啤酒：高基数下Q3销量阶段性承压，结构升级趋势未改，成本改善下盈利有望提升。预计青啤、重啤23Q3收入增速分别为中个位数下降/高个位数增长。
　　休闲零食：渠道变革红利期+自身改革举措显现，业绩保持良好增长。预计23Q3洽洽食品/劲仔食品/盐津铺子收入增速分别为个位数/35%以上/40%左右。
　　速冻食品：板块趋势稳健，重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司。预计23Q3安井食品/千味央厨收入增速分别为双位数增长/25-30%。
　　乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力。预计23Q3伊利股份/新乳业/李子园收入增速分别为4%/10%/个位数增长。
　　调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化。预计23Q3海天味业/日辰股份/千禾味业/中炬高新/涪陵榨菜/天味食品/安琪酵母收入增速分别为4%/19%/31%/4%/2%/15%/个位数增长。
　　烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q3业绩将边际改善。预计南侨食品/立高食品/海融科技收入增速分别为5%-10%/25-30%/15%-20%。
　　卤制品：需求逐步修复，静待成本改善。预计23Q3绝味食品收入增速为15%。
　　软饮料：场景修复带来需求的恢复，23Q3业绩有望实现较好增长。预计23Q3东鹏饮料收入增速为30%左右。
　　预调酒：淡季经营节奏稳定，23Q3业绩有望延续稳定增长。预计23Q3百润股份收入增速为35%左右。
　　投资建议
　　我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，但疫后复苏亦存在新的消费特点，冲动性消费让位于理智型消费，在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，因此“高质性价比”产品更受消费者青睐；另外从终端恢复来看，以中小餐饮和门店为代表的线下场景恢复较慢，线上和家庭消费恢复较好。
　　由此，我们针对以上情况，对推荐的板块/赛道进行归类：
　　1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒、预制菜、保健品赛道等；
　　2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐不太依赖中小B门店&场景受损带来低基数的标的，主要涉及乳制品、饮料、烘焙板块；
　　3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；
　　推荐：仙乐健康、立高食品、中炬高新、劲仔食品、盐津铺子、安井食品。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。

研究报告全文：证券研究报告行业专题食品饮料食品饮料报告日期2023年10月09日需求温和复苏双节备货良好大众品23Q3业绩前瞻投资要点行业评级看好维持啤酒高基数下Q3销量阶段性承压结构升级趋势未改成本改善下盈利有望分析师杨骥提升预计青啤重啤23Q3收入增速分别为中个位数下降高个位数增长执业证书号S1230522030003休闲零食渠道变革红利期自身改革举措显现业绩保持良好增长预计yangjistockecomcn23Q3洽洽食品劲仔食品盐津铺子收入增速分别为个位数35以上40左右分析师孙天一速冻食品板块趋势稳健重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司预执业证书号S1230521070002suntianyistockecomcn计23Q3安井食品千味央厨收入增速分别为双位数增长25-30乳制品本轮原奶下行期龙头企业更注重盈利能力预计23Q3伊利股份新分析师杜宛泽执业证书号S1230521070001乳业李子园收入增速分别为410个位数增长17621373969调味品零添加拉动行业升级需求复苏下企业表现分化预计23Q3海天味业duwanzestockecomcn日辰股份千禾味业中炬高新涪陵榨菜天味食品安琪酵母收入增速分别为相关报告个位数增长4193142151白酒双节表现平稳23Q3烘焙需求修复叠加成本下行业绩将边际改善预计南侨食品立高食品23Q3符合预期20231008海融科技收入增速分别为5-1025-3015-202双节表现预计平稳关注三卤制品需求逐步修复静待成本改善预计绝味食品收入增速为23Q315季报有望超预期标的软饮料场景修复带来需求的恢复业绩有望实现较好增长预计23Q323Q320231007东鹏饮料收入增速为左右303白酒双节表现预计平稳看预调酒淡季经营节奏稳定业绩有望延续稳定增长预计百润股23Q323Q3好高端酒区域酒核心资产份收入增速为左右3520230924投资建议我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律但疫后复苏亦存在新的消费特点冲动性消费让位于理智型消费在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品因此高质性价比产品更受消费者青睐另外从终端恢复来看以中小餐饮和门店为代表的线下场景恢复较慢线上和家庭消费恢复较好由此我们针对以上情况对推荐的板块赛道进行归类1基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品我们重点推荐具备高质性价比特点的标的主要涉及零食板块低温奶高档啤酒预制菜保健品赛道等2基于当前场景消费恢复较缓我们推荐不太依赖中小B门店场景受损带来低基数的标的主要涉及乳制品饮料烘焙板块3基本面趋势改善明显趋势反转的标的推荐仙乐健康立高食品中炬高新劲仔食品盐津铺子安井食品风险提示原材料价格大幅上涨终端需求疲软或需求修复不及预期行业数据存在主观分类和筛选存在实际情况与数据结论不符的风险httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1大众品需求温和复苏成本助力弹性释放42子板块分析521啤酒结构升级趋势未改成本改善下盈利有望提升522休闲零食渠道变革红利期自身改革举措显现业绩保持良好增长523速冻板块趋势稳健重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司524乳制品本轮原奶下行期龙头企业更注重盈利能力525调味品零添加拉动行业升级需求复苏下企业表现分化526烘焙需求修复叠加成本下行23Q3业绩将边际改善527卤制品需求逐步修复静待成本改善628软饮料场景修复带来需求的恢复23Q3业绩有望实现较好增长629预调酒淡季经营节奏稳定23Q3业绩有望延续稳定增长63重点公司跟踪731青岛啤酒Q3高基数下销量承压结构升级成本改善驱动盈利提升732重庆啤酒低基数下疆内乌苏增长较优盈利能力趋势向上733洽洽食品23Q3预计收入端实现稳健增长利润增速预计持平834盐津铺子23Q3得益于渠道变革红利收入利润保持高增835劲仔食品受益于大包装放量23Q3业绩预计保持高增836立高食品23Q3需求快速修复利润端受益于成本下行恢复明显837海融科技受益于需求修复和成本下行23Q3业绩改善明显838南侨食品预计23Q3在需求修复和成本下行下业绩边际改善839安井食品收入端超越行业大盘业绩增速快于收入8310千味央厨大B快于小B收入业绩稳健成长8311巴比食品伴随新开门店步入成熟预计23Q3门店业务或改善8312伊利股份需求温和恢复中秋国庆备货良好9313新乳业预计23Q3有望持续实现超越行业大盘的收入增长9314李子园成本改善作用持续预计业绩增速快于收入9315海天味业经营稳健库存去化9316日辰股份餐饮业务复苏客户开发持续推进9317千禾味业零添加动销亮眼传统渠道持续开发9318中炬高新股权变更完成管理改善可期9319涪陵榨菜主品类动销改善新品类推广上市9320天味食品小龙虾旺季来临大单品持续放量10321安琪酵母国内外多因素干扰预计23Q3收入增速放缓10322绝味食品主业加速修复龙头势能不改10323东鹏饮料考虑新品放量和需求修复预计23Q3业绩保持高增10324汤臣倍健收入稳健23Q3加大品牌建设投入10325仙乐健康BF有望逐季改善静待弹性释放10326路德环境金沙工厂产能释放中盈利能力有望稳步提升10327百润股份强爽延续增长盈利持续改善104投资建议115风险提示11httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图1大众品主要原材料成本截至202310094图2大众品重点公司Q3前瞻预测一览表截至202310097httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1大众品需求温和复苏成本助力弹性释放我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律但疫后复苏亦存在新的消费特点从产品视角来看高质性价比产品更受消费者青睐如零食量贩低温奶高端啤酒零添加调味品等从渠道视角来看线下场景恢复较慢线上和家庭消费恢复较好由此我们看到饮料乳制品等在22年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现部分原材料成本出现回落有望助力业绩弹性释放图1大众品主要原材料成本截至20231009资料来源WIND浙商证券研究所备注上图数据条显示的是成本月度同比变化httpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题2子板块分析21啤酒结构升级趋势未改成本改善下盈利有望提升啤酒行业三季度高基数下销量承压四季度销量或有望重回增长当前结构升级趋势未改下半年及24年成本改善红利有望释放盈利能力提升可期1结构升级虽然部分酒企在去年高基数下旺季销量增长承压但结构升级仍在延续次高档以上大单品仍呈现较快增长态势低端啤酒销量或有所收缩2成本改善2023年9月20日玻璃瓦楞纸铝价格较22年均值变动12-21-32023年8月进口大麦价格同比下降24伴随低价包材使用预计下半年酒企吨成本将迎改善近期商务部终止对澳麦征收反倾销税和反补贴税24年原料成本端改善确定性强利润弹性有望释放我们认为四季度销量有望重回增长关注2023下半年成本端改善22休闲零食渠道变革红利期自身改革举措显现业绩保持良好增长23Q3受益于渠道变革红利和业内企业自身的改革举措持续生效预计零食板块业绩有望保持较好的增长我们此前曾多次强调自21年开始休闲零食行业开始进入新一轮的变革周期业内企业开始主动进行改革22年是效果显现的第一年23年红利仍会持续23年以来零食板块优质企业的动销持续保持高增预计板块内改革效果明显的休闲零食标的依托于自身改革措施以及零食专营等新渠道的贡献23Q3均会有较好的业绩表现展望全年休闲零食板块作为我们22年重点推荐的子板块之一23年仍然持续推荐继续看好渠道和公司变革红利期带来的机会23速冻板块趋势稳健重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司23Q3行业需求疲软板块内企业C端业务苦练内功B端业务密集推新展望后市市场担忧板块在三年高基数后增长中枢或下移我们认为首先23年板块收入稳健增长业绩增速快于收入的趋势不变其次更需重视通过潜力大单品推广新渠道拓展降本增效多点发力从而持续加强长期竞争力的质优公司24乳制品本轮原奶下行期龙头企业更注重盈利能力23Q3乳制品需求温和复苏市场担忧本轮原奶下行后市场竞争或加大我们认为本轮原奶下行期龙头企业更注重盈利能力伴随需求逐渐恢复龙头乳企有望通过产品结构升级渠道拓展品类扩张实现收入稳增同时原奶下行年内板块盈利能力或呈恢复性改善叠加费用使用效率提升23年内板块业绩趋势向好板块内需重视两类机会伴随经营逐季改善全国性乳企估值有望修复区域乳企更受益原奶下行如有新品新渠道逻辑业绩有望实现高成长25调味品零添加拉动行业升级需求复苏下企业表现分化板块整体看23年以来餐饮需求逐步恢复成本高位回落产品结构性升级板块基本面开始修复市场关注短期需求复苏情况我们认为在需求复苏的过程中也需关注不同需求结构变化包括渠道结构产品结构等伴随需求持续改善成本拐点显现后续布局机会仍存我们认为在当前阶段应重视机会即短期存在催化如数据恢复可持续以及边际改善明显长期业绩可持续提升的标的千禾味业零添加带动产品结构升级23年业绩有望超预期中炬高新23H2基本面修复有望加速长期盈利能力提升可期26烘焙需求修复叠加成本下行23Q3业绩将边际改善httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题23年受益于需求上行成本下行23Q3烘焙板块业绩有望改善2022年由于防控终端烘焙店面临闭店和需求持续下行与此同时由于棕榈油等油脂价格的持续上涨给烘焙板块成本端带来较大压力2022年烘焙企业业绩受损严重23年以来烘焙终端需求有所恢复而自22年6月棕榈油价格达到年内高点后开始持续下行截至2023年9月28日棕榈油主力期货合约价格同比下降1烘焙企业毛利率有望边际修复由此23Q3我们预计烘焙板块业绩有望同比改善27卤制品需求逐步修复静待成本改善至暗时刻已过23Q3需求逐步修复1单店修复符合预期23H1春节期间单店恢复情况较好23Q3单店维持相对稳定2成本静待改善23Q3鸭副成本已环比下降后续成本改善有望兑现至报表端在关注行业成本拐点与需求复苏的过程中我们认为23H2卤味连锁需重点关注3个维度前期加速开店对营收贡献的增厚贡献能否体现卤味旺季配合营销活动和新品推广带来的门店收入修复机会原材料走势及提价后带来的利润修复28软饮料场景修复带来需求的恢复23Q3业绩有望实现较好增长消费场景修复下需求恢复23Q3业绩有望持续保持较好增长22年场景消费的限制软饮料市场受到一定冲击伴随23年防控放开后软饮料消费场景快速恢复需求端快速提升与此同时夏季销售旺季及聚餐等消费场景恢复饮料产品动销良好叠加原材料成本回落和规模效应带来的费用率下降板块净利润恢复明显同时各企业新品储备充足有望于旺季实现增量预计23Q3饮料板块业绩将保持较好的增长29预调酒淡季经营节奏稳定23Q3业绩有望延续稳定增长需求恢复23Q3业绩有望延续稳定增长从销售表现来看三季度为预调酒销售淡季夏季高温下聚餐等即饮消费场景表现优异预调酒销售受到啤酒等产品分流但行业整体经营节奏依然稳定实现了稳步增长看好四季度销售旺季礼增需求增加加速整体动销从盈利能力来看预计原材料成本回落将带动板块盈利能力回升23Q3业绩将实现稳定增长httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题3重点公司跟踪图2大众品重点公司Q3前瞻预测一览表截至20231009资料来源浙商证券研究所WIND31青岛啤酒Q3高基数下销量承压结构升级成本改善驱动盈利提升我们预计青啤23Q3收入中个位数下滑利润高个位数增长主要基于1量受旺季雨水天气较多高基数影响预计23Q3销量或表现承压2价预计Q3主品牌增速显著高于整体经典纯生白啤等大单品延续较优表现罐化率水平持续提升预计23Q3吨价提升幅度可达中单位数3盈利在结构升级费用率稳定成本端改善下23Q3净利率提升确定性高利润增速有望高于收入增速32重庆啤酒低基数下疆内乌苏增长较优盈利能力趋势向上我们预计重啤23Q3收入利润增速可达高个位数增长10左右主要基于1量低基数下疆内乌苏表现较优疆外乌苏仍在持续恢复中乐堡重庆等其他主要单品表现较优因此预计23Q3销量增长中个位数2价乐堡重庆在全国化扩张下增速较快乌苏区域间表现分化罐化率水平持续提升综合预计23Q3吨价提升幅度可达中低个位数3盈利在销量费用率持平成本端改善下23Q3净利率有望小幅提升利润增速有望高于收入增速httpwwwstockecomcn712请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题33洽洽食品23Q3预计收入端实现稳健增长利润增速预计持平考虑到公司动销由于需求端恢复较为缓慢及低端瓜子造成的一定冲击公司瓜子业务动销一般坚果业务由于销售旺季在年庆时节由此我们给予公司三季度收入个位数增长利润由于高基数及原材料上涨等因素给予持平左右的预期34盐津铺子23Q3得益于渠道变革红利收入利润保持高增考虑到公司多渠道表现亮眼零食量贩电商定量流通多渠道发力有望驱动公司三季度收入的快速增长我们预计公司三季度收入端有望实现40左右利润端来看公司积极缩减品类后规模效应和供应链优化效果显著叠加原材料成本下行给予高于收入端的增速预期35劲仔食品受益于大包装放量23Q3业绩预计保持高增考虑到公司大包装仍在持续放量铺货KABC商超CVS等渠道进展顺利新品鹌鹑蛋散称装销售表现优秀整体销售势能持续增长我们预计23Q3公司收入端预计实现35以上的增长但同时考虑到公司新品类规模逐步起量带来的结构性毛利率的影响和原材料的压力我们给予利润与收入端持平的增速预期36立高食品23Q3需求快速修复利润端受益于成本下行恢复明显7-8月终端需求持续回暖与此同时公司组织架构调整基本落地销售趋势良好考虑到冷冻烘焙新品如烘焙代餐等持续推广带来的新的增长以及新品奶油依乐斯的贡献我们预计公司收入端有望实现25-30的增长原材料价格同比下降带来利润的修复由此利润端增速高于收入端37海融科技受益于需求修复和成本下行23Q3业绩改善明显考虑到烘焙终端的需求修复和成本下行公司业绩有望边际持续修复我们预计23Q3公司收入端将实现15-20左右增长利润端考虑到棕榈油价格虽然下滑但仍在高位预计增速低于收入端38南侨食品预计23Q3在需求修复和成本下行下业绩边际改善根据7-8月公司披露经营数据7月-8月公司收入端实现754的增长考虑到终端需求恢复带来各业务条线的修复我们预计公司23Q3实现5-10左右的增速同时棕榈油价格持续下行7-8月利润同比增长183预计23Q3利润端实现150-200左右的增速39安井食品收入端超越行业大盘业绩增速快于收入1收入端今年受到消费大环境影响我们预计传统速冻行业今年规模增速放缓至高个位数步入23Q3伴随经销商为旺季备货和订货会的召开我们预计安井23Q3收入有望实现超越行业大盘的双位数增长2盈利端考虑到费用率规模化效应凸显我们预计23Q3归母净利润增速快于收入增速310千味央厨大B快于小B收入业绩稳健成长基数效应叠加大B密集推新品类扩展判断23Q3公司大B业务持续快于小B我们预计23Q3收入和业绩增速皆为25-30311巴比食品伴随新开门店步入成熟预计23Q3门店业务或改善httpwwwstockecomcn812请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1收入端随着上半年新开门店逐渐进入成熟期我们判断23Q3公司门店业务营业收入有望改善预计23Q3收入端有望实现个位数增长2盈利端考虑到猪肉包材等原材料压力释放我们预计扣非归母净利润有望实现约25增长312伊利股份需求温和恢复中秋国庆备货良好1收入端23Q3乳制品需求温和恢复同时公司中秋国庆备货情况良好我们预计公司23Q3收入有望实现中个位数增长2盈利端考虑到去年同期递延的综艺费用导致利润率基数极低我们判断23Q3利润率有望实现同比提升预计23Q3归母净利润增速快于收入增速313新乳业预计23Q3有望持续实现超越行业大盘的收入增长1收入端23Q3乳制品需求温和恢复同时行业中秋国庆备货情况良好公司在产品和渠道端的规划稳步有序落地有望持续实现超越行业大盘的增长我们预计公司23Q3收入有望实现10增长2盈利端考虑到产品结构持续优化带来的利润率弹性我们判断23Q3业绩增速快于收入314李子园成本改善作用持续预计业绩增速快于收入1收入端考虑到23Q3乳饮料行业需求温和恢复判断公司23Q3收入有望实现个位数增长2盈利端成本改善因素作用下判断业绩增速快于收入315海天味业经营稳健库存去化1收入端2023年为公司战略调整起始年23Q3短期以去库存任务为主现阶段库存已逐步降至相对健康水平产品端公司23Q3继续重点发力高端零添加产品我们预计公司23Q3收入端增长为小个位数增速环比稳健2盈利端公司23Q3控费得当我们预计公司利润增速略高于收入增速316日辰股份餐饮业务复苏客户开发持续推进1收入端公司核心收入来源于大B端23Q2餐饮业务持续恢复同时公司去年储备了一批优质连锁餐饮客户今年有望逐步放量我们预计23Q3公司有望实现恢复性增长盈利端23年为公司大展宏图之年公司更加追求收入规模提升我们预计23Q3公司利润端增速略低于收入增长317千禾味业零添加动销亮眼传统渠道持续开发1收入端23Q3线下零添加酱油产品持续放量较去年同期比结构提升明显传统渠道经销商空白网点开发顺利电商渠道保持较高增长我们预计公司23Q3有望实现约30增长2盈利端公司在渠道库存健康的情况下零添加产品占比提升费用投放精细化我们预计公司利润或超预期318中炬高新股权变更完成管理改善可期1收入端23Q3主销区增长稳健非主销区渠道持续拓展增速高于主销区23Q3公司经销商在利润改善的情况下积极完成任务我们预计公司在低库存健康状态下有望实现低个位数稳健增长2盈利端原料价格从高位有所回落若成本下行逻辑兑现公司盈利能力有望逐季加速修复319涪陵榨菜主品类动销改善新品类推广上市1收入端23Q3主品类动销相对改善但考虑到公司产品提价后仍在修复阶段我们预计23Q3收入端相对承压新品方面公司推出翠小菜轻盐下饭酱等多款新品2httpwwwstockecomcn912请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题盈利端23Q3大部分使用的仍是今年采购的高价原料我们预计毛利率水平会受到一定影响费用端投放合理整体看由于去年基数较高我们预计公司业绩相对承压320天味食品小龙虾旺季来临大单品持续放量1收入端公司23Q3动销情况良好Q3起为每年火锅底料旺季公司将加大陈列资源投放我们预计23Q3收入端有望实现双位数增长2盈利端公司费用结构上向火锅底料倾斜做专项陈列但整体费用率保持相对稳定我们预计23Q3利润增速与收入基本同步增长321安琪酵母国内外多因素干扰预计23Q3收入增速放缓1收入端国内外业务分别受到需求疲软竞对降价和地缘政治物流结算等因素影响我们预计23Q3收入增速为个位数增长2盈利端考虑到贸易糖业务的逐步剥离判断23Q3毛利率有望同比提升因此我们预计23Q3业绩有望实现增长322绝味食品主业加速修复龙头势能不改1收入端加盟商盈利能力基本修复开店动力充足卤味头部企业在行业小厂出清的情况下重回快速开店通道23Q3单店维持相对稳定我们预计公司23Q3收入有望实现接近15增长2盈利端Q3鸭副成本改善公司盈利能力将逐步修复323东鹏饮料考虑新品放量和需求修复预计23Q3业绩保持高增考虑到场景修复带来的需求的修复以及我们跟踪到公司近期动销数据保持良好态势我们预计23Q3公司收入端实现30左右增长同时考虑到包材成本等有所回落我们预计利润增速略高于收入增速324汤臣倍健收入稳健23Q3加大品牌建设投入1收入端考虑到23Q3线上业务快成长和线下业务稳健表现我们预计23Q3公司有望实现20左右的收入增长2盈利端考虑到23Q3加大品牌建设投入我们预计23Q3扣非业绩有望实现10左右的增长325仙乐健康BF有望逐季改善静待弹性释放1收入端考虑到BF收入贡献逐季加大我们预计23Q3公司收入端有望实现30左右增长2盈利端综合考虑23Q3BF业绩和摊销影响我们预计23Q3公司归母净利润有望实现20左右增长326路德环境金沙工厂产能释放中盈利能力有望稳步提升我们预计路德环境23Q3收入增速可达16利润有望高增主要基于1食品饮料糟渣业务金沙工厂于今年二季度完成竣工投产23Q3处于产能爬坡期预计对于23Q3销量有增量贡献2工程泥浆业务由于22年工程泥浆业务已恢复至前期水平且产能基本满产预计23Q3工程泥浆业务或环比稳定3河湖淤泥业务伴随部分新项目开工河湖淤泥业务有望边际恢复4盈利能力我们预计23Q3净利率或有望边际改善低基数下利润增速较快327百润股份强爽延续增长盈利持续改善公司二季度增速亮眼近期回款及动销有序进行三季度淡季下销售表现稳定产品结构上核心大单品强爽延续增长态势占比基本保持稳定微醺也呈现增长态势我们预计23Q3公司收入端实现35左右增长同时考虑到成本下行带来盈利能力提升叠加去年同期利润低基数我们预计利润增速为150左右httpwwwstockecomcn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题4投资建议我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律但疫后复苏亦存在新的消费特点冲动性消费让位于理智型消费在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品因此高质性价比产品更受消费者青睐比如零食量贩低温奶高端啤酒零添加调味品保健品等另外我们认为从终端恢复来看由于中小餐饮和门店的修复稍显缓慢使得相关线下场景恢复较慢线上和家庭消费恢复较好由此我们看到饮料乳制品等在22年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现由此我们针对以上情况对推荐的板块赛道进行归类1基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品我们重点推荐具备高质性价比特点的标的主要涉及零食板块低温奶高档啤酒预制菜保健品赛道等2基于当前场景消费恢复较缓我们推荐不太依赖中小B门店场景受损带来低基数的标的主要涉及乳制品饮料烘焙板块3基本面趋势改善明显趋势反转的标的推荐仙乐健康立高食品中炬高新劲仔食品盐津铺子安井食品5风险提示原材料价格大幅上涨由于地缘政治导致部分原材料价格及包材价格持续上涨并维持在高位会对大众品板块内各个标的的成本端造成较大压力从而影响企业利润水平和盈利能力终端需求疲软或需求修复不及预期消费者消费信心和能力下滑导致产品销售不及预期则会导致需求疲软直接影响企业销售从而对经营造成较大影响行业数据存在主观分类和筛选存在实际情况与数据结论不符的风险httpwwwstockecomcn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量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