假期长端美债收益率大幅上涨，贵金属承压下跌
　　1)假期重要消息：众议院当地时间3日投票通过了罢免共和党籍众议长麦卡锡的决议，成为美国历史上首位被投票罢免的在任众议院议长。
　　美国9月非农新增就业人数33.6万人，远超预期，创1年新高，且7、8月累计上修11.9万人，凸显美国劳动力市场的韧性。9月失业率维持3.8%，预期3.7%；9月劳动参与率62.8%，符合预期持平前值；9月薪资增速环比增长0.2%，同比增长4.2%，均低预期。
　　美国8月PCE同比增长3.5%，符合预期；8月核心PCE同比增长3.9%，放缓至2021年5月以来新低；美国8月个人支出月率0.4%，符合预期；个人收入月率0.4%，高预期。
　　美国9月ISM制造业PMI意外反弹至49，升至2022年11月以来新高。美国9月ISM非制造业PMI降至53.6，符合预期。
　　美国8月JOLTs职位空缺961万人，高于预期，创3个月新高；美国9月ADP就业人数增加8.9万人，大幅不及预期；美国截至9月30日当周初请失业金人数20.7万人，低于预期；美国截至9月23日当周续请失业金人数166.4万人，低于预期。
　　欧元区9月调和CPI同比初值4.3%，9月核心调和CPI同比初值5.5%，均低于预期。
　　国庆假期，长端美债收益率再度大涨，美债长短端利差倒挂幅度显著收窄：5年期美债收益率突破4.8%关口，创2007年7月底以来新高；7年期美债收益率突破4.9%关口，创1993年以来新高；10年期美债收益率突破4.8%关口，创2007年7月底以来新高；30年期美债收益率突破5%关口，为2007年8月以来首次。受长端利率大幅上涨影响，美国2-10年期国债收益率倒挂程度收窄至30bp附近，美国3M-10年期国债收益率倒挂幅度收窄至70bp附近，均降至年内最低水平。
　　2）行情回顾：截至10月6日收盘，较9月28日15点，国庆假期伦敦金累计收跌2.28%至1832.54美元/盎司，伦敦银累计收跌3.94%至21.585美元/盎司。
　　3）逻辑观点：国庆假期，虽美国8月核心PCE放缓，但9月制造业PMI反弹至49，9月非农超预期增长33.6万人，均创1年新高，继续凸显美国经济增长韧性，提振美元指数一度反弹突破107关口，创去年11月底以来新高，贵金属价格因此承压。此外，美国经济数据表现亮眼，市场迅速修正与美联储的降息预期，美债抛售加剧，10年期突破4.8%关口，30年期美债收益率突破5%关口，均创2007年8月以来新高，2年-10年和3M-10年美债收益率倒挂幅度均显著收窄至年内最小，亦对贵金属价格构成利空，使得国际金银价格纷纷跌至近个月新低。
　　受国庆假期国际贵金属价格大幅下挫影响，预计国内金银价格周一或低开，且白银跌幅或较大。展望后市，短期在驱动削弱下，贵金属价格料震荡调整。但由于美债收益率已经涨至关键点位，且美债收益率长短端倒挂幅度也已快速修复，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，因此贵金属价格继续大幅下跌空间有限。长期来看，需警惕美债收益率大幅上涨对美国经济、全球金融系统的冲击风险，加上全球地缘政治经济局势不确定性仍较高，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期仍有配置价值，建议静待本轮调整到位后，再继续逢低做多。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月9日星期一一行情建议品种行情评述操作建议假期长端美债收益率大幅上涨贵金属承压下跌1假期重要消息众议院当地时间3日投票通过了罢免共和党籍众议长麦卡锡的决议成为美国历史上首位被投票罢免的在任众议院议长美国9月非农新增就业人数336万人远超预期创1年新高且78月累计上修119万人凸显美国劳动力市场的韧性9月失业率维持38预期379月劳动参与率628符合预期持平前值9月薪资增速环比增长02同比增长42均低预期美国8月PCE同比增长35符合预期8月核心PCE同比增长39放缓至2021年5月以来新低美国8月个人支出月率04符合预期个人收入月率04高预期美国9月ISM制造业PMI意外反弹至49升至2022年11月以来新高美国9月ISM非制造业PMI降至536符合预期美国8月JOLTs职位空缺961万人高于预期创3个月新高美国9月ADP就业人数增加89万人大幅不及预期美国截至9月30日当周初短期存有调请失业金人数207万人低于预期美国截至9月23日当周续请失业金人整压力数1664万人低于预期长期仍具配欧元区9月调和CPI同比初值439月核心调和CPI同比初值置价值贵金属55均低于预期国庆假期长端美债收益率再度大涨美债长短端利差倒挂幅度显著收推荐星级窄5年期美债收益率突破48关口创2007年7月底以来新高7年期美债收益率突破49关口创1993年以来新高10年期美债收益率突破48关口创2007年7月底以来新高30年期美债收益率突破5关口为2007年8月以来首次受长端利率大幅上涨影响美国2-10年期国债收益率倒挂程度收窄至30bp附近美国3M-10年期国债收益率倒挂幅度收窄至70bp附近均降至年内最低水平2行情回顾截至10月6日收盘较9月28日15点国庆假期伦敦金累计收跌228至183254美元盎司伦敦银累计收跌394至21585美元盎司3逻辑观点国庆假期虽美国8月核心PCE放缓但9月制造业PMI反弹至499月非农超预期增长336万人均创1年新高继续凸显美国经济增长韧性提振美元指数一度反弹突破107关口创去年11月底以来新高贵金属价格因此承压此外美国经济数据表现亮眼市场迅速修正与美联储的降息预期美债抛售加剧10年期突破48关口30年期美债收益率突破5关口均创2007年8月以来新高2年-10年和3M-10年美债收益率倒挂幅度均显著收窄至年内最小亦对贵金属价格构成利空使得国有色金属投研日报际金银价格纷纷跌至近个月新低受国庆假期国际贵金属价格大幅下挫影响预计国内金银价格周一或低开且白银跌幅或较大展望后市短期在驱动削弱下贵金属价格料震荡调整但由于美债收益率已经涨至关键点位且美债收益率长短端倒挂幅度也已快速修复后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓因此贵金属价格继续大幅下跌空间有限长期来看需警惕美债收益率大幅上涨对美国经济全球金融系统的冲击风险加上全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期仍有配置价值建议静待本轮调整到位后再继续逢低做多美联储加息预期抬升双节期间伦镍大幅下挫1现货方面28日SMM1电解镍报152800-159500元吨现货市场金川升水报6000-6200元吨均价6100元吨价格与上一交易日相比上涨850元吨俄镍升水报价-100至100元吨均较较沪镍平水较前一交易日上调50美国经济仍显元吨受沪镍盘面连续多日震荡下行影响当前价格处于较低位置叠加韧性美联储临近双节现货市场成交偏弱部分上游贸易商与下游冶炼厂已错峰放假年内再次加息镍豆价格151400151800元吨较前一交易日现货价上涨1400元吨镍豆价预期抬升市格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1160元镍场避险情绪升2市场消息整理温双节期间1国家统计局9月30日发布数据显示9月制造业采购经理指数PMI伦镍震荡下为502比上月上升05个百分点重返扩张区间同月非制造业商务活行维持高波动指数为517比上月上升07个百分点随着政策效应不断累积经济运动率中长期行中积极因素不断增多制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综供应过剩预期合PMI产出指数分别为502517和520比上月上升0507和07个仍存操作上镍百分点三大指数均位于扩张区间我国经济景气水平有所回升建议观望短2美众议院投票罢免共和党籍众议长麦卡锡美国国会众议院3日投票通线操作关注过了一项撤换共和党籍众议长麦卡锡的决议将近日来围绕拨款案的共和党逢高空机会内斗推向高潮来自佛罗里达州的共和党籍联邦众议员马特盖茨2日注意控制风晚在众议院提出撤换动议指责麦卡锡违背年初当选议长时与党内极端保守险派谈妥的条件3据外媒报道美国众议院以216票对212票通过了一项为国务院和其他外交事务提供资金的法案以及通过了一项为国防部拨款的法案此前众议院议长麦卡锡应共和党强硬派的要求取消了对乌克兰的拨款这是在深夜会推荐星级议上获得投票的几项法案之一这些法案不会让美国政府避免从周日开始部分关闭4美国9月季调后非农就业人口336万人预期17万人前值187万人为2023年1月以来最大增幅美国9月失业率38预期370前值3805日本最大镍冶炼厂住友金属发布半年度市场展望报告预计由于印尼2有色金属投研日报低等级镍生铁NPI产量将继续增长预计明年全球镍市场将保持过剩状态报告称继印尼低等级镍生铁产量在2023年增长161后2024年将增长103至127万吨全球供应过剩量将从今年的24万吨扩大至明年的36万吨预计2024年全球镍需求将较今年增长85至335万吨而供应量可能增长89至339万吨预计随着中国和欧洲电动汽车市场的增长2024年电池的需求将强劲对不锈钢的需求也将逐步扩大6据外媒报道国际镍业研究组织INSG周二公布2024年全球镍市供应过剩量料从今年的223000吨增加至239000吨暗示镍将面临进一步压力INSG表示从历史上看市场供应过剩与LME可交割一级镍有关但在2023年和2024年供应过剩将主要与二级镍和镍化学品有关3总结展望1假期公布的美国PMI数据强于市场预期ISM制造业PMI已连续三个月回升此外美国9月非农就业人口超预期增加336万人增幅创今年以来最大失业率与前值持平但高于预期数据表明美国劳动力市场势头不减美联储年内再次加息预期明显升温美元指数与美债收益率走强有色金属承压运行国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看全球镍库存增加旺季需求不及预期1双节期间LME镍库存增加1152吨至43134吨增幅27LME镍库存持续回升纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面高镍铁均价小幅回落至1160元镍点印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格小幅回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展3不锈钢方面原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况近期不锈钢两地库存小幅增加金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国PMI数据强于预期非农亦超预期增加美联储年内再次加息预期升温双节期间市场避险情绪升温有色金属承压运行国内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期假期库存料呈现增量新能源需求持稳为主关注节后下游消费情况短期来看美国经济仍显韧性美联储年内加息预期再度升3有色金属投研日报温金属市场受到打压过节期间LME镍价震荡下行印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期镍价短期弱势运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息风险资产下挫伦铜先扬后抑1事件回顾1欧元区9月调和CPI同比初值上升43预期45前值由52上修至53为近两年来的最低水平环比初值03预期及前值为05核心调和CPI同比初值45为一年来的最低水平预期48前值532美国8月核心PCE物价指数同比升39预期升390前值升420为2021年9月来最低3中国9月份制造业PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间4当地时间9月30日21点美国参议院终于在最后时刻通过了一项避免政府关门的短期支出法案并将其交给拜登签署该法案将政府资金支出延长45天至11月中旬4美国9月ISM制造业指数49创去年11月以来最高预期4798月前值4765美国8月JOLTS职位空缺961万人远超预期的8815万人7月前值为8827万人美国9月ISM非观望制造业指数536预期535前值5456美东时间10月3日周推荐星级铜二美国众议院发生载入史册的事件麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长7全美最大的医疗集团之一凯撒医疗集团KaiserPermanente超过75万名员工当地时间4日早开始为期3天的罢工波及六个州影响近1300万民众成为有史以来规模最大的医疗界罢工为已经持续数月的全美范围内各行业罢工再添一把火此外全美汽车联合会决定本周不将汽车工人罢工扩大化为大罢工开启以来首周未扩大范围通用汽车做出关键性让步8美国9月非农就业人口增加336万人为今年年初以来的最大增幅预期17万人8月由187万人修正至227万人美国9月失业率38预期37前值389月平均时薪环比增长02预期03前值02同比增长42创下2021年中期以来的最小年度涨幅预期43前值为43劳动力参与率稳定在628与预期和8月前值持平逻辑观点节日期间伦铜价格先扬后抑伦铜一度跌至7870美元吨价格逼近年内低点节日期间海外重磅数据及事件频发数据方面欧美通4有色金属投研日报胀有所降温在一定程度上缓解了欧美央行进一步加息压力另一方面美国9月份非农大超预期虽然这提升了市场对美国经济软着陆预期但同样也提升了市场对美联储进一步加息的担忧此外中国9月份制造业PMI进一步回升且重回荣枯线表明国内经济进一步向好事件方面美国政府暂时避免关门但麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长凸显美国党争愈发激烈此外美国汽车医疗等行业罢工均会对美国通胀回落以及经济软着陆产生阻碍整体来看节日期间宏观数据及事件喜忧参半但整体来看利空消息居多此外美国国债收益率大幅走高对市场风险偏好产生压制产业端节日期间国内铜库存如期累库而LME铜现货贴水持续走扩产业端对铜价支撑偏弱整体来看短期铜价或延续弱势走势伦铝冲高回落关注国内累库进展1事件回顾1欧元区9月调和CPI同比初值上升43预期45前值由52上修至53为近两年来的最低水平环比初值03预期及前值为05核心调和CPI同比初值45为一年来的最低水平预期48前值532美国8月核心PCE物价指数同比升39预期升390前值升420为2021年9月来最低3中国9月份制造业PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间4当地时间9月30日21点美国参议院终于在最后时刻通过了一项避免政府关门的短期支出法案并将其交给拜登签署该法案将政府资金支出延长45天至11月中旬4美国9月ISM制造业指数49创去年铝11月以来最高预期4798月前值4765美国8月JOLTS职位空观望缺961万人远超预期的8815万人7月前值为8827万人美国9月推荐星级ISM非制造业指数536预期535前值5456美东时间10月3日周二美国众议院发生载入史册的事件麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长7全美最大的医疗集团之一凯撒医疗集团KaiserPermanente超过75万名员工当地时间4日早开始为期3天的罢工波及六个州影响近1300万民众成为有史以来规模最大的医疗界罢工为已经持续数月的全美范围内各行业罢工再添一把火此外全美汽车联合会决定本周不将汽车工人罢工扩大化为大罢工开启以来首周未扩大范围通用汽车做出关键性让步8美国9月非农就业人口增加336万人为今年年初以来的最大增幅预期17万人8月由187万人修正至227万人美国9月失业率38预期37前5有色金属投研日报值389月平均时薪环比增长02预期03前值02同比增长42创下2021年中期以来的最小年度涨幅预期43前值为43劳动力参与率稳定在628与预期和8月前值持平1逻辑观点节日期间伦铝价格先扬后抑伦铝价格一度上涨至2367美元吨创下近5个月高点而后铝价持续下行价格与节前基本持平消息层面美国9月份非农数据大超预期提升市场对美联储进一步加息担忧美债收益率大幅走高其中10年期美债收益率一度逼近49续创2007年以来新高受此影响下半周风险资产价格普遍回调此外中国9月份制造业PMI进一步向好并重回荣枯线国内经济向好仍可期待对铝价存在一定支撑产业端据SMM消息国庆期间国内电解铝现货库存累库86万吨铝棒累库34万吨累库幅度处于历史同期高位水平短期或对现货价格产生压制另一方面由于西南地区枯水季将至市场对西南地区电解铝供应扰动担忧提升产业端对铝价仍有支撑整体来看短期铝价有望延续强势海外高利率环境维持锌价上行空间有限2供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月28日精炼锌升贴水维持在升水125元吨附近较上一交易日下跌10元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年10月06日LME近月与3月价差报价为-2725美元吨3月与15月价差报价为贴水3975美元吨近月与3月价差报价较上一日减少1美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09月28日上海期货交易所精炼锌库存为32129吨较上一周减少13975布局正套锌吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外推荐星级库存截止至2023年10月06日LME锌库存为94375吨较上一交易日减少1600吨注销仓单占比为4289从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平3行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21915元吨跌35元吨跌幅为0163逻辑观点国庆假期海外市场波动较大国际原油价格大跌12但伦锌冲高后回落总体较节前基本持平预期节后开盘沪锌将窄幅波动宏观方面美债收益率连续新高10年期美债收益率已经上涨至48创2007年以来最高同时非农数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于6有色金属投研日报相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到9月末国内锌锭冶炼厂原料库存在30天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降供给端预计9月精炼锌产量维持稳定国庆期间生产基本正常供给端表现平稳库存方面截止到10月初国内社会库存为525万吨周环比减少13万吨消费端9月末镀锌产能利用率为6799镀锌产能利用率连续三周上升下游消费韧性仍在展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍1561501750数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001519101920LME3个月镍10月6日18515-615数据来源文华财经7有色金属投研日报表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍6000-6200850俄镍贴100-10050电积镍贴600-贴3001200数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周74702570LME库存日431341152镍仓单日3873265数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21930-120长江有色市场0锌21930-120广东南储21930-120数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M15002499-48有色金属投研日报SHFE锌主力15002157035数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日943-016SHFE库存周五321-139SHFE仓单日1102Mysteel库存周四525-13数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日4044213数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889期市有风险入市需谨慎