回顾9月转债行情，估值扰动再度来袭，权益市场情绪低迷，转债市场遭遇开年反弹以来最低点。8月下旬至9月上旬，地产放松政策相继落地、流动性阶段性收敛，长端利率明显上行，纯债扰动下转债估值受损。9月中旬，央行超预期降准缓和资金波动，纯债层面带来的估值压力暂缓。但权益市场受外资持续流出影响，再度下探年内低点，拖累转债市场行情。9月下旬，随着政策预期升温以及转债回调后显露性价比，转债迎来温和修复行情。
　　估值变化方面，2023年9月中上旬，长端利率上行压力仍存，转债估值集体折损，尤其是偏债型品种在经历了数月平稳波动之后，遭遇了一定幅度的调整。同时，正股持续低迷，高平价区间估值压缩幅度进一步加大。进入下旬，随着权益市场反弹，各价位转债估值在正股支撑下迎来修复，其中，偏股型品种估值回升幅度明显较大。
　　考虑到去年四季度估值冲击的过往，市场不免担心历史会再度重演。临近年底，投资者进入新一轮政策预期周期，叠加公募基金对估值波动的担忧，会导致估值桎梏的自我实现，纯债层面带来的估值调整压力仍需重视。但若纯债对估值的冲击再次实质发生，转债市场或将迎来久违的“性价比”，增配机会随之出现。
　　此外，本轮再融资新规下，四季度转债市场实际发行/上市规模相比于往年或将有所萎缩，这意味着新券交易的难度将进一步增加，同时转债市场估值或将得到边际支撑。
　　策略方面，短期内哑铃策略仍为当下占优之选，即高股息品种为底仓，中小盘成长品种博取弹性。
　　行业及个券方面，其一，考虑到政策落地生效存在时滞，高股息转债（平煤转债、旺能转债等），无论从正股的防御属性，还是从转债价位结构来看，均具有较高关注价值（名单可见正文）；其二，出口支撑&即期业绩尚可&政策环境友好的汽车产业链品种，在震荡的正股环境下，仍具有一定关注价值，如银轮转债、爱迪转债、沿浦转债等；其三，产业链催化落地且业绩存在触底回升可能，机器人（拓普转债、精锻转债、拓斯转债）、减肥药（普利转债、蓝晓转02、博瑞转债）、TMT（国微转债、金宏转债、宏图转债等）相关品种值得关注。此外，政策持续推出、经济企稳预期下，金融、地产链、化工等顺周期板块的交易价值依然具备，如江山转债、鸿路转债、友发转债等。
　　风险提示。美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益月度报告2023年10月8日证券研究报告TableTitle2023转债月报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001转债Q4或存在增配良机SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn回顾9月转债行情估值扰动再度来袭权益市场情绪低迷转债市分析师田乐蒙SAC执证号S0260520090001场遭遇开年反弹以来最低点8月下旬至9月上旬地产放松政策相继落地流动性阶段性收敛长端利率明显上行纯债扰动下转债估值021-38003552受损9月中旬央行超预期降准缓和资金波动纯债层面带来的估值tianlemenggfcomcn压力暂缓但权益市场受外资持续流出影响再度下探年内低点拖累请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动转债市场行情9月下旬随着政策预期升温以及转债回调后显露性价比转债迎来温和修复行情相关研究TableDocReport估值变化方面年月中上旬长端利率上行压力仍存转债估202392023转债月报备战四季度转2023-09-12值集体折损尤其是偏债型品种在经历了数月平稳波动之后遭遇了一债定幅度的调整同时正股持续低迷高平价区间估值压缩幅度进一步2023理财月报9月理财规模2023-09-12加大进入下旬随着权益市场反弹各价位转债估值在正股支撑下迎多下降来修复其中偏股型品种估值回升幅度明显较大考虑到去年四季度估值冲击的过往市场不免担心历史会再度重演联系人TableContac董远ts021-38003732临近年底投资者进入新一轮政策预期周期叠加公募基金对估值波dongyuangfcomcn动的担忧会导致估值桎梏的自我实现纯债层面带来的估值调整压力仍需重视但若纯债对估值的冲击再次实质发生转债市场或将迎来久违的性价比增配机会随之出现此外本轮再融资新规下四季度转债市场实际发行上市规模相比于往年或将有所萎缩这意味着新券交易的难度将进一步增加同时转债市场估值或将得到边际支撑策略方面短期内哑铃策略仍为当下占优之选即高股息品种为底仓中小盘成长品种博取弹性行业及个券方面其一考虑到政策落地生效存在时滞高股息转债平煤转债旺能转债等无论从正股的防御属性还是从转债价位结构来看均具有较高关注价值名单可见正文其二出口支撑即期业绩尚可政策环境友好的汽车产业链品种在震荡的正股环境下仍具有一定关注价值如银轮转债爱迪转债沿浦转债等其三产业链催化落地且业绩存在触底回升可能机器人拓普转债精锻转债拓斯转债减肥药普利转债蓝晓转02博瑞转债TMT国微转债金宏转债宏图转债等相关品种值得关注此外政策持续推出经济企稳预期下金融地产链化工等顺周期板块的交易价值依然具备如江山转债鸿路转债友发转债等风险提示美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注数据来源于Wind等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText固定收益月度报告目录索引一估值短暂扰动正股反复转债遭遇回调后企稳4二纯债引发的估值波动风险仍存6三再融资受限转债估值或迎来边际支撑8四转债策略仓位维持中性关注风险偏好的改善11一海内外环境分化关注美债主导到以我为主的行情切换11二行业及个券配置高股息成长汽车机器人医药TMT顺周期13五风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText固定收益月度报告图表索引图19月转债先后遭遇估值正股冲击之后迎来温和修复4图29月煤炭金融等高股息品种相对占优大消费内部分化明显TMT承压5图39月转债市场各价位转债估值均遭遇调整偏股型转债估值月内波动较大5图4纯债基金和一级债基年内累计收益较高存在止盈倾向7图5若纯债利率继续上行则在根源上会引发估值波动7图69月上旬估值压缩再现但幅度其实较为可控8图79月转债新券发行规模面临季节性低谷9图82023年8月底再融资新规以来转债预案审批节奏放缓9图9存量预案规模难以支撑今年新券发行达到往年水平202310810图10粗略来看转债上市规模较少的月份转债指数表现尚可11图119月海外市场环境持续恶化压制权益市场行情12图129月制造业PMI为502自4月以来首度升至扩张区间12图13当前纯债溢价率已处于历史较为温和的区间13表1各价位转债对应的估值水平有所分化高平价区间估值分位数明显温和6表22017-2022各年各上市板块转债预案审核批复耗时单位自然日10表3存量市场中股息率居前的存量转债数据截止日期2023年9月28日13表4出口支撑即期业绩尚可的汽车产业链品种数据截止日期2023年9月28日14表5机器人医药TMT领域相关存量品种数据截止日期2023年9月28日15表6存量市场中顺周期板块相关优质标的数据截止日期2023年9月28日16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText固定收益月度报告一估值短暂扰动正股反复转债遭遇回调后企稳回顾9月转债行情估值扰动再度来袭权益市场情绪低迷转债市场遭遇开年反弹以来最低点8月下旬至9月上旬地产放松政策相继落地流动性阶段性收敛长端利率明显上行纯债扰动下转债估值受损9月中旬央行超预期降准缓和资金波动纯债层面带来的估值压力暂缓但权益市场受外资持续流出影响再度下探年内低点拖累转债市场行情9月下旬随着政策预期升温以及转债回调后显露性价比转债迎来温和修复行情从单月变动幅度来看中证转债指数9月下跌067略强于万得全A的-109截至2023年9月28日从全年维度来看中证转债指数今年以来上涨284万得全A下跌141转债市场较正股仍存在一定超额收益图19月转债先后遭遇估值正股冲击之后迎来温和修复转债市场转股溢价率右轴万得全A累计收益率中证转债累计收益率1070860650440230020-2-410-602022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind广发证券发展研究中心从9月各行业表现来看大部分行业转债未实现正向收益煤炭金融公用事业等高股息防御板块相对占优大消费内部分化明显TMT有所承压从9月转债行业表现来看在正股行情催化下煤炭医药生物银行等表现居前但由于转债重点存量标的较少及本身弹性较弱转债涨幅相对较窄此外部分行业转债行情相比于正股呈现出一定独立性其中非银金融社服板块涨幅主要由苏租转债中银转债东时转债等个券上涨所贡献大消费板块内部分化明显轻工医药纺服等相对占优美容护理家电商贸零售则较为一般TMT整体有所承压通信计算机电子跌幅居前识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText固定收益月度报告图29月煤炭金融等高股息品种相对占优大消费内部分化明显TMT承压转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅121086420-2-4-6-8-10煤社医银非轻石交纺钢建基食建电传农商环家机电有公美计汽通国炭会药行银工油通织铁筑础品筑力媒林贸保用械子色用容算车信防服生金制石运服材化饮装设牧零电设金事护机军务物融造化输饰料工料饰备渔售器备属业理工数据来源Wind广发证券发展研究中心转债估值层面9月转债市场各价位估值均遭遇调整偏股型转债估值波动相对更大2023年9月中上旬长端利率上行压力仍存转债估值集体折损尤其是偏债型品种在经历了数月平稳波动之后遭遇了一定幅度的调整同时正股持续低迷高平价区间估值压缩幅度进一步加大进入下旬随着权益市场迎来反弹各价位转债估值在正股支撑下迎来修复其中偏股型品种估值回升幅度明显较大截至9月28日80元平价对应的估值中枢为4708相较8月31日环比下降106个百分点100元平价对应的估值中枢为2754环比回落122个百分点130元平价对应的估值中枢环比压缩137个百分点至950图39月转债市场各价位转债估值均遭遇调整偏股型转债估值月内波动较大平价80平价90平价100平价110平价120平价13060504030201002022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-01数据来源Wind广发证券发展研究中心平价单位元纵轴单位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText固定收益月度报告从分位数来看各价位转债估值分位数均较前期更为温和高平价区间估值分位数处于2020年来中位数水平附近以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看截至2023年9月28日80元平价价位对应的估值分位点为9090元平价价位对应估值分位点略超85100元110元平价价位对应的估值分位数位于80-85区间120元及以上平价价位对应的估值分位数低于80明显更为温和以2020年以来的历史分位数来看130元平价估值分位数已处于历史中枢水平显现出一定性价比表1各价位转债对应的估值水平有所分化高平价区间估值分位数明显温和平价元8090100110120130估算估值历史分位数20239282017年起反比例估算900085808270805077907530多项式估算9280875081607730--Logx估算936085907910729070306700估算估值历史分位数20239282020年起反比例估算819074406880649060205550多项式估算8700775066805900--Logx估算885074506230511046404050数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值二纯债引发的估值波动风险仍存9月上旬随着新一轮地产政策落地叠加资金面较为紧张长端利率低位上行转债市场遭遇短暂估值冲击随后在权益市场回暖支撑下转债估值暂时企稳考虑到去年四季度估值冲击的幅度历历在目市场不免担心历史会再度重演那么今年四季度还会出现类似于9月上旬甚至是去年四季度的估值波动吗接下来我们将从三个维度进行讨论其一债基今年在纯债端再度获取了较为可观的收益年底止盈情绪升温以中长期纯债基金和一级债基作为观察对象中长期纯债基金在23Q1经历了短暂波折之后迎来了持续上涨行情时至Q3末累计收益略高于去年同期同时固收基金一级债基今年在纯债收益的强支撑下叠加转债指数年内维持幅度尚可的正收益年内累计收益整体超过纯债基金这种环境下随着年末考核期的接近部分机构为避免再度遭遇类似于去年赎回冲击的情形累计收益受到显著侵蚀可能倾向于提前止盈识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText固定收益月度报告图4纯债基金和一级债基年内累计收益较高存在止盈倾向一级债基指数年初以来累计变动2022中长期纯债基金指数年初以来累计变动20224一级债基指数年初以来累计变动2023中长期纯债基金指数年初以来累计变动20233210-1-2-301-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04数据来源Wind广发证券发展研究中心其二纯债市场本身存在方向上的预期分歧一方面经济需求不足的问题仍在地产销售持续低迷经济基本面快速扭转的概率不高叠加跨季后在9月末财政支出的支撑下节后资金面大概率转松债市调整幅度也可控另一方面部分投资者担忧政策力度较强经济基本面逐步触底回暖双节假期出游数据不弱基本面存在向上的预期如果政策进一步加码且经济基本面如期改善尤其是地产销售回暖基本面向上的预期落地长端利率持续上行则在根源上会引发估值波动图5若纯债利率继续上行则在根源上会引发估值波动10Y国债收益率月均值DR007月均值右轴362834262432223020281826162414221220102019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-022023-09数据来源Wind广发证券发展研究中心其三在固收基金转债仓位历史高位的背景下9月上旬的估值冲击程度其实不算明显2023Q2二级债基转债仓位环比提高032个百分点至1521继续刷新转债仓位高点转债基金持有仓位由2023Q1的8709进一步上升至8745再度刷新识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText固定收益月度报告历史新高这些加仓果断的基金类别同样也是交易较为灵活的产品代表在仓位迅速提升后其持仓行为需要低利率环境继续维持或者更强的正股行情作为支持而当这些因素出现边际变化时则需重点关注其持仓倾向转向带来的估值冲击从9月初的估值回落幅度来看本轮纯债上行引发的估值调整有限指向转债市场暂未对纯债上行形成较强预期而如果纯债层面扰动加剧本轮相对可控的压缩幅度也为四季度潜在的调整留下了空间图69月上旬估值压缩再现但幅度其实较为可控百元溢价率累计变动pct右轴正股等权指数累计变动转债等权指数累计变动220110000-1-10-2-20-3-30-4-402023-09-012023-09-072023-09-132023-09-192023-09-25数据来源Wind广发证券发展研究中心综上临近年底投资者预期政策进一步出台的倾向提升叠加公募基金对估值波动的担忧会导致估值桎梏的自我实现纯债层面带来的估值调整压力仍需重视三再融资受限转债估值或迎来边际支撑9月转债新券发行规模面临季节性低谷因权益分派业绩期因素影响9月转债发行通常为下半年低点2023年9月转债新发规模为4682亿元远低于去年同期的28576亿元而9月新发行较少意味着10月上市新券规模也较为有限目前已发行待上市规模仅为4182亿元即转债市场面临的实际供给较少转债估值或迎来一定支撑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText固定收益月度报告图79月转债新券发行规模面临季节性低谷新券发行规模亿元80020182019202020212022202370060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心再融资新规以来转债预案审批节奏放缓2023年8月27日证监会提出统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排回溯这段时间以来公告转债预案后半段进程相对正常但前中半段受到明显影响9月以来新增董事会预案规模为零沪深交易所上市委除9月1日审批通过两只转债之外并未再有新增审批通过且仅于9月28日新增受理一只转债图82023年8月底再融资新规以来转债预案审批节奏放缓新增董事会预案规模亿元发审委上市委通过规模亿元2500证监会核准批文规模亿元20001500100050002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05数据来源Wind广发证券发展研究中心回顾各年各上市板块转债预案审核批复耗时从监管受理预案到获取证监会批文基本上需要四个月以上的时间这意味着四季度有望新发的转债目前至少应获得监管受理才能在年内形成实际供给识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText固定收益月度报告表22017-2022各年各上市板块转债预案审核批复耗时单位自然日板块201720182019202020212022审核耗时中位数发审委上市委受理日期至发审委上市委通过主板96925121133579101创业板901051128692599科创板----891205批复耗时中位数发审委上市委通过至获取证监会批文主板5081612651917创业板4277594149556科创板----405515审核批复总耗时中位数监管受理-证监会批文主板14118451891725105123创业板132177195141145164科创板----12951715数据来源Wind广发证券发展研究中心存量预案规模难以支撑今年新券发行达到往年水平从存量预案转债规模来看以及上文提及的当前预案至少需达到监管受理阶段结合证监会要求的对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制关注融资必要性和发行时机粗略估算四季度能形成实际供给的上限规模为894亿元证监会核准发审委通过股东大会通过已获受理但尚未审批通过不含银行及20亿元以上预案考虑到今年正式发行规模仅为119387亿元除非这些预案全部年内发行概率较低2023年转债发行规模大概率相比于2019-2022的全年发行规模低一个量级难以超过2000亿元事实上2022年全年发行规模为212556亿元相比于2021年的2857亿元也已大幅下降图9存量预案规模难以支撑今年新券发行达到往年水平2023108存量转债预案规模亿元股东大会通过股东大会通过今年已获受理但尚未审批通过股东大会通过今年已获受理但尚未审批通过除银行股东大会通过今年已获受理但尚未审批通过除银行及20亿元以上预案发审委通过证监会核准05001000150020002500数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText固定收益月度报告转债市场一二级之间存在协同简单回顾2022年以来转债上市规模和转债指数的关系可以发现部分月份如2022年6月2023年1月2023年6-7月转债上市规模处于较低水平当月转债指数表现尚可这意味着转债供给节奏可能会对转债市场行情产生影响此外我们分别计算了中证转债指数百元溢价率的月末值与转债月度上市规模之间的相关系数2020年以来分别为-1166-1668大体指向转债实际供给一级和转债市场行情二级存在一定负相关关系图10粗略来看转债上市规模较少的月份转债指数表现尚可月度上市规模亿元右轴中证转债指数44070043060050042040041030040020039010038002022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-01数据来源Wind广发证券发展研究中心综上中长期来看四季度转债市场实际发行上市规模相比于往年或将有所萎缩这意味着新券交易的难度将进一步增加同时转债市场估值或将得到边际支撑短期来看考虑到9月转债批文阶段和转债发行阶段均相对正常10月新券供给预计还能勉强维持但大概率相比于往年规模偏少后续仍需观察交易所审核预案的倾向变动四转债策略仓位维持中性关注风险偏好的改善一海内外环境分化关注美债主导到以我为主的行情切换7月下旬以来美元指数自阶段性低点大幅上升美债收益率也经历了上行过程原油价格在供给收缩之下也高位上涨权益市场风险偏好受到显著压制北向资金流出压力明显加剧权益市场调整明显尤其是在美联储快速进入降息周期的预期落空之后中美利差加大沪深300表现持续低迷但随着美联储年内再度加息一次的预期被逐步计价原油价格和美元指数在国庆期间也遭遇大幅调整海外市场环境存在边际宽松的可能识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText固定收益月度报告图119月海外市场环境持续恶化压制权益市场行情沪深30010Y中美利差右轴5000204800154600104400054200004000-053800-1036003400-153200-203000-252022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind广发证券发展研究中心同时我们需要关注的是国内经济基本面正处于底部回升状态从9月PMI数据汽车零售数据国庆出行数据来看经济基本面温和修复PMI方面9月制造业PMI为502环比上升05pct个百分点连续4个月回升且自4月以来首度升至扩张区间但原材料价格压力较大需求收缩问题仍然比较突出汽车方面乘联会预计9月狭义乘用车零售销量预计1980万辆环比31同比30国庆出行方面假期前7天全国日均旅客运输量较去年同期明显增高但相较于2019年同期仍较低图129月制造业PMI为502自4月以来首度升至扩张区间2023-090502023-08-130总指数080602023-07进口生产29055原材料购进价格50从业人员01045020采购量40新订单030产成品库存新出口订单-050110原材料库存在手订单010配送时间-060-080数据来源Wind广发证券发展研究中心我们在上文重点论述了纯债冲击的可能性若纯债冲击实质发生转债市场性价比或将迎来久违的性价比其一在地产销售尚未出现显著改善之前纯债方向和流动性预期转向的概率不大且前期的短期波动也在预期内影响估值的主要因识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText固定收益月度报告素并未出现根本变化其二也更为重要的如果估值持续调整转债市场将局部或整体来到近几年宽松环境下的底部分位数水平目前已处于相对温和水平即使正股具有不确定性转债在估值层面将具备基本保障图13当前纯债溢价率已处于历史较为温和的区间纯债价值元纯债溢价率右轴967095659460935592509145904089358830872586202021-01-042021-07-042022-01-042022-07-042023-01-042023-07-04数据来源Wind广发证券发展研究中心综上转债策略方面随着经济基本面企稳回暖海外负面因素逐步落地外资流出压力有所放缓正股仍存在风险偏好和流动性边际改善的可能同时考虑到正股处于底部震荡阶段低价配置纯债底仓等防御性策略仍可提供有效防护这意味着短期内哑铃策略仍为当下占优之选即高股息品种为底仓中小盘成长品种博取弹性二行业及个券配置高股息成长汽车机器人医药TMT顺周期其一考虑到政策落地生效存在时滞高股息转债如平煤转债旺能转债无论从正股的防御属性还是从转债价位结构来看均具有较高关注价值表3存量市场中股息率居前的存量转债数据截止日期2023年9月28日公司股息率主体信债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务属性2022用评级亿元元公司是从事天然气管道输送服务及管道天然气销售的综民营蓝天转债976AA870126532505合天然气供应商公司经营的豫南支线为西气东输一线主企业要的单一区域支干线管道公司以饲料工业为主涉足水产研究水产养殖动物保健食品加工等相关领域系农业产业化国家重点龙头企民营通22转债886AA11984118503040业新能源业务方面公司拥有从上游高纯晶硅生产中企业游高效太阳能电池片生产到终端光伏电站建设的垂直一体化布局识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText固定收益月度报告公司主营业务为煤炭开采洗选加工和销售目前公司资地方平煤转债844AAA2900126921153源量近30亿吨煤种齐全煤质优异煤炭产品分为混国企煤和冶炼精煤精煤主要为主焦精13焦精和肥精等地方公司煤化业务协同发展其中煤炭产品主要包括炼焦精淮22转债753AAA3000123652516国企煤和动力煤公司煤化工产品以焦炭为主以甲醇为辅公司是经银保监会批准从事融资租赁业务的国有非银行地方苏租转债753AAA476414700654金融机构主营业务为融资租赁业务主要模式包括直接国企租赁售后回租等公司为中国铁路太原局子公司运输的货品以动力煤为大秦转债央企658AAA2871711774045主主要承担晋蒙陕等省区的煤炭外运任务公司聚焦客户与科技两大主题深入推进大零售和交易银地方行两大战略金融科技赋能引领公司金融零售金融金南银转债663AAA16617113712869国企融市场三大业务板块齐头并进是江浙沪区域较具竞争力的城商行之一公司是致力于为消费者提供全屋整体解决方案的家居定民营好客转债685AA603113106577制企业主要产品包括整体衣柜整体衣帽间整体书柜企业定制木门及其它配套产品公司从事的主要业务为垃圾焚烧发电固体废弃物资源综民营旺能转债319AA1270124712081合利用承接全国各地生活垃圾焚烧发电餐厨垃圾处理企业污泥处理处置等环保项目数据来源广发证券发展研究中心Wind其二出口支撑即期业绩较强政策环境友好的汽车产业链品种在震荡的正股环境下仍具有一定关注价值如银轮转债爱迪转债沿浦转债等表出口支撑即期业绩尚可的汽车产业链品种数据截止日期年月日42023928主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元汽车公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA69919000672化生产能力和汽车热交换器技术储备公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商主要产品包括汽爱迪转债AA157014313853车雨刮系统转向系统动力系统等公司系是汽车座椅骨架座椅功能件和金属塑料成型的汽车零部件制沿浦转债A384129962631造商拥有级进模传递模等模具的设计和制造技术掌握设计和制造大型精密和高强度汽车冲压模具的能力公司主要从事同步器齿环同步器结合齿等汽车零件的研发生产豪能转债AA-500120024823销售以及航空航天零部件的高端精密制造公司专业从事汽车冲压模具的设计研发制造及销售为整车厂及零威唐转债A301121106471部件制造商提供汽车冲压模具领域的定制化服务公司加速布局充电桩是一家致力于汽车电子产品的国家高新技术企道通转债AA1280123914516业是全球领先的汽车诊断方案提供商和诊断设备制造商识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText固定收益月度报告公司专业从事机械产品和电控产品业务具备较强的产品供货能力及高伯特转债AA76120709013性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司主营汽车制造装备业务和汽车轻量化零部件业务主要产品有汽车瑞鹄转债A28222450365冲焊零部件高强度板及铝合金板材冲焊零部件铝合金精密铸造零部件铝合金一体化压铸车身结构件等数据来源Wind广发证券发展研究中心其三产业链催化落地且业绩存在触底回升可能机器人拓普转债精锻转债拓斯转债减肥药普利转债蓝晓转02博瑞转债TMT国微转债金宏转债宏图转债等相关品种值得关注表5机器人医药TMT领域相关存量品种数据截止日期2023年9月28日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元机器人公司主要从事汽车NVH领域橡胶减震产品和隔音产品的研发生产与拓普转债AA2500132322659销售公司的运动执行器包括旋转执行器和直线执行器是人形机器人的主要部件之一公司在国内乘用车精锻齿轮细分行业具有领先优势轿车精锻齿轮结精锻转债AA-980138741403合齿齿轮差速器总成等产销量位居行业前列公司轴齿产能正在建设中具备向机器人零部件领域转型的可能性公司主要业务包括工业机器人及自动化应用系统注塑机数控机床等拓斯转债AA670116909137拥有完善的上游零部件-中游工业机器人本体-下游自动化系统集成应用全线布局医药公司主要产品包括抗过敏类药物地氯雷他定非甾体镇痛抗炎类药普利转债AA-850130811923物抗生素类药物心血管类药物消化类药物等公司通过合成生物学技术成功开发了降糖和减肥原料药司美格鲁肽公司产品覆盖抗真菌抗病毒免疫抑制抗肿瘤心脑血管呼吸博瑞转债AA-465119113605补铁剂兽药等领域公司BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗均获得期临床试验批件用于减肥降糖的索马鲁肽处于小试阶段公司为全球领先的盐湖提锂技术提供商在生命科学领域公司提供层蓝晓转02A546133194001析介质微载体多肽合成固相载体等产品其中固相合成载体可用于多肽药物核酸药物合成TMT公司以特种IC智能安全IC为主业同时布局石英晶体频率器件和半国微转债AA1493136445361导体功率器件领域下游应用于移动通信金融政务汽车工业物联网等领域期公司动力类电池产品包括电芯模组PACK和系统主要应用于汽车冠宇转债AA3089119795350启停系统电动摩托和新能源汽车高压电池等领域公司既生产超纯氨高纯氧化亚氮正硅酸乙酯高纯二氧化碳高纯金宏转债AA-1016132004038氢等特种气体又供应应用于半导体行业的电子大宗载气载气以及应识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1519TablePageText固定收益月度报告用于其他工业领域的大宗气体和燃气公司产品包括平板显示检测设备信号检测系统半导体量测检测设精测转2AA-1276163001608备客户包括中芯国际华虹集团长江存储合肥长鑫广州粤芯新能源设备公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商为政府军队企宏图转债A1009124595377业提供基础软件产品系统设计开发和数据分析应用服务公司拥有自主研发的卫星应用基础软件平台公司以新型绝缘材料为基础发展膜材料电子材料环保阻燃材料等东材转债AA1400132213255产品广泛应用于发电设备特高压智能电网新能源车轨道交通消费电子等领域公司主要业务涵盖IDC服务以及网络接入数据同步网络数据分析奥飞转债A635126263863数据存储和备份等增值服务为客户提供互联网数据中心解决方案公司拥有支撑整个数字产业化和产业数字化的一整套完整解决方案在烽火转债AAA3088123534318传统的光网领域公司拥有光纤光缆等较为完整的产业链在数字应用的领域烽火云已服务于多个云项目公司是国内消费电子零组件龙头企业连接器声学无线充电模组立讯转债AA29991112011371不断拓宽至数据中心服务器热管理及汽车电子汽车线束连接器智能网联等领域公司是国内CMOS图像传感器龙头触控显示TDDI领域实现产品韦尔转债AA2433113039962全覆盖下游主要应用于智能手机汽车电子安防监控医疗等领域公司是汽车电子市场的领先制造商可提供完整的DMS解决方案和全环旭转债AA3450116905280球制造服务主要产品包括功率模组电驱逆变器BMS电子泵域控制器车载NAD模块等公司是电信行业的软件开发和服务提供商同时布局AI5G云计算思特转债AA-207138903792等领域数据来源Wind广发证券发展研究中心此外政策持续推出经济企稳预期下金融地产链化工等顺周期板块的交易价值依然具备如江山转债鸿路转债友发转债等表6存量市场中顺周期板块相关优质标的数据截止日期2023年9月28日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元顺周期公司目前主要产品为实木复合门夹板模压门并逐步延伸到入户门江山转债AA-583116248118防火门柜类等新产品公司是国内领先的焊接钢管研发生产销售企业是集直缝焊管热友发转债AA2000124992024镀锌钢管方矩形钢管热镀锌方矩形钢管等多种产品生产销售于一体的大型企业集团国内制冷压缩机领先企业关注冰箱空调销量复苏同时公司在工华翔转债AA-800121232805程机械汽零光伏支架领域也有布局识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1619TablePageText固定收益月度报告公司主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生产和销售是万青转债AA1000112977466国内最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家产品广泛用于高楼机场桥梁隧道高等级公路等国家大型重点工程建设公司是自治区交通建设行业大型企业集团主要从事公路桥梁隧道交建转债AA849129992083等交通基础设施建设的施工业务并大力开拓中亚非洲东欧等地区国家的基础设施建设市场公司是钢结构制造行业的龙头企业钢结构制造能力在行业内处于领先鸿路转债AA1573124154444地位主要客户包括中铁中建中冶等企业公司是国内少数的能够生产高档尼龙66再生尼龙纱线且集锦纶纺丝台21转债AA600114567351织造染色及后整理全产业链化纤纺织企业在生产能力生产工艺技术水平新产品开发能力等方面均处于锦纶纺织行业前列公司主要从事铜管铜棒铜管接件铜铝复合导体铝型材等产品的海亮转债AA276013120634研发生产制造和销售是全球领先的铜加工企业之一产品广泛用于空调和冰箱制冷建筑水管海水淡化等领域公司系国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业主营业务为玻纤长海转债AA550122604372制品及玻纤复合材料的研发生产和销售主要产品包括短切毡湿法薄毡复合隔板三大系列公司以路桥工程施工与养护施工为主营业务具有多年从事路桥项目承山路转债AAA4836117104320揽施工的业务经验具备完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力公司专注于硬质合金数控刀片研发与应用具有车削铣削钻削三大华锐转债A400131803309系列产品主要产品在加工精度加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内领先水平公司为选矿耐磨备件国内龙头并重点开拓亚南美澳大利亚非洲耐普转债A400139471563等国际市场数据来源Wind广发证券发展研究中心五风险提示若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1719TablePageText固定收益益月度报告广发固定收益研究小组TableResearchTeam刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心董远高级研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静高级研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童高级研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心谢瑞鸿研究员约翰霍普金斯大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心龙海文研究员上海交通大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1819TablePageText固定收益月度报告重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1919