节前避险情绪升温，不锈钢持续走弱
　　1、行情评述：26日不锈钢合约SS2311开盘15085元/吨，美联储表态鹰派，国内经济数据环比虽有回暖，节前避险情绪整体升温。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求并未体现，不锈钢期货震荡回落。短期镍铁价格持稳，不锈钢两地库存小幅增加，而钢厂排产仍处高位，近期有部分钢厂因亏损减产，关注节前备货情况。截止收盘报14955元/吨，跌幅0.73%。
　　2、现货市场：据SMM，本周多数代理开盘价格较上周约下降100元/吨，当前现货资源累积较多加之处于月末国庆节前最后一周，议价空间较大，部分地区甬金与宏旺甚至平水。据了解自上周盘面跳水以来，成交环比走弱，临近放假整体开工率下降终端采购多观望节后价格走势，预计短期内不锈钢价格仍偏弱运行，至节后价格触底或有回弹。当日早间304冷轧无锡地区报15200-15500元/吨。304热轧无锡地区报14700-14800元/吨。
　　3、市场消息整理：
　　（1）外媒9月25日消息，菲律宾上市公司DMCIHoldings Inc.的矿业子公司表示，2023年上半年产量达到112万湿吨，同比增长98%，几乎是2022年同期（56.70万湿吨）的两倍，该公司“有望超越2022年镍矿石产量和出货量。DMCIMining Corp.在一份披露中表示，上半年产量甚至好于2022年全年产量103万湿吨。2023年前六个月的出货量达到106万湿吨，相当于2022年总销量145万湿吨的73%。
　　（2）欧洲央行管委穆勒表示，就目前情况来看，预计不会有更多的加息。
　　（3）中央政治局委员、外交部部长王毅在国务院新闻办公室发布《携手构建人类命运共同体：中国的倡议与行动》白皮书新闻发布会上表示，中国是一个负责任的国家，从不缺席中方参与的重要多边论坛。关于出席亚太经合组织的安排，中方正在与各方保持沟通，会适时正式发布消息。作为世界最大发展中国家和APEC重要成员，中方愿意顺应国际社会的期待，为今年APEC的成功发挥建设性作用。“当然，我们同各方也都期待，美方能够意识到作为东道主的职责，展现应有的开放、公平、包容和担当，为会议的顺利举行创造更好的条件。”王毅说。
　　（4）美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议，该措施旨在让政府在10月1日后继续运作。该法案将把对政府拨款的期限延长四到六周。
　　4、总结展望：
　　（1）宏观方面，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，多项经济数据环比回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。此外，中美成立经济领域工作组，关注相关消息进展。
　　（2）基本面看，印尼镍矿供应担忧暂缓，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节前备货情况。本周不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已接近尾声，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。
　　总体看，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持稳，钢厂排产回升后供应压力仍较大。近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢旺季需求不及预期，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而期货仓单维持高位，成本压力下近期有部分钢厂减产，不锈钢期货震荡回调，后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，轻仓过节，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。
　　风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年9月27日星期三一行情建议品种行情评述操作建议节前避险情绪升温不锈钢持续走弱1行情评述26日不锈钢合约SS2311开盘15085元吨美联储表态鹰派美联储表态国内经济数据环比虽有回暖节前避险情绪整体升温印尼镍矿供应担偏鹰宏观忧暂缓旺季需求并未体现不锈钢期货震荡回落短期镍铁价格持稳避险情绪升不锈钢两地库存小幅增加而钢厂排产仍处高位近期有部分钢厂因亏温印尼镍损减产关注节前备货情况截止收盘报14955元吨跌幅073矿供应担忧2现货市场据SMM本周多数代理开盘价格较上周约下降100元吨暂缓旺季当前现货资源累积较多加之处于月末国庆节前最后一周议价空间较大需求仍未体部分地区甬金与宏旺甚至平水据了解自上周盘面跳水以来成交环比现不锈钢走弱临近放假整体开工率下降终端采购多观望节后价格走势预计短期货震荡回期内不锈钢价格仍偏弱运行至节后价格触底或有回弹当日早间304冷落近期部轧无锡地区报15200-15500元吨304热轧无锡地区报14700-14800元分钢厂检修吨减产关注3市场消息整理后续需求能不锈钢1外媒9月25日消息菲律宾上市公司DMCIHoldingsInc的矿业否恢复操子公司表示2023年上半年产量达到112万湿吨同比增长98几乎作上建议观是2022年同期5670万湿吨的两倍该公司有望超越2022年镍矿望短线操石产量和出货量DMCIMiningCorp在一份披露中表示上半年产量作轻仓过甚至好于2022年全年产量103万湿吨2023年前六个月的出货量达到节关注逢106万湿吨相当于2022年总销量145万湿吨的73高空机会2欧洲央行管委穆勒表示就目前情况来看预计不会有更多的加息注意控制风3中央政治局委员外交部部长王毅在国务院新闻办公室发布携手险构建人类命运共同体中国的倡议与行动白皮书新闻发布会上表示中国是一个负责任的国家从不缺席中方参与的重要多边论坛关于出席亚太经合组织的安排中方正在与各方保持沟通会适时正式发布消息作为世界最大发展中国家和APEC重要成员中方愿意顺应国际社会推荐星级的期待为今年APEC的成功发挥建设性作用当然我们同各方也都期待美方能够意识到作为东道主的职责展现应有的开放公平包容和担当为会议的顺利举行创造更好的条件王毅说黑色金属投研日报4美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议该措施旨在让政府在10月1日后继续运作该法案将把对政府拨款的期限延长四到六周4总结展望1宏观方面美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面多项经济数据环比回升国内经济底部特征渐显近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况此外中美成立经济领域工作组关注相关消息进展2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况本周不锈钢两地库存小幅增加金九已接近尾声而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况总体看美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面8月主要经济数据均有改善国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策中美成立经济领域工作组后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大近期不锈钢社会库存有所回升终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而期货仓单维持高位成本压力下近期有部分钢厂减产不锈钢期货震荡回调后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主轻仓过节中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息河钢提前开启10月招标环保检查传闻又起节前观望1行情综述26日锰硅主力合约SM2311收7056元吨50071加强库存套硅铁SF2311收7500元吨-12-016铁合金保2逻辑分析目前合金厂排产较满锰硅内蒙南方货源紧俏预计长推荐星级假将延续当下的生产节奏钢厂备库天数较低整体社会库存是在下降2黑色金属投研日报的并没有集中累积到下游部分钢厂也是提前开启新一轮招标其中中天锰硅再招标也是来到7100的不错的价格河钢硅铁1530-986吨锰硅未出现货贸易商挺价情绪不减下午更是有传石嘴山十月将再度被环保巡视的消息导致今日双硅走势相对板块其他品种较强当然最大隐忧还是节后可能触发的终端负反馈国庆期间长流程钢厂并无大规模减产计划螺卷表需也是偏弱节前市场也充斥着避险情绪锰硅二轮国储基本确定量在92-98万吨价格区间8900-9050减成本后按目前市场价格预计盈利在450-600元吨较首轮利润下滑了近一半近期倒是产区能耗双控消息却多出了不少虽暂时没有看见减停产影响但后面产区能耗政策走向大概率是只紧不松的趋势成本上国内锰矿最大进口来源国南非遇铁路损毁的扰动本周内将进行大修恢复可能还要一周左右时间再加上康密劳公布11月装船报价环比持平锰矿商可能会借机再出挺价的动作煤焦方面矿山安监没有看到明显放松停产一波未平一波又起但下游承接能力有限坑港口煤价也开始降温冶金焦这边部分焦企也今日尝试跟进二轮介于钢厂利润相对承压兰炭这块港口电煤破千后原料一直在挤压工厂利润部分工厂也有排队拉货的现象供应偏紧上周五内蒙主流电石企再度提涨150元吨超出市场预期双硅整体成本还是有较强支撑但煤焦向上压力较大短期成本还是上下两难的格局今年双节假期较长合金节前补库基本完成厂家预计也多维持当下的生产现状因此双硅短期或进入震荡盘整行情建议客户观望为主产业客户加强套保节前提保引减仓盘面继续下跌暂时观望1行情综述26日I2401收8410-14-1642逻辑分析铁矿石节前提保引减仓盘面继续下跌推荐星级期货公司开始节前提保部分投机资金离场文化商品指数继续下跌铁矿石目前仍处于钢厂节前补库末期现货价格存在一定抗跌性期货端的大跌引起基差走强01基差继续走强至130供给端来看全球发运维持高位四大矿山进入发运旺季预计后续发运持续放量同时普氏指数维持在120美元以上非主流矿山亦有利润保持高发运量需求端来3黑色金属投研日报看铁水仍在高位短期入炉需求旺盛但目前钢厂利润被挤压网传部分钢厂利润亏损计划提前检修铁水或已见顶因此铁矿需求方面短期偏强未来或有下降虽然今年补库力度更大尤其今年中秋国庆两个节日相连假期较以往更长但经过两周的补库后铁矿石的钢厂库存仍处于历年低位45港库存也同样较低钢厂低利润的情况下低库存的结构将会延续在进入长假前铁矿石继续维持供需紧平衡对铁矿石价格有一定支撑成材端来看旺季环境下炉料价格持续上涨支撑成材价格但成材却未能如炉料端强势反而呈区间波动态势引盘面钢厂利润持续走低钢厂利润已连续7周下跌持续亏损在充分竞争的环境下亏损钢厂或先主动减产引发供需再平衡自发性减产通过压缩铁水产量影响铁矿石需求促使铁矿下跌总体看来矿价震荡偏弱结构上延续近强远弱但临近节假日市场不确定性扩大不建议盲目入场投机头寸建议节前择机减仓节前商品大幅减仓下跌双焦现货情绪降温1行情综述9月26日焦炭主力合约J2401开盘报2479元吨最后收于2387元吨跌幅437焦煤主力合约JM2401开盘报1835元吨最后收于17715元吨跌幅3932重要资讯Mysteel煤焦据策克口岸相关媒体报道9月25日策克口岸通关1721车单日通关过货量达217万吨出入境车辆和通关过货量均创单日历节前注意降史新高累计通关过货量突破1200万吨达122378万吨同比上涨低风险敞焦煤焦炭38098策克口岸不断优化通关作业流程实施十进六出运煤通道口改扩建创新境外煤炭检验货物监管现场查检合一实施无人驾推荐星级驶跨境运输等举措有能力完成单日20万过货量但受限于监管区卸货能力国内方向外调运输能力以及海关人员工作效率26日通关车数预计恢复到500-600车区间内另外据Mysteel与口岸贸易企业交流获悉当地官方原定目标为单日过货量30万吨最终实际完成过货量217万吨3逻辑分析现货端焦炭提涨第二轮部分落地但受盘面走弱影响炼焦煤现货竞拍降温港口贸易准一焦炭报价2240-70钢联炼焦煤价格指数1921134蒙煤方面口岸国庆假期闭关9天远超往年闭关时间西北4黑色金属投研日报地区大型焦钢企业提前补库备货蒙煤价格维持高位现甘其毛都口岸蒙5原煤155040蒙5精煤1850-蒙3精煤175050期货端文华商品大幅减仓在外盘原油的带动下商品多数下跌黑色板块中炉料都是多头主动离场带来的下跌成材01合约则是空头在主动增仓宏观方面正如我们之前报告所述前期在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区商品市场在高位很可能出现多杀多式下跌今天我们就看到了整个商品市场在减仓大跌产业方面前期成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破压力位随着旺季流逝节后成材基本面或逐渐走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的角度这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜不过考虑到适逢采暖季和安全敏感期双焦01并非做空首选可能有一定抗跌性另外国庆长假临近市场不确定性较大且面临提保节假日前还是要以控制风险为主尽量降低敞口4策略方面节前注意降低风险敞口二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-09-26涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15600-切边3042B20mm1219C张浦15700-50切边3042B20mm1240C北港新材料14850-100毛边3042B20mm1240C德龙14850-100毛边3042B20mm1240C宏旺15000-200毛边3042B20mm1240C甬金15200-毛边304No150mm1520C青山14700-毛边304No150mm1520C北港新材料14700-毛边304No150mm1520C东特14850-毛边304No150mm1520C德龙14700-毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS2311150014955-1105黑色金属投研日报不锈钢仓单90027-2097数据来源文华财经上期所2铁合金2023926现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙700070007250-25075007484然块宁夏715071507450-50内蒙68006810715094硅锰651770566994宁夏685067907300244今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁173711760175431760硅锰14684741148846003铁矿石2023926合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿0184108445-35铁矿01-0547044525期货铁矿0579408000-60价差铁矿05-09555565-10铁矿0973857435-50铁矿01-091025101015当日前一日变动当日前一日变动西澳1009505普氏6211741188-14运费指数巴西22922306BDI1614159321日照PB粉93109340-30汇率730731001港口矿日照PB块111511150新交当月1206612197-131日照超特粉8408400所一个月11611212-51运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind6黑色金属投研日报4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤249002490000京唐港澳洲主焦煤2380023700100天津港蒙古主焦煤216002160000山西准一级冶金焦200002000000河北准一级冶金焦214002140000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1771518320-605焦炭主力收盘价2387024720-850数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-514251610-185焦炭1-510701230-160焦煤主力基差-2115-2720605焦炭主力基差990-5161506盘面利润309354-45数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157887黑色金属投研日报期市有风险入市需谨慎8