较前值505下滑欧元区9月制造业PMI初值为434预期44上月为4359月服务业PMI初值为484预期477上月为479创2个月以来新高4产业方面近期国内外铜库存有所增加特别是LME铜库存持续累库LME铜现货贴水明显走扩基本面对铜价支撑有所减弱另一方面沪铜注册仓单处于低位水平年内仍有挤仓风险继续关注沪铜正套操作机会期市有风险入市需谨慎风险关注中国稳增长政策全球铜库存变化17一宏观及行情评述周内美联储议息会议来袭由于会议释放鹰派信息市场避险情绪升温铜价高位回落1美联储货币政策委员会FOMC宣布联邦基金利率的目标区间仍为525到550符合预期将政策利率保持在二十二年来高位点阵图显示2023年底的联邦基金利率持平今年6月公布的预期水平562024年底的联邦基金利率为51较6月预计的46高50个基点美联储经济展望方面预计2023年GDP增长21为6月预计增速10的两倍2024年的GDP预期增速从6月预计的11上调至152023年的失业率预期从6月预计的41下调至382024年和2025年的预期均从45下调至412023年的PCE通胀率预期从6月预计的32上调至332024年的预期持平6月仍为252023年核心PCE预期从6月预计的39下调至372024年的预期持平6月的262英国央行以5-4的投票决定暂停加息将关键利率维持在525为2008年2月以来的最高水平英国央行仍为未来加息留下空间其重申了之前的指引将在足够长的时间内保持足够的限制以使通胀达到目标如果通胀持续存在需要进一步收紧货币政策3美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高预期482前值479但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩美国9月Markit服务业PMI初值502创今年1月以来最低勉强实现连续第八个月扩张低于预期的507较前值505下滑4欧元区9月制造业PMI初值为434预期44上月为4359月服务业PMI初值为484预期477上月为479创2个月以来新高9月综合PMI初值为471创2个月以来新高预期465上月为4675为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流6国家能源局截至8月底全国累计发电装机容量约276亿千瓦同比增长119其中太阳能发电装机容量约51亿千瓦同比增长444风电装机容量约40亿千瓦同比增长14872023年9月22日CSPT召开季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元干吨与第三季度铜精矿现货TC地板价为95美元干吨持平18本周铜价高位回落其中沪铜累计下跌1570元吨跌幅225沪铜指数持仓量由上周的408万手下降至本周的373万手外盘伦铜累计下跌2535美元吨跌幅299图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势数据来源wind图表3铜产业链数据概览9月22日收盘价9月15日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M1500823184845-2535-299SHFE主力6821069780-1570-2259月22日比价9月15日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价8287822400630769月22日库存9月15日库存周涨跌周涨跌幅LME库存162914341951362COMEX库存230235-005-205SHFE期货库存542651-110-1686保税区库存486498-012-241国内现货库存9471009-062-614库存合计32923176116367数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周铜价高位回落而人民币兑美元汇率有所贬值外盘表现弱于内盘铜沪伦比有所走高本周铜沪伦比8287环比上周上涨0063周内铜现货除汇沪伦比为1140-1143处于盈亏平衡值1142附近19进口盈亏周内伦铜现货贴水进一步走扩进口成本有所下滑进口亏损缩窄铜现货进口处于盈亏平衡附近周内铜现货进口利润在100左右亏损均值13元吨亏损较上周缩窄107元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏元吨铜现货进口盈亏铜现货沪伦比价2000860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0721-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率76011874011672070011468011266011064062010821-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存进一步累库截至9月22日全球铜显性库存3292万吨较上周增加116万吨367与此同时库存较去年同期下降03万吨降幅09本周库存变化中1LME铜库存1629万吨较上周增加195万吨1362库存连续10周累库本周库存增量主要来自于美国新奥尔良荷兰鹿特丹以及德国汉堡等地2COMEX铜库存230万吨较上周下降005万吨-2053上海期货交易所铜库存542万吨较上周下降110万吨-1686交割过后冶炼厂到货减少期货库存下滑4上海保税区库存486万吨较上周下降012万吨-241前期到港货源多数被市场消化周内保税出库及入库量都相对有限5国内铜现货库存947万吨较上周下降062万吨-614虽然本周仍有进口铜清关到国内但总量较上周减少而且受铜价大幅下跌刺激下游补货量增加现货库存减少图表5全球铜显性库存变化20