【计算机】算力租赁深度研究报告：大模型发展的关键引擎，看好AI算力高景气持续
　　GPU为驱动AI技术发展以及应用落地的关键引擎，大模型训练、微调、推理催生大量AI算力需求，英伟达A100与H100供不应求，在此背景下，AI算力租赁需求爆发。我们认为由于下游大模型无论是技术侧还是应用侧均呈百花齐放发展趋势，而上游AI算力资源作为重要支撑，稀缺性凸显，算力租赁市场需求将持续旺盛，未来成长空间广阔。
　　【传媒】风语筑（603466.SH）首次覆盖报告：领先的数字化体验服务商，集成新技术重塑数字文化场景
　　线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏，公司有望凭优异的创意实力和项目管理能力提升市场份额，预计23/24/25年归母净利润3.14/4.25/5.56亿元，同比+376%/+35%/+31%，给与公司24年20倍PE，目标价为14.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【汽车】保隆科技（603197.SH）首次覆盖报告：多赛道全球龙头，空悬受益于理想及华为智选放量
　　空悬属于价格战环境下有望继续增配的智能化大价值量零部件，预计2025年市场空间达400亿元，保隆作为国产龙头有望继续受益于理想、华为智选、腾势、蔚来、小鹏等客户高端车型放量。其他业务中，传感器有望加速国产替代，ADAS中摄像头、魔毯、4D毫米波将于明年放量，传统现金牛业务稳健增长。
　　【医药生物】东阿阿胶（000423.SZ）2023年前三季度业绩预告点评：“炼行计划”第二季开启，业绩增长符合预期
　　预计公司23-25年归母净利润分别为11.44/13.81/16.66亿元，分别同比增长46.7%/20.7%/20.6%，EPS分别为1.78/2.14/2.59元，目前股价对应估值分别为26.7x/22.1x/18.3x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品需求稳健，不受集采降价影响，新管理层优秀，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险。

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年10月11日核心结论分析师计算机算力租赁深度研究报告大模型发展的关键引擎看好AI算力雒雅梅S0800518080002高景气持续GPU为驱动AI技术发展以及应用落地的关键引擎大模型训练微调推luoyameiresearchxbmailcomcn理催生大量AI算力需求英伟达A100与H100供不应求在此背景下国内市场主要指数AI算力租赁需求爆发我们认为由于下游大模型无论是技术侧还是应用侧均指数名称收盘涨跌呈百花齐放发展趋势而上游AI算力资源作为重要支撑稀缺性凸显算力租赁市场需求将持续旺盛未来成长空间广阔上证指数307524-070传媒风语筑首次覆盖报告领先的数字化体验服务商603466SH深证成指1005004-056集成新技术重塑数字文化场景线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏公司有望凭优异沪深300365713-075的创意实力和项目管理能力提升市场份额预计232425年归母净利润上证180790389-078314425556亿元同比3763531给与公司24年20倍PE目标价为1429元首次覆盖给予买入评级中小板指640973-038汽车保隆科技603197SH首次覆盖报告多赛道全球龙头空悬受创业板指198794-053益于理想及华为智选放量资料来源聚源空悬属于价格战环境下有望继续增配的智能化大价值量零部件预计2025年市场空间达400亿元保隆作为国产龙头有望继续受益于理想华为智选主要海外市场指数腾势蔚来小鹏等客户高端车型放量其他业务中传感器有望加速国产指数名称收盘涨跌替代ADAS中摄像头魔毯4D毫米波将于明年放量传统现金牛业务稳健增长道琼斯3373930040医药生物东阿阿胶000423SZ2023年前三季度业绩预告点评炼标普500435824052行计划第二季开启业绩增长符合预期纳斯达克1356284058预计公司23-25年归母净利润分别为114413811666亿元分别同比增长467207206EPS分别为178214259元目前股价对应估资料来源聚源值分别为267x221x183x考虑到公司为中药行业龙头核心产品需求稳健不受集采降价影响新管理层优秀维持买入评级风险提示原材料供给不足风险新品推广不及预期风险和价格提升风险1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月11日行业深度研究计算机算力租赁深度研究报告大模型发展的关键引擎看好AI算力高景气持续GPU为驱动AI技术发展以及应用落地的关键引擎大模型训练微调推理催生大量AI算力需求英伟达A100与H100供不应求在此背景下AI算力租赁需求爆发我们认为由于下游大模型无论是技术侧还是应用侧均呈百花齐放发展趋势而上游AI算力资源作为重要支撑稀缺性凸显算力租赁市场需求将持续旺盛未来成长空间广阔1根据英伟达与微软联合发布的论文理论情况下用1个月训练出1750亿参数大模型需要1024张A100而训练万亿参数GPT-4所需的A100卡可能达到万张量级2ChatGPT迎重大更新微软Copilot即将全面开放大模型应用进一步走向实处我们测算大模型推理侧GPU需求具备更大的增长空间未来每家龙头大模型厂商推理侧A100需求有望达到十万张量级大模型训练中的故障与中断问题对GPU集群的质与量提出了更高要求云厂商的核心竞争力体现在资金软硬件下游客户等多个层面根据Meta团队训练实践虽然英伟达GPU具有优异的计算性能但软硬件等故障时常发生各类任务频繁重启训练经常中断持续时间较短理论上1个月能完成的训练实际用了3个月所以云厂商不仅需要打造大规模算力集群以满足客户需求还需具备强算力运维能力以帮助客户最大化利用已有的算力资源我们认为现阶段云厂商的核心竞争力在于AI算力规模而在未来云服务能力将成为各大厂商抢占市场与客户的关键建议关注鸿博股份深度绑定英伟达AI算力稳步落地青云科技云服务技术背景大集群运维经验轻资产模式优势尽显中贝通信智算中心建设加速推进计划年内落地AI算力5000P恒润股份在手算力2500P携手运营商建设芜湖智算中心云赛智联国资背景加持打造一线AI算力正规军润建股份拟投入2亿元布局算力租赁业务风险提示大模型发展不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧芯片价格波动测算存在主观假设风险关键假设存在误差风险联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月11日公司深度研究传媒风语筑603466SH首次覆盖报告领先的数字化体验服务商集成新技术重塑数字文化场景城市更新政策支持科技赋能线下文旅参观需求反弹展览展示行业前景广阔政策方面十四五发展规划中进一步扩大城市更新的实施范围城市公共空间更新改造升级成为城市更新发展重点随着城市更新改造业态的丰富针对公共空间的改造项目占比将日益提升技术方面元宇宙AIGC技术和展览展示结合丰富主题展览馆产品生态和业务模式在需求端居民文化消费需求日益提升据携程数据23年暑期博物馆门票预订量位列各类景区第一其他人文类景观的订单量也实现同比大幅增长考虑到我国人均博物馆数量远低于世界平均水平以博物馆为代表的文化场馆建设发展潜力充足项目管理能力领先积极拓展城市更新业务客户公司针对单个项目建设订单采用一体化承包的业务模式具备承接大规模订单的能力据公司财报公司23年中标的黄河悬河文化展示园展陈工程等项目订单金额在1亿元以上公司积极把握城市更新改造以及线下经济复苏带来的展馆建设更新需求2023年1-8月新签订单金额1211亿元呈现显著回暖趋势数字化展示技术积累深厚积极探索前沿科技在展览场景的应用公司率先布局虚拟展馆虚拟建筑以及虚拟空间等城市元宇宙应用得益于新技术项目需求增加专注于新兴技术应用的子公司风语宙科技业绩增长迅速2023年上半年实现净利润1843万元高于2022年全年净利润1355万元随着公司在新兴技术领域的布局不断深化有望开拓AIGCMR在展览展示文创文娱和商业消费等行业的多元化应用培育第二收入增长曲线盈利预测与投资建议线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏公司有望凭优异的创意实力和项目管理能力提升市场份额预计232425年归母净利润314425556亿元同比3763531给与公司24年20倍PE目标价为1429元首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动市场竞争加剧技术发展不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月11日公司深度研究汽车保隆科技603197SH首次覆盖报告多赛道全球龙头空悬受益于理想及华为智选放量空气悬架打造高端乘驾定义预计25年中国乘用车空悬市场空间400亿元我们认为空气悬架属于用户可直观感受到的智能化增配部件且可通过客户支付选装价格的形式转嫁主机厂成本压力受价格战影响程度较弱我们认为对于30万元以上车型的消费者相比空气悬架带来的豪华感舒适感操控感客户对1-2万的选装价敏感度较低如理想L系魔毯空悬装配率达93空悬成长驱动力中乘用车结构升级新能源渗透率提升是前提智能化增配国产降本是核心动力OTA升级魔毯有望不断优化消费者体验预计25年中国乘用车空悬市场空间达400亿元预计空悬传感器ADAS等新业务到25年贡献营收达五成传统现金牛业务稳健公司历经七次创业产品价值量自几元向几千元拓展单车合计价值量最高超万元我们测算公司所在六大赛道市场空间预计到2025年公司传统业务气门嘴管件TPMS全球市场空间达365亿元新兴业务传感器空气悬架ADAS中国市场空间约1500亿元新兴业务我们预计到25年新业务收入占比有望达五成较2022年提升32pcts公司空悬深度合作理想华为智选蔚来比亚迪小鹏等客户成长确定性较强传感器加速国产替代ADAS中魔毯4D毫米波将于明年放量空悬传感魔毯域控有望协同出货传统业务公司在三领域做到全球龙头气门嘴管件均属毛利率约40不考虑运费市场格局较稳定的现金牛业务TPMS经过充分竞争走向稳定公司作为国产龙头导入国产芯片有望进一步降本三大能力打造核心竞争力盈利修复在即公司三大能力打造核心竞争力1整合和品类拓展能力强多次顺利整合海外并购企业2全球研发生产供应全球客户3技术协同性强研发十年磨一剑掌握橡胶装配铝制汽车电子等多种技术公司盈利修复在即传统业务海外汇率运费俄乌冲突等负面因素逐步出清新业务规模效应加速显现盈利预测与评级公司是中长期成长股空悬传感器ADAS多点开花我们预计公司2023-25年归母净利润为405268亿元当前价对应PE为332619倍首次覆盖给予买入评级风险提示空气悬架渗透不及预期运费汇率或原材料价格波动联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn庄恬心18742512576zhuangtianxinresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月11日公司点评医药生物东阿阿胶000423SZ2023年前三季度业绩预告点评炼行计划第二季开启业绩增长符合预期事件东阿阿胶发布2023年前三季度业绩预告报告期内公司实现归母净利润740820亿元同比4460扣非归母净利润660740亿元同比4664业绩增长符合预期23Q3公司业绩端保持平稳增长23Q3公司实现归母净利润230265亿元同比1229扣非归母净利润200亿元225亿元同比821通常三季度为滋补淡季但受益于复方阿胶浆大品种战略扎实落地桃花姬阿胶糕全渠道建设持续优化和阿胶便利化剂型的推广经营业绩稳定良性增长2023年前三季度业绩与2022年全年业绩基本持平持续巩固滋补国宝东阿阿胶顶流品牌地位多元化丰富双轮驱动增长模式2023年公司在持续夯实核心基石业务同时健脑补肾口服液中药独家品种以东阿阿胶男士滋补品牌皇家围场1619焕新上市重点布局线下零售市场此外海龙胶与龟鹿二仙积极开展临床与营销产品梯队进一步丰富炼行计划第二季拉开序幕加速触达年轻群体2023年9月25日尼山世界文明论坛中医药论坛东阿行暨中华医圣故里行启动仪式隆重举行东阿阿胶开启中医药传承创新系列活动炼行计划第二季此次活动将聚焦中医药学子以伊尹扁鹊张仲景华佗葛洪陶弘景孙思邈李时珍八大中华医圣故里为路线开启中医药传承创新之旅中医药文化传播与品牌传播并举的同时东阿阿胶将借此加速触达年轻群体维持买入评级预计公司23-25年归母净利润分别为114413811666亿元分别同比增长467207206EPS分别为178214259元目前股价对应估值分别为267x221x183x考虑到公司为中药行业龙头核心产品需求稳健不受集采降价影响新管理层优秀维持买入评级风险提示原材料供给不足风险新品推广不及预期风险和价格提升风险联系人吴天昊13262686562wutianhaoresearchxbmailcomcn杨欢17326949583yanghuanresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月11日公司点评电力设备璞泰来603659SH事件点评与宁德签订复合铜箔战略协议24年产品有望迎来放量事件10月9日公司发布公告称公司与宁德时代签订复合铜箔集流体战略合作协议双方同意就复合集流体业务建立长期合作机制共同开拓新能源海内外市场战略合作具备优先性公司复合集流体量产加速本次公司与宁德时代签订战略合作协议标志着公司在复合铜箔集流体工艺技术方案和竞争优势方面获得下游客户的高度认可合作双方将优先共享优势资源配合复合集流体产品的技术开发样品制作与验证同时在同等条件下双方优先向对方进行复合铜箔集流体产品采购与供应公司在复合集流体领域进展领先行业与锂电龙头形成深度绑定产品需求得到充分保障公司复合集流体产业化进程有望加速推进公司启动复合铜箔产能建设24年产品放量可期根据公司2023年半年报披露公司已在江苏溧阳投资建设复合集流体研发生产基地一期建设年产16万吨复合铜箔产能目前项目已启动相关基建工作预计2024年有望逐步实现产能投放公司产品有望在24Q1实现向宁德时代出货我们预计公司明年复合铜箔全年出货1-2亿平同时公司复合铝箔产品获下游头部消费电子客户高度认可产品已完成导入并获得小批量订单动力电池客户也在加速认证中负极有望触底反弹多元化发展助力公司未来成长下游新能源汽车需求逐步提升叠加年底电池厂备货负极需求有望迎来释放公司负极盈利有望触底回升同时公司在液态勃姆石PVDF等新产品开发进展顺利基膜涂覆一体化项目建设自动化装备业务拓展稳步推进各项业务加速扩张投资建议我们预计公司23-25年实现归母净利润326044845913亿元同比50376319对应EPS为162222293元维持买入评级风险提示下游需求不及预期原材料成本大幅上涨行业竞争加剧联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月11日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明