研究报告全文：锌月报2023年10月9日供需双增锌价震荡运行核心观点及策略要点宏观面看美国就业及经济保持强韧性且通胀小幅抬投资咨询业务资格头高利率将维持较长时间美元维持偏强态势欧沪证监许可201584号要点元区通胀难降但经济延续欠佳欧央行鸽派加息市场预期欧元区不会再加息国内各项数据均现企稳回要点升迹象同时政策端延续向好态势经济有望延续向李婷上修复021-68555105litjyqhcomcn供应端看海外矿山再现减产叠加国内炼厂四季度冬从业资格号F0297587储内外加工费下滑欧洲炼厂复产未有新增变化投资咨询号Z0011509国内炼厂原料储备较足矿端供应收紧尚未影响生产黄蕾且随着检修季结束供应环比回升至高位此外进口021-68555105窗口开启下低价进口货源持续流入供应趋松huangleijyqhcomcn需求端来看海外消费具韧性但不改过剩局面现从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692货升水延续回落但交仓压力缓解LME库存回落至10万吨附近国内专项债发行加速提振基建板块汽车高慧板块延续向好表现有望抵消家电板块季节性下滑影021-68555105响地产端改善不明显仍待进一步观察gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478整体来看内外宏观延续分化美元强劲对锌价仍有投资咨询号Z0017785较强压制矿端存收紧预期但传导至冶炼端仍需时间炼厂原料充足下产量稳定增长叠加进口补充供应回升需求端具仍性供需双增下累库幅度或有限同时结构性行情有望支撑单边价格预计10月锌价区间震荡主要运行区间21000-22000元吨策略建议区间操作风险因素宏观风险消费兑现不及预期敬请参阅最后一页免责声明122锌月报目录一锌市场行情回顾5二宏观面521美国方面522欧元区方面623国内方面7三锌基本面分析931锌矿供应情况9311全球锌矿供应恢复不及预期全年由松转紧9312锌矿进口量环比大增内外加工费存回落预期1032精炼锌供应情况11321全球精炼锌供应逐步恢复11322炼厂复产叠加进口补充供应转松1233精炼锌需求情况13331海外需求尚有韧性预期有所改善13332旺季在即初端开工有望环比回升人民币贬值利好镀锌板出口15333政策刺激不断终端消费有望回暖1634内外库存走势分化19四总结与后市展望20敬请参阅最后一页免责声明222锌月报图表目录图表1沪锌主连及LME三月期锌走势5图表2美国通胀情况7图表3美国利率水平7图表4美国PMI8图表5欧元区PMI8图表6欧元区通胀情况8图表7欧元区利率水平8图表8国内PMI数据8图表9国内社融数据8图表10全球锌矿月度产量情况9图表11国内锌矿月度产量情况9图表12外矿加工费继续分化10图表13锌矿进口窗口关闭10图表14锌矿进口情况10图表15炼厂原料库存10图表16全球精炼锌月度产量情况11图表17欧洲天然气期货价格11图表18欧洲主要国家电价12图表19欧洲天然气库存12图表202021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况万吨12图表21国内精炼锌月度产量13图表22冶炼厂生产利润13图表23精炼锌净进口情况13图表24锌锭进口盈亏情况13图表25全球精炼锌月度需求情况14图表26美国新建住房销量14图表27美国成屋销售情况15图表28美国汽车销量情况15图表29欧元区房屋营建情况15图表30欧元区汽车销量情况15图表31国内初端企业开工率16图表32镀锌板净出口情况16图表33基建投资增速延续小幅回落18图表34沥青企业开工率18图表35地产主要指标依然疲软18图表3630大中城市商品房成交面积18图表37汽车当月产销情况19图表38乘用车周度销量19图表39白色家电产量情况19图表40家电排产情况19图表41LME库存高位回落20敬请参阅最后一页免责声明322锌月报图表42上期所库存先增后减20图表43社会库存维持低位20敬请参阅最后一页免责声明422锌月报一锌市场行情回顾9月沪锌主力2310合约期价表现偏强上半月锌价延续8月中旬以来的反套走势一度站上22000一线整数关口锌价如此强势主要还是由于宏观及资金面的相互配合宏观来看尽管在美联储11月加息预期支撑下美元延续偏强运行但国内地产政策频频释出央行年内二次全面降准8月经济及金融数据也超预期经济企稳修复预期增强情绪向好利多多头信心此外交易所仓单量维持相对低位而9月合约持仓偏高较高的虚实盘比下资金挤仓情绪较浓支撑锌价近月端单边走强随着沪锌09合约交割挤仓暂告一段落下半月锌价涨势放缓高位震荡一方面国内炼厂检修后精炼锌月度产出有望回升同时进口锌锭有望持续流入供应趋增而需求未显现出明显的旺季特征基本面难支撑锌价单边继续上涨但另一方面库存及仓单维持低位持仓量居高不下挤仓资金仍有热情多空交织锌价高位调整截止至月底沪锌主力2311收至21570元吨月度涨幅408伦锌震荡偏强海外再现矿山减产远期矿端趋紧预期强化支撑锌价同时9月初以来LME库存高位回落也为伦锌提供反弹动力但美元坚挺压制锌价反弹空间仍收抑截止至月底期价最终收至2657元吨月度涨幅916图表1沪锌主连及LME三月期锌走势SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价元吨美元吨31000510029000460027000410025000230003600210003100190002600170001500021001300016002022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012022-01-01数据来源iFinD铜冠金源期货二宏观面21美国方面美国8月CPI同比涨幅37前值32预期36核心CPI同比增速43前值47预期43但环比涨幅03前值02预期02剔除了住房后的核心服务业通胀环比上敬请参阅最后一页免责声明522锌月报涨053前值02为2022年9月以来的最高水平同比仍保持在4以上近期受原油价格大幅上涨影响CPI同比超预期反弹及核心CPI环比六个月来首次加速上涨显示通胀略有回升打消了短期通胀回落的势头后期来看原油及工资两大问题或令通胀更加顽固OPEC维持减产下原油价格控难走低同时美国三大车企因工资问题未谈拢而联合罢工或增加工资-通胀螺旋上升的风险从美联储利率会议来看9月如期按兵不动将基准利率维持在525至550的二十二年来高位重申通胀保持高企并改称就业增长放缓经济活动稳健增长点阵图方面比预期更加鹰派多数决策者预计今年内还有一次加息预期明年降息幅度由上次的100BP收窄至50BP预计明年可能至少降息一次经济及就业指标上看美国9月ISM制造业指数49显著好于预期创去年11月以来最高预期4798月前值476虽然仍位于萎缩区间且为连续10个月萎缩但收缩程度为近一年来最低显著好于预期较8月前值进一步改善9月非农新增336万人数据远超预期且此前两个月的数据累计大幅上修近12万失业率为38与8月持平工资增幅略低于预期同比增长42创2021年中期以来的最小涨幅劳动力参与率稳定总的来看伴随着原油价格上涨美国通胀再度小幅抬头同时就业强劲经济强韧性的背景下美联储年内仍有加息可能且明年降息次数存减少预期基调偏鹰美元维持偏强态势利空金属价格22欧元区方面欧元区经济的疲软与通胀的顽固一直让欧央行加息决定进退两难通胀情况看欧元区8月CPI终值为52低于初值538月核心通胀确仍为53虽然欧元区上月通胀率实际上有所缓和核心通胀环比也有所回落但核心通胀维持高位且欧元区7月份失业率为64保持在5月创下的历史最低水平劳动力市场吃紧薪酬将增长通胀难降经济数据看9月欧元区制造业PMI终值433预期值433前值433服务业PMI为484好于预期综合PMI终值为472略高于8月份的467也略高于预期值471该数据已经连续第四个月低于荣枯线其中欧洲两大引擎均熄火法国9月PMI大幅不及预期德国制造业PMI仍低于40欧元区经济收缩困境难解从9月中旬欧央行公布的利率决议来看9月加息25个基点超出市场预期自去年7月结束长达八年的负利率时代以来欧洲央行已连续10次加息累计加息450个基点为有史以来最快的紧缩步伐与此同时因欧元区经济普遍疲软欧洲央行下调GDP增速预期预计2023年GDP增速为072024年GDP增速为12025年GDP增速为15此前预计为16上调了通胀预期预计2024年欧洲通胀率为322025年通胀率为21决心确保通胀回归2的目标不过欧洲央行表示根据目前的评估央行执行委员会认为目前的政策利率已经达到了可以让通胀回归目标的水平鸽派加息点燃了市场对于欧洲央行已经结束加息的预期敬请参阅最后一页免责声明622锌月报总的来看原油价格上涨下欧元区通胀难降但欧元区经济数据延续欠佳欧央行鸽派加息市场预期欧元区不会再加息欧元表现弱势23国内方面国内8月通胀出口数据改善8月出口同比-88进口同比-73进出口同比均好于预期及前值8月CPI同比01预期02前值-03PPI同比-30预期-29前值-44CPI和PPI同比双双回升同时8月金融及经济数据也多超预期8月新增社融312万亿元同比多增6316亿元高于市场平均预期分项来看政府债券和企业债券净融资明显改善是8月社融表现的主要支撑8月新增人民币信贷136万亿元同比多增868亿元高于市场预期其中居民中长期贷款新增1602亿元连续两个月同比少增指向地产仍偏弱居民短期贷款2320亿元小幅多增基本符合季节性M1M2同比增速分别为22和106均较7月回落01个百分点8月工业增加值同比增长45环比提高05个百分点社会消费同比增长46较上月顺升21个百分点环比提高03个百分点固定资产投资同比增长32较上月回落02个百分点其中制造业投资增速加快房地产和基建投资增速继续放缓9月份官方制造业PMI较上月上升05至502为连续第四个月回升重返扩张区间制造业景气水平进一步改善非制造业PMI较上月上升07至517继续高于临界点综合PMI为52较上月上升07继续保持在扩张区间总的来看国内各项数据均现企稳回升迹象同时政策端延续向好态势地产政策频频释出货币总量政策也持续推出经济低政策底基本确认后期随着刺激政策效果的逐步体现经济有望延续向上修复图表2美国通胀情况图表3美国利率水平美国CPI当月同比106美国联邦基金目标利率美国CPI所有项目不含食品和能源当月同比584634212002019-01-272021-01-272023-01-272018-09-272019-05-272019-09-272020-01-272020-05-272020-09-272021-05-272021-09-272022-01-272022-05-272022-09-272023-05-272020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-04数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明722锌月报图表4美国PMI图表5欧元区PMI美国制造业初值欧元区制造业PMI欧元区服务业PMIMarkitPMI美国Markit服务业PMI商业活动初值70欧元区综合PMI产出60美国Markit综合PMI初值60555050454040302022-032022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货图表6欧元区通胀情况图表7欧元区利率水平欧元区HICP当月同比欧元区隔夜存款利率5欧元区核心HICP当月同比12410382641200-12011-04-012012-02-012012-12-012013-10-012014-08-012015-06-012016-04-012017-02-012017-12-012018-10-012019-08-012020-06-012021-04-012022-02-012022-12-012021-052023-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-072021-03数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货图表8国内PMI数据图表9国内社融数据制造业PMI财新PMI制造业亿元社会融资规模增量当月值6070000社会融资规模增量政府债券当月值5560000社会融资规模增量人民币贷款当月值5050000社会融资规模增量企业债券融资当月值40000453000040200003510000300-100002023-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-072020-092017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042021-022021-072021-122022-052022-102023-03数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明822锌月报三锌基本面分析31锌矿供应情况311全球锌矿供应恢复不及预期全年由松转紧ILZSG最新数据显示2023年7月全球锌矿产量10245万吨环比减少4721-7月累计产量7007万吨累计同比减少15今年上半年受矿山关闭品位下降罢工天气及事故设备问题等影响海外主要矿企产出不及预期同时5月底锌价跌至部分高成本矿山成本线附近部分矿山出现减产计划如6月13日瑞典Boliden矿业公司宣布停止了爱尔兰Tara锌矿的所有运营该矿年产锌矿13万吨9月6日葡萄牙AImina计划于9月24日暂停其Aljustrel锌铅矿的运营预计2025年第二季度才能恢复生产该矿2022年生产215万吨锌精矿5万吨铅精矿且表示如果未来三个月LME锌价仍在2500美元吨以下中小型矿山将开始减产此外澳大利亚极光金属AuroraMetals矿业公司于7月3日进入破产管理程序旗下四座矿山都处于保养和维护状态秘鲁矿企Volcan经营的Islay矿也于7月中旬暂停运营总的来看海外矿山产出不及预期且部分因亏损停产矿端供应由宽松逐步趋紧成本端对锌价托底支撑较为稳固国内来看SMM数据显示国内锌矿产出季节性恢复SMM8月锌精矿产量为3291万金属吨环比下降02万金属吨但略高于预期期间四川大运会期间用电和安全管控部分当地矿山顺势检修以及是内蒙古地区的矿山常规检修和云南地区部分矿山资源枯竭但甘肃地区检修恢复和湖南西藏等地的部分矿山原矿品味上涨带来一定增量9月伴随着矿山检修复产预计产量环比增加121万金属吨至3412万金属吨总的来看今年国内矿山产出恢复较好全年增量有望达10万吨以上图表10全球锌矿月度产量情况图表11国内锌矿月度产量情况2020年2021年千吨2020年2021年万吨2022年2023年4012003511003010009002580020700151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明922锌月报312锌矿进口量环比大增内外加工费存回落预期锌矿进口方面海关数据显示8月锌矿砂及其精矿进口量为428万实物吨环比增加867同比增加1408主要进口国为秘鲁南非和澳大利亚1-8月累计进口量31002万实物吨累计同比增加254尽管8月中下旬锌矿进口窗口逐步关闭但前期锁价货源陆续到港8月锌矿进口量环比同比均大增尽管目前锌矿进口窗口关闭但前期锁价货源较多预计9月进口量仍能维持高位内外锌矿加工费方面SMM10月国产及进口锌矿月度加工费环比均回落分别报4800-5100元金属吨和100-120美元干吨均值分别环比减少150元金属吨和25美元干吨海外锌矿供应收紧预期强化叠加四季度国内矿山生产季节性下滑炼厂冬储等因素内外加工费均仍有下滑预期目前部分贸易商对远期报价TC已降至80美元干吨图表12外矿加工费继续分化图表13锌矿进口窗口关闭元金属吨美元干吨矿进口盈亏国产锌矿价格国产矿均元吨进口矿均700035026000进口锌矿价格6000300300024000200050002502200010004000200200000300015018000-1000200010016000-200010005014000-30000012000-400010000-50002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072022-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-022023-042023-062023-082021-10数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表14锌矿进口情况图表15炼厂原料库存吨2020202120222023500000450000400000350000300000250000200000150000月月月月月月月月月月月月423567891101112数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1022锌月报32精炼锌供应情况321全球精炼锌供应逐步恢复全球范围来看ILZSG数据显示2023年7月全球精炼锌产量为12014万吨环比增加251-7月累计产量为8143万吨累计同比增加376增量主要在中国1-7月欧洲和美洲分别累计同比减少124和041目前欧洲地区炼厂复产情况未有更新今年3月份新星法国Auby炼厂产能15万吨宣布复产获得补贴旗下位于欧洲荷兰的Budel炼厂产能30万吨及比利时的Balen炼厂产能27万吨也处于爬产中此外嘉能可旗下位于德国的Nordenham炼厂产能17万吨计划今夏复产但目前尚未出明确公告位于意大利的Portovesme炼厂产能24万吨复产概率相对较小源于炼厂生产成本较高及工人问题原生锌产能或永久损失整体来看海外精炼锌供应增加但恢复速度偏慢目前欧洲地区天然气淡季补库进入尾声截至9月19日欧洲库容率为9434同时9月初澳洲雪佛龙公司罢工月底罢工事件暂止且挪威至欧洲PNG出口也在检修季后如期恢复供应扰动也有所减弱在库存充足下欧洲天然气市场有望以高库存起点开启202324取暖旺季根据欧洲中期天气预报中心最新预测模型2023年三季度及四季度北欧及南欧的地面气温将继续高于往年常值或意味着偏暖的冬天欧洲能源价格上行风险有所缓解成本端对欧洲炼厂生产抑制边际减弱但也不排除意外情况后续持续跟踪图表16全球精炼锌月度产量情况图表17欧洲天然气期货价格千吨欧元兆瓦2020年2021年2022年2023年欧洲基准的TTF荷兰天然气期货1230价格35011803002501130200150108010050103009802022-062021-122022-022022-042022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-10数据来源iFinD新闻整理铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1122锌月报图表18欧洲主要国家电价图表19欧洲天然气库存欧元兆瓦时德国法国欧洲天然800TWH700荷兰西班牙1200600500100040080030060020040010020000-1002021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092020-072020-112019-072019-112020-032021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07数据来源Bloomberg铜冠金源期货图表202021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况万吨公司冶炼厂国家总产能减产产能备注Budel荷兰3021年10月产量消减502022年9月1日再减产2022年11月逐步恢复生产爬产中新星Balen比利时2721年10月产量消减50爬产中Auby法国1522年1月停产维护2023年3月初全部复产Portovesme意大利241621年11月宣布12月底对10万吨硫化锌产线停产维护目前23产能减产SanJuandeNieva西班牙46嘉能可Nordenham德国1651652022年11月日停产检修2023年6月中旬宣布将重启生产Northfleet英国5Kokkola芬兰315波利顿Odda挪威20TeckTrail芬兰35总计250325数据来源新闻整理铜冠金源期货322炼厂复产叠加进口补充供应转松SMM数据显示8月精炼锌产量为5265万吨环比下降246万吨或环比下降446同比增加1378环比减量大幅低于预计源于广东湖南等地冶炼厂超预期检修及内蒙古地区复产节奏有所延缓1-8月精炼锌累计产量达到4304万吨同比增加10089月而言内蒙古甘肃湖南等地常规检修外湖南云南内蒙四川等地冶炼厂检修恢复贡献大部分增量预计产量环比增加371万吨至5636万吨同比增加11851-9月累计产量达到4868万吨累计同比增加1028此外随着海外部分矿山减产及国内炼厂四季度存冬储需求市场担忧矿端或影响炼厂后期生产但从目前调研的情况看炼厂原料依旧能保障生产四敬请参阅最后一页免责声明1222锌月报季度月度产量有望达58万吨的高位进口情况看8月锌锭进口量293万吨环比减少5001同比增加4898进口主要来源国为澳大利亚哈萨克斯坦韩国印度伊朗1-8月锌锭进口量1994万吨同比增加312218月精炼锌进口窗口多关闭进口量随之大幅下滑不过8月底以来进口利润不断攀升至600多元吨预计9月进口量有望环比增加预计达4-5万吨整体而言随着炼厂逐步复产精炼锌产量预计环比回升且进口锌锭存流入增加预期国内供应由前期阶段性紧张转为宽松图表21国内精炼锌月度产量图表22冶炼厂生产利润冶炼厂利润不含副产品万吨2020202120222023元吨冶炼厂利润含副产品603000250055200050150045100050040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062023-072023-082023-092022-06数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表23精炼锌净进口情况图表24锌锭进口盈亏情况元吨进口盈亏情况理论成本吨202020212022202332000现货价20001000003000010000800002800026000-100060000-200024000-30004000022000-40002000020000-500018000-60000-200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09-400002022-07数据来源SMMiFinD铜冠金源期货33精炼锌需求情况331海外需求尚有韧性预期有所改善全球范围来看ILZSG数据显示2023年7月全球精炼锌需求量为1184万吨环比增加8051-7月累计消费量7648万吨累计同比持平1-7月全球锌市供应过剩495万吨去年同期为过剩199万吨其中欧洲地区消费较较弱1-7消费累计同比下滑63美洲及亚洲敬请参阅最后一页免责声明1322锌月报地区消费呈现正增长累计同比分别为314和291海外来看锌需求主要集中在汽车及地产板块而这些板块消费波动对利率较为敏感自2022年以来欧美央行开启加息周期进入2023年下半年加息步伐放缓但高利率或维持较长时间截止至9月22日美国30年按揭贷款利率为719虽有小幅回落但依旧处高水平美国8月新屋销售及成屋销售数据均不及预期其中新屋销售年化675万户创今年3月以来的最低预期698万户环比跌87为2022年9月来最大环比跌幅成屋销售总数年化录得407万户不及预期的415万户为2023年1月以来新低环比降幅为22汽车方面7月美国汽车销量2659万辆自4月达年内高点后持续回落符合季节性特征但1-7月产量累计同比增加183不过9月中旬以来美国三大汽车制造商通用汽车福特汽车和斯泰兰蒂斯集团举行罢工此次罢工影响尚未可知不排除后期规模扩大将会有更多汽车工厂停产这将不可避免的对美国汽车生产构成冲击欧洲方面7月欧元区19国营建产出1131月止跌企稳环比改善8月汽车销量10813万辆同比增加但环比回落综上欧美高利率对需求存抑制但多板块仍呈现出较强韧性从近期微观数据来看高利率下美国数据边际下滑经济衰退可能性仍存欧洲数据喜忧参半经济压力相对更大但较之前悲观预期边际修正海外锌消费仍维持下行态势图表25全球精炼锌月度需求情况图表26美国新建住房销量千吨千套美国新建住房销售折年数季调当月值2020年2021年2022年2023年美国新建住房销售折年数季调当月环比125090040美国新建住房销售折年数季调当月同比8003012007002011506001050001100400300-101050200-20100-3010000-409509002022-052021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1422锌月报图表27美国成屋销售情况图表28美国汽车销量情况万套美国成屋销售季调千辆美国汽车销量当月值同比变化40012070060当月同比5010060035040300803050060202504004010200020300150-100200-20100-20-3010050-40-400-600-502022-022023-062021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-04数据来源iFinD铜冠金源期货图表29欧元区房屋营建情况图表30欧元区汽车销量情况欧元区19国营建产出季调辆欧元区19国营建产出当月同比欧洲地区汽车月度销量118501800000销量同比30011640160000025011414000002001123012000001000000150110208000001001081060000050106400000010402000000-50102-102021712021112021412022112022412022712023112023412023712021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06202110120221012020101数据来源iFinDBloomberg铜冠金源期货332旺季在即初端开工有望环比回升人民币贬值利好镀锌板出口9月份下游步入传统消费旺季但从初端企业开工率表现来看旺季特征尚不明显其中镀锌管企业受黑色系表现一般的影响经销商采购较弱企业开工表现一般镀锌结构件企业维持较好的状态铁塔及光伏订单持续表现较好总的来看镀锌板块企业开工同比差异不大压铸锌合金企业开工延续环比改善得益于五金玩具等订单改善带动压铸锌合金企业开工回暖不过月底受国庆长假及杭州亚运会及的影响部分企业计划放假杭州周边部分企业计划停产开工率存下滑预期氧化锌企业开工维持稳定下游轮胎半钢胎企业开工维持同比偏高的水平截止至9月22日各版块开工率分布达到为64475173及624后期来看国庆长假回归后各版块企业开工率均有环比回升的预期同比表现仍敬请参阅最后一页免责声明1522锌月报需观察镀锌板出口方面2023年8月镀锌板净出口量8875万吨同比增加3734主要出口国为泰国韩国和菲律宾1-8月累计净出口64507万吨累计同比增加2318月以来人民币再度贬值利好出口企业8月镀锌板出口量如预期环比增加进入9月出口量或呈现季节性下滑总的来看年初以来镀锌板出口总体表现较好带动锌需求增量在29万吨左右占锌消费065图表31国内初端企业开工率图表32镀锌板净出口情况镀锌企业开工率镀锌板带累计净出口量吨90压铸锌合金企业开工率80镀锌板带累计净出口同比氧化锌企业开工率10000000607090000005060800000040507000000306000000204050000003040000001002030000002000000-10101000000-2000-302022-2022-2022-20233202352023-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-042023-072022-1-72022-2-72022-3-42022-4-12023912023692023772023842023472022-5-272022-6-242022-7-222022-8-192022-9-162023-1-132023-2-102022-4-29数据来源SMMiFinD铜冠金源期货333政策刺激不断终端消费有望回暖国内终端需求来看房地产建筑业和汽车工业是主要应用领域占中国的锌消费量50左右其次在地铁城市轻轨等基础设施建设电力工程电网建设等领域也占有一定份额大量镀锌薄板材用于汽车制造冷藏箱建筑业通风和供热设施以及家具制造等领域房地产方面统计局数据显示2023年8月当月房地产开发投资同比增长-109较上月回升13环比仍弱于季节性其中地产销售面积当月同比-119前值-154新开工面积当月同比-236前值-259施工面积当月同比-344前值-232竣工面积当月同比106前值332数据显示地产销售和新开工降幅收窄反映8月地产政策和金融政策的调整有初步成效但好转程度尚有限施工及竣工加速下滑8月中旬以来地产刺激政策超预期推出包括全国层面推出认房不认贷银行下调存量首套房贷利率首套二套首付比例下调多轮住房公积金领域政策优化多地取消限价央行降息降准等有望进一步增强居民刚需及改善型住房需求部分释放从当前微观数据看地产销售仍偏弱截止至9月10日30大中城市商品房成交面积回升其中三线城市地产销售同比由负转正二线城市地产销售连续第六周边际回升但一线城市销售还未见明显改善总的来看目前地产优化政策效果尚不明显且城市间存较大差异但现在就判断政策无效为时尚早政策效果的发挥仍需一定时间后期若地产销售能持续改善从而带动地敬请参阅最后一页免责声明1622锌月报产投资形成正循环有望为锌消费带来一定修复从基建投资方面来看统计局数据显示2023年1-8月广义基建投资完成额累计同比增加896较上月放缓04pct单月同比62较上月加速09pct从基建细分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长265增幅扩大11pct交通运输仓储和邮政业投资同比增长113增幅收窄04pct水利环境和公共设施管理业投资同比增长04增幅收窄12pct受专项债发行偏慢项目开工落地不及预期及78月高温暴雨等影响基建投资自年初逐月下滑不过在国家稳增长政策的扶持下7月以来专项债发行提速7月24日政治局会议强调加快专项债发行同时监管部门要求新增专项债9月底前发行完毕10月底前使用完毕数据显示1-7月新增专项债发行25亿元8月单月完成发行5281亿元发行节奏显著加速按照新增专项债需于9月底前发行完毕的要求预计9月单月需发行专项债7887亿元继续对基建投资带来支撑基建项目上根据Mysteel统计8月全国各地共开工5709个项目环比增长6821总投资额约3128765亿元环比增长4825前8月合计总投资约3718万亿元8月建筑业PMI新订单分项从7月的463回升至485项目落地提速从微观数据来看8月石油沥青装置开工率超季节性上行为近年同期最高值水泥出货量也小幅回升也显示当前基建项目开工施工进度加快总的来看随着专项债加速发行下基建投资有望企稳回升同时三年内开工项目投资额增长较快目前在建项目充足78月户外极端天气影响下滑项目施工边际改善下基建实物工作量有望加快落地支撑镀锌板块消费从汽车方面来看中汽协数据显示8月汽车产销分别达到2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和841-8月汽车产销累计完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8其中8月新能源汽车依然表现良好当月产销分别达到843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到328受国家出台多项促汽车消费稳行业增长措施刺激加之车企推出各项优惠促销活动叠加暑期家庭出行开学接送等购车换车场景助力市场需求持续释放8月汽车市场整体呈现淡季不淡的特点环比同比均实现增长后期看伴随各项政策效果不断显现加之汽车行业即将进入金九银十销售旺季各大车企也在不断推出新产品有助于市场需求进一步释放微观数据看目前汽车半钢胎开工率延续上升处于近年同期最高位叠加持续不断汽车消费利好政策有望使得汽车行业保持高景气为氧化锌需求带来支撑从白色家电方面来看统计局数据显示8月中国空调产量16434万台同比增长591-8月累计产量17745万台同比增长1658月全国冰箱产量8383万台同比增长2081-8月累计产量62973万台同比增长1458月全国洗衣机产量9171万台同比增长4091-8月累计产量64607万台同比增长2368月全国彩电产量17067万台同比下降521-8月累计产量126143万台同比增长48敬请参阅最后一页免责声明1722锌月报3月份以来我国家电市场迎来修复周期白色家电均产量均呈现同比正增长的态势当前国内政策端大力支撑家电消费包括支持居民更换或新购绿色智能家居产品开展旧房装修持续推动家电下乡提升家装家居和电子产品消费消费等从产业在线最新数据来看8-11月冰箱排产环比维持小幅抬升较去年同期略弱洗衣机排产稳中略增弱于去年同期水平空调排产断崖式下滑基本符合淡季特征较去年同期略弱总的来看家电产量增速放缓耗锌量增速也可能跟随放缓图表33基建投资增速延续小幅回落图表34沥青企业开工率固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施开工率沥青国内样本企业64家综合40投资不含电力热力燃气及水生产和供应业累6030计同比5020401030020-1010-202021-022023-022019-112020-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-052023-08-30202207202301202201202203202205202209202211202303202305202307-40202111数据来源iFinD铜冠金源期货图表35地产主要指标依然疲软图表3630大中城市商品房成交面积房地产开发投资累计同比万平方米30大中城市商品房成交面积当周值房地产施工面积累计同比120700房地产竣工面积累计同比100600房屋新开工面积累计同比50080商品房销售面积累计同比40060300402002010000-20-402020-122019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062020-10-122020-07-122021-01-122021-04-122021-07-122021-10-122022-01-122022-04-122022-07-122022-10-122023-01-122023-04-122023-07-12-60数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1822锌月报图表37汽车当月产销情况图表38乘用车周度销量辆产量汽车当月值销量汽车当月值乘用车厂家日均零售数量当周值辆产量汽车当月同比销量汽车当月同比180000350100160000300801400001200002506040100000200800002060000150010040000-202000050-4000-602023-012021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-072022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-062023-05-062023-07-062023-09-062022-03-06数据来源iFinD铜冠金源期货图表39白色家电产量情况图表40家电排产情况家用电冰箱产量累计同比彩电产量累计同比100家用洗衣机产量累计同比80产量空调累计同比6040200-202021-062020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04数据来源iFinD产业在线铜冠金源期货34内外库存走势分化9月以来LME库存高位回落截止至9月底库存达103000吨月度减少50975吨库存变动也主要在亚洲仓库短期交仓压力减弱国内来看上期所库存先增后减截止至9月底库存为32129吨月度减少10925吨仓单量同步先增后减截止至月底交易所仓单量回落至10125吨上半月交易所仓单量不足万吨而2309合约持仓量较高虚实盘比较高下资金挤仓热情较高伴随着09合约交割临近仓单量逐步增加09合约交割后仓单部分流出截止至月底仓单量依旧处于偏低的水平从目前市场反馈来看11月合约仍不能排除挤仓的风险长假前下游有部分备货需求社会库存维持在同比低位截止至9月底库存达803万吨月度增加081万吨后期看国内供需双增库存仍有回升可能但空间或相对有限敬请参阅最后一页免责声明1922锌月报图表41LME库存高位回落图表42上期所库存先增后减吨LME锌库存合计元吨上期所锌库存上期所锌收盘价吨注销仓单占比1400000903000020000012000008070250001500001000000608000005020000100000600000404000003015000500002020000010100000002019-08-132019-12-132020-04-132020-08-132020-12-132021-04-132021-08-132021-12-132022-04-132022-08-132022-12-132023-04-132023-08-132021-06-152011-06-152012-06-152013-06-152014-06-152015-06-152016-06-152017-06-152018-06-152019-06-152020-06-152022-06-152023-06-152010-06-15数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表43社会库存维持低位万吨40周度变化社会库存1235103082562041521005-20-42020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-04数据来源iFinD铜冠金源期货四总结与后市展望宏观面看美国就业及经济保持强韧性且通胀小幅抬头高利率将维持较长时间美元维持偏强态势欧元区通胀难降但经济延续欠佳欧央行鸽派加息市场预期欧元区不会再加息国内各项数据均现企稳回升迹象同时政策端延续向好态势经济有望延续向上修复供应端看海外矿山再现减产叠加国内炼厂四季度冬储内外加工费下滑欧洲炼厂复产未有新增变化国内炼厂原料储备较足矿端供应收紧尚未影响生产且随着检修季结束供应环比回升至高位此外进口窗口开启下低价进口货源持续流入供应趋松需求端来看海外消费具韧性但不改过剩局面现货升水延续回落但交仓压力缓解LME库存回落至10万吨附近国内专项债发行加速提振基建板块汽车板块延续向好表现有望抵消家电板块季节性下滑影响地产端改善不明显仍待进一步观察整体来看内外宏观延续分化美元强劲对锌价仍有较强压制矿端存收紧预期但传导敬请参阅最后一页免责声明2022