行情：9月18日-22日，权益&转债市场震荡探底之后，终于迎来久违的修复。截至2023年9月22日，中证转债指数收盘价为402.14，较9月15日环比上涨0.14%，而万得全A同期上涨0.31%。
　　估值：9月18日-22日，转债市场各价位转债估值窄幅回升，偏债型品种拉伸幅度略超偏股型。正股反弹背景下，以万得全A为口径计算的ERP，由9月15日的3.12%环比下行至3.06%，处于2020年以来的79.40%分位点，正股性价比不低（分位点越高，性价比越高）。
　　供需：9月18日-22日，二级市场成交热度显著下滑，税期过后资金面边际转松。新券供给一般，减持压力较小，基金发行规模下降。
　　产业：地产销售环比回升，仍低于往年同期水平；水泥价格低位波动，处于2019年以来极低水平。石油沥青开工率步入下行区间；硅片&硅料价格低位回升，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格再次下跌；近期猪价回升至过度下跌二级预警区间；航班执行率小幅回升。
　　策略：2023年8月27日，证监会提出统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，时至今日将满一月。9月以来，新增董事会预案规模为零，沪深交易所上市委除9月1日审批通过两只转债之外，并未再有新增审批通过（也没有新增受理）。值得庆幸是，转债批文阶段和转债发行阶段均相对正常，短期内新券供给还能勉强维持。但考虑到转债预案绝大多数处于股东大会通过阶段，仍待交易所上市委审核通过，转债中长期供给量存在缩减的可能，转债系统性估值水平也可能被迫抬升，后续仍需观察交易所审核预案的倾向变动。
　　9月理财规模季节性调整压力暂不明显，转债估值压缩有所缓解。考虑到四季度债市非相对收益机构可能选择提前兑现收益，从而加大市场摩擦，后面仍需重点跟踪估值变化。如由此引发估值波动，则是潜在的增配机会。
　　个券方面，其一，考虑到政策落地生效存在时滞，高股息转债（平煤转债、旺能转债等），无论从正股的防御属性，还是从转债价位结构来看，均具有较高关注价值；其二，出口支撑&即期业绩尚可&政策环境友好的汽车产业链品种，在震荡的正股环境下，仍具有一定关注价值，如银轮转债、爱迪转债、拓普转债等；其三，产业链催化落地且业绩存在触底回升可能，TMT相关品种值得关注，如国微转债、金宏转债、宏图转债等。此外，经济企稳预期下，金融、地产链、化工等顺周期板块的交易价值依然具备，如江山转债、鸿路转债、友发转债等。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
　　　
　　

研究报告全文：TablePage固定收益周度报告2023年9月24日证券研究报告TableTitle转债市场周报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001一二级协同下转债新券供给有何变化SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn行情9月18日-22日权益转债市场震荡探底之后终于迎来久违分析师田乐蒙SAC执证号S0260520090001的修复截至2023年9月22日中证转债指数收盘价为40214较9月15日环比上涨014而万得全A同期上涨031021-38003552估值9月18日-22日转债市场各价位转债估值窄幅回升偏债型tianlemenggfcomcn品种拉伸幅度略超偏股型正股反弹背景下以万得全A为口径计算请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动的ERP由9月15日的312环比下行至306处于2020年以来的7940分位点正股性价比不低分位点越高性价比越高相关研究TableDocReport供需月日日二级市场成交热度显著下滑税期过后资金918-22转债市场周报以史为鉴转2023-09-17面边际转松新券供给一般减持压力较小基金发行规模下降债指数下探空间有限产业地产销售环比回升仍低于往年同期水平水泥价格低位波动转债市场周报转债估值波2023-08-27处于年以来极低水平石油沥青开工率步入下行区间硅片硅2019动并不是转向料价格低位回升四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格再次下跌转债市场周报警惕高价转债2023-07-16近期猪价回升至过度下跌二级预警区间航班执行率小幅回升集中赎回可能策略年月日证监会提出统筹一二级市场平衡优化2023827IPO再融资监管安排时至今日将满一月9月以来新增董事会预案规模联系人TableContac董远ts021-38003732为零沪深交易所上市委除9月1日审批通过两只转债之外并未再dongyuangfcomcn有新增审批通过也没有新增受理值得庆幸是转债批文阶段和转债发行阶段均相对正常短期内新券供给还能勉强维持但考虑到转债预案绝大多数处于股东大会通过阶段仍待交易所上市委审核通过转债中长期供给量存在缩减的可能转债系统性估值水平也可能被迫抬升后续仍需观察交易所审核预案的倾向变动9月理财规模季节性调整压力暂不明显转债估值压缩有所缓解考虑到四季度债市非相对收益机构可能选择提前兑现收益从而加大市场摩擦后面仍需重点跟踪估值变化如由此引发估值波动则是潜在的增配机会个券方面其一考虑到政策落地生效存在时滞高股息转债平煤转债旺能转债等无论从正股的防御属性还是从转债价位结构来看均具有较高关注价值其二出口支撑即期业绩尚可政策环境友好的汽车产业链品种在震荡的正股环境下仍具有一定关注价值如银轮转债爱迪转债拓普转债等其三产业链催化落地且业绩存在触底回升可能TMT相关品种值得关注如国微转债金宏转债宏图转债等此外经济企稳预期下金融地产链化工等顺周期板块的交易价值依然具备如江山转债鸿路转债友发转债等风险提示权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注数据来源于Wind等本周交易区间为2023918-922识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText固定收益周度报告目录索引一行情权益市场转债市场探底修复4二估值转债估值窄幅回升正股性价比维持较高位6一转债估值转债市场各价位转债估值窄幅回升6二正股估值存量转债正股PE略有下降股债性价比维持较高位7三供需新券供给一般资金面继续收敛8一供给新券供给一般减持压力较小8二需求税期过后资金面边际转松成交热度显著回落8四产业地产销售整体偏弱航班执行率小幅回升10五策略再融资监管影响显现转债预案审批暂缓12六风险提示18附录19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText固定收益周度报告图表索引图1本周权益市场波动加剧转债市场涨幅相对较窄4图2权益市场价值型品种整体表现强于成长型品种大盘价值品种显著占优4图3本周TMT金融及地产链表现相对占优5图4转债市场价格中位数约为12025元元5图5110-120元依然是转债市场分布最多的价位5图6转债市场各价位转债估值有所回升6图7偏债型品种估值拉伸幅度相对较大6图8存量转债正股估值略有下降7图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位7图10当前ERP为306低于1倍标准差上沿358万得全A口径7图11截至2023年9月22日2023年转债发行规模低于往年同期水平8图12本周隔夜利率中枢和7天利率中枢均有所上行9图13转债市场成交规模和换手率中枢均较上周明显回落9图14本周固收基金发行热度一般仅1只二级债基1315亿元正式成立10图15地产销售环比回升明显低于往年同期水平10图16近期水泥价格极低位波动11图17石油沥青开工率步入下行区间11图18硅料硅片价格低位回升11图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂再度下跌11图20近期猪粮比价整体有所上行11图21航班执行率小幅回升11图229月以来董事会预案为零上市委几乎不新增审核批文相对正常12图23回溯历史来看当前指数层面反映的悲观预期相比于个券层面更甚13图249月理财规模季节性调整压力暂不明显202392413图25优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平202392215表1各价位转债估值分位数小幅回升高平价区间明显更为温和6表2各行业部分优质转债数据截止日期2023年9月22日15表3底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年9月22日17表4已获取证监会批文的待发转债截至2023年9月23日19表5部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债202392220表6部分2022年股息率较高评级在AA及以上转债202392221识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText固定收益周度报告一行情权益市场转债市场探底修复9月18日-22日权益转债市场震荡探底之后终于迎来久违的修复进入9月权益市场未能延续月初上涨趋势步入震荡下跌区间转债市场受正股拖累面临回调但二者跌幅逐步收敛截至2023年9月22日中证转债指数收盘价为40214较9月15日环比上涨014而万得全A同期上涨031本周万得全A周一上涨040后下跌至周四达2023年开年以来次低点周五迎来反弹181月内首次实现周度环比正收益转债市场走势与权益市场基本一致但波幅相对较窄从全年维度来看中证转债指数年内上涨241万得全A同期下跌104转债市场年内相较于正股仍保持显著超额收益图1本周权益市场波动加剧转债市场涨幅相对较窄转债市场转股溢价率右轴万得全A累计收益率10中证转债累计收益率70860650440230020-210-402022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind广发证券发展研究中心权益市场价值型品种整体表现强于成长型品种其中大盘价值品种显著占优价值型品种大小盘价值品种分别环比上涨137和006中盘价值品种下跌014成长型品种大盘成长品种上涨006而中小盘成长品种分别下跌030和014图2权益市场价值型品种整体表现强于成长型品种大盘价值品种显著占优巨潮风格指数涨跌幅变动相较年初变动上周环比变动本周环比变动大盘价值-005137中盘价值096-014小盘价值180006大盘成长-140006中盘成长-122-030小盘成长026-014-20-15-10-50510数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText固定收益周度报告分行业来看本周TMT金融及地产链表现相对占优本周AI主题迎来反弹驱动传媒计算机及通信等TMT转债行情但电子品种近期持续低迷金融品种当中非银金融转债明显较强银行转债表现尚可地产链的家用电器建筑材料及建筑装饰行业表现同样较强大消费板块内部分化明显农牧纺服表现居于前列社服医药生物和商贸零售则有所承压在正股显著下跌的背景下本周美容护理转债仍实现逆势上涨主要系转债存量标的较少水羊转债大幅上涨所致图3本周TMT金融及地产链表现相对占优转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅43210-1-2-3-4农传非家计纺汽美建通轻机建银电煤环食基石国有钢商公交电医社林媒银用算织车容筑信工械筑行力炭保品础油防色铁贸用通子药会牧金电机服护材制设装设饮化石军金零事运生服渔融器饰理料造备饰备料工化工属售业输物务数据来源Wind广发证券发展研究中心从价格结构来看全市场转债价格中位数略高于120元110-120元依然是转债市场分布最多的价位截至2023年9月22日全市场转债价格中位数为12025元加权平均值为11749元算术平均值为12788元分别环比上升007008和028本周110-120元价位依然是转债市场分布最多的价位占比为3478图4转债市场价格中位数约为12025元元图5110-120元依然是转债市场分布最多的价位收盘价中位数收盘价加权平均值各价格区间转债数目分布160收盘价普通平均值外圈2023年9月15日1506566965140130内圈2023年9月22日120140184110100100元以下100-110元110-120元902020-012021-012022-012023-01120-130元130-140元140元以上数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText固定收益周度报告二估值转债估值窄幅回升正股性价比维持较高位一转债估值转债市场各价位转债估值窄幅回升9月18日-22日转债市场各价位转债估值窄幅回升偏债型品种估值拉伸幅度略超偏股型截至9月22日80元平价对应的估值中枢为4632相较9月15日环比回升047个百分点100元平价对应的估值中枢为2641环比上升042个百分点130元平价对应的估值中枢环比拉伸037个百分点至804图6转债市场各价位转债估值有所回升图7偏债型品种估值拉伸幅度相对较大平价80平价90平价100本周估值相较上周偏移量右轴年月日拟合估值60平价110平价120平价1308020239220602023年9月15日拟合估值70500506040500403040030203020020101000100-10-100002020-012020-092021-052022-012022-092023-05708090100110120130140150数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注平价单位元纵轴单位注左右轴指标为拟合转股溢价率从分位数来看各价位转债估值分位数均较为温和尤其是高平价品种以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看本周80元平价价应的估值分位点回升至85以上90元平价价位对应的估值分位数略高于80100元平价价位对应的估值分位数高于75110元及以上价位转债估值分位点均处70-75区间表1各价位转债估值分位数小幅回升高平价区间明显更为温和平价元8090100110120130估算估值历史分位数20239222017年起反比例估算861080207670747072007100多项式估算8830808075607120--Logx估算892081507450694067406330估算估值历史分位数20239222020年起反比例估算749064305800543049504770多项式估算7880653055904790--Logx估算805066605390447041103380数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText固定收益周度报告二正股估值存量转债正股PE略有下降股债性价比维持较高位我们以存量转债作为样本剔除金融品种后统计了2017年以来的正股估值PETTM从结果来看截至2023年9月22日当前存量转债正股估值均值为3237处于2017以来2020以来今年以来2010530和450的历史分位点同时我们统计了部分关注度较高的Wind行业指数估值光伏大消费和新能源汽车估值均处于2022年以来的历史极低位传统基建估值的历史分位数由6030升至6460半导体估值的历史分位数位于9920的历史高位从2019年以来的历史分位数来看光伏新能源车和大消费估值历史分位数明显较低半导体估值历史分位数略高于60传统基建高于75图8存量转债正股估值略有下降图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位存量转债正股估值PETTM不含金融各行业指数估值PETTM中位数25百分点光伏指数新能源汽车指数8010025075分位点平均值老基建指数大消费指数70半导体指数右轴802006050601504030401002020501002017-082019-082021-082023-08002017-012019-012021-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值计算时仅统计PE在0-100内数据注此处行业指数为Wind发布从ERP股权风险溢价1指数PE-10Y国债利率来看以万得全A为口径计算的由月日的环比降至处于年以来的分位点正股ERP91531230620207940性价比维持较高位分位点越高性价比越高图10当前ERP为306低于1倍标准差上沿358万得全A口径ERP均值均值1倍标准差均值-1倍标准差股债性价比ERP6万得全A右轴800057000460003500024000130000-12000-210002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText固定收益周度报告三供需新券供给一般资金面继续收敛一供给新券供给一般减持压力较小从新券发行节奏来看9月18日-9月22日共有1只新券正式发行为运机转债730亿元受季节性因素影响9月通常为下半年新券发行低点截至9月22日转债市场2023年累计发行规模118587亿元低于2022年同期的157305亿元图11截至2023年9月22日2023年转债发行规模低于往年同期水平新券发行规模亿元80020182019202020212022202370060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心待发新券方面本周共2只新获批文转债分别为芯能科技880亿元丽岛新材300亿元详细已获批文转债请见附录大股东减持转债方面9月18日-9月22日新公告大股东减持有沿浦转债实际控制人减持发行总量的1374之后持有2466转债三房转债控股股东及其一致行动人减持发行总量的1099之后持有6021转债二需求税期过后资金面边际转松成交热度显著回落流动性方面税期资金利率趋于上行税期过后资金面边际转松9月18日-9月22日DR001由周一的192震荡上行至周三的202后周五下行大幅至169全周均值仍环比上行12BPDR007全周波动上行由周一的195上行至周五的220全周均值环比上行10BP识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText固定收益周度报告图12本周隔夜利率中枢和7天利率中枢均有所上行DR007DR0013024181206002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind广发证券发展研究中心9月18日-22日转债市场成交规模和换手率中枢均降至冰点从成交规模来看全市场转债日均成交额由40795亿元继续降至34221亿元从换手率成交量债券余额来看周内全市场转债日均换手率为243环比回落044个百分点非炒作券定义参考下图注释日均换手率为125环比下行035个百分点总体来看近期常规品种和炒作品种热度均显著下滑图13转债市场成交规模和换手率中枢均较上周明显回落全市场成交额亿元右轴全市场换手率非炒作券换手率14250012200010150086100045002002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind广发证券发展研究中心注连续15天换手率超过300的天数达到3日及以上将认定为炒作券但不往前追溯固收基金发行方面9月18日-22日本周固收基金一二级债基偏债混合基金转债基金发行热度一般仅1只二级债基1315亿元正式成立识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText固定收益周度报告图14本周固收基金发行热度一般仅1只二级债基1315亿元正式成立月度发行规模亿元800一级债基二级债基转债基金偏债混合基金70060050040030020010002019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09数据来源Wind广发证券发展研究中心四产业地产销售整体偏弱航班执行率小幅回升转债重点行业方面我们主要列示了地产链地产销售传统基建水泥沥青新能源光伏锂电大消费生猪航运这些存量转债分布相对较多且关注度较高的行业整体来看地产销售仍整体偏弱基建需求仍较为一般猪价近期有所回暖航班执行率小幅回升地产销售环比回升仍低于往年同期水平水泥价格低位波动处于2019年以来极低水平石油沥青开工率步入下行区间硅片硅料价格低位回升四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格再次下跌近期猪价有所上行猪价回升至过度下跌二级预警区间航班执行率小幅回升图15地产销售环比回升明显低于往年同期水平30大中城市商品房成交面积周度万平方米20232022202120202019600500400300200100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText固定收益周度报告图16近期水泥价格极低位波动图17石油沥青开工率步入下行区间水泥价格指数全国石油沥青装置开工率20232022202122020232022202165202020192020201960200551805045160401403530120251002001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图18硅料硅片价格低位回升图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂再度下跌价格多晶硅片156mm156mm美元片价格四氧化三钴72万元吨价格太阳能电池美元W价格氢氧化锂565万元吨084570价格晶硅光伏组件美元W价格六氟磷酸锂万元吨光伏级多晶硅美元千克右轴0740603506503005254004203003152002101001500002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图20近期猪粮比价整体有所上行图21航班执行率小幅回升猪粮比价2520232022202120202019合理下限61合理上限209115105001-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText固定收益周度报告五策略再融资监管影响显现转债预案审批暂缓2023年8月27日证监会提出统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排时至今日将满一月那么转债预案审批节奏发生了哪些变化回溯这段时间以来公告转债预案后半段进程相对正常但前中半段受到明显影响具体而言9月以来新增董事会预案规模为零沪深交易所上市委除9月1日审批通过两只转债之外并未再有新增审批通过也没有新增受理值得庆幸是转债批文阶段和转债发行阶段均相对正常短期内新券供给还能勉强维持但考虑到转债预案绝大多数处于股东大会通过阶段仍待交易所上市委审核通过转债中长期供给量存在缩减的可能转债系统性估值水平也可能被迫抬升后续仍需观察交易所审核预案的倾向变动图229月以来董事会预案为零上市委几乎不新增审核批文相对正常新增董事会预案规模亿元发审委上市委通过规模亿元2000证监会核准批文规模亿元1800160014001200100080060040020002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05注不追溯预案阶段拟募集规模变动统计日期截止2023年9月24日数据来源Wind广发证券发展研究中心本周转债市场交易情绪降至2020年以来冰点当前指数层面反映的悲观预期相比于个券层面更甚本周三周四随着中证转债指数回落至400点附近转债成交热度下滑显著单日常规品种换手率分别为103102为2020年以来最低水平同时我们统计了单日转债上市以来新低只数占存量债只数的比重并进行5日平滑从结果来看近期转债新低率MA5接近72022年以来共有4段幅度相较的可比区间分别为2022年3月中旬10月上旬2023年5月中旬8月下旬但这些时段中证转债指数均高于当前水平叠加当前长端利率处于2022年以来低位指向指数层面当下反映的悲观预期已较为充分识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText固定收益周度报告图23回溯历史来看当前指数层面反映的悲观预期相比于个券层面更甚MA5新低率中证转债逆序右轴143801239010400841064204430244004502022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-04数据来源Wind广发证券发展研究中心9月理财规模季节性调整压力暂不明显转债估值压缩有所缓解考虑到四季度债市非相对收益机构可能选择提前兑现收益从而加大市场摩擦后面仍需重点跟踪估值变化值得注意的是在基本面预期扭转之前长端利率可能延续低位震荡上行风险相对可控这意味着如果再度出现类似于月初由纯债预期波动引发的估值调整则更可能是潜在增配机会图249月理财规模季节性调整压力暂不明显2023924银行理财产品存续规模估算万亿元34银行理财子产品存续规模估算万亿元323028262422201816142021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源普益标准银行理财业登记中心广发证券发展研究中心转债策略方面随着经济基本面企稳回暖海外负面因素逐步落地外资流出压力有所放缓正股仍存在风险偏好和流动性边际改善的可能回顾历史来看即使利率上行只要未引发显著赎回冲击在正股回暖的支撑下转债市场高股性品种仍具有较强表现尤其是当前偏股型品种估值来到低位同时考虑到正股处于底识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText固定收益周度报告部震荡阶段低价配置纯债底仓等防御性策略仍可提供有效防护这意味着下一阶段哑铃策略仍为当下占优之选即高股息品种为底仓中小盘成长品种博取弹性落实到转债行业配置层面新老基建及地产等稳增长相关行业品种在政策持续加码的环境下仍具有一定关注价值可参考我们发布的稳增长相关行业转债大盘点地产变局之际再看全产业链转债而具备进可攻退可守特性的底仓类品种同样具有较高关注价值可参考我们前期发布的金融行业转债大盘点部分即期景气度较高的成长类品种建议持续跟踪价格和估值变化其中在关税到期上游价格回落风光大基地项目陆续推进风光新增装机表现良好的背景下光伏风电等行业重点品种仍存在较强弹性博弈价值可参考我们前期发布的光伏全产业链转债大盘点储能及新能源发电转债大盘点在经济下行压力仍存的背景之下部分成长类品种可能面临业绩难以兑现的风险而军工类品种业绩由于与宏观经济相关性较低可能拥有一定确定性溢价可参考半导体军工行业转债大盘点在疫后修复叠加上游材料价格回落支撑下新能源车半导体等行业转债具有一定弹性博弈价值可参考我们前期发布的特斯拉产业链转债大盘点锂电产业链转债大盘点电子产业链转债大盘点但需同步关注美联储加息缩表对成长风格品种的压制最后如疫情出现超预期反复则可适当关注抗原检测相关品种新冠疫情相关转债大盘点此外生猪产能持续去化相关品种亦可关注配置价值个券方面我们在如何构建历史可比的转债个券估值体系中曾提出我们可以先确定各个平价水平的中位数上下5分位数等代表性估值水平构造不同平价水平的估值等高线再观察目标个券的平价-转股溢价率在等高线中所处的位置对应到各个配置方向上我们可以发现弹性博弈个券估值水平普遍处于历史高位而底仓稳健和中性配置品种的估值则明显更为温和部分金融类品种如杭银转债以及海亮转债等铜加工品种的估值已处于历史中枢附近水平而大秦转债甚至已明显低于历史中枢水平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText固定收益周度报告图25优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平2023922各方向转债估值在历史所处位置底仓稳健各行业优质个券估值中枢5分位点估值中枢50分位点估值中枢95分位点120110100美锦90百润永2280奕瑞万青70威唐转金田宏图股60溢艾迪道通价50中宠转2率豪能40通22川恒华安拓普起帆杭银珀莱30浙22寿22法兰常银温氏20成银10中银海亮0大秦-10-205060708090100110120130140150平价元数据来源Wind广发证券发展研究中心注释出于作图展示不含伯特转债银轮转债华友转债科伦转债隆22转债天23转债个券方面消费行业转债相对稀缺代表性品种包括珀莱转债中宠转2百润转债以及医药相关的科伦转债寿22转债奕瑞转债等而面对近期市场的震荡行情值得持续关注的代表性行业包括光伏隆22转债通22转债天23转债新能源车伯特转债银轮转债拓普转债道通转债威唐转债豪能转债有色海亮转债金田转债华友转债以及欧式起重机品种法兰转债磷化工品种川恒转债军工信息化品种宏图转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债表2各行业部分优质转债数据截止日期2023年9月22日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元光伏公司是全球单晶硅片和组件龙头主营业务涵盖单晶硅棒硅片电池隆22转债AAA69951055013759和组件等板块同时在BIPV绿氢等领域也有所布局公司采取光伏饲料双主业经营模式在细分领域均具备行业领先地位通22转债AA11984115503417硅料方面2021年公司硅料市占率位居行业前列保持满产满销态势公司主要业务包括光伏产品光伏系统智慧能源三大板块是全球领天23转债AA88651054714114先的光伏智慧能源整体解决方案提供商消费识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText固定收益周度报告公司致力于打造新国妆平台已覆盖大众精致护肤彩妆高功效护肤珀莱转债AA751135892902等美妆领域公司旗下主要拥有珀莱雅彩棠INSBAHA等品牌公司专业从事宠物食品领域现已形成了宠物干粮宠物湿粮与宠物零中宠转2AA-769121854489食在内的全产业链条旗下品牌包括Wanpy顽皮Zeal真致等公司主要从事预调鸡尾酒业务以及香料业务公司旗下的RIO牌预调百润转债AA1128116758247鸡尾酒市占率居行业前列新能源车公司主要从事同步器齿环同步器结合齿等汽车零件的研发生产豪能转债AA-500116544799销售以及航空航天零部件的高端精密制造公司专业从事汽车冲压模具的设计研发制造及销售为整车厂及零威唐转债A301120536287部件制造商提供汽车冲压模具领域的定制化服务公司加速布局充电桩是一家致力于汽车电子产品的国家高新技术企道通转债AA1280121014911业是全球领先的汽车诊断方案提供商和诊断设备制造商公司专业从事机械产品和电控产品业务具备较强的产品供货能力及高伯特转债AA78022123172性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA69918728918化生产能力和汽车热交换器技术储备公司主要从事汽车NVH领域橡胶减震产品和隔音产品的研发生产与拓普转债AA2500131452884销售公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列有色新能源材料公司是全球铜管加工龙头主要产品包括铜管铜棒铜排以及相关接海亮转债AA276013020394件产品铜管业务方面公司产能优势明显且公司不断降本增效吨盈利稳步改善同时公司也开启了锂电铜箔相关的项目公司是铜加工行业龙头主营业务涵盖铜产品以及烧结钕铁硼永磁材料金田转债AA1500107656876等两大板块公司致力于打造从钴镍资源开发绿色冶炼加工三元前驱体和正极材华友转债AA75991054612456料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态医药公司是国内输液行业龙头主要从事输液非输液制剂抗生素中间体科伦转债AA203417860202及原料药的生产和销售是行业中品种最为齐全包装形式最为完备的医药制造企业之一公司拥有灵芝孢子粉破壁技术产品主要包括寿仙谷牌灵芝孢子粉破寿22转债AA-398136192217壁寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等公司主要从事数字化X线探测器研发生产销售与服务产品广泛应奕瑞转债AA1435116578048用于医学诊断与治疗工业无损检测安全检查等领域其他公司专业从事智能物料搬运解决方案主要产品为欧式起重机和电动葫法兰转债AA-275141182007芦自动化起重机等物料搬运设备下游应用较为广泛公司主要从事磷矿石开采磷化工业务磷矿石新增比例较高且磷化川恒转债AA-1044121813550工产能利用率较高处于业内领先水平公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商致力于遥感应用软宏图转债A1009123195794件的国产化拥有卫星应用基础软件平台为政府军队企业提供基础软件产品系统设计开发和数据分析应用服务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText固定收益周度报告公司是国内液压件及破碎锤领先企业此外公司还进一步加码工业机艾迪转债AA-1000116455461器人和RV减速机业务公司为上海地区规模领先的电线电缆生产销售企业主要产品为电力电起帆转债AA-999119233380缆和电气装备用电线电缆广泛应用于电力家装轨通海风等领域公司是全国领先的独立商品焦和炼焦煤生产商之一主要从事煤炭焦美锦转债AA-3590101138627化天然气氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务公司是国内胶带龙头产品适用于日用DIY建筑装饰包装文具永22转债AA-770107557864汽车制造及美容电子电器航空船舶高铁等场景公司是国内生猪养殖领先企业公司主营业务涵盖黄羽肉鸡和商品肉猪温氏转债AAA7739123182050等同时也布局养鸭等水禽产业公司位于江西省主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生万青转债AA1000113417426产和销售是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家数据来源Wind广发证券发展研究中心此外典型的底仓稳健个券包括常银转债成银转债杭银转债等优质银行品种浙22转债中银转债价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券表3底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年9月22日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元底仓稳健公司为常熟地区农商行公司微贷战略升级通过做下沉做信用常银转债AA6000117302345做线上做综合实现错位竞争驱动ROE回升公司为成都地区领先城商行坚持精细化数字化大零售战略转成银转债AAA5197124351654型方向公司2021Q1-3业绩增速达2215在城商行当中居于前列公司主营业务涵盖公司金融零售及小微金融金融市场及资管业务等杭银转债AAA14999115902588各大板块不良贷款率自2016年以来逐年下降21年前三季度营收累计同比增长200归母净利润累计同比增长262公司主要经营铁路客货运输业务2022H1货物发送量350亿吨占全大秦转债AAA2900111739029国铁路货运总发送量的1411占国家铁路货物发送量的1799公司在中型券商中实力较强以综合化布局特色化发展作为经营思路浙22转债AAA7000125382464致力于在围绕财富管理与机构服务领域实现突破发展公司实控人为中央汇金综合实力国内领先传统经纪业务方面公司中银转债AAA3727133531432渠道网络以及客户资源国内领先具有较强品牌效应和市场竞争力公司实际控制人为安徽省国资委华安证券近年来业务逐渐全面且发华安转债AAA2799115654122展更加均衡盈利能力较强数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText固定收益周度报告六风险提示若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText固定收益周度报告附录表4已获取证监会批文的待发转债截至2023年9月23日发行规模股东大会发审委上市委通证监会核准公司代码公司名称SW二级行业预案公告日亿元公告日过公告日公告日603105SH芯能科技电力880202331620234720238122023922603937SH丽岛新材工业金属300202293202292020237202023922002761SZ浙江建投房屋建设1000202212102022122720237222023916001317SZ三羊马铁路公路210202212202023172023622202397300890SZ翔丰华电池80020234620234272023728202397300814SZ中富电路元件52020221214202212292023728202396300953SZ震裕科技电池119520233120234212023728202396301099SZ雅创电子其他电子36320221012202211152023713202392002111SZ威海广泰航空装备70020221262023212023713202392002809SZ红墙股份化学制品316202141420215292023714202391300830SZ金现代软件开发2032023342023321202371202391301062SZ上海艾录包装印刷500202314202311920237152023830301069SZ凯盛新材化学原料6502022121920231520236302023830300938SZ信测标准专业服务5452022123202322020237142023830002598SZ山东章鼓通用设备2432022122720231122023782023830301133SZ金钟股份汽车零部件3502023321202341120237152023830002135SZ东南网架专业工程20002022813202391520236162023828603220SH中贝通信通信服务517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