上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名第29。双节食饮整体需求稳健增长，宴席消费推动餐饮需求反弹。白酒3季度业绩有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。大众品3季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨幅为-2.5%，跑输沪深300（-1.3%），涨跌幅在各行业中排名第29。食品饮料子板块中，保健品、乳品涨跌幅排名靠前，分别为-0.2%、-0.5%，白酒、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-3.0%、-3.2%。截至9月28日，白酒板块估值（PE-TTM）为28.6X，食品板块估值（PE-TTM）为19.2X。
　　行业数据
　　根据今日酒价及同花顺数据，9.25-10.7整箱飞天批价2970-3020元，散瓶飞天批价2720-2755元，普五批价935-945元，国窖1573批价为880元。
　　截至9月29日，国内生鲜乳价格为3.73元/公斤，环周0.0%，同比-9.9%。截至10月6日，全国生猪出栏价为7.97元/斤，环周0.0%，同比-37.9%。截至9月29日，全国猪粮比价为5.63，环周-0.07pct，同比-2.91pct。
　　主要观点
　　双节食饮整体需求稳健增长，宴席消费推动餐饮需求反弹。根据商务部数据，假期前7天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点，我们认为23年中秋、国庆双节时间相近，能较好地提振餐饮消费。重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%以上，我们判断其中的食品饮料产品有望实现稳健增长。
　　白酒3季度业绩有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。（1）虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，尽量加快出货，预计3季度名酒需求维持较快增速。（2）社零餐饮7、8月合计同比+14.1%，烟酒类同比+5.7%，一方面商务消费逐步恢复，另一方面大众消费保持了较好的增长态势，婚宴、升学宴等各类喜宴和快速恢复的旅游市场，对餐饮消费都有带动作用。（3）1H23白酒收入、净利同比分别增16.6%，19.3%，其中2Q23收入、净利分别增17.8%、19.7%，结合社零数据和行业趋势判断，预计3Q23有望维持2Q23的业绩增速。
　　大众品3季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。（1）大众品2季度整体营收增速不快，一方面需求复苏力度偏弱，另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求，基数较高。3季度部分行业高基数的影响减弱，预计营收增速环比小幅改善。（2）速冻龙头安井食品，虽然新收购子公司并表的影响减弱，公司持续打造核心单品，抗压能力强，预计3季度收入增速慢于上半年，但仍可实现较快增长。休闲零食，预计注重高性价比产品和新渠道的公司表现较好。休闲卤制品需求缓慢恢复，随着成本下降，龙头绝味食品利润向上弹性较高。预计3季度乳制品、调味品营收增速同比小幅改善，小而美的公司表现更佳，新乳业产品聚焦低温鲜战略，千禾味业产品定位有特色，颐海国际、天味食品享受复调行业需求的扩容，预计营收增速高于行业水平。啤酒受高基数的影响，7-8月连续两月行业产量下滑，预计3季度行业销量增长难度较大，考虑结构升级趋势延续和成本红利释放，预计行业利润率可继续提升，2024年将延续较高的业绩弹性。（3）大众品的结构性机会较多。现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变。长远来看，随着地产对消费的挤出效应减弱，食品饮料需求成长的动力有望得到加强。
　　推荐组合
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、青岛啤酒、绝味食品、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件

研究报告全文：食品饮料证券研究报告行业周报2023年10月9日强于大市食品饮料行业周报双节食饮整体需求稳健增长宴席消费推动餐饮需求反弹上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名第29双节食饮整体需求稳健增长宴席消费推动餐饮需求反弹白酒3季度业绩有望维持较快增速持续推动市场信心恢复大众品3季度营收增速可小幅改善结构性机会较多重点关注啤酒速冻食品低温白奶市场回顾上周食品饮料板块跑输沪深在各板块中涨跌幅排名靠后上周食品饮料板300块涨幅为-25跑输沪深300-13涨跌幅在各行业中排名第29食品饮料子板块中保健品乳品涨跌幅排名靠前分别为-02-05白酒预加工食品涨跌幅排名靠后分别为-30-32截至9月28日白酒板块估值PE-TTM为286X食品板块估值PE-TTM为192X行业数据根据今日酒价及同花顺数据925-107整箱飞天批价2970-3020元散瓶飞天批价2720-2755元普五批价935-945元国窖1573批价为880元截至9月29日国内生鲜乳价格为373元公斤环周00同比-99截至10月6日全国生猪出栏价为797元斤环周00同比-379截至9月29日全国猪粮比价为563环周-007pct同比-291pct主要观点双节食饮整体需求稳健增长宴席消费推动餐饮需求反弹根据商务部数据假期前7天商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成团圆家宴亲朋聚餐婚庆喜宴等成为餐饮消费热点我们认为23年中秋国庆双节时间相近能较好地提振餐饮消费重点监测零售企业粮油食品饮料金银珠宝通信器材销售额同比增长10以上我们判断其中的食品饮料产品有望实现稳健增长白酒3季度业绩有望维持较快增速持续推动市场信心恢复1虽然经济复苏进程不确定但白酒集中度提升的趋势不变名酒对主力产品价格的态度更加务实保持价格稳定的前提之下主动出击双节营销动作较多尽量加快出货预计3季度名酒需求维持较快增速2社零餐饮78月合计同比141烟酒类同比57一方面商务消费逐步恢复另一方面大众消费保持了较好的增长态势婚宴升学宴等各类喜宴和快速恢复的旅游市场对餐饮消费都有带动作用31H23白酒收入净利同比分别增166193其中2Q23收入净利分别增178197结合社零数据和行业趋势判断预计3Q23有望维持2Q23的业绩增速大众品3季度营收增速可小幅改善结构性机会较多重点关注啤酒速冻食品低温白奶1大众品2季度整体营收增速不快一方面需求复苏力度偏相关研究报告弱另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求基数较高3季度部分行业食品饮料行业周报20230911高基数的影响减弱预计营收增速环比小幅改善2速冻龙头安井食品虽白酒行业2023年半年报综述20230907然新收购子公司并表的影响减弱公司持续打造核心单品抗压能力强预计3啤酒行业2023年半年报综述20230906季度收入增速慢于上半年但仍可实现较快增长休闲零食预计注重高性价比产品和新渠道的公司表现较好休闲卤制品需求缓慢恢复随着成本下降中银国际证券股份有限公司龙头绝味食品利润向上弹性较高预计3季度乳制品调味品营收增速同比小幅具备证券投资咨询业务资格改善小而美的公司表现更佳新乳业产品聚焦低温鲜战略千禾味业产品定位有特色颐海国际天味食品享受复调行业需求的扩容预计营收增速高于食品饮料行业水平啤酒受高基数的影响7-8月连续两月行业产量下滑预计3季度行业销量增长难度较大考虑结构升级趋势延续和成本红利释放预计行业利润证券分析师汤玮亮率可继续提升2024年将延续较高的业绩弹性3大众品的结构性机会较8675582560506多现阶段升级与降级并存消费者追求美好生活的动力不变长远来看随weiliangtangbocichinacom着地产对消费的挤出效应减弱食品饮料需求成长的动力有望得到加强证券投资咨询业务证书编号S1300517040002推荐组合推荐组合1白酒山西汾酒泸州老窖今世缘贵州茅台2大众品安井食品青岛啤酒绝味食品承德露露评级面临的主要风险经济复苏力度不及预期原材料成本波动渠道库存超预期食品安全事件目录行情回顾4行业数据跟踪8酒类8奶类9肉类9重要公告及行业新闻11股东大会12近期研究报告回顾13风险提示142023年10月9日食品饮料行业周报2图表目录图表1上周各板块涨跌幅4图表2过去一个月各板块涨跌幅4图表3上周食品饮料子板块涨跌幅5图表4过去一个月食品饮料子板块涨跌幅5图表5白酒行业市盈率PE-TTM5图表6白酒行业市盈率相对沪深300倍数5图表7食品行业市盈率PE-TTM5图表8食品行业市盈率相对沪深300倍数5图表92015年以来食品饮料各子板块PETTM5图表10食品饮料板块个股涨跌幅榜6图表11各行业陆股通持股占流通市值比例6图表12陆股通持股占流通市值比例7图表13外资持股贵州茅台比例变化7图表14外资持股五粮液比例变化7图表15外资持股泸州老窖比例变化7图表16茅台整箱及散瓶批价8图表17普五及国窖1573高度批价8图表18进口葡萄酒数量与单价8图表19进口大麦数量与单价8图表20IFCN原奶价格与饲料价格9图表21国内主产区生鲜乳价格9图表22进口大包粉数量与单价9图表23进口液态奶数量与单价9图表24全国生猪出栏价9图表25猪粮比9图表26国内生猪与能繁母猪存栏量10图表27进口猪肉数量与单价10图表28鸭副价格跟踪10图表29股东大会信息122023年10月9日食品饮料行业周报3行情回顾上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名靠后上周食品饮料板块涨幅为-25跑输沪深300-13涨跌幅在各行业中排名第29食品饮料子板块中保健品乳品涨跌幅排名靠前分别为-02-05白酒预加工食品涨跌幅排名靠后分别为-30-32图表1上周各板块涨跌幅326210-1-2-13-3-25-31-4300汽车环保传媒通信综合电子煤炭银行钢铁计算机房地产沪深机械设备电力设备纺织服饰建筑装饰商贸零售社会服务国防军工轻工制造石油石化公用事业家用电器交通运输美容护理基础化工建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料非银金融医药生物资料来源iFinD中银证券从过去一个月来看食品饮料板块涨幅-17涨跌幅在31个行业中排名第21食品饮料子板块中保健品软饮料涨跌幅排名靠前分别为2524预加工食品啤酒涨跌幅排名靠后分别为-28-41白酒涨跌幅为-22在食品饮料子板块中排名第9图表2过去一个月各板块涨跌幅108686420-2-17-17-4-6-8-79-10300煤炭电子通信汽车综合银行钢铁传媒环保计算机房地产沪深机械设备纺织服饰石油石化家用电器国防军工轻工制造基础化工有色金属商贸零售公用事业交通运输食品饮料建筑装饰建筑材料美容护理社会服务农林牧渔电力设备非银金融医药生物资料来源iFinD中银证券注涨跌幅计算区间为2023年8月29日-2023年9月28日2023年10月9日食品饮料行业周报4图表3上周食品饮料子板块涨跌幅图表4过去一个月食品饮料子板块涨跌幅04-022524-05232-09-10-120-2-02-19-20-08-09-23-2-11-26-21-22-30-28-4-32-41-4-6乳品零食啤酒白酒保健品肉制品软饮料零食乳品白酒啤酒其他酒类烘焙食品肉制品保健品软饮料调味发酵品预加工食品其他酒类烘焙食品预加工食品调味发酵品资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券截至9月28日白酒板块估值PE-TTM为286X食品板块估值PE-TTM为192X图表5白酒行业市盈率PE-TTM图表6白酒行业市盈率相对沪深300倍数50706234560405035304028625302519720201510100500019-01-0519-09-0522-09-0518-01-0518-05-0518-09-0519-05-0520-01-0520-05-0520-09-0521-01-0521-05-0521-09-0522-01-0522-05-0523-01-0523-05-0523-09-0518-01-0518-05-0518-09-0519-01-0519-05-0519-09-0520-01-0520-05-0520-09-0521-01-0521-05-0521-09-0522-01-0522-05-0522-09-0523-01-0523-05-0523-09-05白酒沪深300白酒沪深300资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券图表7食品行业市盈率PE-TTM图表8食品行业市盈率相对沪深300倍数55145603840503540302682530201922020151710100500018-04-0518-07-0518-01-0518-10-0519-01-0519-04-0519-07-0519-10-0520-01-0520-04-0520-07-0520-10-0521-01-0521-04-0521-07-0521-10-0522-01-0522-04-0522-07-0522-10-0523-01-0523-04-0523-07-0520-01-0523-01-0523-09-0518-01-0518-05-0518-09-0519-01-0519-05-0519-09-0520-05-0520-09-0521-01-0521-05-0521-09-0522-01-0522-05-0522-09-0523-05-05食品加工沪深300食品沪深300资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券图表92015年以来食品饮料各子板块PETTM沪深300食品饮料白酒啤酒其他酒类休闲食品肉制品调味发酵品乳品最大值1886306339311867814426851478最小值103223141306402175152276197现值116281286306419322156342215资料来源iFinD中银证券注最大最小值截至日期现值计算日期均为2023年9月28日2023年10月9日食品饮料行业周报5图表10食品饮料板块个股涨跌幅榜周涨幅周涨幅月涨幅月涨幅公司名称公司名称公司名称公司名称前10名后10名前10名后10名莲花健康154水井坊81莲花健康846口子窖118绝味食品58惠发食品60ST交昂276老白干酒86千禾味业24舍得酒业48泉阳泉250千味央厨82紫燕食品18洽洽食品48金徽酒124舍得酒业77西部牧业14泸州老窖46西部牧业111水井坊76金字火腿14安井食品44兰州黄河97青岛啤酒74威龙股份13老白干酒43绝味食品94广州酒家65阳光乳业12泉阳泉40中炬高新78妙可蓝多61龙大美食09ST莫高40日辰股份68黑芝麻61皇氏集团07百润股份40海融科技62顺鑫农业60资料来源iFinD中银证券注月涨跌幅计算区间为2023年8月29日-2023年9月28日截至9月28日陆股通持股食品饮料板块流通市值比例为515环周9月21日-004pct其中外资持股茅台五粮液泸州老窖比例分别为692526352环周9月21日分别-005pct-011pct-001pct图表11各行业陆股通持股占流通市值比例12010611008060515402005000汽车传媒电子通信银行钢铁煤炭环保综合计算机房地产国防军工美容护理电力设备食品饮料建筑材料机械设备医药生物有色金属商贸零售公用事业非银金融交通运输基础化工轻工制造社会服务建筑装饰农林牧渔纺织服饰石油石化家用电器资料来源iFinD中银证券注时间截至2023年9月28日2023年10月9日食品饮料行业周报6图表12陆股通持股占流通市值比例图表13外资持股贵州茅台比例变化60030580255602054015081552010515692500548002023-01-092023-01-172023-01-252023-02-022023-02-102023-02-182023-02-262023-03-062023-03-142023-03-222023-03-302023-04-072023-04-152023-04-232023-0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司董事高级管理人员2公司生产营销技术骨干公司公告9月27日2023年10月9日食品饮料行业周报11股东大会图表29股东大会信息证券简称股东大会类型召开日期召开地点湖南省长沙市雨花区长沙大道运达中央广场写字楼A座32楼盐津铺子盐津铺子2023年第四次临时2023-10-10星期二食品股份有限公司行政总部会议室青岛食品2023年第一次临时2023-10-12星期四山东省青岛市李沧区四流中支路2号青岛食品股份有限公司会议室河南省周口市项城市东方办事处孙营村颖河路西纬二十六路南公司会莲花健康2023年第三次临时2023-10-13星期五议室宝立食品2023年第一次临时2023-10-13星期五上海市松江区茸悦路208弄上海富悦大酒店3楼1号会议厅安井食品2023年第二次临时2023-10-13星期五安井食品公司会议室春雪食品2023年第二次临时2023-10-13星期五山东省莱阳市富山路382号公司五楼第二会议室康比特2023年第二次临时2023-10-16星期一北京市昌平区何营路九号院CPT健康产业园2号楼2层健康会议室天味食品2023年第二次临时2023-10-18星期三成都市双流区西航港街道腾飞一路333号会议室皇氏集团2023年第五次临时2023-10-23星期一广西南宁市高新区丰达路65号皇氏集团股份有限公司会议室天佑德酒2023年第二次临时2023-10-25星期三青海省互助土族自治县威远镇西大街6号公司七楼会议室南侨食品2023年第二次临时2023-10-26星期四上海市金山区志伟路808号上海金山假日酒店2楼A厅会议室资料来源公司公告iFinD中银证券2023年10月9日食品饮料行业周报12近期研究报告回顾食品饮料行业周报白酒双节消费值得期待大众品结构性机会较多9月25日上周食品饮料板块跑赢沪深300在各板块中涨跌幅排名第7我们认为白酒3季度业绩有望维持较快增速持续推动市场信心恢复大众品3季度营收增速可小幅改善结构性机会较多重点关注啤酒速冻食品低温白奶食品饮料社零数据点评8月餐饮复苏动能强劲烟酒零售额增速放缓9月18日国家统计局公布2023年8月社会消费品零售额数据8月社零总额同比增46其中餐饮收入同比增124烟酒类消费同比增43粮油食品类和饮料类零售额分别同比增45088月餐饮复苏动能强劲烟酒类零售额增速放缓1-8月餐饮消费快速反弹烟酒类稳健增长软饮料零售额增速偏慢我们预计后续高端白酒需求稳定性较好全国性次高端将持续复苏地产酒建议重点关注大本营市场和销售团队能力大众品建议重点关注啤酒速冻食品低温白奶食品饮料行业周报行业持续复苏双节消费有望提振市场信心9月18日上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名第212季度白酒行业弱复苏低基数上市公司业绩环比提速名酒需求表现更好大众品需求复苏力度偏弱成本端分化较大重点关注啤酒速冻食品低温白奶东鹏饮料2023年半年报业绩点评省外市场占比提升新品推广思路日趋成熟9月11日公司披露2023年半年报1H23公司实现营收546亿元同比272实现归母净利111亿元同比4682Q23实现营收297亿元同比300实现归母净利61亿元同比490公司多元化产品矩阵战略和全国化战略持续推进预计未来三年业绩可维持较快增速维持增持评级食品饮料行业周报弱复苏背景下中报业绩稳健增长结构性亮点较多9月11日上周食品饮料板块跑赢沪深300在各板块中涨跌幅排名第172季度白酒行业弱复苏低基数上市公司业绩环比提速名酒需求表现更好大众品需求复苏力度偏弱成本端分化较大重点关注啤酒速冻食品低温白奶张裕A2023年半年报业绩点评产品结构升级2季度业绩恢复增长9月11日张裕公布2023年半年报业绩1H23公司实现营收197亿元同比增07归母净利36亿元同比增14扣非归母净利32亿元同比降582Q23公司营收及归母净利分别为84亿元09亿元同比分别增612792Q23扣非归母净利06亿元同比降482季度末公司合同负债14亿元环比1Q23增16公司产品结构持续升级行业需求低迷收入承压但不改长期向好趋势维持买入评级2023年10月9日食品饮料行业周报13风险提示1经济复苏力度不及预期2原材料成本波动3渠道库存超预期4食品安全事件2023年10月9日食品饮料行业周报14披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月9日食品饮料行业周报15风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施中银国际研究有限公司追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际香港花园道一号证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册中银大厦二十楼商标或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别致电香港免费电话的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融中国网通10省市客户请拨打108008521065票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建中国电信21省市客户请拨打108001521065议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承新加坡客户请拨打8008523392诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目传真85221479513的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的中银大厦二十楼损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性电话85239886333不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本传真85221479513报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的中银国际控股有限公司北京代表处投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网西单北大街号层站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址1108或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的邮编100032方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通传真861083262291知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或2F1Lothbury暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判LondonEC2R7DB断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投电话442036518888资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合传真442036518877阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371