研究报告全文：行业日期豆粕月报2023年10月10日农产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yulanlanccbccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzhenleiccbccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727升水修复重新起航wanghaifengccbccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮021-60635572hongchenliangccbccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925现货市场清淡出口压力渐现豆粕偏弱运行请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要summary供给端新季美豆减产逐步从预期走向现实由于5月至7月上旬及8月中旬至9月的降雨量极少今年美豆的优良率处于历史极低位置受此影响USDA对单产也是逐步下调在9月报告中预估为501蒲式耳加之收获面积并无明显的变化故减产基本已经是板上钉钉目前4146亿蒲的产量同比去年降幅约3即约354万吨但其实只要10月报告不对产量端做出太大的调整三百多万吨的减产幅度在世界范围内并不算特别突出特别是考虑到今年巴西阿根廷或有接近3000万吨的产量增幅全球大豆供应恢复的态势始终施压着盘面向上的动力未来无论是美豆出口好转亦或是运河水位问题均可能在短期带来盘面的波动但若想要扭转全球大豆供应的压力南美供应端必须有较大程度的意外从种植初期来看巴西南部气候较好而中部主产区气候干旱问题初显端倪这一点是需要持续跟踪的需求端今年豆粕需求存在明显的淡旺季其中暑期7-8月成交火爆而9月至今又非常清淡饲料厂由于预计今年二季度买船量偏多前期均保持较低的安全库存而无论是后续海关检疫和清关政策的变动还是美豆的干旱都助涨了看多的热情下游在09合约一路上涨的背景下点价时机十分被动更多的也需要在现货市场上采购多方因素合力在前期推高现货价格然而火爆的买货使得饲料厂库存持续堆积而生猪价格的低迷也使得需求并不旺盛市场从火爆转为了观望而美豆成本的下跌更加助涨了观望情绪预计在低于安全库存之前10月依旧会维持清淡的成交局面油厂豆粕库存虽可能存在季节性走低但压力或较前些年明显增大观点现货基差方面01合约基差目前还是处于往年同期偏高位置但由于现货紧张预期基本缓解预计现货下跌幅度可能会大于期货基差将逐步收敛期货方面美豆出口疲软压榨无亮点而旧作库存仍然有增加的预期预计在10月USDA报告出炉之前难有像样的反弹行情持续偏弱静待月度报告给出的利空落地而多头最大的点还是仰仗于巴西中部马托格罗索州的干旱和播种问题但暂时10月并非炒作窗口期先行关注国内豆粕而言由于豆粕库存在9月大幅积累故前期涨幅较大的近月合约大幅下挫正套结构走向反套01合约短期还是由美豆成本定价无论是国内需求还是美豆亮点10月基本都难以寻觅预计将会震荡偏弱运行风险点在于水位对到港进度的影响及宏观事件对油脂的牵引作用策略1现货商现货在10月大概率偏弱基差有缩窄的趋势2期货投机者正套走向反套短期来看亮点不多01合约重心逐步下移或是大方向和大概率事件重要变量10月USDA供需报告运河水位问题宏观地缘冲突请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一上游种植及出口-4-11大豆供给端-4-12主产国出口-5-二中游我国大豆进口及压榨-7-21我国大豆进口-7-22我国大豆压榨及库存-8-三下游饲料养殖-10-31豆粕成交及库存-10-32生猪养殖-11-33家禽养殖-12-四后期展望及策略-13-请阅读正文后的声明-3-月度报告一上游种植及出口11大豆供给端产量库存方面美国农业部9月公布的月度供需报告调整较多主要集中在新季美豆的供需上其中种植面积和收获面积各自小幅上调10万英亩至8360万英亩和8280万英亩而由于8月中下旬天气继续干旱单产也继续从509蒲式耳下调至501蒲式耳在此预估下美国新季大豆产量预估4146亿蒲较本年度的4276亿蒲同比降低30环比上月预估的4206亿蒲降低14而新年度预估美豆出口再度下滑由1825亿蒲下降至179亿蒲较上月调低035亿蒲压榨需求预估小幅下调至229亿蒲最终2324年度的期末库存预估在220亿蒲较上月预估的245亿蒲继续下调供应的调整在预期之内但出口下滑导致期末库存的调低不及市场预期南美方面USDA维持新季的产销预估其中巴西产量将达到163亿吨同比增800万吨阿根廷产量回暖至4800万吨同比增2100万吨巴拉圭产量约1000万吨同比增120万吨由此新季南美三国合计产量预估为22100万吨同比增幅158报告对美豆供应端调整到位后续市场关注点会逐步转移到美豆收获及新季出口数据另截止9月1日美国旧作大豆库存总量为268亿蒲式耳高于市场预期的242亿蒲式耳亦高于9月报告中预估的25蒲式耳这可能会在10月报告中有所体现生长进度方面截至2023年10月1日当周美国大豆大豆落叶率为86上一周为73上年同期为78五年均值为77美国大豆收获率为23上一周为12上年同期为20五年均值为22其中路易斯安那州和密西西比州收获进度过半而中部主要产区的收获进度则普遍在10左右截止10月1日美国大豆优良率为52前一周为50上年同期为55巴西方面根据AgRural截至9月28日巴西202324大豆播种率已达52创历史同期最快进度去年同期约38而南部的巴拉那州播种进度最快预计已经达到20天气方面美国天气窗口基本已经关闭今年降雨量偏少及降雨不均的问题在单产上有所体现未来关注重心逐步转移至南美巴西巴西目前土壤墒情南北差异较大南部的巴拉那州墒情较好故目前播种也相对顺利而中部主产区马托格罗索州的土壤墒情较差播种后则需要更多的雨水来帮助出苗及后续的生长这一块的播种进度相对慢一些请阅读正文后的声明-4-月度报告图1美国过去30天降雨距平图2美国土壤墒情数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心数据来源COLA建信期货研究中心图3巴西未来15天降雨量预估图4美国未来15天降雨量预估数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心数据来源WorldAgWeather建信期货研究中心12主产国出口巴西豆出口方面美国农业部预计202223年度巴西将出口9500万吨大豆较8月预估上调100万吨而相对应的2122年度巴西大豆出口量约为7906万吨2324年度出口量预估9700万吨创下历史最高水平由于新季巴西大豆丰产而阿根廷遭遇大减产故巴西大豆全球市场的出口份额提升同时由于产地FOB报价较弱挤占了部分美豆二三季度的出口份额根据相关数据9月份巴西出口大豆6522万吨较去年同期的4287万吨增加2235万吨同比增幅521较2021年度的4939万吨同样增长截至9月底202223年度巴西累计出口大豆98181万吨较去年同期累计值81343万吨增加了16838万吨同比增幅207另根据Anec的数据估计巴西10月大豆出口量预计为671万吨去年请阅读正文后的声明-5-月度报告同期为359万吨整体来看本年度10月起至1月市场对巴西豆的采购较去年同期较少而在巴西3月大量收获且丰产预期落地后出口情况回暖3-9月出口量位于历史同期的高位主要也是由于相比美豆而言巴西国内大豆供需平衡偏宽松FOB报价极具优势预计本年度巴西出口量将接近或超过最高纪录图5巴西豆出口量-当月值千吨图6巴西豆出口量-累计值千吨数据来源ABIOVE建信期货研究中心数据来源ABIOVE建信期货研究中心美豆出口方面美国农业部预计202324年度美国将出口4872万吨大豆较8月预估继续下调95万吨相对应的202223年度出口约5416万吨202122年度的出口量预估为5857万吨近三年出口数据逐步萎靡今年8月美国出口大豆1703万吨较去年同期的3317万吨减少1614万吨同比降幅487截止8月末202223年度美国累计出口大豆54286万吨较去年同期累计值58835万吨减少了4549万吨同比降幅77在去年12月至今年1月在中国买家积极性提升的背景下大单销售频现美豆存在阶段性的销售出口旺季但3月开始巴西丰产格局确定且巴西大豆报价相较美豆更具优势故自3月以来美豆出口销售数据不佳进入淡季出口清淡的态势从3月持续到当下而美国农业部周度出口销售报告显示截至9月28日当周美豆2324年累计出口销售量18560万吨较去年同期的26730万吨减少817万吨同比降幅306其中对中国出口大豆累计订单8047万吨较去年同期的13874万吨减少5827万吨同比降幅429月美豆装运量处于季节性的低位过去四周共装运2168万吨截止9月28日美豆目前年度总装运量2168万吨去年总装运量为1832万吨美豆本年度出口累计尚未装运量约16392万吨而去年同期为25676万吨同比降幅358总体来看新季美豆销售出口极差在传统的销售旺季并未出现频繁的大单主要也是受到巴西大豆丰产的影响目前年度出口较去年同期低了超800万吨后续USDA设定的出口目标或仍然有下滑的空间请阅读正文后的声明-6-月度报告图7美豆出口量-当月值千吨图8美豆出口量-累计值千吨数据来源USDA建信期货研究中心数据来源USDA建信期货研究中心图9美豆周度出口装运量千吨图10美豆本年度周度出口销售量千吨数据来源USDA建信期货研究中心数据来源USDA建信期货研究中心二中游我国大豆进口及压榨21我国大豆进口大豆进口方面8月大豆进口9362万吨同比增幅3061-2月大豆进口16173万吨同比增加2233万吨增幅16创下至少2008年以来的同期最高水平3月进口685万吨4月进口726万吨5月进口1202万吨6月进口1027万吨7月进口973万吨2223年度我国累计进口大豆93714万吨上年度同期83892万吨同比增幅117从进口数据来看去年6-10月我国进口大豆量急剧减少11月进口量环比回暖但不及市场预计12月进口量显著回暖1-8月呈现同比继续回暖之势结合目前的买船量预计9-10月到港逐步减少建议关注巴请阅读正文后的声明-7-月度报告西港口发运拥堵和美豆出口水位的问题数据上根据三方机构的统计9月买船610万吨10月买船1100万吨11月买船4528万吨从数据来看10月船期目前完成度已超过10011月船期完成度也超50买船进度在最近1个月内有明显的提升虽然9-10月有阶段性到港偏少的预期但未来现货紧张的预期有所缓解关注是否会有船期延误情况但更多只是影响短期的节奏图11中国月度进口大豆量千吨图12中国累计进口大豆量千吨数据来源海关总署建信期货研究中心数据来源海关总署建信期货研究中心图13中国月度进口美国大豆量千吨图14中国月度进口巴西大豆量千吨数据来源海关总署建信期货研究中心数据来源海关总署建信期货研究中心22我国大豆压榨及库存压榨利润方面9月国内现货价格高位略偏弱的状态豆粕下游需求在暑期抬头整体成交量亦放大后9月降温下游饲料企业库存已备至相对安全的库存水平且现货高度贴水期货合约也令市场观望气氛浓重在清淡的表现下现货价格缓慢下跌进口成本方面9月下跌幅度更大虽然新季美豆单产再度被下调但出口不佳及旧季库存的增加使得美豆压力持续存在故整体来看9月末现请阅读正文后的声明-8-月度报告货压榨利润依旧处于较好的状态而盘面利润也回升到略偏好的水平截至10月9日盘面10月船期的巴西进口大豆压榨毛利分别为127元吨盘面10月船期的美湾大豆则为-207元吨10月美湾进口现货压榨毛利分别为339元吨巴西进口现货则为674元吨压榨量及开工率方面根据我的农产品网截至10月6日当周111油厂大豆实际开机率为2908实际压榨量为8653万吨上周开机率为5599实际压榨量为16662万吨国庆期间各油厂有陆续停机的计划收假后大部分油厂将逐步开机目前现货榨利较好但油厂豆粕库存在近一个月内有所积累下游走货较为清淡且预计到港大豆在10月处于偏低的位置开机率和压榨量在节后可能会回升至中等略偏低的水平图15我国大豆压榨量万吨图16我国大豆压榨开工率数据来源我的农产品建信期货研究中心数据来源我的农产品建信期货研究中心大豆库存方面巴西大豆的出口旺季自3月开始而由于FOB报价比较有优势且进口压榨有一定的现货榨利故今年二季度我国采购量还是比较大的故从4月起我国大豆商业库存一直处于季节性攀升的过程中而7-8月则处于供需两旺的时刻高压榨高需求及不俗的到港量达到阶段性的供需平衡大豆库存处于正常水平而进入9月后到港量逐步降低港口大豆库存走低据我的农产品网数据显示截至10月6日全国主要油厂大豆商业库存为38932万吨较上周减少4864万吨减幅1111位于往年正常偏低的水平根据机构的数据预估9月到港7021万吨较8月进口的9362万吨减少了2341万吨环比变化为-25010月到港量预估有一定变数粮油商务网的预估在6664万吨去年同期在5395万吨部分其他机构给出的预估更低一些10月进口大豆库存可能呈现季节性缓慢下滑请阅读正文后的声明-9-月度报告图17大豆商业库存万吨图18月度到港量预报千吨数据来源我的农产品建信期货研究中心数据来源中国粮油商务网建信期货研究中心三下游饲料养殖31豆粕成交及库存据我的农产品网数据显示截至10月6日国内主要油厂豆粕库存为7735万吨较上周减少108万吨降幅138今年豆粕需求存在明显的淡旺季其中暑期7-8月成交火爆而9月至今又非常清淡饲料厂由于预计今年二季度买船量偏多前期均保持较低的安全库存而无论是后续海关检疫和清关政策的变动还是美豆的干旱都助涨了看多的热情下游在09合约一路上涨的背景下点价时机十分被动更多的也需要在现货市场上采购多方因素合力在前期推高现货价格然而火爆的买货使得饲料厂库存持续堆积而生猪价格的低迷也使得需求并不旺盛市场从火爆转为了观望而美豆成本的下跌更加助涨了观望情绪预计在低于安全库存之前10月依旧会维持清淡的成交局面油厂豆粕库存虽可能存在季节性走低但压力或较前些年明显增大图19豆粕成交量吨图20主要油厂豆粕库存万吨请阅读正文后的声明-10-月度报告数据来源我的农产品建信期货研究中心数据来源我的农产品建信期货研究中心32生猪养殖生猪养殖利润截止9月29日国内自繁自养生猪头均利润-707元头较8月末下滑9259元头外购仔猪养殖利润-14598元头较8月末下滑1171元头生猪产能生猪存栏方面根据农业农村部数据截止2023年8月400个监测点能繁母猪存栏量为303982万头环比减少070同比减少259据国家统计局数据截止6月底能繁殖母猪存栏4258万头环比一季度的4305万头减少47万头降幅11连续两个季度的环比降低较去年末的4390万头降幅3同比4277万头减少19万头降幅044从数据来看能繁母猪的存栏有一定见顶趋势但基数仍然较大且从能繁到商品猪有一定时间上的延迟整体生猪存栏的大基数还是偏高的利于饲料端的需求但养殖利润连续偏差使得豆粕添加比例有明显的减少饲料产量方面2023年7月全国工业饲料产量2878万吨环比增长61同比增长59配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比119同比下降40个百分点玉米用量占比为228同比下降80个百分点2023年1-7月全国工业饲料总产量20521万吨同比增长692022年1-12月全国工业饲料总产量302234万吨比21年增长30由于饲料工业协会不再公布分品种的饲料产量故我们只能从过去的数据来看目前饲料端的状况2022年饲料端需求整体分化比较严重其中禽类整体存栏处于偏低的位置饲料需求偏空产量同比基本持稳而生猪去年仍处于存栏恢复的趋势中产能持续逐步释放整体基数仍然偏高饲料产量同比有4的涨幅特别是养殖利润较好的几个月内需求更为旺盛另外水产料和反刍料的产量也表现的比较不错而今年来看生猪产能恢复在上半年比较明显但由于养殖利润的恶化豆粕添加比例有一定的减少但整体猪饲料的产量预计维持在较高的位置而禽类存栏特别是蛋禽存栏还是处于请阅读正文后的声明-11-月度报告低位整个需求态势并不太旺盛水产方面饲料需求旺季逐步落幕但对总量的影响比较小图21生猪养殖利润元头图22能繁母猪存栏量万头数据来源Wind建信期货研究中心数据来源农业农村部建信期货研究中心33家禽养殖肉鸡方面本月白羽肉毛鸡价格窄幅震荡偏弱运行截止9月30日白羽肉毛鸡价格816元公斤上月末约822元公斤环比下跌07存栏出栏方面2023年8月出栏511亿只环比减少1同比增加928月在产父母代种鸡存栏量环比增加预计四季度出苗量继续增加蛋鸡方面养殖利润今年7-8月的盈利水平不及往年平均主要原因在于饲料成本的上涨特别是美豆天气干旱且面积下调预期国内11月将会阶段性豆粕紧张推涨了现货的情绪而鸡蛋价格又处于正常状态故利润一般而9月是季节性盈利回撤的时间段今年回撤幅度相对小一些在这一段时间玉米新作上市及美豆进口成本的下移也在一定程度上削弱了饲料成本据卓创资讯的估算截至10月5日中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为084元斤环比上周的114元斤跌03元斤去年同期为114元斤处于近五年中等水平存栏方面目前在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中根据卓创资讯截至9月末全国在产蛋鸡月度存栏量约1203亿只8月末为1196亿只7月末为1187亿只环比增幅06去年同期1184亿只同比增幅16未来来看23年一二季度蛋鸡养殖利润较好特别是三月在豆粕价格有所走低饲料成本下滑的背景下补栏的积极性回暖从部分样本企业补栏数据推测预计23年四季度蛋鸡存栏量稳中微增这一趋势可能会至少持续到2024年年初蛋鸡存栏量由偏低转向正常水平请阅读正文后的声明-12-月度报告图23肉毛鸡价格元千克图24鲜鸡蛋单斤盈利元斤数据来源中国粮油商务网建信期货研究中心数据来源卓创资讯建信期货研究中心四后期展望及策略供给端新季美豆减产逐步从预期走向现实由于5月至7月上旬及8月中旬至9月的降雨量极少今年美豆的优良率处于历史极低位置受此影响USDA对单产也是逐步下调在9月报告中预估为501蒲式耳加之收获面积并无明显的变化故减产基本已经是板上钉钉目前4146亿蒲的产量同比去年降幅约3即约354万吨但其实只要10月报告不对产量端做出太大的调整三百多万吨的减产幅度在世界范围内并不算特别突出特别是考虑到今年巴西阿根廷或有接近3000万吨的产量增幅全球大豆供应恢复的态势始终施压着盘面向上的动力未来无论是美豆出口好转亦或是运河水位问题均可能在短期带来盘面的波动但若想要扭转全球大豆供应的压力南美供应端必须有较大程度的意外从种植初期来看巴西南部气候较好而中部主产区气候干旱问题初显端倪这一点是需要持续跟踪的需求端今年豆粕需求存在明显的淡旺季其中暑期7-8月成交火爆而9月至今又非常清淡饲料厂由于预计今年二季度买船量偏多前期均保持较低的安全库存而无论是后续海关检疫和清关政策的变动还是美豆的干旱都助涨了看多的热情下游在09合约一路上涨的背景下点价时机十分被动更多的也需要在现货市场上采购多方因素合力在前期推高现货价格然而火爆的买货使得饲料厂库存持续堆积而生猪价格的低迷也使得需求并不旺盛市场从火爆转为了观望而美豆成本的下跌更加助涨了观望情绪预计在低于安全库存之前10月依旧会维持清淡的成交局面油厂豆粕库存虽可能存在季节性走低但压力或较前些年明显增大观点现货基差方面01合约基差目前还是处于往年同期偏高位置但由于现货紧张预期基本缓解预计现货下跌幅度可能会大于期货基差将逐步收敛期货方面美豆出口疲软压榨无亮点而旧作库存仍然有增加的预期预计在10月USDA报告出炉之前难有像样的反弹行情持续请阅读正文后的声明-13-月度报告偏弱静待月度报告给出的利空落地而多头最大的点还是仰仗于巴西中部马托格罗索州的干旱和播种问题但暂时10月并非炒作窗口期先行关注国内豆粕而言由于豆粕库存在9月大幅积累故前期涨幅较大的近月合约大幅下挫正套结构走向反套01合约短期还是由美豆成本定价无论是国内需求还是美豆亮点10月基本都难以寻觅预计将会震荡偏弱运行风险点在于水位对到港进度的影响及宏观事件对油脂的牵引作用策略1现货商现货在10月大概率偏弱基差有缩窄的趋势2期货投机者正套走向反套短期来看亮点不多01合约重心逐步下移或是大方向和大概率事件重要变量10月USDA供需报告运河水位问题宏观地缘冲突请阅读正文后的声明-14-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-15-