研究报告全文：20231010作者卫来从业资格证号F3082677交易咨询证号Z0016201邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰我公司依法已获取期货交易咨询业务资格交易咨询证号Z0013951供给方面氧化铝成本受铝土矿动力煤和液碱价格上涨影响有所上涨目前氧化铝产量的释放主要受制核心观点偏多于矿石供应由于三门峡矿区持续无法复产叠加贵州部分矿区由于环保限产预计未来氧化铝供应处于偏紧的态势需求方面目前电解铝运行产能约4300万吨需求强劲月差偏多上周AO2311与AO2312价差为2元吨较前一周收敛2元吨冶炼利润偏空上周氧化铝加权平均利润为201元吨环比下跌30元吨现货升贴水偏空AO00升贴水由现货贴水由137元吨收敛至68元吨上周全国运行产能约4300万吨整体运行产能处于较高水平上周电解铝利润为3763元吨仍处于历史高氧化铝需求量偏多位氧化铝需求较为强劲河南氧化铝利润偏空上周河南地区的氧化铝利润从48元吨下跌至45元吨山东氧化铝利润偏空本周山东地区氧化铝利润下跌307元至1697元吨山西氧化铝利润偏空本周山西地区氧化铝利润为1345元吨环比上涨79元吨广西氧化铝利润偏空广西地区氧化铝利润下跌484元至360元吨氧化铝进口盈亏偏多本周氧化铝进口亏损由104元吨收敛至103元吨进口窗口仍未打开供给层面目前电解铝运行产能约4300万吨整体处于较高水平同时电解铝进口窗口持续打开预计目核心观点偏多前电解铝进口补给较多需求层面目前9月整体需求较8月有所回落旺季特征不太明显但仍处于较高水平总体而言铝价将处于震荡的态势月差偏多当月与主力月差由245元吨收敛至215元吨冶炼利润偏空上周国内电解铝利润为3763元吨较前一周上涨29元吨现货升贴水偏多A00铝升贴水上周五电解铝基差现货升水由230元吨扩大345元吨铝型材开工率偏多铝型材企业周度开工率603环比上涨01铝板带开工率中性铝板带企业周度开工率764较前一周持平铝线缆开工率中性铝线缆企业周度开工率624较前一周持平国内库存偏空本周一电解铝社会库存为631万吨相较节前增加135万吨铝棒库存偏空本周一铝棒社会库存相较节前增加437万吨至1133万吨进口利润偏空上周电解铝进口盈利由672元吨收敛至518元吨进口窗口持续打开LME库存偏空上周LME铝库存增加053万吨至4956万吨LME0-3升贴水偏空上周LME铝0-3贴水收敛至33美元吨AO国内氧化铝平衡表万吨氧化铝版本20231010分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量636806117066420653506682064600686907010067390700686780870068进口2070183270014161200130012932515000000000000出口1377114153573175080013431464000000000000总消费657975952165681644496683664796686846974367818699756756069648过剩量-142423409041586434304-0441408-428093249420产量同比1391614473539-393-415-102243033496773904产量累计同比139811691652418269212216202232280332消费同比668496293152108015194387549649524524消费累计同比668585483397336281268283313347364377分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结供给端目前矿石供应仍然是氧化铝生产端的主要矛盾三门峡矿区的持续限产使得河南山西两地的氧化铝厂迟迟难以复产同时较高的使用成本使得晋豫两地难以使用进口矿石弥补矿石缺口其次目前动力煤和液碱价格的上涨推升了山东广西等地氧化铝生产成本预计未来氧化铝供应将持续处于偏紧的态势需求端目前国内电解铝运行产能已达到约4300万吨国内需求处于较为强势的状态加之部分向俄铝的出口需求目前氧化铝需求偏强进口方面目前受限于氧化铝的进口成本氧化铝进口通道并未打开除铝厂刚需采购外难有氧化铝进口补给出现总体而言氧化铝目前仍然处于供应偏紧的态势预计为来将处于偏强震荡的态势AL国内电解铝平衡表万吨铝版本20231010分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量3418030920341203348034720336603568036233523363513509636181抛储量进口7297717211000740850116615301850750750750出口015021053041115080227255200080080080总消费298782826136632368113777535237366333768936325375103570036270过剩量50163409-1844-2372-2430-807-014-184555-489066581产量同比668496293152108015194387549649524524产量累计同比668585483397336281268283313347364377消费同比-985998763979835-151108790450778159414消费累计同比-985-119204410502383340399405444417416分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结供应端目前电解铝运行产能已然达到4300万吨整体处于高位运行云南水电方面受到云南降水好转与广东用电缺口收敛的双重影响云南电解铝减产风险降低进口补给方面进入9月以来国内电解铝进口窗口保持持续打开的状态预计9月电解铝将有大量的进口补给需求端9月以来铝下游表观消费量虽较8月有所回落但是整体而言处于复苏的状态分板块来看光伏电网投资以及新能源汽车对需求的拉动较为明显铝线缆铝工业型材板块的开工率保持较高水平但同时这些领域的需求也一定程度上受到了高铝价的抑制作用库存层面双节期间无锡佛山等主要库存地铝锭铝棒库存均出现了大幅的上涨主要原因系节前的集中入库于此同时我们也需要注意到同期铝锭铝棒周度出库量亦出现了明显的上涨总体而言目前铝价将处于震荡的态势AO氧化铝主连盘内AO氧化铝现货-期货基差元吨AOSHFE远期结构元0期货层面节前一周氧化铝期货价格偏强震荡氧化铝2311合约-10开于3079元吨收于3064元吨环比下跌约049期间最点-203106元吨最低点3005元吨-30-40基差层面上周各地氧化铝均呈现为现货贴水其中山东贵州-50两地基差最大分别为贴水144元吨134元吨山西地区基差-60AO00AO01AO02AO03AO04AO05AO06AO07最小为贴水49元吨23925239262392723928数据来源同花顺SMM紫金天风期货研究所数据来源SMM紫金天风研究所现货价格层面节前一周国内氧化铝现货价格小幅上涨其中山东地区氧化铝价格上涨约5元吨至2920元吨山西地区氧化铝价格上涨约10元吨至2970元吨广西地区氧化铝价格上涨15元吨至2970元吨南北价差层面节前一周氧化铝南方价格由2948元吨上涨至2970元吨北方价格由2943元吨上涨至2951元吨南北价差扩大AO氧化铝成本堆积元吨氧化铝成本层面节前一周氧化铝生产成本较前一周有所上涨全国40003500综合成本上涨30元吨至2756元吨其主要原因为国产铝土矿供应持3000续偏紧与液碱动力煤价格的上涨分地区来看广西地区受动力煤与25002000液碱价格上涨影响最大河南山西等地则受本地矿石供应偏紧影响1500较大1000500利润层面由于成本的上涨上周氧化铝全国综合利润下跌30元至2010元吨分地区来看山东广西地区利润由于液碱价格上涨分别下跌303元吨48元吨河南地区利润最低45元吨铝土矿烧碱能源其他数据来源紫金天风期货风云液碱价格方面节前一周国内液碱价折百价普遍上涨其中山东广西两地液碱价格涨势最为明显山东地区液碱折百价由2937元吨上涨至3047元吨广西地区液碱价格由3217元吨上涨至3510元吨动力煤价格方面受到生产安全事故影响节前一周至假期期间动力煤价格有所波动其中陕西榆林5800由928元吨跌至887元吨进口煤方面防城港印尼煤到岸价由960元吨上涨至1000元吨国产铝土矿层面由于三门峡矿区仍未复产河南山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行态势低品矿方面河南地区低品矿石为500元吨环比上涨5元吨山西地区低品矿石为490元吨环比上涨10元吨高品矿方面河南价格为620元吨山西地区价格为615元吨较前一周一致进口铝土矿方面澳大利亚几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主几内亚雨季结束前铝土矿进口难有增量数据来源紫金天风研究所AO人民币兑美元汇率7472768666462658进口成本方面节前一周西澳FOB氧化铝价格较前一周有所下跌339美元吨进口成本由3202元吨跌至3180元吨进口需求方面上周国内电解铝运行产能为4300万吨维持高位运行且目前较高电解铝利润维持着电解铝厂较强的生产热情上周氧化铝进口亏损为103元吨进口窗口保持关闭状态数据来源紫金天风期货风云数据来源紫金天风期货风云节前一周沪铝小幅上涨周内沪铝主力合约开于19350元吨收于19445元吨周内高点19675元吨低点19245元吨周涨幅0499月25日-10月6日期间伦铝开于2241美元吨收于2246美元吨周涨幅017上周LME铝0-3贴水收敛至33美元吨数据来源紫金天风期货风云AL电解铝企业成本构成20000180001600014000120001000080006000400020000氧化铝成本电力成本阳极成本氟化铝成本冰晶石成本其他成本AL电解铝企业平均利润8000节前一周电解铝利润仍保持高位上周电解铝利润由3734元70006000吨上涨至3763元吨目前就成本端而言上周电解铝生产成50004000本上涨至16016元吨成本上移的主要原由为氧化铝现货价30002000格的上涨10000-1000-2000上周云南地区向家坝洛溪渡等主要水库水位均高于去年同-3000期但部分金沙江水库出库量有所下降进入枯水期需关注21927221272222722327224272252722627227272282722927231272322723327234272352723627237272382723927211127211227221027221127221227211027云南地区水电供应问题数据来源紫金天风期货风云节前一周受此周伦铝价格上涨影响沪伦比值有所收敛最低至848随着10月2日-10月6日伦铝价格回调预计沪伦比值会重新上涨上周电解铝进口盈利由672元吨收敛至518元吨电解铝进口窗口仍保持开启状态数据来源紫金天风期货风云