研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品季度报告供需预期宽松关注谷物替代2023年7月2日星期日本年度国内玉米种植面积和产量预期增加国际市场也同步增产进口谷物价格预期影响国内价格走势替代谷物性价比高随着替代体量逐渐增国贸期货研究院大饲料厂的玉米需求或被挤占深加工预期将有一定恢复空间综合来看农产品研究中心预计第三季度玉米价格将围绕国内替代谷物和进口谷物价格震荡运行杨璐琳操作建议暂时观望等待远月做空机会投资咨询号Z0015194从业资格号F3042528风险点国家政策宏观情绪天气俄乌冲突进口玉米到港小麦价格表现等助理研究员谢威从业资格号F03087820供给端国内新季玉米播种面积调增成本抬高预计新季玉米总产量增加国际端新季玉米供给宽松进口利润丰厚市场等待巴西二茬玉米上市美国玉米种植面积预期较去年增加6前期播种进度偏快但受后期干旱天气影响优良率逐步下滑不过近期天气预报降雨预期增加缓解了市场对干旱的担忧乌克兰产量预计减少9出于劳动力短缺和运输受阻的担忧实际落地有待观察巴西玉米预期丰产2223年度产量上调至129亿吨巴西玉米进口成本低廉预期在第三季度开始影响中国市场消费端能繁母猪去化速度不及预期生猪养殖持续亏损禽类消费预期持平略增预计玉米第三季度饲用消费稳中有涨随着替代谷物体量增加玉米需求或被挤占6-8月属于传统的软饮需求旺季随着国家下半年经济有望恢复性增长玉米深加工下游需求或将有所起色进而带动玉米需求78月淀粉企业为季节性淡季企业多停工检修8月中下旬陆续恢复开欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序机开启双节备库需求展望后市本年度国内玉米种植面积和产量预期增加而国际市场也同步增产进口谷物价格影响国内价格走势随着替代谷物的体量逐渐增大饲料厂的玉米需求或被谷物替代品挤占深加工预期下半年有恢复空间综合来看预计第三季度玉米价格将围绕国内替代谷物和进口谷物价格震荡运行期市有风险入市需谨慎农产品半年度报告一行情回顾第一阶段0103-0320国际端市场对全球经济衰退和大宗商品需求减弱存在担忧USDA预估今年美玉米种植面积和收成都将超过去年创新纪录受宏观情绪和美玉米增产预期影响2月下旬至3月上旬美玉米大幅下跌但阿根廷种植带的天气扰动市场干旱带来的减产预期支撑玉米期价俄乌冲突持续黑海谷物出口前景的不确定性左右市场情绪国内端疫情放开阳性人数激增终端消费缩水生猪消费差养殖利润持续亏损玉米基本面呈现供给宽松需求疲弱格局市场变数在增储和拍卖间博弈市场受拍卖传闻扰动但拍卖并未最终落地盘面以震荡运行为主第二阶段0321-0511国际端3月份受助于中国对美玉米的旺盛需求和黑海协议不确定性影响外盘玉米震荡上行但银行业危机扩大在一定程度上制约盘面上涨势头3月后在宏观加息预期全球谷物宽松和美玉米出口面临竞争的情况下美玉米呈现弱势运行走势俄乌冲突持续黑海协议续签存在不确定性国内端本阶段小麦大幅落价主产区小麦玉米价差已完全落入饲用替代区间带动玉米期市大幅下跌基层售粮加快持粮主体逐渐转换至贸易商及下游用粮企业但玉米现阶段的需求疲弱对行情的驱动仍然不足生猪养殖利润未见明显起色用粮企业和中间贸易商建库相对谨慎深加工利润受副产品拖累利润亏损进一步扩大陈化稻谷拍卖一再延迟对市场的影响较为有限第三阶段0512至今国际端美玉米种植带天气持续扰动市场前期天气良好美玉米播种进度超过五年均值但后期美国中西部出现严重干旱问题美玉米优良率大幅下滑6月23日至今因预期主产区降雨增加美玉米大幅下跌此外美玉米出口需求因价格上涨和巴西玉米的竞争而呈现疲软态势黑海协议续签后乌克兰谷物出口并未显著加快反而明显放慢国内端受美玉米价格大幅上涨饲企刚需补库和市场情绪影响连盘玉米阶段性走强从供给端看流通粮源有限贸易商挺价惜售需求端下游养殖和深加工仍处于亏损状态低库存企业刚需补库本阶段替代品依然持续扰动市场5月底河南等地出现烂场雨天气导致大量芽麦产生低价芽麦存在较高的饲用替代优势市场哄抢芽麦推动芽麦价格上涨陈麦价格止跌反弹而后震荡运行持续扰动市场此外进口谷物也存在比价优势DCE玉米主力1-6月走势CBOT玉米1-6月走势2农产品半年度报告数据来源WIND数据来源WIND二国内新季玉米产量增加进口玉米来源多元化21中国新季产量预计增加种植成本抬升在今年中央一号文件稳面积稳产量扩大豆扩油料提单产提自给率的政策导向下由于去年玉米种植收益较高农户种植积极性偏高202324年度的玉米单产和种植面积有所增长根据农业农村部6月预测202324年度中国玉米种植面积43470千公顷652亿亩较上年度增加400千公顷600万亩增幅093202324年度中国玉米单产6495公斤公顷每亩433公斤较上年度增幅092在种植面积和单产调增的预期下预计新季玉米总产量略增达到282亿吨较上年度增加19目前东北春玉米播种完成光温整体正常近期降雨改善了土壤墒情利于玉米生长华北黄淮等地土壤墒情较好有利于夏玉米播种出苗后续还需持续关注玉米长势以及天气情况除种植面积和产量外种植成本也是需要关注的重点2324年度玉米种植成本上升主要源于地租的上涨平均地租成本较上一年度增加100-200元亩整体种植成本比2223年度增加约200元吨中国玉米供需平衡表3农产品半年度报告数据来源农业农村部历年玉米产量情况全国玉米均价数据来源Wind数据来源钢联22美玉米进口受到制约中国进口来源多元化2023年以前我国玉米进口主要来源于美国和乌克兰美国玉米进口成本相对较高除传统进口国美国和乌克兰外今年打开了巴西玉米进口的通道另外5月4日一艘满载着玉米的货轮自南非顺利抵达中国广东麻涌港首船重53万吨饲料玉米到达中国标志着南非玉米输华通道的正式打通国内进口玉米来源更加多元化根据海关总署数据2023年1-5月国内玉米进口累计1018万吨较去年同期下降1054主要是来自于美国的进口明显减少今年以来伴随市场对宏观风险的担忧情绪加重大宗商品承压运行美国玉米进口成本已经大幅回落中国进口美玉米利润上升目前玉米进口一直有较大利润空间进口窗口打开但美玉米相比于廉价的巴西玉米来说成本仍然较高我国多次退订前期已购美玉米美玉米进口节奏放缓预计随着巴西二茬玉米于三季度上市美玉米的出口步伐将继续受到压制中国玉米进口量季节图万吨进口玉米利润美湾地区元吨数据来源WIND数据来源钢联4农产品半年度报告三国际端新季玉米供给宽松巴西预期丰产31美玉米种植面积增加6因为玉米大豆的价格比有利于玉米种植化肥价格下跌吸引农户选择多种植玉米4月份美玉米整体种植进度偏快引发市场对于新季玉米种植面积进一步增加的预期5月的供需报告也因此将202324年度美玉米的单产预期调整为1815蒲式耳英亩高于去年的1733蒲式耳英亩CBOT玉米也在对作物生长前景良好预期的带动下跌至554美分蒲式耳5月底开始美国中西部的干旱天气扰动市场CBOT玉米震荡上行作物优良率持续下滑截至6月25日当周美国玉米生长优良率为50此前一周为55远低于五年均值6月下旬由于美国中西部玉米主产区迎来了有利降雨缓解了干旱对土壤墒情的影响叠加玉米供需结构宽松的影响CBOT玉米大幅下跌USDA6月种植意向报告显示新季美玉米种植面积预计在94096万英亩同比增加6美玉米播种进度美玉米周度作物优良率数据来源WIND数据来源USDA32乌克兰产量预计下调9俄乌冲突持续黑海谷物出口受到影响乌克兰进口的玉米主要交割窗口是从11月持续到3月底根据海关总署数据2023年1-5月我国从乌克兰累计玉米进口37681万吨下半年为乌克兰玉米进口的淡季且尽管黑海谷物协议在5月份又被延长了60天乌克兰谷物出口速度在黑海谷物协议续签后没有加快反而明显放慢莫斯科限制船舶在乌克兰尤日内港进行注册要求各方同意解除对俄罗斯氨水运输的封锁预计全年乌克兰玉米进口量将维持在600万吨以内乌克兰新季玉米已经完成播种根据USDA6月供需报告2324年度玉米产量预计为2450万吨同比下调9较5月上调11但是即使产量上调如果俄乌关系没有缓和的可能性那么产量的增加并不5农产品半年度报告会提振出口且受地缘冲突影响乌克兰粮食生产面临劳动力短缺农资运输受阻与耕地破坏等问题实际产量落地还有待考证中国月度进口乌克兰玉米数量万吨乌克兰玉米年度出口量千吨数据来源WIND数据来源钢联33巴西二茬玉米预期丰产进口成本低廉面对美玉米进口成本抬升和俄乌局势的不确定性我国也在积极开拓其他市场2022年5月下旬中国和巴西宣布签署了一项植物检疫要求议定书打开了巴西玉米输华的大门根据USDA6月份供需报告显示USDA上调202223年度巴西玉米出口预测200万吨至5500万吨由于巴西玉米成本低廉预期巴西将成为国际玉米市场强有力的竞争者上调出口的主要原因为202223年度巴西种植面积增加国际需求大量增加202223年度巴西玉米总产量预计为129亿吨根据海关总署我国已经与巴西签署了一项允许进口巴西玉米的协议2023年1-5月我国从巴西累计进口玉米22148万吨而7-12月是巴西玉米的出口窗口期从成本来看由于巴西玉米种植成本较低进口成本低廉我国加大对巴西玉米的进口符合双方的利益另外体量方面由于巴西转基因品种较多而可批准的转基因品种有限对我国大量进口巴西玉米或产生一定的限制后续需要重点关注我国本年度在巴西玉米的进口数量巴西玉米月度出口量万吨巴西玉米产量和出口量6农产品半年度报告数据来源公开资料国贸期货整理数据来源汇易网全球玉米供需平衡表数据来源USDA金十数据整理四下游需求疲弱饲料以品种划分的话分为猪饲料肉禽饲料蛋禽饲料水产饲料以及反刍饲料占比依次为为4331109和5其中猪饲料和肉蛋禽合计占比约85因此玉米的饲用需求分析主要以猪饲料和蛋肉禽饲料为主41能繁母猪去化不及预期生猪养殖持续亏损根据中国饲料工业协会数据2023年15月全国工业饲料总产量12300万吨同比增加865借助科技进步和饲料工艺的改进饲料产量以每年4-10的速度稳步增长推动饲料产业的可持续发展1-5月份饲料总产量的增加主要源于下游畜禽养殖存栏处于相对高位根据农业农村部的数据显示截至7农产品半年度报告2023年5月能繁母猪存栏4258万头虽然5月环比下降06全国能繁母猪存栏量已经连续第5个月回调但同比2022年5月依然增长16从能繁母猪来看2022年5-12月能繁产能增加对应今年3-10月出栏能力逐步提高今年上半年生猪养殖效益持续亏损自繁自养利润元吨外购育肥利润元吨数据来源饲料工业协会数据来源农业农村部42添加比例仍在低位出栏体重逐步下降根据饲料工业协会数据5月玉米在配合料中占比达到344同比下降22按照工业饲料产量2000万吨计算玉米比重下降22意味着5月减少了400万吨的用量上半年玉米饲用消费持续低迷饲料企业对于玉米的采购较为谨慎利润还未完全好转仍处在成本控制中展望第三季度夏季高温天气会降低畜禽采食量随着仔猪价格回落季节性消费旺季到来生猪肉禽去产能化的效果预计会有所体现与此同时在双节效应预期下畜禽在出栏前将有一个集中育肥增重的阶段会提振饲料消费需求随着饲料小麦大量入市预计三季度终端饲料及养殖企业玉米需求下降明显饲用玉米消费逐步减少2019年至今生猪出栏体重走势图8农产品半年度报告数据来源涌益43禽类养殖依然维持盈利水平肉鸡方面黄羽肉鸡经过几年去产能目前存栏维持低位疫情放开后或对黄羽肉鸡消费有所提振白羽肉鸡一季度鸡苗供应偏紧加上肉毛鸡供应不足肉鸡养殖利润处于历史高位预计今年下半年我国白羽鸡产能去化有望稳步推进今年上半年在产蛋鸡存栏量先升后降截至2022年5月在产蛋鸡存栏1179亿只环比下降059同比增加008今年蛋鸡养殖利润处于历年高位养殖户补栏积极性较高2月鸡苗补栏量为4280万羽较1月的3610万羽增加670万羽环比增加1856此外由于春节之后养殖单位补栏积极性提升后备鸡占比提升而45月多集中淘汰蛋鸡淘汰鸡出栏量持续增加目前大日龄蛋鸡数量占比偏低蛋鸡存栏结构趋于年轻化利于未来新增产能的增加总体预计第三季度禽类饲用需求稳中有涨肉鸡养殖利润季节图在产蛋鸡存栏量数据来源Wind数据来源卓创资讯9农产品半年度报告44深加工玉米需求预期稳中有涨今年上半年玉米淀粉及乙醇加工理论利润持续亏损亏损时间为近年最长亏损幅度也是近年来最大这使得淀粉及酒精企业开机率创出今年来新低从农业农村部的预测数据来看202223年度玉米工业消费预计同比持平虽然国内玉米深加工产能继续增加但行业处于产能过剩状态上半年度开工率处于偏低水平随着疫情全面放开国内各地限制减少出货逐渐有所好转淀粉糖和造纸等行业需求逐步回复生产端库存压力减小带动库存下滑后市认为下半年国内经济有望恢复性增长或将带动深加工利润回升下半年深加工玉米消费或将恢复性增长6-8月属于传统的软饮需求旺季玉米深加工下游需求或将有所起色进而带动玉米需求78月淀粉企业为季节性淡季企业多停工检修8月中下旬陆续恢复开机开启双节备库需求深加工周度玉米消费量全国加工企业玉米库存数据来源钢联数据来源钢联五替代谷物体量及性价比提高51关键变量小麦持续扰动市场3月下旬国内小麦价格大幅下挫小麦价格一路回落到5月中下旬才逐步止跌这一阶段影响玉米期价走势的关键变量便是小麦小麦的超预期下跌主要由于连续两年丰产加上近两年小麦饲用替代情况较少小麦面临较大的结转压力且小麦终端需求持续低迷下游面粉厂对于需求恢复的信心不足采购意愿不强企业缺乏涨价动力持续压价小麦整体呈现供强需弱的格局最终在5月份小麦价格低于玉米部分饲料企业更改配方使用小麦从而拉动小麦市场购销火爆大量进入饲用饲料企业受10农产品半年度报告到低价陈麦的冲击对内贸玉米的采购积极性降低5月底较为严重的烂场雨天气导致河南南阳驻马店信阳等地及安徽江苏部分地区小麦点片倒伏发霉部分地区出现籽粒萌动和穗发芽现象制粉企业担忧新麦质量抢购优质陈麦造成陈麦价格上涨影响市场情绪带动玉米期价持续反弹一般小麦蛋白含量较玉米高35个百分点与玉米的价差在150元吨以内时可以进行对等替代而目前小麦玉米价差为-38元吨依然位于替代区间内据市场调研情况受灾地区芽麦产量可能达到2000万吨以上而芽麦价格较玉米价格低400-450元吨具有较大的饲用替代优势目前我国华北主产区新麦收获逐步接近尾声整体看今年单产较去年下降明显但由于去年农户种植收益增加明显总的种植面积有所增加因此总产较去年略有减少跟往年同期基本持平国内小麦依旧呈现供强虚弱的格局后期看来预计小麦对玉米的饲用替代压力仍然较大饲用量预计将会高于正常年份水平芽麦不易储存或带来抛售压力后期需要继续关注小麦和芽麦的价格变化情况小麦-玉米价差数据来源钢联汇易网52替代品比价优势仍存2020年以前我国进口大麦主要来源于澳大利亚法国和加拿大对澳大利亚大麦进口量占比在55以上2020年双反关税实施后我国对澳麦进口量骤减为零形成以加拿大法国乌克兰和阿11农产品半年度报告根廷为主要进口国的多元化的进口格局2023年4月商务部启动对双反措施的复审中国进口澳麦的大门或将重新开启我国是世界上主要的大麦进口国我国进口大麦主要用于酿酒和饲用其中酿酒需求较为稳定每年生产啤酒所需大麦量约为300万吨其他为饲用需求2023年1-5月我国累计进口大麦397万吨同比增幅193今年5月份以来进口大麦比价优势快速攀升近期进口大麦到我国完税价仅为2300元吨比价优势支撑下后续大麦进口有望继续增加与大麦不同我国进口高粱主要来自美国阿根廷和澳大利亚美国是中国最大的高粱进口来源国且占比较高进口稳定其它国家只是作为补充由于美国受干旱影响高粱产量和可供出口量大幅收缩USDA6月供需报告预测202223年度高粱出口量为09亿蒲同比下降6939且相比于大麦1-5月高粱的进口成本仍然维持高位替代性不强2023年1-5月中国高粱进口总量为16407万吨同比大幅下降6772其中2023年5月中国进口高粱的总量为6554万吨同比下降6075不过随着国内玉米小麦价格回升进口高粱在6月份开始显现出价格优势下半年到港量或将增加2023年1-5月中国累计碎米进口量为532吨同比下降113万吨2020年起我国开始大量进口碎米其增长主要来源于印度目前国内饲料行业主要使用的还是印度碎米但是价格较国产玉米性价比较低中国大麦进口量吨中国高粱进口量吨数据来源钢联数据来源钢联12农产品半年度报告中国碎米进口量吨中国小麦进口量吨数据来源钢联数据来源钢联53陈化稻谷拍卖一再延迟陈化稻谷定向拍卖自传闻3月开拍以来一再延迟市场消息6月底7月初稻谷启动拍卖投放2017年及以前稻谷参与主体调整由6家央企和5家饲料企业参与拍卖拍卖底价或较上一年度提高100元吨至1700元吨今年部分饲料企业可以直接参与糙米拍卖加工费用及售方利润可以压缩假如底价提升100元吨东北地区糙米成本在2480元吨左右六总结供给端国内新季玉米播种面积调增成本抬高预计新季玉米总产量增加国际端新季玉米供给宽松进口利润丰厚市场等待巴西二茬玉米上市美国玉米种植面积预期较去年增加6前期播种进度偏快但受后期干旱天气影响优良率逐步下滑不过近期天气预报降雨预期增加缓解了市场对干旱的担忧乌克兰产量预计减少9出于劳动力短缺和运输受阻的担忧实际落地有待观察巴西玉米预期丰产2223年度产量上调至129亿吨巴西玉米进口成本低廉预期在第三季度开始影响中国市场消费端能繁母猪去化速度不及预期生猪养殖持续亏损禽类消费预期持平略增预计玉米第三季度饲用消费稳中有涨随着替代谷物体量增加玉米需求或被挤占6-8月属于传统的软饮需求旺季随着国家下半年经济有望恢复性增长玉米深加工下游需求或将有所起色进而带动玉米需求78月淀粉企业为季节性淡季企业多停工检修8月中下旬陆续恢复开机开启双节备库需求展望后市本年度国内玉米种植面积和产量预期增加而国际市场也同步增产进口谷物价格影响国内价格走势随着替代谷物的体量逐渐增大饲料厂的玉米需求或被谷物替代品挤占深加工预期下半年有恢复空间综合来看预计第三季度玉米价格将围绕国内替代谷物和进口谷物价格震荡运行13农产品半年度报告期市有风险入市需谨慎14