每日大市点评
　　10月5日，港股维持闷局，成交金额更创出2020年1月24日以来新低。恒生指数微升18点或0.1%，收报17,213点。恒生科指微升0.14%，收报3,757点。大市成交金额仅470多亿港元。在美元无风险利率上升及中国内地政策真空期下，资金流不利港股表现。短期内，港股仍然是易跌难升，盯紧美国10年国债收益率何时拐头，但更重要的是中国经济的复苏情况。盘面上，板块表现分化，汽车、医药、食品饮料、电讯、银行、部分公用事业表现较好。小鹏汽车(9868 HK)上升4.8%，领涨新能源汽车股。蔚来及理想分别升2.8%及1.6%。食品饮料股中，百威亚太(1876 HK)上升5.4%，华润啤酒(291 HK)、青岛啤酒(168 HK)及农夫山泉(9633 HK)分别升2.4%、1.1%及1.0%。生物医药股中，凯莱英(6821 HK)及药明康德(2359 HK)分别升4.1%及1.7%。
　　美国市场方面，美国非制造业扩张景气小幅回落，新订单指数带来隐忧。9月ISM非制造业指数报53.6%，较8月小幅回落，商业活动指数按月上升1.5个百分点至58.8%，是今年6月以来最高。不过，新订单指数按月大跌5.7个百分点至51.8%，这是今年1月以来最低，反映需求开始放缓。尽管就业指数较8月小幅回落1.3个百分点，但仍处于荣枯线以上，反映企业用工需求继续扩张。
　　10月4日公布的“小非农”放缓速度远超市场预期。9月份仅新增8.9万个就业岗位，远低于市场先前预估的15.3万个，这是2021年1月以来的最低月度增幅。ADP的数据还显示，工资的同比增速放缓至5.9%，连续第12个月下降。小非农公布后，美国10年期国债收益率先升后跌，最高一度高见4.884%，最终跌至4.735%。就业市场回软的坏消息为债券市场带来利好消息。不过，小非农对大非农没有带来太多启示，焦点还是要关注本周的大非农身上。
　　

研究报告全文：2023年10月6日星期五每日大市点评政策更新港交所正积极与香港特区政府和监管机构研究市场在恶劣天气下继续运作的安排香港与20家重点引进企业签约未来投资规模超300亿港元香港厂商会期望行政长官制定一份长短兼顾的施政报告行业动态服务零售美团发布十一数据全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153房地产深圳认房不认贷满月新房去化周期仍超17个月二手房放盘量增加宏观策略香港9月PMI降至496订单持续减少近期研报分享10月港股策略研究困扰港股两大因素犹存但积极因素逐步增加2023-10-04策略周报经济见底回升中关注十一黄金周消费复苏2023-10-04策略周报港股资金入市积极性弱短期仍缺上行催化剂2023-09-26策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地2023-09-19策略周报经济筑底企稳中高值博率时机来临2023-09-129月港股策略研究活跃资本市场举措不断积极因素在积累2023-09-07证券行业8月月报政策落地期已至重视券商配置时机2023-09-06海尔智家6690HK更新报告空调发力弥补海外效率放缓评级买入目标价3100港元2023-09-05翰森制药3692HK上半年业绩逊预期创新药将引领逐步恢复评级买入目标价1300港元2023-09-05策略周报政策组合拳落地情绪扭转逼空反弹2023-09-05JS环球生活1691HK更新报告期待亚太区业务开花结果派息率50评级买入目标价170港元2023-09-0412023年10月6日星期五每日大市点评10月5日港股维持闷局成交金额更创出2020年1月24日以来新低恒生指数微升18点或01收报17213点恒生科指微升014收报3757点大市成交金额仅470多亿港元在美元无风险利率上升及中国内地政策真空期下资金流不利港股表现短期内港股仍然是易跌难升盯紧美国10年国债收益率何时拐头但更重要的是中国经济的复苏情况盘面上板块表现分化汽车医药食品饮料电讯银行部分公用事业表现较好小鹏汽车9868HK上升48领涨新能源汽车股蔚来及理想分别升28及16食品饮料股中百威亚太1876HK上升54华润啤酒291HK青岛啤酒168HK及农夫山泉9633HK分别升2411及10生物医药股中凯莱英6821HK及药明康德2359HK分别升41及17美国市场方面美国非制造业扩张景气小幅回落新订单指数带来隐忧9月ISM非制造业指数报536较8月小幅回落商业活动指数按月上升15个百分点至588是今年6月以来最高不过新订单指数按月大跌57个百分点至518这是今年1月以来最低反映需求开始放缓尽管就业指数较8月小幅回落13个百分点但仍处于荣枯线以上反映企业用工需求继续扩张10月4日公布的小非农放缓速度远超市场预期9月份仅新增89万个就业岗位远低于市场先前预估的153万个这是2021年1月以来的最低月度增幅ADP的数据还显示工资的同比增速放缓至59连续第12个月下降小非农公布后美国10年期国债收益率先升后跌最高一度高见4884最终跌至4735就业市场回软的坏消息为债券市场带来利好消息不过小非农对大非农没有带来太多启示焦点还是要关注本周的大非农身上22023年10月6日星期五政策更新港交所正积极与香港特区政府和监管机构研究市场在恶劣天气下继续运作的安排今年以来港股多个交易日因台风停摆市场消息称香港特区政府正在推动加快实施一项在台风期间保持金融市场开放的提议已指示一个工作组在数周内提交一份可行的计划香港财政司司长陈茂波的办公室最近为这个工作组设定了时间表该工作组由港交所监管机构和本地金融机构组成对此10月5日港交所对记者表示港交所一直致力提升香港市场的吸引力港交所目前正积极与香港特区政府和监管机构研究市场在恶劣天气下继续运作的安排确保人员的安全仍是港交所最重要的考虑因素如有最新进展港交所将适时向市场公布香港与20家重点引进企业签约未来投资规模超300亿港元据新华财经在10月4日举行的重点企业伙伴启动礼上香港重点企业办公室引进办与第一批在港落户或扩充业务的重点企业签约共同推动香港创新科技生态圈发展据悉20家来自内地和海外的企业成为重点企业伙伴涉及生命健康科技人工智能与数据科学金融科技以及先进制造与新能源科技策略产业等领域具体名单包括阿斯利康华为京东联想和美团等未来几年被引进的重点企业将会在港投资超过300亿港元创造约1万个就业机会当中大部分为科研和管理职位香港厂商会期望行政长官制定一份长短兼顾的施政报告10月5日新一份施政报告将于本月25日发表香港中华厂商联合会成员与行政长官李家超会面介绍会方的各项建议厂商会的建议围绕产业发展优化创科体制支持业界应对挑战充实劳动力及人才北部都会区发展规划以及支持内地港企等六大方向厂商会会长史立德表示香港经济虽已走出疫情的阴霾但外围环境不明朗对外贸易未如理想期望行政长官制定一份长短兼顾的施政报告协助工商界应对经贸环境的挑战同时借助国家经济回升向好的势头促进业界对接国家重要战略增强发展动能行业动态服务零售美团发布十一数据全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153美团发布的十一黄金周消费数据显示全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153迎五年来最旺十一上海北京成都重庆深圳消费规模位居全国前五其中全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254房地产深圳认房不认贷满月新房去化周期仍超17个月二手房放盘量增加据澎湃深圳认房不认贷新政实施已满月数据显示新政为新房市场带来热度开发商也积极入市迎金九银十9月深圳全市新增一手住宅预售面积922万平方米创下三季度最高值环比上涨689月底全市一手住宅库存面积为4988万平方米但是随着9月下旬成交走低一手住宅去化周期持续上涨超过17个月深圳楼市依然是二手住宅占据主导地位占比楼市成交总量的54数据显示9月深圳二手住宅过户成交2400套住宅环比微跌1不过9月市场实际成交数据需要2个月甚至更久才能反映在过户数据上乐有家研究中心监测显示新政出台后业主放盘量有所增加趁着市场活跃不少改善需求的业主希望能早日出手旧房屋以便置换新房产因此9月深圳挂牌价仍然处于下滑态势仅6个片区的业主报价环比略有上涨90的业主报价下滑或维持稳定全市挂牌均价环比下跌08宏观策略香港9月PMI降至496订单持续减少标普全球公布香港9月采购经理指数PMI报496稍低于8月的498连续3个月低于50盛衰分界线反映私营经济景气度持续转差调查指出订单持续减少是景气下滑的主要原因企业9月新接的业务量连续3个月萎缩至于从海外及中国内地新接的订单量亦见疲弱32023年10月6日星期五近期研报摘要分享中泰国际10月港股策略研究困扰港股两大因素犹存但积极因素逐步增加港股市场策略展望美联储紧缩与中国经济增长动能磨底仍然是困扰港股的两大主要因素9月美联储FOMC点阵图释放强烈的鹰派信号联邦基金利率会维持在高位一段更长时间叠加美国经济增长韧性预计10年期国债收益率短期内维持高位运行港股流动性持续承压中国经济修复仍具波折9月以来商品房销售数据仍不理想个别民营龙头内房的债务重组危机升温地方债问题等均拖累内生经济回升的力度不过中国8月社零工业利润信贷脉冲等一系列据显示经济可能在低位企稳中9月官方制造业PMI重回荣枯线以上印证经济景气度回升的确定性在提高在强美元及高利率的约束下港股短期很难吸引增量资金流入因此缺乏明显的上升空间但中国经济动能逐渐修复企业盈利下修压力纾缓港股通的流入中美元首会晤的预期都为港股带来支撑根据盈利收益率差模型恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点若10年期国债收益率上升至53从未来一年维度看极限测试下16000点左右已反映了长期利率上行的因素现金流稳健高股息的能源及电讯有较高交易胜率但盈利在持续上修估值持续下行的可选消费医疗保健及信息科技在当下其具有较高的交易胜率及赔率我们仍然建议采取哑铃型配置策略1继续看多高息高现金流的目标包括能源电讯公用事业及H股折价率较高的国有内银2关注盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药食品饮料互联网旅游博彩3海外收入占比较高的出口消费制造或国际银行综合中泰国际行业分析师的观点10月金股推荐如下汇丰控股005HK电能实业006HK中国移动941HK信达生物1801HK药明康德2359HK新奥能源2688HK福耀玻璃3606HK中国重汽3808HK新东方9901HK农夫山泉9633HK美国高利率维持更长时间的确定性增加港股继续面临流动性压力9月FOMC点阵图上调中长期利率预测美国国债收益率较大可能在今年底之前仍然维持在一个较高的水平较高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性风险偏好及估值扩张空间港股更大的机会需要等待加息周期正式结束股债收益比不具吸引力短期仍难现指数级别行情考虑到中长期的中国经济增速换档人口红利消失及房地产结束上行周期更高的美元无风险利率地缘政治风险等因素港股的低估值可能会成为常态考虑到美国10年期国债收益率短期大幅下行机会不高使当前恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价没有太多方向性中国经济低位逐渐修复纾缓分子端压力然而中国9月PMI8月社零工业利润信贷脉冲等一系列经济数据显示中国经济可能在低位企稳中剔除基数效应下的真实社零增速较7月回升8月工业企业利润恢复加快中国10年期国债收益率自8月21日的低点大幅反弹如此大幅度的反弹隐含债市投资者对经济前景的信心开始修复更多积极因素仍会支撑港股表现企业盈利开始回稳恒生综合指数中的非必需性消费信息科技医疗保健在最近两个月的盈利被持续上修9月至今港股通再累计净流入452亿港元成为支撑港股的中坚力量港股主板20天日均成交金额低于滚动两年平均1个标准偏差是市场底部的重要特征过去十到十五年以来以来四季度的季节效应也不容忽视中美紧张关系出现边缘缓和将有助降低港股的风险溢价利好情绪修复42023年10月6日星期五中泰国际策略周报经济见底回升中关注十一黄金周消费复苏每周策略建议港股在强美元及高利率的约束下港股很难吸引增量资金流入因此近期缺乏明显的上升空间正值中秋国庆黄金周因缺乏南下资金助力下成交金额缩量大市继续下探盘整8月中国工业企业利润恢复加快主动去库存已临近尾声9月官方制造业及非制造业PMI数据再验证景气度略有好转对港股的企业盈利带来小幅支撑当前恒生指数的风险溢价不具太多吸引力根据盈利收益率差模型若美国10年期国债收益率维持45左右的区间恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点若十一黄金周最终的消费及出行数据显示复苏超预期不排除可为港股带来情绪上的提振美债美联储鹰派态度明确叠加能源价格上涨通胀回落或更具波折短期内10年期国债收益率下行空间不大当前3个月10年期利差倒挂75个基点左右参考2006年最后一次加息利差倒挂最多仅60个基点若11月再加息25个基点假设60个基点的倒挂那么10年期国债收益率可能高见509也就是回到2007年7月以来的高点10年期国债收益率短期的技术支撑位在435汇率中国央行持续释放宽货币政策信号人民币暂时没有升值基础考虑到短期美国经济的韧性及降息预期明显降温人民币短期将持续弱势预计离岸人民币短期波动区间在725至7388月中国工业企业利润恢复加快9月官方制造业PMI重回荣枯线以上8月规模以上工业企业利润同比增长172自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长9月官方制造业及非制造业景气度好转制造业PMI指数时隔六个月重回荣枯线以上供需两端持续扩张生产指数及新订单指数双双创今年4月以来最高9月新订单原材料库存采购量出厂价格指数有所上升而产成品库存指数下降显示制造业可能已从主动去库存切换至被动去库存阶段美国9月制造业PMI连续五个月萎缩服务业PMI创1月来新低美国9月MarkitPMI数据反映出美国经济增速已经出现边际放缓迹象Markit制造业PMI已连续五个月萎缩服务业PMI则创出今年1月以来最低但仍实现连续八个月扩张美联储紧缩货币政策对总需求的抑制效果正在逐渐显现除对利率较为敏感的制造业持续萎缩后服务业的扩张动力也开始下降上周大类资产表现港股港股继续调整并再创出年内新低但上周五受到海外股市回稳离岸人民币小幅转强房地产政策继续松绑憧憬中美紧张关系边际缓和等利好而出现反弹恒生指数全周下跌14收报17809点恒生科指全周下跌18收报3920点中秋国庆长假期前夕港股交投淡静全周日均成交金额仅761亿港元中资美元债上周中资美元债整体保持稳定中资美元债回报指数MarkitiBoxx环比下跌04其中投资级下跌004高收益级下跌13上周MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅23汇率上周美元指数收报10619上涨06美联储多位官员发表鹰派言论美国9月ISM制造业PMI高于预期高利率预期维持更长时间美元指数持续走高上周离岸人民币收报72957微幅升值004但本周以来受到美元走强影响且中国假期缺乏中间价指导的情况下截至本周二10月2日收盘离岸人民币跌破730水平预计本周离岸人民币会持续弱势风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变52023年10月6日星期五不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6