每周策略建议
　　港股：在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入，因此近期缺乏明显的上升空间。正值中秋国庆“黄金周”，因缺乏南下资金助力下成交金额缩量，大市继续下探盘整。8月中国工业企业利润恢复加快，主动去库存已临近尾声，9月官方制造业及非制造业PMI数据再验证景气度略有好转，对港股的企业盈利带来小幅支撑。当前恒生指数的风险溢价不具太多吸引力。根据盈利收益率差模型，若美国10年期国债收益率维持4.5%左右的区间，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。若“十一”黄金周最终的消费及出行数据显示复苏超预期，不排除可为港股带来情绪上的提振。
　　美债：美联储“鹰派”态度明确，叠加能源价格上涨，通胀回落或更具波折，短期内10年期国债收益率下行空间不大。当前3个月10年期利差倒挂75个基点左右，参考2006年最后一次加息利差倒挂最多仅60个基点，若11月再加息25个基点，假设60个基点的倒挂，那么10年期国债收益率可能高见5.09%，也就是回到2007年7月以来的高点。10年期国债收益率短期的技术支撑位在4.35%。
　　汇率：中国央行持续释放宽货币政策信号，人民币暂时没有升值基础。考虑到短期美国经济的韧性及降息预期明显降温，人民币短期将持续弱势，预计离岸人民币短期波动区间在7.25至7.38。
　　8月中国工业企业利润恢复加快，9月官方制造业PMI重回荣枯线以上
　　8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长。9月官方制造业及非制造业景气度好转，制造业PMI指数时隔六个月重回荣枯线以上。供需两端持续扩张，生产指数及新订单指数双双创今年4月以来最高，9月新订单、原材料库存、采购量、出厂价格指数有所上升，而产成品库存指数下降，显示制造业可能已从主动去库存切换至被动去库存阶段。
　　美国9月制造业PMI连续五个月萎缩，服务业PMI创1月来新低
　　美国9月Markit PMI数据反映出美国经济增速已经出现边际放缓迹象。Markit制造业PMI已连续五个月萎缩；服务业PMI则创出今年1月以来最低，但仍实现连续八个月扩张。美联储紧缩货币政策对总需求的抑制效果正在逐渐显现，除对利率较为敏感的制造业持续萎缩后，服务业的扩张动力也开始下降。
　　上周大类资产表现
　　港股：港股继续调整，并再创出年内新低，但上周五受到海外股市回稳、离岸人民币小幅转强、房地产政策继续松绑、憧憬中美紧张关系边际缓和等利好而出现反弹。恒生指数全周下跌1.4%，收报17,809点。恒生科指全周下跌1.8%，收报3,920点。中秋国庆长假期前夕，港股交投淡静，全周日均成交金额仅761亿港元。
　　中资美元债：上周中资美元债整体保持稳定，中资美元债回报指数（Markit iBoxx）环比下跌0.4%。其中，投资级下跌0.04%；高收益级下跌1.3.%。上周Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅2.3%。
　　汇率：上周美元指数收报106.19，上涨0.6%。美联储多位官员发表鹰派言论，美国9月ISM制造业PMI高于预期，高利率预期维持更长时间，美元指数持续走高。上周离岸人民币收报7.2957，微幅升值0.04%，但本周以来受到美元走强影响，且中国假期缺乏中间价指导的情况下，截至本周二（10月2日）收盘离岸人民币跌破7.30水平，预计本周离岸人民币会持续弱势。
　　风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变

研究报告全文：策略周报2023年10月4日香港股市2023年9月25日-2023年10月1日更新报告经济见底回升中关注十一黄金周消费复苏恒生指数上周表现每周策略建议港股指数周收盘价周涨跌幅年初至今港股在强美元及高利率的约束下港股很难吸引增量资金流入因此近期缺乏明涨跌幅显的上升空间正值中秋国庆黄金周因缺乏南下资金助力下成交金额缩恒生指数17809-137-997量大市继续下探盘整8月中国工业企业利润恢复加快主动去库存已临近尾声9月官方制造业及非制造业PMI数据再验证景气度略有好转对港股的企业盈恒生科技3920-177-504利带来小幅支撑当前恒生指数的风险溢价不具太多吸引力根据盈利收益率差模型若美国10年期国债收益率维持45左右的区间恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点若十一黄金周最终的消费及出行数据显示复苏超预恒生国企6148-182-830期不排除可为港股带来情绪上的提振来源万得中泰国际研究部美债美联储鹰派态度明确叠加能源价格上涨通胀回落或更具波折短期上周陆港股通资金流动情况内10年期国债收益率下行空间不大当前3个月10年期利差倒挂75个基点左右参考2006年最后一次加息利差倒挂最多仅60个基点若11月再加息25个基点100假设60个基点的倒挂那么10年期国债收益率可能高见509也就是回到200750年7月以来的高点10年期国债收益率短期的技术支撑位在4350汇率中国央行持续释放宽货币政策信号人民币暂时没有升值基础考虑到短期-50美国经济的韧性及降息预期明显降温人民币短期将持续弱势预计离岸人民币短-100期波动区间在至7257382023925202392620239272023928陆股通当日买入成交净额人民币亿元8月中国工业企业利润恢复加快9月官方制造业PMI重回荣枯线以上港股通当日买入成交净额港币亿港元8月规模以上工业企业利润同比增长172自去年下半年以来工业企业当月利来源万得中泰国际研究部润首次实现正增长9月官方制造业及非制造业景气度好转制造业PMI指数时隔六个月重回荣枯线以上供需两端持续扩张生产指数及新订单指数双双创今年4月以来最高9月新订单原材料库存采购量出厂价格指数有所上升而产成品库存指数下降显示制造业可能已从主动去库存切换至被动去库存阶段分析师美国9月制造业PMI连续五个月萎缩服务业PMI创1月来新低赵红梅美国9月MarkitPMI数据反映出美国经济增速已经出现边际放缓迹象Markit制造85223591855业PMI已连续五个月萎缩服务业PMI则创出今年1月以来最低但仍实现连续八mayzhaoztsccomhk个月扩张美联储紧缩货币政策对总需求的抑制效果正在逐渐显现除对利率较为敏感的制造业持续萎缩后服务业的扩张动力也开始下降颜招骏CFA上周大类资产表现85223591863港股港股继续调整并再创出年内新低但上周五受到海外股市回稳离岸人民alvinnganztsccomhk币小幅转强房地产政策继续松绑憧憬中美紧张关系边际缓和等利好而出现反弹恒生指数全周下跌14收报17809点恒生科指全周下跌18收报3920点中秋国庆长假期前夕港股交投淡静全周日均成交金额仅761亿港元中资美元债上周中资美元债整体保持稳定中资美元债回报指数MarkitiBoxx环比下跌04其中投资级下跌004高收益级下跌13上周MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅23汇率上周美元指数收报10619上涨06美联储多位官员发表鹰派言论美国9月ISM制造业PMI高于预期高利率预期维持更长时间美元指数持续走高上周离岸人民币收报72957微幅升值004但本周以来受到美元走强影响且中国假期缺乏中间价指导的情况下截至本周二10月2日收盘离岸人民币跌破730水平预计本周离岸人民币会持续弱势风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变请阅读最后一页的重要声明页码115策略周报2023年10月4日目录港股宏观环境追踪宏观数据盘点4中国49月官方PMI释放经济企稳积极信号48月工业利润增速超预期4新房成交环比涨幅收窄同比跌幅扩大5海外5美国9月制造业PMI连续五个月萎缩服务业PMI创1月来新低5港股宏观环境追踪国内政策要闻6央行三季度货币政策强调搞好逆周期和跨周期调节6内蒙古发行特殊再融资债券地方化债打响第一枪6港股宏观环境追踪海外市场关注重点7美国政府关门危机暂时缓解8美联储多位官员发表偏鹰讲话引导市场预期8上周大类资产表现9港股9大市行情上周持续盘整创出年内新低9南向资金港股通持续支撑大盘10估值水平恒指预测PE处于历史低位预测ERP显示股债收益比吸引力不强11中资美元债整体保持稳定12汇市美元指数再创新高离岸人民币小幅企稳12每周策略建议13风险提示13公司及行业评级定义14重要声明15请阅读最后一页的重要声明页码215策略周报2023年10月4日图表目录图表19月官方制造业及非制造业景气度好转4图表29月制造业PMI部分分项指数有所上升4图表3按部门划分工业企业利润累计同比增速4图表4私营企业单月工业企业利润大增4图表52023年以来30大城市销售面积周环比5图表6近四周30大中城市分能级销售面积周环比5图表7美国国债收益期限利差走勢7图表8利率期货对未来数次FOMC利率的预期7图表9美国国债收益期限利差走勢7图表11恒生指数恒生科指走势9图表12港股沽空比例9图表13港股行业周涨跌幅20230925202309299图表14南向资金近七日十大净买入10图表15南向资金近七日十大净卖出10图表16港股通陆股通累计买入成交净额10图表17全球主要股市估值11图表18恒生指数未来12个月预测市盈率11图表19恒生指数风险溢价11图表20MSCI中国指数未来12个月预测市盈率11图表21MSCI中国指数风险溢价11图表22中资美元债指数走势图MARKITIBOXX12图表23中美10年国债收益率利差12图表24离岸人民币与美元指数走势12图表25离岸人民币与中美利差走势12请阅读最后一页的重要声明页码315策略周报2023年10月4日港股宏观环境追踪宏观数据盘点中国9月官方PMI释放经济企稳积极信号9月官方制造业及非制造业景气度好转制造业PMI指数时隔六个月重回荣枯线以上供需两端持续扩张生产指数及新订单指数双双创今年4月以来最高而韩国前20日对中国出口同比跌幅收窄了185个百分点至90显示内需边际好转但总体仍然偏弱出厂价格指数持续扩张预示9月的PPI同比降幅有望再度收窄利好工业制造业的盈利恢复我们观察到9月新订单原材料库存采购量出厂价格指数有所上升而产成品库存指数下降显示制造业可能已从主动去库存切换至被动去库存阶段这是经济周期逐渐见底回升的特征图表19月官方制造业及非制造业景气度好转图表29月制造业PMI部分分项指数有所上升制造业PMI非制造业PMI商务活动制造业PMI新订单制造业PMI产成品库存制造业PMI采购量制造业PMI出厂价格非制造业PMI服务业制造业PMI原材料库存600600580560550540520500500480460450440420400400来源万得中泰国际研究部来源万得中泰国际研究部8月工业利润增速超预期国家统计局公布了1-8月规模以上工业企业利润同比下降117跌幅较上月明显收窄38个百分点其中8月份规上工业企业利润同比增长172自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长私营企业工业利润单月同比增长381考虑到1-8月规上工业营业收入跌幅收窄产成品存货同比增速回升叠加8月PPI跌幅收窄8月的工业企业的经济数据指向主动去库存可能已近尾声图表3按部门划分工业企业利润累计同比增速图表4私营企业单月工业企业利润大增国有控股外商及港澳台私营企业国有控股外商及港澳台私营企业30050020040030010020000100-10000202303202304202305202306202307202308-100-200-200-300-300-400-400来源万得中泰国际研究部来源万得中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码415策略周报2023年10月4日新房成交环比涨幅收窄同比跌幅扩大20230925-2023100130大中城市新房上周成交面积环比上涨105相比前周422大幅收窄其中一二三线城市成交面积分别周环比130127-06同比情况来看30大中城市新房成交面积同比-401跌幅相比前周-187有所扩大其中一线城市成交面积同比降幅从前周-20扩大至-155二三线城市成交面积同比跌幅分别扩大至-394-653楼市维持低温运行政策效果还未传导至销售端居民信心不足和预期不稳的问题突出图表52023年以来30大城市销售面积周环比图表6近四周30大中城市分能级销售面积周环比1000一线城市周环比二线城市周环比三线城市周环比8008006006004004002002000000-2002023-09-102023-09-172023-09-242023-10-01-200-400-600-400-800-600-1000-800来源万得中泰国际研究部截至2023年10月1日来源万得中泰国际研究部时间区间为2023年9月10日-10月1日海外美国9月制造业PMI连续五个月萎缩服务业PMI创1月来新低美国9月Markit制造业PMI初值为489预期482服务业PMI初值为502预期507综合PMI初值501预期504美国9月MarkitPMI数据反映出美国经济增速已经出现边际放缓迹象Markit制造业PMI已连续五个月萎缩服务业PMI则创出今年1月以来最低但仍实现连续八个月扩张综合PMI不及预期和前值仅略超荣枯分界线创今年2月以来最低数据反映了美联储持续紧缩的货币政策对总需求的抑制效果正在逐渐显现除对利率较为敏感的制造业持续萎缩后服务业的扩张动力也开始下降在美联储继续维持紧缩货币政策的环境下后续美国经济增速可能会逐渐放缓请阅读最后一页的重要声明页码515策略周报2023年10月4日港股宏观环境追踪国内政策要闻央行三季度货币政策强调搞好逆周期和跨周期调节央行三季度货币政策例会对于国内经济形势判断相较二季度更为乐观强调动力增强但仍面临需求不足等挑战对于海外经济形势的表述从发达国家央行政策紧缩效应持续显现转变为发达国家利率将保持高位关于周期性货币政策央行持续推动信贷成本稳中有降四季度或仍有降息降准空间结构性货币政策方面强调实施好存续工具仍聚焦微企业绿色金融科技创新基建等领域稳汇率方面坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险此外本次货币政策例会对于地产着墨更多强调因城施策精准落实差别化住房信贷政策加大对地产需求端平急两用基础设施城中村改造及保障性住房领域的支持力度预计年内继续维持宽信用政策监管层将引导金融资源流向实体薄弱环节后续关注是否扩表助力地方化债加大PSL投放等内蒙古发行特殊再融资债券地方化债打响第一枪9月26日内蒙古自治区政府再融资一般债券九期至十一期信息披露拟发行金额6632亿元根据信息披露文件募集债券资金纳入一般公共预算管理募集资金全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款文件显示2022年内蒙古自治区政府债务限额为99792亿元2022年全区政府债余额为93397亿元特殊再融资的理论发行规模为地方政府债务限额与余额之间的差额因此理论上截至2022年末可发行特殊再融资债的最大规模为6395亿元本次内蒙古政府的再融资一般债券发行金额已接近理论最大发行规模内蒙古自治区发行的再融资债一般债券标志着特殊再融资债券自2022年6月之后再度重启本轮化债安排的特殊再融资债券规模约15万亿元主要涉及包括天津贵州云南陕西重庆等地方债务压力较大的省份和地区预计接下来各地隐债化解将会提速请阅读最后一页的重要声明页码615策略周报2023年10月4日港股宏观环境追踪海外市场关注重点美国10年期国债收益率上周五收报4577是2007年9月以来的高位而2年期国债收益率也达到5048是2007年7月以来高位由于预计联邦基金利率会在高位维持一段较长时间而美国通胀率下降间接抬高实际利率高利率环境使得港股的资金流持续承压图表7美国国债收益率走势图表8利率期货对未来数次FOMC利率的预期10年期国债期限利差10年期名义利率23-Dec24-Jan24-Mar通胀预期10年期实际利率24-May24-JulFedfundrate6005060020045500150550404003510030050030050252000004502010015-0500004001005-100-10035000-200-1502022-09-012023-01-012023-05-012023-09-01来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部图表9美国国债收益期限利差走势10Ys-3Ms10Ys-2Ys500400300200100000-100-200来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码715策略周报2023年10月4日美国政府关门危机暂时缓解美国国会在9月30日批准通过一项短期拨款法案暂时维持政联邦府继续运作至11月17日政府避免停摆部分通胀相关的经济数据也能如期公布包括失业率非农就业人口数生产者物价指数以及GDP等影响利率决策的重要指标美联储多位官员发表偏鹰讲话引导市场预期近日包括美联储理事鲍曼波士顿联储主席柯林斯旧金山联储主席戴利芝加哥联储主席古尔斯等多位美联储官员发表偏鹰讲话鲍曼表示能源价格可能进一步上涨并扭转近几个月的通胀进展并且直言为了有效抗击通胀接下来可能需要再加息不止一次柯林斯同样表示利率可能必须保持在比之前预测更高的水平更长时间进一步收紧政策肯定不会被排除在外戴利是FOMC明年的票委她表示本周美联储按兵不动是因为认识到我们离目的地更近了现在想收集信息以确定是否有必要采取更多紧缩措施耐心是一种审慎的策略需要尽可能温和地降低美国通胀古尔斯比表示美联储需要随机应变看是否需要进一步加息通胀持续高于美联储的目标是更大的风险感觉利率将比市场预期的时间更长地保持在较高水平尽管美联储在本月的议息会议上按兵不动但仍不能排除其后续采取进一步紧缩行动的可能一方面美国当前的通胀水平依然较高且能源价格的上涨房价的反弹以及超级核心通胀的黏性导致通胀的回落趋势变得不再确定如果能源价格的持续上涨进一步传导至核心通胀美联储将不得不加大紧缩力度另一方面美国经济依然富有韧性在此背景下美联储官员继续放鹰有利于防止市场的通胀预期上升保证货币政策的前期效果不过我们仍然认为本轮加息周期已近尾声当前的政策利率已对经济活动带来抑制作用后续重心应该从加多少转移至高利率时间多长请阅读最后一页的重要声明页码815策略周报2023年10月4日上周大类资产表现港股大市行情上周持续盘整创出年内新低港股上周继续调整并再创出年内新低但上周五受到海外股市回稳离岸人民币小幅转强房地产政策继续松绑憧憬中美紧张关系边际缓和等利好而出现反弹恒生指数全周下跌14收报17809点恒生科指全周下跌18收报3920点中秋国庆长假期前夕港股交投淡静全周日均成交金额仅761亿港元截至9月29日20天平均沽空比率约为191图表10恒生指数恒生科指走势图表11港股沽空比例恒生指数恒生科技右轴20天平均沽空比率右轴恒生指数270006000370002502500050003200020023000400027000150210003000220001001900020001700050170001000120000015000-2012-06-282013-06-282014-06-282015-06-282016-06-282017-06-282018-06-282019-06-282020-06-282021-06-282022-06-282023-06-2820223120239120219120221120225120227120229120231120233120235120237120221112021111来源万得中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部上周表现较好的仍是高分红高股息题材12个恒生综合行业分类指数中公用事业能源电讯及金融等行业分类指数分别录得升幅101009及03可选消费原材料必需消费跌幅靠前分别录得跌幅-31-24及-20图表12港股行业周涨跌幅2023092520230929恒生12大行业上周涨跌幅9月涨跌幅年初以来涨跌幅公用事业10-06-148能源业1036251电讯业0918226金融业0313-45资讯科技业-14-44-89地产建筑业-15-25-257工业-16-19-206综合企业-16-52-111医疗保健业-17-20-249必需性消费-20-18-203原材料业-243354非必需性消费-31-23-44来源万得中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码915策略周报2023年10月4日南向资金港股通持续支撑大盘港股通依旧继续支撑港股全周净流入140亿港元但北向资金陆股通全周仍净流出176亿元人民币近七日南向资金净买入额靠前的为美团-W3690HK腾讯控股0700HK净卖出额靠前的均为ETF盈富基金2800HK和南方恒生科技3033HK近七日分别净流出-4651亿港元-882亿港元图表13南向资金近七日十大净买入亿港元图表14南向资金近七日十大净卖出亿港元排名股票代码股票简称净买入排名股票代码股票简称净卖出13690HK美团-W261612800HK盈富基金-465120700HK腾讯控股164923033HK南方恒生科技-88231398HK工商银行88830883HK中国海洋石油-54949868HK小鹏汽车-W86842828HK恒生中国企业-36252318HK中国平安52750857HK中国石油股份-19160939HK建设银行42060981HK中芯国际-13472269HK药明生物38770386HK中国石油化工股份-04082015HK理想汽车-W17780467HK联合能源集团-02791024HK快手-W12292331HK李宁-006100941HK中国移动109101801HK信达生物-002来源万得中泰国际研究部2023年10月3日更新来源万得中泰国际研究部2023年10月3日更新图表15港股通陆股通累计买入成交净额港股通累计买入成交净额亿港元陆股通累计买入成交净额亿人民币右轴220002800020000260002400018000220001600020000140001800012000160001400010000来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码1015策略周报2023年10月4日估值水平恒指预测PE处于历史低位预测ERP显示股债收益比吸引力不强图表16全球主要股市估值未来12个月预测PE预测ERP地区指数预测PE预测ERP七年分位数七年分位数恒生指数8361673612恒生科技19173505156恒生综指8753888962中港地区沪深30010809766947上证指数101815071907台湾加权指数15457451801日经指数18527270702亚洲其他韩国KOSPI102648251105澳洲1140564148标普50017995370901美国纳斯达克2914732-1201道琼斯指数16723101301英国富时104211349279欧洲法国CAC11681083911德国DAX10363150197来源Bloomberg中泰国际研究部图表17恒生指数未来12个月预测市盈率图表18恒生指数风险溢价未来12个月预测PE风险溢价1501101401001309012011080100709060807050来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部图表19MSCI中国指数未来12个月预测市盈率图表20MSCI中国指数风险溢价未来12个月预测PE风险溢价2101101901001709015080130701106090507040来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码1115策略周报2023年10月4日中资美元债整体保持稳定上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx环比下跌04其中投资级下跌004高收益级下跌13上周MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅23上周五美国10年期国债收益率收报45711虽然美联储加息周期近尾声但10年期国债收益率短期仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在44-46高位波动较大的下行机会要等待加息明确结束以及四季度美国增长边际放缓图表21中资美元债指数走势图MarkitiBoxx图表22中美10年国债收益率利差中资美元债中资美元债高收益中资美元债投资级中美十年期国债利差美国十年期国债利率右3502515453001435250053200025-051502-115100-151-205-250来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部汇市美元指数再创新高离岸人民币小幅企稳上周美元指数收报10619上涨06美联储多位官员发表鹰派言论美国9月ISM制造业PMI高于预期高利率预期维持更长时间美元指数持续走高上周离岸人民币收报72957微幅升值004但本周以来受到美元走强影响且中国假期缺乏中间价指导的情况下截至本周二10月2日收盘离岸人民币跌破730水平预计本周离岸人民币会持续弱势图表23离岸人民币与美元指数走势图表24离岸人民币与中美利差走势美元兑离岸人民币美元指数右中美十年期国债利差离岸人民币汇率右7601200276740115015747201721100700705686801050066660-05100064640-162950620-156600900-2582021912022282022772022125202359-2556来源万得中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码1215策略周报2023年10月4日每周策略建议港股上周美元指数突破106水平叠加美国10年期国债收益率创2007年9月以来新高在强美元及高利率的约束下港股很难吸引增量资金流入因此近期缺乏明显的上升空间正值中秋国庆黄金周因缺乏南下资金助力下成交金额缩量大市继续下探盘整9月以来地产销售仍不理想叠加恒大地产债务重组风波地产持续磨底短期经济修复仍较缓慢但是8月中国工业企业利润恢复加快主动去库存可能已近尾声9月官方制造业及非制造业PMI数据再验证景气度略有好转对港股的企业盈利带来小幅支撑当前恒生指数的风险溢价处于2016年以来649分位数的位置港股相对美债的估值不具太多吸引力根据盈利收益率差模型若美国10年期国债收益率维持45左右的区间恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点如果十一黄金周最终的消费及出行数据显示复苏超预期不排除可为港股带来情绪上的提振美股美股三大指数继续调整由于风险溢价过低美股需要通过调整提高更多的风险补偿在高投资回报率及高盈利成长的背景下美股仍然是全球资金首选的目的地目前标普500指数到达150天线的技术性支撑位4375点是后续反弹的卖压区从中期的角度看标普500指数4180未来12个月176倍PE及纳斯达克指数12300未来12个月252倍PE是吸引的配置区域策略方面看多医疗零售金融服务高端奢侈品牌石油美股巨头如谷歌Visa台积电短线或有阶段性反弹美债美联储鹰派态度明确叠加能源价格上涨通胀回落或更具波折复盘90年代后四轮加息周期后的降息分别开始在大约5至14个月后因此短期内10年期国债收益率下行空间不大当前3个月10年期利差倒挂75个基点参考2006年最后一次加息利差倒挂最多仅60个基点若11月再加息25个基点假设60个基点的倒挂那么10年期国债收益率可能高见509也就是回到2007年7月以来的高点10年期国债收益率短期的技术支撑位在435汇率地产及经济内生动力恢复仍慢央行持续释放宽货币政策信号人民币暂时没有升值基础考虑到短期美国经济的韧性及降息预期明显降温人民币短期将持续弱势预计离岸人民币短期波动区间在725至7387月以来上海金价与伦敦金价存在巨大价差反映居民对人民币汇率贬值的预期黄金隐含的人民币汇率达到773风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变请阅读最后一页的重要声明页码1315策略周报2023年10月4日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码1415策略周报2023年10月4日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码1515