观点摘要
　　宏观方面，重点关注黑海港口农产品外运协议新方案谈判进展情况以及原油走势。乌克兰葵花籽油等作物丰产面临物流瓶颈。原油价格较植物油强势使得生物柴油利润大幅改善是当前需求方面难得一见的亮点。短期内，由于葵花油、棕榈油等供应增加，叠加主要进口国库存高企从而需求疲软，油脂价格承压明显，市场可能需要较长时间来消化过高的库存。美国大豆收获步伐加快，继续对大豆价格构成压力，但巴西大豆种植进度较慢，这可能会导致收获和出口均会延迟，使得美豆出口销售时间拉长。目前巴西豆仍然具有非常高的竞争优势，美豆新季销售出口速度很慢，后期美豆出口仍有下调空间。中长期南美大豆天气、厄尔尼诺对棕榈油产量的干扰风险犹存。国内方面，从买船来看，国内四季度油脂供应充足。近期油脂破位下跌一定程度上消化了库存增长压力，但市场氛围偏空，缺乏明显的上涨驱动，建议等待技术图形走稳再介入。
　　

研究报告全文：行业日期油脂2023年10月10日农产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yulanlanccbccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzhenleiccbccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727wanghaifengccbccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮021-60635572hongchenliangccbccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925季节性供应压力短期价格承压请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要棕榈油年报供需趋紧长期summary看多宏观方面重点关注黑海港口农产品外运协议新方案谈判进2020-11-28展情况以及原油走势乌克兰葵花籽油等作物丰产面临物流专题报告印尼三季度降水量瓶颈原油价格较植物油强势使得生物柴油利润大幅改善是偏少不利油棕生长2018-11-14当前需求方面难得一见的亮点短期内由于葵花油棕榈油脂产业链梳理及投资分析油等供应增加叠加主要进口国库存高企从而需求疲软油2018-10-15脂价格承压明显市场可能需要较长时间来消化过高的库菜系供需分析及走势展望2018-09-13存美国大豆收获步伐加快继续对大豆价格构成压力但农产品专题报告新型冠状巴西大豆种植进度较慢这可能会导致收获和出口均会延肺炎疫情对农产品市场影响2020-02-02迟使得美豆出口销售时间拉长目前巴西豆仍然具有非常高的竞争优势美豆新季销售出口速度很慢后期美豆出口仍有下调空间中长期南美大豆天气厄尔尼诺对棕榈油产量的干扰风险犹存国内方面从买船来看国内四季度油脂供应充足近期油脂破位下跌一定程度上消化了库存增长压力但市场氛围偏空缺乏明显的上涨驱动建议等待技术图形走稳再介入请阅读正文后的声明-2-月度报告目录一行情回顾-4-二核心因素分析-5-21地缘冲突令原油跌势放缓-5-22全球油脂供增需减打压价格-5-23美国大豆产量和出口预期下调-6-24马来西亚月度库存继续攀升-8-25国内油脂供应充足-10-三总结及投资建议-11-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾9月份油脂行情反转利空主导市场虽节前强势反弹但在国庆假期之后连续两个交易日再次大跌市场情绪极端悲观在葵油棕榈油大豆等季节性供应压力下期价偏弱运行原油短期大跌更是使得植物油价格雪上加霜菜油前期涨幅最大当月跌幅也最为明显超过6棕榈油其次被资金当做空头配置月度跌幅超过5豆油跌幅不到4成本支撑明显菜油与豆油和棕榈油价差触底反弹豆棕01价差高位盘整图1棕榈油主力合约2401合约日K线走势图数据来源文华财经建信期货研究发展部图2菜油-棕榈油01合约价差图3豆油-棕榈油01合约价差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告二核心因素分析21地缘冲突令原油跌势放缓原油价格较植物油强势使得生物柴油利润大幅改善是当前需求方面难得一见的亮点只要利润保持强劲该方面需求就有保障支撑油脂价格底部大豆压榨能力的持续扩大由于可再生柴油的增长也将继续支持美国国内大豆需求从供需基本面来看随着汽油需求高峰季结束需求或已经见顶而俄罗斯和中东供给大幅提升后期原油供需面缺口可能缩小油价进一步上行动力预计将减弱但地缘冲突令风险升水重返油市使得原油跌势放缓需要评估战争对供应的影响以及可能持续的时间图4印尼POGO走势图图5阿根廷BOHO走势图数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部22全球油脂供增需减打压价格从USDA9月份公布的平衡表来看最突出的亮点是葵花籽油和菜籽油产量继续上调特别是葵花籽油产量上调18万吨得益于乌克兰和俄罗斯产量丰收令主要植物油价格持续承压与其他油脂价差将会缩小以增加需求乌克兰油脂油料产量及出口供应高于之前预期菜籽收割完毕葵花籽收割进度较快得益于有利干燥天气收割率在63对比上年仅为28农民大量抛售导致价格疲软根据加拿大农业和农产品部AAFC最新的供需报告加拿大当前销售年度的油菜籽供应可能会比之前的预期更紧张目前预计202324年度油菜籽产量低于8月份的预估目前为17368万吨而202223年度的产量为18695万吨由于价格优势突出新年度菜油市场将会被葵油替代南美大豆供应预期增加的压力主要体现在明年且面临着天气的不确定性短期内由于葵花油棕榈油等供应增加叠加主要进口国库存高企从而需求疲软油脂价格承压明显市场可能需要较长时间来消化过高的库存请阅读正文后的声明-5-月度报告表1全球主要油脂供需变动情况百万吨数据来源USDA建信期货研究发展部23美国大豆产量和出口预期下调CBOT大豆市场焦点转为美豆出口以及南美大豆种植情况本周四美国农业部将发布供需报告市场将密切关注美国农业部供需报告如何调整美国大豆产量分析师们预计报告可能小幅调低美国大豆单产预期基于美国农业部作物进展报告10月1日美国大豆作物优良率为52低于一个月前的53而去年同期是55去年美国大豆单产为495蒲英亩美国大豆收获步伐加快继续对大豆价格构成压力美国农业部作物进展周报显示截至10月1日美国大豆收割完成23去年同期为20五年均值为22大豆优良率为52高于一周前的50去年同期为55下周一是美国公共节日哥伦布日美国农业部周二发布的作物进展周报可能显示大豆收获达到50而去年同期的收获进度为44巴西大豆种植进度较慢这可能会导致收获和出口均会延迟使得美豆出口销售时间拉长巴西家园农商公司PAN的数据显示截至周五10月6日巴西202324年度大豆播种面积达到计划播种面积的1008高于一周前的464去年同期的播种进度为1115过去五年同期播种进度为910在帕拉纳州随着最近几天降雨播种进度加快在全国播种中继续处于领先地位该州大豆播种进度为2950高于去年同期的21在头号大豆产区马托格罗索州尽管该州大部分地区仍然干燥农户正在加速播种总进度为1440低于去年同期的1861巴西西部及北部旱情加剧随着河流水位的下降该国重要的农作物大豆和玉米也面临减产风险但目前无影响只是统计规律厄尔尼诺现象对请阅读正文后的声明-6-月度报告巴西大豆产量影响不显著甚至可能是增产巴西政府公布数据显示巴西9月大豆出口为640万吨再度创下历史同期最高纪录上年同期仅为429万吨在今年1-9月巴西大豆出口已超去年全年水平高于2022年全年500万吨市场预计巴西2023年大豆出口可能超过9500万吨远远高于2022年全年出口量7900万吨目前巴西豆仍然具有非常高的竞争优势美豆新季销售出口速度很慢后期仍有下调空间预计美国农业部通过调整出口来达到平衡表的合理性图6巴西大豆月度出口数据来源Wind建信期货研究发展部图7美国大豆出口累积销售数据数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告24马来西亚月度库存继续攀升马来西亚棕榈油局MPOB10月10日公布的数据显示因季节性增产以及劳动力充足马来西亚9月棕榈油产量激增至2020年9月以来的最高水平较8月增加433至18294万吨但低于市场预计的186万吨进口量为491万吨较8月的1106万吨下降616万吨环比下降5566出口量为11961万吨较8月的12218万吨下降257万吨环比下降211出口降幅远高于预期值印度和中国在7月和8月大量买入后目前的库存高企月末库存为23136万吨较8月的2111万吨增加2026万吨环比增加96库存升至2022年10月以来的最高水平最终累库不及预期报告偏多图8马来西亚棕榈油月度产量图9马来西亚棕榈油月度出口数据来源MPOB建信期货研究发展部数据来源MPOB建信期货研究发展部图10马来西亚棕榈油月度进口图11马来西亚棕榈油月度库存数据来源MPOB建信期货研究发展部数据来源MPOB建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告印尼在棕榈油贸易中占据核心位置印尼棕榈油协会9月30日公布的数据显示印尼7月末毛棕榈油库存仅为313万吨从数据上看产地没有卖货压力印尼数据严重滞后从印尼产量统计规律来看与马来西亚类似8-10月份产量增加9月至今价格下跌或已反映了此因素图12印尼棕榈油月度产量图13印尼棕榈油月度库存数据来源GAPKI建信期货研究发展部数据来源GAPKI建信期货研究发展部厄尔尼诺对马来西亚影响暂不明显但是对印尼的影响或已可见马来西亚印尼苏门答腊和加里曼丹南部天气比较干燥2024年可能会看到这种天气对棕榈产量的真正影响但产量最终降幅将取决于厄尔尼诺天气模式的强度图14天气预报图15天气预报数据来源worldagweather建信期货研究发展部数据来源worldagweather建信期货研究发展部国家气候中心介绍截至目前8月份赤道太平洋大部海表温度较常年同期偏高东太平洋暖水中心偏高3以上厄尔尼诺监测的Nino34区海温指数为1338月份比7月份上升022最近3个月指数滑动平均值为112请阅读正文后的声明-9-月度报告总体来说厄尔尼诺仍处于发展阶段根据对未来发展趋势的研判预计未来3个月赤道中东太平洋海温持续上升将于今年秋季形成一次中等强度的东部型厄尔尼诺事件厄尔尼诺峰值可能出现在今年冬季期间从统计规律来看油棕产量有望在9月或10月达到峰值因此后期棕榈油产量仍有改善可能产地高库存叠加出口疲软继续压制棕榈油市场但远期产量季节性下降棕榈油价格或再次受到支撑25国内油脂供应充足截止到2023年第40周末国内三大食用油库存总量为24279万吨同比增加7804其中豆油库存为11980万吨同比增加4005食用棕油库存为7518万吨同比增加10468菜油库存为4781万吨同比增加23908图16国内棕榈油港口库存万吨图17国内豆油商业库存万吨数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部图18菜油库存图19豆棕菜总库存数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-10-月度报告2023年大豆累计到港量为716690万吨上一年度同期为613450万吨增加了1683根据船期统计数据显示9月到港量预估在70210万吨左右10月到港量预估在66640万吨左右棕榈油8-9月份到港压力较大库存快速累积预计后期到港量会下降油菜籽方面根据船期统计数据显示9月到港量预估在1900万吨左右10月到港量预估在4200万吨左右从成交量来看三大油脂近期消费转淡短期内或回归随用随采的节奏三大油脂基差在下跌之后稳中偏弱国内四季度油脂供应充足三总结及投资建议宏观方面重点关注黑海港口农产品外运协议新方案谈判进展情况以及原油走势乌克兰葵花籽油等作物丰产面临物流瓶颈原油价格较植物油强势使得生物柴油利润大幅改善是当前需求方面难得一见的亮点短期内由于葵花油棕榈油等供应增加叠加主要进口国库存高企从而需求疲软油脂价格承压明显市场可能需要较长时间来消化过高的库存美国大豆收获步伐加快继续对大豆价格构成压力但巴西大豆种植进度较慢这可能会导致收获和出口均会延迟使得美豆出口销售时间拉长目前巴西豆仍然具有非常高的竞争优势美豆新季销售出口速度很慢后期美豆出口仍有下调空间中长期南美大豆天气厄尔尼诺对棕榈油产量的干扰风险犹存国内方面从买船来看国内四季度油脂供应充足近期油脂破位下跌一定程度上消化了库存增长压力但市场氛围偏空缺乏明显的上涨驱动建议等待技术图形走稳再介入请阅读正文后的声明-11-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-12-