研究报告全文：黑色金属2022919黑色-金属92520230925-20231001一螺纹钢周度数据保持改善但市场情绪清淡观点节前投机仓位减仓择机增加套保头寸期现正套头寸滚动操作逻辑节前释放氛围偏好加上补库热情高价格有一些反弹的基础那么随着补库接近尾声和预期风险的累积国庆节后还是要稍微注意下宏观层面的预期差以及产业层面的矛盾边际累积操作上建议投机单节前择机减仓剩下的几个交易日尽量考虑针对已有头寸进行调整不建议盲目入场交易风险点国庆长假外盘出现大幅波动二双焦焦企下周仍有可能提涨商品期货高位回调观点节前注意降低风险敞口逻辑本周成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破前期高点那么随着旺季逐渐流逝节后成材基本面料将走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的视角这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期以逢高做空为宜下周市场将迎来国庆长假时间过长不确定性较大多空以控制风险为主尽量降低敞口主要关注点终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化三铁矿石补库接近尾声价格波动加剧观点临近节假日不建议盲目入场投机者建议节前择机减仓逻辑钢厂已经连续两周补库目前库存提升明显但仍处于历年低位节前补库也即将结束在钢厂利润持续亏损且终端需求改善不明显热卷持续累库的情况下钢厂节后减产概率增加因此在节假日前不建议盲目入场投机者建议节前择机减仓主要关注点宏观冲击粗钢压减政策及终端表现等四铁合金供需双强格局延续双硅或震荡运行观点观望产业客户加强库存套期保值逻辑目前合金厂排产还是较满供应上整体还是处于增产趋势中但产区围绕能耗双控消息有增多成本上下方还是有较强支撑但煤焦向上压力较大整体还是上下两难的格局临近国庆中秋厂家合金节前补库基本完成厂家预计也多维持当下的生产现状因此双硅短期或进入震荡盘整行情主要关注点产区能耗双控钢市旺季成色投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢周度数据保持改善但市场情绪清淡2023年9月24日星期日黑色金属研究中心节前投机仓位减仓择机增加套保头寸期现正黑色金属周度报告套头寸滚动操作张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201本周宏观数据及事件比较多9月美联储虽未加息但言论偏鹰派再加上长黄志鸿假临近一些风险资产多头离场黑色系也可以看到前期强势的品种多头资金流联系方式0592-5831694出从业资格号F3051824投资咨询号Z00157612建材方面供需两弱格局延续市场信心依旧没有起来目前成材的处境属于总量不缺总产量高位结构分化建材供需两弱板材供需两旺但库存也不低甚至个别供应压力大的品种有反季节性累库的状态而产业上游紧张导致高成本不能顺畅传导至下游确实会导致淡季风险累加3我们之前提到节前释放氛围偏好加上补库热情高价格有一些反弹的基础那么随着补库接近尾声和预期风险的累积国庆节后还是要稍微注意下宏观层面的预期差以及产业层面的矛盾边际累积4操作上建议投机单节前择机减仓剩下的几个交易日尽量考虑针对已有头寸进行调整不建议盲目入场交易欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序1行情综述黑色系本周冲高回落碳元素高位冲高开始出现乏力情况带动板块继续上冲动能收窄资金离场当周涨跌排序焦炭焦煤硅锰热卷硅铁铁矿石螺纹2库存及产量产量依然很有刚性且需要关注的是在铁水高居不下的条件下传统五大材产量占比下降表外个别钢材产品的产量和库存情况都比我们能看到的压力可能更大比较有代表性的是带钢钢坯卷板等品种的库存呈现旺季累库的反季节性压力这一点不得不增加即将到来的淡季的风险相比之下螺纹这个市场达成共识的下游需求疲软的品种的供应端压力却没那么显性往后看四季度供应端的扰动会增加环保亏减等需要更加关注而接近250的铁水产量确实向上的想像空间也没有太多了分歧在于何时看到向下的拐点和幅度3宏观及需求政策端组合拳连续出台后地产政策倾向于集中落地一波后会进入一段时间的平缓过渡期一些城市二手房成交量环比有了好转但尚未达到量价齐升的阶段对地产的真正托底效果应该还需时间来检验建材近期重点关注金九银十刚需的边际改善这两周建材成交数据略微有改善只是幅度比较弱尚不足以对钢材价格产生太强的向上反弹驱动随着补库接近尾声对价格的支撑效果可能边际走弱热卷后需关注出口的边际变化若出口有明显走弱难以消化国内的供应增量的话则行业风险点可能会导致产业激发负反馈矛盾这一点热卷的风险或许比建材更大不过据了解一些钢厂出口订单接单排产到10月份了11月份以后会略差一些可能风险暂时暴露的可能性也不大4现货成交本周建材贸易商日成交环降均值1465环比回落0584基差期现基差走强截至周五rb2310以华东地区现货核算基差51较前一周回升455虚拟利润钢厂和焦化利润有止跌迹象01合约焦化盘面利润收于-15001合约钢材盘面利润286观点综述本周宏观数据及事件比较多9月美联储虽未加息但言论偏鹰派再加上长假临近一些风险资产多头离场黑色系也可以看到前期强势的品种多头资金流出建材方面供需两弱格局延续市场信心依旧没有起来目前成材的处境属于总量不缺总产量高位结构分化建材供需两弱板材供需两旺但库存也不低甚至个别供应压力大的品种有反季节性累库的状态而产业上游紧张导致高成本不能顺畅传导至下游确实会导致淡季风险累加我们之前提到节前释放氛围偏好加上补库热情高价格有一些反弹的基础那么随着补库接近尾声和预期风险的累积国庆节后还是要稍微注意下宏观层面的预期差以及产业层面的矛盾边际累积操作上建议投机单节前择机减仓剩下的几个交易日尽量考虑针对已有头寸进行调整不建议盲目入场交易7策略建议1单边节前投机仓位减仓择机增加套保头寸2套利期现正套头寸滚动操作8风险关注国庆长假外盘出现大幅波动数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价卷螺价差-主力合约收盘价螺矿比-主力合约收盘价60095500400853007520010065055-100-20045-3003505-2512-1601-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0803-1903-3004-1004-2105-0305-1406-0506-1606-2707-0807-1907-3008-1008-2109-0109-1209-2310-1110-2211-0211-1311-2412-0512-2704-2308-2801-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-0905-0805-2206-0506-1907-0307-1707-3108-1409-1109-2510-1610-3011-1311-2712-1112-252023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据淡季累库基差窄幅波动热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位回升日均铁水稳步回落高炉利润电炉利润铁水-废钢铁水产量与热卷利润钢厂废钢日耗建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦焦企下周仍有可能提涨商品期货高位回调节前注意降低风险敞口2023年9月24日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告现货端本周现货偏强运行焦炭首轮提涨顺畅落地部分焦企开启第二轮提涨目前产地安监环境依然严格叠加海外炼焦煤大涨内外联合作用下产地焦煤竞张宝慧联系方式0592-5863255拍不断走强成本支撑下焦企下周仍有望继续提涨港口贸易准一焦炭报价2250从业资格号F0286636周环比80钢联炼焦煤价格指数18774周环比992蒙煤方面甘其毛投资咨询号Z0010820都口岸煤价保持高位口岸贸易企业积极拉运进口煤炭短盘运费继续上涨现甘其毛都口岸蒙5原煤1510周环比65蒙5精煤1850周环比110蒙3黄志鸿精煤1700周环比100联系方式0592-5831694从业资格号F3051824期货端本周黑链指数冲高回落周涨幅达015收长上影线焦煤贡献度依然投资咨询号Z0015761最高分品种看焦煤加权周环比涨21焦炭涨123铁矿石跌103螺纹钢跌131热卷跌085钢厂利润进一步收缩宏观方面国内经济有企稳迹象不过由于改善幅度不大市场风险偏好一直起不来周四美联储议息会议导致降息预期推后使得之前强势的各类风险资产都出现回调维持之前的观点之前商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随大宗之母原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌产业方面受节前补库影响本周建材表需有一定好转但幅度不大常态基本稳定在270-280之间旺季不旺特征初显比较令市场担忧的是材的产量起来了这也是数据公布后黑链指数快速下跌的原因之一后续市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情双焦方面国内煤矿安全事故频发产地安监趋严供给扰动是欢迎扫描下方二维码本轮煤炭大幅上涨的重要原因不过随着煤价快速上涨政策口径似乎开始发生变进入国贸投研小程序化同时下游利润被大幅挤压也给双焦进一步上涨带来难度下周焦企有望提涨第二轮博弈或加剧本周成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破前期高点那么随着旺季逐渐流逝节后成材基本面料将走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的视角这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期以逢高做空为宜下周市场将迎来国庆长假时间过长不确定性较大多空以控制风险为主期市有风险入市需谨慎尽量降低敞口1市场方面本周现货偏强运行焦炭首轮提涨顺畅落地部分焦企开启第二轮提涨目前产地安监环境依然严格叠加海外炼焦煤大涨内外联合作用下产地焦煤竞拍不断走强成本支撑下焦企下周仍有望继续提涨港口贸易准一焦炭报价2250周环比80钢联炼焦煤价格指数18774周环比992蒙煤方面甘其毛都口岸煤价保持高位口岸贸易企业积极拉运进口煤炭短盘运费继续上涨现甘其毛都口岸蒙5原煤1510周环比65蒙5精煤1850周环比110蒙3精煤1700周环比1002需求端1宏观环境本周国内宏观变化不大经济底已经出现不过由于改善幅度不大市场风险偏好一直起不来这也是前半周权益市场持续走弱的原因周四美联储议息会议鹰派言论导致降息预期推后十年美债新高使得各类风险资产进一步回调之前强势的原油等商品也大幅下挫到了周五一直被压弹簧的上证指数快速反弹带动国内各类资产集体上攻不过权益市场反弹的持续性仍有待观察维持前期观点之前商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随大宗之母原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌距离国庆还有四个交易日商品价格还在高位但市场预期国庆期间出行消费和地产成交数据可能都不错节前直接大跌的难度可能较大多空都要注意控制风险2钢材需求本周螺纹钢表需上涨689至28459热卷表需下降416至30694受节前补库影响建材表需有一定好转但幅度不大常态表需基本稳定在270-280之间旺季不旺特征初显比较令市场担忧的是材的产量起来了这也是数据出来后黑链指数快速下跌的原因市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量增101至24885钢厂盈利率4286-铁水产量高位继续攀升不过随着焦炭首轮提涨落地全国钢厂几乎都开始亏损了据了解部分钢厂已经开始计划减产预计铁水很快要开始下降了3供给端1焦煤供给内煤方面煤矿开工持平煤矿库存去化压力减小产地焦煤竞拍火爆煤价上涨蒙煤方面甘其毛都口岸煤价保持高位口岸贸易企业积极拉运进口煤炭短盘运费继续上涨现甘其毛都口岸蒙5原煤1510周环比65蒙5精煤1850周环比110蒙3精煤1700周环比100海运煤方面在印度买家的经济采购下海外澳煤价格呼继续大幅上涨国内煤价相比澳煤价格再次倒挂不过海外贸易商对于超过315美元的价格也有恐高情绪认为炼焦煤价格难以维持截至9月21日澳洲峰景煤CFR价339651235美元国内一线主焦煤CFR价27313美元2焦炭供给本周焦炭日均产量11701焦化利润820随着首轮提涨落地焦企亏损幅度减小不过目前煤价仍在走强成本推动下焦企下周仍有可能继续提涨3双焦库存高铁水下双焦总库存难以有效累积下游开始国庆节前备货库存开始从上游转向下游致使价格上涨焦炭库存在港口积累预计下周会转至钢厂本周钢联统计焦炭总库存增171万吨至8926万吨其中焦企库存转增34万吨18港口增171万吨钢厂去库42万吨可用天数107天钢联偏下游炼焦煤总库存降283万吨至25711万吨其中洗煤厂库存降58万吨独立焦企增23万吨可用天数100天16港口去库21万吨受海外煤价上涨进口积极性下降甘其毛都库存降147万吨钢厂焦化降98万吨可用天数115天4总结现货端本周现货偏强运行焦炭首轮提涨顺畅落地部分焦企开启第二轮提涨目前产地安监环境依然严格叠加海外炼焦煤大涨内外联合作用下产地焦煤竞拍不断走强成本支撑下焦企下周仍有望继续提涨港口贸易准一焦炭报价2250周环比80钢联炼焦煤价格指数18774周环比992蒙煤方面甘其毛都口岸煤价保持高位口岸贸易企业积极拉运进口煤炭短盘运费继续上涨现甘其毛都口岸蒙5原煤1510周环比65蒙5精煤1850周环比110蒙3精煤1700周环比100期货端本周黑链指数冲高回落周涨幅达015收长上影线焦煤贡献度依然最高分品种看焦煤加权周环比涨21焦炭涨123铁矿石跌103螺纹钢跌131热卷跌085钢厂利润进一步收缩宏观方面国内经济有企稳迹象不过由于改善幅度不大市场风险偏好一直起不来周四美联储议息会议导致降息预期推后使得之前强势的各类风险资产都出现回调维持之前的观点之前商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随大宗之母原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌产业方面受节前补库影响本周建材表需有一定好转但幅度不大常态基本稳定在270-280之间旺季不旺特征初显比较令市场担忧的是材的产量起来了这也是数据公布后黑链指数快速下跌的原因之一后续市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情双焦方面国内煤矿安全事故频发产地安监趋严供给扰动是本轮煤炭大幅上涨的重要原因不过随着煤价快速上涨政策口径似乎开始发生变化同时下游利润被大幅挤压也给双焦进一步上涨带来难度下周焦企有望提涨第二轮博弈或加剧本周成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破前期高点那么随着旺季逐渐流逝节后成材基本面料将走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的视角这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期以逢高做空为宜下周市场将迎来国庆长假时间过长不确定性较大多空以控制风险为主尽量降低敞口5策略建议节前注意降低风险敞口6风险点关注终端需求情况进口煤情况变化国内保供政策变化数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化日期轮次幅度累计幅度下游接受河钢一级焦日钢准一级焦炼焦煤价格指数唐山蒙古主焦吕梁准一出厂价日钢仓单集港成本仓单20211210提涨1轮100下游接受28602670188822260249029062927202216提涨2轮200下游接受306028702012725302750312132075002022110提涨3轮200下游接受326030702035925702950333634222022114提涨4轮200暂未落地326030702205526702950333634222022130提降1轮-200下游接受30602870233292740295031213422202229提降2轮-200-400下游接受286026702236527402550290629922022215提降3轮-200暂未落地28602670209327402550290629922022224提涨1轮200下游接受30602870213222740275031213207202232提涨2轮200下游接受32603070229052850295033363422202238提涨3轮200下游接受3460327024151310031503551363712002022315提涨4轮200下游接受366034702587533353350376638522022410提涨5轮200下游接受386036702713333903600398141212022420提涨6轮200下游接受4060387028153420380041964336202257提降1轮-200下游接受386036702798932503600398141212022511提降2轮-200下游接受36603470276453000335037663852-8002022518提降3轮-200下游接受346032702629428203150355136372022526提降4轮-200下游接受32603070255132720295033363422202269提涨1轮100下游接受336031702590129653050344435303002022614提涨2轮200下游接受356033702693329653260365937552022620提降1轮-300下游接受32603070270692950296033363433202275提降2轮-200下游接受30602870242726002760312132182022715提降3轮-200-1100下游接受286026702309726002760290632182022721提降4轮-200下游接受266024702149722502360269127882022728提降5轮-200下游接受24602270175512050216024762573202289提涨1轮200下游接受266024701874421302360269127884002022816提涨2轮200下游接受28602670196422130256029063003202292提降1轮-100下游接受27602570206752100246027982895-100202299提降2轮-100暂未落地276025702036920702460279828952022922提涨1轮100下游接受2860267021684226524602906289510020221012提涨2轮100暂未落地286026702275723002560290630032022111提降1轮-100下游接受276025702085122402460279828952022114提降2轮-100-300下游接受2660247020554218023602691278820221110提降3轮-100下游接受2560237019717206522602583268020221124提涨1轮100下游接受266024702122222002360269127882022122提涨2轮100下游接受27602570217722702460279828954002022129提涨3轮100下游接受2860267022573226525602906300320221222提涨4轮100下游接受2960277022942355266030133110202311提降1轮-100下游接受286026702275723402560290630032023110提降2轮-100-200下游接受276025702230522202460279828952023129提降3轮100暂未落地276025702181722202460279828952023227提涨1轮1000暂未落地27602570212422210246027982895202341提降1轮-50下游接受271024801990521002410270228202023410提降2轮-50下游接受266024301847519302360264827662023417提降3轮-100下游接受256023301745819102260254026592023423提降4轮-100下游接受246022301696919002160243325512023428提降5轮-100下游接受23602130156471780206023252444-750202355提降6轮-100下游接受226020301480517801960221823362023510提降7轮-100下游接受216019301380516901860211022292023518提降8轮-50下游接受211018801374816451810205721752023526提降9轮-50下游接受20601830138961715176020032121202361提降10轮-50下游接受20101780130891610171019492067202377提涨1轮50下游接受206018301458116051760200321212023718提涨2轮50下游接受211018801563617301810205721752023728提涨3轮100300下游接受22101980171591820191021642282202383提涨4轮100下游接受23102080173831840201022722390202387提涨5轮100暂未落地231020801749519302010227223902023822提降1轮-100-100下游接受22101980167681890191021642282焦煤库存数据焦炭库存数据数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石补库接近尾声价格波动加剧2023年9月24日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1入炉需求旺盛钢厂补库力度较往年更高在整个产业链低库存的张宝慧格局下铁矿价格存在支撑投资咨询号Z0010820从业资格号F02866362煤炭产地安全检查趋严煤炭供给仍存隐忧双焦盘面走势较强同为炉料双焦的强势会对铁矿价格上涨形成一定阻力尤其在盘黄志鸿面钢厂利润持续走低的现阶段投资咨询号Z0015761从业资格号F3051824整体建议01-05正套继续持有风险关注宏观冲击减产政策及终端表现等1本周日均铁水维持在248万吨以上的高位短期入炉需求旺盛虽然今年补库力度更大尤其今年中秋国庆两个节日相连假期较以往更长但经过两周的补库后铁矿石的钢厂库存仍处于历年低位45港库存也同样较低假期前铁矿石继续维持供需紧平衡对近月铁矿石价格有一定支撑2目前煤炭产地安全检查趋严煤炭供给仍存隐忧双焦盘面走势较强同为炉料双焦的强势会对铁矿价格上涨形成一定阻力尤其在盘面钢欢迎扫描下方二维码厂利润持续走低的现阶段进入国贸投研小程序3目前已进入旺季但终端需求改善有限市场对终端需求依然偏谨慎看待板材的高出口以及制造业高需求难以消化板材的高产量热卷库存持续上升终端需求不足引发负反馈的概率逐渐提升期市有风险入市需谨慎