每日大市点评
　　9月26日，港股大盘继续下跌，恒生指数下跌262点或1.5%，收报17,466点，终创出今年新低。恒生科指下跌1.7%，收报3,817点。大市成交金额有825多亿港元，港股通的净流入大幅减少至仅1.6亿港元。大类板块全线下跌，较具防御性的能源及电讯股也录得相对大的跌幅，显示市场信心脆弱。从另一个角度看，根据历史股市的运行规律，当最具防御性的资产也被抛售，显示市场的底部渐近。随着中秋+国庆长假期临近，叠加A股于下周休市，预计港股市场将缺乏方向，交投将趋向淡静。我们认为港股市场的方向由中国基本面主导，而空间则受制于美元无风险利率的涨跌。9月以来中国30大中城市商品房销售仍在磨底，叠加美国10年期国债收益率创2007年以来新高，使投资者缺乏做多倾向。近期美联储多位官员发表偏鹰讲话，引导市场预期，料美国10年期国债收益率短期内将居高不下，不过美国政府潜在的“关门”风险可能会纾缓利率上行的速度。当前恒生指数的风险溢价处于2016年以来59.8%分位数的位置，相对4.55%的10年期国债收益率不具太多吸引力。根据风险溢价模型推算恒生指数的值博区将下移至16,600-16,800点。
　　盘面上，少数股份录得上升，可选消费方面，出海的特海国际(9658 HK)、名创优品(9896 HK)分别升5.7%及3.0%，前者股价创一个多月以来新高。珠宝零售商如周大福(1929 HK)及六福(590 HK)分别升2.9%及1.7%。百度(9988 HK)上升0.9%，是唯一股价录得升幅的平台龙头。具分拆概念的阿里(9988 HK)微跌0.5%，腾讯(700 HK)下跌1.5%，股价终创出今年新低。新能源汽车板块的弱势非常明显，理想汽车(2015 HK)受到股东减持消息影响，股价再下跌4.7%；蔚来(9866 HK)及小鹏(9868 HK)分别跌2.5%及3.2%。内地车市竞争环境愈趋激烈，价格战可能增加消费者的观望情绪，而前期涨幅巨大的新能源汽车股成为资金先行套现的目标。
　　美联储多位官员发表偏鹰讲话，引导市场预期。包括美联储理事鲍曼、波士顿联储主席柯林斯、旧金山联储主席戴利、芝加哥联储主席古尔斯等多位美联储官员发表偏鹰讲话。尽管美联储在本月的议息会议上按兵不动，但仍不能排除其后续采取进一步紧缩行动的可能。一方面美国当前的通胀水平依然较高，且能源价格的上涨、房价的反弹以及超级核心通胀的黏性导致通胀的回落趋势变得不再确定，如果能源价格的持续上涨进一步传导至核心通胀，美联储将不得不加大紧缩力度。另一方面，美国经济依然富有韧性，在此背景下，美联储官员继续放鹰有利于防止市场的通胀预期上升，保证货币政策的前期效果。
　　

研究报告全文：2023年9月27日星期三每日大市点评政策更新习近平总书记就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示香港联交所就GEM上市改革征询市场意见建议引入新的简化转板机制美国参议院接近达成协议以避免联邦政府停摆行业动态TMT阿里巴巴-SW9988HK拟议分拆菜鸟在港上市房地产成都楼市调整限购措施购买144平方米以上住房不再审核购房资格宏观策略香港6月平均工资率升35近期研报分享策略周报港股资金入市积极性弱短期仍缺上行催化剂2023-09-26策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地2023-09-19策略周报经济筑底企稳中高值博率时机来临2023-09-129月港股策略研究活跃资本市场举措不断积极因素在积累2023-09-07证券行业8月月报政策落地期已至重视券商配置时机2023-09-06海尔智家6690HK更新报告空调发力弥补海外效率放缓评级买入目标价3100港元2023-09-05翰森制药3692HK上半年业绩逊预期创新药将引领逐步恢复评级买入目标价1300港元2023-09-05策略周报政策组合拳落地情绪扭转逼空反弹2023-09-05JS环球生活1691HK更新报告期待亚太区业务开花结果派息率50评级买入目标价170港元2023-09-04新天绿色能源956HK更新报告长远发展布局分阶段见成效评级买入目标价465港元2023-09-04天伦燃气1600HK更新报告燃气顺价机制正在完善推动未来毛利率上升评级买入目标价612港元2023-08-3112023年9月27日星期三每日大市点评9月26日港股大盘继续下跌恒生指数下跌262点或15收报17466点终创出今年新低恒生科指下跌17收报3817点大市成交金额有825多亿港元港股通的净流入大幅减少至仅16亿港元大类板块全线下跌较具防御性的能源及电讯股也录得相对大的跌幅显示市场信心脆弱从另一个角度看根据历史股市的运行规律当最具防御性的资产也被抛售显示市场的底部渐近随着中秋国庆长假期临近叠加A股于下周休市预计港股市场将缺乏方向交投将趋向淡静我们认为港股市场的方向由中国基本面主导而空间则受制于美元无风险利率的涨跌9月以来中国30大中城市商品房销售仍在磨底叠加美国10年期国债收益率创2007年以来新高使投资者缺乏做多倾向近期美联储多位官员发表偏鹰讲话引导市场预期料美国10年期国债收益率短期内将居高不下不过美国政府潜在的关门风险可能会纾缓利率上行的速度当前恒生指数的风险溢价处于2016年以来598分位数的位置相对455的10年期国债收益率不具太多吸引力根据风险溢价模型推算恒生指数的值博区将下移至16600-16800点盘面上少数股份录得上升可选消费方面出海的特海国际9658HK名创优品9896HK分别升57及30前者股价创一个多月以来新高珠宝零售商如周大福1929HK及六福590HK分别升29及17百度9988HK上升09是唯一股价录得升幅的平台龙头具分拆概念的阿里9988HK微跌05腾讯700HK下跌15股价终创出今年新低新能源汽车板块的弱势非常明显理想汽车2015HK受到股东减持消息影响股价再下跌47蔚来9866HK及小鹏9868HK分别跌25及32内地车市竞争环境愈趋激烈价格战可能增加消费者的观望情绪而前期涨幅巨大的新能源汽车股成为资金先行套现的目标美联储多位官员发表偏鹰讲话引导市场预期包括美联储理事鲍曼波士顿联储主席柯林斯旧金山联储主席戴利芝加哥联储主席古尔斯等多位美联储官员发表偏鹰讲话尽管美联储在本月的议息会议上按兵不动但仍不能排除其后续采取进一步紧缩行动的可能一方面美国当前的通胀水平依然较高且能源价格的上涨房价的反弹以及超级核心通胀的黏性导致通胀的回落趋势变得不再确定如果能源价格的持续上涨进一步传导至核心通胀美联储将不得不加大紧缩力度另一方面美国经济依然富有韧性在此背景下美联储官员继续放鹰有利于防止市场的通胀预期上升保证货币政策的前期效果22023年9月27日星期三政策更新习近平总书记就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平近日就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示指出建设自由贸易试验区是党中央在新时代推进改革开放的重要战略举措十年来各自贸试验区贯彻落实党中央决策部署解放思想守正创新推出了一大批基础性开创性改革开放举措形成了许多标志性引领性制度创新成果有效发挥了改革开放综合试验平台作用习近平强调新征程上要在全面总结十年建设经验基础上深入实施自贸试验区提升战略勇做开拓进取攻坚克难的先锋在更广领域更深层次开展探索努力建设更高水平自贸试验区要坚持党的全面领导坚持以高水平开放为引领以制度创新为核心统筹发展和安全高标准对接国际经贸规则深入推进制度型开放加强改革整体谋划和系统集成推动全产业链创新发展让自贸试验区更好发挥示范作用香港联交所就GEM上市改革征询市场意见建议引入新的简化转板机制香港交易所全资附属公司联交所今天刊发咨询文件就GEM上市改革征询市场意见咨询时间为期六周将于2023年11月6日结束建议引入新的简化转板机制合资格的GEM发行人转往主板时毋须委任保荐人进行尽职审查或刊发达到招股章程标准的上市文件为大量投入研发活动的高增长企业推出新的资格测试采用此新测试的GEM上市申请人除符合其他条件外须确保其在上市前两个财政年度的合计研发开支不少于3000万港元而每个财政年度的研发开支占同期总营运开支达15或以上取消强制季度汇报规定GEM发行人的其他持续责任亦改与主板发行人一致美国参议院接近达成协议以避免联邦政府停摆据彭博美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议该措施旨在让政府在10月1日后继续运作该法案将把对政府拨款的期限延长四到六周行业动态TMT阿里巴巴-SW9988HK拟议分拆菜鸟在港上市阿里巴巴9988HK在港交所发布公告称拟议分拆菜鸟智慧物流网络有限公司并在香港联合交易所有限公司主板独立上市拟议分拆将以菜鸟股份全球发售的方式进行拟议分拆完成后本公司将继续持有菜鸟50以上的股份因此菜鸟将仍为本公司的子公司房地产成都楼市调整限购措施购买144平方米以上住房不再审核购房资格成都出台关于进一步优化政策措施促进房地产市场平稳健康发展的通知调整住房限购措施四川天府新区直管区成都高新区南部园区锦江区青羊区金牛区武侯区成华区继续实施住房限购统一为一个限购区域其他区域不再审核购房资格在限购区域范围内购买144平方米以上不含144平方米住房不再审核购房资格更好满足居民改善型住房需求调整住房限价措施成品住宅装修价格由企业根据市场情况自主确定土地出让合同等有约定的除外严格落实样板间销售现场装修清单等管理要求鼓励优质优价不再执行二手住房成交参考价格发布机制个人转让住房增值税征免年限统一调整为2年宏观策略香港6月平均工资率升35香港政府统计处公布在统计调查中包括的所有选定行业主类以名义工资指数计算今年6月的平均工资率同比上升35在6月约63公司的平均工资率同比上升33公司的平均工资率下跌其余4公司的平均工资率与上年同期相若扣除以甲类消费物价指数计算的消费物价变动的因素后在统计调查中包括的所有选定行业主类6月的实质平均工资率同比升14薪金总额统计方面在统计调查中包括的所有行业主类今年第二季的就业人士名义平均薪金指数同比上升32扣除以综合消费物价指数计算的消费物价变动的因素后就业人士实质平均薪金升1132023年9月27日星期三近期研报摘要分享中泰国际策略周报港股资金入市积极性弱短期仍缺上行催化剂每周策略建议港股近期港股大市成交金额大幅缩量显示主流投资者已无心恋战同时亦反映看淡者也无意在此水平卖出港股延续寻底探底行情当下资金入市仍需更多时间去观察经济修复动能的持续性并等待更多针对改善居民收入预期居民及企业信心等对症措施出台而更高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性及风险偏好恒生指数交易区间下移至16800至18000点配置建议上1继续看多高息高现金流的能源石油及煤炭及电讯2H股折让率较高的内银股3海外收入占比较高的出口消费及工程制造4旅游餐饮黄金珠宝博彩股在十一黄金周前或有阶段性炒作美债虽然美联储加息周期近尾声但稳健的经济数据使利率难以大幅下行利率期货目前还未完全达到点阵图水平意味着2年期国债收益率仍有一定窄幅的上行空间10年期国债收益率短期仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在44-46高位波动较大的下行机会要等待加息明确结束以及四季度美国增长边际放缓汇率美国相对更强的增长动能及持续更久的紧缩周期都意味着尚难看到美元指数趋势性大幅回落短期阻力及支持分别在1071及1047中国央行持续宽松货币政策人民币在短期内缺乏大幅升值的基础但也难有大幅贬值的压力预计离岸人民币短期在725-738水平波动中国9月新房成交一线城市有所回暖系列政策仍在继续发力9月央行符合预期维持1年期和5年期以上LPR不变或体现稳汇率稳银行净息差的考虑利率政策可能进入观察期上周30大中城市新房上周成交面积环比上涨422但同比仍-182一线城市回暖明显新房成交周环比607同比降幅收窄至-20截至9月25日全国楼市成交量同环比均下跌整体销售不改颓势但一线城市环比小幅上涨42显示需求或在逐步释放针对楼市汇市等一系列政策组合拳仍在发力市场反应有所转暖美联储利率9月如期按兵不动关注十月美国政府关门危机美联储9月属于鹰派的暂停加息短期关注8月PCE等重点数据以及美国政府潜在的关门风波本次点阵图上调明年的利率预测一方面说明美国经济增长稳健另一方面通过较鹰派的点阵图去打击降息预期从而压制通胀预期潜在反弹的可能性目前美国经济不至于好到要再加息也不至于差到要降息因此依然维持短期内中长期利率利率HigherforLonger良好的经济状况及高利率仍在吸引全球资金回流美国支撑包括美元及美股等美国资产的表现对港股短期资金面负面影响较大上周大类资产表现港股恒指全周先低后高周跌07收报18057点恒生科指周跌21收报3991点港股主板上周日均成交金额仅8226亿港元按周下跌158港股通全周再录得1444亿港元的净流入市场风险偏好较低存量资金追逐高分红高股息题材能源公用事业电讯及金融等行业分类指数录得升幅中资美元债中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报2123其中投资级微跌02高收益级震荡下行-13融创中国重组通过相关美元债有所反弹碧桂园9只境内债展期方案均获通过相关美元债仍处于低位汇率上周美元指数收报105610上涨03美元指数短期有支撑趋势性拐点要等待加息终点的时点更加明确上周离岸人民币收报72987贬值03央行持续宽货币政策强调稳汇率政策定力并且加量续做离岸人民币央票抽紧流动性短期内人民币大幅贬值的压力较小风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变42023年9月27日星期三中泰国际策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地每周策略建议港股8月经济数据指向中国经济仍低位磨底但一揽子政策如稳地产释放流动性等出台后经济基本面已有初步改善迹象近期港股成交金额及投资气氛较低迷相信除非有超预期的负面消息否则短期的潜在沽压应该已近尾声但市场走出底部还需更多对症政策的支持我们认为恒指跌破18000点以下是较高值博率的出手时机配置上首先继续看多高息高现金流的能源及电讯其次由于石油受沙特及俄罗斯延长减产和美国经济增长稳健影响处于供需紧平衡状态继续看好石油股中秋国庆等旺季将刺激线下消费关注电影乳制品啤酒旅游博彩汽车黄金珠宝等关注顺周期如有色金属或H股折让率扩大至10年高位的内银股此外美股炒作减肥药概念的气氛火热关注信达生物1801HK美债美联储9月不加息几近共识但四季度仍有加息可能但2年期国债收益率上行空间有限10年期国债收益率仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在高位持续波动如果10年期国债收益率在美联储FOMC前冲高至43以上将是一个短期配置机会汇率中国央行稳汇率力度升级受惠于近日中国连接公布优于预期的8月经济数据花旗中国经济意外指数在低位逐渐回升收窄了与花旗美国经济意外指数的差距预计离岸人民币将从上周73的偏弱方水平移至72-73区间中枢波动中国8月数据显示经济低位磨底央行超预期降准体现稳增长决心中国8月社零同比上升46增速按月回升21个百分点剔除基数效应下的两年平均增速亦反映消费动力有所修复8月中国金融数据数据好坏参半信贷需求恢复动力相对缓慢显示居民消费需求不足的问题继续存在随着各项减税及降低存量房贷利息开支的措施出台预计将有助逐渐改善消费需求央行全面降准25个基点释放松货币降成本以稳增长的信号预计央行或继续引导银行扩大信贷投放进一步下调存款利率和LPR以提振房地产及企业融资需求美8月CPI反弹但难改9月不加息的倾向但11月的行动仍视乎数据美国8月整体CPI同比37环比06核心CPI同比43环比03环比增速虽略超预期但总体延续放缓的态势整体CPI反弹主因是能源价格上升的贡献单是能源分项已贡献CPI超过一半的环比升幅美国核心通胀高基数下回落趋势不变但回落速度或慢于预期剔除房租的服务通胀仍然坚挺美国汽车工会罢工和涨薪事件或使得抗通胀面临新的障碍若油价持续在高位运行亦会推高其他服务的价格及增加消费者对通胀的预期9月19-20日FOMC会议料维持利率在525-55区间不动上周大类资产表现港股恒指微跌01收报18182点恒生科指下跌03收报4077点上周大市日均成交金额不足1千亿港元港股通全周录得近15亿港元的净流出除地产及信息科技行业公用事业指数下跌外其余行业指数均录得升幅电讯医疗保健及材料的升幅最大中资美元债中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报2127其中投资级环比基本持平高收益级保持上行但涨幅收窄高收益地产债持续震荡远洋集团暂停支付所有境外债直至重组相关美元债低位震荡碧桂园境内债展期方案获多数通过相关美元债小幅下行汇率上周美元指数收报105336周微涨03美通胀回落速度低于预期或再后退降息时机短期内美元强势难改上周离岸人民币收报72807升值11主要受益于央行释放强烈的维稳信号此外央行亦在离岸市场调整离岸人民币香港银行同业拆息及发行央票抽紧流动性起到支撑人民币汇率的作用风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变52023年9月27日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6