每日大市点评
　　10月10日，港股大盘在早段大幅冲高后持续低走，但收市仍然上涨。恒生指数最终上升147点或0.8%，收报17,664点，连续4个交易天上升。恒生科指上升1.3%，收报3,874点。大市成交金额有797多亿港元，港股通录得62.26亿港元的净流入，主要买入指数ETF。港股过去20天主板日均成交金额仅758亿港元，低于过去2年滚动平均负两个标准偏差，按照历史数据港股后续有望否极泰来。A股复市后，港股摆脱A股下跌影响连涨两天，反映港股的承接力有所提升，市底亦有所改善。尽管北向资金连续两天大额净流出A股市场，但我们留意到离岸人民币在亚洲交易时段有较长时间强于在岸人民币，这反映外资对中国资产的取态有所改观。外媒彭博通讯社在收盘后发文指中央决策层考虑提高赤字预算以实现增长目标，当中可能会发行至少1万亿元人民币的额外主权债。此外，美联储官员开始关注近期10年期国债收益率的升势，11月加息预期明显降温，叠加日元不再单边贬值，美元指数阶段性转弱，某种程度上利好港股表现。
　　总体上，在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入。不过，9月以来公布的一系列数据显示中国经济已在低位有所企稳，且中美关系有所企稳。如果本周公布的M1增速及CPI出现回升，这将进一步提振基本面改善的憧憬，届时或利好有色金属及保险。此外，香港特区政府的股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告，而预计10月的施政报告或会针对香港房地产及港股市场及降低印花税有更多的着墨。此外，在11或12月或举行的20届三中全会可能有更多针对稳经济的政策措施，政策面的预期或支持港股的反弹，港股流动性或有部分改善。预计恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。
　　根据国际清算银行的数据，截至2023年3月中国政府部门杠杆率为79.4%，远低于美国及日本的110.1%及229.0%，而中国社科院的数据显示中央政府杠杆率仅21.4%，中央部门加杠杆的能力是充足的。9月以来房地产销售仍面临较大压力，表明居民缺乏进一步加杠杆的意愿，收入预期较弱及较高的居民杠杆率都是约束。企业部门杠杆率处于历史高位，缺乏进一步加杠杆的能力及意愿。如果中央政府能否承担居民及企门部门加杠杆的任务，出台更大规模的财政政策，这将会改善经济的增长动能，同时扭转市场的悲观预期。
　　

研究报告全文：2023年10月11日星期三每日大市点评政策更新国家发改委将与有关国家一道不断完善长期稳定可持续风险可控的投融资体系最高法发布意见依法保护民营企业产权和企业家合法权益美联储多位高官的共识美债收益率走高或意味加息的必要性下降行业动态宏观策略商务部1-8月服务进出口总额425337亿元同比增长8房地产碧桂园2007HK前9个月实现权益销售金额约15498亿元宏观策略香港资本投资者入境计划细节即将出台门槛或升至2000万港元近期研报分享粤丰环保1381HK更新报告国企第二大股东或增持评级增持目标价510港元2023-10-0610月港股策略研究困扰港股两大因素犹存但积极因素逐步增加2023-10-04策略周报经济见底回升中关注十一黄金周消费复苏2023-10-04策略周报港股资金入市积极性弱短期仍缺上行催化剂2023-09-26策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地2023-09-19策略周报经济筑底企稳中高值博率时机来临2023-09-129月港股策略研究活跃资本市场举措不断积极因素在积累2023-09-07证券行业8月月报政策落地期已至重视券商配置时机2023-09-06海尔智家6690HK更新报告空调发力弥补海外效率放缓评级买入目标价3100港元2023-09-05翰森制药3692HK上半年业绩逊预期创新药将引领逐步恢复评级买入目标价1300港元2023-09-05策略周报政策组合拳落地情绪扭转逼空反弹2023-09-0512023年10月11日星期三每日大市点评10月10日港股大盘在早段大幅冲高后持续低走但收市仍然上涨恒生指数最终上升147点或08收报17664点连续4个交易天上升恒生科指上升13收报3874点大市成交金额有797多亿港元港股通录得6226亿港元的净流入主要买入指数ETF港股过去20天主板日均成交金额仅758亿港元低于过去2年滚动平均负两个标准偏差按照历史数据港股后续有望否极泰来A股复市后港股摆脱A股下跌影响连涨两天反映港股的承接力有所提升市底亦有所改善尽管北向资金连续两天大额净流出A股市场但我们留意到离岸人民币在亚洲交易时段有较长时间强于在岸人民币这反映外资对中国资产的取态有所改观外媒彭博通讯社在收盘后发文指中央决策层考虑提高赤字预算以实现增长目标当中可能会发行至少1万亿元人民币的额外主权债此外美联储官员开始关注近期10年期国债收益率的升势11月加息预期明显降温叠加日元不再单边贬值美元指数阶段性转弱某种程度上利好港股表现总体上在强美元及高利率的约束下港股很难吸引增量资金流入不过9月以来公布的一系列数据显示中国经济已在低位有所企稳且中美关系有所企稳如果本周公布的M1增速及CPI出现回升这将进一步提振基本面改善的憧憬届时或利好有色金属及保险此外香港特区政府的股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告而预计10月的施政报告或会针对香港房地产及港股市场及降低印花税有更多的着墨此外在11或12月或举行的20届三中全会可能有更多针对稳经济的政策措施政策面的预期或支持港股的反弹港股流动性或有部分改善预计恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点根据国际清算银行的数据截至2023年3月中国政府部门杠杆率为794远低于美国及日本的1101及2290而中国社科院的数据显示中央政府杠杆率仅214中央部门加杠杆的能力是充足的9月以来房地产销售仍面临较大压力表明居民缺乏进一步加杠杆的意愿收入预期较弱及较高的居民杠杆率都是约束企业部门杠杆率处于历史高位缺乏进一步加杠杆的能力及意愿如果中央政府能否承担居民及企门部门加杠杆的任务出台更大规模的财政政策这将会改善经济的增长动能同时扭转市场的悲观预期22023年10月11日星期三政策更新国家发改委将与有关国家一道不断完善长期稳定可持续风险可控的投融资体系国家发改委副主任丛亮10月10日在新闻发布上表示中国作为负责任的发展中大国将继续坚持共商共建共享原则遵循国际惯例市场原则债务可持续原则与有关国家一道不断完善长期稳定可持续风险可控的投融资体系积极创新投融资模式拓宽投融资渠道健全稳定透明高质量的资金保障体系为促进各国共同发展作出积极贡献最高法发布意见依法保护民营企业产权和企业家合法权益据央视最高人民法院今天发布最高人民法院关于优化法治环境促进民营经济发展壮大的指导意见对相关审判执行工作提出了明确要求其中提出依法保护民营企业产权和企业家合法权益对于故意误导公众刻意吸引眼球的极端言论行为利用互联网自媒体出版物等传播渠道对民营企业和企业家进行诋毁贬损和丑化等侵权行为要予以严厉打击切实营造有利于民营经济发展的社会舆论环境美联储多位高官的共识美债收益率走高或意味加息的必要性下降伴随着近期全球资产定价之锚的飙升越来越多的美联储高级官员认为美国国债收益率大涨令金融状况收紧这可以取代基准利率的进一步上调美国鹰派的达拉斯联储主席LorieLogan放鸽表示近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低同日美联储副主席杰斐逊也提到关注美债收益率飙升的问题分析指出美联储有望下次会议再度按兵不动行业动态宏观策略商务部1-8月服务进出口总额425337亿元同比增长8据商务部2023年1-8月我国服务贸易继续保持增长态势服务进出口总额425337亿元人民币下同同比增长8其中出口176731亿元下降74进口248606亿元增长225服务贸易逆差71875亿元房地产碧桂园2007HK前9个月实现权益销售金额约15498亿元碧桂园2007HK发布公告由于中国房地产市场的深度调整进入2023年以来该集团销售额承压明显根据集团未经审计的经营数据2023年1月至9月集团实现权益销售金额约人民币15498亿元同比下降439较2021年同比下降654其中2023年9月单月实现权益销售金额约人民币617亿元连续第六个月环比下降同比下降807较2021年下降865同时在行业销售环境未明显得到改善的形势下集团面临资产处置出售的重大不确定性预计集团的流动性在中短期内仍将持续紧张宏观策略香港资本投资者入境计划细节即将出台门槛或升至2000万港元据香港经济日报消息人士透露香港在2月份预算案中提到要引入新的资本投资者入境计划相关细节即将出台与2015年结束的上一轮计划相比投资门槛预计会提高一倍至2000万港元260万美元32023年10月11日星期三近期研报摘要分享中泰国际粤丰环保1381HK更新报告国企第二大股东或增持评级增持目标价510港元上实控股认购相当于粤丰环保10股本的可交换债券10月5日粤丰环保的第二大股东上实控股363HK公告认购最大股东李咏怡女士等人士发行的本金164亿港元7年期可交换债券exchangeablebonds年利率为28上实控股可于期内按每股671港元高于昨日430港元收市价560向李女士等人换取其持有的24亿股粤丰环保股份相当于粤丰环保已发行的100股本此次发行仅涉及两大股东之间的交易可交换债券并不是由粤丰环保发行如股份交换实行上实控股将持有粤丰环保股份由195升至295而大股东李咏怡女士等人士持股则由547下跌至447但仍维持实质控股权强化公司与上实控股的项目合作关系目前公司与上实控股合作的项目主要包括于2022年投运的上海宝山垃圾发电厂垃圾处理能力为3800吨日粤丰环保持股180我们相信此次发行后可强化公司与上实控股的项目合作关系有利未来更多项目合作推进和运营业务竞争力短期提振市场信心公司9月初因成交量不足而被调出港股通后股价较为波动我们认为此次发行彰显上实控股认同公司发展可短期提振市场信心重申增持评级我们维持盈利预测由于此次发行不涉及公司总股本变动我们保持510港元目标价对应85倍2024年目标市盈率及186上升空间重申增持评级风险提示一项目开发延误二应收账款风险三并网电价大幅下跌42023年10月11日星期三中泰国际10月港股策略研究困扰港股两大因素犹存但积极因素逐步增加港股市场策略展望美联储紧缩与中国经济增长动能磨底仍然是困扰港股的两大主要因素9月美联储FOMC点阵图释放强烈的鹰派信号联邦基金利率会维持在高位一段更长时间叠加美国经济增长韧性预计10年期国债收益率短期内维持高位运行港股流动性持续承压中国经济修复仍具波折9月以来商品房销售数据仍不理想个别民营龙头内房的债务重组危机升温地方债问题等均拖累内生经济回升的力度不过中国8月社零工业利润信贷脉冲等一系列据显示经济可能在低位企稳中9月官方制造业PMI重回荣枯线以上印证经济景气度回升的确定性在提高在强美元及高利率的约束下港股短期很难吸引增量资金流入因此缺乏明显的上升空间但中国经济动能逐渐修复企业盈利下修压力纾缓港股通的流入中美元首会晤的预期都为港股带来支撑根据盈利收益率差模型恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点若10年期国债收益率上升至53从未来一年维度看极限测试下16000点左右已反映了长期利率上行的因素现金流稳健高股息的能源及电讯有较高交易胜率但盈利在持续上修估值持续下行的可选消费医疗保健及信息科技在当下其具有较高的交易胜率及赔率我们仍然建议采取哑铃型配置策略1继续看多高息高现金流的目标包括能源电讯公用事业及H股折价率较高的国有内银2关注盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药食品饮料互联网旅游博彩3海外收入占比较高的出口消费制造或国际银行综合中泰国际行业分析师的观点10月金股推荐如下汇丰控股005HK电能实业006HK中国移动941HK信达生物1801HK药明康德2359HK新奥能源2688HK福耀玻璃3606HK中国重汽3808HK新东方9901HK农夫山泉9633HK美国高利率维持更长时间的确定性增加港股继续面临流动性压力9月FOMC点阵图上调中长期利率预测美国国债收益率较大可能在今年底之前仍然维持在一个较高的水平较高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性风险偏好及估值扩张空间港股更大的机会需要等待加息周期正式结束股债收益比不具吸引力短期仍难现指数级别行情考虑到中长期的中国经济增速换档人口红利消失及房地产结束上行周期更高的美元无风险利率地缘政治风险等因素港股的低估值可能会成为常态考虑到美国10年期国债收益率短期大幅下行机会不高使当前恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价没有太多方向性中国经济低位逐渐修复纾缓分子端压力然而中国9月PMI8月社零工业利润信贷脉冲等一系列经济数据显示中国经济可能在低位企稳中剔除基数效应下的真实社零增速较7月回升8月工业企业利润恢复加快中国10年期国债收益率自8月21日的低点大幅反弹如此大幅度的反弹隐含债市投资者对经济前景的信心开始修复更多积极因素仍会支撑港股表现企业盈利开始回稳恒生综合指数中的非必需性消费信息科技医疗保健在最近两个月的盈利被持续上修9月至今港股通再累计净流入452亿港元成为支撑港股的中坚力量港股主板20天日均成交金额低于滚动两年平均1个标准偏差是市场底部的重要特征过去十到十五年以来以来四季度的季节效应也不容忽视中美紧张关系出现边缘缓和将有助降低港股的风险溢价利好情绪修复52023年10月11日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有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