9月纯债型理财产品合成净值曲线先跌后涨，月末两周边际回暖；偏债混合产品月末净值虽有所回升，但未恢复至月初水平，单月收益率仍为负。受各类理财代表产品业绩表现较弱影响，9月全部理财子业绩不达标占比上升明显，达29%的历史最高点（自2022年8月该数据开始统计以来）。9月末全部理财产品滚动3个月的收益率中枢较8月末下降明显，8月为0.92%，而9月则降至0.69%。
　　受季末回表影响，9月理财规模缩减8026亿元。从同比来看，9月降幅高于自2020年以来的历史水平；从季度环比来看，9月单月降幅则较一、二季度跨季时缩减幅度收窄。结合整体规模变化情况，自今年二季度起理财规模企稳回升，在季末规模往往减少背景下，2023年9月存续规模较3月增长1.41万亿元，成为债市行情的正向推动力量。
　　按运作模式角度，不同理财机构内部产品结构调整分化明显。国有行理财子存续规模减少主要由每日开放型和最小持有期型产品拖累，而股份理财子规模则更多受最小持有期型和定开型产品影响。按投资方向角度，9月各类机构固收+类产品存续规模缩减明显，相反部分机构纯固收类产品规模增长，或表明理财机构内部正积极调整产品分布，以期在季末赎回背景下寻求稳定收益。
　　配置方面，月初理财提前进行相应的赎回措施，避免流动性压力堆至月末。9月理财二级市场净买入规模较上月有所缩减，但同今年以来季末月基本持平，主要配置信用债，而对于利率债和同业存单净买入规模则相对较少。
　　展望10月，业绩不达标产品开放及到期规模达7226亿元，创今年以来新高，且主要为定开型产品。不过季初月银行信贷投放压力较小，10月理财规模回升至8月末水平或以上的概率较大。结合8月情况，到期资金或使得理财内部产品结构调整，结合理财当前负债端偏短期化的特征，10月规模回升或由每日开放型和最小持有期型两类稳收益、短期限型产品发力，带动理财短端资产配置力量增强，利好存单等短期限流动性品种。
　　风险提示。银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益月度报告2023年10月11日证券研究报告TableTitle分析师刘郁2023理财月报SAC执证号S0260520010001SFCCENoBPM21710月业绩不达标理财到期规模增加021-38003556TableSummaryshliuyugfcomcn报告摘要9月纯债型理财产品合成净值曲线先跌后涨月末两周边际回暖偏债相关研究TableDocReport混合产品月末净值虽有所回升但未恢复至月初水平单月收益率仍为2023理财月报9月理财规模2023-09-12负受各类理财代表产品业绩表现较弱影响9月全部理财子业绩不达多下降标占比上升明显达29的历史最高点自2022年8月该数据开始2023理财月报8月理财到期2023-08-06统计以来9月末全部理财产品滚动3个月的收益率中枢较8月末下压力加大降明显8月为092而9月则降至0692023理财月报7月理财短端2023-07-12受季末回表影响9月理财规模缩减8026亿元从同比来看9月降配置力量显现幅高于自2020年以来的历史水平从季度环比来看9月单月降幅则较一二季度跨季时缩减幅度收窄结合整体规模变化情况自今年二联系人谢瑞鸿021-38003635季度起理财规模企稳回升在季末规模往往减少背景下2023年9月xieruihonggfcomcn存续规模较3月增长141万亿元成为债市行情的正向推动力量按运作模式角度不同理财机构内部产品结构调整分化明显国有行理财子存续规模减少主要由每日开放型和最小持有期型产品拖累而股份理财子规模则更多受最小持有期型和定开型产品影响按投资方向角度9月各类机构固收类产品存续规模缩减明显相反部分机构纯固收类产品规模增长或表明理财机构内部正积极调整产品分布以期在季末赎回背景下寻求稳定收益配置方面月初理财提前进行相应的赎回措施避免流动性压力堆至月末9月理财二级市场净买入规模较上月有所缩减但同今年以来季末月基本持平主要配置信用债而对于利率债和同业存单净买入规模则相对较少展望10月业绩不达标产品开放及到期规模达7226亿元创今年以来新高且主要为定开型产品不过季初月银行信贷投放压力较小10月理财规模回升至8月末水平或以上的概率较大结合8月情况到期资金或使得理财内部产品结构调整结合理财当前负债端偏短期化的特征10月规模回升或由每日开放型和最小持有期型两类稳收益短期限型产品发力带动理财短端资产配置力量增强利好存单等短期限流动性品种风险提示银行理财产品过去收益不代表未来不构成对理财产品的推荐银行理财数据信息披露不完善统计存在偏差后续监管政策变化可能带来不确定性风险备注本文数据来源于Wind普益标准识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明122TablePageText固定收益月度报告目录索引一各代表产品合成净值先跌后涨破净率上升明显4二受季末回表影响理财规模缩减超8000亿元7三季末流动性管理前置或部分限制理财的配债能力13四10月业绩不达标产品打开压力加大15五风险提示17附录新发募集规模小幅回落各期限产品业绩基本下行18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明222TablePageText固定收益月度报告图表索引图19月银行理财产品净值呈先下后上趋势单位为14图2理财子整体破净率9月基本呈现加速上行趋势5图3理财子整体业绩不达标占比9月上升显著5图48月末理财按投资类型分滚动3个月收益分布6图59月末理财按投资类型分滚动3个月收益分布6图69月全部理财产品月度存续规模快速缩减7图72020年以来理财规模月度环比变动情况万亿元8图8理财产品按规模加权剩余期限小幅回升天10图92021年以来各类理财公司存续规模变化万亿元11图102023年9月各类理财公司存续规模缩减情况亿元12图11季末月理财规模多下降万亿元13图12受季末回表因素影响9月理财配置力量减弱亿元14图13其他资管类机构9月二级市场的净买入规模缩减亿元14图14银行理财定开型及封闭型产品开放或到期规模月度分布亿元15图15业绩不达标的定开型及封闭型理财开放或到期分布亿元16图162023Q2每日开放型理财产品重仓债券结构16图172023Q2最小持有期型理财产品重仓债券结构16图182021年-2023年9月新发产品募集规模及数量变化18图19月度新发理财预估募集规模分投资方向亿元19图20月度新发理财预估募集规模分运作模式亿元19图21月度新发封闭式理财预估募集规模分期限类型亿元20图229月新发封闭式理财产品业绩基准下限中位数20表19月固收类理财产品规模及占比下降明显亿元8表29月最小持有期型产品和每日开放型规模减少亿元9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明322TablePageText固定收益月度报告一各代表产品合成净值先跌后涨破净率上升明显9月纯债型理财产品合成净值曲线先跌后涨月末两周边际回暖偏债混合曲线呈现相同趋势但月末回升幅度较缓截至9月27日中长债短债代表理财产品单月净值增幅为008和003不及8月同期水平8月为033029月初第一周理财大额赎回基金及其他资管产品带动固收类资产价格回调进而影响自身产品净值水平偏债混合产品方面尽管月末净值有所回升但未恢复至月初水平单月收益率为-010明显低于8月同期的004图19月银行理财产品净值呈先下后上趋势单位为110601002滚动30日以来理财子代表产品规模1002加权净值10501001100110001040100009991030099909982023-081020偏债混合1010中长债短债1000数据来源普益标准广发证券发展研究中心注各类型选取规模前100且净值更新频率为周度或日度的理财产品进行季度规模加权净值合成截止日期为2023年9月27日理财破净率方面从短期维度看9月初理财破净率再度上升提高至54全部理财子产品破净率继8月底小幅下降之后9月延续之前的上行趋势第2周增加至55达到4月以来最高点第3周小幅回落04pct至51之后最后一周回升至54从长期维度看理财破净率于2022年12月开始见顶回落8月初达到年内低点的24不过随近两个月债市的回调理财破净率再度回升至5细分各机构类型来看合资和国有行理财子单月破净率上升明显环比增加73pct39pct至14792而城农商和股份行理财子破净率增幅相对较缓分别增加08pct05pct至3238全部理财子业绩不达标占比进入9月后上行明显9月最后一周达29为历史最高点自2022年8月该数据开始统计以来分机构类型来看9月截止28日各类别理财子业绩不达标占比均上升其中合资理财子业绩不达标占比上升231pct至822增幅最大其次为股份行城农商行和国有理财子业绩不达标占比分别上升188pct102pct93pct至248231363可能系9月各类理财代表产品业绩表现较弱各产品7日年化收益率中位数多下降其中可投股票固识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明422TablePageText固定收益月度报告收类产品9月年化收益率均值为-12环比8月下降30pct不可投股票固收年化收益率均值为09较8月下降26pct纯固收类年化收益率均值为28较8月下降11pct仅权益及偏股混合类产品收益率较8月边际上升为-1958月为-242但该类产品或受权益市场影响仍未恢复到正值图2理财子整体破净率9月基本呈现加速上行趋势80全部理财子破净率8月以来破净率国有理财子破净率70股份行理财子破净率60城农商行理财子破净率合资理财子破净率504030201002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind广发证券发展研究中心注破净率为破净理财子产品数量占比图3理财子整体业绩不达标占比9月上升显著全部理财子业绩不达标占比国有理财子业绩不达标占比50股份行理财子业绩不达标占比城农商行理财子业绩不达标占比4540353025201510502022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源普益标准广发证券发展研究中心注图中比例为业绩不达标的理财子产品存续规模占比此外除了破净率及业绩不达标率外各类理财产品的滚动区间收益分布同样可以作为理财产品业绩评价的重要参考指标2023年以来从理财产品的月度新发占比来看每月超过90的新发规模均来自于会到期的封闭型产品对于其余识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明522TablePageText固定收益月度报告类型产品而言规模的增量多来自于存续产品的扩容而目前理财整体的规模增量也多由该板块贡献在此背景下由于存续产品具有前期业绩所提供的支撑拉长时间看破净的概率及比例往往均会呈下行趋势因此观察理财产品的滚动区间收益分布相当于判断理财产品在规定时间内的破净情况可以更好地还原居民端的投资体验我们以3个月作为模拟投资的区间可以发现站在8月末及9月末两个节点理财产品滚动3个月的收益分布存在较大差异8月末时滚动3个月的收益中枢为092而9月该数字则降至069且8月末滚动3个月的收益的25分位数仍处在068的较高水平9月的25分位数则降至0即7月初以来约有四分之一的理财产品出现了区间破净的情况图48月末理财按投资类型分滚动3个月收益分布图59月末理财按投资类型分滚动3个月收益分布75分位数95分位数50分位数75分位数95分位数50分位数305分位数25分位数305分位数25分位数202010095103100780740900460170000400001000092069-10-10-20-20-30-30数据来源普益标准广发证券发展研究中心数据来源普益标准广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明622TablePageText固定收益月度报告二受季末回表影响理财规模缩减超8000亿元普益标准平台数据源拓展与银登中心2022年以来披露数据对比其规模覆盖率提升至97因而我们以此外推估算全市场的银行理财产品存量规模包括银行理财子及没有成立理财子的银行资管产品拓展数据源之后银行理财规模更新频率普遍在月频或周频滞后问题大幅改善9月理财再迎季末回表存续规模降至2643万亿元较8月环比减少8026亿元逐周来看9月第一周理财赎回基金等资管产品时点理财规模延续8月的上升趋势单周增长1934亿元其后三周则呈下降趋势第二周理财存续规模快速缩减2153亿元规模变化较二季度末有所提速二季度末下降起点为6月中下旬且周内理财大额卖出同业存单第三周降幅放缓环比减少332亿元最后一周存续规模大幅减少7475亿元图69月全部理财产品月度存续规模快速缩减34银行理财产品存续规模估算万亿元银行理财子产品存续规模估算万亿元3230282643262425342231222020671816142021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源普益标准银行业理财登记中心广发证券发展研究中心注1季度数据定期依照银登中心理财半年报及年报进行修正2数据截至9月28日季末月存续规模往往下降回顾自2020年以来3月6月9月以及12月均为季末月的存续规模变动情况季末月理财资金受母行流动性考核影响流回银行表内理财存续规模多下降从同比角度来看今年9月080万亿的降幅高于自2020年以来的历史水平2020年至2022年9月规模环比变动分别为-063-066-037万亿元从季度环比来看9月单月降幅较一二季度跨季时缩减的118109万亿元稍缓不过从整体的规模变化情况来看自2023年二季度以来理财规模整体呈现稳步上升趋势在同受季末月回表因素的影响下2023年9月末存续规模较3月末回升141万亿元对于债市而言仍是较为积极的推动力量识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明722TablePageText固定收益月度报告图72020年以来理财规模月度环比变动情况万亿元20202021202220233210-1-080-2-31月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源普益标准广发证券发展研究中心注日期截至2023年9月28日分投资方向看9月理财存续规模收缩8026亿元固收类型产品为主要拉动项9月不可投股票固收类产品规模减少明显较8月减少7158亿元至61万亿元降幅达105其次为可投股票固收环比减少6032亿元减少幅度为77现金类产品规模小幅收缩610亿元至79万亿元减少幅度为08值得关注的是9月纯固收类产品规模回升明显单月增幅达176环比增长5485亿元至37万亿元可能与其更加稳健的表现有关理财或倾向于选择业绩波动相对较小的产品以寻求较稳的收益率表19月固收类理财产品规模及占比下降明显亿元存续规模亿元占比不可投权益及不可投权益及月份纯固收可投股现金管纯固收可投股现金管股票偏股混其他股票偏股混其他类票固收理型类票固收理型固收合型固收合型2022-0124701621839912395183319673692236033022022-02258286394010229593183803637892336033022022-0325490611759616791079341609092336032922022-0426229636839715084888649581992334033122022-05272376595198062848872285577102334033122022-06280466573597450875810415405102435032922022-072958068941101470917870415351102435033022022-083086971439104098962871285310102435032922022-093153372305103960963814635147112435032822022-103293072782104812977860205151112435032822022-1131329661579730795188183477111233403312识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明822TablePageText固定收益月度报告2022-12286385886986857936838824678112233043222023-01275575723082186909824914653112232043222023-02277275846979741904805284622112332043222023-03268985969377677881722334919112532043022023-04287536192777650892783884628112531043122023-05305296324578555924777554522122531043022023-06297016296776520900713744044122631042922023-07308536638477826942800814402122530043122023-08311256840778595942791524548122630043022023-0936609612497256493278542445714242904312数据来源普益标准广发证券发展研究中心注1平台数据源拓展历史数据更新分各运作模式看受回表影响9月各类型理财产品规模均下降每日开放型和最小持有期型两类灵活短期限产品规模缩减明显每日开放型较8月减少3032亿元至99万亿元自三季度以来首次跌破10万亿元高点规模占比仍维持在39最小持有期型产品环比减少2886亿元至41万亿元占比较8月下降06pct至16在连续下降11个月后9月定开型产品规模延续下行趋势环比减少2592亿元至58万亿元占比减少03pct至23而封闭型产品规模保持稳定较上月减少407亿元至50万亿元表29月最小持有期型产品和每日开放型规模减少亿元存续规模亿元存续规模占比月份固定期限最小每日固定期限最小每日封闭式其他封闭式其他定开型持有期型开放型定开型持有期型开放型2022-015007791738354749240573191833133332022-025048393933379199332475161833133332022-034884191748342158712572461834133232022-044820891519365649871873681732133532022-054755991998388969884976011732143532022-064680392783391539212876851733143332022-0747033940634360210051180921632153432022-0847571954004678510179782521632163432022-094725495664472429681783931632163332022-1047161954964881810281883781632163432022-1146846904664113610230479451631143532022-124565480266338239719369241730133732023-01459447401632052967006315182913382识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明922TablePageText固定收益月度报告2023-024749769526323479639962221928133822023-034807367603320778798165672028133632023-044902864957349369653367841926143832023-054942764498376499745964981925153832023-064903263302359889042367592026153732023-0749390628513860410109985431924153932023-0850444609864343610154763551923173922023-09500375839440550985166856202316393数据来源普益标准广发证券发展研究中心注1平台数据源拓展历史数据更新我们在9月理财规模多下降中提到通过计算理财规模加权产品剩余期限结合当前每日开放型和最小持有期两类短期限产品存续规模占比可知今年以来理财负债端期限呈现短期化趋势负债端整体不稳定性较强9月或受短期限产品规模回落影响理财产品规模加权剩余期限小幅延长至1048天环比增加13天8月为1035天封闭型产品剩余天数为3376天环比增加49天8月为3327天图8理财产品按规模加权剩余期限小幅回升天理财全部产品规模加权剩余期限天封闭型产品加权剩余期限天右轴125360120355350115337634511034010533533010010483259532090315数据来源普益标准广发证券发展研究中心注部分未披露存续规模以及未披露期限类型的理财产品不纳入统计9月各类理财公司规模均呈现不同程度的下降其中国有行理财子存量规模为81万亿元8月为85万亿元环比减少05万亿元减少幅度为55股份行和城农商理财子存量规模分别为109万亿元和27万亿元8月分别为111万亿元27万亿分别减少20和03同时不同理财机构内部产品结构调整分化明显国有行理财子存续规模减少主要由每日开放型和最小持有期型产品影响环比减少2604亿元1544亿元减少幅度分别为67和68股份理财子规模则受最小持有期型和定开型产品拖累环比减少1572亿元1335亿元减少幅度分别为91和54而每日开放型缩减幅度相对较小规模较上月减少15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1022TablePageText固定收益月度报告此外按投资方向来看9月各类机构固收类产品存续规模缩减明显国有行理财子不可投股票固收以及可投股票固收产品规模缩减绝对值均超过2500亿元分别减少139和113其次为现金管理型产品环比减少47而纯固收类产品却呈现明显的上升趋势较上月增长133股份行理财子不可投股票固收和可投股票固收产品规模同样呈缩减趋势较8月分别减少2943亿元1612亿元减幅为100和53相反纯固收类产品规模增加1808亿元或表明理财机构积极调整内部结构以在9月季末赎回背景下寻求稳定的收益表现图92021年以来各类理财公司存续规模变化万亿元国有理财子股份理财子城农商理财子合资理财子右轴1201210010800860064004200200002023-012023-062021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-09数据来源普益标准银行业理财登记中心广发证券发展研究中心注1季度数据定期依照银登中心理财半年报及年报进行修正2数据截至9月28日细分理财机构来看头部理财机构保持稳定存续规模7000亿元以上的理财公司有13家均为国有行和股份行理财子其中招银理财和兴银理财排名前二存续规模达2万亿元以上其后依次为信银农银工银中银以及建信理财存续规模均在15万亿元以上从规模环比变动角度来看9月头部理财机构规模超过7000亿元的13家机构中仅有民生理财规模保持扩张趋势环比增加90亿元至8117亿元达到自2月以来峰值其余12家理财规模均缩减有6家机构绝对降幅超500亿元有1家机构降幅超2000亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1122TablePageText固定收益月度报告图102023年9月各类理财公司存续规模缩减情况亿元30000202309202308规模变化右轴400250000-40020000-80015000-120010000-16005000-20000-2400数据来源普益标准广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1222TablePageText固定收益月度报告三季末流动性管理前置或部分限制理财的配债能力9月作为季末月理财规模往往下降今年理财在信贷投放加快和政府债净发行压力下9月规模较8月缩减超8000亿元为近四年来高点2020年-2022年9月理财规模降幅分别为063066037万亿元结合理财机构行为理财在月初已提前做相应赎回措施以避免流动性压力堆积至月末造成更大影响图11季末月理财规模多下降万亿元00-05-037-063-066-10-080-15-20-25数据来源普益标准银行业理财登记中心广发证券发展研究中心9月理财二级市场净买入规模为1324亿元环比减少1955亿元8月为3280亿元但同比季末月来看配置规模与3月6月的12401369亿元基本持平分券种来看信用债为主要配置项净买入规模为966亿元占整体配置额度的729利率债和同业存单净买入相对较少分别为244亿元和130亿元原因可能为理财通过减持这类短期限流动性资产用于季末流动性调整其他二永等由上月净买入转为净卖出16亿元二永债当前或更多流入其他资管产品包含银行理财委外通道从周度变化来看9月理财在传统回表压力以及月初债市快速回调背景影响下提前进行流动性管理8月末至9月初银行理财周度配置力量延续8月水平净买入超700亿元水平为周度第二大买盘而9月第1周理财开始赎回公募基金和其他资管类产品第2-3周理财的配置力量收敛明显净买入规模分别为64150亿元且主要为大额卖出存单等流动性资产结合3月6月理财行为来看通常为季末流动性管理习惯性操作但9月略有提前而在最后一周理财配置力量有所恢复净买入规模回升至317亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1322TablePageText固定收益月度报告图12受季末回表因素影响9月理财配置力量减弱亿元利率债合计信用债合计同业存单其他银行资本债等300025002000150013241240136910005000-500-1000-15002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据统计截至9月28日其他资管产品包含银行理财委外通道9月净买入规模减少至881亿元8月为1453亿元利率债为主要减持标的分券种看利率债净卖出75亿元存单净买入环比减少341亿元至230亿元而信用债净买入规模达503亿元环比增加260亿元为今年以来最大配置力度其他二永等净买入回升增加176亿元至224亿元图13其他资管类机构9月二级市场的净买入规模缩减亿元利率债合计信用债合计同业存单其他银行资本债等8006004002000-200-400-600-800-10002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源Wind广发证券发展研究中心注1其他资管类机构包括证券公司的资产管理业务信托公司的金融产品企业年金期货公司的资产管理产品社保基金养老基金及其他投资产品注2数据统计截至9月28日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1422TablePageText固定收益月度报告四10月业绩不达标产品打开压力加大展望10月定开型及封闭型产品开放及到期压力进一步缓解定开以及封闭型产品到期规模为22万亿元环比减少2912亿元较8月高点减少5571亿元其中定开型产品到期规模18784亿元环比减少1637亿元细分期限来看到期主要为中短期产品其中3个月内超短期占全部到期规模的78其次为6个月-1年含期限占比10封闭型到期规模3343亿元环比减少1275亿元其期限分布较定开型产品相对较长但呈缩短趋势1年期以上期限产品规模占比为428月为446个月-1年期含期限产品占比为308月为29图14银行理财定开型及封闭型产品开放或到期规模月度分布亿元40000固定期限定开型封闭型35000300002500020000334315000100001878450000202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311数据来源普益标准广发证券发展研究中心注12023年9月及之前月度数据分别由前一月月末存续产品计算所得2023年9月及以后数据由2023年9月28日存续产品计算得出不过从业绩不达标的产品开放或到期规模来看10月封闭及定开到期规模为7226亿元在到期产品规模中占比约为30创今年以来新高这部分产品到期或加大10月理财规模回升压力10月定开型业绩不达标产品打开规模为5814亿元较上月增加2742亿元为业绩不达标到期压力加大的主要拉动项将定开型产品到期规模进一步拆分主要为可投股票固收以及不可投股票固收类产品占比分别为538和337封闭型产品10月业绩不达标到期规模为1412亿元与上月基本持平9月为1374亿元增幅为38亿元类似的情形在也曾出现在今年8月届时业绩不达标产品开放或到期规模为5158亿元为局部高点从回溯的角度来看8月理财规模由2708万亿元小幅增至2723万亿元反映理财负债尚未流失不过在其余风险资产表现尚未出现明显改善的背景下居民的投资偏好进一步防守化资金锁定期较长定开型产品规模明显下滑更为灵活的最小持有期型产品则更受市场青睐成为8月规模增量最大的细分品类10月的情形或与8月相似到期资金或在理财内部作重定向作为理财在规识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1522TablePageText固定收益月度报告模端发力的大月10月理财规模一般相较9月会有较大幅度的提升叠加10月往往是信贷投放低谷期的因素季初月银行信贷投放压力较小且前三季度部分银行或基本完成全年投放额度存款出表通常会相对顺利因此理财规模回升至8月末水平或以上的概率较大不过参考今年8月的经验定开型产品大额到期资金或在居民端风险承受力收敛的影响下重定向即流向收益稳定性更强资金出入更灵活的短期限产品图15业绩不达标的定开型及封闭型理财开放或到期分布亿元固定期限定开型封闭型亿元固收类800011不可投股7000票固收14123460005000可投股票固收400054其他130005814200010000202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411数据来源普益标准广发证券发展研究中心注19月及之前月度到期规模均由前一月末存续数据计算9月及以后打开及到期规模则有截至9月28日存续数据得出结合当前理财负债端偏短期化的特征每日开放型及最小持有期型产品或是理财10月规模扩充的主要贡献增强理财配置短端流动性资产的能力进而利好存单等短期限流动性品种我们统计了二季度理财前十大重仓资产的情况并总结了每日开放型最小持有期型理财产品的重仓债券结构可以发现每日开放型产品主要配置同业存单48及利率债24而最小持有期型产品的资金运用则更加均衡除存单11外同时还倾向于各类短久期的利率及信用债资产图162023Q2每日开放型理财产品重仓债券结构图172023Q2最小持有期型理财产品重仓债券结构同业存单11利率债利率债2430同业存单48其他信用债20城投债5二永债9其他信用债二永债14城投债1524数据来源普益标准Wind广发证券发展研究中心数据来源普益标准Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1622TablePageText固定收益月度报告参考2023年二三季度初的跨季后情形4月前三周理财分别买入存单678671476亿元1年以下利率信用债360487513亿元7月前四周分别买入存单567665637497亿元1年以下利率信用债262374307399亿因此四季度初期理财的配债行为大概率可为短端定价提供强支撑五风险提示银行理财过往业绩不代表未来收益理财产品的未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险不构成对理财产品的推荐银行理财数据信息披露不完善统计存在偏差后续监管政策变化可能带来一定不确定性风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1722TablePageText固定收益月度报告附录新发募集规模小幅回落各期限产品业绩基本下行因新发产品募集数据公布较为滞后我们根据已公布募集规模数据计算单只产品的平均募集规模以此用于估算月度整体募集规模9月理财规模募集规模较8月末小幅下降新成立只数环比减少使得单只募集规模上升从规模角度9月估算募集规模为5879亿元8月为5943亿元降幅为11从数量角度新成立只数持续波动8月短暂回升至2709只后9月再度减少223只至2486只平均来看新发只数降幅相对较快带动单只产品的募集规模提高9月单只产品增加02亿元至237亿元只图182021年-2023年9月新发产品募集规模及数量变化实际募集规模亿元估算募集规模亿元新成立只数右轴1000060009000800050007000400060005000300040003000200020001000100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月612345678912345789123456789121112101110202120222023数据来源普益标准广发证券发展研究中心注1截至9月28日29月募集规模公布率575过往募集公布率基本在70以上从投资分类角度来看可投股票固收和不可投股票固收产品新发募集规模延续2022年三季度以来分化趋势9月可投股票固收产品占总新发规模比重为295环比下降20pct不可投股票固收产品预估募集规模加速上升绝对新发环比增加591亿元至3444亿元8月增幅为71亿元占比增加11pct至59为新发产品主要类别识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1822TablePageText固定收益月度报告图19月度新发理财预估募集规模分投资方向亿元不可投股票固收可投股票固收400035003000250020001500100050002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源普益标准广发证券发展研究中心注各分类预估募集规模月度预估募集规模各分类实际募集规模占比从运作模式来看今年年初各机构新发理财产品主要发力类型为封闭式产品募集规模平均占比为96或受市场风险偏好较低影响居民对长期占用资金产品较为谨慎二季度封闭型产品募集规模占比下降21pct至94三季度以来随着理财规模企稳回升封闭型产品募集比重逐渐增高9月占比小幅下降03pct但占比维持在96左右图20月度新发理财预估募集规模分运作模式亿元封闭式固定期限定开型最小持有期型每日开放型其他1009080706050403020100数据来源普益标准广发证券发展研究中心注各类预估募集规模月度预估募集规模各类实际募集规模占比由于封闭型产品为主要新发品种因此我们重点关注新发封闭型产品各期限类型分布及募集情况9月新发封闭型产品期限分布有所延长1年期以下含期限产品占比减少3pct至53细分来看6个月-1年含期限产品募集规模环比减少225亿元至1124亿元回落至二季度平均水平3-6个月含期限产品募集规模小幅缩减环比减少60亿元至1552亿元连续三个月下降后1年期以上产品规模占比回暖为47细识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1922TablePageText固定收益月度报告分来看9月1-3年含期限类型募集规模变动不大而3年含以上较长期限产品规模明显上升环比增加104亿元至281亿元创2023年以来新高占比提升至58月为3图21月度新发封闭式理财预估募集规模分期限类型亿元1-2年含3个月-6个月含6个月-1年含70001个月-3个月含2-3年含3年以上6000500040003000200010000数据来源普益标准广发证券发展研究中心注日期截至2023年9月30日新发产品主要为封闭式运作因此着重统计新发封闭式理财产品各期限业绩基准下限中位数9月以来截至28日除1-3个月含期限的新发封闭式理财业绩基准下限小幅上升1bp至292以外其余期限类型均有所下降其中3-6个月含2-3年含和3年以上期限的新发产品业绩基准下限下降10bp分别至3040和396个月-1年含和1-2年以上期限产品下降5bp分别至325和355图229月新发封闭式理财产品业绩基准下限中位数1-3个月含3-6个月含6个月-1年含1-2年含2-3年含右轴3年以上右轴445542534051384936473445324330412839数据来源普益标准广发证券发展研究中心注日期截至2023年9月28日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2022