9月27日，港股大盘缩量反弹，恒生指数上升145点或0.8%，收报17,611点。恒生科指上升0.4%，收报3,833点。大市成交金额仅759多亿港元，港股通录得36.82亿港元的净流入。美国参众两院就拨款问题看法分歧，联邦政府停摆可能性升高，资金回流美元避险，推动美元指数突破106水平，再创去年11月底以来新高。此外，再有美联储官员支持加息，明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利支持再加息25个基点，美国10年期国债收益率在4.5%的水平居高不下。在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入，因此缺乏明显的上升空间。不过，中国经济在逐渐修复，工业企业利润恢复加快，主动去库存可能已近尾声，对港股的企业盈利带来支撑。根据盈利收益率差模型，如果美国10年期国债收益率维持4.4%-4.5%的区间，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。随着中秋国庆长假来临，港股市场的成交金额或会逐渐下降，海外市场的波动可能会增加港股的波动性，
　　尽管大盘出现反弹，但内部个股反弹质素参差，上升股份不足一半。医疗保健板块是亮点，生物医药、CRO、中药等细分行业都有明显升幅，其中联邦制药(3933 HK)、泰格医药(3347 HK)、药明康德(2359 HK)、信达生物(1801 HK)分别升8.6%、7.7%、7.7%及6.9%。其中药明康德股价创七个多月以来新高。近月股价表现明显走弱的友邦(1299 HK)大幅反弹3.9%，是贡献恒指升幅的主力，成交金额增加至32.0亿港元，说明资金抄底的意愿较高。
　　国家统计局公布了1-8月规模以上工业企业利润同比下降11.7%，跌幅较上月明显收窄3.8个百分点。其中，8月份规上工业企业利润同比增长17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长，私营企业工业利润单月同比增长38.1%。考虑到1-8月规上工业营业收入跌幅收窄，产成品存货同比增速回升，叠加8月PPI跌幅收窄，8月的工业企业的经济数据指向主动去库存可能已近尾声。
　　海外市场方面，美国参众两院就拨款问题看法分歧，联邦政府停摆可能性升高。事实上，美国政府关门的议题已经不是第一次浮现，从1976年至今，美国政府已经关门了22次，大部分关门时长都不超过10天，因此对经济、债市、股市影响不算严重，美国政府曾经于2018年12月25日到2019年1月25日停摆时间长达35天，根据美国国会预算办公室计算，当时政府关门对美国经济造成了30亿美元的永久性损失，但是当时标普500指数上升13.3%，而美国10年期国债收益率微升1个基点。若美国政府被迫暂时关门，可能会影响美联储的加息节奏，同时会有机会纾缓10年期国债收益率的上行压力，但“关门”对美股的影响是短暂的。

研究报告全文：2023年9月28日星期四每日大市点评政策更新央行精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节沪深北交易所细化减持标准明确不得减持情形内蒙古拟发行6632亿元特殊再融资债券资金全部用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款行业动态宏观策略国家统计局8月规模以上工业企业利润由降转增同比增长172房地产香港8月楼价指数环比跌14连跌4个月新能源汽车理想成为首家交付量破50万台的新势力近期研报分享策略周报港股资金入市积极性弱短期仍缺上行催化剂2023-09-26策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地2023-09-19策略周报经济筑底企稳中高值博率时机来临2023-09-129月港股策略研究活跃资本市场举措不断积极因素在积累2023-09-07证券行业8月月报政策落地期已至重视券商配置时机2023-09-06海尔智家6690HK更新报告空调发力弥补海外效率放缓评级买入目标价3100港元2023-09-05翰森制药3692HK上半年业绩逊预期创新药将引领逐步恢复评级买入目标价1300港元2023-09-05策略周报政策组合拳落地情绪扭转逼空反弹2023-09-05JS环球生活1691HK更新报告期待亚太区业务开花结果派息率50评级买入目标价170港元2023-09-04新天绿色能源956HK更新报告长远发展布局分阶段见成效评级买入目标价465港元2023-09-04天伦燃气1600HK更新报告燃气顺价机制正在完善推动未来毛利率上升评级买入目标价612港元2023-08-3112023年9月28日星期四每日大市点评9月27日港股大盘缩量反弹恒生指数上升145点或08收报17611点恒生科指上升04收报3833点大市成交金额仅759多亿港元港股通录得3682亿港元的净流入美国参众两院就拨款问题看法分歧联邦政府停摆可能性升高资金回流美元避险推动美元指数突破106水平再创去年11月底以来新高此外再有美联储官员支持加息明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利支持再加息25个基点美国10年期国债收益率在45的水平居高不下在强美元及高利率的约束下港股很难吸引增量资金流入因此缺乏明显的上升空间不过中国经济在逐渐修复工业企业利润恢复加快主动去库存可能已近尾声对港股的企业盈利带来支撑根据盈利收益率差模型如果美国10年期国债收益率维持44-45的区间恒生指数短期合理的交易区间在16800至18500点随着中秋国庆长假来临港股市场的成交金额或会逐渐下降海外市场的波动可能会增加港股的波动性尽管大盘出现反弹但内部个股反弹质素参差上升股份不足一半医疗保健板块是亮点生物医药CRO中药等细分行业都有明显升幅其中联邦制药3933HK泰格医药3347HK药明康德2359HK信达生物1801HK分别升867777及69其中药明康德股价创七个多月以来新高近月股价表现明显走弱的友邦1299HK大幅反弹39是贡献恒指升幅的主力成交金额增加至320亿港元说明资金抄底的意愿较高国家统计局公布了1-8月规模以上工业企业利润同比下降117跌幅较上月明显收窄38个百分点其中8月份规上工业企业利润同比增长172自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长私营企业工业利润单月同比增长381考虑到1-8月规上工业营业收入跌幅收窄产成品存货同比增速回升叠加8月PPI跌幅收窄8月的工业企业的经济数据指向主动去库存可能已近尾声海外市场方面美国参众两院就拨款问题看法分歧联邦政府停摆可能性升高事实上美国政府关门的议题已经不是第一次浮现从1976年至今美国政府已经关门了22次大部分关门时长都不超过10天因此对经济债市股市影响不算严重美国政府曾经于2018年12月25日到2019年1月25日停摆时间长达35天根据美国国会预算办公室计算当时政府关门对美国经济造成了30亿美元的永久性损失但是当时标普500指数上升133而美国10年期国债收益率微升1个基点若美国政府被迫暂时关门可能会影响美联储的加息节奏同时会有机会纾缓10年期国债收益率的上行压力但关门对美股的影响是短暂的22023年9月28日星期四政策更新央行精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度总第102次例会于9月25日在北京召开会议指出当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处高位发达国家利率将持续保持高位国内经济持续恢复回升向好动力增强但仍面临需求不足等挑战要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持沪深北交易所细化减持标准明确不得减持情形9月26日沪深交易所分别发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知整体上看通知从严从实从细落实了8月27日发布的证监会进一步规范股份减持行为同时对变相减持曲线减持等可能存在的漏洞予以封堵通知细化了对破发破净或者分红不达标的认定标准明确二级市场减持范围包括集中竞价交易和大宗交易并将减持时间区间从6个月缩短至3个月此外北交所也修订了减持指引进一步规范关键少数减持行为除破发破净情形外增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持规定破发破净不得减持情形的具体计算标准及判断时点明确受限减持方式和减持时间区间等内蒙古拟发行6632亿元特殊再融资债券资金全部用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款近日内蒙古自治区政府再融资一般债券九期至十一期信息披露拟发行金额6632亿元根据信息披露文件募集资金投向为债券资金纳入一般公共预算管理募集资金全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款行业动态宏观策略国家统计局8月规模以上工业企业利润由降转增同比增长172国家统计局8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长1721-8月全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅比1-7月收窄38个百分点1-8月规模以上工业企业中国有控股企业实现利润总额158416亿元同比下降165股份制企业实现利润总额340184亿元下降121外商及港澳台商投资企业实现利润总额110927亿元下降111私营企业实现利润总额124872亿元下降46房地产香港8月楼价指数环比跌14连跌4个月香港差饷物业估价署数据显示8月全港私人住宅楼价指数回落至3392环比下跌14连跌4个月同比跌788中小型单位100平方米以下售价指数环比跌142较大面积单位100平方米或以上售价指数环比跌15当中A类物业40平方米以下售价指数环比跌129B类物业40至699平方米环比跌146C类物业70至999平方米环比跌136D类物业100至1599平方米环比跌136E类物业160平方米或以上环比跌212租金指数方面8月私人住宅租金指数升至1854环比升142连升7个月同比升334今年首8个月私人住宅楼价指数升134租金指数升564新能源汽车理想成为首家交付量破50万台的新势力理想汽车-W2015HK宣布已完成第50万辆新车的用户交付自2019年底开始交付用时仅46个月成为国内首家达成50万辆交付的新势力理想方面表示今年已连续五个月蝉联国内30万元以上SUV销量榜第一32023年9月28日星期四近期研报摘要分享中泰国际策略周报港股资金入市积极性弱短期仍缺上行催化剂每周策略建议港股近期港股大市成交金额大幅缩量显示主流投资者已无心恋战同时亦反映看淡者也无意在此水平卖出港股延续寻底探底行情当下资金入市仍需更多时间去观察经济修复动能的持续性并等待更多针对改善居民收入预期居民及企业信心等对症措施出台而更高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性及风险偏好恒生指数交易区间下移至16800至18000点配置建议上1继续看多高息高现金流的能源石油及煤炭及电讯2H股折让率较高的内银股3海外收入占比较高的出口消费及工程制造4旅游餐饮黄金珠宝博彩股在十一黄金周前或有阶段性炒作美债虽然美联储加息周期近尾声但稳健的经济数据使利率难以大幅下行利率期货目前还未完全达到点阵图水平意味着2年期国债收益率仍有一定窄幅的上行空间10年期国债收益率短期仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在44-46高位波动较大的下行机会要等待加息明确结束以及四季度美国增长边际放缓汇率美国相对更强的增长动能及持续更久的紧缩周期都意味着尚难看到美元指数趋势性大幅回落短期阻力及支持分别在1071及1047中国央行持续宽松货币政策人民币在短期内缺乏大幅升值的基础但也难有大幅贬值的压力预计离岸人民币短期在725-738水平波动中国9月新房成交一线城市有所回暖系列政策仍在继续发力9月央行符合预期维持1年期和5年期以上LPR不变或体现稳汇率稳银行净息差的考虑利率政策可能进入观察期上周30大中城市新房上周成交面积环比上涨422但同比仍-182一线城市回暖明显新房成交周环比607同比降幅收窄至-20截至9月25日全国楼市成交量同环比均下跌整体销售不改颓势但一线城市环比小幅上涨42显示需求或在逐步释放针对楼市汇市等一系列政策组合拳仍在发力市场反应有所转暖美联储利率9月如期按兵不动关注十月美国政府关门危机美联储9月属于鹰派的暂停加息短期关注8月PCE等重点数据以及美国政府潜在的关门风波本次点阵图上调明年的利率预测一方面说明美国经济增长稳健另一方面通过较鹰派的点阵图去打击降息预期从而压制通胀预期潜在反弹的可能性目前美国经济不至于好到要再加息也不至于差到要降息因此依然维持短期内中长期利率利率HigherforLonger良好的经济状况及高利率仍在吸引全球资金回流美国支撑包括美元及美股等美国资产的表现对港股短期资金面负面影响较大上周大类资产表现港股恒指全周先低后高周跌07收报18057点恒生科指周跌21收报3991点港股主板上周日均成交金额仅8226亿港元按周下跌158港股通全周再录得1444亿港元的净流入市场风险偏好较低存量资金追逐高分红高股息题材能源公用事业电讯及金融等行业分类指数录得升幅中资美元债中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报2123其中投资级微跌02高收益级震荡下行-13融创中国重组通过相关美元债有所反弹碧桂园9只境内债展期方案均获通过相关美元债仍处于低位汇率上周美元指数收报105610上涨03美元指数短期有支撑趋势性拐点要等待加息终点的时点更加明确上周离岸人民币收报72987贬值03央行持续宽货币政策强调稳汇率政策定力并且加量续做离岸人民币央票抽紧流动性短期内人民币大幅贬值的压力较小风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变42023年9月28日星期四中泰国际策略周报经济低位磨底市场仍待更多对症措施落地每周策略建议港股8月经济数据指向中国经济仍低位磨底但一揽子政策如稳地产释放流动性等出台后经济基本面已有初步改善迹象近期港股成交金额及投资气氛较低迷相信除非有超预期的负面消息否则短期的潜在沽压应该已近尾声但市场走出底部还需更多对症政策的支持我们认为恒指跌破18000点以下是较高值博率的出手时机配置上首先继续看多高息高现金流的能源及电讯其次由于石油受沙特及俄罗斯延长减产和美国经济增长稳健影响处于供需紧平衡状态继续看好石油股中秋国庆等旺季将刺激线下消费关注电影乳制品啤酒旅游博彩汽车黄金珠宝等关注顺周期如有色金属或H股折让率扩大至10年高位的内银股此外美股炒作减肥药概念的气氛火热关注信达生物1801HK美债美联储9月不加息几近共识但四季度仍有加息可能但2年期国债收益率上行空间有限10年期国债收益率仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在高位持续波动如果10年期国债收益率在美联储FOMC前冲高至43以上将是一个短期配置机会汇率中国央行稳汇率力度升级受惠于近日中国连接公布优于预期的8月经济数据花旗中国经济意外指数在低位逐渐回升收窄了与花旗美国经济意外指数的差距预计离岸人民币将从上周73的偏弱方水平移至72-73区间中枢波动中国8月数据显示经济低位磨底央行超预期降准体现稳增长决心中国8月社零同比上升46增速按月回升21个百分点剔除基数效应下的两年平均增速亦反映消费动力有所修复8月中国金融数据数据好坏参半信贷需求恢复动力相对缓慢显示居民消费需求不足的问题继续存在随着各项减税及降低存量房贷利息开支的措施出台预计将有助逐渐改善消费需求央行全面降准25个基点释放松货币降成本以稳增长的信号预计央行或继续引导银行扩大信贷投放进一步下调存款利率和LPR以提振房地产及企业融资需求美8月CPI反弹但难改9月不加息的倾向但11月的行动仍视乎数据美国8月整体CPI同比37环比06核心CPI同比43环比03环比增速虽略超预期但总体延续放缓的态势整体CPI反弹主因是能源价格上升的贡献单是能源分项已贡献CPI超过一半的环比升幅美国核心通胀高基数下回落趋势不变但回落速度或慢于预期剔除房租的服务通胀仍然坚挺美国汽车工会罢工和涨薪事件或使得抗通胀面临新的障碍若油价持续在高位运行亦会推高其他服务的价格及增加消费者对通胀的预期9月19-20日FOMC会议料维持利率在525-55区间不动上周大类资产表现港股恒指微跌01收报18182点恒生科指下跌03收报4077点上周大市日均成交金额不足1千亿港元港股通全周录得近15亿港元的净流出除地产及信息科技行业公用事业指数下跌外其余行业指数均录得升幅电讯医疗保健及材料的升幅最大中资美元债中资美元债回报指数MarkitiBoxx收报2127其中投资级环比基本持平高收益级保持上行但涨幅收窄高收益地产债持续震荡远洋集团暂停支付所有境外债直至重组相关美元债低位震荡碧桂园境内债展期方案获多数通过相关美元债小幅下行汇率上周美元指数收报105336周微涨03美通胀回落速度低于预期或再后退降息时机短期内美元强势难改上周离岸人民币收报72807升值11主要受益于央行释放强烈的维稳信号此外央行亦在离岸市场调整离岸人民币香港银行同业拆息及发行央票抽紧流动性起到支撑人民币汇率的作用风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变52023年9月28日星期四不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6