镍矿，镍价下挫，矿价亦受到压力，另外十一长假之后海运费下滑，镍矿价格本月或迎来调整。
　　精炼镍，对于未来纯镍供应我们仍然保持放量预期，节奏上短期在硫酸镍制精炼镍因利润几无，可能产量放量有一定放慢，但大方向上增量预期不变。
　　镍铁，镍铁议价区间受产业链上下游双重挤压有所下移，不过成本支持加上十月传统消费旺季尚存预期铁厂仍存挺价心态，镍铁下方空间预计不大。
　　需求，十月份终端订单一般，加上不锈钢利润倒挂，部分钢厂计划减产，未来不锈钢或供需双减。
　　综上，宏观面美联储年内是否再加息尚有较大不确定性，美指连续上行，海外宏观仍有压力。国内8月经济数据出现好转，政策持续作用预期较高，宏观外弱内强延续。基本面纯镍供应持续放量可能令镍库存去库依旧不畅。不过镍价经历大幅下挫之后，成本支撑或有显现。消费端不锈钢利润亦大幅下挫，十月已有减产计划。整体，十月供需表现预计偏弱，不过成本支撑渐显，我们看好镍价偏弱震荡。
　　预计10月份沪镍主力在145000-165000元/吨之间；伦镍03波动区间在18000-19800美元/吨
　　风险点：美联储政策转向，印尼镍矿影响升级

研究报告全文：镍月报2023年10月10日供应增量与成本博弈镍价弱势震荡核心观点及策略镍矿镍价下挫矿价亦受到压力另外十一长假之投资咨询业务资格后海运费下滑镍矿价格本月或迎来调整沪证监许可201584号精炼镍对于未来纯镍供应我们仍然保持放量预期节奏上短期在硫酸镍制精炼镍因利润几无可能产李婷量放量有一定放慢但大方向上增量预期不变021-68555105镍铁镍铁议价区间受产业链上下游双重挤压有所litjyqhcomcn从业资格号F0297587下移不过成本支持加上十月传统消费旺季尚存预投资咨询号Z0011509期铁厂仍存挺价心态镍铁下方空间预计不大黄蕾需求十月份终端订单一般加上不锈钢利润倒挂021-68555105huangleijyqhcomcn部分钢厂计划减产未来不锈钢或供需双减从业资格号F0307990综上宏观面美联储年内是否再加息尚有较大不确投资咨询号Z0011692定性美指连续上行海外宏观仍有压力国内8月高慧经济数据出现好转政策持续作用预期较高宏观外021-68555105gaohjyqhcomcn弱内强延续基本面纯镍供应持续放量可能令镍库从业资格号F03099478存去库依旧不畅不过镍价经历大幅下挫之后成本投资咨询号Z0017785支撑或有显现消费端不锈钢利润亦大幅下挫十月已有减产计划整体十月供需表现预计偏弱不过成本支撑渐显我们看好镍价偏弱震荡预计10月份沪镍主力在145000-165000元吨之间伦镍03波动区间在18000-19800美元吨风险点美联储政策转向印尼镍矿影响升级敬请参阅最后一页免责声明112镍月报目录一行情回顾4二基本面分析51印尼镍矿配额问题发酵镍矿价格回升52电积镍新增产能大概率正常排产纯镍产量稳定增加63印尼扰动镍铁价挺74硫酸镍止跌有余反弹不足95国内库存缓增未来仍有增加预期96原料价格上涨挤压利润9月不锈钢排产受影响10三行情展望11敬请参阅最后一页免责声明212镍月报图表目录图表1镍期货价格走势4图表2镍现货升贴水走势4图表3镍矿进口情况5图表4自菲律宾进口镍矿累计值5图表5镍矿价格6图表6镍矿港口库存6图表7中国电解镍累计产量7图表8中国电解镍当月产量7图表9中国精炼镍进口量7图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7图表11中国镍铁进口量8图表12中国自印尼镍铁进口量8图表13镍铁库存8图表14镍铁价格走势8图表15交易所库存变化情况9图表16保税区镍库存情况9图表17不锈钢产量情况10图表18300系不锈钢产情况10图表19不锈钢价格情况11图表20不锈钢库存情况11敬请参阅最后一页免责声明312镍月报一行情回顾9月镍价先扬后抑月初国内宏观政策暖风频吹海外印尼镍矿问题仍未解决市场多头氛围有所聚集月初镍价一度小幅反弹至173780元吨为最近三个月新高但是高位并未持续太久消费支持不足镍社库及仓单库存皆出现累库镍价自高位震荡回落月中一度在16万整数关口震荡不过月底伴随海外美联储鹰派不断美指接连走高原油下挫拖累大宗商品集体下行镍价月底加速下跌至15万关口月末报收15910元吨跌767海外伦镍仍然表现相对沪镍偏弱9月上旬包吃在21000美元吨附近震荡其后伴随美指不断小幅上涨伦镍连续阴跌创年内新低18330美元吨月底收18665美元吨本月伦镍跌1685美元吨跌幅828图表1镍期货价格走势元吨美元吨31000000沪期镍主力LME3个月镍5300000480000026000000430000038000002100000033000001600000028000002300000110000001800000130000060000008000002022-072023-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-102023-012023-07资料来源iFinD铜冠金源期货2023年9月份镍现货升水继续回落尤其俄镍月中货源充裕情况下一度最大贴水1800元吨金川镍升贴水相对坚挺月内最低升水2950元吨最高升水7150元吨图表2镍现货升贴水走势元吨金川镍升贴水俄镍升贴水200000015000001000000500000000-500000-10000002023-04-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102022-10-10资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明412镍月报二基本面分析1镍价低迷海运费下行镍矿难以持续坚挺9月镍矿价格涨势趋缓高位震荡为主月底价格稍有承压截止月底菲律宾镍矿15CIF均价65美元吨较上月底涨4美元湿吨09镍矿33美元湿吨较上月底跌45美元湿吨18品味镍矿价格94美元吨较上月底涨45美元湿吨印尼RKAB事件尘埃落定矿端上涨动力一定程度上削弱不过因为临近菲律宾雨季9月份备货采购需求依然较浓矿山报价较挺8月镍矿进口量仍于高位正处于国内补库周期进口量高基本符合预期据中国海关数据统计8月中国进口镍矿55272万吨海关数据干湿混合环比增幅101同比增幅274自菲律宾进口镍矿量48876万吨环比增加102同比增加2862023年1-8月中国镍矿进口总量27782万吨同比增加164自菲律宾进口镍矿总量23710万吨同比增加206库存方面据SMM到9月底全国七大港口镍矿库存较8月底338万湿吨至3828万湿吨国内港口库存呈增加趋势主要为国内工厂常规冬储备库但同比来看受到镍价低迷及印尼大量镍铁进口的冲击镍矿备库情况不及往年展望未来因镍价9月底10月初大幅下挫矿价亦受到压力另外十一长假之后海运费下滑镍矿价格本月或迎来调整进口量方面镍矿主供应国菲律宾雨季来临的出货量大概率迎来腰斩国内主流港口到货也将下滑图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值吨吨菲律宾进口量菲律宾镍矿占比2020202120222023700060000600000000010060006000095500000000090500060000400000000085804000600003000000000753000600002000000000706520006000010000000006010006000005560000月月月月月月月月月月月月6123457891011122020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042020-05资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明512镍月报图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存美元湿吨15Fe15-25主流万湿吨16001801380七大港口库存140009FE49Al7118012009801000800780600580400380200180002022-052023-012023-032022-012022-032022-072022-092022-112023-052023-072023-0920201232020523202092320211232021523202192320221232022523202292320231232023523资料来源SMM铜冠金源期货2纯镍供应放量预期不改关注放量节奏电积镍产量延续爬坡状态据上海有色网调研8月全国精炼镍产量共计218万吨环比上调093同比上升4065西北及华东两家镍冶炼厂贡献主要产量增量预计2023年9月全国精炼镍产量继续小幅上行进口方面消费疲软加上国内电积镍放量对俄镍需求产生替代纯镍进口及清关量出现明显下降8月中国精炼镍进口量6863115吨环比减少2833吨降幅2922同比减少4619吨降幅4023其中报关后进入国内市场1676836吨留存于保税区5186279吨报关净进口量1675846吨环比增加3102023年1-8月中国精炼镍进口总量64147268吨同比减少41928吨降幅3953对于2023年四季度纯镍供应我们仍然保持放量预期节奏上可能有快有慢整体增加方向不变针对当下需关注镍价大幅下跌但硫酸镍现行止跌硫酸镍制电积镍工艺利润或被压缩可能阶段性影响部分供应增量敬请参阅最后一页免责声明612镍月报图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量季节性20005000万吨电解镍产量累计值万吨1800电解镍产量累计同比2020202140002401600300014002202000120020010001000180800000600160-1000400140200-2000000-3000120100月月月月月月月月月月月月4812356791210112016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052016-05资料来源iFinD铜冠金源期货图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量吨千克进口数量精炼镍及合金4000000未锻压镍精炼镍合金当月进口量2000000000俄罗斯当月值250018000000003500000当月同比1600000000200030000001400000000150025000001200000000200000010000000001000150000080000000060000000050010000004000000000500000200000000000000-5002018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072021-042023-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-092022-022022-072022-12资料来源iFinD铜冠金源期货3缺乏消费支持镍铁高价独木难支8月份镍铁产量内增外减国内8月全国镍生铁产量为347万镍吨799万实物吨实物吨环比上升432金属吨同比增幅3998月份镍矿配额事件发酵镍铁价格一路上行根据25天前矿价利润计算镍铁生产利润空间逐渐扩大8月期间镍铁产量出现小幅抬升印尼矿紧镍铁总产量环比下滑51至1181万吨预计2023年9月全国镍生铁产量环比稳定印尼矿资源吃紧矿价走高成本上抬部分铁厂据悉有亏损减产预计镍铁产量将有下滑进口方面7月台风天气海运停滞印尼镍铁集中8月到货2023年8月中国镍铁进口量91万吨环比增加149万吨增幅196同比增加285万吨增幅456其中8月中国自印尼进口镍铁量867万吨环比增加137万吨增幅187同比增加284万敬请参阅最后一页免责声明712镍月报吨增幅4882023年1-8月中国镍铁进口总量5196万吨同比增加170万吨增幅486其中自印尼进口镍铁量4845万吨同比增加1639万吨增幅511印尼铁厂暂未有因为缺矿而停产的消息暂时看不到供应扰动镍铁价格更多是因成本走高而上行从去年八月份开始镍铁单月过剩量级就达到25万吨金属量在持续性的过剩下镍铁无论是厂库还是贸易商库存预计都比较富余暂时镍铁供需仍然过剩后市我们认为镍铁价格难再有大幅上行空间了十一节前镍铁议价区间受产业链上下游双重挤压有所下移叠加节前沪镍大幅下挫拖累镍铁价格已出现一定下探不过镍铁价格依旧处于高位成本加上铁厂仍存挺价心态以及十月传统消费旺季尚存预期镍铁下方空间预计不大图表11中国镍铁进口量图表12中国自印尼镍铁进口量实物吨镍铁72026000进口数量累计值千克镍铁72026000进口数量印度镍铁进口数量累计同比6000000000尼西亚累计值120700000072026000120累计同比50000000001006000000100500000040000000008080400000060300000000060300000040200000000040200000010000002010000000002000002020-092019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052021-082021-042021-122022-042022-082022-122023-042023-082020-12资料来源iFinD铜冠金源期货图表13镍铁库存图表14镍铁价格走势吨元镍点高镍生铁8-12元镍点元吨50180中国主要地区镍生铁库存金属吨18000低镍生铁15-17元吨5400401801700052001600050003018015000480014000201804600130004400101801200011000420018010000400020229122023712202211220222122022312202241220225122022612202271220228122023112202321220233122023412202351220236122023812202391220201232020223202032320204232020523202062320207232020823202092320221012202211122022121220201023资料来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明812镍月报4硫酸镍仍有高位预期但上方空间有限9月硫酸镍价格继续上行当月原料供应偏紧格局无改成本支撑明显加上国庆小长假节前备货硫酸镍价格持续缓慢上行不过9月底价格上涨稍有阻碍因镍价大幅下行电镍端对硫酸镍的采购活跃度走弱9月底SMM电池级硫酸镍价格32100-32800元吨产量方面2023年8月份全国硫酸镍产量为42万金属吨全国实物吨产量193万实物吨环比增加512同比增长305增量不及7月8月三元前驱体环比7月增长4左右本月硫酸镍产量增量仍主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量带动本月小厂产量较上月持稳因此整体硫酸镍产量8月呈微增趋势但预计下月产量小幅减少环比减少50其主要减量原因是前驱体整体对硫酸镍需求较差维持刚需采购叠加电镍端对硫酸镍采购需求体量较前驱较少不足以对基本面形成强支撑8月上旬硫酸镍价格持续下跌叠加成本坚挺非一体化盐厂利润倒挂亏损迫使部分盐厂减产后续我们认为硫酸镍在原料供应仍然偏紧原料成本亦在高位的情况下部分硫酸镍企业存在一定减产预期供应缩量硫酸镍价格维持高位或有一定上行空间但高价硫酸镍对下游前驱体传导不甚顺畅加上镍价下挫纯镍对硫酸镍需求减少硫酸镍上方空间有限5供应增量逐步在库存增量上兑现截至9月底SHFE和LME的交易所库存分别为7470吨和42228吨合计497吨和上个月相比8728吨国内外库存延续双双累库局面国内镍现货仍然大面积贴水贸易商俄镍交仓积极性仍高国内库存连续上行后续我们认为交易所库存大趋势仍是上行主要原因为新增电积镍产量持续放量但下游需求增速有限但当前新增电积镍品牌仅有HUAYOU牌注册成为上期所交割品可用于交割所以暂时仓单库存增加缓慢但观察社会库存累库幅度大于上期所库存但可预期的是在未来会有更多新增品牌注册成为交割品从而显性库存将会持续增加图表15交易所库存变化情况图表16保税区镍库存情况吨吨保税区保税区镍豆库存30000000库存镍合计LME镍库存合计14000保税区保税区镍板库存2500000012000200000001000015000000800060001000000040005000000200000002022-022020-012020-062020-112021-042021-092022-072022-122023-052023-10202357202217202227202237202247202257202267202277202287202297202317202327202337202347202367202377202387202397202212720221172022107资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明912镍月报6钢厂利润收缩十月减产提上日程2023年8月份不锈钢排产较好当月产量总计约32170万吨较7月环比增加约166同比增加约4118其中分系别看200系不锈钢产量约956万吨环比增加约17300系不锈钢产量约1678万吨环比增加约328400系不锈钢产量约583万吨环比增加约074目前来看9月份仍维持了高排产高增产状态不过伴随不锈钢价格下行利润倒挂十月排产或难有大幅上行预计稳定或小幅减量不锈钢库存方面截止2023年9月底国内无锡不锈钢库存568万吨佛山不锈钢库存39万吨万吨合计958万吨较上个月增加91万吨9月不锈钢期货价格不断下行哦日漫倒挂恩替日益凸显钢厂部分货源提前分货小长假节前到货过多累库有加速迹象进出口方面2023年8月中国不锈钢进口总量为1929万吨环比增加3553同比降幅约为5688出口总量为4019万吨环比增加约228同比增加约064进口和出口同步增长不锈钢后市判断我们认为十月份来看终端订单一般部分钢厂为控制成本计划逐步减产未来不锈钢或供需双减图表17不锈钢产量情况图表18300系不锈钢产情况万吨产量不锈粗钢400系当月值万吨200产量不锈粗钢300系当月值35000产量不锈粗钢300系当月值18030000160产量不锈粗钢200系当月值1402500012020000100150008060100004050002000002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052022-082019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032023-012023-062018-11资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1012镍月报图表19不锈钢价格情况图表20不锈钢库存情况元吨市场价冷轧不锈钢平板吨库存不锈钢合计佛山当周值280000015121924383212B太钢无锡库存不锈钢合计无锡当周值260000080000000240000070000000600000002200000500000002000000400000001800000300000001600000200000001000000014000000002019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072021-112020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源iFinD铜冠金源期货三行情展望镍矿镍价下挫矿价亦受到压力另外十一长假之后海运费下滑镍矿价格本月或迎来调整此外镍矿主供应国菲律宾雨季来临的出货量大概率迎来腰斩国内主流港口到货也将下滑精炼镍对于未来纯镍供应我们仍然保持放量预期节奏上短期在硫酸镍制精炼镍工艺上利润几无可能产量放量有一定放慢但长期供应增加方向不变镍铁镍铁议价区间受产业链上下游双重挤压有所下移不过考虑到成本支持加上十月传统消费旺季尚存预期铁厂仍存挺价心态镍铁下方空间预计不大需求方面十月份终端订单一般加上不锈钢价格下行利润倒挂部分钢厂为控制成本计划逐步减产未来不锈钢或供需双减整体宏观面美联储将延续边走边看的决策模式年内是否再加息尚有较大不确定性美国就业和通胀又较有韧性美指连续上行海外宏观仍有压力国内8月经济数据出现好转政策持续作用预期较高宏观外弱内强延续基本面纯镍供应持续放量预期仍然较足后续可能令镍库存去库依旧不畅不过镍价经历9月下旬一段大幅下挫硫酸镍制电积镍工艺利润已至极低位置成本支撑可能有所显现消费端不锈钢利润也大幅下挫十月已有减产计划整体镍十月供需表现仍然偏弱不过成本支撑渐显我们看好镍价偏弱震荡预计10月份沪镍主力波动区间在145000-165000元吨之间伦镍03波动区间在18000-19800美元吨风险点美联储政策超预期转向印尼镍矿影响升级敬请参阅最后一页免责声明1112镍月报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305室307电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1212