核心观点
　　周内沥青期货裂解价差经历了先跌后涨的过程，低估值吸引来了买的兴趣，目前仍然处于偏低位置。驱动角度而言平衡表9月基本平衡，10-11月略微过剩，其中10月已经计入了8万吨的季节性产量损失，而近期也听闻有炼厂计划转产渣油或者停产，粗估产量损失尚不足8万吨，10月略微过剩的局面尚未扭转。对裂解价差持中性观点。
　　月差
　　驱动不明确。
　　成本
　　brt80-100中枢上移。
　　上涨趋势还没有结束，动能边际减弱，转势需要看到利空累积或负反馈出现。
　　美国8月CPI数据基本符合市场预期，fed更多看核心cpi，9月跳过加息，11月加息概率目前略有升高至40%。那么油价持续上涨带来的再通胀交易逻辑至少也是11月加息会议的讨论主题，因此认为在10月中旬前，宏观的压力都还处在相对的窗口期。
　　基本面的主要逻辑仍是低库存下持续减产带来的大去库支撑。9月的供应量相对会有边际增加，俄罗斯出口有20万桶日的预期内增加，库尔德港口达成协议，此前断供的40万桶日量级会逐步回归；需求端关注逐步开始的秋检，把握区域间需求的强弱变化。
　　短期认为brt上方空间可以给到95-100，区间下沿在延续低库存大去库的格局预期下估值上调至80。
　　

研究报告全文：作者王佳瑶从业资格证号F3080903交易咨询证号Z0016070审核肖兰兰邮箱wangjiayaozjtfqhcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格周内沥青期货裂解价差经历了先跌后涨的过程低估值吸引来了买的兴趣目前仍然处于偏低位置驱动中性角度而言平衡表9月基本平衡10-11月略微过剩其中10月已经计入了8万吨的季节性产量损失而近期核心观点裂解价差也听闻有炼厂计划转产渣油或者停产粗估产量损失尚不足8万吨10月略微过剩的局面尚未扭转对裂解价差持中性观点月差中性驱动不明确brt80-100中枢上移上涨趋势还没有结束动能边际减弱转势需要看到利空累积或负反馈出现美国8月CPI数据基本符合市场预期fed更多看核心cpi9月跳过加息11月加息概率目前略有升高至40那么油价持续上涨带来的再通胀交易逻辑至少也是11月加息会议的讨论主题因此认为在10月中旬前宏观的压力都还处在相成本偏多对的窗口期基本面的主要逻辑仍是低库存下持续减产带来的大去库支撑9月的供应量相对会有边际增加俄罗斯出口有20万桶日的预期内增加库尔德港口达成协议此前断供的40万桶日量级会逐步回归需求端关注逐步开始的秋检把握区域间需求的强弱变化短期认为brt上方空间可以给到95-100区间下沿在延续低库存大去库的格局预期下估值上调至80开工率偏多开工率周度整体-3至561华东持稳68山东-7到63山东开工率处于历史同期偏高位置投机需求偏多社会库存整体076到3154结束了持续三个月的连续去库解读为国庆节前的备货需求有在逐渐释放刚性需求偏空本周刚需-1517万吨至7126万吨刚需投机需求之和-212万吨至7801万吨关注需求拐点情况平衡表8月消费分项调整为初步值根据检修信息调整9月产量根据周数据调整社会库存根据目前数据调整后续月份数字数据来源百川紫金天风期货社会库存整体076到3154结束了持续三个月的连续去库解读为国庆节前的备货需求有在逐渐释放数据来源百川紫金天风期货炼厂整体库存-078至3521华东-383至2807华北山东-034至4148月10日以来炼厂整体库存窄幅波动未见明显趋势数据来源百川紫金天风期货开工率周度整体-3至561华东持稳68山东-7到63山东开工率处于历史同期偏高位置生产负荷上升的包括锦源生产负荷下降的包括齐鲁东明金诺克拉玛依数据来源卓创紫金天风期货周产量估算按目前检修信息9-10月炼厂周产量为历史同期高位908070远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大暂未6050体现在平衡表中万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6154912752812241611231527201324182910221426193111231628月月月月月月月月月7124569月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2112334456677889910121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源卓创百川隆众紫金天风期货沥青理论利润对比不避税华东保税低硫船燃-沥青价差150040003500100030005002500吨02000吨元1500500元100010005001500050010002022112022212022312022412022512022612022712022812022912023112023212023312023412023512023612023712023812023912022111202210120221212023101202311120231212020-042019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10山东利润-内贸原油山东利润-稀释沥青2019-01华北利润-内贸原油华北利润-稀释沥青华东保税05-沥青不含税沥青理论利润对比不避税1500山东地炼加工内贸原油的理论利润为-255元吨1000山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-560元吨关注500吨0元地炼会否继续出现停产降负荷5001000低硫船燃-华东沥青价格为1357元吨低硫船燃相较1500于沥青生产效益更好202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331202341202351202361202371202381202391202211120221012022121202310120231112023121山东利润-稀释沥青华东主营沥青利润数据来源wind路透卓创紫金天风期货山东汽油现货裂解价差-对Brent山东沥青现货裂解价差-对Brent1020510005101015bblbbl2020302530403550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6767661199871199872617271626162617271616263119112131102011211020301020301929291828172711213110201121311020301020301929192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136789136789371111122334445556678899101211122333444555667788991011121110101111121210101112122015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年山东柴油现货裂解价差-对Brent山东现货裂解价差汽油-661bbl柴油3025233bbl沥青-1971bbl原油继续上涨油品201510跟涨幅度小裂解价差被压缩5bbl051015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日67611998717271626162631191121311020112110203010203019292918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13678937111112233444555667889910121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创紫金天风期货本周刚需-1517万吨至7126万吨刚需投机需求之和-212万吨至7801万吨关注需求拐点情况数据来源百川紫金天风期货数据来源百川紫金天风期货山东河北的期现套利较为活跃基差报价较多在沥青期货跟随原油下跌时基差报价对应的现货价格跟随下跌带动绝对值报价也下跌所以山东河北现货价格和期货的相关性高于其他地区数据来源卓创wind紫金天风期货基差主要关注山东基差一是山东期现套利基差交易频繁期现货联动紧密二是最便宜可交割货定价原理的角度来看期货大部分时间锚定山东现货山东华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差沥青期货情绪好转涨幅大于现货基差下跌数据来源wind紫金天风期货沥青期货情绪好转裂解价差反弹数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关