PTA观点小结
　　观点：PTA预期供增需减，累库逐步加大，自身基本面缺乏驱动，加工费预计低位，月差偏弱。成本端仍将是四季度关注重点，原油供应紧张带来偏强的驱动，高价下波动率或加大；PX上下游投产不匹配，供需紧张格局，PXN或维持高位，PX基本面强于TA，PTA加工费或维持低位，关注年底日韩谈合约的节点。
　　三季度，原油OPEC+减产落地，原油供应偏紧，PX调油旺季，PTA跟随成本重心上移。产业与资金博弈下，PTA月差偏弱，绝对价格保持偏强。自身基本面供需双强，紧平衡格局，矛盾不突出。
　　四季度来看，国内计划检修量中性，供应端新装置有投产预期，需求端聚酯开工率或季节性下降，平衡预计逐步累库。23年底预期新增产能供应回升，聚酯春节检修降负，累库压力或较大。PTA加工费预计持续维持低位，对PX需求偏强，PXN或持稳，23年10-12月供应商商谈合约期间PX或维持强势支撑PTA价格。
　　估值上，原油价格预估在80-100区间，PX-原油价差（石脑油裂解+PXN ）预估420-500美元，PTA加工费预估0-300元区间。四季度，PXN预期的压缩空间不大，石脑油裂解和TA加工费预计低位窄幅震荡，PX现货价格可能在（8400,10320）区间，PX期货预期呈BACK结构，TA现货价格预计在（5800,6700）区间震荡运行。
　　策略上，PX基本面好于PTA，关注远月买PX空PTA，做缩PTA加工费机会，300以上入场，100以下离场。PX现货偏紧，月差正套思路。PTA自身基本面偏弱，月间1-5反套思路，但成本端PX偏强预计PTA仍为BACK结构，月差僵持。

研究报告全文：作者刘思琪审核肖兰兰从业资格证号F3047966交易咨询证号Z0013951交易咨询证号Z0015522邮箱liusiqithanfcom我公司依法已获取期货交易咨询业务资格观点PTA预期供增需减累库逐步加大自身基本面缺乏驱动加工费预计低位月差偏弱成本端仍将是四季度关注重点原油供应紧张带来偏强的驱动高价下波动率或加大PX上下游投产不匹配供需紧张格局PXN或维持高位PX基本面强于TAPTA加工费或维持低位关注年底日韩谈合约的节点三季度原油OPEC减产落地原油供应偏紧PX调油旺季PTA跟随成本重心上移产业与资金博弈下PTA月差偏弱绝对价格保持偏强自身基本面供需双强紧平衡格局矛盾不突出四季度来看国内计划检修量中性供应端新装置有投产预期需求端聚酯开工率或季节性下降平衡预计逐步累库23年底预期新增产能供应回升聚酯春节检修降负累库压力或较大PTA加工费预计持续维持低位对PX需求偏强PXN或持稳23年10-12月供应商商谈合约期间PX或维持强势支撑PTA价格估值上原油价格预估在80-100区间PX-原油价差石脑油裂解PXN预估420-500美元PTA加工费预估0-300元区间四季度PXN预期的压缩空间不大石脑油裂解和TA加工费预计低位窄幅震荡PX现货价格可能在840010320区间PX期货预期呈BACK结构TA现货价格预计在58006700区间震荡运行策略上PX基本面好于PTA关注远月买PX空PTA做缩PTA加工费机会300以上入场100以下离场PX现货偏紧月差正套思路PTA自身基本面偏弱月间1-5反套思路但成本端PX偏强预计PTA仍为BACK结构月差僵持观点乙二醇四季度供应有改善但港口去库预计困难基本面缺乏驱动上方空间有限月间仍然反套思路低利润下油制亏损严重四季度煤油价格预期偏强乙二醇或跟随成本震荡三季度乙二醇国内产量及进口增加供需小幅累库估值偏低跟随成本和情绪区间震荡震荡区间4000-4300四季度来看乙二醇国内产量持稳检修增加进口预估沙特美国货源或有小幅下降供应改善需求端聚酯四季度边际负荷略有下降乙二醇平衡表维持松平衡年底前累库压力不大24年1-2月聚酯季节性降负春节前后预计有累库压力乙二醇年底前累库压力不大但港口库存预计去化困难基本面改善检修增加进口下降带来的驱动有限月差维持反套思路从估值来看油制工艺亏损严重多数煤制小幅亏损或盈亏平衡乙二醇利润压缩空间有限Q4原油和煤炭预估偏强乙二醇价格或跟随成本偏强大格局维持区间震荡思路震荡区间4200-4500附近聚酯库存压力不大高增速或维持PTA年底前后供增需减有累库压力PX偏紧格局关注年底合约谈判PTA链利润分配及估值MEG高库存矛盾回到成本端6月宏观低迷油价低位震荡俄落地伊朗原油供应增加预期美联储鲍威尔放鹰市场对下半年需求悲观原油低位震荡PXN维持高位PTA跟随原油底部盘整7月OPEC会议计划进一步延长减产沙特7月额外减产100万桶日供应偏紧原油底部回升外资看好宏观大幅增长PTA震荡上行PTA供需矛盾不突出加工费持稳进入8月后前期大幅增仓的外资席位临近交割月逐步减仓09合约PTA重心下移原油供应格局紧张下保持强势与PTA走势劈叉PXN和PTA加工费压缩PTA利润维持100元以下低位8月下旬持续亏损下PTA装置计划外检修数据来源同花顺财经增加PTA盘面上涨加工费小幅修复随着原油回落后沙特俄罗斯减产计划进一步延长原油大幅上行突破90美元关口外资席位继续增仓PTA震荡上行22年基数相对低位防控放开后内需稳步复苏增长纺服增速好于社零增速市场对金九银十旺季仍有期待2023年1-7月全国限额以上单位消费品零售总额98982亿元同比增长64其中限额以上单位服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长114实物商品网上穿类商品零售额同比增长120数据来源CCF紫金天风期货研究所海外服装被动去库存出口需求放缓欧美进口国内占比进一步下降边贸东南亚订单尚可9月后海外出口接单陆续结束后续或将进入出口淡季2023年1-8月纺织服装累计出口19721亿美元下降10其中纺织品出口9032亿美元下降112服装出口10689亿美元下降898月纺织服装出口2786亿美元下降102环比增长28其中纺织品出口1169亿美元下降63环比增长48服装出口1617亿美元下降127环比增长13数据来源文华财经紫金天风期货研究所三季度织造开工率持稳淡季不淡明显好于去年同期二季度由于利润被挤压小幅降负后织造原料低价备货保订单现金流维持低位淡季未收到限电影响开工率维持成品22年底成功去库后23年小幅逐步备货累库三季度加弹织机维持7-8成负荷印染开工率维持7成以上原料备货1-2周成品库存恢复至30天以上随着旺季到来成品库存有小幅下降趋势四季度来看需求以内需秋冬服装为主9-10月旺季进入11-12月后工厂或主动降库存回收资金数据来源CCF紫金天风期货研究所据海关总署数据23年1-7月聚酯产品总出口量5854万吨较22年同期增长59万吨同比增速11今年来看长丝出口量较去年有明显增加其中POY和DTY是长丝主要出口产品出口的主要目的地印度土耳其越南等瓶片出口占比较去年小幅下降但出口量仍为聚酯产品种最多的由于印度BIS认证6月到期上半年POY和FDY有赶出口动作出口量同比增长目前BIS延期至10月短期出口量有望保持高位环比上半年预估下半年小幅下降关注10月到期后是否有继续延期动作2022年聚酯出口占比聚酯净出口量聚酯净出口占比其他2014年2015年2016年2017年2014年2015年2016年2017年2018年72018年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年短纤10002022年2023年25010800200瓶片60015047400100长丝502003600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年前7月出口占比长丝出口量瓶片出口量其他2014年2015年2016年2017年2018年2014年2015年2016年2017年2018年短纤740502019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年114030瓶片30432020长丝391010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署紫金天风期货研究所2023年聚酯新增产能装置设计产能投产时间配套产品地点年内聚酯规划产能创历史新高截至9月中年内聚酯新凤鸣徐州3022年12底2023年初涤纶短纤江苏徐州桐昆恒阳CP1302023年2月涤纶长丝江苏宿迁产能增长827万吨截止23年9月聚酯产能基数7871新凤鸣徐州新拓362023年2月涤纶长丝江苏徐州桐昆恒超602023年3月涤纶长丝浙江桐乡万吨恒逸恒鸣202023年3月原短纤改长丝浙江绍兴桐昆宇欣302023年3月下长丝新疆目前新增产能主要集中在长丝和瓶片长丝新增387万汉江新材料602023年3月聚酯瓶片四川嘉通能源5302023年3月有光长丝南通吨瓶片新增340万吨短纤80万吨薄膜20万吨江苏恒科轩达252023年4月上旬阳离子长丝江苏南通港虹202023年4月下长丝江苏吴江年底前可能还有100万吨偏上装置计划投产23年装置永盛2023年4月底薄膜浙江绍兴桐昆恒阳CP2302023年5月中下旬聚酯长丝江苏宿迁投产量预计创历史新高宿迁逸达302023年5月中下旬涤纶短纤江苏宿迁重庆万凯602023年5月聚酯瓶片重庆涪陵嘉通能源6302023年6月涤纶长丝江苏南通新增产能占比三房巷1752023年6月聚酯瓶片江苏无锡薄膜三房巷2752023年7月聚酯瓶片江苏无锡短纤2桐昆恒阳CP3302023年7月长丝宿迁10华西村102023年7月切片短纤江阴福建百宏702023年8月中旬聚酯瓶片福建泉州新凤鸣新拓362023年8月中下涤纶长丝江苏徐州仪征化纤102023年9月上涤纶短纤江苏扬州长丝桐昆恒阳CP4302023年9月上涤纶长丝江苏宿迁47富威尔102023年涤纶短纤浙江扬州逸普新材料302023年Q4聚酯瓶片克拉玛依海南逸盛502023年11月聚酯瓶片海南南州瓶片嘉通能源7302023年底涤纶长丝江苏南通41嘉通能源8302023年底涤纶长丝江苏南通荣盛盛元502023年Q4涤纶长丝浙江杭州合计997数据来源紫金天风期货研究所23年是聚酯产量大幅增长的一年1-8月聚酯产量4269万吨同比增速124平均开工率维持872其中7-8月淡季保持93附近高负荷由于原料持续维持偏强下游利润不佳聚酯三季度保持微利或盈亏平衡前三季度聚酯供需双强聚酯产量与聚酯出口和织造开工同步保持高速增长聚酯的高产量一部分以出口的形式被海外消化掉23年长丝短纤出口高于往年一部分被织造做成坯布纺成纱形成成品库存在23年Q2聚酯库存成功下降至中性水平库存不高聚酯三季度开工率保持高位数据来源CCF紫金天风期货研究所23年聚酯预估新增产能增长908万吨左右增速113产量增速17附近产量增速评估较半年报上调平均开工率875左右产量增速由产能大幅投放开工率回升贡献23年聚酯年内负荷变动符合季节性9月起聚酯受亚运会影响萧绍及周边有部分聚酯工厂有检修计划9-10月开工率或被动下降至90-8911-12月淡季预估开工88-8724年来看1-2月春节假期放假聚酯季节性负荷回落预估开工率86813月起聚酯年底库存压力不大预期开工率能回升至旺季水平3-5月评估开工率919393聚酯累积同比增速16年聚酯开工率17年聚酯开工率18年聚酯开工率16年聚酯产量17年聚酯产量18年聚酯产量402018年2019年2020年19年聚酯开工率20年聚酯开工率21年聚酯开工率19年聚酯产量20年聚酯产量21年聚酯产量100022年聚酯开工率23年聚酯开工率24年聚酯开工率70022年聚酯产量23年聚酯产量2021年2022年2023年30900600208005001070040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10600300-205002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-30数据来源CCF紫金天风期货研究所截至23年9月国内PTA投产三条线共750万吨产23-25年PTA计划新增产能能产能基数达到7894万吨预计全年产能增23年PTA企业地址产能计划投产时间速95恒力石化6惠州2502023年3月中下嘉通能源2期南通2502023年4月底出料未来新装置投产预计在23年末或24年初主要恒力石化7惠州2502023年7月中旬前后出料为逸盛海南250万吨台化2150万吨和仪征化2023年新增产能合计750纤300万吨装置24年PTA企业地址产能计划投产时间逸盛海南2期洋浦2502023年末-2024年台化2宁波1502023年末-2024年仪征化纤3扬州3002024年Q1虹港石化三期江苏2402024年H2独山能源3嘉兴3002024年末印度IOC印度1202024年2024年新增产能合计1360独山能源4嘉兴3002024年-2025年桐昆广西钦州5002025年恒逸文莱文莱2502025年三房巷江阴3202025年2024年以后新增产能1370数据来源CCF郑商所紫金天风期货研究所8-9月装置检修计划23年1-8月PTA产量4138万吨同比增长138PTA平均2023年8月装置产能检修状态开工率829Q3PTA计划检修量不高产量不断创新高扬子石化汉邦2套天津石化华彬逸盛宁波长停装置681565上海石化乌石化宁波利万虹港石化150315停车技改重启待定年内尚未完成年度检修的装置不多四季度预估计划检洛化3253月3日停车重启待定仪征化纤35413停车重启待定修量不高由于加工费低位没有上下游配套的装置停福化450维持5成负荷中泰化学1205月7日按计划停车检修至8月13日重启车频率增高三房巷1207月初计划外停车重启待定恒力石化52207月29停车检修2周按计划重启2017年PTA产量2018年PTA产量2019年PTA产量YS新材料3608月5日降负5成3天恢复7002020年PTA产量2021年PTA产量2022年PTA产量英力士235125wt89日降负7成235wt815日整体降负至6成24日恢复9成威联化学25089日故障短停811重启5成负荷600百宏250816日故障降负5成2天目前恢复正常嘉兴石化1508月16日停车重启待定蓬威90蓬威22日投产目前负荷提升至9成附近5002023年9月装置产能检修状态扬子石化汉邦2套天津石化华彬逸盛宁波65400长停装置6815上海石化乌石化宁波利万虹港石化150315停车技改重启待定300洛化3253月3日停车重启待定仪征化纤35413停车重启待定三房巷1207月初计划外停车重启待定200福化450维持5成负荷关注上游PX开车进度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月虹港石化2509月中计划检修8-10天250四川能投1009月计划检修2个月20年PTA装置检修损失21年PTA装置检修损失恒力32209月有计划检修英力士23591日因台风降负至7成20022年PTA装置检修损失23年PTA装置检修损失23年尚未检修的装置150装置产能年内停车计划上次检修时间逸盛宁波220未检修22年611停车检修预计7月5日重启100逸盛大连375未检修22年510起停车检修预计5月底逸盛新材料360未检修50逸盛海南200未检修22年527起停车检修2周英力士110未检修22年1126-23年1月4日停车0嘉兴石化220未检修22年1220停车预计2周1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月恒力2220未检修22年1025起停车检修15日检修完成数据来源CCF紫金天风期货研究所国内PTA印度BIS认证6月到期上半年有赶出口动作整体出口维持高位其中出口印度PTA量明显增加6月起出口印度量已经下降7月出口印度量为0下半年预计由于确实出口印度国内整体出口量或将下降23年1-7月合计出口2241万吨平均出口32万吨出口的主要国家和地区分别为印度土耳其越南埃及和巴基斯坦下半年考虑到印度BIS认证影响23年下半年出口预计下降25-30万吨2023年前7月出口占比22年PTA出口占比其他阿根廷南非中国台湾孟加拉国2020年PTA出口量2021年PTA出口量2122印度巴基斯坦3阿曼262022年PTA出口量2023年PTA出口量4其他5550埃及印度45628沙特阿拉伯40635沙特阿拉伯306俄罗斯联邦25720俄罗斯联邦15巴基斯坦71085埃及0土耳其越南8211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月土耳其920阿曼越南1110数据来源海关总署紫金天风期货研究所23年三季度PTA保持供需双强状态供应端新装置投产后国内计划检修不高需求端聚酯库存压力不大淡季开工率维持高位供需双强平衡表维持平衡库存持稳进入四季度或面临供增需减压力年内计划检修不多供应端预计存在高位且年底前或有新装置投产需求端亚运会起聚酯工厂有计划检修动作年底前国内聚酯负荷存在季节性下降预期平衡表预估小幅累库数据来源杭州忠朴紫金天风期货研究所基本假设PTA供应端年底前无装置投产24年上半年预计YS海南台化和仪征陆续投产需求端聚酯产能陆续小幅增产负荷春节负荷明显下降9月-24年2月聚酯开工评估91908887和868323年年度来看PTA预估产量增速188聚酯预估增速17近两年平均增速8PTA供需双强平衡表小幅累库主要累在一季度和年底四季度来看国内计划检修量中性产量持稳需求端聚酯开工率或季节性下降平衡逐步小幅累库24年初预期供应回升聚酯春节检修降负面临累库压力较大二季度旺季预期聚酯开工回升PTA装置或受制于PX供应增量有限平衡或有改善估值来看24年Q1之前PTA累库压力较大加工费预计持续维持低位对PX需求偏强PXN或持稳23年10-12月供应商商谈合约期间PX或维持强势支撑PTA价格结构来看PTA累库压力下1-5或反套驱动但原料PX偏强结构预计仍维持BACK状态数据来源紫金天风期货研究所