研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年10月9日星期一一行情建议品种行情评述操作建议海外避险情绪升温不锈钢料震荡偏弱1行情评述28日不锈钢合约SS2311开盘14730元吨美联储表态鹰派美国经济仍国内经济数据环比虽有回暖节前避险情绪整体升温印尼镍矿供应担显韧性美忧暂缓旺季需求并未体现不锈钢期货震荡偏弱短期镍铁价格持稳联储年内加不锈钢两地库存小幅增加而钢厂排产仍处高位近期有部分钢厂因亏息预期升损减产截止收盘报14800元吨涨幅051温宏观情2现货市场据SMM不锈钢现货价格受盘面下行影响偏弱运行月末绪趋弱印贸易商出货心切让利议价空间较大镍铁近期成交价格有所回落但成本尼镍矿供应支撑仍较强预计不锈钢现货价格观望后续产量变化以及终端需求短担忧暂缓期内仍将偏弱运行但下行空间有限当日早间304冷轧无锡地区报旺季需求仍15200-15500元吨304热轧无锡地区报14700-14800元吨不锈钢期未体现不货较昨日有小幅度回弹现货价格暂稳昨日成交氛围较好多为仓单锈钢期货震交易无锡地区热轧成交较好价格小幅上涨10月减产预期仍存供给荡回落近稍有缩紧预计节后价格或有小幅回暖处于观望的终端需求或将释放期部分钢厂不锈钢当日早间304冷轧无锡地区报15150-15450元吨304热轧无锡地区报检修减产14700-14800元吨关注后续需3市场消息整理求能否恢1国家统计局9月30日发布数据显示9月制造业采购经理指数PMI复操作上为502比上月上升05个百分点重返扩张区间同月非制造业商建议观望务活动指数为517比上月上升07个百分点随着政策效应不断累积短线操作经济运行中积极因素不断增多制造业采购经理指数非制造业商务活关注逢高空动指数和综合PMI产出指数分别为502517和520比上月上升05机会注意07和07个百分点三大指数均位于扩张区间我国经济景气水平有所控制风险回升2美众议院投票罢免共和党籍众议长麦卡锡美国国会众议院3日投票通过了一项撤换共和党籍众议长麦卡锡的决议将近日来围绕拨款案推荐星级的共和党内斗推向高潮来自佛罗里达州的共和党籍联邦众议员马特盖茨2日晚在众议院提出撤换动议指责麦卡锡违背年初当选议长时与党内极端保守派谈妥的条件黑色金属投研日报3据外媒报道美国众议院以216票对212票通过了一项为国务院和其他外交事务提供资金的法案以及通过了一项为国防部拨款的法案此前众议院议长麦卡锡应共和党强硬派的要求取消了对乌克兰的拨款这是在深夜会议上获得投票的几项法案之一这些法案不会让美国政府避免从周日开始部分关闭4美国9月季调后非农就业人口336万人预期17万人前值187万人为2023年1月以来最大增幅美国9月失业率38预期370前值3805日本最大镍冶炼厂住友金属发布半年度市场展望报告预计由于印尼低等级镍生铁NPI产量将继续增长预计明年全球镍市场将保持过剩状态报告称继印尼低等级镍生铁产量在2023年增长161后2024年将增长103至127万吨全球供应过剩量将从今年的24万吨扩大至明年的36万吨预计2024年全球镍需求将较今年增长85至335万吨而供应量可能增长89至339万吨预计随着中国和欧洲电动汽车市场的增长2024年电池的需求将强劲对不锈钢的需求也将逐步扩大6据外媒报道国际镍业研究组织INSG周二公布2024年全球镍市供应过剩量料从今年的223000吨增加至239000吨暗示镍将面临进一步压力INSG表示从历史上看市场供应过剩与LME可交割一级镍有关但在2023年和2024年供应过剩将主要与二级镍和镍化学品有关4总结展望1宏观方面假期公布的美国PMI数据强于市场预期ISM制造业PMI已连续三个月回升此外美国9月非农就业人口超预期增加336万人增幅创今年以来最大失业率与前值持平但高于预期数据表明美国劳动力市场势头不减美联储年内再次加息预期明显升温美元指数与美债收益率走强国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节后消费情况近期不锈钢两地库存小幅增加金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期假期库存料呈现增量总体看美国PMI数据强于预期非农亦超预期增加美联储年内再次加息预期升温双节期间市场避险情绪升温有色金属承压运行国2黑色金属投研日报内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大近期不锈钢社会库存有所回升终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而期货仓单维持高位成本压力下近期有部分钢厂减产双节期间伦镍价格下挫不锈钢期货或震荡回调后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息假期产业与现货平稳运行合金观望为主1行情综述28日锰硅主力合约SM2311收6966元吨-82-116硅铁SF2311收7482元吨-44-0582逻辑分析假期内国内市场双硅现货平稳运行产业层面无大变化但海外美债利率大幅上行美联储年内继续加息预期升温能源风向标原油价格大幅回落宏观环境整体偏弱成本上南非铁路运输恢复11月装船报价康密劳环比持平South32全线上调距离矿山成本不远的锰矿下方空间相对有限煤焦方面节内化工焦暂无变化而主流电观望为主石企下调兰炭113-115元吨现阶段电煤向上压力较大长假后应该又能看到一批前期煤炭陆续复产焦煤受中蒙通关关口放假闭关供应收缩推荐星级铁合金山东大矿四季度提涨长协约200元吨加上山西43m焦炉淘汰执行化工焦会偏强综合看双硅整体成本还是有较强支撑短期成本还是上下两难的格局节后锰硅走势或强于硅铁假期合金厂维持高开工部分钢厂节前提前开启新一轮招标中天锰硅再招标也是来到7080的不错的价格河钢10月硅铁招标1530-986吨给到7700元吨的高利润锰硅招标或将于节后迅速展开上月产区能耗双控消息频出石嘴山管控细则出台方案提及的硅锰企按照限产比例不同粗推算实际影响月产量在4-9万吨虽暂时没看见被动减停产影响但后面产区能耗政策走向大概率是只紧不松的趋势节后需重点关注是否会有行政性的减停产落地产业当下最需要担忧的并不是高产量而是当下钢市矛盾所可能3黑色金属投研日报触发的终端负反馈行情可以看到国庆期间长流程钢厂并无大规模减产计划螺卷表需也是偏弱综合来看双硅短期或维持震荡运行建议投资者观望为主或将呈现供强需弱格局铁矿承压运行1行情综述28日I2401收852750892逻辑分析铁矿石或将呈现供强需弱格局铁矿承压运行节日期间外盘价格先涨后跌目前已经回到的节前水平供给端看四大矿山季末冲量最新一期发运量较去年同期有明显提升创近年新高本期全球发运量为34977万吨环比增加5227万吨其中澳洲巴西铁矿石发运总量为29430万吨环比增加4796万吨澳洲发运量增加2758暂时观望万吨并且澳洲发往中国的量环比增加3781万吨最新一期45港到港量为23939万吨环比增加581万吨到港量目前趋于稳定假期期间的推荐星级平均普氏指数维持在11967美元高位矿山发运持续放量供给增加的铁矿石预期不变随着近期铁矿石高发运的逐步到港未来到港量或有所提升需求端看今年双节假期较长且钢厂长期保持低库存运行导致铁矿石节前补库力度较大节日期间钢厂主要以消耗库存为主节后钢厂仍然会有一定的补库需求但考虑到钢厂整体的低库存策略节后补库需求与节前补库相比必然有所下降钢厂盈利数量持续下降盈利状况依旧表现不佳节日期间部分钢厂停工检修铁水也在持续走高后出现了下跌钢厂对铁矿石的需求有所下降并且随着天气逐渐转凉西北东北等地区钢厂存在停产计划未来铁矿石整体或呈现出供强需弱的局面产业仍然保持成材偏弱炉料偏强的格局但节中部分钢厂的已经停工检修叠加本期铁矿石的供给增加一段时间内矿石价格或承压运行同时警惕市场矛盾的积累引发的负反馈双焦现货维持偏紧状态部分地区钢厂计划减产1行情综述9月28日焦炭主力合约J2401开盘报2396元吨最后收于25395暂时观望焦煤焦炭元吨涨幅599焦煤主力合约JM2401开盘报1783元吨最后收于推荐星级1849元吨涨幅33铁矿石主力合约I2401开盘报8475元吨最后收于852元吨涨幅0892重要资讯4黑色金属投研日报1根据2023年10月5日的蒙古国政府第362号决议ETT公司自2023年9月30日后终止边境长协合同DAP甘其毛都口岸模式计划暂停后期ETT公司愿意在交易所交易框架内与国内各贸易企业继续合作现10月7日已正式递送通知函据Mysteel与口岸部分主要进口商沟通交流获悉四季度坑口合同正常执行仍是仅有个别企业可签订蒙5原煤四季度坑口基准价格较2023年三季度上涨117美金吨至9400美金吨并且根据货款总金额的不同企业可享受不同的折扣优惠2Mysteel煤焦据调研获悉截止目前六盘水地区除事故煤矿盘江集团山脚树煤矿继续停产外其余煤矿已经有序复产但部分产量偏低尚未完全恢复市场方面由于前期停产面积较大造成周边资源紧张节后部分煤企对应下游价格上涨300元吨涨后A105主焦煤执行车板2300-2400元吨不等主流大矿月度价格仍在协商中3逻辑分析现货端国庆节假期间煤炭累库不及预期现货供需依然偏紧节后价格有所上涨部分地区钢厂开始因亏损计划减产港口贸易准一焦炭报价228040钢联炼焦煤价格指数1924155蒙煤方面蒙古国ETT矿终止边境交货长协合同受国庆停运时间较长影响口岸贸易企业库存低位节后下游询价增多现甘其毛都口岸蒙5原煤1520-10蒙5精煤2040-蒙3精煤1750-期货端节日期间海外风险频发十年期美债收益率创新高美国衰退预期加深前期基本面坚挺的原油价格快速回落对商品影响偏空不过受现货偏紧影响煤炭价格还是比较坚挺宏观方面维持前期判断之前国内商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区而伴随海外原油回落谨防国内商品市场或在高位出现多杀多式下跌产业层面节假期间五大材共累库10171万吨幅度较前几年偏高节后虽然还有一定的补库需求但需要注意的是旺季已经逐渐接近尾声后期市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情往后看前期成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破压力位随着旺季流逝节后成材基本面或逐渐走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的角度这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜双焦方面01合约适逢采暖季和安全敏感期叠加10月焦化去产能政策落地四季度双焦供给端题材较多加上长假期间双焦累库不及预期因5黑色金属投研日报此我们虽然以自上而下的思路认为黑色版块后期应当逢高做空为主但并不认同将双焦01作为空配即使后期产业触发负反馈预计双焦也会拥有一定的抗跌性4策略方面暂时观望二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-10-07涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15600-切边3042B20mm1219C张浦15700-切边3042B20mm1240C北港新材料14800-毛边3042B20mm1240C德龙14800-毛边3042B20mm1240C宏旺14950-毛边3042B20mm1240C甬金15200-毛边304No150mm1520C青山14550-50毛边304No150mm1520C北港新材料14550-50毛边304No150mm1520C东特14700-50毛边304No150mm1520C德龙14550-50毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS231115001480075不锈钢仓单87994-2138数据来源文华财经上期所2铁合金2023928现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙700070007250-23274827528然块宁夏715071507450-32内蒙681068107160194硅锰651769667026宁夏6850685073003346黑色金属投研日报今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁1657096017696960硅锰143837401420613403铁矿石2023928合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿018520846555铁矿01-0546546500期货铁矿058055800055价差铁矿05-0961557540铁矿097440742515铁矿01-091080104040当日前一日变动当日前一日变动西澳10210002普氏621194511950-005运费指数巴西24022911BDI1827177849日照PB粉93409410-70汇率731730-001港口矿日照PB块114511405当月117561178-024新交所日照超特粉845846-10一个月11481151-03运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤237002370000天津港蒙古主焦煤228002280000山西准一级冶金焦210002100000河北准一级冶金焦224002240000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1849017840650焦炭主力收盘价253952387515207黑色金属投研日报数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-515951435160焦炭1-513601085275焦煤主力基差-2890-2240-650焦炭主力基差-1201985-2187盘面利润803148656数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157888