2023Q3大众品预计收入延续Q2趋势，虽有复苏但景气偏弱；盈利端普遍释放弹性。今年以来，各细分行业头部企业积极推进各方面内部改革提效，进一步夯实龙头地位提升市场份额，我们预计2023Q4行业平稳收官、期待明年景气度提升。调整后目前板块估值较为合理，期待后续基本面改善创造布局时机。当下结合基本面以及估值，推荐绝味食品、新乳业、盐津铺子、安井食品、千味央厨、东鹏饮料，关注低估值洽洽食品、卫龙、蒙牛乳业、伊利股份。
　　▍乳制品：预计Q3需求逐月复苏，同期低基数下乳企淡季盈利有望实现较好增长。6~7月乳制品行业需求较弱、同比低单位数增长，8月行业需求环比提速、同比中低单位数增长，9月在双节旺季备货推动下，行业需求同比高单位数增长，Q3需求逐月复苏趋势明确。盈利端，奶价进一步回落&促销折扣环比稳定&同期盈利整体表现为低基数，预计Q3乳制品板块盈利能力同比将实现较好提升。伊利Q3液奶中单位数增长、奶粉及冷饮同比有所承压，预计收入同比低单位数增长；预计归母盈利同增15%~20%，主要受益同期低基数、奶价下跌以及销售费用良好控制。新乳业继续保持良好成长趋势，预计收入同增10%+，利润同增20%~30%。
　　▍调味品：预计需求缓慢复苏，成本下行提振盈利。2023Q3调味品需求整体较为平淡，其中B端需求随餐饮持续复苏，C端传统调味品需求平稳，复调开始步入旺季，大豆、油脂等原材料及部分包材价格下降助力行业提振盈利，行业内多数企业具备差异化成长逻辑，需针对性进行把握。2023Q3，预计海天味业收入同增5%~10%，利润同增1%~6%，目前库存仍处于2.5个月左右较高水平；预计中炬高新（美味鲜）收入同增0%~5%，成本改善下预计利润同增60%~70%；预计恒顺醋业收入同增约5%，利润同增约20%；千禾味业紧握零添加红利，快速推进全国化，预计收入同增约30%，利润同增约60%；预计涪陵榨菜收入利润均持平左右；预计天味食品收入同增15%~20%（剔除并表食萃后预计主业同增10%+），成本下降、促销较少带动利润同增35%+。
　　▍餐饮供应链：预计大B高增/小B稳健，C端商超降幅收窄。2023Q3餐饮供应链企业仍然维持较为稳健的增长，其中大B渠道持续高增，小B稳健正增长，C端仍有压力，其中商超降幅环比收窄。①安井食品，2023Q3公司主业收入实现10%+增长，其中传统B端销售快于整体，C端销售增长相对有压力，叠加预制菜业务的持续高增长，我们预计公司Q3收入同比增长20%左右，净利润同增超25%。②千味央厨，大B延续高增长，小B增长提速，高基数下我们预计2023Q3公司收入同增约25%，净利润同增约50%。③三全食品，2023Q3公司大B业务效果显现、实现约50%增长，小B&C端经销维持稳健、环比略有降速，C端直营降幅收窄。综合判断我们预计Q3公司收入同增约5%，净利润同增约20%。④立高食品，公司大B客户持续高增带动商超&餐饮新零售渠道维持高速成长，同时流通饼房增长环比改善，我们预计2023Q3公司收入同比增约25%，低基数下净利润增长同比翻倍。
　　▍轻餐饮连锁：预计拓店符合预期，盈利能力逐步改善。门店端，三季度行业整体拓店顺利，我们预计2023Q1~3绝味食品/巴比食品分别新开约2000/1000家门店，周黑鸭净开超400家，基本符合各家公司拓店目标。单店端，2023Q3店效仍处弱复苏态势，叠加门店结构影响，各企业单店相比高点仍有缺口。盈利端，2023年4月以来鸭副价格大幅回落，我们预计绝味食品2023Q3盈利改善、2023Q4及2024年盈利弹性更为显著，2023Q3净利润预计同增约25%；伴随成本压力缓解和产能爬坡，预计2023Q3巴比食品盈利能力亦改善。综合考虑费用影响，我们预计2023Q3绝味食品收入同比增长约10%，净利润同增约25%；预计巴比食品收入同增近10%，扣非净利润约5500万元。
　　▍零食：预计盐津铺子、甘源食品、劲仔食品成长依旧但增速放缓，洽洽食品需求改善、成本继续承压。量贩零食店及电商渠道销量爬升下，预计盐津铺子Q3收入同增35%~40%，规模效应&股权激励费用计提下，预计利润同增35%~45%；量贩零食店、电商及会员超市店渠道同步发力，预计甘源食品Q3收入同增35%~40%，考虑到Q3棕榈油同比呈现回落，预计利润同增40%~50%，盈利能力实现提升。小鱼稳增&鹌鹑蛋放量下，预计劲仔食品Q3收入同增35%~40%，考虑到低毛利鹌鹑蛋占比提升以及鳀鱼成本环比回落，预计盈利能力同比稳定，利润同增35%~45%。盐津铺子、甘源食品、劲仔食品Q3继续保持成长态势，但是增速环比H1放缓。洽洽食品7月控货出现负增长，8、9月需求环比持续提速增长，预计Q3收入同增6%~10%；Q3瓜子业务成本继续承压，预计利润同比下降25%~40%。
　　▍其他个股：①汤臣倍健，保健品具备可选属性，考虑到居民消费力较弱以及去年同期基数逐步走高，预计公司Q3收入同增10%~15%，根据公司公告披露，公司预计Q3净利同降30%~0%。②桃李面包，受天气以及消费景气因素影响短期公司核心市场需求疲软，我们预计2023Q3公司收入同比增长0-5%，综合考虑原材料以及费用投放，预计净利润增速好于收入。③东鹏饮料，能量饮

研究报告全文：板块表现平稳盈利具备弹性食品饮料行业大众品业绩前瞻2023Q320231010中信证券研究部核心观点2023Q3大众品预计收入延续Q2趋势虽有复苏但景气偏弱盈利端普遍释放弹性今年以来各细分行业头部企业积极推进各方面内部改革提效进一步夯实龙头地位提升市场份额我们预计2023Q4行业平稳收官期待明年景气度提升调整后目前板块估值较为合理期待后续基本面改善创造布局时机当下结合基本面以及估值推荐绝味食品新乳业盐津铺子安井食品千味央厨东鹏饮料关注低估值洽洽食品卫龙蒙牛乳业伊利股份薛缘食品饮料行业首席乳制品预计Q3需求逐月复苏同期低基数下乳企淡季盈利有望实现较好增长分析师67月乳制品行业需求较弱同比低单位数增长8月行业需求环比提速同比S1010514080007中低单位数增长9月在双节旺季备货推动下行业需求同比高单位数增长Q3需求逐月复苏趋势明确盈利端奶价进一步回落促销折扣环比稳定同期盈利整体表现为低基数预计Q3乳制品板块盈利能力同比将实现较好提升伊利Q3液奶中单位数增长奶粉及冷饮同比有所承压预计收入同比低单位数增长预计归母盈利同增1520主要受益同期低基数奶价下跌以及销售费用良好控制新乳业继续保持良好成长趋势预计收入同增10利润同增2030顾训丁调味品预计需求缓慢复苏成本下行提振盈利2023Q3调味品需求整体较为食品饮料分析师平淡其中B端需求随餐饮持续复苏C端传统调味品需求平稳复调开始步S1010519110002入旺季大豆油脂等原材料及部分包材价格下降助力行业提振盈利行业内多数企业具备差异化成长逻辑需针对性进行把握2023Q3预计海天味业收入同增510利润同增16目前库存仍处于25个月左右较高水平预计中炬高新美味鲜收入同增05成本改善下预计利润同增6070预计恒顺醋业收入同增约5利润同增约20千禾味业紧握零添加红利快速推进全国化预计收入同增约30利润同增约60预计涪陵榨菜收入利润均持平左右预计天味食品收入同增1520剔除并表食萃后预计主业同汤学章增10成本下降促销较少带动利润同增35食品饮料分析师S1010520090006餐饮供应链预计大B高增小B稳健C端商超降幅收窄2023Q3餐饮供应链企业仍然维持较为稳健的增长其中大B渠道持续高增小B稳健正增长C端仍有压力其中商超降幅环比收窄安井食品2023Q3公司主业收入实现10增长其中传统B端销售快于整体C端销售增长相对有压力叠加预制菜业务的持续高增长我们预计公司Q3收入同比增长20左右净利润同增超25千味央厨大B延续高增长小B增长提速高基数下我们预计食品饮料行业2023Q3公司收入同增约25净利润同增约50三全食品2023Q3公评级强于大市维持司大B业务效果显现实现约50增长小BC端经销维持稳健环比略有降速C端直营降幅收窄综合判断我们预计Q3公司收入同增约5净利润同增约立高食品公司大客户持续高增带动商超餐饮新零售渠道维20B持高速成长同时流通饼房增长环比改善我们预计2023Q3公司收入同比增约25低基数下净利润增长同比翻倍轻餐饮连锁预计拓店符合预期盈利能力逐步改善门店端三季度行业整体拓店顺利我们预计绝味食品巴比食品分别新开约家2023Q1320001000门店周黑鸭净开超400家基本符合各家公司拓店目标单店端2023Q3店效仍处弱复苏态势叠加门店结构影响各企业单店相比高点仍有缺口盈利端2023年4月以来鸭副价格大幅回落我们预计绝味食品2023Q3盈利改善2023Q4及2024年盈利弹性更为显著2023Q3净利润预计同增约25伴随成本压力缓解和产能爬坡预计2023Q3巴比食品盈利能力亦改善综合考虑费用影响我们预计2023Q3绝味食品收入同比增长约10净利润同增约证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明食品饮料行业大众品业绩前瞻2023Q32023101025预计巴比食品收入同增近10扣非净利润约5500万元零食预计盐津铺子甘源食品劲仔食品成长依旧但增速放缓洽洽食品需求改善成本继续承压量贩零食店及电商渠道销量爬升下预计盐津铺子Q3收入同增3540规模效应股权激励费用计提下预计利润同增3545量贩零食店电商及会员超市店渠道同步发力预计甘源食品Q3收入同增3540考虑到Q3棕榈油同比呈现回落预计利润同增4050盈利能力实现提升小鱼稳增鹌鹑蛋放量下预计劲仔食品Q3收入同增3540考虑到低毛利鹌鹑蛋占比提升以及鳀鱼成本环比回落预计盈利能力同比稳定利润同增3545盐津铺子甘源食品劲仔食品Q3继续保持成长态势但是增速环比H1放缓洽洽食品7月控货出现负增长89月需求环比持续提速增长预计Q3收入同增610Q3瓜子业务成本继续承压预计利润同比下降2540其他个股汤臣倍健保健品具备可选属性考虑到居民消费力较弱以及去年同期基数逐步走高预计公司Q3收入同增1015根据公司公告披露公司预计Q3净利同降300桃李面包受天气以及消费景气因素影响短期公司核心市场需求疲软我们预计2023Q3公司收入同比增长0-5综合考虑原材料以及费用投放预计净利润增速好于收入东鹏饮料能量饮料单品全国化叠加电解质水大咖等新品的放量预计Q3收入同增28-38成本端PET价格同比小幅回落但白砂糖价格大幅上涨预计毛利率有所下降预计Q3净利润同增25-30左右风险因素消费景气度下行餐饮恢复不及预期提价成效不及预期行业竞争加剧新兴渠道冲击超预期原材料价格持续上行食品安全问题投资策略2023Q3大众品预计收入延续Q2趋势虽有复苏但景气偏弱盈利端普遍释放弹性今年以来各细分行业头部企业积极推进各方面内部改革提效进一步夯实龙头地位提升市场份额我们预计2023Q4行业平稳收官期待明年景气度提升调整后目前板块估值较为合理期待后续基本面改善创造布局时机当下结合基本面以及估值推荐绝味食品新乳业盐津铺子安井食品千味央厨东鹏饮料关注低估值洽洽食品卫龙蒙牛乳业伊利股份重点公司盈利预测及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E绝味食品603517SH3699037104183221100362017买入新乳业002946SZ142604205607208834252016买入盐津铺子002847SZ743915424431839548302319买入1218安井食品603345SH37551262274232242016买入0千味央厨001215SZ581111817222529049342620买入1838东鹏饮料605499SH36049961878651373023买入2洽洽食品002557SZ332319316521125717201613增持资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年10月9日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2食品饮料行业大众品业绩前瞻2023Q320231010附录表1食品饮料大众品重点标的2023Q3业绩前瞻亿元2023Q32023Q1-3公司名称依据收入YoY净利YOY收入YoY净利YOY下滑下滑需求缓慢复苏但基数较低库存较海天味业58461251012813516188119084384442065高高毛利产品增长较慢2325中炬高新1171230515166070375380354748需求缓慢复苏原材料价格下降恒顺醋业52503220166下滑11551需求缓慢复苏利润基数较低快速推进全国化原材料价格下降千禾味业70301160223443795费用投入产出比提高涪陵榨菜62持平左右18持平左右196下滑465下滑7终端需求较为疲软费用投放审慎17182831旺季终端需求较好促销减少并天味食品8083152010511335452223132表食萃促销较少原材料价格下降3067313液奶需求稳增但奶粉承压去年同伊利股份1322123115209687975834852862678期盈利低基数以及奶价下跌2327需求保持快于行业增长产品结构新乳业2971015162030827113839优化带来盈利改善下滑下滑坚果快增瓜子基本持平Q3瓜子洽洽食品181188610162144945634434731244025成本压力较大48506872量贩零食店电商渠道持续放量股盐津铺子1031063540121335452922963738权激励费用计提增加44464246鹌鹑蛋放量小鱼稳增产品结构不劲仔食品535535400460493545145147129132利变动小鱼成本环比下降35371091量贩零食店电商会员超市店渠道甘源食品48503540068075405513113218719517持续放量棕榈油同比下降2730需求弱复苏大包粉价格下降带来李子园36400100607203010611003197202盈利改善下滑25272534汤臣倍健21322310153043773783185198收入增长放缓费用投入增加300主业预期实现10-15增长叠加49-51安井食品3462030-3125-30103527103-104预制菜业务高增综合推动收入实现20左右增长千味央厨4825036501332909232大B持续高增小B环比提速餐饮高增大B尤甚C端直营降幅三全食品159511205442555收窄商超餐饮新零售渠道维持高速成立高食品9125060100255241768长流通饼房增长环比改善门店如期扩展单店仍有缺口鸭绝味食品196101525566113979副价格下降带动盈利改善巴比食品461005523119812-12门店新开300家团餐业务微增下滑小短期核心市场需求疲软低基数下桃李面包182-193051510503-5120-244于11成本改善带来盈利弹性能量饮料大单品全国化新品电解275391东鹏饮料301-325283851532530847871162164质水大咖持续放量Q3白砂糖涨311409价下成本承压资料来源中信证券研究部预测注巴比食品净利润指扣非净利润请务必阅读正文之后的免责条款和声明3食品饮料行业大众品业绩前瞻2023Q320231010相关研究食品饮料行业大众品2023年中报总结H1景气偏弱盈利改善估值底部改善可期2023-09-04食品饮料行业大众品2023年中报前瞻守望底部价值期待复苏延续2023-07-06食品饮料行业大众品2022年年报暨2023年一季报总结低点已过复苏已来2023-05-03食品饮料行业专题报告行业的变与不变2023-04-25食品饮料行业餐饮供应链深度系列报告从锅圈申请上市看C端预制食材发展未来2023-04-10请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6