研究报告全文：2023926作者聂波审核肖兰兰从业资格证号F03117695交易咨询证号Z0013951交易咨询证号Z0019358研究联系方niebozjtfqhcom我公司依法已获取期货交易咨询业务资格9月底马来西亚棕榈油继续可能累库至220万吨以上美豆油跌破60美分磅美柴油价格较强掺混利润好市场担忧D4Rins过剩D4Rins跌至100美金俄罗斯已经取代加拿大成为国内菜油主要进口来源国为了增加国家收入俄罗斯针对豆油和菜油征收额外的关税葵油不在名单内10月之后进口俄罗斯菜油到港逐步增多将会对于到港产生一定的影响毕竟到港成本增加中性核心观点偏加拿大艾伯塔省连续上调菜籽单产但是单产最终还是要低于2022年萨省菜籽单产维持空双节前下游采购一些10月的豆油基差棕榈油现货成交为主总体油脂成交好转然而提升有限盘面下跌之后现货基差略走强短期国内油脂暂维持弱势上一轮反弹不多之后再度回落现实情况缺乏利多市场信心不足关注豆油主力能否突破8100棕榈油7400菜油9000否则可能再度冲高回落套利建议少量参与菜豆油阶段性扩大毕竟俄罗斯菜油加税以及新季全球菜籽产量还是少于旧作国内豆油现货也未明显起色节前注意风险供需政策中性俄乌出口协议中断后8月全月乌克兰菜籽菜油和葵油出口依然处于高位产地供给偏空当前马印棕榈油处于增产周期9月可能继续累库10月后进入减产周期加拿大艾伯塔省连续上调菜籽单产国内供应中性周度大豆压榨量将会因为假日和大豆到港减少国内需求偏空周度油脂成交好转但是提升有限关注消费旺季表现美生物柴油加工亏损略增但是掺混利润保持较高但市场担忧D4Rins供应过剩价格跌至100美元POGO价差下生物柴油中性利于棕榈油基生物柴油生产天气中性10月初马印降雨反季节性减少关注能否持续未来加拿大菜籽主产区降雨偏少气温总体偏高截至9月22日全球主要油料中大豆和葵籽价格跌幅明显特别是葵籽全球菜籽价格相对强势不跌反而上涨数据来源紫金天风期货研究所截至9月22日当周国际葵油和菜油价格止跌反弹豆油追随美豆和美豆油跌幅最多欧洲豆油周度下跌60欧元吨巴西豆油周度下跌60美元吨马印棕榈油周度下跌20美元吨数据来源紫金天风期货研究所MPOA预估马来西亚9月1-20日棕榈油产量增加1238高于9月历史月均增速507其中马来半岛增加990马来东部增加1679沙巴增加1818沙捞越增加1313ITS预估马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1144707吨上月同期为974235吨环比上涨175然而即使按照9月产量按照历史月均增速507计算9月全月出口增速按照175估计9月底马来西亚棕榈油将会继续累库至220万吨以上马来西亚棕榈油月度产量万吨马来西亚棕榈油月度出口量万吨马来西亚棕榈油月度库存万吨2023年2021年2023年2022年2023年2022年2002014-2022年月度均值2019年2014-2022年均值2019年2020年2022年35002014-2022年月度均值2019年2020年2021年300015020002500150010020001500100050100050050000000123456789101112123456789101112123456789101112数据来源紫金天风期货研究所截至9月22日马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差在10美元吨略低于前周的125美元吨根据UOB的数据马来西亚棕榈油产量增速维持高位面临累库压力阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在126美元吨低于前周的137美金吨价差走缩美豆及美豆油走势偏弱另外此前国际豆棕价差反弹之后9月马棕出口同比增加出现好转数据来源紫金天风期货研究所10月起俄罗斯对菜油和豆油加征7额外的关税而葵油和葵粕却不额外征收目前俄罗斯已经取代加拿大成为我国进口菜油主要供应国今年以来俄罗斯出口到我国菜油处于历史新高水平1-8月累计出口8541万吨远高于去年同期的2799万吨910月我国进口俄罗斯菜油处于季节性低位但是随着新作收割上市11月开始进口逐步增多本次加征关税是要影响后续俄罗斯菜油到港数量毕竟到成本增加俄罗斯加拿大和迪拜菜油在月度进口中占月度进口俄罗斯菜油数量万吨月度累计进口俄罗斯菜油数量万吨比162020202120222023100142020202120222023俄罗斯加拿大迪拜90801280106070860405064020304200210001234567891011122020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-01123456789101112数据来源紫金天风期货研究所本次加征关税中不含葵油俄罗斯和乌克兰是我国进口葵油主要来源两者合计占全部进口的80-90但是四季度却是进口葵油的季节性低点月度进口俄罗斯葵油数量万吨月度进口乌克兰葵油数量俄罗斯和乌克兰葵油在进口中的占比20172018201920202021202220232017201820192020俄罗斯乌克兰163020212022202310014902580127020106050815406301020410250001234567891011122017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-051234567891011122017-01数据来源紫金天风期货研究所在9月20日-9月26日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果树龄10-20岁收购价格从前周的242372印尼盾公斤上涨至244521印尼盾公斤上周印尼精炼棕榈油价格回落毛棕榈油价格却从1061079印尼盾公斤上涨至1072974印尼盾公斤棕榈仁油价格从5249印尼盾公斤下跌至518518印尼盾公斤如果不算加工费仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品收购的棕榈果加工亏损维持在40印尼盾公斤此前国内棕榈油主力价格和产地棕榈果价格有些劈叉但是近期全球油脂价格弱势以及产地棕榈油处于高速增产周期原料端棕榈果价格也跟随下跌但是本周收购价格小幅反弹北苏门答腊省棕榈果采购价格与DCE棕榈油周度价格印尼盾20000北苏门答腊省棕榈果采购价格及毛棕榈油加工利润印尼250公斤元吨18000盾公斤200DCE棕榈油周度价格棕榈果价格16000毛棕榈油加工利润果串收购价格毛棕榈油价格14000450015014000400012000120003500100100003000100008000502500800060002000600001500400040001000-5020002000500000-10020219202212022220223202242022520226202272022820229202312023220233202342023520236202372023820239202110202111202112202210202211202212数据来源紫金天风期货研究所截至9月21日萨省菜籽收割进度达到65高于2022年同期的52不及2021年同期的80截至9月19日艾伯塔省菜籽收割进度在387低于2022年同期的535也低于2021年同期的606截至9月19日曼尼托巴省菜籽收割进度达到55高于2022年同期的24但是低于2021年同期的94萨省菜籽收割进度艾伯塔省菜籽收割进度曼尼托巴省菜籽收割进度201920202021202220232019202020212022202320212022202312012012010010010080808060606040404020202000085812819826929991692393010793910917924101108101510221029115111211191126123121012178228299591291992610310101017数据来源紫金天风期货研究所加拿大艾伯塔省在9月19日的报告中上调菜籽单产从月初的334蒲英亩增加至353蒲英亩8月初322蒲英亩折合成单产1977吨公顷低于2022年的213吨公顷高于2021年的162吨公顷今年加拿大菜籽三大主产区中艾伯塔省的天气条件是最好的但是也没有达到2022年的水平目前萨省菜籽单产维持9月初预估的31蒲英亩折合1737吨公顷还未调整数据来源紫金天风期货研究所在过去的一周印尼西加里曼丹省和南苏门答腊省降雨偏少西马沙巴州以及印尼的东加里曼丹省降雨较多然而在9月底附近马印多数地方降雨偏少只有马来西亚的沙巴州和印尼的东加里曼丹省降雨处于正常水平在10月初马印降雨较9月底改善但还是偏少通常10月产地将会进入雨季降雨偏多但是目前10月初的降雨预测有些反常需要关注持续性数据来源紫金天风期货研究所到10月5日前加拿大菜籽主产区气温还是偏高但是随后气温下降明显并低于正常水平持续时间并不长萨省和艾伯塔省降雨还是比较少总体天气还是利于菜籽收割数据来源紫金天风期货研究所截至9月22日当周美生物柴油加工亏损从上周的077美元加仑缩小至058美分磅当加工利润为零时美豆价格为58美分磅与前周维持数据来源紫金天风期货研究所截至9月15日当周美生物柴油掺混利润从前周的193美元加仑升高至197美元加仑当美国生物柴油掺混利润为零时美豆油价格为8310美分磅高于前周的8257美分磅保持当前生物柴油掺混利润时美豆油价格为5724美分磅与前周维持数据来源紫金天风期货研究所