2023年城投债净融资微增，省间表现分化。根据Wind数据，2023年1-8月城投债发行和净融资规模均上升，其中发行规模为4.86万亿元，净融资为1.36万亿元，分别较2022年同期增加9896亿元和945亿元。今年城投债净融资实现微增，一方面与去年低基数有关，另一方面经历了去年底的大幅调整后，债市进入恢复期。分省份来看，天津、河南、江苏城投债净融资明显恢复，相较2022年同期增长超过300亿元。
　　2021年初以来，城投发债政策进入收紧周期，募集资金用途受到较大限制。为了观测政策实际执行情况，我们统计了2021年1月1日-2023年8月31日发行的城投债募集资金用途数据，其中剔除了PPN，因为无法从公开市场中获取募集说明书。2022年初以来，城投债募集资金用于借新还旧的占比明显提升，绝大部分月份在60%-70%，而2021年借新还旧平均占比在36%左右。其中，交易商协会产品用于借新还旧的占比升至76%，明显高于公司债的61%。
　　2023年以来，城投债募集资金用途限制依然严格。按月度来看，城投债募集资金用于借新还旧的占比维持在65%以上，并且有5个月份超过70%。其中，交易商协会产品用于借新还旧的占比进一步提高，有4个月在80%以上，在8月更是达到了84%这一高点，由此可见目前城投发债绝大部分只能用于借新还旧。
　　2023年1-8月多数省份发行城投债主要用于借新还旧，并且占比相较去年同期进一步上升。具体来看，除西藏、内蒙古、广东、广西、河南、辽宁、福建、河北外，各省用于借新还旧的占比均在70%以上。从借新还旧金额占比变化来看，仅西藏、天津、黑龙江、甘肃、贵州有所下降，其中西藏和天津降幅超过10个百分点。
　　最后我们统计了2023年1-8月仅发行借新还旧城投债，并且募集资金超过10亿元的区县，合计78个。结合2022年城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看，其中城投债务率高于500%的有49个，主要分布在江苏、浙江、重庆，其中多数区县2022年一般公共预算收入在50亿元以下。同时，我们统计了2023年1-8月仅发行借新还旧城投债的平台，数量达773家，以区县级和AA评级为主。
　　核心假设风险。城投平台判定有偏差，样本具有局限性，城投相关政策超预期