观点摘要
　　基本面：国内随着经济政策陆续出台，宏观情绪转暖。海外市场美联储加息不确定较高，美元指数持续走高，国际货币基金组织下调24年经济增速，板块走势偏弱，拖累纸浆走势。从供应端来看，海外新增产能投放预期不变，芬兰凯米的全新生物制品厂在成功进行试运行后，已于9月20日按计划全面开机并投入生产。7月全球生产商针叶浆和阔叶浆库存仍较往年同期水平偏高。我国8月份纸浆进口量继续维持高位水平。截止9月底，主要港口库存环比回落至常规水平。从需求端来看，8月我国机制纸及纸板产量同比进一步上升，下游市场旺季行情持续，9月木浆系纸企产量整体抬升，开工负荷率上调为主，在订单好转的情况下，涨价函得到落实，造纸及纸制品业存货与产成品存货同环比进一步下降。本月利润涨幅有所收窄。成本端，10月份外盘报价继续调升。
　　观点：受进口纸浆报价提升以及人民币汇率走弱影响，纸浆的运行区间整体有所上移。叠加国内下游市场价格传导较为顺畅，金九银十行情预计持续。但利润增幅整体有所收窄，盘面上方存在一定压力。我国当前造纸及纸制品业利润累积同比仍处于震荡修复进程当中，PPI同比进一步走弱，产成品存货仍处于出清阶段，供需双强格局持续。纸浆或维持上行趋势但幅度或较前期收窄。
　　重要变量：宏观情绪；汇率变化；需求情况
　　

研究报告全文：行业日期纸浆月报2023年10月10日能源化工研究团队研究员刘悠然纸浆021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjunchiccbccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素碳市场021-60635727penghaozhouccbccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjinglinccbccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃橡胶021-60635726wuyixuanccbccbfuturescom期货从业资格号F03087690供需双强格局持续请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要summary基本面国内随着经济政策陆续出台宏观情绪转暖海外市场美联储加息不确定较高美元指数持续走高国际货币基金组织下调24年经济增速板块走势偏弱拖累纸浆走势从供应端来看海外新增产能投放预期不变芬兰凯米的全新生物制品厂在成功进行试运行后已于9月20日按计划全面开机并投入生产7月全球生产商针叶浆和阔叶浆库存仍较往年同期水平偏高我国8月份纸浆进口量继续维持高位水平截止9月底主要港口库存环比回落至常规水平从需求端来看8月我国机制纸及纸板产量同比进一步上升下游市场旺季行情持续9月木浆系纸企产量整体抬升开工负荷率上调为主在订单好转的情况下涨价函得到落实造纸及纸制品业存货与产成品存货同环比进一步下降本月利润涨幅有所收窄成本端10月份外盘报价继续调升观点受进口纸浆报价提升以及人民币汇率走弱影响纸浆的运行区间整体有所上移叠加国内下游市场价格传导较为顺畅金九银十行情预计持续但利润增幅整体有所收窄盘面上方存在一定压力我国当前造纸及纸制品业利润累积同比仍处于震荡修复进程当中PPI同比进一步走弱产成品存货仍处于出清阶段供需双强格局持续纸浆或维持上行趋势但幅度或较前期收窄重要变量宏观情绪汇率变化需求情况请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二全球针叶浆发运量维持高位水平-5-三国内市场下游消费良好-7-四木浆系纸品毛利率涨幅收窄-9-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾9月纸浆价格维持强势运行不断刷新前高国内随着经济政策陆续出台宏观情绪转暖海外市场美联储加息不确定较高美元指数持续走高国际货币基金组织下调24年经济增速板块走势偏弱拖累纸浆走势基本面格局整体偏强进口木浆外盘延续涨势叠加汇率波动成本面压力有所抬升普遍低价惜售下游原纸市场涨价函不断且实际成交价格有所落实原纸库存去化速度加快供需双强格局延续国内纸浆进口量继续维持高位水平但港口库存压力已经恢复至常规水平下游订单情况好转有明显体现利润维持修复状态进口针叶浆月均价较上月上涨476进口阔叶浆月均价较上月上涨558外盘报价中已公布的价格显示10月智利漂针浆银星为730美元吨较上月提涨40美元吨10月加拿大针叶浆狮牌报价提涨20美元吨图1进口漂针浆现货价格山东元吨图2进口漂针浆CFR价格美元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源卓创资讯建信期货研究发展部图3期货价格运行情况元吨图4主力合约成交持仓量万手数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告二全球针叶浆发运量维持高位水平全球针叶浆发运量维持高位水平据PPPC显示世界20主要产浆国7月针叶浆发运量192万吨环比上升239同比上升383阔叶浆发运量247万吨环比下降1385同比上升9497月全球商品化学浆发运量和产能比率有所回落较上月下降106较去年同期增加1757月全球生产商针叶浆库存天数47天较上月减少4天较去年同期增加5天阔叶浆48天较上月增加1天较去年同期增加4天我国纸浆8月进口量维持高位水平8月我国进口纸浆329万吨环比上升210同比上升2611-8月纸浆累积进口2356万吨同比上升206分品种看8月针叶浆进口79万吨同比增长311阔叶浆进口167万吨同比上升3609月港口库存回落至常规水平据不完全统计截至9月底青岛港常熟港保定地区纸浆库存约175万吨较上月下降113较去年同期上涨29其中青岛港较上月下降87常熟港下降159保定地区上升98图5W20漂针浆发运量万吨图6W20漂阔浆发运量万吨数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部图7G100发往中国的木浆发货量万吨图8G100发往中国的漂针浆量万吨数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告图9W20生产商木浆库存天数天图10W20生产商漂针浆库存天数天数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图11国内纸浆进口量万吨图12国内漂针浆进口量万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图13国内三地港口纸浆库存万吨图14纸浆期货注册仓单数量吨数据来源卓创资讯建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告三国内市场下游消费良好全球印刷与书写需求仍维持下降趋势据PPPC显示7月全球非涂布机制纸需求环比略升03同比下降227涂布机制纸需求环比下降51同比下降228这两种类型的机制纸总需求环比下降24同比下降228我国机制纸累计产量同比继续上升2023年8月我国机制纸及纸板产量为12247万吨同比上升1511-8月累积产量为91180万吨同比上升32我国造纸及纸制品业存货与产成品存货同环比进一步下降8月造纸及纸制品业存货同比下降47环比下降22产成品存货同比下降69环比下降469月下游企业成品库存继续大幅下降白卡纸方面由于市场回暖纸价处于上涨通道纸厂生产积极性提升8月白卡纸产量较上月增加229开工负荷率较上月提升394个百分点近月纸厂预接订单持续较满纸厂发货偏紧企业库存较上月下降108生活用纸方面9月份国内生活用纸产量较上月增加467装置整体开工率较上月上升519个百分点传统旺季需求纸厂开工积极性提升产量增加生活用纸企业库存天数较上月增加099天双胶纸方面9月双胶纸产量为9325万吨较上月增长251生产企业开工负荷率在7138较上月上调134个百分点月内规模纸厂订单跟进较满排产较为积极随着各地出版招标工作陆续开展下游印厂有适度备货行为企业库存天数较上月下降1482双铜纸方面9月铜版纸产量为4095万吨较上月减少333生产企业开工负荷率在6947较上月下降007个百分点华南个别产线有短暂检修略拖累整体开工水平随着各地出版招标工作陆续开展下游印厂有适度备货行为企业库存天数较上月减少1070图15全球印刷与书写需求万吨图16全球印刷与书写需求历年对比万吨数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图17机制纸及纸板产量图18机制纸及纸板产量历年对比万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图19造纸及纸制品业存货亿元图20造纸及纸制品业产成品存货亿元数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告四木浆系纸品毛利率涨幅收窄木浆系纸品整体毛利率涨幅收窄2022年全年造纸及纸制品业利润总额累计同比下降298本月主要原料纸浆价格整体上涨成本端压力环比小幅增加下游成品市场持续拉涨产成品价格涨幅大于成本波动幅度除生活用纸外各纸品毛利率以上升为主分品来看9月白卡纸毛利率较上月增加118个百分点生活用纸毛利率较上月下降190个百分点双胶纸毛利率较上月增加079个百分点双铜纸毛利率较上月提升043个百分点图21期现价差山东银星元吨图22针阔价差山东地区元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图23造纸及纸制品业利润总额亿元图24木浆系纸品毛利率数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源卓创资讯建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-10-