9月18日，港股大盘继续缺乏上行动力，恒生指数全日走势呈低开低走，最终下跌252点或1.4%，收报17,930点。恒生科指下跌2.2%，收报3,987点。大市成交金额仅845多亿港元，港股通录得87.33亿港元的净流入，但主要买入盈富基金(2800 HK)等指数ETF。中国的经济在修复，只是修复的动能还是较弱，市场缺乏积极的催化剂，而海外股市更高赚钱效应也是资金不流入港股原因之一。不过，中国的债券市场似乎对经济前景较乐观。2020年以来恒生指数的走势与中国10年期国债收益率几乎一致，中国10年期国债收益率自8月21日以来已反弹了13.3个基点至2.676%，如此大幅度的反弹隐含债市投资者对经济前景的信心。基本面下行带来的下行压力或已近尾声，而18,000点以下恒生指数的估值亦具一定的承接力。9月的FOMC结果将于本周四公布，由于联储多位官员较早前已先后为本次的利率决率作暗示，料不加息的概率几乎是板上钉钉，至于11月加息与否也是意之尚早。我们认为市场的关注重点是高利率将维持多长时间，而会后的点阵图或有更明确的启示。
　　盘面上，板块表现有所分化，受惠假期行情或大宗商品价格上升的个股表现相对较好。《第一财经》报道，据携程(9961.HK、同程(780.HK)、飞猪等旅游企业数据，截至目前，国庆节假期的国内游产品预订量按年增长近6倍，出境游产品预订量按年增长超过20倍。酒店、跟团游、景区门票、租车等多个国内游类目预订量，已远超2019年同期。同程(00780.HK)股价上升0.1%，中国中免(1880 HK)上升3.1%。澳门博彩股也有资金炒作，其中美高梅中国(2282 HK)及永利澳门(1128 HK)分别升3.3%及1.9%。生物医药及医疗相关个股继续有较好表现，信达生物、荣昌生物、爱康医疗分别升1.7%、3.6%及10.0%。

研究报告全文：2023年9月19日星期二每日大市点评政策更新证券时报房地产税立法暂缓降低个人税负仍有加码可能证监会主板上市公司分红未达到一定比例的要求披露解释原因四部门提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例行业动态TMT工信部元宇宙概念滥用频发亟需通过标准统一产业共识房地产南京上周新房认购1075套环比大涨344新能源两部门稳妥有序推动新能源参与电力市场IPO日志乐舱物流2490HK新股报告评分63分评级中性2023-09-13友芝友生物2496HKIPO点评评级中性评分67分2023-09-13近期研报分享策略周报经济筑底企稳中高值博率时机来临2023-09-129月港股策略研究活跃资本市场举措不断积极因素在积累2023-09-07证券行业8月月报政策落地期已至重视券商配置时机2023-09-06海尔智家6690HK更新报告空调发力弥补海外效率放缓评级买入目标价3100港元2023-09-05翰森制药3692HK上半年业绩逊预期创新药将引领逐步恢复评级买入目标价1300港元2023-09-05策略周报政策组合拳落地情绪扭转逼空反弹2023-09-05JS环球生活1691HK更新报告期待亚太区业务开花结果派息率50评级买入目标价170港元2023-09-04新天绿色能源956HK更新报告长远发展布局分阶段见成效评级买入目标价465港元2023-09-0412023年9月19日星期二每日大市点评9月18日港股大盘继续缺乏上行动力恒生指数全日走势呈低开低走最终下跌252点或14收报17930点恒生科指下跌22收报3987点大市成交金额仅845多亿港元港股通录得8733亿港元的净流入但主要买入盈富基金2800HK等指数ETF中国的经济在修复只是修复的动能还是较弱市场缺乏积极的催化剂而海外股市更高赚钱效应也是资金不流入港股原因之一不过中国的债券市场似乎对经济前景较乐观2020年以来恒生指数的走势与中国10年期国债收益率几乎一致中国10年期国债收益率自8月21日以来已反弹了133个基点至2676如此大幅度的反弹隐含债市投资者对经济前景的信心基本面下行带来的下行压力或已近尾声而18000点以下恒生指数的估值亦具一定的承接力9月的FOMC结果将于本周四公布由于联储多位官员较早前已先后为本次的利率决率作暗示料不加息的概率几乎是板上钉钉至于11月加息与否也是意之尚早我们认为市场的关注重点是高利率将维持多长时间而会后的点阵图或有更明确的启示盘面上板块表现有所分化受惠假期行情或大宗商品价格上升的个股表现相对较好第一财经报道据携程9961HK同程780HK飞猪等旅游企业数据截至目前国庆节假期的国内游产品预订量按年增长近6倍出境游产品预订量按年增长超过20倍酒店跟团游景区门票租车等多个国内游类目预订量已远超2019年同期同程00780HK股价上升01中国中免1880HK上升31澳门博彩股也有资金炒作其中美高梅中国2282HK及永利澳门1128HK分别升33及19生物医药及医疗相关个股继续有较好表现信达生物荣昌生物爱康医疗分别升1736及10022023年9月19日星期二政策更新证券时报房地产税立法暂缓降低个人税负仍有加码可能证券时报发文称日前十四届全国人大常委会立法规划对外公布在财税领域规划明确增值税法消费税法关税法等将在本届人大常委会任期内提请审议而备受关注的房地产税立法和个人所得税法修订并未出现在本次立法规划中多位财税领域专家指出规划明确加快增值税消费税关税立法相关流程有望在本届人大常委会任期内通过暂缓房地产税立法则更多考虑到国内经济形势此时出台任何增负措施都要格外谨慎但长远看上述税种立法方向没有改变或将在条件成熟时稳步推进值得一提的是由于专项附加扣除的调整不需要修法后续仍存在通过专项附加扣除扩围提高标准等手段进一步降低居民税收负担的可能证监会主板上市公司分红未达到一定比例的要求披露解释原因证监会近期拟对上市公司监管指引第3号--上市公司现金分红上市公司章程指引等一系列规则进行修改交易所将同步修订规范运作指引其中对于主板上市公司分红未达到一定比例的要求披露解释原因对长期大额财务性投资但分红比例偏低公司强化披露要求督促加大分红力度进一步便利中期分红程序研究在交易所信息披露评价中进一步向高分红公司进一步倾斜鼓励基金公司发行红利基金产品加强对超出能力分红企业的约束四部门提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例财政部等四部门发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的在按规定据实扣除的基础上在2023年1月1日至2027年12月31日期间再按照实际发生额的120在税前扣除形成无形资产的在上述期间按照无形资产成本的220在税前摊销行业动态TMT工信部元宇宙概念滥用频发亟需通过标准统一产业共识工信部就工业和信息化部元宇宙标准化工作组筹建方案征求意见稿公开征求意见文件中指出目前产学研各方对元宇宙的定义尚未达成共识部分资本企业借元宇宙的热度炒作导致其概念远脱离实际价值一定程度上制约了元宇宙行业发展加快研制元宇宙术语参考架构等基础标准以及工业制造通信等领域行业应用标准有利于统一各方共识减少重复投入成本形成推进产业发展合力房地产南京上周新房认购1075套环比大涨344据南京房协微信公众号消息南京楼市上周9月11日-9月17日不含高淳溧水新房认购1075套环比上涨344成交690套环比上涨278从市场表现来看近几周上市量无明显变化但新政后市场认购量显著回升已经连续2周出现环比上涨上周涨幅更是超30且据案场反馈多个项目到访量都创近期新高市场部热度显著回升购房者的购房意愿明显提升政策助力叠加传统金九银十营销旺季对于成交的助推作用或将持续加大加快新房去库存速度新能源两部门稳妥有序推动新能源参与电力市场国家发展改革委国家能源局印发电力现货市场基本规则试行提出近期推进省间省区市区域市场建设以省间省区市区域市场统一市场协同运行起步逐步推动省间省区市区域市场融合稳妥有序推动新能源参与电力市场设计适应新能源特性的市场机制与新能源保障性政策做好衔接推动分布式发电负荷聚合商储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易32023年9月19日星期二近期研报摘要分享中泰国际乐舱物流2490HK新股报告评分63分评级中性公司亮点一乐舱物流是一家2004年成立的中国一体化跨境海运物流服务提供商其服务已覆盖跨境物流过程的主要环节包括揽件仓储分拣清关跨境海运仓储中转及尾程配送公司以跨境海运服务及船舶出租业务两大业务主线二中国跨境物流服务市场分散给予企业庞大增长空间根据2022年收入计前15大服务提供商合计仅持有122市占率公司名列15市占率为02三公司拥有全球物流网络服务网络覆盖美国加拿大墨西哥洪都拉斯德国荷兰比利时澳大利亚越南日本印度尼西亚等国家行业前景根据弗若斯特沙利文报告全球进出口贸易不断扩张重大经济体进出口货值保持增长其中中国美国德国日本2018-2022年的年复合增长率分别为795695632022-2027年的预测增长率达58477254COVID-19爆发让顾客的购物习惯从传统线下购物改为在线渠道及平台购物随着COVID-19疫情的限制逐步解除全球跨境运输能力正在释放公司经营公司收入2020-2022年持续高增长收入由2020年的78亿元人民币下同升至2022年的461亿元其中跨境物流服务收入由74亿元上升至439亿元当中自营方式海运服务收入由零增长至260亿元毛利率由零增长至141第三方海运服务收入由74亿元上升至179亿元毛利率由69下跌至25公司毛利率由82上升至118股东净利润由2552万元增长至38亿元期内股东净利润率由33上升至83但业绩今年前4个月因市场运价大幅下降变脸公司2023年1-4月收入同比骤降774至45亿元当中跨境物流服务收入大跌825至34亿元期内股东净利润下跌628至8301万元公司预计全年收入毛利及净利润将大幅下降截至2023年4月30日公司持有的现金及现金等价物为148亿元上年同期为559亿元申购建议公司已经预计2023年收入毛利及净利润将大幅下降主因市场运价自2022年下半年以来大幅下降导致公司暂停提供自营跨境物流服务根据弗若斯特沙利文报告预计全球及中国跨境物流服务市场未来几年稳定增长但不能恢复至2021-2022年的庞大规模公司2024年业绩有待观望估值方面公司历史市净率与大型同业相若虽然近月新股首日表现良好但是公司没有引入基石投资人存在一定破发的风险因此综上所述给予其63分评级为中性42023年9月19日星期二中泰国际友芝友生物2496HKIPO点评评级中性评分67分公司简介一公司致力于研发治疗癌症及相关并发症与老年性眼科疾病的基于BsAb疗法的药物公司于2010年在武汉成立目前有七款在研药物潜在适应症包括恶性腹水恶性胸水胰腺癌肝细胞癌小细胞肺癌等主要产品中M701治疗恶性腹水的临床试验已接近II期临床尾声其他产品则处于较早的临床试验阶段二公司核心产品M701目前正在进行恶性腹水MA的II期临床试验与恶性胸水MPE的IbII期临床试验公司预计M701治疗MA治疗的II期临床试验预计将于2023年四季度完成随后将于2024年1季度开始期临床如能成功2025年1季度将提交上市申请公司预计M701治疗MPE的IbII期临床试验并预期于2024年第三季度完成随后将开展的关键III期试验如成功将于2025年四季度提交上市申请MA与MPE均为晚期癌症的重要并发症根据FrostSullivan数据2022年这两种疾病发病人数分别达约607万例与775万例虽然通常MA与MPE通常发生在癌症晚期但是通过治疗仍能改善患者生存质量并延长生存期因此治疗MA与MPE的药物需求较广目前对MA与MPE的治疗以穿刺术为基础通过穿刺术彻底排空胸腔及腹腔内的积液后医疗机构通常会向患者腹膜内或胸膜内输注化疗药物抗血管生成药物及免疫抑制剂等通常来说重复大量穿刺引流可能导致有效循环血容量减少并引发低钠血症肾功能障碍及低蛋白血症等因此关于MA与MPE的治疗方法仍存在改善空间公司表示如将M701与穿刺结合使用可减少频繁穿刺的副作用三公司于2020年6月与石药恩必普达成协议从石药恩必普获得15亿元的研发资金石药恩必普获得M701及另外一项产品在中国内地与港澳台地区的独家商业化权利石药恩必普为石药集团1093HK旗下核心企业药品研发与推广能力强大因此与石药恩必普合作能夯实公司研发与市场推广能力行业前景公司研发管线产品针对的MAMPE及胰腺癌肝细胞癌小细胞肺癌等均为较常见的癌症及并发症关于临床试验进展最快的M701由于MA与MPE为晚期癌症常见并发症因此药物需求较广目前常用的穿刺等MA与MPE的常用治疗方法有副作用因此如M701临床试数据较好获批的可能性较高虽然如此由于目前全球还没有用于MA与MPE的BsAb药物我们暂时需观察临床试验进展公司经营公司目前并无产品获准进行商业销售并无来自产品销售产生任何收入公司2022年收入同比增加四倍至12798万元人民币下同股东净亏损同比增加272至19亿元申购建议我们认为公司核心产品M701如能成功获批将为MA与MPE患者提供治疗的新选择而且主要股东之一的石药恩必普销售推广能力很强因此应能为产品销售带来帮助目前来看由于公司短期内没有产品上市也没有销售费用因此暂不受医疗反腐行动影响由于产品目前处于处于期临床阶段预计上市还需几年时间所以未来前景仍有不确定性我们将积极关注M701临床试验的进展及临床数据由于公司未有盈利我们参照近期上市生物科技企业的市值公司上市时市值为309386亿港元低于近期上市的公司但是由于近期医药股投资气氛不佳我们预计小市值公司可能有交投不够活跃的风险综合以上观点我们给予67分及中性评级52023年9月19日星期二不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概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