每周策略建议
　　港股：恒生指数跌破18,000点以下是另一次较高值博率的出手时机。沙特及俄罗斯延长减产协议的时间，叠加美国经济增长稳健，石油继续处于供需紧平衡的状态，继续看多石油股。其次，盈利被上修的互联网、旅游、餐饮、博彩，关注阿里巴巴(9988 HK)、百度(9888 HK)及快手(1024 HK)。上周市场传出阿里云拟上市前引入国资，若事件落地或成为阿里股价的催化剂。第三，短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股，例如H股折让率扩大至10年高位的内银股、有色金属或部分优质内房股。最后，可关注受惠居民减负政策的食品饮料等必需消费品。
　　美债：料10年期国债收益率短期在4.2%-4.3%左右波动，未来几个月，若财政力度与发债再超预期，我们预计10年期美债利率不排除突破4.5%，更大的下行机会需要等待四季度美国经济增速边际减慢及联邦基金利率停止上涨。继续维持美债曲线陡峭判断，考虑到目前的利率水平已经达到了一个上行压力较小的一个区间，建议可待4.3%以上逐步配置。
　　汇率：离岸人民币维持上有顶、下有底。当前中美利差进一步扩大的空间不多，利差收窄将纾缓人民币的贬值压力。央行也释放稳定汇率的信号，但基本面不支持人民币转强，料离岸人民币在7.2-7.3的偏弱方波动,确定性转强拐点需要待中国增长动力加强及同期美国增长动力放缓。
　　中国8月CPI及PPI均环比回升，进出口数据好于预期
　　中国8月CPI同比+0.1%，符合预期，核心CPI同比升幅与7月持平，指向消费动能仍然相对较弱。8月PPI同比-3.0%，同比降幅已连续两个月收窄。8月PPI生产资料价格、生活资料价格、耐用消费品价格降幅均收窄，厂商降价压力纾缓。结合8月官方制造业PMI数据，工业制造业主动去库存阶段或见尾声。中国8月进出口数据均优于市场预期，以美元计出口同比下跌8.8%，进口同比下跌7.3%。
　　美国制造业下行压力放缓，去库存周期可能到达尾声
　　8月ISM制造业PMI连续两月回升，指向制造业收缩压力在放缓。新订单-库存差翻倍增加，说明企业自有库存相对订单来说已处低位，继续去库存必要性不大，反而后续订单回升就会带动企业补库存。8月PMI物价指数月大升5.8个百分点至48.4%，反映商品物价的下行压力在减少。服务业保持强劲势头，8月ISM服务业PMI指数报54.5%，按月上升1.8个百分点，连续8个月处于荣枯线以上。商业活动、新订单、就业、库存指数均有所上涨，企业前景乐观，需求强劲。
　　上周大类资产表现
　　港股：恒生指数全周仅微跌0.98%，收报18,202点。恒生科指全周下跌2.1%，收报4,091点。大市日均成交金额仅1,080多亿港元，港股通继续支撑港股大盘。原材料、能源及地产是三个录得升幅的恒生综合行业分类指数。包括一线城市实行“认房不认货”及各大内银下调存量首套房贷款利率等措施均利好上周地产链股份的表现，能源行业则主要受到油价造好带动。
　　中资美元债：上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）收报212.63，其中，投资级环比基本持平；高收益级保持上行。上周地产板块反弹持续，Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数收报136.86，周涨幅1.6%。
　　汇率：上周美元指数收报105.065，周微涨0.8%。上周鲍威尔及多个联储官员发表鹰派言论，美债收益率周内持续走强，美元指数保持强势。上周离岸人民币收报7.365，周跌幅1.3%，创下年内新低。9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议召开，监管强调“该出手时就出手”，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，随后CNH回涨至7.30附近。
　　风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变

研究报告全文：策略周报2023年9月12日香港股市2023年9月4日-2023年9月8日更新报告经济筑底企稳中高值博率时机来临恒生指数上周表现每周策略建议港股指数周收盘价周涨跌幅年初至今港股恒生指数跌破18000点以下是另一次较高值博率的出手时机沙特及俄罗斯涨跌幅延长减产协议的时间叠加美国经济增长稳健石油继续处于供需紧平衡的状态恒生指数18202-098-798继续看多石油股其次盈利被上修的互联网旅游餐饮博彩关注阿里巴巴9988HK百度9888HK及快手1024HK上周市场传出阿里云拟上市前引入国资若事件落地或成为阿里股价的催化剂第三短期受益于政策组合拳前期超恒生科技4092-210-090跌的部分地产链周期个股例如H股折让率扩大至10年高位的内银股有色金属或部分优质内房股最后可关注受惠居民减负政策的食品饮料等必需消费品恒生国企6315-028-582美债料10年期国债收益率短期在42-43左右波动未来几个月若财政力度来源万得中泰国际研究部与发债再超预期我们预计10年期美债利率不排除突破45更大的下行机会需要等待四季度美国经济增速边际减慢及联邦基金利率停止上涨继续维持美债曲线上周陆港股通资金流动情况陡峭判断考虑到目前的利率水平已经达到了一个上行压力较小的一个区间建议150可待43以上逐步配置100汇率离岸人民币维持上有顶下有底当前中美利差进一步扩大的空间不多利50差收窄将纾缓人民币的贬值压力央行也释放稳定汇率的信号但基本面不支持人0民币转强料离岸人民币在72-73的偏弱方波动确定性转强拐点需要待中国增长动-50力加强及同期美国增长动力放缓-100202394202395202396202397中国8月CPI及PPI均环比回升进出口数据好于预期陆股通当日买入成交净额人民币亿元中国8月CPI同比01符合预期核心CPI同比升幅与7月持平指向消费动能港股通当日买入成交净额港币亿港元仍然相对较弱8月PPI同比-30同比降幅已连续两个月收窄8月PPI生产资料来源万得中泰国际研究部价格生活资料价格耐用消费品价格降幅均收窄厂商降价压力纾缓结合8月官方制造业PMI数据工业制造业主动去库存阶段或见尾声中国8月进出口数据均优于市场预期以美元计出口同比下跌88进口同比下跌73美国制造业下行压力放缓去库存周期可能到达尾声分析师8月ISM制造业PMI连续两月回升指向制造业收缩压力在放缓新订单-库存差翻赵红梅倍增加说明企业自有库存相对订单来说已处低位继续去库存必要性不大反而后续订单回升就会带动企业补库存8月PMI物价指数月大升58个百分点至85223591855484反映商品物价的下行压力在减少服务业保持强劲势头8月ISM服务业mayzhaoztsccomhkPMI指数报545按月上升18个百分点连续8个月处于荣枯线以上商业活颜招骏CFA动新订单就业库存指数均有所上涨企业前景乐观需求强劲85223591863上周大类资产表现港股恒生指数全周仅微跌098收报18202点恒生科指全周下跌21收报alvinnganztsccomhk4091点大市日均成交金额仅1080多亿港元港股通继续支撑港股大盘原材料能源及地产是三个录得升幅的恒生综合行业分类指数包括一线城市实行认房不认货及各大内银下调存量首套房贷款利率等措施均利好上周地产链股份的表现能源行业则主要受到油价造好带动中资美元债上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报21263其中投资级环比基本持平高收益级保持上行上周地产板块反弹持续MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数收报13686周涨幅16汇率上周美元指数收报105065周微涨08上周鲍威尔及多个联储官员发表鹰派言论美债收益率周内持续走强美元指数保持强势上周离岸人民币收报7365周跌幅13创下年内新低9月11日全国外汇市场自律机制专题会议召开监管强调该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险随后CNH回涨至730附近风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变请阅读最后一页的重要声明页码111策略周报2023年9月12日目录宏观数据盘点4中国48月进出口优于预期环比外需改善内需企稳4CPI及PPI均环比回升工业制造业主动去库存或见尾声4新房整体成交规模提升不明显持续观察政策落地效果5海外5美国制造业下行压力放缓去库存周期可能到达尾声5欧元区或步入经济衰退5政策要闻回顾6存量首套房贷利率调整细则落地非一线热点城市放开限购6稳汇率政策强调该出手时就出手6优化险企偿付能力监管标准或加速险资入市6上周大类资产表现7港股上周冲高回落政策利好带动地产链上行7中资美元债投资级保持稳定高收益保持上行8汇市美元站上105关口离岸人民币创下年内新低8每周策略建议9风险提示9公司及行业评级定义10重要声明11请阅读最后一页的重要声明页码211策略周报2023年9月12日图表目录图表18月出口降幅收窄4图表28月进口优于预期4图表38月制造业与非制造业PMI表现分化4图表48月PMI各分项都有改善4图表52023年以来30大城市销售面积周环比5图表6近四周30大中城市分能级销售面积周环比5图表7恒生指数走势7图表8上周南向资金流入情况7图表7港股行业周涨跌幅20230904202309077图表10中资美元债指数走势图MARKITIBOXX8图表11中美十年利差图8图表12离岸人民币走势8请阅读最后一页的重要声明页码311策略周报2023年9月12日宏观数据盘点中国8月进出口优于预期环比外需改善内需企稳8月我国外贸进出口总值50138亿美元同比下降88尽管连续4个月同比负增长但降幅较前值收窄54个百分点8月出口28487亿美元同比下降88较上月降幅收窄57个百分点与8月制造业PMI中新出口订单低位回升保持同步高基数效应减弱的同时也显示外需略强于预期船舶及汽车继续支撑中国出口纺织服装等轻工制造的同比跌幅收窄8月进口21651亿美元同比下降73较上月降幅收窄51个百分点环比增长76和8月PMI回升保持同步反映内需短期正在扩张机电产品为主要拖累项能源进口拖累程度减轻图表18月出口降幅收窄图表28月进口优于预期中国出口金额当月同比中国出口金额累计同比中国进口金额当月同比中国进口金额累计同比600060004000400020002000000000-2000202101201801201805201809201901201905201909202001202005202009202105202109202201202205202209202301202305-4000-2000202105202209201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202109202201202205202301202305-6000-4000来源万得中泰国际研究部来源万得中泰国际研究部CPI及PPI均环比回升工业制造业主动去库存或见尾声中国8月CPI及PPI均较上月有所回升CPI同比01符合预期其中服务CPI同比13增速较上月加快01个百分点暑期出行叠加去年同期较低基数支撑同比升幅核心CPI同比升幅与上月持平而环比没有变动核心CPI的变化继续指向消费动能仍然相对较弱上游方面8月PPI同比-30同比降幅已连续两个月收窄8月PPI生产资料价格同比-37降幅收窄18个百分点生活资料价格同比02降幅收窄02个百分点我们关注的耐用消费品价格同比-12降幅收窄03个百分点厂商降价压力纾缓结合8月官方制造业PMI数据工业制造业主动去库存阶段或见尾声图表38月制造业与非制造业PMI表现分化图表48月PMI各分项都有改善制造业PMI非制造业PMI商务活动PMI生产PMI新订单PMI新出口订单6005805505605405205005004804504604404004202021-12021-32021-52021-72021-92022-12022-32022-52022-72022-92023-12023-32023-52023-72023-12018-12018-52018-92019-12019-52019-92020-12020-52020-92021-12021-52021-92022-12022-52022-92023-52022-112021-11来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码411策略周报2023年9月12日新房整体成交规模提升不明显持续观察政策落地效果20230904-2023091030大中城市新房成交面积较前周下降329一改之前连续三周涨幅超10的趋势其中一线城市成交面积环比-314二线城市成交面积环比-338三线城市成交环比-317有所回跌同比情况来看30大中城市新房成交同比仍负增长其中一线城市同比降幅扩大至-462二线城市同比249增速大幅加快但三线城市同比下降幅度仍在扩大中指研究院监测数据显示9月1日至10日全国已有超30省市优化楼市政策政策执行后全国置业意愿提升了15个百分点但新房整体成交规模提升不明显具体各地政策正在落地中政策显效需要时间市场情绪整体向好图表52023年以来30大城市销售面积周环比图表6近四周30大中城市分能级销售面积周环比1000一线城市周同比二线城市周同比800400三线城市周同比60030040020020000100-20000202382020238272023932023910-400-100-600-200-800-1000-300-400来源万得中泰国际研究部截至2023年9月10日来源万得中泰国际研究部时间区间为2023年9月4日-9月10日海外美国制造业下行压力放缓去库存周期可能到达尾声美国8月ISM制造业PMI报476虽然处于荣枯线下但是连续第二个月回升也是六个月以来最高指向制造业收缩压力在放缓制造业自有库存指数报44是2012年以来最低8月新订单-库存指数的差值从12增加至28说明企业自有库存相对订单来说已经处于低位继续去库存必要性不大反而后续订单回升就会带动企业补库存8月物价指数按月大升58个百分点至484反映商品物价的下行压力在减少8月ISM服务业PMI指数报545按月上升18个百分点连续8个月处于荣枯线以上占美国GDP达80的服务业继续保持强劲的扩张势头8月ISM服务业PMI指数报545按月上升18个百分点连续8个月处于荣枯线以上商业活动新订单就业库存指数均有所上涨企业前景乐观需求强劲ISM服务业PMI指数公布后加剧了对通胀的担忧市场对美联储11月加息25基点的概率提升至60左右对2024年累计降息幅度的预期下降大约10个基点降息时间预期从明年6月变为7月欧元区或步入经济衰退欧元区商业活动在上个月加速萎缩特别是主流的服务业并且皆低于初值预估透露出欧元区可能步入经济衰退欧元区8月综合PMI的终值跌到467低于486为2020年8月以来新低服务业PMI从509降至479低于初值的483欧元区PMI数据公布后美元指数于9月5日大涨065高见10491创五个多月的新高请阅读最后一页的重要声明页码511策略周报2023年9月12日政策要闻回顾存量首套房贷利率调整细则落地非一线热点城市放开限购工农中建四大行于上周发布关于存量首套个人住房贷款利率的调整细则存量首套房贷将分2019年10月以前2019年10月至2022年5月2022年5月之后三个阶段分类调整方案明确利率调整由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策的下限官媒证券时报近日呼吁在非一线热点城市放开限购限售限制性政策上周沈阳兰州南京大连等多个二线城市官宣全面取消限购地产政策空间进一步打开关注接下来一线城市非核心区域是否跟随放开政策暖风下短期地产销售有望企稳复苏不过地产销售疲弱的核心在于居民购买力不足对未来收入预期信心较差以及对房价中长期预期趋于理性等原因目前主要城市居民杠杆率普遍较高在未有提振居民对未来收入信心的具体政策出台前预计地产销售年内仍呈L型复苏稳汇率政策强调该出手时就出手9月11日全国外汇市场自律机制专题会议召开会议表示近期人民币虽对美元有所贬值但对一揽子货币保持基本稳定外汇市场运行稳健市场预期总体平稳随着一系列稳经济稳预期政策落地物价同比增速触底转正进出口数据好于预期预计政策效果逐步显现经济进的势能正在积聚人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础监管强调该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险消息发布后离岸人民币强势反弹日内收复730关口收报73026体现稳汇率政策定力优化险企偿付能力监管标准或加速险资入市国家金融监督管理总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知主要有三个核心变化i对部分中小险企降低了最低资本要求合资格的险企最低可按照90计算偿付能力充足力ii鼓励保险公司发展长期保障型产品将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从目前不超过35提高至不超过40iii降低股票风险因子将沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整至04引导保险公司股票配置支持资本市场平稳健康发展此外新规还要求保险公司加强收益长期考核在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率有助于提升险资配置权益的稳定性降低资产的短期业绩波动请阅读最后一页的重要声明页码611策略周报2023年9月12日上周大类资产表现港股上周冲高回落政策利好带动地产链上行港股大盘上周冲高回落在美元指数突破新高及离岸人民币走弱的背景下表现不过不失恒生指数全周仅微跌098收报18202点恒生科指全周下跌21收报4091点大市日均成交金额仅1080多亿港元港股通全周累计净流入27512亿港元是支撑港股大盘的主要资金来源港股通接连不断的净流入过去一年多仅曾出现在2022年3月及2022年10月其后港股均出现一段理想的升幅因此当前内资的资金流向不容忽视原材料能源及地产是三个录得升幅的恒生综合行业分类指数全周分别升2925及21包括一线城市实行认房不认货及各大内银下调存量首套房贷款利率等措施均利好上周地产链股份的表现能源行业则主要受到油价造好带动图表7恒生指数走势图表8上周南向资金流入情况亿元港股通当日买入成交净额港币沪市港股通当日资金净流入港币24687深市港股通当日资金净流入港币15000226872068710000186871668750001468720219120221252022624202211152023414202397000202394202395202396202397来源万得中泰国际研究部截至2023年9月7日来源万得中泰国际研究部时间区间为2023年9月4日-7日图表9港股行业周涨跌幅2023090420230907恒生12大行业上周涨跌幅本月以来涨跌幅今年以来涨跌幅原材料业292951能源业2525238地产建筑业2121-221金融业-03-03-60必需性消费-05-05-193工业-07-07-197资讯科技业-12-12-58公用事业-14-14-154非必需性消费-18-18-39电讯业-24-24176医疗保健业-33-33-259综合企业-41-41-101来源万得中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码711策略周报2023年9月12日中资美元债投资级保持稳定高收益保持上行上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报21263其中投资级收报2090环比基本持平高收益级收报18783周涨幅12上周受政策暖风鼓舞地产板块反弹持续MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数收报13686周涨幅16碧桂园于宽限期内偿付两笔境外债票息意味着并未实质性违约相关美元债小幅上行绿地控股拟将美元债展期4年并豁免违约相关美元债触及新低上周美国10年期国债收益率收报4264上周多个美联储官员发表偏鹰讲话美联储理事沃勒称希望在断言抗通胀工作已经完成时小心谨慎波士顿联储主席柯林斯表示目前通胀处在回归2的持续轨道上还为时尚早亚特兰大联储主席博斯蒂克认为仍需更多工作才能使得通胀率达到2的目标似乎暗示本周即将公布的CPI数据或显示通胀表现仍不理想不过考虑到劳动力市场逐渐降温联储9月再加息的理据不充分但美国经济的稳健增长也使未来一段时间也不会降息预计联邦基金利率在高位维持一段较长时间图表10中资美元债指数走势图MarkitiBoxx图表11中美十年利差图中资美元债中资美元债高收益中美十年期国债利差中国十年期国债利率中资美元债投资级美国十年期国债利率3502530015250412000531500100-05250-101-15-20来源彭博中泰国际研究部截至2023年9月8日来源彭博中泰国际研究部左轴为利差右轴为利率截至2023年9月8日汇市美元站上105关口离岸人民币创下年内新低上周美元指数收报105065周微涨08上周鲍威尔及多个联储官员发表鹰派言论美债收益率周内持续走强美元指数保持强势市场普遍共识高利率会维持更长时间若8月CPI显示通胀超预期降息预期将再往后推短期内美元强势难改受美元走强影响上周离岸人民币收报7365周跌幅13创下年内新低9月11日全国外汇市场自律机制专题会议召开监管强调坚决防范汇率超调风险坚决对单边顺周期行为予以纠偏日内离岸人民币一度收复730关口体现稳汇率的政策定力图表12离岸人民币走势770美元兑离岸人民币元美元指数右120007201100067010000620900020219120221272022629202211222023418来源万得中泰国际研究部更新至2023年9月8日请阅读最后一页的重要声明页码811策略周报2023年9月12日每周策略建议港股当前循序渐进的政策可以修复部分市场信心但仍然不能解决房地产债务违约地方债风险居民收入预期低迷及民营经济缺乏信心的核心问题这也是为何港股未能摆脱震荡的主因在未出现真正化解地方债及提振居民企业市场信心的财政政策前未来一个月恒生指数的预测PE仍倾向在88倍至10倍水平波动相当于恒生指数在17500至19900点波动当前居民及地方政府再加杠杆的空间不多但市场期望的中央大力加杠杆的机会较难出现也预示本轮经济复苏的进程会较为漫长尽管短期的资金流向不利港股但是上周公布的进出口数据及通胀数据显示中国经济很可能已低位企稳当前恒生指数的风险溢价处于2016年以来654分位数的位置如果恒生指数能够跌破18000点以下这将会是另一次较高值博率的出手时机短期内港股的交易机会继续是低买高抛的做波段沙特及俄罗斯延长减产协议的时间叠加美国经济增长稳健石油继续处于供需紧平衡的状态继续看多石油股其次业绩有反转盈利被上修的互联网旅游餐饮博彩重点关注阿里巴巴9988HK及百度9888HK及快手1024HK本上周市场传出阿里云拟上市前引入国资若事件落地或成为阿里股价的催化剂具体策略可采取买入阿里沽空腾讯的配对交易Pairtrade第三短期受益于政策组合拳前期超跌的部分地产链周期个股例如H股折让率扩大至10年高位的内银股紫金洛阳钼业等有色金属或部分国企优质内房股最后可关注受惠居民减负政策的食品饮料等必需消费品美股历史以来9月是美股全年平均表现最差的一个月有很强的季节性因素过去13年标普500指数在9月平均下跌087跌市比率为53标普500指数及纳指如期在4550点及14130点遇到短线阻力区料短线出现震荡当前美股的风险溢价偏低叠加美联储缩表收紧流动性指数大盘上行动力并不充足但是由于盈利预测在上修调整幅度也不会太大板块方面继续看多工业建筑房地产金融服务食品饮料广告石油电商具体个股关注MastercardVISA西方石油波音公司iShare房屋建筑业ETF百事TradeDeskAlphabetAmazon美债料10年期国债收益率短期在42-43左右波动未来几个月若财政力度与发债再超预期我们预计10年期美债利率不排除突破45更大的下行机会需要等待四季度美国经济增速边际减慢及联邦基金利率停止上涨继续维持美债曲线陡峭判断考虑到目前的利率水平已经达到了一个上行压力较小的一个区间建议可待43以上逐步配置汇率离岸人民币维持上有顶下有底当前中美利差进一步扩大的空间不多利差收窄将纾缓人民币的贬值压力预计美国10年期国债收益率短期进一步上行空间不大中国10年期国债收益率短期有望在低位企稳回升央行也释放稳定汇率的信号但基本面不支持人民币转强料离岸人民币在72-73的偏弱方波动确定性转强拐点需要待中国增长动力加强及同期美国增长动力放缓黄金短期美元实际利率仍高黄金缺乏上行动力但1900美元较大支持四季度才会有更多的上行空间风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变请阅读最后一页的重要声明页码911策略周报2023年9月12日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码1011策略周报2023年9月12日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码1111