核心观点
　　宏观方面压力，导致原油大跌，拖累内外盘油脂。
　　9月底美豆季度库存高于预期，密西西比河水位偏低及巴西大豆出口挤占，美豆收割和巴西播种偏快，打压美盘。
　　马来西亚棕榈油连续三个月产量保持高增速，连续三个月缩小和去年在累计产量方面的差距，9月底或累库至240万吨。10月仍然是高增产期，9月底出口放缓，暗示排灯节前出口备货趋于结束，中国和印度高库存下，出口将会放慢。7月印尼棕榈油产量也是维持高增速。
　　厄尔尼诺还未对马印降雨产生持续影响，10月马印两国处于旱季的末端。四季度厄尔尼诺强度走强，但是还未到2015年的水平，11月开始两国进入雨季，这或许能抵消厄尔尼诺不利的影响。毕竟厄尔尼诺对于产量产生滞后影响的前提是前几个月是要看到干旱，但是目前还未见到。
　　加拿大艾伯塔省连续上调菜籽单产，接近2022年水平，未来加菜籽主产区天气还是利于收割。
　　近月产地端供应压力显现，节前菜油首先跌破前面支撑位，节后棕榈油和豆油相继跌破支撑位，在供应端和需求端暂无驱动下，国内油脂维持弱势，节前建议的菜豆油扩大可以继续持有，关注周二中午MPOB报告和周五凌晨USDA报告兑现程度。

研究报告全文：20231010作者聂波审核肖兰兰从业资格证号F03117695交易咨询证号Z0013951交易咨询证号Z0019358研究联系方niebozjtfqhcom我公司依法已获取期货交易咨询业务资格宏观方面压力导致原油大跌拖累内外盘油脂9月底美豆季度库存高于预期密西西比河水位偏低及巴西大豆出口挤占美豆收割和巴西播种偏快打压美盘马来西亚棕榈油连续三个月产量保持高增速连续三个月缩小和去年在累计产量方面的差距9月底或累库至240万吨10月仍然是高增产期9月底出口放缓暗示排灯节前出口备货趋于结束中国和印度高库存下出口将会放慢7月印尼棕榈油产量也是维持高增速中性核心观点偏空厄尔尼诺还未对马印降雨产生持续影响10月马印两国处于旱季的末端四季度厄尔尼诺强度走强但是还未到2015年的水平11月开始两国进入雨季这或许能抵消厄尔尼诺不利的影响毕竟厄尔尼诺对于产量产生滞后影响的前提是前几个月是要看到干旱但是目前还未见到加拿大艾伯塔省连续上调菜籽单产接近2022年水平未来加菜籽主产区天气还是利于收割近月产地端供应压力显现节前菜油首先跌破前面支撑位节后棕榈油和豆油相继跌破支撑位在供应端和需求端暂无驱动下国内油脂维持弱势节前建议的菜豆油扩大可以继续持有关注周二中午MPOB报告和周五凌晨USDA报告兑现程度供需政策中性俄乌出口协议中断后乌克兰菜籽菜油和葵油出口依然处于高位10月上半月印尼棕榈油出口关税和附加税维持产地供给偏空10月马来西亚棕榈油产量维持高位加拿大艾伯塔省连续上调菜籽单产国内供应偏空进口大豆到港上调国内需求偏空节后下游补货一些关注消费旺季表现美生物柴油加工亏损略增但是掺混利润保持较高D4Rins价格还未止跌原油回落后POGO价差缩窄一些印生物柴油中性尼全年生物柴油1315万千升的目标完不成天气偏空10月初马印降雨偏少但是未来两周降雨改善未来加拿大菜籽主产区降雨偏少气温总体偏高节日期间全球大部分油料价格继续下跌只有乌克兰大豆和葵籽法国葵花籽价格上涨周度分别上涨5美元吨10美元吨以及40欧元吨南北美大豆周度下跌10-20美元吨欧洲菜籽价格下跌12欧元吨澳大利亚乌克兰和加拿大菜籽周度下跌10美元吨左右数据来源紫金天风期货研究所节日期间国际油脂多数下跌只有欧洲豆油和菜油价格较节前反弹欧洲豆油上涨65欧元吨欧洲菜油上涨100欧元吨马来西亚和印尼毛棕榈油及精炼棕榈油较节前下跌20-30美元吨巴西豆油较节前下跌37美元吨阿根廷豆油下跌18美元吨欧洲葵油跌幅最小较节前下跌5欧元吨数据来源紫金天风期货研究所截至10月6日马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差在75美元吨低于节前的10美元吨在9月底马来西亚精炼棕榈油甚至出现过贴水于印尼的情况从侧面反应马来西亚棕榈油高库存下价格弱势另外9月底出口也出现放缓阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差略扩至83美元吨高于节前的73美元吨假期内两者价差最低在65美元吨美豆收割压力出口偏差以及Rins下跌压力导致美豆油偏弱然而产地棕榈油累库阶段还未结束10月之后才进入减产阶段两者强弱暂时难有趋势数据来源紫金天风期货研究所MPOA预估马来西亚9月1-20日棕榈油产量增加1238而在8月前20日产量增加5839月前20日增速较快然而9月月底假期3天主要是28-30日而在8月只有2324日9月全月假日总计5天8月是4天因此9月全月的产量增速将会放缓彭博和路透预估9月产量环比增加608至186万吨而往年历史月均增幅在163如果达到186万吨马来西亚棕榈油连续三个月产量保持高增速连续三个月缩小和去年在累计产量方面的差距今年累计1331万吨去年1334万吨9月底马来西亚出口增速下降出口放慢ITS给出的预估是813彭博和路透是8049月中国进口略增但是欧盟和印度均出现下降这或许也说明排灯节前的棕榈油备货处于尾声马来西亚棕榈油月度库存万吨9月底库存可能累计到240万吨连续5个月连增2023年2022年2014-2022年均值2019年35003000各大机构对MPOB9月预测值万吨2500机构名称产量进口出口消费期末库存2000路透186813236238彭博1868132332411500MPOB8月1751112225212100050000123456789101112数据来源紫金天风期货研究所7月印尼棕榈油产量477万吨环比增加789高于历史月均增幅23其中毛棕榈油产量4357万吨精炼棕榈油414万吨1-7月累计产量4621万吨同比增加1745去年印尼禁止出口之后胀库抑制棕榈油产量导致累计产量增速较高累计产量增速连续三个月持续增加2016年-2022年1-7月累计产量超过3000万吨只有2019年当时为3024万吨7月马来西亚棕榈油出口环比增加1121而且那个时期马来西亚和印尼精炼棕榈油价差也处于高位印尼7月出口也不会差7月完成出口3519万吨环比增加2数据来源紫金天风期货研究所7月印尼国内棕榈油消费量下降至17520万吨环比减少1075是近四个月以来同期最低的甚至低于2022年同期的186万吨分类来看7月生物柴油生产消耗棕榈油72万吨比6月89万吨减少17万吨食用消费从6近月的88万吨下降至853万吨油化产品产量从19万吨小幅下降至185万吨因此7月印尼生物柴油产量下滑较多导致7月消费降幅明显7月底库存下滑至3128万吨库存属于中性偏低的水平数据来源紫金天风期货研究所在9月27日-10月3日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果树龄10-20岁收购价格从前周的2445印尼盾公斤上涨至2450印尼盾公斤印尼精炼棕榈油价格回落毛棕榈油价格却从10730印尼盾公斤上涨至10774印尼盾公斤棕榈仁油价格从5185印尼盾公斤下跌至5092印尼盾公斤如果不算加工费仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品收购的棕榈果加工亏损维持在40印尼盾公斤20000北苏门答腊省棕榈果采购价格及毛棕榈油加工利润印尼25018000盾公斤20016000毛棕榈油加工利润果串收购价格毛棕榈油价格140001501200010010000508000600004000-5020000-100数据来源紫金天风期货研究所截至10月5日萨省菜籽收割进度达到90高于2022年同期的82不及2021年同期的98截至10月3日艾伯塔省菜籽收割进度75低于2022年同期的918也低于2021年同期的929截至10月3日曼尼托巴省菜籽收割进度达到86高于2022年同期的58但是低于2021年同期的98萨省菜籽收割进度艾伯塔省菜籽收割进度曼尼托巴省菜籽收割进度201920202021202220232019202020212022202320212022202312012012010010010080808060606040404020202000085812819826929991692393010793910917924101108101510221029115111211191126123121012178228299591291992610310101017数据来源紫金天风期货研究所加拿大艾伯塔省在10月3日的报告中继续上调菜籽单产从9月19日的353蒲英亩增加至36蒲英亩8月初322蒲英亩折合成单产2017吨公顷低于2022年的213吨公顷高于2021年的162吨公顷艾伯塔省菜籽单产逐步接近2022年加拿大菜籽主产区中也就艾伯塔省天气好一些数据来源紫金天风期货研究所在过去的一周马来西亚和印尼整体降雨偏少延续9月底天气的情形未来两周只有印尼的廖内省占碑省和苏门答腊省降雨偏少马来西亚全境和印尼加里曼丹地区降雨处于正常水平甚至略偏多厄尔尼诺还未对马印降雨产生持续影响10月马印两国处于旱季的末端四季度厄尔尼诺强度走强但是还未到2015年的水平11月开始两国进入雨季这或许能抵消厄尔尼诺不利的影响毕竟厄尔尼诺对于产量产生滞后影响的前提是前几个月是要看到干旱但是目前还未见到数据来源紫金天风期货研究所根据印尼气象局的预报10月上中下旬印尼降雨条件逐步改善特别10月下旬大部分地区降雨处于正常水平数据来源紫金天风期货研究所在过去的一周里萨省部分地区发生霜冻未来只有曼尼托巴省三天气温偏低一些其他地方气温都是偏高的到10月23日多数地方还是降雨偏少的整体天气还是利于收割数据来源紫金天风期货研究所截至10月6日当周受原油大跌影响美生物柴油价格回落美生物柴油加工亏损从上周的027美元加仑扩大至087美分磅当加工利润为零时美豆油价格为49美分磅低于前周的58美分磅数据来源紫金天风期货研究所截至10月6日当周由于美生物柴油价格跌幅更多美生物柴油掺混利润从前周的144美元加仑升高至203美元加仑当美国生物柴油掺混利润为零时美豆油价格为7436美分磅低于前周的7619美分磅保持当前生物柴油掺混利润时美豆油价格为4763美分磅低于前周的5724美分磅数据来源紫金天风期货研究所