研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月10日星期二一行情建议品种行情评述操作建议地缘避险提振外盘贵金属价格沪金跟随现货大幅下跌1假期重要消息巴以冲突升级以色列宣布进入战争状态据媒体报道截至周日巴以双方超1000人死亡此外报道以色列历史上前所未有以军称两天内已有30万预备役人员被征召且伊朗否认参与本轮巴以冲突事件截至9月末中国人民银行黄金储备报7046万盎司约219155吨环比上升84万盎司约2613吨这是中国人民银行黄金储备连续第11个月增加美国达拉斯联储主席Logan债市收益率走高可能意味着加息的必要性下降高通胀仍是首要风险不能让通胀死灰复燃当前考虑降息还远远为时过早短期存有调2行情回顾10月9日周一沪金期货主力合约价格报收4548元整压力克跌133沪银期货主力合约价格报收5657元千克跌238长期仍具配3逻辑观点虽然国庆假期国际贵金属价格大幅下挫但由于周末巴以冲置价值贵金属突升级市场避险情绪升温使得国际贵金属价格周一小幅反弹国内方面由于节前节后黄金现货价格均出现不同程度的大幅下跌导致黄金期推荐星级货价格跟随下跌沪金期货逼近450关口创3个月新低白银期货价格跟随黄金走弱且由于假期白银跌幅更大沪银亦表现弱于沪金展望后市短期在中东地缘局势紧张升温产生的避险需求和就业超预期上行巩固美联储维持高利率水平更久的预期等多空因素交织下国际贵金属价格料以区间震荡为主继续下跌空间有限国内方面期货价格较现货价格升水幅度走扩料仍会偏弱运行长期而言由于美债收益率已经涨至关键点位且美债收益率长短端倒挂幅度也已快速修复后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓加上需警惕美债收益率大幅上涨对美国经济全球金融系统可能造成冲击风险和全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期仍有配置价值建议静待本轮调整到位后再继续逢低做多美国经济仍显镍价震荡运行关注节后补库情况韧性美联储1现货方面9日SMM1电解镍报149400-157000元吨现货市场金川升年内再次加息水报6000-7000元吨均价6500元吨价格与上一交易日相比上涨400元镍预期抬升市吨俄镍升水报价-100至200元吨均价50元吨较前一交易日上调50元场避险情绪升吨今日现货升水均有所提升主因早间盘面一路下行叠加节后首日部分品温镍价弱势有色金属投研日报牌上海地区部分贸易商现货备库并不充足且下游对金川大板需求仍存整震荡维持高体来看今日早间上海地区现货市场成交氛围偏暖今日镍豆价格148500-波动率下方149000元吨较前一交易日现货价下跌2850元吨镍豆价格较硫酸镍延续关注电积镍成倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1160元镍本支撑中长2市场消息整理期供应过剩预1SunriseEnergyMetals表示正在评估在美国设立一家镍和钴精炼期仍存操作厂并称其正在与美国汽车制造商和政府机构进行持续接触该公司上建议观望前身为CleanTeQHoldings正在新南威尔士州中西部开发Sunrise镍短线操作关钴钪项目该项目于2021年被联邦政府授予重大项目地位据报道新南注逢高空机威尔士州是世界上最大的镍钴矿床之一会注意控制2公司在福安园区建成的2万吨磷酸铁锂产线由福安青美能源材料公司运风险营管理福安青美是由格林美青山实业与伟明合资建设新增产能正在同步建设公司目前正在研发从磷酸铁锂电池中回收磷酸铁技术同时依托青山镍铁资源目前已打通镍铁高值化制备新能源材料磷酸铁锂的工艺线推荐星级路并完成电池厂的量产认证公司动力电池回收业务可通过资源化方式回收碳酸锂目前已建成5000吨碳酸锂回收产线年内电池级碳酸锂产能达到1万吨年公司和新洋丰合作的5万吨磷酸铁项目洋丰美落成后生产的磷酸铁可用于生产磷酸铁锂材料3外媒10月7日消息镍矿商PanoramicResources发现其位于西澳大利亚的Savannah镍项目的镍精矿产量在截至9月份的三个月内提高了56达到23411吨此前二季度压滤机头装置发生故障导致加工厂停工14天后在7月第二周制造和安装新的压滤机头后压滤机已成功修复并重新调试4当地时间10月7日以色列当地媒体援引以色列医疗部门的消息称自7日清晨开始的火箭弹袭击已经造成以色列境内至少6人身亡200多人受伤5外媒10月7日消息为了实现可持续的镍加工业NickelIndustriesLimited正在与SESNA合作实施太阳能发电厂项目转向可再生能源的承诺促成了采矿和能源领域两个工业实体之间的合作镍工业有限公司NickelIndustries和太阳能开发商PTSumberEnergiSuryaNusantaraSESNA已达成协议为镍矿石加工提供环保能源NIC是一家领先的镍加工企业目前生产全球市场上一些资本最低利润最高的镍产品3总结展望1美国PMI数据强于市场预期ISM制造业PMI已连续三个月回升此外美国9月非农就业人口超预期增加336万人增幅创今年以来最大失业率与前值持平但高于预期数据表明美国劳动力市场势头不减美联储年内再次加息预期明显升温美元指数与美债收益率走强有色金属承压运行国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返2有色金属投研日报扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看全球镍库存增加旺季需求不及预期1双节期间LME镍库存增加1152吨至43134吨增幅27LME镍库存持续回升纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面高镍铁均价小幅回落至1160元镍点印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格小幅回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展3不锈钢方面原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况近期不锈钢两地库存小幅增加金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国PMI数据强于预期非农亦超预期增加美联储年内再次加息预期升温有色金属承压运行国内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期假期库存料呈现增量新能源需求持稳为主关注节后下游消费情况短期来看美国经济仍显韧性美联储年内加息预期再度升温金属市场受到打压印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期镍价短期弱势震荡运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息风险资产下挫伦铜先扬后抑1事件回顾1欧元区9月调和CPI同比初值上升43预期45前值观望推荐星级由52上修至53为近两年来的最低水平环比初值03预期及铜前值为05核心调和CPI同比初值45为一年来的最低水平预期48前值532美国8月核心PCE物价指数同比升39预期升390前值升420为2021年9月来最低3中国9月份制造业PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间4当地时间3有色金属投研日报9月30日21点美国参议院终于在最后时刻通过了一项避免政府关门的短期支出法案并将其交给拜登签署该法案将政府资金支出延长45天至11月中旬4美国9月ISM制造业指数49创去年11月以来最高预期4798月前值4765美国8月JOLTS职位空缺961万人远超预期的8815万人7月前值为8827万人美国9月ISM非制造业指数536预期535前值5456美东时间10月3日周二美国众议院发生载入史册的事件麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长7全美最大的医疗集团之一凯撒医疗集团KaiserPermanente超过75万名员工当地时间4日早开始为期3天的罢工波及六个州影响近1300万民众成为有史以来规模最大的医疗界罢工为已经持续数月的全美范围内各行业罢工再添一把火此外全美汽车联合会决定本周不将汽车工人罢工扩大化为大罢工开启以来首周未扩大范围通用汽车做出关键性让步8美国9月非农就业人口增加336万人为今年年初以来的最大增幅预期17万人8月由187万人修正至227万人美国9月失业率38预期37前值389月平均时薪环比增长02预期03前值02同比增长42创下2021年中期以来的最小年度涨幅预期43前值为43劳动力参与率稳定在628与预期和8月前值持平逻辑观点节日期间伦铜价格先扬后抑伦铜一度跌至7870美元吨价格逼近年内低点节日期间海外重磅数据及事件频发数据方面欧美通胀有所降温在一定程度上缓解了欧美央行进一步加息压力另一方面美国9月份非农大超预期虽然这提升了市场对美国经济软着陆预期但同样也提升了市场对美联储进一步加息的担忧此外中国9月份制造业PMI进一步回升且重回荣枯线表明国内经济进一步向好事件方面美国政府暂时避免关门但麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长凸显美国党争愈发激烈此外美国汽车医疗等行业罢工均会对美国通胀回落以及经济软着陆产生阻碍整体来看节日期间宏观数据及事件喜忧参半但整体来看利空消息居多此外美国国债收益率大幅走高对市场风险偏好产生压制产业端节日期间国内铜库存如期累库而LME铜现货贴水持续走扩产业端对铜价支撑偏弱整体来看短期铜价或延续弱势走势伦铝冲高回落关注国内累库进展铝1事件回顾1欧元区9月调和CPI同比初值上升43预期45前值4有色金属投研日报由52上修至53为近两年来的最低水平环比初值03预期及前值为05核心调和CPI同比初值45为一年来的最低水平预期48前值532美国8月核心PCE物价指数同比升39预期升390前值升420为2021年9月来最低3中国9月份制造业PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间4当地观望时间9月30日21点美国参议院终于在最后时刻通过了一项避免推荐星级政府关门的短期支出法案并将其交给拜登签署该法案将政府资金支出延长45天至11月中旬4美国9月ISM制造业指数49创去年11月以来最高预期4798月前值4765美国8月JOLTS职位空缺961万人远超预期的8815万人7月前值为8827万人美国9月ISM非制造业指数536预期535前值5456美东时间10月3日周二美国众议院发生载入史册的事件麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长7全美最大的医疗集团之一凯撒医疗集团KaiserPermanente超过75万名员工当地时间4日早开始为期3天的罢工波及六个州影响近1300万民众成为有史以来规模最大的医疗界罢工为已经持续数月的全美范围内各行业罢工再添一把火此外全美汽车联合会决定本周不将汽车工人罢工扩大化为大罢工开启以来首周未扩大范围通用汽车做出关键性让步8美国9月非农就业人口增加336万人为今年年初以来的最大增幅预期17万人8月由187万人修正至227万人美国9月失业率38预期37前值389月平均时薪环比增长02预期03前值02同比增长42创下2021年中期以来的最小年度涨幅预期43前值为43劳动力参与率稳定在628与预期和8月前值持平1逻辑观点节日期间伦铝价格先扬后抑伦铝价格一度上涨至2367美元吨创下近5个月高点而后铝价持续下行价格与节前基本持平消息层面美国9月份非农数据大超预期提升市场对美联储进一步加息担忧美债收益率大幅走高其中10年期美债收益率一度逼近49续创2007年以来新高受此影响下半周风险资产价格普遍回调此外中国9月份制造业PMI进一步向好并重回荣枯线国内经济向好仍可期待对铝价存在一定支撑产业端据SMM消息国庆期间国内电解铝现货库存累库86万吨铝棒累库34万吨累库幅度处于历史同期高位水平短期或对现货价格产生压制另一方面由于西南地区枯水季将至市场对西南地区电解铝供应扰动担忧提升产业端对铝价仍有支撑整体来看短期铝价有望延续强势5有色金属投研日报再通胀担忧提升铜价震荡偏强2事件回顾1据以色列i24News电视台9日报道以色列国防军表示过去48小时内已有30万名预备役人员被征召这是以色列历史上前所未有的动员行动2欧洲央行副行长金多斯预计通胀将在未来几个月继续放缓下半年经济增速可能接近于零欧洲央行利率可能在当前水平上保持一段时间未来利率决策将取决于数据欧洲央行管委卡萨克斯表示未来任何加息的幅度都将相对较小利率快速上升的时期已经过去还可能会暂停加息通胀前景长时间低于2时可以开始降息3美国汽车工人联合会表示4000名麦克卡车公司成员投票否决协议并将于当地时间10月9日上午7点开始罢工410月日下午国家主席习近平将在人民大会堂会见美国国会参议院多数党9观望领袖舒默推荐星级铜3现货市场早盘盘初月差挺于高位叠加进口窗口大幅打开现货商报主流平水铜升水40-50元吨好铜升水60-70元吨均被顺势压价随着月差持续收窄至百元每吨以下升水40元吨主流平水铜成交积极市场报价亦回升至升水50元吨逻辑观点宏观层面美国9月份非农大超预期虽然这提升了市场对美国经济软着陆预期但同样也提升了市场对美联储进一步加息的担忧此外中国9月份制造业PMI进一步回升且重回荣枯线表明国内经济进一步向好此外巴以冲突有所升级若中东局势持续发酵则可能会对原油供应产生干扰刺激原油价格欧美存在二次通胀风险产业端节日期间国内铜库存如期累库而LME铜现货贴水持续走扩并一度贴水77美元吨创下历史新低产业端对铜价支撑偏弱整体来看近期国内外宏观表现有所分化而基本面对铜价支撑减弱短期铜价震荡偏弱运行近期关注巴以冲突进展国内累库超预期铝价高位回落2事件回顾1据以色列i24News电视台9日报道以色列国防军表示过去48小时内已有30万名预备役人员被征召这是以色列历铝史上前所未有的动员行动2欧洲央行副行长金多斯预计通胀将在未来几个月继续放缓下半年经济增速可能接近于零欧洲央行利率可能在当前水平上保持一段时间未来利率决策将取决于数据欧洲央行观望管委卡萨克斯表示未来任何加息的幅度都将相对较小利率快速上升推荐星级的时期已经过去还可能会暂停加息通胀前景长时间低于2时可以6有色金属投研日报开始降息3美国汽车工人联合会表示4000名麦克卡车公司成员投票否决协议并将于当地时间10月9日上午7点开始罢工410月9日下午国家主席习近平将在人民大会堂会见美国国会参议院多数党领袖舒默3现货市场今日早盘沪铝主力运行重心下行华东地区现货货源相对充足成交一般现货升贴水有所回落逻辑观点宏观层面美国9月份非农大超预期虽然这提升了市场对美国经济软着陆预期但同样也提升了市场对美联储进一步加息的担忧此外中国9月份制造业PMI进一步回升且重回荣枯线表明国内经济进一步向好此外巴以冲突有所升级若中东局势持续发酵则可能会对原油供应产生干扰刺激原油价格欧美存在二次通胀风险产业端据SMM消息国庆期间国内电解铝现货库存累库135万吨累库幅度处于历史同期高位水平短期或对现货价格产生压制另一方面由于西南地区枯水季将至市场对西南地区电解铝供应扰动担忧提升产业端对铝价仍有支撑整体而言短期国内超预期库存累库对铝价产生压制但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间有限铝价有望维持偏强走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年10月09日精炼锌升贴水维持在升水365元吨附近较上一交易日上涨240元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年10月9日LME近月与3月价差报价为-2725美元吨3月与15月价差报价为贴水3975美元吨近月与3月价差报价较上一日减少1美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月布局正套价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09锌推荐星级月28日上海期货交易所精炼锌库存为32129吨较上一周减少13975吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年10月06日LME锌库存为94375吨较上一交易日减少1600吨注销仓单占比为4289从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平5行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21865元吨涨295元吨涨幅为1373逻辑观点国庆假期国内社会库存小幅增加当前整体库存仍处于历史7有色金属投研日报低位预期短期沪锌仍将偏强震荡但原料库存压力仍在上行空间亦有限宏观方面美债收益率连续新高10年期美债收益率已经上涨至48创2007年以来最高同时非农数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到10月7日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降供给端预计9月精炼锌产量维持稳定国庆期间生产基本正常供给端表现平稳库存方面截止到10月7日初国内社会库存为638万吨周环比增加113万吨消费端9月末镀锌产能利用率为6799镀锌产能利用率连续三周上升下游消费韧性仍在展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍153200-2950数据来源SMM8有色金属投研日报表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500150990-920LME3个月镍10月6日1855035数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍6000-7000400俄镍贴100-升20050电积镍贴100-升600700数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周74702570LME库存日43134镍仓单日3856-17数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-9有色金属投研日报SMM平水铜67555105升贴水50-55SMM升水铜67570105升贴水65-55数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500813590SHFE铜主力150067400160数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日170475300SHFE周38996-15169社会库存周万吨1143412数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19590-260SMM升贴水130-20A00铝佛山19280-260佛山升贴水-180-20A00铝无锡19580-250数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002233-9SHFE铝主力150019165-280数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4956-020SHFE库存周791-11110有色金属投研日报九地社会库存周一四631135数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭22390460长江有色市场0锌22390460广东南储22390460数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500252829SHFE锌主力150021865295数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日943-016SHFE库存周五321-139SHFE仓单日1102Mysteel库存周四638113数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日4044213数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z001370011有色金属投研日报国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎12