供应：由于新产能实际落地时间存在不确定性，如部分大产能当前正处于办理产能落地手续的阶段，或将延后投产，且各单一产能投放节奏也将择时调整，因此今年预计实现产量有限，全年新投产能预计实现58万吨产量。原有产能方面，硅厂为完成长单并维持自身规模，平、枯水期可能出现较高开工率；但考虑到大厂预计也将于10月份复产、Q4可能有部分新产能落地，月度供应压力将有增强，叠加西南电价上调、利润压缩，若即期价格无法达到硅厂预期，则西南硅厂兑现完长单后的开工，以及产品最终成为厂库还是流通货物也待考量。
　　需求：多晶硅：在今年新增光伏装机高速增长的情况下，硅料依旧保持过剩境况，但就上半年硅料价格走势来看，过剩预期基本已被计价；短期来看，若硅料价格低位震荡，生产企业或有检修减产行为，但预计减产有限，全年产量预计将达到139万吨，同比增长80%。有机硅：房地产各项数据显示行业基本面仍维持羸弱，且进一步拖累家电等板块对有机硅的需求增长，整体而言，终端持续疲弱、且行业信心不足，有机硅或将继续处于内耗状态；但即便有机硅行业处于低迷期，为维持自身规模及维护客户关系，也将维持行业平均开工率；全年预计产量将达到187万吨，同比增长9.6%。硅铝合金：由于1-8月汽车、摩托车实际产销情况表现平平，且库存、消费指数并未显示出行业有较强力度的回暖，因此维持同比微增的观点，预计预计硅铝合金产量同比增长3%，消耗工业硅61.5万吨，略高于20、21年水平。
　　平衡：若只考虑标准品，则工业硅表现为月度紧平衡、全年供应有缺口的状态；若进一步考虑非标准品，则整体呈现月度、年度供应均有过剩的状态。上文中提及，一方面仓单锁量、现货对非标准品的需求增强，这将使得非标准品的库存压力下降，另一方面受投产手续或生产利润不佳等影响，上下游新产能或将延后投产、对月度平衡贡献有限。
　　主要问题：Q4仓单消化路径及价格走势近期备受关注。而2023Q4起工业硅价格可能面临较大波动：一方面仓单释放前现货价格带动期货价格走高的可能性较强，另一方面若仍有大量仓单释放，则期现价格均将出现向下打击，此外，枯水期减产、新产能落地节奏等也将对远期价格产生较大影响

研究报告全文：20230925作者卫来研究助理陈琳萱从业资格证号F3082677从业资格证号F03108575交易咨询证号Z0016201联系方式chenlinxuanzjtfqhcom邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰我公司依法已获取期货交易咨询业务资格交易咨询证号Z0013951供应由于新产能实际落地时间存在不确定性如部分大产能当前正处于办理产能落地手续的阶段或将延后投产且各单一产能投放节奏也将择时调整因此今年预计实现产量有限全年新投产能预计实现58万吨产量原有产能方面硅厂为完成长单并维持自身规模平枯水期可能出现较高开工率但考虑到大厂预计也将于10月份复产Q4可能有部分新产能落地月度供应压力将有增强叠加西南电价上调利润压缩若即期价格无法达到硅厂预期则西南硅厂兑现完长单后的开工以及产品最终成为厂库还是流通货物也待考量需求多晶硅在今年新增光伏装机高速增长的情况下硅料依旧保持过剩境况但就上半年硅料价格走势来看过剩预期基本已被计价短期来看若硅料价格低位震荡生产企业或有检修减产行为但预计减产有限全年产量预计将达到139万吨同比增长80有机硅房地产各项数据显示行业基本面仍维持羸弱且进一步拖累家电等板块对有机硅的需求增长整体而言终端持续疲弱且行业信心不足有机硅或将继续处于内耗状态但即便有机硅行业处于低迷期为维持自身规模及维护客户关系也将维持行业平均开工率全年预计产量将达到187万吨同比增长96硅铝合金由于1-8月汽车摩托车实际产销情况表现平平且库存消费指数并未显示出行业有较强力度的回暖因此维持同比微增的观点预计预计硅铝合金产量同比增长3消耗工业硅615万吨略高于2021年水平平衡若只考虑标准品则工业硅表现为月度紧平衡全年供应有缺口的状态若进一步考虑非标准品则整体呈现月度年度供应均有过剩的状态上文中提及一方面仓单锁量现货对非标准品的需求增强这将使得非标准品的库存压力下降另一方面受投产手续或生产利润不佳等影响上下游新产能或将延后投产对月度平衡贡献有限主要问题Q4仓单消化路径及价格走势近期备受关注而2023Q4起工业硅价格可能面临较大波动一方面仓单释放前现货价格带动期货价格走高的可能性较强另一方面若仍有大量仓单释放则期现价格均将出现向下打击此外枯水期减产新产能落地节奏等也将对远期价格产生较大影响社会库存逐渐云南降水增加打破暴露市场看水电短缺预期六空情绪浓厚月七月云南电价基本面僵持未有下调当地硅厂计突破点横盘持续大厂复产进度不及预期叠加仓划复产海外银行风险一个月单加速注册现货流通偏紧而事件冲击工下游刚需及补库需求仍在期现业硅价格跳水价格底部企稳回升传言大厂将有几十台炉子停产同时提高盘面持续在库存累报价当日期货价格积需求疲弱的现强势反弹实下进一步下探四川丰水期电价下调当地硅厂陆续开始复产市场开始交易成本底部数据来源Wind紫金天风期货研究所1-8月工业硅产量累计达2273万吨累计同比增长77主产区中新疆地区产量继续在大基数下保持正增长1-8月产量累计1098万吨累积同比增219云南四川今年上半年受生产亏损影响5-6月起开工才有显著恢复但两地累计产量均不及去年云南四川1-8月产量分别为236万吨326万吨累计同比分别减少144138此外甘肃内蒙两地累计产量分别有5571013的增长且绝对量的增加弥补了西南的同比减量数据来源百川盈孚紫金天风期货研究所1-8月多晶硅价格急跌跌幅一度超过70而供应同比仍有增长累计产量达820万吨累计同比增加815这种情况一方面由于硅料价格此前确实位于高估值有充分的下降空间另一方面硅料价格下跌过程中并未对生产企业的成本线造成长期冲击企业仍能保持生产动力同时硅料生产企业在大运会限电的要求下顺势检修带动库存有显著去化这一定程度上也促成了近期硅料的价格回升数据来源百川盈孚SMM紫金天风期货研究所2022年10月至今有机硅行业亏损仍未扭转依赖年初需求回暖预期年中下游补库以及新产能的投产有机硅产量仍然能维持在去年同期水平累计产量仅有小幅下降1-8月DMC产量累计达1147万吨累积同比减048库存方面八月有机硅企业检修相对集中同时下游补库情况良好DMC库存明显去化尽管库存压力已有缓解但目前仍存在行业信心不足后续需求增量方向不显著的情况当下而言有机硅难言有快速复苏契机数据来源百川盈孚紫金天风期货研究所硅铝合金1-8月表现不温不火由于下游订单增量有限开工率维持在偏低水平硅铝合金厂家对对工业硅也基本维持刚需模式数据来源SMM紫金天风期货研究所工业硅库存自6月起出现分流主要表现为社库厂库转移至仓单由于质量升贴水给予了一定套利空间工业硅被大量采购用于期现套利6月开始办理交割业务后注册仓单快速增长而社会库存也出现相应的大幅回落此消彼长下总库存有边际小幅消化但总量维持高位而据此引发的衍生问题为仓单的大量注册使得流动库存成为了锁定库存尽管仓单也可重新成为流通现货但当前交割库库容有限使得仓单注销的意愿也相对较弱最终导致了现货紧俏推动期现价格一路走高出现了高库高价现象数据来源百川盈孚广期所紫金天风期货研究所今年工业硅多晶硅DMC累计进出口表现持续弱势其中1-8月工业硅累计出口379万吨累积同比减少178数据来源海关总署紫金天风期货研究所SI新疆伊犁553生产成本及利润元吨SI云南德宏421生产成本及利润元吨2500030000250002000020000150001500010000100005000500000电力硅石石油焦木炭硅煤木片电力硅石石油焦木片电极现货价格-冶金级421完全成本SI四川乐山421生产成本及利润元吨300005月起行业见证了过剩环境下丰水期电价下调对价格的打击力度六月2500020000下旬起伴随大厂减产小厂捂货等情况价格于底部企稳后回升15000整体来看三季度西南西北成本整体稳定叠加价格回升生产利润100005000也相应走高0电力硅石石油焦木炭硅煤木片电极现货价格-冶金级421完全成本数据来源SMM紫金天风期货研究所SI工业硅2023年新投产能表万吨更新至9月当期计划新投2023年预计实现计划投产时间地区公司项目名称产能产量由于新产能实际落地时间存在不确定性2022Q4新疆淮东新疆戈恩斯硅业科技有限公司206年产20万吨工业硅一期项目2023Q3如部分大产能当前正处于办理产能落地手2023Q1Q3-Q4新疆哈密新疆晶和源新材料有限公司61新疆晶和源新材料有限公司28万吨工业硅项目续的阶段或将延后投产且单一产能投2023Q1内蒙古包头内蒙古鑫元硅材料科技有限公司151415万吨纳米硅项目放节奏也将择时调整因此今年预计实现2023Q1甘肃嘉峪关嘉峪关宏电铁合金公司245-2023Q1甘肃张掖甘肃河西硅业新材料有限公司9420万吨硅系新材料综合利用项目产量较年初有所减少2023Q3云南保山龙陵永隆铁合金有限公司32年产5万吨工业硅建设项目二期预计2023年全年将有257万吨产能陆续投东方日升基于固阳金山工业园区增量配电网的源网荷储一体化项目2023Q2内蒙古包头东方日升包头硅业有限公司103二期20万吨金属硅项目放其中四季度预计有新投产能1745万2023Q3云南盐津盐津筠玺硅业有限公司1511盐津县年产十五万吨工业硅项目2023Q3甘肃嘉峪关嘉峪关大友企业集团有限责任公司242233000KVA工业硅矿热炉及配套烟气余热发电项目吨陆续投产主要分布于新疆云南内2023Q3-Q4宁夏银川宁夏晶体新能源材料有限公司1454宁夏晶体新能源材料有限公司光伏新材料项目蒙甘肃和宁夏等地全年新投产能预计2023Q3-Q4甘肃兰州兰州东金硅业有限公司401兰州东金硅业有限公司有机硅一体化项目实现58万吨产量2023Q4甘肃武威武威荣丰硅业股份有限公司61武威荣丰硅业股份有限公司年产12万吨工业硅项目一期2023Q4新疆若羌新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司10120万吨年高纯硅及配套源网荷储一体化项目一期2023Q4内蒙古包头弘元能源科技包头有限公司81弘元能源科技包头有限公司15万吨高纯工业硅项目一期2023Q4新疆哈密哈密广开元能源有限公司1004-2023Q4甘肃石门镇甘肃新玉通新高新材料有限公司603甘肃新玉通新高新材料有限公司年产6万吨工业硅项目2023Q4-2024云南昭通云南合盛硅业有限公司403云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目2023Q4-2024新疆鄯善新疆东部合盛硅业有限公司401新疆东部合盛硅业有限公司三期40万吨年工业硅项目2023合计25758-数据来源百川盈孚SMM公司公告公开资料紫金天风期货研究所SI西南地区月产量走势万吨SI分省月产量走势万吨14180121601401012081008066044020200201841201871201911201941201971202011202041202071202111202141202171202211202241202271202311202341202371201811四川新疆云南甘肃内蒙其他201810120191012020101202110120221012017101西南地区西南平枯水期电价成本有刚性上调这也使得地区有天然的减产驱动西南产量历年来均显示出季节性变化趋势而今年上半年在利润受损的影响下西南产量一度处于历年最低于丰水期电价调降后才有开工大幅上行且复产速度超预期因此季节性变动仍然明显后续西南平枯水期产量增减方面由于当前工业硅现货紧俏价格连日走高部分硅厂订单排至远月我们认为硅厂在平枯水期的生产动力仍然具备一方面要兑现前期已签订单的固定量另一方面也要生产出保证自身规模的必要量西北产量变动方面10月新疆或有大批炉子重启若西北产能重开则行业将同时面临供应增加的压制后期电价不断上调对利润的压缩或将促使10月电价上调幅度较低的月份乃至往后月份保持较高开工率而枯水期最终生产水平以及产成品能否成为流通货物也依赖即期利润数据来源百川盈孚紫金天风期货研究所SI四川省含预测累计降水量季节图mmSI四川省气温季节图摄氏度西南去年干旱天气原因导致的限电减产在今年并未发生且当前云南四川气温与降水表现相对稳定后期预计受极端天气影响的停产有限SI云南省含预测降水量季节图mmSI云南省气温季节图摄氏度数据来源紫金天风风云紫金天风期货研究所由于新产能实际落地时间存在不确定性如部分大产能当前正处于办理产能落地手续的阶段或将延后投产且各单一产能投放节奏也将择时调整因此今年预计实现产量有限预计2023年全年将有257万吨新产能陆续投放其中四季度预计有新投产能1745万吨陆续投产主要分布于新疆云南内蒙甘肃和宁夏等地全年新投产能预计实现58万吨产量原有产能方面硅厂为完成长单并维持自身规模平枯水期可能出现较高开工率但考虑到大厂预计也将于10月份复产Q4可能有部分新产能落地月度供应压力将有增强叠加西南电价上调利润压缩若即期价格无法达到硅厂预期则西南硅厂兑现完长单后的开工以及产品最终成为厂库还是流通货物也将打上问号整体产量方面预计2023全年产量将达到379万吨其中四季度产量预计为117万吨SI动力煤价格与同时期云南地区电价调整幅度元吨元度SI石油焦价格走势元吨2016510201792220192420206182021103120233152024727350025000030Q4西南将面临电价变动2020-2021年煤炭价格0253000200000200152500持续上涨同时期西南水电价格显著涨幅走高010150000052000而近期煤炭价格再度回升因此存在西南水电是000100000051500010否会超预期调涨的担忧但一方面煤炭价格与往50000151000020年高点仍然存在一定差距另一方面用电紧张程000255000度较去年而言有所缓解在电力供需及原料价格201821201851201881201921201951201981202021202051202081202121202151202181202221202251202281202321202351202381201711120181112019111202011120211112022111北方港口云南文山最高价云南文山最低价云南德宏最高价云南德宏最低价云南保山最高价并不极端的情况下我们仍然给予今年电价中性扬子焦-平均价茂名焦-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价云南保山最低价云南怒江最高价云南怒江最低价调涨预期SI动力煤价格与同时期四川地区电价调整幅度元吨元度SI硅煤价格走势元吨2016510201792220192420206182021103120233152024727600025000040以2017年以来的数据进行参考云南一般于11月030500020000开始调整中性调涨幅度在009-015元度预020400015000010计影响生产成本1215-2025元吨四川一般于103000000100002000月起开始调整中性调涨在015-020元度预01050000201000计影响生产成本2025-2700元吨000300此外煤炭石油焦等还原剂价格仍有小波动201821201851201881201921201951201981202021202051202081202121202151202181202221202251202281202321202351202381201711120181112019111202011120211112022111北方港口四川雅安最高价四川雅安最低价需关注其走势及其对成本影响四川阿坝最高价四川阿坝最低价四川凉山最高价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价四川凉山最低价四川乐山最高价四川乐山最低价数据来源SMMiFind紫金天风期货研究所SI多晶硅2023年计划新投产能万吨计划投产时间地区企业当期计划新投产能2023预计实现产量项目名称受上半年价格急跌影响多晶硅料新产能确实出现投放延后2022Q4-2023内蒙古包头新疆协鑫新能源材料科技有限公司10730万吨颗粒硅的研发及生产项目2022Q4-2023湖北襄阳吉利硅谷谷城科技有限公司11年产5万吨物理法高纯硅项目二期取消投产的情况2023Q1新疆淮东新疆东方希望新能源有限公司65年产6万吨多晶硅项目当前硅料价格利润有所回升但本轮抬升难言是行业供需宁夏润阳硅材料科技有限公司光伏材料及电池产业科2023Q1宁夏石嘴山宁夏润阳新能源科技有限公司54技园项目30万吨年高纯工业硅项目20万吨年有机硅项目20格局扭转导致主要原因为上游硅粉受工业硅现货紧缺影响2023Q1内蒙古包头内蒙古大全新能源有限公司107万吨年高纯多晶硅项目21万吨年半导体多晶硅项目一期产出有限叠加多晶硅料设备检修同时库存去化使得硅新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项2023Q2新疆乌鲁木齐新疆中部合盛硅业有限公司105目年产20万吨高纯多晶硅项目清电能源建设40万吨工业硅20万吨多晶硅60GW硅2023Q2新疆哈密清电硅材料有限公司103料出现暂时性供需错配后续需关注工业硅价格是否会再次片项目一期弘元能源科技包头有限公司10万吨高纯晶硅项目2023Q2内蒙古包头弘元能源科技包头有限公司52一期出现剧烈波动从而对多晶硅利润产生显著影响并进一步新疆晶诺新能源产业发展有限公司25万吨年高纯晶2023Q3新疆胡杨河市新疆晶诺新能源产业发展有限公司52硅配套15万吨年工业硅一体化项目一期影响到硅料新投产能落地内蒙古巴彦淖尔2023Q3内蒙古东立光伏电子有限公司482年产48万吨多晶硅二期项目市2023全年预计将有144万吨产能陆续投放其中四季度预计2023Q3四川乐山四川永祥股份有限公司126永祥能源科技年产20万吨高纯晶硅项目内蒙古鑫华半导体科技有限公司内蒙2023Q3内蒙古呼和浩特101呼和浩特1万吨电子级多晶硅暨10万吨颗粒硅项目有新投产能56万吨陆续投产主要分布于宁夏新疆云南古鑫环硅能科技有限公司2023Q4宁夏酒泉宁夏宝丰能源集团股份有限公司504甘肃宝丰多晶硅上下游协同项目等地全年新投产能预计实现产量51万吨2023Q4宁夏石嘴山宁夏晶体新能源材料有限公司1253宁夏晶体新能源材料有限公司光伏新材料项目一期2023Q4云南曲靖信义硅业云南有限公司61信义硅业多晶硅生产项目2023Q4河南濮阳河南赛能硅业有限公司203河南赛能硅业有限公司10万吨多晶硅项目一期2023Q4青海海西青海南玻日升新能源科技有限公司504年产10万吨高纯晶硅项目2023Q4青海西宁青海丽豪半导体材料有限公司1008年产20万吨高纯晶硅光伏制造项目2023Q4新疆乌鲁木齐宏翎硅材料乌鲁木齐有限公司504年产10万吨高纯晶硅项目2023Q4新疆淮东新特能源股份有限公司1002年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济项目合计144351-数据来源百川盈孚SMM公司公告公开资料紫金天风期货研究所