每日大市点评
　　9月21日，受到美联储释放Higher for Longer的利率预期影响，港股大盘跳空低开低走。恒生指数全日下跌230点或1.3%，收报17,655点。恒生科指下跌1.9%，收报3,849点。大市成交金额仅774多亿港元，交投保持淡静。港股通录得32.44亿港元的净流入。港股内部跌势相当全面，下跌股份多达972只。唯电讯录得上涨，医疗保健、原材料、科技等行业跌幅比较明显。
　　美联储在9月的FOMC宣布维持息口不变，联邦基金利率目标区间续处于5.25%至5.5%的22年高位，符市场预期。这是自今年6月之后，再度按兵不动。本次会后的声明跟7月FOMC差不多，变化不大。然而，会后公布的点阵图超预期偏鹰，主要是美联储官员预计明年年底的利率达到5.1%，会较6月预测高50个基点，也较当前利率期货的预测高。美联储同时上调GDP增长，下调失业率及核心PCE的预测，反映了他们对美国经济持较乐观态度。
　　我们认为这是属于“鹰派”的暂停加息，虽然官员仍预计今年会再加息25个基点，但是距离下次FOMC会议仍有多项经济数据公布，加上美国政府潜在的“关门”风波，都会影响11月加息的概率。今次点阵图上调明年的利率预测一方面说明美国经济增长稳健，另一方面通过较鹰派的点阵图去打击降息预期，从而压制通胀预期潜在反弹的可能性。尽管点阵图显示明年底利率在5.1%，但是阵点图上官员们的分歧也较大，影响参考性。由于美联储基于经济数据行动，导致明年降息路径距离较远还存在较大变数。本次美联储下调了核心PCE预测，也保持明年PCE预测不变，反映对通胀下行的趋势较乐观，这也给予美联储更多的政策腾挪空间。从积极的角度看，也就是说当没有核心通胀的制肘时，联储将更有机会在美国经济衰退出现之前，开始启动“渐进式”降息循环。
　　总结来说，当前美国国债所有期限的实际利率已转正，而2%的实际利率已对经济起了抑制作用，美国经济不至于好到要再加息，也不至于差到要降息，因此把利率依然是higher for longer。短期内，较佳的经济状况及高利率仍然将吸引全球资金回流美国，支撑包括美元及美股等美国资产的表现。较高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性及风险偏好，但是当前港股的估值偏低，同时也缺乏人气，随时出现超跌反弹的可能。
　　

研究报告全文：2023年9月22日星期五每日大市点评政策更新商务部已批准了符合规定的若干镓锗相关物项的出口申请商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措北京拟支持真实合规的与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入汇出且无迟延行业动态新能源汽车蔚来公布首款自研激光雷达主控芯片杨戬10月量产房地产碧桂园地产成功为7只境内债完成展期缓解流动资金压力宏观策略香港8月CPI同比升18基本通胀率15IPO日志乐舱物流2490HK新股报告评分63分评级中性2023-09-13友芝友生物2496HKIPO点评评级中性评分67分2023-09-13近期研报分享策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地2023-09-19策略周报经济筑底企稳中高值博率时机来临2023-09-129月港股策略研究活跃资本市场举措不断积极因素在积累2023-09-07证券行业8月月报政策落地期已至重视券商配置时机2023-09-06海尔智家6690HK更新报告空调发力弥补海外效率放缓评级买入目标价3100港元2023-09-05翰森制药3692HK上半年业绩逊预期创新药将引领逐步恢复评级买入目标价1300港元2023-09-05策略周报政策组合拳落地情绪扭转逼空反弹2023-09-05JS环球生活1691HK更新报告期待亚太区业务开花结果派息率50评级买入目标价170港元2023-09-0412023年9月22日星期五每日大市点评9月21日受到美联储释放HigherforLonger的利率预期影响港股大盘跳空低开低走恒生指数全日下跌230点或13收报17655点恒生科指下跌19收报3849点大市成交金额仅774多亿港元交投保持淡静港股通录得3244亿港元的净流入港股内部跌势相当全面下跌股份多达972只唯电讯录得上涨医疗保健原材料科技等行业跌幅比较明显美联储在9月的FOMC宣布维持息口不变联邦基金利率目标区间续处于525至55的22年高位符市场预期这是自今年6月之后再度按兵不动本次会后的声明跟7月FOMC差不多变化不大然而会后公布的点阵图超预期偏鹰主要是美联储官员预计明年年底的利率达到51会较6月预测高50个基点也较当前利率期货的预测高美联储同时上调GDP增长下调失业率及核心PCE的预测反映了他们对美国经济持较乐观态度我们认为这是属于鹰派的暂停加息虽然官员仍预计今年会再加息25个基点但是距离下次FOMC会议仍有多项经济数据公布加上美国政府潜在的关门风波都会影响11月加息的概率今次点阵图上调明年的利率预测一方面说明美国经济增长稳健另一方面通过较鹰派的点阵图去打击降息预期从而压制通胀预期潜在反弹的可能性尽管点阵图显示明年底利率在51但是阵点图上官员们的分歧也较大影响参考性由于美联储基于经济数据行动导致明年降息路径距离较远还存在较大变数本次美联储下调了核心PCE预测也保持明年PCE预测不变反映对通胀下行的趋势较乐观这也给予美联储更多的政策腾挪空间从积极的角度看也就是说当没有核心通胀的制肘时联储将更有机会在美国经济衰退出现之前开始启动渐进式降息循环总结来说当前美国国债所有期限的实际利率已转正而2的实际利率已对经济起了抑制作用美国经济不至于好到要再加息也不至于差到要降息因此把利率依然是higherforlonger短期内较佳的经济状况及高利率仍然将吸引全球资金回流美国支撑包括美元及美股等美国资产的表现较高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性及风险偏好但是当前港股的估值偏低同时也缺乏人气随时出现超跌反弹的可能22023年9月22日星期五政策更新商务部已批准了符合规定的若干镓锗相关物项的出口申请商务部新闻发言人何亚东9月21日在商务部例行新闻发布会上表示管制政策正式实施以来商务部陆续收到企业关于出口镓锗相关物项的许可申请目前经依法依规审核我们已批准了符合规定的若干出口申请有关企业已获得两用物项出口许可证商务部将继续依照法定程序对其他许可申请进行审核并作出许可决定商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措据一财商务部发言人9月21日表示商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策包括家居汽车电子产品等领域确保这些政策的落地见效此外商务部将围绕重点的领域推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措为消费加快恢复增添动力北京拟支持真实合规的与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入汇出且无迟延北京市商务局牵头起草北京市外商投资条例草案征求意见稿现向社会公开征求意见并就文件内容是否具有排除限制竞争效果公平竞争审查征求社会公众意见意见稿指出本市按照国家规定支持真实合规的与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入汇出且无迟延外商投资企业的外籍职工和香港澳门台湾职工的工资收入和其他合法收入可以依法自由汇出对企业聘用的符合条件的境外人才给予经常项下合法收入购汇汇出便利化等措施本市鼓励外商投资企业境内再投资按照国家规定探索实施外商投资企业再投资免于外汇登记税务商务等部门应当辅导外商投资企业依法享受外国投资者境内取得利润再投资相关税收政策市发展改革商务经济和信息化科技等部门应当依法依规给予外商投资企业利润再投资与新增外资同样的配套支持政策和要素保障行业动态新能源汽车蔚来公布首款自研激光雷达主控芯片杨戬10月量产蔚来宣布首款自研芯片激光雷达主控芯片杨戬10月量产杨戬芯片是蔚来智能硬件团队发布的第一颗自研芯片8核64位处理器提供了强大的计算支撑并且加配8通道9bit的ADC采样率高达1GHz可高效捕获激光雷达传感器的原始数据还将为激光雷达降低50的功耗房地产碧桂园地产成功为7只境内债完成展期缓解流动资金压力碧桂园2007HK旗下碧桂园地产公布已于9月就H19碧地3H20碧地3H20碧地4H1碧地01H1碧地02H1碧地03及H1碧地04共7笔存续公司债券展期事项召开债券持有人会议截至9月12日全数7只境内债的展期方案均已获得债权人会议表决通过碧桂园地产表示上述7只境内债完成展期后将有效缓解流动资金压力有利于改善整体财务状况稳定生产经营未来将积极履行偿债义务重回良性发展轨道宏观策略香港8月CPI同比升18基本通胀率15香港政府统计处公布8月份整体消费物价同比升18升幅与7月份相同剔除所有政府一次性纾困措施的影响基本通胀率为15较7月份的16略低在各类综合消费物价指数组成项目中价格在8月份录得同比升幅的类别为烟酒上升196衣履上升66电力燃气及水上升57外出用膳及外卖上升37交通上升15住屋上升08另一方面录得同比跌幅的类别为耐用物品下跌25和基本食品下跌0132023年9月22日星期五近期研报摘要分享中泰国际策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地每周策略建议港股8月经济数据指向中国经济仍低位磨底但一揽子政策如稳地产释放流动性等出台后经济基本面已有初步改善迹象近期港股成交金额及投资气氛较低迷相信除非有超预期的负面消息否则短期的潜在沽压应该已近尾声但市场走出底部还需更多对症政策的支持我们认为恒指跌破18000点以下是较高值博率的出手时机配置上首先继续看多高息高现金流的能源及电讯其次由于石油受沙特及俄罗斯延长减产和美国经济增长稳健影响处于供需紧平衡状态继续看好石油股中秋国庆等旺季将刺激线下消费关注电影乳制品啤酒旅游博彩汽车黄金珠宝等关注顺周期如有色金属或H股折让率扩大至10年高位的内银股此外美股炒作减肥药概念的气氛火热关注信达生物1801HK美债美联储9月不加息几近共识但四季度仍有加息可能但2年期国债收益率上行空间有限10年期国债收益率仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在高位持续波动如果10年期国债收益率在美联储FOMC前冲高至43以上将是一个短期配置机会汇率中国央行稳汇率力度升级受惠于近日中国连接公布优于预期的8月经济数据花旗中国经济意外指数在低位逐渐回升收窄了与花旗美国经济意外指数的差距预计离岸人民币将从上周73的偏弱方水平移至72-73区间中枢波动中国8月数据显示经济低位磨底央行超预期降准体现稳增长决心中国8月社零同比上升46增速按月回升21个百分点剔除基数效应下的两年平均增速亦反映消费动力有所修复8月中国金融数据数据好坏参半信贷需求恢复动力相对缓慢显示居民消费需求不足的问题继续存在随着各项减税及降低存量房贷利息开支的措施出台预计将有助逐渐改善消费需求央行全面降准25个基点释放松货币降成本以稳增长的信号预计央行或继续引导银行扩大信贷投放进一步下调存款利率和LPR以提振房地产及企业融资需求美8月CPI反弹但难改9月不加息的倾向但11月的行动仍视乎数据美国8月整体CPI同比37环比06核心CPI同比43环比03环比增速虽略超预期但总体延续放缓的态势整体CPI反弹主因是能源价格上升的贡献单是能源分项已贡献CPI超过一半的环比升幅美国核心通胀高基数下回落趋势不变但回落速度或慢于预期剔除房租的服务通胀仍然坚挺美国汽车工会罢工和涨薪事件或使得抗通胀面临新的障碍若油价持续在高位运行亦会推高其他服务的价格及增加消费者对通胀的预期9月19-20日FOMC会议料维持利率在525-55区间不动上周大类资产表现港股恒指微跌01收报18182点恒生科指下跌03收报4077点上周大市日均成交金额不足1千亿港元港股通全周录得近15亿港元的净流出除地产及信息科技行业公用事业指数下跌外其余行业指数均录得升幅电讯医疗保健及材料的升幅最大中资美元债中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报2127其中投资级环比基本持平高收益级保持上行但涨幅收窄高收益地产债持续震荡远洋集团暂停支付所有境外债直至重组相关美元债低位震荡碧桂园境内债展期方案获多数通过相关美元债小幅下行汇率上周美元指数收报105336周微涨03美通胀回落速度低于预期或再后退降息时机短期内美元强势难改上周离岸人民币收报72807升值11主要受益于央行释放强烈的维稳信号此外央行亦在离岸市场调整离岸人民币香港银行同业拆息及发行央票抽紧流动性起到支撑人民币汇率的作用风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变42023年9月22日星期五中泰国际乐舱物流2490HK新股报告评分63分评级中性公司亮点一乐舱物流是一家2004年成立的中国一体化跨境海运物流服务提供商其服务已覆盖跨境物流过程的主要环节包括揽件仓储分拣清关跨境海运仓储中转及尾程配送公司以跨境海运服务及船舶出租业务两大业务主线二中国跨境物流服务市场分散给予企业庞大增长空间根据2022年收入计前15大服务提供商合计仅持有122市占率公司名列15市占率为02三公司拥有全球物流网络服务网络覆盖美国加拿大墨西哥洪都拉斯德国荷兰比利时澳大利亚越南日本印度尼西亚等国家行业前景根据弗若斯特沙利文报告全球进出口贸易不断扩张重大经济体进出口货值保持增长其中中国美国德国日本2018-2022年的年复合增长率分别为795695632022-2027年的预测增长率达58477254COVID-19爆发让顾客的购物习惯从传统线下购物改为在线渠道及平台购物随着COVID-19疫情的限制逐步解除全球跨境运输能力正在释放公司经营公司收入2020-2022年持续高增长收入由2020年的78亿元人民币下同升至2022年的461亿元其中跨境物流服务收入由74亿元上升至439亿元当中自营方式海运服务收入由零增长至260亿元毛利率由零增长至141第三方海运服务收入由74亿元上升至179亿元毛利率由69下跌至25公司毛利率由82上升至118股东净利润由2552万元增长至38亿元期内股东净利润率由33上升至83但业绩今年前4个月因市场运价大幅下降变脸公司2023年1-4月收入同比骤降774至45亿元当中跨境物流服务收入大跌825至34亿元期内股东净利润下跌628至8301万元公司预计全年收入毛利及净利润将大幅下降截至2023年4月30日公司持有的现金及现金等价物为148亿元上年同期为559亿元申购建议公司已经预计2023年收入毛利及净利润将大幅下降主因市场运价自2022年下半年以来大幅下降导致公司暂停提供自营跨境物流服务根据弗若斯特沙利文报告预计全球及中国跨境物流服务市场未来几年稳定增长但不能恢复至2021-2022年的庞大规模公司2024年业绩有待观望估值方面公司历史市净率与大型同业相若虽然近月新股首日表现良好但是公司没有引入基石投资人存在一定破发的风险因此综上所述给予其63分评级为中性52023年9月22日星期五不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6