研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年9月26日星期二一行情建议品种行情评述操作建议宏观利空冲击棉价冲高回落现货新疆市场棉花价格稳定3128B新疆机采棉18100-18250元吨手采棉18300-18350元吨内地市场棉花价格稳中有涨个别区域涨50元吨3128B新疆机采棉18200-18300元吨手采棉18400-18500元吨临近新棉上市贸易商积极出货但下游纺企补库需求不佳维持随采随用原则现货交投平淡港口美棉M1-18清关人民币价格不变报18400元吨美金价格跌05美分磅报价1005美分磅市场低价小批量成交当前青岛港2022年巴西棉M1-18报价17900-18000元吨美金报价975-985美分磅2022年美棉GC31-3-37报价18700--18900元吨美金报价102-103美分棉花短期磅近期多来保税棉清关数量上升港口人民币报价资源不断增多贸宽幅震荡易商出货意愿积极纺企刚性需求成交增多中期偏空对棉花待推荐星级分析1宏观国际方面美联储9月会议内容显示当前加息接近尾声但降息尚远市场风险偏好随之回落国内方面8月国内主要经济指标均有不同程度改善9月以来地产利好政策密集落地提振国内市场信心随着其他稳增长政策加快落地内需或加快恢复经济复苏动能有望继续增强2供给陈棉供需维持偏紧态势全国棉花商业库存降至近五年来最低水平受天气和政策等多重因素影响预计新年度新疆棉产量降幅较为可观进口方面进口窗口打开吸引国内买盘点价8月开始进口花纱供应开始发力冲击国内棉市抛储方面储备棉投放量大增后流拍现象突出市场交投回归理性表明稳价政策产生了实质性效果农产品投研日报3需求金九行情旺季不旺棉纱端淤积情况显著部分贸易商开始降价抛货纱厂整体接单不足纱厂开机负荷持续下滑原料采购意愿不强以刚需补库为主织厂开机虽有改善但仍以消化现存的低价纱线库存为主对于上游纱厂开机利多有限4新棉收购市场预计机采棉开秤价约在8元公斤上下这意味着01合约17000附近支撑较强今年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低意味着轧花厂计划收购量减少国营轧花厂占比下降意味着轧花厂整体资金实力相对薄弱两者均有利于压制抢收烈度前年巨亏的疤痕效应叠加下游消费旺季不旺轧花厂收购心态更为保守银行贷款风控政策更为严格关注国庆期间机采棉大量开秤时棉农与轧花厂之间的价格博弈情况总而言之10月预计新棉抢收将刺激棉价上行11-12月随着采购成本固定以及终端消费转淡预计棉价将承压回落总体来看四季度郑棉将冲高回落套保方面一方面短期棉价可能维持宽幅震荡走势抢收期间不排除短暂冲顶且新棉开秤价尚未落地短期棉价走势不确定性较大另一方面下游消费旺季不旺棉纱贸易商抛货现象突出为了避免后期消费转淡以及原料下跌带来的下游现货压力建议前期套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售等待反弹后择机分批套保投机方面当前棉价处于历史高位受政策和消息扰动较大波动较为剧烈建议前期多单离场观望等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后再择机布局空单外强内弱延续国内抛储落地现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价元吨河北企业主流出厂价3700-3730白糖观望白糖3900-4000元吨山东企业主流出厂价3920-4200元吨推荐星级麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2920-3150元吨河北2950-3030元吨吉林3000-3050元吨2农产品投研日报F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3200-3300元吨山东3200-3300元吨辽宁地区价格3100-3200元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4400-5000元吨河北出厂价4400-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7430元吨跌40元吨云南昆明市场价7250元吨跌20元吨广东湛江价格7590元吨加工糖福建白玉兰报价7850元吨中粮辽宁出厂价格7530元吨跌20元吨分析1国内抛储落地华储交易所公布了2023年第一次竞卖食糖公告旧榨季生产的白砂糖未标注保质期竞卖底价为6500元吨2023年生产的白砂糖竞卖底价为7300元吨竞卖数量为1267万吨总体来看本次拍储数量不及市场预期在当前国内工业库存接近见底而新季蔗糖尚未开榨的背景下预计竞卖成交情况良好短期关注实际竞拍情况以及进一步的抛储政策2现货成本支撑目前配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下当前广西与郑糖基差高达800元吨为2012年以来最高水平预计内外价差和期现价差的大幅倒挂将在北半球新糖上市前对国内糖价形成较强支撑3外强内弱延续国外方面今年8-9月份正值北半球甘蔗生长关键期印度泰国甘蔗主产区出现高温干旱情况对单产造成不利影响预计印度新榨季产量降至3170万吨同比下降130万吨而当前印度食糖库存降至539万吨仅能满足印度政府的最低要求这引发市场对于印度政府意图在新榨季禁止出口的担忧但同时也需要注意到印度估产通常存在较大不确定性印度政府有关人士表示印度将等待新榨季产量明朗后才会根据实际情况决定是否需要禁止出口泰国方面预计新榨季甘蔗单产严重下滑且木薯对甘蔗在面积上大量替代泰国甘蔗3农产品投研日报新榨季减产压力同样较大国内方面供应端广西云南工业库存正处于近十年来最低水平9月份全国工业库存接近见底由于内外价差长期大幅倒挂今年国内进口量维持低位根据海关总署统计2223榨季国内食糖进口量335万吨同比减少121万吨其中8月进口37万吨同比减少31万吨但前期美盘在6月底和8月底前后各有一次深度回调国内点价窗口短暂打开预计进口到港压力将在9月份以后逐步释放从船期数据推算总计进口量或达100万吨总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖达到历史高位附近叠加国内新榨季甜菜糖上市抛储和进口放量国内食糖最紧缺的阶段或将平稳经过预计郑糖上行空间较为有限建议前期多单陆续离场观望等待逢高做空机会市场心态悲观关注新粮上市节奏行情回顾今日国内玉米均价2874元吨较22日下跌2元吨今日东北地区玉米价格偏弱运行随着黑龙江早熟地区玉米陆续上市产地新粮上量增加目前市场对新粮需求一般用粮企业采购积极性偏低但此阶段新粮不易保管农民卖粮意愿较高新粮供应压力有所显现另一方面市场陈粮价格相对坚挺当前新陈粮价差较大价差最高达到80-90元吨陈粮的价格优势较低部分用粮企业刚需采购贸易商出库意愿较玉米高部分粮源高报低走预计随着新粮上市逐步增多主流市场将逐渐底部震荡向新粮靠拢今日山东深加工企业门前到货量较昨日明显下降早间到车数量200余辆部分企业玉米价格报价上调华北地区出现断断续续的单边建议逢阴雨天气影响新玉米收获及市场流通短期促使价格上行今日销区高做空建玉米市场价格趋稳运行港口方面进口玉米到港集中港口内外贸玉议关注玉米米库存大幅增加饲料企业维持刚需采购贸易商报价稳定但实单有11-1反套元吨议价空间10-201-5反套截至9月22日下午收盘国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2628元推荐星级吨较上一交易日下跌24元吨跌幅090分析国外方面受前期干旱天气影响USDA最新公布的优良率如预期进一步下降干旱范围进一步扩大USDA本周公布的作物生长报告显示美国玉米优良率为51周比下降1符合市场预期连续第五周下滑美国干旱监测周报显示截至9月12日玉米处于干旱地区的比例54周比上涨5去年同期30密西西比河流域干旱情况也较为严重美玉米目前收割顺利USDA本周公布的美玉米收割率为9周比上涨4高于五年均值7但低于市场预期的10出口方面美玉米需求前景仍然受巴西玉米出口挤占和物流因素的影响USDA上周公布的数据显示截至9月14日当周美国20232024年度玉米出口净销售为567万吨接近4农产品投研日报市场预估值的低端前一周为753万吨巴西玉米出口良好挤占美玉米需求Secex统计数据显示9月1日-18日巴西出口玉米422万吨日均出口量422万吨同比增加38密西西比河部分河段水位偏低未来两周密西西比河西部降雨有所增加预期部分缓解水位下降趋势巴拿马运河船舶拥堵情况仍较为严重物流条件使运输成本提升或抑制美玉米出口宏观方面美元指数触及六个月以来最高价位此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策令美玉米出口前景进一步蒙上阴影从整体供需看利空因素占据主导短期玉米期价或仍维持底部震荡等待新的利多驱动国内方面北港玉米库存依旧维持低位南港玉米库存继续回升东北新季玉米整体仍维持丰产预期预期10月中下旬大量上市进口方面中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主预计10月份将有108万吨巴西玉米到达广东港口需求方面饲企维持对玉米的刚需采购以随用随采为主在其他能量原料供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大深加工方面华北新玉米陆续上市市场供应整体宽松深加工企业采购积极性有所增加深加工库存有所上升但仍处低位企业维持低库存状态以随采随用为主双节前预期造纸食品需求有所增量10月份天气转凉预期淀粉糖需求量有所下降替代品方面小麦和玉米价差修复小麦饲用价值下降饲企转向采购糙米进口玉米大麦等从最新的报价来看南方进口谷物价格相对偏低替代性价比高本年度糙米加工出库同比偏快预计近期替代玉米的比例增加此外上周五中储粮拍卖26万吨进口美玉米投放量较前期有所增加但成交率仅15据市场消息进口玉米拍卖总体量在450万吨左右预期每周五投放对玉米期价有一定的利空影响整体来看新季玉米陆续上市叠加其丰产预期虽然小麦饲用价值下降但糙米进口谷物等其他能量原料供应相对充足需求端的支撑不足下游企业备库意愿不强以随用随采为主此外进口玉米拍卖消息扰动市场短期玉米期价预期底部震荡单边建议逢高做空建议关注11-1反套1-5反套主要关注点新粮上市节奏进口到港情况糙米拍卖进口玉米拍卖政策变化等节前成交偏弱豆粕短期震荡下行行情回顾豆粕25日连粕主力合约震荡收跌截至收盘主力合约M2411报收于3941短期震荡偏元吨持平跌幅0持仓16562万手减仓314万手现货方面今弱豆粕日沿海油厂豆粕报价下调40-80元吨其中天津报价4550元吨跌80元推荐星级吨山东报价元吨跌元吨江苏报价元吨跌元吨广东457050456050报价4490元吨跌40元吨分析5农产品投研日报国外方面国际谷物理事会IGC公布最新月报下调20232024年度全球大豆产量预期200万吨至396亿吨维持20232024年度全球大豆消费量预期388亿吨不变下调20232024年度全球大豆结转库存预期200万吨至6200万吨USDA上周公布的大豆收割率为5高于市场预期的4收割进度偏快USDA最新干旱报告显示截至9月19日当周约53的美国大豆种植区域受到干旱影响周比上升5去年同期为29密西西比河流域干旱情况较为严重出口方面USDA的数据显示截至9月14日当周美国20232024年度大豆出口净销售为434万吨低于预期前一周为704万吨巴西大豆对美豆出口继续形成挤占根据ANEC巴西2023年1-8月共出口大豆814964万吨同比去年增加143006万吨基于船运计划数据预测9月17日-9月23日期间巴西大豆出口量为21575万吨上周为11492万吨此外在物流方面密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧驳船运费上涨美豆出口运输成本上升但未来两周预报显示密西西比河西部降雨增加预期有利于缓解水位的下降宏观方面美元指数触及六个月以来最高价位此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策令美豆出口前景进一步蒙上阴影南美新作播种拉开序幕种植面积高于去年同期和五年均值据外电咨询机构PatriaAgroNegios报道称截至上周五巴西大豆种植面积增加至23之前一周为04且高于五年均值的171主要受到巴拉那州推动根据IMEA截至9月22日巴西马托格罗索州的大豆播种面积为182上周为045去年同期为179五年均值为097上年同期巴西大豆种植完成206从未来天气来看9月29日之后巴豆主产区降雨有所增加或为北部雨季的开端有利于播种的进行国内方面短期基本面预期仍维持偏紧格局据商务部9月上旬大豆实际到港13742万吨同比下降441111月前大豆到港量预计缩减港口大豆库存进一步减少节前油厂开机率上调国内压榨量处于高位市场供应充足油厂豆粕库存有所回升需求端生猪养殖利润重回亏损状态生猪产能去化缓慢预期短期内存栏量仍维持较高水平支撑豆粕需求现货市场成交仍旧清淡以消耗库存为主双节备货对成交的助涨动力不足整体来看美豆季节性收割压力和来自巴西大豆的出口挤占带来阶段性下行行情但由于底部存在种植成本支撑预期下跌幅度有限国内下游维持观望情绪由于前期备货充足双节前豆粕成交量增幅不明显预计短期连粕维持震荡偏弱走势关注大豆到港情况密西西比河水位和南美天气变化近期无较大矛盾建议观望行情回顾棕榈油现货市场根据中国汇易统计的数据9月25日华南棕榈油现货价建议观望棕榈油7320元吨较上个交易日上涨90元吨推荐星级期货市场9月25日DCE棕榈油活跃合约收盘价7214元吨较上个交易日下跌28元吨基本面情况6农产品投研日报据MPOA统计数据马来西亚9月1-20日棕榈油产量预估增加1238其中马来半岛增加990马来东部增加1679沙巴增加1818沙捞越增加1313据SPPOMA数据2023年9月1-10日马来西亚棕榈油单产减少721出油率增加01产量减少67据MPOB8月月报马来西亚8月棕榈油出口为1221814吨环比减少978库存量为2124963吨环比增长2254进口为110621吨环比增长653产量为1753472吨环比增长891据AmSpec马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1088875吨上月同期为945155吨环比增加1521据ITS马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1144707吨上月同期为974235吨环比上涨175印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨79883美元9月1-15日为8052美元吨分析MPOB8月月报利空棕榈油期价底部暂无支撑USDA9月月报发布后显现利多出尽豆油也难以带动油脂上涨棕油单边做空仍有机会套利建议考虑做01-05反套做多豆棕价差豆油基本面较好短期震荡偏强行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月25日华北豆油现货价8350元吨较上个交易日持平期货市场9月25日DCE豆油活跃合约收盘价为7938元吨较上个交易日上涨94元吨基本面情况产地方面USDA最新干旱报告显示截至9月12日当周约48的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为43去年同期为23美豆油国20222023年度大豆出口净销售为-51万吨前一周为365万吨建议观望豆油进口方面据Wind数据截至9月4日全国进口大豆港口库存为683303万吨8月28日为687413万吨环比减少411万吨推荐星级国内方面农业农村部发布月度供需报告显示本月预测202324年度中国大豆进口量9725万吨上调303万吨压榨消费量9778万吨上调278万吨中储粮网9月11日油脂公司大豆竞价销售结果计划数量48144吨成交数量22811吨成交率47据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析USDA9月月报发布后豆油维持三油中较好的基本面短期震荡偏强单边建议观望套利考虑做多豆棕价差和豆菜价差二重点数据监测1棉花7农产品投研日报图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨数据来源WIND2白糖8农产品投研日报图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812