2023年A股中报体现出明显的盈利周期底部特征，结构亮点集中在出行链+出口链。预计三季度后A股望迎来新一轮盈利周期上行起点，增量主要来自上游资源品价格端的触底反弹、及政策密集出台对全行业需求的边际提振。预计中证800/非金融板块2023年盈利增速分别恢复至+4%/+6%，其中工业板块或实现底部反转，消费和科技全年同比增速最高。
　　当下政策、经济、市场三重底已确立，展望四季度，积极因素逐渐积累，风险因素相对有限，预期扭转驱动的行情蓄势待发。配置上，建议依次沿着政策催化受益、市场情绪回暖受益和基本面拐点确立，采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。1.政策还未充分兑现之前，积极布局直接受益于政策的顺周期行业，关注城中村改造为物业管理、家居、消费建材带来十年维度的长期成长机遇，化债推动的银行和保险的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行业。2.政策落地带动市场情绪恢复之后，积极布局前期跌幅较大的科技行业，自主可控方向建议密切关注半导体、AI国产化、信创的事件催化，困境反转方向关注新能源车和零部件、消费电子的产品创新和订单改善进展。3.随着实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声后，外资重仓板块有望迎来业绩和估值的双重拐点，典型代表包括新能源、互联网、消费和医药当中的白马品种。
　　

研究报告全文：底部特征明显预期扭转驱动行情蓄势待发主题2023年第21期2023-10-9摘要2023年A股中报体现出明显的盈利周期底部特征结构亮点集中在出行链出口链预计三季度后A股望迎来新一轮盈利周期上行起点增量主要来自上游资源品价格端的触底反弹及政策密集出台对全行业需求的边际提振预计中证800非金融板块2023年盈利增速分别恢复至46其中工业板块或实现底部反转消费和科技全年同比增速最高当下政策经济市场三重底已确立展望四季度积极因素逐渐积累风险因素相对有限预期扭转驱动的行情蓄势待发配置上建议依次沿着政策催化受益市场情绪回暖受益和基本面拐点确立采用顺周期科技白马三阶段策略布局1政策还未充分兑现之前积极布局直接受益于政策的顺周期行业关注城中村改造为物业管理家居消费建材带来十年维度的长期成长机遇化债推动的银行和保险的重估以及煤炭有色化工等周期性行业2政策落地带动市场情绪恢复之后积极布局前期跌幅较大的科技行业自主可控方向建议密切关注半导体AI国产化信创的事件催化困境反转方向关注新能源车和零部件消费电子的产品创新和订单改善进展3随着实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声后外资重仓板块有望迎来业绩和估值的双重拐点典型代表包括新能源互联网消费和医药当中的白马品种资料来源中信证券研究部证券研究报告请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明主题2023年第21期2023109目录中报多项指标体现实体经济和盈利周期的底部特征1中报业绩整体承压结构亮点集中在出行链出口链1多项指标体现出A股盈利周期底部特征3料三季度后A股盈利进入温和复苏区间4预计四季度积极因素逐渐积累预期扭转驱动行情蓄势待发5附录各行业中报总结及投资观点一览10风险因素13插图目录图12023Q2全A非金融单季度盈利同比增速再次探底1图22023Q2工业板块整体承压消费延续疫后复苏节奏2图3中信一级行业2023Q2单季度净利润同比增速2图4不同ETF净利润增速分布2图5直接受益于政策的顺周期行业7图6科技板块相关投资机会8表格目录表12023Q2不同维度A股盈利表现1表2多项指标均体现A股盈利周期底部特征3表32023年各行业净利润预测调整情况3表42023Q3至2024年中证800企业盈利增速预测4表5新能源互联网消费和医药相关投资机会9表6各行业投资观点一览10请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第21期2023109中报多项指标体现实体经济和盈利周期的底部特征中报业绩整体承压结构亮点集中在出行链出口链A股基本面2023年一季度出现了短暂的盈利增速同比回升但二季度在实体经济增速压力下全部A股非金融2023Q2净利润同比增速分别回落至-77-115营收同比增速下滑至1520ROE-TTM则维持底部状态结构亮点集中在出行链出口链2023Q2盈利同环比均高增长的是高端制造服务类消费高端制造板块与出口链重合度较高中报主要体现2个趋势一是产业链上下游之间出现了明显的盈利分化二是海外营收占总营收比重较高例如超过30的公司盈利增速明显好于纯内需品种服务类消费与出行链重合度较高今年上半年受需求回补影响当前仍是低基数高增速的盈利逐季兑现阶段出行链是中报盈利最亮眼的主线之一交运和社服龙头净利润同比均实现明显增长图12023Q2全A非金融单季度盈利同比增速再次探底100全部A股金融非金融806040200-20-40-602014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06资料来源Wind中信证券研究部注样本剔除上市不满一年的新股表12023Q2不同维度A股盈利表现维度表现上市板层面主板创业板科创板2023Q2单季度净利润同比增速分别为-73-65-2822023Q2单季度工业消费TMT医药大金融盈利同比增速分别为大类行业层面-194179-27-125-20其中工业板块主要受原材料和需求偏弱的影响消费延续疫后复苏节奏TMT和医药业绩增速环比改善大金融盈利筑底2023Q2单季度净利润增速同比靠前的行业包括汽车交通运输电力及公用事业中信一级行业层面纺织服装商贸零售净利润同比增速靠后的行业包括农林牧渔钢铁基础化工煤炭有色金属2023Q2上证50沪深300中证500中证800净利润同比增速分别为宽基指数层面-134-48-175-66宽基指数层面体现出无差别下跌2023Q2消费电力先进制造净利润同比增速靠前TMT板块同比较弱但环比行业和主题ETF视角改善周期板块同环比均表现较弱资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第21期2023109图22023Q2工业板块整体承压消费延续疫后复苏节奏2023Q2单季度同比增速2023年上半年同比增速工业板块细分领域2330182013100-10-3-2-20-13-30-19-25-40-50-60-50工业上游资源品中游制造基础商品基建消费TMT医药大金融资料来源Wind中信证券研究部注样本剔除上市不满一年的新股图3中信一级行业2023Q2单季度净利润同比增速6040200-20-40-60-80电子汽车机械家电电新传媒通信银行建筑医药建材煤炭钢铁计算机房地产交通运输纺织服装商贸零售国防军工食品饮料综合金融石油石化轻工制造有色金属基础化工非银行金融电力及公用事业资料来源Wind中信证券研究部注剔除2022Q2净利润基数异常的行业图4不同ETF净利润增速分布资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分2主题2023年第21期2023109多项指标体现出A股盈利周期底部特征宽基指数层面上证50沪深300中证500中证800在2023Q2单季度净利润同比增速均在-5至-15的较弱区间而我们构建的行业集中度指标也反映出行业盈利并没有明显向龙头集中体现了经济增速下滑的整体压力而并非单纯的结构压力除了净利润以外其他指标同样反馈了盈利周期的底部特征2023Q2全部A股非金融板块的营收增速分别为1520延续一季报的下滑趋势ROE-TTM则回到2020Q3的水平利润率层面2023Q2单季度利润率改善的行业主要集中在出行链出口链和电力与盈利亮点一致全A非金融的周转率杠杆率和存货等指标在过去四个季度也出现连续下滑A股的资本开支在2022年内出现短期扩张趋势但2023年以来整体收缩较为明显各行业间的资本开支也有明显分化连续两个季度资本开支维持高增速的行业包括电力有色计算机汽车机械等2023Q2刚刚开始扩张的行业包括消费者服务商贸零售非银等2023Q2资本开支环比一季度明显收缩的包括煤炭建材房地产钢铁等表2多项指标均体现A股盈利周期底部特征指标名称具体表现上证50等宽基指数23Q2净利润同比增速均在-5至-15的较弱区间行业集中度净利润指标体现经济增速下滑的整体压力全部A股非金融板块23Q2营收增速分别为1520延续一季报的下滑趋势营收ROE-TTM则回到20Q3的水平利润率全部A股非金融板块23Q2净利润率为8660环比23Q1分别变化-080pct周转率2023年中报A股非金融板块总资产周转率TTM为040次环比略微下滑杠杆率2023年中报A股非金融权益乘数为225倍为过去四个季度的最低值A股非金融板块存货占总资产的比重自2020年疫情开始持续下降伴随经济预期走弱存货库存持续下滑资本开支在过去两个季度出现较为明显的整体下滑各行业间的资本开支有明显分化资料来源Wind中信证券研究部中报披露窗口全A万得一致预测2023年净利润下调35Wind一致预测2023年净利润在9月3日相比7月15日的区间变化上中信一级行业层面仅综合金融家电出现了盈利预测的上调区间变化02106个有盈利预测的二级行业中仅有14个行业出现盈利预测上调包括其他轻工商用车一般零售新兴金融服务其他电子零组件航运港口厨房电器石油开采等区间盈利预测大幅下调的板块集中在养殖房地产服务和上游资源品表32023年各行业净利润预测调整情况一级行业二级行业上调下调幅度较小1上调超1下调超15其他轻工商用车一般零售公用事业石油石化畜牧业房地产服务煤炭综合金融18新兴金融服务其他电子零组综合通信纺织服化工结构材料化学原料家电02件航运港口厨房电器石油装建筑稀有金属航空机场开采白色家电资料来源Wind中信证券研究部注以上为9月3日wind一致预测净利润对比7月15日的变动情况请务必阅读正文之后的免责条款部分3主题2023年第21期2023109料三季度后A股盈利进入温和复苏区间预计托底政策将逐月反映在实体经济的复苏层面此外拖累A股盈利最为明显的上游资源品已经在7-8月看到比较明显的价格信号因此我们预计伴随下半年PPI同比增速的触底回升A股盈利周期也将迎来底部的温和复苏1A股中证800口径预计2023年盈利增速恢复至约4其中工业3消费13TMT16医药-2大金融1年内增速低点或出现在23Q22中证800非金融板块预计盈利增速在上半年的高基数背景下承压但下半年料将转正23Q323Q4单季度净利润同比增速分别为1172202023年净利润同比增速约为6表42023Q3至2024年中证800企业盈利增速预测分项指标2022Q4A2023Q1A2023Q2A2023Q3E2023Q4E2023E2024E全市场-7644-66473336100非金融06-17-1011172205966大金融-140101-27-22-13013136工业99-45-1908225328-消费20210922112142126-TMT-331-7922353265159-医药-10608-103-25328-22-资料来源Wind中信证券研究部预测以中信证券研究部重点覆盖股票池为样本按照23Q2盈利同比环比增速的正负值划分为四个象限对其后市展望如下1高端制造服务类消费23Q2同环比均高增长下半年盈利保持高水平稳定预计地产政策托底有望带动内需复苏即使外需边际下滑高端制造板块仍将维持较好的盈利水平预计三季度出游观影餐饮等消费仍将贡献较强增长动能出行链依然将是三季度盈利的高点2科技板块23Q2同比承压环比高增伴随经济复苏呈现环比改善趋势一方面需要依赖新兴产业趋势的推进和产品落地带来潜在的爆发式增长阶段另一方面传统重资产行业的周期底部拐点值得期待考虑到下半年手机产业链和AI机器人等领域催化不断预计板块整体有望实现环比的持续改善3商品类消费非银23Q2同比增长环比下滑仍需等待经济周期复苏和资本市场改革红利商品类消费与经济周期关联度较强在疫情期间作为必选消费品种盈利增速相对有保障但疫情管控放开之后弹性明显不足非银板块和股票市场关联度较高后期仍需等待经济周期复苏和资本市场改革红利4上游资源品23Q2同环比增速均明显下滑商品价格回暖或推动下半年利润快速改善预计南华工业品价格中枢在持续出台的地产政策刺激下有进一步上涨空间A股上游资源品板块三季报或出现环比改善或成为A股走出盈利底部的重要推动力请务必阅读正文之后的免责条款部分4主题2023年第21期2023109预计四季度积极因素逐渐积累预期扭转驱动行情蓄势待发三季度后A股盈利周期望迎来底部温和复苏且当下政策经济市场三重底已确立展望四季度积极因素逐渐积累风险因素相对有限预期扭转驱动的行情蓄势待发从政策底来看7月政治局会议确立了政策底8月活跃资本市场房地产政策均大超预期是对政策底的再度确认从经济底来看8月主要经济数据均超市场预期确立了经济底9月中采PMI录得502重回扩张区间是对经济底的再度确认从市场底来看尽管指数并未实现如期上涨但在外资连续两个月大幅净流出的压力下9月市场基本走平万得全A指数单月下跌11并且未破8月低点市场底部特征也非常明显两市成交金额降至年内低点沪深300和中证500的温度指数降至历史中低水平主动型公募和北向资金各自前100大重仓股的动态PE分别降至141倍和121倍处于2010年以来18和22的分位预计四季度经济稳步回升投资者信心逐渐恢复预期会逐步扭转同时中美关系美联储货币政策与外资流出这些潜在的风险因素已经被当下的市场相当充分地定价并且四季度这些风险因素出现缓和的概率较大配置上建议依次沿着政策催化受益市场情绪回暖受益和基本面拐点确立采用顺周期科技白马三阶段策略布局在政策还未充分兑现之前积极布局直接受益于政策的顺周期行业关注城中村改造为物业管理家居消费建材带来十年维度的长期成长机遇化债推动的银行和保险的重估以及煤炭有色化工等周期性行业政策落地带动市场情绪恢复之后积极布局前期跌幅较大的科技行业自主可控方向建议密切关注半导体AI国产化信创的事件催化困境反转方向关注新能源车和零部件消费电子的产品创新和订单改善进展随着实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声后外资重仓板块有望迎来业绩和估值的双重拐点典型代表包括新能源互联网消费和医药当中的白马品种一政策未充分兑现前直接受益于政策的顺周期行业1城中村改造房地产需求侧的政策加速落地各项政策正在形成合力而保障房和城中村改造等接力政策正在路上对需求提振将更直接城中村改造意味着不动产资产高质量运营和空间综合服务的业务增量发展机遇带来了从房屋评估设计到材料购置项目施工全产业链条的业务机会保障性住房建设势必边际增加房地产开发投资竣工交付建筑和建材订单以及物业管理和家居消费订单对终端需求的提振更直接请务必阅读正文之后的免责条款部分5主题2023年第21期2023109物业服务城中村改造意味着大量不动产的运营养护要求较高高租金回报高价值量的持有物业是实现城中村资金综合平衡的关键城中村改造也意味着物业管理行业的大量整体空间服务提供机会和科技赋能改造提效空间关注万物云华润万象生活越秀服务中海物业消费建材城中村改造有利于提升建筑建材存量市场需求且由于是啃硬骨头的改革更体现了提升建筑建材质量是改善民生的重要一环以及政府提升建筑建材质量的决心有利于推动行业需求提质升级的趋势我们预计面向修缮需求的消费建材企业建筑质量检测企业有望主要受益关注东方雨虹伟星新材北新建材坚朗五金蒙娜丽莎东鹏控股兔宝宝玉马遮阳国检集团家居受益地产政策放松催化板块短期估值修复机会延续但23Q3基本面环比走弱压力仍不容忽视建议把握合理估值区间优选基本面稳健标的进行配置关注江山欧派索菲亚敏华控股欧派家居志邦家居箭牌家居2化债推动7月政治局会议提出一揽子化债方案后引发了市场对于具体化债模式的猜想预计后续案例将会更多更丰富预计以再融资债券为主要工具支持化债相关政策有望在部分债务压力较大的重点区域首先推进缓解市场焦虑银行伴随存量按揭利率调整一揽子化债方案等政策的渐次落地行业息差预期更趋明朗下阶段投资应关注的重点是地产和城投化债模式落地金融工作会议进展等关注宁波银行招商银行平安银行江苏银行和部分城农商行保险保险行业资产端将受益于地产政策的改善存款利率下调的背景下保险产品的市场需求也可以更乐观从短期角度看择时重于选股建议结合中报高频数据选择配置时机从长期角度看预计低负债成本公司具有阿尔法优势关注中国平安AH友邦保险中国财险中国人保AH3周期性行业煤炭展望下半年经济复苏的节奏或是影响煤价及板块盈利的关键变量随着市场情绪企稳和政策的不断叠加我们认为煤价底部预期逐步明朗板块具备估值提升的潜力建议关注具备持续分红能力估值破净但业绩有改善预期两条主线关注山煤国际陕西煤业潞安环能兖矿能源中煤能源平煤股份兰花科创有色金属得益于地产行业及整体经济预期改善以及需求旺季到来铝价上涨具备催化受益于美国加息尾声将近以及长周期共识铜板块投资价值凸显建议把握板块调整后的配置机遇关注中国铝业云铝股份紫金矿业西部矿业洛阳钼业金诚信化工近期认房不认贷首付比例及利率下限调整等地产优化政策密集落地我们认为以上政策有望形成合力叠加金九银十传统旺季将拉动相关化工品需求上行同时考虑供给端因素建议关注建筑涂料煤化工制冷剂MDI请务必阅读正文之后的免责条款部分6主题2023年第21期2023109涤纶长丝粘胶短纤以及钛白粉子板块中的行业龙头标的关注三棵树亚士创能宝丰能源华鲁恒升鲁西化工鄂尔多斯巨化股份三美股份永和股份万华化学桐昆股份新凤鸣中泰化学三友化工龙佰集团图5直接受益于政策的顺周期行业资料来源中信证券研究部二政策落地带动市场情绪恢复后积极布局前期跌幅较大的科技行业科技板块一方面需要依赖新兴产业趋势的推进和产品落地带来潜在的爆发式增长阶段另一方面偏传统的细分领域又要等待大周期的底部回升在下一轮全球经济共振复苏过程中享受市占率提升的过程建议密切关注半导体AI国产化信创的事件催化以及新能源车和零部件消费电子的产品创新和订单改善进展半导体整体估值仍处于历史相对平均水平关注政策催化国产化逻辑和增量蓝海市场推荐半导体设备及零部件信创AI等细分高景气赛道及低估值设计公司龙头设备零部件国产化国内晶圆厂持续扩产国产设备份额有望提升设备及零部件板块长期趋势明确市场空间信创CPU市场空间超千亿元核心实现国产化重点关注实现自主可控的企业GPT深度学习模型打开AI市场空间算力需求普及情形下主题相关上市公司有望受益高端模拟IC工业市场模拟芯片板块估值持续消化关注高端突破与行业整合关注北方华创拓荆科技富创精密沪电股份胜宏科技龙芯中科传音控股恒玄科技晶晨股份新能源车考虑到需求持续修复供应端资本开支减缓原料逐步趋稳优质产能的盈利能力将望回归稳定建议重点关注各环节头部及优质公司关注复合集流体一体化压铸隔膜设备国产化快充等产业链内新技术方向新的请务必阅读正文之后的免责条款部分7主题2023年第21期2023109产业趋势方面储能算力机器人将对电动产业链带来极大的新动能中期来看重点推荐从全球视野看中国电动化供应链快速发展最为完善龙头企业已经供应海外甚至占据领先地位作为全球优质制造资产的价值凸显持续积极推荐主线及细分支线龙头关注宁德时代比亚迪德方纳米杉杉股份贝特瑞恩捷股份科达利珠海冠宇四方光电立中集团银轮股份精达股份零部件在零部件产业链上智能化的渗透率提升和品类创新仍将是行业不可忽视的此外零部件企业产能的海外输出及向机器人等新领域的外溢有望孵化一批有全球竞争力的中国零部件公司其中特斯拉产业链尤为值得重视建议关注零部件板块处于智能化增量赛道或全球扩张加速产能向机器人外溢的公司关注保隆科技新泉股份拓普集团双环传动继峰股份德赛西威消费电子在手机大盘总量基本稳定的背景下建议关注安卓端格局变动带来的投资机会此外手机端创新亦值得关注手机之外短期看好折叠屏MR细分领域的需求增长机会中长期看好汽车电子AIAR发展带来的行业成长机会关注立讯精密高伟电子赛腾股份比亚迪电子电连技术永新光学图6科技板块相关投资机会资料来源中信证券研究部三随实体经济进入稳态复苏区间且外资抛售进入尾声后有望迎来业绩和估值双重拐点的外资重仓白马品种典型代表包括新能源互联网消费和医药当中的白马品种1新能源锂电池目前PE估值处于历史较低分位区间配置性价比较高资本开支增速下降最快在建工程占比较低在手资金较为紧缺的细分环节产能有望率先出清请务必阅读正文之后的免责条款部分8主题2023年第21期2023109头部企业有望受益光伏建议关注受益于组件排产环比改善和N型电池放量带来价值量提升的辅材和逆变器环节预计技术进步仍是下半年光伏市场的主旋律风电随着审批等相关限制因素逐步解除海风项目陆续加速推进预计下半年海上风电项目将会迎来景气度边际回升海风成长空间将进一步打开拉动产业链零部件环节放量建议关注海缆桩基和铸锻件环节储能在双碳转型大背景下随着国内峰谷价差拉大产业链价格下降各地补贴政策加码和需求侧响应等盈利模式逐步落地的利好催化下国内工商业储能项目收益率迎来显著提升内生经济性有望推动市场实现加速成长产业链公司有望深度受益2互联网当前影响互联网板块的核心因素并未改变依然为业绩预期利率环境行业监管及中美关系等外部环境变化当下市场对宏观经济复苏节奏并未形成明显一致预期板块投资偏向区间交易建议关注低估值现金流稳健的头部互联网公司在宏观经济出现明显改善趋势条件下广告在线招聘等顺周期行业有望展现更大弹性新技术方向建议关注AI大模型商业化落地进展带来的潜在催化3消费目前消费总体仍在弱复苏通道中市场对消费长期趋势的担忧尚未消除但随着政策的持续加码我们认为消费修复的预期将改善而当前消费估值回落至相对低位配置价值显现建议积极配置短期预计主要以政策预期和落地推动的系统性回升行情为主首先建议配置白酒家居人力资源等顺周期特征显著板块建议配置估值回落至低位但具备明确长期经营优势的赛道龙头估值切换空间明确继续建议关注2023年景气性板块包括黄金珠宝餐饮供应链零食折扣跨境电商等4医药我们认为当前投融资环境的周期性低景气及政策影响不改生物医药行业的成长高确定性创新驱动高端制造仍是成长主线国产替代加速和医疗大基建落地仍是行业3-5年的贝塔所在叠加行业反腐等多项因素正在深刻影响行业变革依托技术实力优势的头部企业有望通过整合并购加速头部优势集中带来更强的投资确定性同时也有望催生新的医药商业模式但是整体医疗反腐可能带来部分公司下半年业绩兑现的不确定性也需要积极关注建议把握政策方向探索估值重构关注行业增量逻辑下的投资机会继续挖掘行业中潜在的隐形冠军表5新能源互联网消费和医药相关投资机会行业投资逻辑重点公司宁德时代国轩高科派能科技珠海冠宇蔚蓝锂芯博力威恩捷股份星源材质德方纳米万润新能富临精工龙蟠科技锂电资本开支增速放缓行业有望加速出清头部企业中伟股份华友钴业格林美帕瓦股份容百科技当升科技有望受益振华新材长远锂科贝特瑞中科电气杉杉股份天赐材料新宙邦福斯特福莱特阳光电源聚和材料通灵股份宇邦新材中光伏关注受益于组件排产环比改善和N型电池放量带来新能源信博晶科能源钧达股份爱旭股份禾迈股份昱能科技固价值量提升的辅材和逆变器环节德威德业股份阿特斯晶澳科技风电预计下半年海上风电项目将会迎来景气度边际回升东方电缆中天科技亨通光电海力风电大金重工天顺风能关注海缆桩基和铸锻件环节泰胜风能金雷股份日月股份恒润股份盘古智能盛弘股份固德威德业股份阳光电源宁德时代南都电源储能关注强产品力和业务经验的制造商以及拥有工商业国轩高科同飞股份英维克高澜股份国安达青鸟消防苏客户和渠道资源的厂商文电能请务必阅读正文之后的免责条款部分9主题2023年第21期2023109低估值现金流稳健的头部互联网公司腾讯控股拼多多京东百度快手-WBOSS直聘同道猎聘互联网广告在线招聘等顺周期行业满帮集团等AI大模型商业化落地进展带来的潜在催化白酒家居人力资源等顺周期特征显著板块巨子生物老凤祥361度巨星农牧安井食品晨光股份贵估值回落至低位但具备明确长期经营优势的赛道龙头州茅台华住拼多多中宠股份美团-W珀莱雅牧原股份消费关注2023年景气性板块包括黄金珠宝餐饮供应链千味央厨维达国际百亚股份中国中免蒙牛乳业九牧王零食折扣跨境电商等视源股份恒瑞医药百济神州信达生物荣昌生物康方生物诺诚健华研发管线丰富的龙头药企和以创新研发为驱动的制药公司康诺亚等受益于医疗新基建集采政策温和化进口替代加速迈瑞医疗惠泰医疗澳华内镜海泰新光奕瑞科技卖水者逻辑药明康德药明生物泰格医药凯莱英九洲药业山东药玻爱尔眼科固生堂海吉亚锦欣生殖益丰药房大参林老百医疗服务及商业药店领域医药姓一心堂智飞生物百克生物康泰生物康希诺生物H沃森生物华疫苗产业链兰生物消费升级趋势下的中药大健康龙头企业云南白药华润三九片仔癀生物制药和生命科学上游国产替代趋势催化下具备产业纳微科技泰坦科技皓元医药键凯科技毕得医药药康生物化国际化平台化潜力的公司资料来源中信证券研究部附录各行业中报总结及投资观点一览表6各行业投资观点一览行业23H123Q2业绩表现后续展望投资策略重点公司当前影响互联网板块的核心因素并未宏观经济修复和消费大盘回暖趋势下预改变依然为业绩预期利率环境计互联网公司收入改善趋势有望保持行业监管及中美关系等外部环境变受益于去年同期的低基数效电商消费回暖及平台变现效率提升趋势化当下市场对宏观经济复苏节奏应以及消费大盘回暖23Q2下电商平台GMV及收入增长有望持续并未形成明显一致预期板块投资偏腾讯控股拼多多京东百度主要互联网公司收入累计同改善广告良好复苏趋势有望延续互联网向区间交易建议关注低估值现金快手-WBOSS直聘同道猎比增长约151累计净利率AI大模型备案落地关注模型迭代及流稳健的头部互联网公司在宏观聘满帮集团等达145盈利能力持续提应用落地在线招聘关注23H2宏观经济出现明显改善趋势条件下广告升经济复苏及秋招旺季需求恢复的催化在线招聘等顺周期行业有望展现更大网络货运行业龙头收入增长及盈利改善弹性新技术方向建议关注AI大模均具有较高确定性型商业化落地进展带来的潜在催化基本面角度建议关注长周期具23H1各细分板块业绩表现持备国产化率提升逻辑的半导体设备零北方华创传音控股顺络电子续分化消费电子板块业绩整半导体短期半导体设备零部件及材部件板块行业周期见底具备涨拓荆科技富创精密江波龙体承压出海企业表现较优料等细分赛道受益于国产替代需求预计价动能的存储板块受益需求复苏深科技东芯股份澜起科技资产减值拖累部分企业利润仍将保持结构性景气消费电子短期及大客户拉动具备盈利提升的电子卓胜微兆驰股份兴森科技电子面板LED被动元器件等环看好折叠屏MR细分领域需求增长机会零组板块沪电股份胜宏科技龙芯中科节率先复苏半导体设备零部中长期看好汽车电子AIAR发展带来的主题角度建议关注AI大模型发恒玄科技晶晨股份立讯精密件环节国产替代逻辑持续兑行业成长机会电子零组件23H2重点展驱动的云端算力机会A客户推高伟电子赛腾股份比亚迪电现仍保持高景气关注需求复苏及细分涨价环节出MR带动行业加速发展汽车智子电连技术永新光学能化带动的零部件机会储备项目上线经济回暖带动下有望延续网易心动公司三七互娱吉复苏趋势游戏预计行业基本面有望投资主线行业估值具备性价比且比特完美世界恺英网络中持续回暖出版网店渠道呈现稳中向23H1传媒行业业绩整体呈现基本面仍有支撑的游戏板块数据原传媒凤凰传媒中南传媒好趋势广告营销关注重大营销节点复苏趋势23Q2增长强劲资产价值有望逐步释放的出版板块浙版传媒新华文轩腾讯快传媒广告主投放需求的回升趋势文旅科技顺周期AIGC政策支持助力业绩韧性强且高于预期的内容平台手哔哩哔哩阅文集团猫眼市场热度持续回升且有望于中秋国庆假行业景气度上行板块充分受益于线下消费场景复娱乐爱奇艺腾讯音乐微博期延续带动文旅板块景气上行内容苏的线下广告和文旅科技板块芒果超媒分众传媒兆讯传媒平台有望进一步实现业绩兑现院线大丰实业风语筑影视行业景气有望维持强劲复苏互联请务必阅读正文之后的免责条款部分10主题2023年第21期2023109行业23H123Q2业绩表现后续展望投资策略重点公司网媒体修复趋势已现广播电视关注经济复苏背景下广告收入的增加趋势23Q2行业盈利能力显著修乘用车板块产品周期向上自动驾复各板块景气向好乘用展望23Q3供应链板块价格稳定出货小鹏汽车理想汽车蔚来长驶提振估值的标的零部件板块处车头部新能源企业盈利表现有望继续上行看好板块业绩再上台阶安汽车赛力斯保隆科技新于智能化增量赛道或全球扩张加速强劲商用车内需逐步复商用车板块上行周期开启预计盈利能力泉股份拓普集团双环传动汽车产能向机器人外溢的公司周期向苏出口高速增长盈利能力修复趋势将在下半年延续两轮车板块开继峰股份德赛西威中集车辆上同时长期盈利空间打开的商用车龙持续增强零部件成长优始分化龙头企业的差异化优势值得重点中国重汽H中国重汽A宇通头公司产品升级出海加速的两势凸显盈利超出预期两关注客车雅迪控股春风动力轮车企业龙头轮车消费分化预计下半年随着特斯拉小鹏理想比亚迪等新车型发布和逐步放量叠加碳酸建议关注各环节头部及优质公司锂价格趋稳将带动新能源汽车需求高速产业链内新技术方向如复合集流增长充电桩建设保持高速增长利用率体一体化压铸隔膜设备国产化23Q2以来行业总体需求与公的提升将改善运营企业盈利能力2023H1快充等新的产业趋势方面储能司盈利能力环比改善电池宁德时代比亚迪德方纳米国内新型储能招标规模逐步恢复增长随算力机器人将对电动产业链带来极新能源整车储能充电桩23H1收杉杉股份贝特瑞恩捷股份着锂价下行企稳锂电储能为代表的新型大的新动能从全球视野看中国电汽车入同比增速亮眼锂电材料业科达利珠海冠宇四方光电储能行业景气度明显回升客车行业在国动化供应链快速发展最为完善龙绩分化锂电设备及特斯拉产立中集团银轮股份精达股份内外需求共振之下将迎来销量持续增长头企业已经供应海外甚至占据领先业链高景气延续的阶段机器人企业盈利逐步企稳产业地位作为全球优质制造资产的价值内公司积极布局相关业务政策推动新凸显持续积极推荐主线及细分支线产品发布叠加下半年TeslaAIday催化龙头行业有望实现快速发展推荐业绩增长和估值位置带来的23Q2行业盈利表现企稳回伴随存量按揭利率调整一揽子化债方案投资回报明确主要包括未来三年业暖资产质量与抵补能力进一等政策的渐次落地行业息差预期更趋明宁波银行招商银行平安银行银行绩增速确定性强估值回落至低位的步巩固而营收增速受息差因朗后续重点关注系统性政策作用下的资江苏银行部分城农商行机构重仓银行个体进入资产质量素影响仍处相对底部位置产质量改善预期拐点周期的估值修复23H1样本企业收入企稳回2023年7月以来行业调控明显放松认升盈利能力尚未好转毛利房不认贷限购等政策相继落地我们相对于房地产行业而言持续获取土地率归母净利率同比分别下降信当前正处在行业周期底部正向着新推进库存资源换牌提质的企业未来华润置地上海临港天健集团房地产1601pcts销售金额同比增发展模式转变行业短期机会在于政策落收入和盈利能力的弹性更大在行业华发股份越秀地产滨江集团长是企业最重要现金流入地生效带来的需求复苏中长期机会则在转型新发展模式的过程中也将取得先城建发展拿地力度持续下行推动土储于城中村改造和保障性住房建设带来的增机进一步收缩量业务机会23H1头部物业管理公司的盈企业固然需要为了巩固盈利能力而付出努利能力十分平稳头部企业社力但行业整体而言足以维持合理可靠的物业区增值服务盈利能力和毛利推荐头部蓝筹物业公司和中小型高股万物云华润万象生活中海物盈利水平房龄变老和存量盘拓展比例增服务占比都有所提升非业主增值息物业服务企业业越秀服务加并不值得担心科技赋能和管理流程优服务进一步收缩开发周期对化更是值得期待行业的直接影响越来越弱乳制品看好23H2乳制品行业需求逐步复苏调味品预计23H2需求端趋势与23H1相近环比有望改善休闲综合考虑业绩预期以及估值水平建中报看行业景气度偏弱复苏零食预计23H2零食企业的增量机会仍盐津铺子新乳业安井食品议关注持续推进2023年景气标食品力度不足盈利表现较好毛主要聚焦在会员店量贩零食店新兴电千味央厨劲仔食品甘源食品的上半年成长性验证下半年有望延饮料利率总体改善费用率控制较商等渠道速冻食品预计板块盈利能绝味食品蒙牛乳业立高食品续位于估值底部具备逆势翻转好力将维持稳中有升的趋势轻餐连锁三全食品潜力的标的预计下半年经营趋势向好关注利润弹性软饮料展望全年预计收入表现有望延续盈利弹性或低于23H1白酒23H1上市公司整体白酒受益于去年基数较低上半年多白酒近期政策不断出台助力经济贵州茅台五粮液泸州老窖酒类营业收入归母净利润增速数酒企已完成全年发货任务市场对旺季发展预期先行背景下预计消费总体舍得酒业口子窖山西汾酒169195在消费整体呈表现预期处于低位等因素我们认为旺季配置吸引力将提升白酒顺周期特征洋河股份今世缘珍酒李渡请务必阅读正文之后的免责条款部分11主题2023年第21期2023109行业23H123Q2业绩表现后续展望投资策略重点公司弱复苏的背景下保持稳健增有望平稳过渡加强市场对行业长期健康明显并作为消费代表性行业具有古井贡酒迎驾贡酒老白干酒长啤酒23Q2各家酒企发展的信心啤酒展望2023年下半战略性配置价值考虑到当前经济环华润啤酒重庆啤酒燕京啤酒销量稳中有进业绩表现亮年预计随着啤酒消费场景继续复苏叠加境建议持续配置高端酒企短期积青岛啤酒眼原材料成本压力边际缓解啤酒行业有望极关注经济预期变化批价走势加保持平稳的收入增长同时在产品结构优大配置具备有效运营终端释放较好化和高端化持续推进的基础上持续提升盈动销动作的酒企同时建议关注标的利能力弹性释放啤酒看好行业龙头企业在2023Q2低基数下实现业绩积极提升并在全年维度保持增长势能生猪养殖预计23H2猪价或反弹但幅生猪养殖板块经营减亏度有限行业产能去化或有波折但供给生猪板块静待产能去化板块估值低资金压力加大肉禽养殖过剩局面未改变肉禽养殖23Q4肉位肉禽养殖景气有望边际修复养白鸡景气走低黄鸡减亏鸡景气有望边际修复养殖后周期预殖后周期业绩稳健种业整体景气持巨星农牧温氏股份牧原股份养殖后周期动保业绩稳健计下半年动保全年业绩有望稳增饲料板续但种企业绩分化生物育种产业新五丰唐人神华统股份圣饲料景气持续改善种业块业绩改善有望加速种业生物育种化渐行渐近食糖和番茄加工产业呈农发展立华股份海大集团农林种企业绩分化种植业需产业化的政策导向已愈加明确产业化实现高景气度粮价低迷使种植板块短中牧股份普莱柯生物股份牧渔求低迷压制粮价个股业绩短质性落地可期种植业预计年内麦价期承压但新麦供应不确定性增加提大北农中粮糖业苏垦农发期承压农产品加工细分或持续震荡偏强运行利好种植企业下半振下半年麦价水果消费韧性十足百果园集团乖宝宠物中宠股行业景气度高度分化食糖及年业绩改善预期农产品加工预计年预计具备规模优势的水果零售企业将份番茄成亮点果业消费韧内国内食糖价格仍将高位坚挺番茄加工享规模高增红利受益去库结束和人性持续强劲宠物出口业产业进入景气周期果业龙头水果零民币贬值宠物板块业绩环比改善务改善国内市场持续高增售企业将享行业增长红利宠物预计23Q2后板块业绩有望持续保持同比增速23Q1积压需求迅速释放兑现OTA预计2024年国内出行行业进入社服行业高弹性经营表现常态化发展阶段出境游仍有较强恢复预23Q2宏观经济偏弱背景下行展望Q4及明年建议注重估值切换下期酒店长期看酒店行业连锁化率提业修复力度环比回落但仍有的经营高确定性建议加码具备明确升趋势明确头部酒店集团成长具高确定携程同程旅行华住亚朵韧性从各细分板块来看短经营优势的赛道龙头细分板块推荐社会性博彩预计下半年将持续复苏锦江酒店金沙中国银河娱乐期围绕场景回补相关的自然排序OTA酒店博彩免税人服务免税仍处恢复通道经营拐点渐近中国中免百胜中国海底捞景区头部酒店OTA博彩力资源餐饮景区优选持续具备餐饮当前市场预期修正及估值回调相对天目湖北京人力科锐国际等实现超预期修复而与宏观业绩释放能力且估值具备支撑的各细充分配置吸引力逐渐提升景区场更为紧密的餐饮人力资源分赛道优质龙头景回补带动下全年景气度确定性高人免税等受不同因素影响相对力资源有望触底反弹略逊预期23Q2国内社零实物电商零售额同比107140线上化率小幅提升07pct23Q28月底以来国内宏观政策接连发力在建议把握宏观政策接连发力下电商板国内消费市场同比维度整体地产消费等领域积极有为有望带动消块的估值修复机会以及跨境电商高电商拼多多京东华凯易佰等回暖但消费情绪仍较弱性费情绪好转建议关注资金情绪与基本面景气度下质地稳健估值合理个股的价比消费特点突出跨境电商转暖节奏把握板块估值修复机会投资机遇出口23H1同比199景气度较高政策个人所得税专项附加扣除提升直接增上半年在疫情管控放开后国短期看各运动公司中报业绩再次验加居民现金收入而房贷新政有望减轻居内各运动品牌均实现了稳健证了行业的向上景气度而经济增速民首付和月供压力两项政策均有利于促李宁安踏体育特步国际361的复苏与增长同时在正向经放缓消费降级压制行业增速的担心纺织进家庭消费力的释放提振消费信心度波司登伟星股份申洲国营杠杆带动部分品牌在业绩基本已经在股价中Price-in长期看服装运动品牌预计龙头下半年有望受益折扣际华利集团百隆东方台华端实现超预期增长海外订单运动板块仍是各消费细分板块中的优改善二线品牌持续向好运动代工新材嘉益股份下滑致纺织制造业绩短期承质赛道目前估值已进入值得配置的短期低点逐步过去上游订单仍在逐渐恢压区间复中后续季度有望逐渐改善23Q2消费产业利润增速放家居板块建议把握合理估值区间欧派家居志邦家居索菲亚缓文娱其他轻工板块利润受益地产政策放松催化家居板块短期估优选基本面稳健标的进行配置纸敏华控股箭牌家居江山欧派轻工负增长23Q2消费产业大部值修复机会延续但23Q3基本面环比走机材料造纸包装布局浆价低位运顾家家居居然之家瑞尔特制造分行业估值与基金持仓均降弱压力仍不容忽视行盈利修复主线看好轻工必选消喜临门仙鹤股份维达国际至低位轻工制造持仓占比提费基本面稳健改善关注出口宠太阳纸业裕同科技晨光股份请务必阅读正文之后的免责条款部分12主题2023年第21期2023109行业23H123Q2业绩表现后续展望投资策略重点公司升物人造草坪遮阳窗帘等及新型百亚股份烟草底部改善机会美妆估值渐有吸引力行业边际复苏龙美妆需求端和供给端均处于边际好头持续成长可支撑当前估值医美行业疫转通道估值已较充分反映当前行业珀莱雅丸美股份华熙生物23Q2行业边际复苏态势明后复苏与消费压力并存行业供给创造面临的机遇和挑战医美行业保持贝泰妮福瑞达巨子生物科美妆及确各公司表现继续分化消需求特征鲜明龙头市占率提升预计较快增长优质龙头增速远高于行业思股份爱美客朗姿股份周商业费市场总体表现不佳医美化黄金珠宝连锁下半年销售情况较上半年边金银珠宝连锁在金价上行工艺进大生潮宏基老凤祥周大福妆品行业估值下滑际放缓但黄金饰品的可选保值属性决步集中度提升的大背景下延续高景名创优品定了其表现仍有望显著优于其他可选快气度消属性的品类航材股份中航重机图南股份23H123Q2核心军工上市公航发控制航发动力七一二百年未有之大变局下军工行业正迎来前推荐航空发动机长坡厚雪赛道司归母净利润同比上海瀚讯铖昌科技海格通信所未有的快速发展阶段预计我国现代化通信卫星互联网迭代升级叠加主6791018业绩受行复旦微电菲利华航天电器军工武器装备建设仍将有序推进短期中期调题催化导弹消耗储备带动业短期订单波动影响增速放国博电子新雷能长盈通振整不改行业长期景气度后续规划落地后泛集成电路需求扩容国产替代缓各环节景气度均受冲击华风光紫光国微振华科技行业有望拐点向上军机细分领域表现分化中航光电臻镭科技中航沈飞中航高科板块估值已反映今年以来的煤价下行压力也出现了部分破净公司展望下半年经济复苏的节奏或是影响煤受煤价下跌影响23H1样本板块估值有安全边际在多维度的政价及板块盈利的关键变量随着市场情绪山煤国际陕西煤业潞安环能公司净利润同比下降超过策叠加下煤炭需求和煤价预期回暖煤炭企稳和政策的不断叠加我们认为煤价底兖矿能源中煤能源平煤股份2523Q2业绩环比下降约的概率在升温叠加板块机构配置较部预期逐步明朗板块具备估值提升的潜兰花科创29低后续板块存在反弹潜力建议沿力两条主线配置具备持续分红能力估值破净但业绩有改善预期恒瑞医药百济神州信达生物展望23H2板块有望迎来继续恢复和需求医药产业已进入全新周期建议把握荣昌生物康方生物诺诚健华23H1板块上市公司营业收入反弹整体来看我们认为当前投融资环政策方向探索估值重构关注行业康诺亚迈瑞医疗惠泰医疗同比597较22H1和境的周期性低景气及政策影响不改生物医增量逻辑下的投资机会继续挖掘行澳华内镜海泰新光奕瑞科技22H2增速有所下降而利润药行业的成长高确定性创新驱动高端制业中潜在的隐形冠军建议重点关药明康德药明生物泰格医药端增速略低于收入净利润同造仍是成长主线国产替代加速和医疗大注研发管线丰富的龙头药企和以凯莱英九洲药业山东药玻比-1844相较于2022H2基建落地仍是行业3-5年的贝塔所在叠创新研发为驱动的制药公司受益医疗爱尔眼科固生堂海吉亚锦略有下滑我们认为一方面去加行业反腐等多项因素正在深刻影响行业于医疗新基建集采政策温和化进健康欣生殖益丰药房大参林老年同期受新冠疫情影响部分变革依托技术实力优势的头部企业有望口替代加速的公司卖水者逻百姓一心堂智飞生物百克板块和标的业绩基数较高另通过整合并购加速头部优势集中带来更辑医疗服务及商业药店领域生物康泰生物康希诺生物一方面23H1境内外生物医药强的投资确定性同时也有望催生新的医疫苗产业链消费升级趋势下的中H沃森生物华兰生物融资环境持续低迷行业下游药商业模式但是整体医疗反腐可能带来药大健康龙头企业生物制药和生云南白药华润三九片仔癀需求有所分化部分公司下半年业绩兑现的不确定性也命科学上游国产替代趋势催化下具纳微科技泰坦科技皓元医药需要积极关注备产业化国际化平台化潜力的公司键凯科技毕得医药药康生物资料来源Wind中信证券研究部风险因素国内经济复苏不及预期国内消费需求超预期下滑行业竞争加剧关键原材料大幅涨价政策监管超预期变动海外通胀超预期上行全球流动性紧张汇率大幅波动中美科技贸易和金融领域摩擦加剧俄乌冲突进一步升级银行资产质量超预期恶化监管与行业政策超预期变化区域经济景气不及预期各公司战略推进不及预期地产政策放松节奏及力度不及预期行业基本面持续下行的风险房地产企业盈利能力下行的风险行业下行企业计提减值的风险核心城市土地市场竞请务必阅读正文之后的免责条款部分13主题2023年第21期2023109争激烈的风险城中村改造范围不及预期的风险城中村改造项目复杂程度超出预期导致企业资金占用时间长的风险城中村改造规划调整导致资金回流不及预期的风险消费建材需求明显下行消费建材龙头市占率提升不及预期消费建材龙头利润率提升不及预期等出行需求不及预期国际线恢复不及预期油汇影响超预期市内免税分流超预期我国宏观经济增长放缓导致电商游戏广告等行业增长不及预期利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢下移互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期新业务及新市场拓展不及预期或投资亏损超预期个人隐私数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期美股PCAOB监管超预期导致的美股退市风险核心股东减持风险等AIVRAR等前沿技术发展和应用不及预期风险新业务新产品商业化进展不及预期风险政策落地效果不及预期风险汽车需求放缓的风险相关产业政策不达预期的风险自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险智能汽车数据隐私管理不足的风险等新能源汽车销量不达预期终端价格竞争日益加剧成本降幅不达预期新能源汽车政策超预期变动技术进步不及预期消费恢复进度低于预期各行业政策超预期变动风险以及由此会带来的估值压制因素通胀超预期提价能力不足影响盈利能力的风险互联网及电商行业监管趋严跨境海运物流成本上行风险海外加强对于跨境电商监管风险品牌公司线下门店拓展不及预期制造公司订单恢复不及预期制造公司产能释放不及预期医疗美容护肤品为典型可选消费品若居民消费意愿和消费信心疲软或对行业内公司造成负面影响监管政策若超预期变化可能导致部分子行业和企业增速相应放缓产品研发或获批进度不及预期对企业经营业绩产生负面影响知识产权保护力度不及预期猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题自然灾害粮食价格波动等若经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后续或带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌推动国内煤炭进口继续增加军队武器装备建设节奏低于预期军民融合政策支持低于预期军工领域国企改革进度慢于预期等带量采购风险一级市场生物制药企业融资热度下降风险高值耗材降价力度和集采进度超预期风险创新药临床研发失败风险医疗服务医保政策风险医疗事故风险研发产品注册进度不及预期风险行业政策超预期变动风险技术升级及产品迭代风险知识产权保护不充分或侵犯第三方知识产权的风险以上具体内容包括相关风险提示等详见报告2023-09-06A股市场2023年中报回顾夯实周期底部静待需求复苏作者杨家骥裘翔2023-10-08A股策略聚焦20231008三底已过蓄势待发作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥崔嵘联系人徐广鸿2023-09-17A股策略聚焦20230917政策与负面情绪的赛跑作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿2023-09-18国防与航空航天行业2023年中报总结短期业绩承压静待否极泰来作者付宸硕陈卓刘意2023-09-18互联网行业2023Q2季报总结及2023H2展望降本增效成效显著预期触底关注收入端改善作者许英博陈俊云李雷王冠然廖原贾凯方任杰2023-09-18金属行业工业金属跟踪报告铜铝价格具备持续催化看好顺周期布局机会作者拜俊飞敖翀2023-09-13房地产行业2023年中报总评唯有持续发展才能解决问题作者陈聪张全国刘河维2023-09-13传媒行业2023年中报总结业绩复苏趋势已现行业景气度向好作者王冠然任杰2023-09-13医疗健康行业中报业绩总结拨云见雾之时静待花开作者陈竹韩世通宋硕朱奕彰沈睦钧王凯旋2023-09-12电子行业2023年中报总结23H1业绩分化H2关注新品创新及细分涨价环节作者徐涛胡叶倩雯雷俊成梁楠王子源夏胤磊程子盈2023-09-11汽车及零部件行业2023年中报回顾及展望雨霁云初花自静开作者尹欣驰李景涛李子俊武平乐董军韬2023-09-11酒类行业2023年中报总结韧性如期展现进入旺季检验作者姜娅蒋祎江旭东2023-09-10新能源汽车行业机器人行业中报总结报告业绩表现分化关注机器人领域布局作者许英博袁健聪李景涛杨泽原丁奇请务必阅读正文之后的免责条款部分14主题2023年第21期2023109胡叶倩雯黄亚元李鹞黄耀庭夏胤磊2023-09-10新能源和电力设备行业投资机会市场趋势技术创新和电网完善作者华鹏伟2023-09-08新能源汽车行业2023年中报总结二季度盈利环比改善新应用引领新动能作者袁健聪王喆拜俊飞李越尹欣驰李鹞吴威辰汪浩柯迈黄耀庭2023-09-07社会服务行业2023年中报总结场景修复板块复苏强韧作者姜娅杨清朴刘济玮李振寰常欣仪王诗然2023-09-06农林牧渔行业2023年中报总结养殖静待产能去化种植关注生物育种产业化作者盛夏彭家乐罗寅王聪2023-09-05消费产业2023年中报总结继续行进于温和复苏通道中作者姜娅李鑫薛缘盛夏徐晓芳冯重光杨清朴2023-09-05电商行业2023Q2财报总结内需性价比凸显出海景气高扬作者姜娅杨清朴许英博廖原2023-09-04纺织服装行业2023年中报盘点行业景气向上政策加码有望提振消费信心作者冯重光郑一鸣郑逸坤2023-09-04食品饮料行业大众品2023年中报总结H1景气偏弱盈利改善估值底部改善可期作者薛缘顾训丁汤学章2023-09-04银行业2023年中报回顾节流增效预期渐明作者肖斐斐彭博联系人林楠2023-09-04物业服务行业中报观察之三全力强化应收管理结构提升报表质量作者陈聪张全国刘河维2023-09-04能源化工行业顺周期产品专题政策合力叠加金九银十关注供给持续优化品种作者王喆李鸿钊2023-09-01煤炭行业2023年中报总结净利下滑符合预期行业悲观预期或已消化作者祖国鹏2023-09-01房地产和物业服务行业中报观察之二提升股东回报的良性竞争作者陈聪张全国刘河维2023-08-22新能源汽车锂电行业专题报告资本开支增速放缓行业有望加速出清作者袁健聪王喆敖翀吴威辰李鹞汪浩黄耀庭柯迈2023-08-20医疗健康行业海外CXO生命科学上游公司中报盘点投融资回暖趋势已现需求拐点在望作者韩世通王凯旋陈竹2023-08-04房地产产业链专题研究报告城中村改造哪些企业受益作者陈聪张全国孙明新李家明刘河维2023-07-31电力设备及新能源行业光伏行业观察30产业链价格企稳回升或进一步推动需求改善作者华鹏伟林劼周家禾2023-07-24消费建材行业重大事项点评城中村改造政策落地推动行业增量提质作者孙明新2023-07-09美妆及商业行业2023Q2业绩前瞻估值渐有吸引力关注结构性亮点作者徐晓芳杜一帆资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分15主题2023年第21期2023109相关研究主题2023年第20期透析8月经济数据2023-9-18主题2023年第19期7-8月首次覆盖速览2023-9-12主题2023年第18期透析7月经济数据2023-8-18主题2023年第17期透析6月经济数据2023-7-19主题2023年第16期5-6月首次覆盖速览2023-7-12主题2023年第15期透析5月经济数据2023-6-20主题2023年第14期透析4月经济数据2023-5-19主题2023年第13期3-4月首次覆盖速览2023-5-15主题2023年第12期透析3月经济数据2023-4-20主题2023年第11期透析2月经济数据2023-3-21主题2023年第10期央行降准解读与后续展望2023-3-20主题2023年第9期2023政府工作报告要点解读及投资机会梳理2023-3-12主题2023年第8期ChatGPT爆火AI产业化进程加速2023-2-17主题2023年第7期透析1月经济数据2023-2-14主题2023年第6期春节消费回暖明确2023-2-3主题2023年第5期透析2022年12月经济数据2023-1-20主题2023年第4期积极政策信号下关注地产产业链机会2023-1-16主题2023年第3期2022年11-12月首次覆盖速览2023-1-12主题2023年第2期2023年投资全景图2023-1-10主题2023年第1期中央经济工作会议政策看点及行业影响解读2023-1-3请务必阅读正文之后的免责条款部分16主题2023年第21期2023109中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴王冠然执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005陈俊云明明裘翔唐川林执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002袁健聪汪浩李睿鹏肖昊执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002彭家乐薛姣周成华于翔执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003林劼尹欣驰顾训丁李超执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001扈世民冯重光丁奇杨畅执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002郑一鸣彭博黄亚元陆昊执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001程强孙明新史丰源张惟诚执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007纪敏商力李世豪梁楠执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005雷俊成华夏付宸硕郭韵执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤学章刘春彤陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001玛西高娃刘易唐栋国李景涛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003汤可欣李鸿钊宋硕冷威执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005沈睦钧何旺岚陈卓王涛执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002李越刘济玮杨家骥田鹏执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003徐烨烽华鹏伟王希明李子俊执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002彭阳柯迈蒋祎遥远执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003李鹞刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001袁阳拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004王亦琛王子源王聪赵新宇执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001夏胤磊杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005丘远航张文峰郑辰董军韬执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003朱奕彰周家禾刘意魏鹏程执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007王丹张强郑逸坤史周执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003王一涵马庆刘李家明刘锐执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522110001贾凯方伍家豪任杰王凯旋执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001武平乐李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001宋广超常欣仪沈思越程子盈执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001执业证书编号S1010523030002陈竹刘河维康凯罗寅执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523030004执业证书编号S1010523030005执业证书编号S1010523050001连一席王诗然高飞翔李雷执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523040002执业证书编号S1010523060003执业证书编号S1010523070001李康威江旭东黄元夕胡爽执业证书编号S1010523040001执业证书编号S1010523060002执业证书编号S1010523060004执业证书编号S1010521100001蔡慎志林楠侯苏洋张政执业证书编号S1010523060001执业证书编号S1010523090001执业证书编号S1010523080001执业证书编号S1010523090002请务必阅读正文之后的免责条款部分17分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18