研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年9月27日星期三一行情建议品种行情评述操作建议美元美债收益率走强贵金属承压1重要消息美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利我是认为今年还会有一次加息的政策制定者之一在可预见的未来资产负债表的调整将会持续缩表的影响可能尚未完全显现美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议该措施旨在让政府在10月1日后继续运作该法案将把对政府拨款的期限延长四到六周彭博美国7月FHFA房价指数环比08高于预期美国7月SPCS20座大城市房价指数同比013高于预期美国8月新屋销售环比下降87至675万户低于预期美国9月谘短期观望商会消费者信心指数103预期1055前值1061建议轻仓过2行情回顾周二26日沪金主力合约价格收跌003至4706元节谨防假期克沪银主力合约收跌192至5837元千克3逻辑观点中长期美债收益率全线大幅走强10年期美债收益率突破风险45关口创2007年10月中旬以来新高美元指数走高突破106关口创长期仍有上贵金属2022年12月以来新高均对国际金价构成压制此外美债收益率走高打涨空间建议压市场风险偏好商品普遍走弱受商品属性拖累银价表现不及黄金国逢低做多内方面现货维持升水国内金价较国际金价溢价水平仍较高因此国内金价料维持韧性表现且国内即将迎来中秋国庆长假建议沪金沪银均暂时推荐星级观望建议投资者轻仓过节谨防假期风险整体而言美联储9月会议削减明年降息预期释放出利率水平将维持更高更久的明确信号加上美国经济数据表现韧性美联储官员表态维持偏鹰预期管理因此短期美元指数美债收益率恐仍有支撑国际贵金属价格料仍存压制国内方面沪金料维持韧性因此黄金内外盘价差收敛仍需等待但未来国内经济复苏动能有望企稳回升四季度内外盘价差仍有望逐步收窄长期来看虽然美联储降息节点尚远但加息周期基本结束美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价此外全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备我们维持贵金属价格长期看涨观点不变节前避险情绪升温镍价弱势震荡美联储表态偏1现货方面26日SMM1电解镍报158200-163500元吨现货市场金川升鹰节前避险镍水报4800-5000元吨均价4900元吨价格与上一交易日持平俄镍升水情绪升温印报价-200至0元吨均价-100元吨较前一交易日上调50元吨今日早间尼镍矿供应担有色金属投研日报镍价震荡运行今日现货升水较前一交易日持平现货市场叶趋于平静上忧暂缓镍价游贸易商与下游冶炼厂的活跃度均较上周有所下降今日镍豆价格157400-弱势震荡维157500元吨较前一交易日现货价上调450元吨镍豆价格较硫酸镍延续持高波动率倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1160元镍中长期供应过2市场消息整理剩预期仍存1外媒9月25日消息菲律宾上市公司DMCIHoldingsInc的矿业子公操作上建议观司表示2023年上半年产量达到112万湿吨同比增长98几乎是2022望短线操年同期5670万湿吨的两倍该公司有望超越2022年镍矿石产量和作轻仓过出货量DMCIMiningCorp在一份披露中表示上半年产量甚至好于节后续关注2022年全年产量103万湿吨2023年前六个月的出货量达到106万湿吨逢高空机会相当于2022年总销量145万湿吨的73注意控制风2欧洲央行管委穆勒表示就目前情况来看预计不会有更多的加息险3中央政治局委员外交部部长王毅在国务院新闻办公室发布携手构建人类命运共同体中国的倡议与行动白皮书新闻发布会上表示中国是一个负责任的国家从不缺席中方参与的重要多边论坛关于出席亚太经合推荐星级组织的安排中方正在与各方保持沟通会适时正式发布消息作为世界最大发展中国家和APEC重要成员中方愿意顺应国际社会的期待为今年APEC的成功发挥建设性作用当然我们同各方也都期待美方能够意识到作为东道主的职责展现应有的开放公平包容和担当为会议的顺利举行创造更好的条件王毅说4美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议该措施旨在让政府在10月1日后继续运作该法案将把对政府拨款的期限延长四到六周3总结展望1美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面多项经济数据环比回升国内经济底部特征渐显近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况此外中美成立经济领域工作组关注相关消息进展2基本面看纯镍库存整体增加旺季需求不及预期1LME镍库存持续回升纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面本周高镍铁均价小幅回落至1160元镍点印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格小幅回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展3不锈钢方面不锈钢震荡回落原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况近期不锈钢两地库存小幅增加金九已接近尾声而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库2有色金属投研日报存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面8月主要经济数据均有改善国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策中美成立经济领域工作组后续关注相关政策落地情况全球纯镍库存小幅回升镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧暂缓不锈钢旺季需求不及预期新能源需求有望回暖关注需求恢复情况短期来看美联储表态鹰派压制金属市场国内主要经济数据改善稳增长政策仍在推出节前避险情绪较浓印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓节前镍价弱势震荡现货持稳为主下方关注电积镍成本支撑节日期间关注宏观及产业消息任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线区间操作轻仓过节后续关注反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息美元指数继续冲高铜价大幅下挫1事件回顾1美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议该措施旨在让政府在10月1日后继续运作该法案将把对政府拨款的期限延长四至六周2美国8月新屋销售环比-87预期值-22前值44观望2现货市场距离假期仅剩两个交易日日内已经表现成交活跃度减弱推荐星级虽铜价利好下游备货但目前下游面临的货源选择较多预计节前现货铜成交仍由下游主导但当月票据依旧紧张逻辑观点宏观层面受美债大量发行以及美联储释放鹰派信息等多重因素影响美债收益率及美元指数持续走高叠加美国政府关门危机发酵市场风险偏好下滑有色板块承压下行产业端近期国内外铜库存有所增加特别是LME铜库存持续累库LME铜现货贴水明显走扩基本面对铜价支撑有所减弱整体来看美联储议息会议基调偏鹰市场风险偏好降温叠加基本面支撑减弱铜价回调近期关注美国政府关门危机进展铝市场情绪偏弱铝价震荡运行3有色金属投研日报1事件回顾1美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议该措施旨在让政府在10月1日后继续运作该法案将把对政府拨款的期限延长四至六周2美国8月新屋销售环比-观望推荐星级87预期值-22前值442现货市场沪铝维持BACK结构近月合约月差较大铝现货升水高位震荡运行1逻辑观点宏观层面受美债大量发行以及美联储释放鹰派信息等多重因素影响美债收益率及美元指数持续走高叠加美国政府关门危机发酵市场风险偏好下滑有色板块承压下行产业端近期随着铝价明显上行压制下游以及冶炼厂铝锭流出进口货源补充国内电解铝库存有所累库但上期所沪铝仓单维持低位年内挤仓风险仍不可忽视铝价仍有支撑整体而言短期美联储鹰派态度打压市场情绪有色板块相对承压但低库存低仓单对铝价仍有支撑铝价短期或维持震荡偏强走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月26日精炼锌升贴水维持在升水145元吨附近较上一交易日下跌40元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年09月25日LME近月与3月价差报价为-23美元吨3月与15月价差报价为贴水40美元吨近月与3月价差报价较上一日减少225美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09月22日上海期货交易所精炼锌库存为46104吨较上一周减少773布局正套锌吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外推荐星级库存截止至2023年09月25日LME锌库存为101550吨较上一交易日减少3850吨注销仓单占比为3791从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平4行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21850元吨涨160元吨涨幅为073逻辑观点锌价高位震荡社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观方面美联储将基准利率维持在525至550的二十二年来高位政策声明重申通胀保持高企并改称就业增长放缓经济活动稳健增长美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能4有色金属投研日报原料供应端截止到9月23日国内锌锭冶炼厂原料库存在30天左右周环比小幅减少但仍处于历史相对高位供给端8月份精炼锌产量4591万吨环比增加272同比增加835进口锌2023年8月未锻轧锌进口总量334万吨环比减少5825同比增加3632023年1-8月未锻轧锌进口总量2372万吨同比增加14325库存方面截止到9月25日国内社会库存为636万吨周环比减少11万吨吨消费端产能利用率为6799较上周上升144镀锌产能利用率连续三周上升下游消费韧性仍在总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍160850450数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500155200-2010LME3个月镍150019055-330数据来源文华财经5有色金属投研日报表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍4800-5000-俄镍贴200-平水50数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周4900-655LME库存日4132836镍仓单日3608688数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜67970-225升贴水165-5SMM升水铜68020-195升贴水121525数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌6有色金属投研日报LME铜3M15008125-60SHFE铜主力150067190-480数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日1668502950SHFE周54165-10981社会库存周万吨848-099数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1980070SMM升贴水200-20A00铝佛山19490-30佛山升贴水-5030A00铝无锡1979060数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002227-7SHFE铝主力1500193350数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4943-022SHFE库存周902-143九地社会库存周一四521-01数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭22420420长江有色市场0锌224204207有色金属投研日报广东南储22420420数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M150025405SHFE锌主力150021850160数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日101-038SHFE库存周五45101SHFE仓单日1102Mysteel库存周四7507数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日385397数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157888有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎9