白酒：回款凸显韧性，内部分化延续，区域优高端稳次高端弱
　　白酒板块23Q3业绩表现预计凸显好商业模式韧性但分化延续，9月份逐渐进入中秋旺季，宴席依旧是销售恢复主要驱动力。需求端弱复苏导致企业端竞争加剧，酒厂设置扫码红包、节日活动促进动销及开瓶。收入端整体稳健增长，多数酒企任务进度完成较好，部分次高端品牌略有承压，结合渠道跟踪来看，部分区域酒回款快于去年、行业整体库存较高；利润端预计稳健增长，酒企费用投放模式有所转变，收缩渠道费用并加大C端投入以抢占市场份额，区域白酒因货折比例降低盈利能力有所改善，中低档和高档产品受益于大众消费和礼赠场景表现较好。
　　大众品：需求稳步复苏，渠道开拓加速
　　1）啤酒：高基数下销量表现稳健，关注产品结构升级。今年高温天气持续时间较去年短，在去年销量高基数的情况下，今年7-9月啤酒销量同比去年表现较为一般。当前更应关注产品结构升级带来的吨价提升，6-10元价格带扩张动力较为充足。全年费用率维持稳中有降的趋势，行业内的竞争仍处于良性竞争状态，各公司主要针对中高档产品进行消费者教育，对低档产品不做太多投入。
　　2）调味品：传统调味品复苏较弱，细分领域延续景气。三季度以来，餐饮端保持环比复苏的态势，B端占比高的调味品企业恢复弹性稍大，龙头如海天等仍处于消化库存阶段，反映到报表端表现或略有收窄；细分赛道高景气度红利基本延续，如千禾味业借添加剂事件快速进入流通渠道铺货、天味食品C端复调进入旺季后打款进展顺畅等。业绩端，大豆成本同比小幅下行，包材基本处于低位，原材料成本压力减缓，榨菜、天味、宝立等推新动作延续，销售费用或有提升。
　　3）餐饮供应链：大小B表现分化，关注餐饮修复进程。暑期、中秋国庆节假日备货等促进餐饮行业稳步恢复，大B等连锁餐饮基本延续上半年趋势，加速开店与推新，小B仍处于缓慢恢复的进程中，早餐、乡宴、夜宵等场景复苏相对较快，社会餐饮新开店意愿较弱，各企业收入端基本随下游客户结构出现分化表现。同时油脂、包材等成本基本处于低位，叠加费投效率不断提升，我们预计净利润表现整体优于收入端。
　　4）休闲食品：渠道拓展顺利，Q3延续高增。Q3进入暑假旺季，各品牌均延续Q2高增趋势，新品逐步放量，渠道拓展顺利。当前零食店依然在快速开店进程中，加大空白区域覆盖及下线市场覆盖力度，在行业扩店背景下，叠加合作系统及SKU数量增加，各品牌零食店渠道月销逐月上行。抖音等新兴电商GMV持续增加，加大直播布局力度、拓展传统电商SKU的公司持续取得突破。盐津、劲仔过去聚焦于散装、小包装，当前以大包装拓展渠道覆盖度持续取得优秀表现。
　　5）乳制品：行业需求弱复苏，奶价持续下降。当前乳制品需求弱复苏，白奶需求高于酸奶，低温白奶快速铺市布局，常温白奶稳步增长。9月20日全国主产区原奶价格3.73元/kg，同比-9.9%，较此轮奶价高点-14.8%，奶价下降一方面缓解成本压力，但另一方面释放乳企价格竞争空间，在需求弱复苏背景下，终端价格竞争略有加剧。
　　投资建议：旺季临近板块再迎催化，行业基本面扎实
　　中秋环比端午有所改善，渠道信心修复，主流品牌任务达成较为积极。分场景看宴席市场延续稳健增长，随宏观积极信号释放，商务活动改善可期。行业内部来看，供给端分化较为明显，企业因场景布局、品牌卡位以及自身管理能力，在应对挤压式增长环境是体现出明显分化，预计这种行业趋势会持续下去。展望未来消费投资，除关注整体宏观需求和商业模式外，更需要看企业经营变化。
　　投资策略：弱市重质，优选确定性。白酒继续推荐区域白酒如今世缘、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、老白干酒等，逐步加大高端配置，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，跟踪商务活动恢复情况布局次高端，如山西汾酒、舍得酒业等。啤酒高端化逻辑依然成立，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒；餐饮供应链和零食绩优标的，如宝立食品、盐津铺子、千味央厨、甘源食品、安井食品、劲仔食品、立高食品等，建议关注中炬高新、洽洽食品、天味食品、新乳业、天润乳业、千禾味业、燕塘乳业等。
　　风险提示：食品安全问题、原材料价格超预期波动、新渠道开拓不及预期等。
　　

研究报告全文：2023年10月09日行业动态分析食品饮料证券研究报告食品饮料行业2023Q3业绩分析与前瞻整体弱复苏供给端呈分化投资评级领先大市-A维持评级白酒回款凸显韧性内部分化延续区域优高端稳次高端弱首选股票目标价元评级白酒板块23Q3业绩表现预计凸显好商业模式韧性但分化延续9月603369今世缘8800买入-A份逐渐进入中秋旺季宴席依旧是销售恢复主要驱动力需求端弱复000596古井贡酒29472买入-A苏导致企业端竞争加剧酒厂设置扫码红包节日活动促进动销及开600559老白干酒4640买入-A瓶收入端整体稳健增长多数酒企任务进度完成较好部分次高端600519贵州茅台2400买入-A品牌略有承压结合渠道跟踪来看部分区域酒回款快于去年行业000858五粮液232买入-A整体库存较高利润端预计稳健增长酒企费用投放模式有所转变000568泸州老窖276买入-A收缩渠道费用并加大C端投入以抢占市场份额区域白酒因货折比600809山西汾酒29800买入-A例降低盈利能力有所改善中低档和高档产品受益于大众消费和礼赠600600青岛啤酒1185买入-A场景表现较好000729燕京啤酒1244增持-A603170宝立食品2857买入-A大众品需求稳步复苏渠道开拓加速002847盐津铺子10297买入-A1啤酒高基数下销量表现稳健关注产品结构升级今年高温天001215千味央厨8717买入-A气持续时间较去年短在去年销量高基数的情况下今年7-9月啤酒002991甘源食品11960买入-A销量同比去年表现较为一般当前更应关注产品结构升级带来的吨价603345安井食品17924买入-A提升6-10元价格带扩张动力较为充足全年费用率维持稳中有降003000劲仔食品1414买入-A的趋势行业内的竞争仍处于良性竞争状态各公司主要针对中高档300973立高食品8362买入-A产品进行消费者教育对低档产品不做太多投入2调味品传统调味品复苏较弱细分领域延续景气三季度以来行业表现餐饮端保持环比复苏的态势B端占比高的调味品企业恢复弹性稍食品饮料沪深300大龙头如海天等仍处于消化库存阶段反映到报表端表现或略有收窄细分赛道高景气度红利基本延续如千禾味业借添加剂事件快速3222进入流通渠道铺货天味食品C端复调进入旺季后打款进展顺畅等12业绩端大豆成本同比小幅下行包材基本处于低位原材料成本压2力减缓榨菜天味宝立等推新动作延续销售费用或有提升-8-183餐饮供应链大小B表现分化关注餐饮修复进程暑期中秋2022-102023-022023-062023-09国庆节假日备货等促进餐饮行业稳步恢复大B等连锁餐饮基本延资料来源Wind资讯续上半年趋势加速开店与推新小B仍处于缓慢恢复的进程中早升幅1M3M12M餐乡宴夜宵等场景复苏相对较快社会餐饮新开店意愿较弱各相对收益0134-30企业收入端基本随下游客户结构出现分化表现同时油脂包材等成绝对收益-16-05-66本基本处于低位叠加费投效率不断提升我们预计净利润表现整体赵国防分析师优于收入端SAC执业证书编号S14505211200084休闲食品渠道拓展顺利Q3延续高增Q3进入暑假旺季各品zhaogf1essencecomcn牌均延续Q2高增趋势新品逐步放量渠道拓展顺利当前零食店邢乐涵分析师依然在快速开店进程中加大空白区域覆盖及下线市场覆盖力度在SAC执业证书编号S1450523010001行业扩店背景下叠加合作系统及SKU数量增加各品牌零食店渠道xinglhessencecomcn月销逐月上行抖音等新兴电商GMV持续增加加大直播布局力度胡家东分析师本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业动态分析食品饮料拓展传统电商SKU的公司持续取得突破盐津劲仔过去聚焦于散SAC执业证书编号S1450523070001装小包装当前以大包装拓展渠道覆盖度持续取得优秀表现hujdessencecomcn5乳制品行业需求弱复苏奶价持续下降当前乳制品需求弱复王玲瑶分析师苏白奶需求高于酸奶低温白奶快速铺市布局常温白奶稳步增长SAC执业证书编号S14505230700039月20日全国主产区原奶价格373元kg同比-99较此轮奶价wangly1essencecomcn高点-148奶价下降一方面缓解成本压力但另一方面释放乳企价侯雅楠联系人格竞争空间在需求弱复苏背景下终端价格竞争略有加剧SAC执业证书编号S1450122070028houyn2essencecomcn投资建议旺季临近板块再迎催化行业基本面扎实相关报告中秋环比端午有所改善渠道信心修复主流品牌任务达成较为积极冷冻冷藏食品展调研反馈2023-08-14分场景看宴席市场延续稳健增长随宏观积极信号释放商务活动改百舸争流奋楫者先善可期行业内部来看供给端分化较为明显企业因场景布局品白酒新周期系列二详解区2023-08-09牌卡位以及自身管理能力在应对挤压式增长环境是体现出明显分域酒穿越周期并率先复苏化预计这种行业趋势会持续下去展望未来消费投资除关注整体周专题仁者心动后仍积极2023-07-31宏观需求和商业模式外更需要看企业经营变化看多投资策略弱市重质优选确定性白酒继续推荐区域白酒如今世缘23Q2基金持仓分析持仓明2023-07-23古井贡酒洋河股份迎驾贡酒老白干酒等逐步加大高端配置显回落机构重仓个股下降如贵州茅台五粮液泸州老窖跟踪商务活动恢复情况布局次高端周专题价盘稳定前提下高2023-07-19如山西汾酒舍得酒业等啤酒高端化逻辑依然成立重点推荐青岛库存是销售驱动力啤酒燕京啤酒华润啤酒重庆啤酒餐饮供应链和零食绩优标的如宝立食品盐津铺子千味央厨甘源食品安井食品劲仔食品立高食品等建议关注中炬高新洽洽食品天味食品新乳业天润乳业千禾味业燕塘乳业等风险提示食品安全问题原材料价格超预期波动新渠道开拓不及预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业动态分析食品饮料内容目录1白酒回款凸显韧性内部分化延续区域优高端稳次高端弱42大众品需求稳步复苏渠道开拓加速621啤酒高基数下销量表现稳健关注产品结构升级622调味品传统调味品复苏较弱细分领域延续景气623餐饮供应链大小B表现分化关注餐饮修复进程724休闲食品渠道拓展顺利Q3延续高增725乳制品行业需求弱复苏奶价持续下降83投资建议旺季临近板块再迎催化行业基本面扎实94风险提示9图表目录表1白酒板块23Q3盈利预测5表2大众品板块23Q3盈利预测8本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业动态分析食品饮料1白酒回款凸显韧性内部分化延续区域优高端稳次高端弱白酒板块23Q3业绩表现预计凸显好商业模式韧性但分化延续9月份逐渐进入中秋旺季宴席依旧是销售恢复主要驱动力需求端弱复苏导致企业端竞争加剧酒厂设置扫码红包节日活动促进动销及开瓶收入端整体稳健增长多数酒企任务进度完成较好部分次高端品牌略有承压结合渠道跟踪来看部分区域酒回款快于去年行业整体库存较高利润端预计稳健增长酒企费用投放模式有所转变收缩渠道费用并加大C端投入以抢占市场份额区域白酒因货折比例降低盈利能力有所改善中低档和高档产品受益于大众消费和礼赠场景表现较好贵州茅台根据今日酒价10月1日23年茅台飞天原箱散飞价格较9月4日分别微降2545元瓶左右根据渠道调研当前飞天河南库存不高10月回款完成全年回款进度85左右为迎接双节10月1号会之前发完10月的货我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约18和20五粮液五粮液的品牌力强动销保持良好根据渠道调研河南区域9月下旬回款进度909月底基本完成全年任务河南区域批价935元瓶左右浙江区域批价930-935元瓶左右我们预计23Q3收入净利润分别实现同比增长约5和5泸州老窖三季度公司进行定制旅游上架扫码红包装等为双节旺季预热根据渠道调研河南区域回款进度85左右9月底预计完成全年任务根据今日酒价国窖1573批价880-890元瓶批价较稳我们预计23Q3收入净利润分别实现同比增长约23和30山西汾酒根据渠道调研河南地区汾酒青20批价365元玻汾510元复兴版800元因动销良好库存较低全年价盘处于上行趋势河南地区库存30天在左右回款进度80当下费用正常投放酒厂节奏把控良好我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约23和26舍得酒业根据渠道调研四川地区策投入较大公司当前消费者端投入力度较大并不断推进老酒馆和体验店建设78月回款略慢9月底预计追加回款我们预计23Q3收入净利润分别同比持平酒鬼酒根据今日酒价内参红坛批价分别为850元420元根据渠道调研当前回款进度约60河南市场库存水平40左右因费用改革调整和消费需求较弱回款略承压我们预计23Q3收入净利润分别同比下滑约20和20水井坊根据今日酒价典藏新井台臻酿八号批价分别为690元510元360元根据渠道调研河南地区臻酿八号T1门店层面库存30-40天公司当前开门红顺利完成我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约23和22洋河股份根据渠道调研省内梦6南京苏南批价570600元水晶梦南京苏南批价390400-410元梦系列经销商库存1个月左右终端库存15个月当前回款进度85-90公司费用投放更加侧重于品牌和消费端针对双节推出扫码红包活动以抢占市场份额我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约14和15今世缘根据渠道调研省内四开批价420元对开批价270元V3批价550-560元经销商和终端整体库存约25个月当前回款进度90公司省内基础较好开系雅系持续放量业绩确定性高我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约26和25古井贡酒根据今日酒价古5古8古16古20批价分别为103元225元320元500元根据渠道调研省内中秋回款顺利完成且终端备货打款积极性足古井省内渠道本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业动态分析食品饮料掌控力强费用收缩叠加产品结构优化提升盈利能力我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约25和35迎驾贡酒根据渠道调研部分区域已完成全年回款任务省内库存1-2个月价盘库存处于合理水平渠道利润充足经销商积极性高经前期培育当下品牌势能逐步形成我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约25和27口子窖根据渠道调研当前省内回款进度70因产品迭代动销略慢回款略承压根据今日酒价口子6年口子10年口子20年批价分别为100元215元320元我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约15和15老白干酒根据渠道调研当前省内回款进度70节奏略慢中秋前进入备货阶段渠道库存5个月左右整体略高但依旧可控公司逐步推进渠道费用改革并加大消费者培育力度我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约10和30伊力特根据渠道调研当前省内回款进度80去年同期低基数业绩有望高增三季度随市场环境改善动销逐步向好伊力王通过设置反向红包模糊奖励提升消费者和终端积极性我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约240和350表1白酒板块23Q3盈利预测收入YoY归母净利润YoYPE市值代码公司名称2023E23Q123Q223Q3E2023E23Q123Q223Q3E20222023亿元600519SH贵州茅台2259320202218182121203631000568SZ泸州老窖318923213023282927303124000858SZ五粮液60591113551116552320600809SH山西汾酒292228203223253050263627600702SH舍得酒业4162473202271502520000799SZ酒鬼酒28750-43-32-2016-42-38-202716600779SH水井坊29539-4022313-56509222417002304SZ洋河股份195019161614201610152117603369SH今世缘73628273126282529252923000596SZ古井贡酒125514252725264348354031603198SH迎驾贡酒58826222925252759273526603589SH口子窖31136213415171023152013600559SH老白干酒2122410101013-6219303028600197SH伊力特1095519-624015337403506624资料来源公司公告安信证券研究中心注市值截止2023年10月6日本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业动态分析食品饮料2大众品需求稳步复苏渠道开拓加速21啤酒高基数下销量表现稳健关注产品结构升级今年高温天气持续时间较去年短在去年销量高基数的情况下今年7-9月啤酒销量同比去年表现较为一般当前更应关注产品结构升级带来的吨价提升6-10元价格带扩张动力较为充足全年费用率维持稳中有降的趋势行业内的竞争仍处于良性竞争状态各公司主要针对中高档产品进行消费者教育对低档产品不做太多投入青岛啤酒三季度由于基数较高销量同比增速一般预计三季度销量同比下降10左右公司坚持进行高端化重点发展1903纯生白啤等产品预计吨价增速低个位数我们预计23Q3收入净利润分别同比约-6和约持平重庆啤酒由于去年三季度重啤的主要基地市场受到封控等因素影响今年8月起重啤进入低基数阶段预计三季度销量提升中个位数由于旅游恢复乌苏疆内预计双位数增长预计Q3吨价提升低个位数上半年吨成本超预期包材成本预计持续改善吨成本预计持平我们预计23Q3收入净利润分别实现同比约5和13燕京啤酒U8大单品加速放量预计Q3U8销量同比增长约30我们预计23Q3收入净利润分别同比增速约10和2522调味品传统调味品复苏较弱细分领域延续景气三季度以来餐饮端保持环比复苏的态势B端占比高的调味品企业恢复弹性稍大龙头如海天等仍处于消化库存阶段反映到报表端表现或略有收窄细分赛道高景气度红利基本延续如千禾味业借添加剂事件快速进入流通渠道铺货天味食品C端复调进入旺季后打款进展顺畅等业绩端大豆成本同比小幅下行包材基本处于低位原材料成本压力减缓榨菜天味宝立等推新动作延续销售费用或有提升海天味业暑假节假日等场景拉动餐饮复苏动销稳步修复目前以消化经销商库存为主低基数下发货进度基本符合预期大豆成本同比小幅下行毛利率或有所提升改革阶段亦有部分费用投入我们预计利润增长与收入端接近我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约6和5中炬高新公司股权变动顺利落地员工积极性持续提升9月进入备货旺季我们预计收入端有望同比增长低个位数利润端目前成本稳中有降毛利率有望改善但幅度有限考虑到22Q3由于计提考核奖金及稳岗补贴造成低基数我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约3和50千禾味业公司已发布三季报业绩预告23Q3预计实现归母净利润090-128亿元同比3135至8603扣非归母净利润091-127亿元同比3414至8812作为零添加赛道细分龙头公司今年以来加速开商铺货拓展流通渠道和下沉市场发力全国化空白市场持续推进进展显著9月加紧进行国庆假期备货利润端流通渠道费用投放效率不断提升且22Q3基数较低我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约33和60涪陵榨菜目前需求稳步修复中我们预计三季度收入有望同比持平23Q3基本全部使用高价青菜头毛利率或有承压结合推广榨菜酱新品导致费投提升我们预计利润端增长或慢于收入端我们预计23Q3收入同比持平净利润同比-5左右天味食品今年以来公司大B端客户加速恢复小B端收购食萃赋能开拓我们预计B端延续Q2高增趋势C端自8月中下旬开启火锅底料旺季备货整体进展顺畅我们预计收入本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业动态分析食品饮料端同比增长高双位数利润端产品结构变化C端占比有望提升带动毛利率环比增长同时23Q3推广厚火锅等新品导致销售费用或有所增长我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约17和25宝立食品公司已发布1-8月经营数据其中23年7-8月实现收入412亿元同比29归母净利润044亿元同比209我们预计9月B端有望延续7-8月趋势C端有望环比修复Q3收入端合计实现约高单增长目前成本端基本稳定空刻仍需要部分费用投放我们预计利润增速有望与收入接近我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约7和723餐饮供应链大小B表现分化关注餐饮修复进程暑期中秋国庆节假日备货等促进餐饮行业稳步恢复大B等连锁餐饮基本延续上半年趋势加速开店与推新小B仍处于缓慢恢复的进程中早餐乡宴夜宵等场景复苏相对较快社会餐饮新开店意愿较弱各企业收入端基本随下游客户结构出现分化表现同时油脂包材等成本基本处于低位叠加费投效率不断提升我们预计净利润表现整体优于收入端安井食品我们预计Q3主业逐步进入旺季备货阶段有望维持双位数增长预制菜部分冻品先生新宏业新柳伍等有望延续上半年表现考虑到新品丸之尊20锁鲜装40等进入推广阶段有部分费用支出我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约20和25千味央厨公司大B延续上半年强劲势头继续推新小B端下半年基数回归正常新财年经销商备货积极性较高乡宴渠道亦进入旺季我们预计整体收入同比增长约25目前成本基本稳定我们预计主业净利率保持平稳同时考虑味宝并表贡献有一定拉动我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约25和33立高食品公司商超渠道新品牛油果蛋糕核桃酥等月销较为理想老品麻薯等稳步放量餐饮渠道顺利通过大型连锁餐饮客户审厂新品反馈积极为后续合作打下坚实基础同时茶饮客户亦在不断开拓流通饼店渠道稳步修复依乐斯稀奶油360pro等奶油新品动销旺盛目前油脂等原材料成本环比有所改善同比大幅下降考虑到股权激励费用计提我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约25和100三全食品Q3进入公司销售淡季7-8月动销较为旺盛9月趋于平缓我们预计收入同比增长约6由于Q3销量为全年低点固定费用等摊销较多净利率环比或有承压我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约6和1824休闲食品渠道拓展顺利Q3延续高增Q3进入暑假旺季各品牌均延续Q2高增趋势新品逐步放量渠道拓展顺利当前零食店依然在快速开店进程中加大空白区域覆盖及下线市场覆盖力度在行业扩店背景下叠加合作系统及SKU数量增加各品牌零食店渠道月销逐月上行抖音等新兴电商GMV持续增加加大直播布局力度拓展传统电商SKU的公司持续取得突破盐津劲仔过去聚焦于散装小包装当前以大包装拓展渠道覆盖度持续取得优秀表现盐津铺子渠道拓展顺利Q3延续高速增长趋势净利率环比略降其中规模效应提升股权激励费用增加低基数下利润弹性较大我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约42和48甘源食品零食店延续增长趋势电商持续突破会员店月销相对稳定利润方面规模效应持续释放棕榈油价格小幅上涨产品结构调整预计净利率环比持平略降我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约40和42本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业动态分析食品饮料劲仔食品新渠道拓展顺利大包装势能延续鹌鹑蛋第二产品曲线清晰持续向上突破Q3延续Q2高速增长趋势我们预计实现30-40增速H2小鱼干成本整体下降个位数但Q3仍消化一定高价库存鹌鹑蛋扩量拉低毛利率预计成本方面同比持平我们预计23Q3收入净利润分别同比增长约35和45洽洽食品7月主动去库存8-9月中秋符合预期Q3瓜子成本承压费用相应精简我们预计23Q3收入同比增长7净利润同比下滑约15绝味食品收入端预计新开门店200家全年预计能完成1500家左右的开店目标三季度单店收入预计环比改善成本端鸭副成本持续下滑经历4月高点后23Q3进入毛利率改善阶段预计整体毛利率提升至25我们预计23Q3收入净利润分别同比增速约12和3525乳制品行业需求弱复苏奶价持续下降当前乳制品需求弱复苏白奶需求高于酸奶低温白奶快速铺市布局常温白奶稳步增长9月20日全国主产区原奶价格373元kg同比-99较此轮奶价高点-148奶价下降一方面缓解成本压力但另一方面释放乳企价格竞争空间在需求弱复苏背景下终端价格竞争略有加剧天润乳业7月消化库存略有影响8-9月逐步恢复其中疆内表现相对稳定疆外受行业价格竞争影响略有承压叠加新农预计收入端整体大个位数增长利润方面奶价持续下降高自给率背景下成本红利有限叠加新农自身亏损利息费用溢价摊销等影响预计利润增速慢于收入我们预计23Q3收入同比增长7净利润同比持平表2大众品板块23Q3盈利预测收入YoY归母净利润YoYPE市值代码公司名称2023E23Q123Q223Q3E2023E23Q123Q223Q3E20222023亿元000729SZ燕京啤酒284111481061737328258150600132SH重庆啤酒413125105211424133327600600SH青岛啤酒100410168-622291402722603517SH绝味食品2371681412178549983510237603288SH海天味业21125-3-564-6-1253433600872SH中炬高新27151-13-210-6-112950-4642603027SH千禾味业178337034335216375605234002507SZ涪陵榨菜1821510-2101222-31-52018603317SH天味食品14322221317262821254233603170SH宝立食品79222721740827673726603345SH安井食品36425362620367750253324300973SZ立高食品108272621257925921007542001215SZ千味央厨512923402548550335034002216SZ三全食品130810677-7181615003000SZ劲仔食品4833683535469520453826002991SZ甘源食品654022484076145247424123002847SZ盐津铺子14636555842688299484829002557SZ洽洽食品1667-787-15-14-37-151720600419SH天润乳业4317161071256-202219资料来源公司公告安信证券研究中心注市值截止2023年10月6日本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业动态分析食品饮料3投资建议旺季临近板块再迎催化行业基本面扎实中秋环比端午有所改善渠道信心修复主流品牌任务达成较为积极分场景看宴席市场延续稳健增长随宏观积极信号释放商务活动改善可期行业内部来看供给端分化较为明显企业因场景布局品牌卡位以及自身管理能力在应对挤压式增长环境是体现出明显分化预计这种行业趋势会持续下去展望未来消费投资除关注整体宏观需求和商业模式外更需要看企业经营变化投资策略弱市重质优选确定性白酒继续推荐区域白酒如今世缘古井贡酒洋河股份迎驾贡酒老白干酒等逐步加大高端配置如贵州茅台五粮液泸州老窖跟踪商务活动恢复情况布局次高端如山西汾酒舍得酒业等啤酒高端化逻辑依然成立重点推荐青岛啤酒燕京啤酒华润啤酒重庆啤酒餐饮供应链和零食绩优标的如宝立食品盐津铺子千味央厨甘源食品安井食品劲仔食品立高食品等建议关注中炬高新洽洽食品天味食品新乳业天润乳业千禾味业燕塘乳业等4风险提示食品安全问题原材料价格超预期波动新渠道开拓不及预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业动态分析食品饮料行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证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