观点:煤矿供应端带来的上涨驱动逐渐减弱，终端需求没有起色，双焦价格上方空间不大，铁水产量后期也存在转向预期，十月后双焦有机会进入下行通道，但下跌幅度有限，而目前来看四季度仍有多个供应端热点能够炒作，双焦价格可能先跌后涨，中期来看可逢低做多。
　　四季度展望:焦煤方面，目前的现实是供应依然偏紧，且在煤矿安监严格的环境下产量也很难出现大的增长，但是考虑到保供背景下安监不会一刀切，以及四季度对蒙煤进口依然有良好预期的情况下，预计四季度供应会逐渐转向宽松，11月中旬后要关注煤炭采暖季限产力度;需求端关注焦化厂生产情况，今年以来焦企利润都不算很好，目前也在盈亏平衡附近，那么预计进入10月后期焦企开工生产对焦煤的需求支撑可能转弱，考虑到季节性，年底冬季焦煤可能会进行冬储补库，或成为年底前焦煤行情炒作热点;焦炭方面，目前依然是供需双强的局面，三季度焦企在利润空间打开后，开工逐渐走高，由于焦化产能整体过剩，能够承接不同的铁水产量，那么焦企开工需要考虑到下游钢厂的生产补库需求，考虑到终端需求有一定压力，四季度焦炭产量预计低于三季度，此外要考虑到集中的焦化产能淘汰或带来阶段性供需错配的行情;而需求端铁水产量目前仍在高位，钢厂高生产低利润的矛盾逐渐积累，不论是平控被动减产还是亏损主动减产，铁水高位不会一直持续;后期还需关注终端成材需求，一旦不及预期，市场可能开始交易成材负反馈，而相应的上方空间继续打开也需要成材需求超预期爆发。
　　

研究报告全文：20230922作者李文涛审核肖兰兰从业资格证号F3050524交易咨询证号Z0013951交易咨询证号Z0015640联系方式liwentao1zjtfqhcom我公司依法已获取期货交易咨询业务资格观点煤矿供应端带来的上涨驱动逐渐减弱终端需求没有起色双焦价格上方空间不大铁水产量后期也存在转向预期十月后双焦有机会进入下行通道但下跌幅度有限而目前来看四季度仍有多个供应端热点能够炒作双焦价格可能先跌后涨中期来看可逢低做多四季度展望焦煤方面目前的现实是供应依然偏紧且在煤矿安监严格的环境下产量也很难出现大的增长但是考虑到保供背景下安监不会一刀切以及四季度对蒙煤进口依然有良好预期的情况下预计四季度供应会逐渐转向宽松11月中旬后要关注煤炭采暖季限产力度需求端关注焦化厂生产情况今年以来焦企利润都不算很好目前也在盈亏平衡附近那么预计进入10月后期焦企开工生产对焦煤的需求支撑可能转弱考虑到季节性年底冬季焦煤可能会进行冬储补库或成为年底前焦煤行情炒作热点焦炭方面目前依然是供需双强的局面三季度焦企在利润空间打开后开工逐渐走高由于焦化产能整体过剩能够承接不同的铁水产量那么焦企开工需要考虑到下游钢厂的生产补库需求考虑到终端需求有一定压力四季度焦炭产量预计低于三季度此外要考虑到集中的焦化产能淘汰或带来阶段性供需错配的行情而需求端铁水产量目前仍在高位钢厂高生产低利润的矛盾逐渐积累不论是平控被动减产还是亏损主动减产铁水高位不会一直持续后期还需关注终端成材需求一旦不及预期市场可能开始交易成材负反馈而相应的上方空间继续打开也需要成材需求超预期爆发一季度焦煤价格冲高回落2月中下旬需求改善带来成材涨价向炉料传导3月后海外宏观利空带动商品市场整体下跌同时国产煤供应增加市场预期澳煤进口恢复煤矿事故影响减弱炼焦利润也向铁矿倾斜打压焦炭价格双焦价格回归下降通道6月焦煤价格触底反弹进入三季度后受国内供应偏紧影响焦煤价格强势7月中旬山西连续发生矿难事件供应扰动推涨焦煤价格带涨焦炭7月下旬粗钢压产预期发酵带来原料一波下跌在压产预期弱化后价格反弹此后在双焦全产业链低库存情况下铁水高位焦企高开工对双焦起到需求支撑国内贸易情绪良好以及海外煤价高企等多重利好助推双焦价格一路上涨年初以来全国原煤产量持续同比增加2023年8月中国原煤产量为38亿吨同比增长21-8月累计产量305亿吨同比增长34三季度煤矿供给受扰动汾渭周度数据来看由7月中旬开始主产地煤矿事故频发原煤产量及产能利用率出现连续下跌主产地安监趋严对煤矿供应存在边际影响四季度煤矿供给或保持平稳短期内煤矿事故带来的边际影响难以消除停产煤矿缓慢复产在安监较严的前提下不会有大的增长四季度煤矿大概率会保持安全稳定供应为四季度冬储补库做准备数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云炼焦精煤供应方面我国7月当月炼焦煤供应4072万吨当月环比-2441-7月炼焦煤累计供应28976万吨累计同比053三季度焦煤供应偏紧焦煤供应仍存结构性问题目前国内炼焦煤产量仍处于相对高位但三季度煤矿事故多发内蒙乌海山西临汾太原古交等地煤矿停产整顿后缓慢复产四季度焦煤产量平稳10月矿端复产后可能小幅增长整体来看焦煤供应不会一直保持紧张但主焦煤肥煤等煤种供应偏紧结构性不足的问题将会长期存在数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云2023年1-8月海运煤炭装运量不包括国内沿海运输累计为8458亿吨比上年同期85煤炭出口来看今年1-8月印尼煤炭出口2854亿吨比上年同期183澳大利亚出口2294亿吨同比06俄罗斯出口1216亿吨同比05美国出口5220万吨同比167南非出口4540万吨同比87煤炭进口来看今年1-8月中国内地海运煤炭进口量上升至2272亿吨同比699印度进口1415亿吨同比04日本进口1069亿吨同比-69韩国进口量-45至7520万吨欧盟煤炭进口量为6140万吨同比-172越南煤炭进口3020万吨同比337数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云IEARefinitiv7月炼焦煤进口71332万吨环比6月下跌791-7月炼焦煤累计进口52747万吨同比增长639进口煤相比疫情期间出现大量涌入蒙俄两国仍为焦煤进口的两大主力来源分别占7月进口总量的61和23其次为加拿大美国印尼和澳大利亚分国别来看1-7月焦煤进口增量的主要来源为蒙古俄罗斯印尼同比增幅分别为1593447686312而美国加拿大和澳大利亚的焦煤进口量则同比有所下降数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云2023年1-6月2022年1-6月同比变化量同比澳焦煤出口量万吨76037995-392-49印度日韩台湾省生铁产量万吨102271012710012020年前澳大利亚焦煤出口中国的流向占比大约在澳焦煤总量的15-20而2020年后澳煤的主要出口国改变为印度日韩东南亚2023年上半年澳煤出口印度占比28日本占比24韩国占比13中国台湾占比占比6越南占比5共76澳煤进口利润难打开上半年澳煤估值整体偏高基本处于利润倒挂与蒙煤俄煤相比缺乏价格优势仅在7月底8月初价格短暂地有优势8月进口量预计有提升但目前再次转变为利润倒挂进口难以打开预计全年进口量在250万吨以下数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云IEARefinitiv2023年7月份俄罗斯煤及褐煤产量3300万吨同比增长33环比增长21其中炼焦煤产量840万吨同比下降15环比下降262023年1-7月份俄罗斯煤炭总产量累计为246亿吨比上年同期增长15其中炼焦煤产量5790万吨同比下降461-7月俄罗斯铁路港口煤炭运输量上升铁路运输煤炭累计为2075亿吨比上年同期增长18占运输总量的287港口煤炭装卸量为1259亿吨比上年同期增长78Kpler公司船运跟踪数据显示1-7月俄罗斯海运煤炭出口量累计为102亿吨比去年同期增长107月俄罗斯炼焦煤进口16062万吨环比下降26671-7月进口总量154372万吨同比增长4768数据来源钢联万得汾渭俄罗斯联邦统计局紫金天风风云7月加拿大美国炼焦煤进口量均下滑前7月总产量同比分别-10和-44加拿大工人自七月初开始的罢工影响生产和运输进度导致加拿大焦煤进口量出现快速下跌目前海运煤涨价迅速美加煤随之而涨且运费较高四季度来看价格优势不明显的情况下预计进口下跌数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云甘其毛都策克满都拉合计车2023年1月1660145383195243342023年2月1930570624789311562023年3月24567105776977421212023年4月19893121835817378932023年5月1582673925569287872023年6月2414792065106384592023年7月25031118613684405762023年8月30739148994395500331-8月合计车17610977718395322933597月我国从蒙古进口炼焦煤4344万吨环比增长137同比增长5691-7月共进口蒙古炼焦煤266064万吨同比增长15934分口岸来看三大口岸中以甘其毛都口岸最为重要1-8月甘其毛都口岸通关176109车占三大口岸1-8月通车总量的60三季度甘其毛都口岸日通关车数基本保持在千车以上水平口岸过货效能不断提升二季度国内双焦价格下行口岸贸易商盈利能力不佳蒙煤进口量下滑但三季度蒙古国矿方降低坑口价格口岸贸易成本下降盈利好转通关量持续增长目前来看四季度炉料存补库预期而国产煤矿停产事故多发加之蒙煤价格与山西焦煤相比仍有一定的优势预计四季度蒙煤三大口岸日均通关能保持在1500车左右的高位数据来源钢联万得汾渭蒙古国国家统计办公室紫金天风风云三季度以来焦企连续提涨八月初四轮提涨落地后焦企利润好转独立焦企产能利用率及日均产量持续上升焦化产量高于去年同期对原料煤存在刚需支撑从下游利润来看目前焦企及钢厂盈利能力不佳若焦企盈利持续走弱预计焦企会有减产意愿则四季度焦煤需求转弱但考虑焦化厂钢厂焦煤库存低位短期内焦煤需求仍保持韧性数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云三季度焦煤呈现全产业链低库存使得价格弹性较大煤矿端自3月累库5月开始下游需求好转矿端库存压力缓解下游焦企按需补库但整体来看下游焦企钢企盈利能力持续较差且长期供应端压力不大加之当前原料煤价较高目前来看下游的主动补库驱动不大下游或仍维持低库存策略直至冬储补库而在焦企增产意愿不强煤矿端供应好转的前提下四季度煤矿或出现小幅累库数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云省碳化室高度产能合计万吨产能合计万吨备注43米及以下2443包含热回收焦炉约500万山西1144855米及以上900543米及以下43河北800655米及以上796343米及以下0山东438555米及以上438543米及以下1800内蒙古571055米及以上391043米及以下102河南235455米及以上225243米及以下5945其他2405055米及以上1810543米及以下10333总计5595355米及以上45620山西省关于推动焦化行业高质量发展的意见提出2023年底前全面关停43米焦炉及其他不达排放标准焦炉科学调控焦化产能和焦炭产量实行焦化产能总量调控全省焦化产能控制在143724万吨以内不再新增焦化产能据Mysteel统计山西43米焦炉涉及约2400万吨产能四季度可能有波集中去产能带来阶段性供需错配的行情届时可考虑做多焦化利润数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云2022年焦化产能新增淘汰统计万吨01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计淘汰3605014018645601101005201601731新增7971744672353153182982352812796252574280净增437124327492702581882352811791059725492023年焦化产能新增淘汰统计万吨1月2月3月4月5月6月7月8月11前8月11后9月10月11月12月合计淘汰556038826038019125025099756017775168新增3432992453222071402391405873454774806424358净增288239-14362-173-5123914033795-520-80-1135-810据Mysteel调研统计截至8月11日2023年已淘汰焦化产能1334万吨新增1935万吨净新增601万吨预计2023年淘汰焦化产能5168万吨新增4358万吨净增-810万吨数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云冶金焦现货价格日期涨跌元日钢准一到厂价元吨备注7月以来原料煤价格走强使焦企生产成本提高利润202377501830一轮提涨落地2023713二轮提涨开启被压缩焦炭价格连续提涨四轮五轮提而未落直2023718501880二轮提涨落地2023720三轮提涨开启至焦企利润有所好转而钢厂利润被压缩焦炭价格20237281001980三轮提涨落地2023731四轮提涨开启向下调整一轮焦钢企博弈加剧目前焦钢企利润不2023831002080部分钢厂四轮提涨落地202387旭阳开启五轮提涨佳后期在钢厂仍保持高开工原料价格强势情况下2023821山东河北钢厂开启一轮提降2023823-1001980一轮提降落地焦炭价格存在探涨动力2023911内蒙部分焦企开启一轮提涨2023920100首轮提涨部分落地数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云7月份焦炭产量4043万吨同比增长371-7月焦炭产量累计28434万吨同比增长198月上旬焦企四轮提涨落地后利润有所修复开工及产量小幅回升与下游高采购需求相匹配8月下旬一轮提降落地加之入炉煤成本抬升不断挤压焦企利润焦企产量也于9月初开始出现小幅下滑低利润高开工的格局难以维持叠加年底焦化去产能四季度焦炭供应可能有所减量但由于焦化产能过剩且铁水存在下跌预期长期来看焦炭供应趋紧对价格的提振作用有限数据来源钢联万得汾渭紫金天风风云国家数量万吨占比1印尼13342842印度7761653巴西417894马来西亚406865日本351756比利时143307澳大利亚131288墨西哥124269越南1242610南非122261-7月中国焦炭出口总量为4704万吨较去年同期减少332万吨降幅66从出口国家来看1-7月主要出口国家为印尼印度巴西马来西亚等今年以来焦炭出口基本持稳海外焦炭需求同比出现回落且印尼焦化产能投产使得其焦炭供给增加挤压我国焦炭出口预期四季度焦炭月出口保持在60-70万吨左右数据来源海关总署钢联万得汾渭紫金天风风云