三季度国内宏观政策刺激不断，人民币汇率跌破7.3，粗钢平控预期落空，高铁水、高粗钢、高出口、弱需求持续，钢厂利润持续压缩。
　　供应端：
　　三季度日均铁水增幅7.3%，废钢日耗增幅37.2%，日均粗钢增幅7.2%。
　　汇率上升，原料进口成本抬升，原料涨幅高于成材，长短流程钢厂利润差值回归，铁水性价比不在制造业回暖，废钢供应逐渐宽松，叠加去年低基数影响，废钢涨幅弱于铁水。三季度铁水成本上涨340元/吨，废钢上涨240元/吨。
　　五大材与粗钢数据劈叉原因主要体现在产能置换周期数据统计口径未被更新遗漏较多产能以及非五大材确有一定增量。
　　预计四季度在未出现行政性限产情况下，铁水粗钢难出现大幅度减产，日均铁水保持在230万吨以上高位震荡。预计全年生铁产量增量2600万吨，粗钢增量3500万吨。
　　需求端：根据平衡表测算，1-8月国内粗钢消费量累计同比增加250万吨，增幅0.4%。
　　房地产强预期刺激作用下，四季度回暖性有待观察，施工端基本呈现季节性环比走弱状态。
　　基建三大资金来源情况均有所好转，三季度专项债投放预计将在四季度逐步形成基建投资，四季度基建方面预计维持高增速可期。
　　制造业整体韧性较强，PMI边际企稳，主动去库存周期接近尾声，汽车、白电等冷系需求向好态势预计四季度依旧延续。
　　钢材出口端，汇率贬值利好延续，三季度出口订单未见走弱迹象，四季度实际钢材出口量或将继续维持月均750万吨以上高位出口。
　　四季度国内消费总体需求呈现一定稳中向好迹象，我们预计全年国内钢材消费同比增减943万吨，增幅1.0%。
　　四季度在供应端未发生行政性限产的前提下，需求维持一定韧性，供给端高铁水高粗钢或将持续，整体呈现高供应，需求不弱的持续震荡博弈格局

研究报告全文：20230927作者李文涛研究助理吕双从业资格证号F3050524联系方式13842251314投资咨询证号Z0015640审核肖兰兰研究联系方式18616861246投资咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货投资咨询业务资格三季度国内宏观政策刺激不断人民币汇率跌破73粗钢平控预期落空高铁水高粗钢高出口弱需求持续钢厂利润持续压缩供应端三季度日均铁水增幅73废钢日耗增幅372日均粗钢增幅72汇率上升原料进口成本抬升原料涨幅高于成材长短流程钢厂利润差值回归铁水性价比不在制造业回暖废钢供应逐渐宽松叠加去年低基数影响废钢涨幅弱于铁水三季度铁水成本上涨340元吨废钢上涨240元吨五大材与粗钢数据劈叉原因主要体现在产能置换周期数据统计口径未被更新遗漏较多产能以及非五大材确有一定增量预计四季度在未出现行政性限产情况下铁水粗钢难出现大幅度减产日均铁水保持在230万吨以上高位震荡预计全年生铁产量增量2600万吨粗钢增量3500万吨需求端根据平衡表测算1-8月国内粗钢消费量累计同比增加250万吨增幅04房地产强预期刺激作用下四季度回暖性有待观察施工端基本呈现季节性环比走弱状态基建三大资金来源情况均有所好转三季度专项债投放预计将在四季度逐步形成基建投资四季度基建方面预计维持高增速可期制造业整体韧性较强PMI边际企稳主动去库存周期接近尾声汽车白电等冷系需求向好态势预计四季度依旧延续钢材出口端汇率贬值利好延续三季度出口订单未见走弱迹象四季度实际钢材出口量或将继续维持月均750万吨以上高位出口四季度国内消费总体需求呈现一定稳中向好迹象我们预计全年国内钢材消费同比增减943万吨增幅10四季度在供应端未发生行政性限产的前提下需求维持一定韧性供给端高铁水高粗钢或将持续整体呈现高供应需求不弱的持续震荡博弈格局数据来源统计局钢联紫金天风期货美联储持续加息美联储6月暂停加息粗钢平控强预期落空成材表需开始向下国内连续降息两次国内宏观政策刺激不断供增需减矛盾出现产业链库存降至低位房地产政策放松旺季需求强预期被证伪粗钢平控强预期人民币贬值弱现实强预期之间博弈钢厂利润持续压缩11月疫情放开地产政策利好春节后脉冲式需求回暖数据来源Wind紫金天风期货根据统计局数据显示1-8月生铁产量60359万吨相比于去年同期上升37累计增量21419万吨1-8月粗钢产量71293万吨相比于去年同期上升26累计增量19781万吨数据来源统计局紫金天风期货1-8月统计局口径日均铁水产量增量88万吨增幅37富宝口径废钢日耗减量13万吨降幅28统计局口径日均粗钢产量增量81万吨增幅29去年7-8月份钢厂利润较低引发钢厂主动减产形成负反馈因此今年7-8月铁水废钢相比于去年同期均出现较大增幅二季度长短流程钢厂利润出现一定分化三季度长短流程利润回归三季度平控预期落空人民币汇率贬值进口原料价格由于汇率上涨而成本随之上涨成材弱需求持续原料价格涨幅大于成材价格长流程钢厂利润持续压缩247家钢铁企业铁水日均产量中国周255家钢厂废钢日耗汇总260802507024060230502204021020030190201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023202120222023数据来源统计局钢联富宝紫金天风期货三季度铁水成本不断攀升二季度黑色系整体经历旺季需求证伪下跌后三季度整体铁水成本呈现逐步触底回升走势铁水总成本均值自二季度2687元吨上涨时三季度2702元吨拆解来看三季度铁矿成本均值上涨而燃料成本均值下跌造成铁矿成本占总铁水比重580为近年高位燃料成本占总成本比重323为近年相对低位数据来源统计局钢联富宝紫金天风期货三季度限产风波不断但迟迟未发生钢厂行政性限产带来的集中检修减产仅7月份唐山钢厂由于环保集中短暂检修后迅速复产三季度成材价格震荡上行的大趋势下钢厂生产利润虽持续压缩但仍未发生负反馈引发钢厂主动减产黑色系整体韧性较强铁水持续维持高位原料成本不断上涨高炉检修量环比逐渐下降铁水高位上涨成材价格受原料价格上涨而推涨钢厂利润持续压缩数据来源钢联紫金天风期货废钢涨幅弱于铁水涨幅三季度废铁价差逐渐收缩铁水性价比不在三季度铁水成本逐步攀升唐山废钢价格仅从二季度最低点2630元吨上涨至目前2820元吨上涨240点铁水成本自低点2490元吨上涨时目前2830元吨上涨340点三季度废钢供给趋于宽松造成价格涨幅不显制造业回暖PMI逐步回升带动废钢供应端逐渐回暖废钢紧缺状态得到大幅缓解数据来源富宝鑫椤统计局紫金天风期货255家钢厂废钢日耗汇总255家钢厂废钢到货汇总801207010060805060404030202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202120222023255家钢厂废钢日耗其中132家高转长流255家钢厂废钢日耗其中89家短流程255家钢厂废钢日耗其中29家高转电全程流程304014253520123015102510820155610041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202120222023202120222023数据来源钢联紫金天风期货螺纹钢产量长流程周螺纹钢产量短流程周36060340503203004028030260240202201020018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023螺纹长流程产量占比螺纹短流程产量占比105181610014129510890685428001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源钢联紫金天风期货统计局与钢联数据出现较大劈叉体现在1今年统计局中厚宽钢带产量同比双位数增长同比增量近1000万吨而钢联热卷产量同比小幅减量2五大品种材产量占粗钢产量比重明显下降至444而非五大材产量虽小幅增长但小品种增量有限无法弥补五大材减量近两年产能置换周期热卷轧线不断投产从统计局中厚宽钢带产量长周期数据变化可以明显看出产能投放扩张趋势而钢联小样本产量近年来沿用同一口径仅覆盖全国37家钢厂样本容量减小造成数据出现一定偏差数据来源钢联紫金天风期货H型钢钢铁企业实际产量中国周工角槽钢铁企业实际产量中国周唐山55家调坯轧钢铁企业钢带宽145mm产量周4380702538602033504015283010202351018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023202120222023焊管成交量中国日镀锌管成交量中国日无缝管成交量中国日10000200002500080002000015000600015000100004000100005000200050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202120222023202120222023数据来源钢联紫金天风期货1-8月水泥累计产量106亿吨累计同比微增048月单月水泥产量179亿吨相比于去年同期下降20数据来源钢联紫金天风期货1-8月房地产各指标出现一定分化1-8月销售面积累计同比-71新开工-244施工-71竣工192房企到位资金-129开发投资-88目前除了竣工外其余各项指标仍处于同比负增长状态新开工单月同比降幅230近两年销售低迷房企拿地较为谨慎难有新增土地对新开工进行输入性增长预计四季度新开工依旧延续弱势2023年8月单月新开工面积6922万平新开工面积回落至自2009以来最低位置数据来源统计局紫金天风期货8月以来监管部门密集出台政策利好降低购房者置业门槛和购房成本中央层面8月末出台重磅利好政策1降低存量首套住房贷款利率2下调二套房贷利率下限3统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限地方层面一线城市全面落实认房不认贷政策多个重点城市亦积极跟进并降低首付比例限购方面截至9月20日南京合肥济南青岛等11个城市全面取消限购政策广州天津西安苏州厦门优化限购政策政策出台后北京广州深圳新房成交均有所回升二手房市场挂牌量大幅提升9月整体网签数据或有明显起色短期内一线及重点二线城市房地产市场有所回暖但后续销售情况仍待观察数据来源住建部紫金天风期货数据来源Wind紫金天风期货