研究报告全文：铅月报2023年10月9日挤仓担忧缓解铅价震荡重心下移核心观点及策略宏观面看美国经济及就业韧性强年内仍有加投资咨询业务资格息预期美元维持强劲国内政策持续释放经沪证监许可201584号济有望延续回升基本面看内外铅矿供应紧张格局不改加工费低位下行原生铅炼厂复产供应趋增但原料李婷紧张及利润不佳限制生产积极性恢复量有限021-68555105litjyqhcomcn再生铅方面新增投产及炼厂复产供应增加从业资格号F0297587同时加剧了原料废旧电瓶的竞争价格稳步上投资咨询号Z0011509沿成本支撑抬升黄蕾需求端来看原料高价向下游传导不畅铅蓄电021-68555105池表现旺季不旺企业开工偏稳减产预期未兑huangleijyqhcomcn现后期看电动自行车消费旺季临近尾声但从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692汽车启动电池仍有期待储能电池也有一定增长消费存韧性高慧整体来看内外宏观分化美元偏强运行压制铅021-68555105价沪铅加权持仓逐步回落挤仓风险有所降温gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478铅价走势或重回基本面目前供应缓慢回升需投资咨询号Z0017785求存仍性供增需稳下库存高位运行压制铅价但原料铅矿及废旧电瓶偏紧格局难改托底铅价伴随着流动性风险缓解预10月沪铅主力震荡重心下移至16000-17000元吨策略建议逢高沽空风险因素挤仓风险再起需求远低于预期敬请参阅最后一页免责声明116铅月报目录一铅市行情回顾4二铅基本面分析421铅矿供应情况4211海外矿山干扰事件较多全球铅矿维持紧张4212原料紧张局面难改加工费低位下行522精炼铅供应情况6221全球精炼铅供应逐步回升海外增量将逐步体现6222炼厂复产电解铅产量小增铅锭出口缓解淡季累库压力7223原料价格易涨难跌再生铅产量缓慢增加923精炼铅需求情况10231全球精炼铅需求情况10232铅蓄电池消费旺季不旺112321人民币贬值利多铅蓄电池出口改善122322终端消费有韧性稳中趋增1224内外库存均呈现增势14三总结与后市展望15敬请参阅最后一页免责声明216铅月报图表目录图表1沪铅主连及LME三月期铅走势4图表2全球铅矿月度产量5图表3国内铅矿产量5图表4铅矿进口情况6图表5铅矿进口盈亏情况6图表6银矿砂进口情况6图表7内外铅矿月度加工费6图表8全球精炼铅月度产量7图表9电解铅产量情况8图表10原生铅炼厂开工率8图表11精炼铅出口情况8图表12精炼铅出口盈亏情况8图表132022-2023年部分原生铅炼厂电解铅产能变动情况万吨8图表14再生铅产量情况9图表15再生铅企业开工率9图表16废电池价格延续回落10图表17再生铅企业利润情况10图表18全球精炼铅月度需求情况11图表19全球精炼铅月度供需缺口情况11图表20美国汽车销量情况11图表21欧元区汽车销量情况11图表22铅蓄电池周度开工率情况12图表23铅蓄电池出口情况12图表24汽车及新能源汽车产量情况13图表25两轮电动车销量情况13图表26汽车及新能源汽车产量情况13图表27移动通信基站产量情况13图表28LME库存先跌后涨14图表29上期所库存呈现增势14图表30交易所仓单低位回升14图表31基差情况14敬请参阅最后一页免责声明316铅月报一铅市行情回顾9月沪铅主力PB2310合约期价呈现高位宽幅震荡走势近两个月铅价走势部分脱离基本面受资金影响较大期价波动也较为剧烈在多头挤仓热情不减的影响下月初期价延续涨势不断刷出近三年新高点至17540元吨随后伴随着部分资金止盈期价高位回落但沪铅加权持仓维持在20万手上方挤仓仍在继续期价维持高位波动月下旬随着海外挤仓担忧暂缓铅锭出口窗口逐步关闭及国内库存压力较大下铅价再度高位回落多头挤仓情绪有所消退但鉴于总持仓依然维持在18万手上方挤仓仍存反复性期价维持高位波动截止至9月底期价收至16490元吨月度涨幅达12伦铅呈现冲高回落的走势月初期价延续强势期价逼近年初高点源于海外挤仓风险犹存LME0-3现货升水不断上升随后伴随着LME库存不断走高升水下滑挤仓担忧缓解期价高位回落截止至9月底期价收至21785美元吨月度跌幅达2图表1沪铅主连及LME三月期铅走势期货收盘价活跃铅元吨美元吨期货收盘价LME铅3个月电子盘190002600185002500180002400175002300170002200165001600021001550020001500019001450018001400017002022-06-192021-10-192021-12-192022-02-192022-04-192022-08-192022-10-192022-12-192023-02-192023-04-192023-06-192023-08-19数据来源iFinD铜冠金源期货二铅基本面分析21铅矿供应情况211海外矿山干扰事件较多全球铅矿维持紧张根据ILZSG最新数据2023年7月份铅精矿产量3988万吨环比增加0711-7月累计产量258万吨累计同比增加37敬请参阅最后一页免责声明416铅月报今年以来海外矿山受干扰较多如降雨工人罢工利润不佳停产品位下滑等使得产出恢复不及预期此外6月13日瑞典矿业公司Boliden表示由于不可持续的财务损失7月5日起暂停欧洲最大的爱尔兰锌矿Tara的生产该矿山年生产铅精矿在14万金属吨左右6月8日消息全球主要黄金矿业公司纽蒙特Newmont表示为应对工会罢工该公司已暂停其在墨西哥的Peasquito矿的运营2022年年铅矿年产量67万金属吨或影响三季度生产9月6日葡萄牙AImina计划于9月24日暂停其Aljustrel锌铅矿的运营预计2025年第二季度才能恢复生产该矿2022年生产25万金属吨铅精矿国内来看SMM数据显示8月铅矿产量1202万吨环比提升059同比下降5431-8月累计产量8659万吨累计同比下降514供应恢复不及预期总的来看近两年全球铅矿新增项目较少铅矿供应更多为存量矿山生产恢复而年初以来海外干扰事件不断国内恢复偏慢全球铅矿供应紧张格局短期难改图表2全球铅矿月度产量图表3国内铅矿产量千吨2020年2021年万吨2021年2022年4402022年2023年172023年42015400133803601134093207300月月月月月月月月月月月月51234567891211101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源ILZSGiFinD铜冠金源期货212原料紧张局面难改加工费低位下行从铅矿进口情况看8月铅矿进口量为1366万吨同比减少136环比增加42138月铅矿进口如期增加受缅甸颁布禁矿令8月1日开始实施的影响8月缅甸地区铅矿及银铅矿进口量下滑较为明显8月铅矿主要进口国为美国俄罗斯及澳大利亚1-8月累计进口量为797万吨累计同比增加1791银矿砂进口量维持同比高位8月银矿砂进口量为1117万吨环比下滑3565同比下滑2891-8月累计进口量10512万吨累计同比增加174展望9月随着沪伦比值走高铅矿进口亏损幅度有所收窄预计9月铅矿进口量有望环比回升且依然以长协订单为主同时银矿砂中副产品有效弥补炼厂利润炼厂更倾向于进口银矿砂预计9月银矿砂进口量将维持同期同比高位从加工费情况看10月国产铅矿月度加工费报800-1100元金属吨环比减少50元金属吨进口铅矿加工费报30-50美元干吨环比减少5美元干吨敬请参阅最后一页免责声明516铅月报总的来看国内铅矿产出偏弱仍需进口补充目前铅矿进口依旧维持较大亏损且缅甸禁矿令下进口量难有大幅增量表现银矿砂进口量有望保持高位内外加工费难改低位现状且仍有缓慢下移的可能图表4铅矿进口情况图表5铅矿进口盈亏情况铅矿进口盈亏元吨吨2020202120222023国产铅矿价格20000018000进口铅矿价格2000150018000017000100016000016000500014000015000-50012000014000-1000-150010000013000-20008000012000-25006000040000月月月月月月月月月月月月9123456781011122023-02-282022-04-282022-06-282022-08-282022-10-282022-12-282023-04-302023-06-302023-08-31数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表6银矿砂进口情况图表7内外铅矿月度加工费国内矿均美元干吨吨元金属吨2020202120222023进口矿均200000300018016018000025001600001401400002000120100120000150010000080800001000604060000500400002020000000月月月月月月月月月月月月123456789201601201608201703201710201805201812201907202002202009202104202111202206202301202308111210数据来源iFinDSMM铜冠金源期货22精炼铅供应情况221全球精炼铅供应逐步回升海外增量将逐步体现ILZSG数据显示2023年7月份全球精炼铅产量1081万吨环比增加621-7月份累计产量7307万吨累计同比增加163增量主要来源于国内海外方面从主要上市公司财报来看上半年精炼铅产量偏低其中Teck受锅炉外检修影响产量同比减少13嘉能可产量同比减少22因MountIsaPortovesme的部分维护和保养以及Nordenham炼厂铅生产线计划内的减量不过也有部分企业产量同比增加如波利顿产量同比增24此外Nyrstar旗下位于德国斯托尔贝格Stolberg的铅冶炼厂4月已经接敬请参阅最后一页免责声明616铅月报近满产水平但因原料结构发生改变产量或难到停产前量级年产15万吨后期来看Ecoba位于意大利的两个再生铅炼厂年产8万吨于2022年10月关闭有望2023Q2末重启叠加Stolberg炼厂产量持续释放年内海外精炼铅产量仍有望维持小幅增加图表8全球精炼铅月度产量2020年2021年千吨11502022年2023年1100105010009509001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD铜冠金源期货222炼厂复产电解铅产量小增铅锭出口缓解淡季累库压力SMM数据显示8月电解铅产量为3189万吨环比下滑027同比上升18831-8月累计产量同比上升17788月电解铅冶炼企业生产增减并存期间河南豫光河南金利检修带来较多减量同时安徽云南湖南等地区冶炼企业检修后恢复加上8月铅价震荡走高刺激铅冶炼企业生产积极性即使在铅精矿加工费下降的情况下冶炼企业仍是主动提产当月电解铅产量增减大体相抵产量较7月基本持稳9月电解铅冶炼企业检修与恢复并存预计产量环比变化不大一方面河南豫光河南金利检修结束将贡献大部分增量同时铅价强势延续期现价差扩大促使交割品牌如济源万洋江铜铅锌水口山金信等偏向于交仓甚至主动提产另一方面内蒙兴安银铅计划检修其减量已抵消大部分增量预期新凌铅业因搬迁也带来减量另9-10月份冶炼企业冬储铅精矿需求增加铅精矿加工费不排除再度下降一定程度上也制约冶炼企业产量增幅预计9月电解铅产量仅微增至322万吨进口方面2023年8月精炼铅进口量为108383吨环比增加7211同比增加10118月精炼铅出口量为8825吨环比下降55同比增逾六倍1-8月累计出口量为1028万吨累计同比增加119总的来看伴随着检修炼厂逐步复产原生铅供应紧张的情况逐步改善前期因交割货源紧张而带动的挤仓担忧也有所减弱不过资金热情依旧偏高挤仓仍有反复性出口方面8月精炼铅出口如预期环比回落不过9月沪伦比价利多铅锭出口且存在资金反套的作用下敬请参阅最后一页免责声明716铅月报预计9精炼铅出口量将有望环比回升图表9电解铅产量情况图表10原生铅炼厂开工率万吨2020年2021年342022年2023年3230282624222018月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表11精炼铅出口情况图表12精炼铅出口盈亏情况元吨吨精炼铅出口数量当月值精炼铅出口盈亏2000500004000010003000002000010000-10000-20002019-12-262020-03-262020-06-262020-09-262020-12-262021-03-262021-06-262021-09-262021-12-262022-03-262022-06-262022-09-262022-12-262023-03-262023-06-26-30002020-082020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08-4000数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表132022-2023年部分原生铅炼厂电解铅产能变动情况万吨地区冶炼厂2022年产能2023年变动备注河南豫光金铅465592022年底新增产线投产金利金铅4662162023年新增综合回收产线投产万洋冶炼283682023年电解铅产线提产灵宝新凌铅业102010老厂2023年9月初停产新厂20万吨11月正式投产湖南华信稀贵10100闲置产能恢复先导新材料066贵稀金属回收冶炼新增电解铅产线长隆环保科技660闲置产能恢复腾驰环保科技101002022年10月新增电解铅产线投产广东中金岭南-丹霞101222022年7月技改完成2023年稳定生产合计51数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明816铅月报223原料价格易涨难跌再生铅产量缓慢增加7-9月份铅蓄电池消费旺季不及预期更换需求不佳下电池报废量偏低同时2021年8月铅锭出口窗口打开2021年8月至2023年8月铅锭净出口量累计达308万吨按新电池两年平均寿命算这部分废旧铅蓄电池流失海外2020-2022年铅酸蓄电池出口量也呈现逐年攀升的迹象也意味着部分废旧电瓶的失去与此同时近年原生铅炼厂优化原料结构增加了含铅废料的使用这就加剧了废旧电瓶的需求总总原因导致废旧电瓶一直处于供不应求的局面价格延续涨势由月初的9650元吨涨至9800元吨月度涨幅15这也令再生铅炼厂成本端支撑较为稳固中小型炼厂成本抬升至15500元吨附近已较年初增加500-600元吨不过尽管废旧电瓶价格不断上扬但受益于铅价反弹再生铅利润跟随修复截止至9月底中小型炼厂利润在500-700元吨间表现尚可后期看鉴于需求端产能增速较高废旧电瓶价格仍易涨难跌再生铅成本上移有望支撑铅价再生铅产量看SMM数据显示8月再生铅产量4169万吨环比上升1097同比上升19251-8月再生铅累计产量29063万吨累计同比上升3837月检修炼厂多于8月陆续复产产量逐渐稳定或恢复至正常水平安徽天硕湖南康泽等新建产能投产后产量也相对稳定以外部分停产已久的中小型再生铅炼厂复产也贡献较多产量月内安徽湖南贵州内蒙古等地区个别企业因设备故障原料紧张等原因产量有所下降综合来看8月产量增幅依然符合预期9月再生铅产量仍以增加为主宁夏辰宏检修结束复产安徽浙江贵州等地8月有过检修的企业预计9月产量正常另有部分企业因原料库存些许宽裕而有提产信心另外铅价高位震荡态势延续部分电池生产企业成本采购压力较大9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量也将带来再生铅产量增加图表14再生铅产量情况图表15再生铅企业开工率万吨2020年2021年452022年2023年40353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明916铅月报图表16废电池价格延续回落图表17再生铅企业利润情况元吨中间价电动自行车废旧电瓶国内元吨活跃合约收盘价铅18000100010000再生铅企业净利润1750080095001700060090001650040016000850015500200080001500014500-200750014000-40013500-6002023-02-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-182022-07-172022-09-172023-05-172022-01-172022-03-172022-05-172022-11-172023-01-172023-03-172023-07-172023-09-172021-11-17数据来源SMMiFinD铜冠金源期货23精炼铅需求情况231全球精炼铅需求情况ILZSG数据显示2023年7月精炼铅消费量为10578万吨环比增加1081-7月累计消费量为7321万吨累计同比减少031-7月全球供需过剩短缺14万吨上年同期为短缺153万吨海外终端情况来看铅消费直接挂钩汽车产业美国方面1-2月汽车销量表现欠佳进入3月随着汽车消费季节性好转3月及4月汽车销量同比增速分别达77和10957月美国汽车销量2659万辆自4月达年内高点后持续回落符合季节性特征但1-7月产量累计同比增加183不过9月中旬以来美国三大汽车制造商通用汽车福特汽车和斯泰兰蒂斯集团举行罢工此次罢工影响尚未可知不排除后期规模扩大将会有更多汽车工厂停产这将不可避免的对美国汽车生产构成冲击欧洲方面年初以来汽车销量有所恢复3月以来单月同比增速回升至20上方但较2021年仍表现偏弱8月汽车销量10813万辆同比增加但环比回落总的来看美国经济韧性依旧较强但目前面临汽车罢工的问题若后期影响扩大将影响汽车板块电池需求欧洲经济下行压力仍存在需求或维持偏弱态势敬请参阅最后一页免责声明1016铅月报图表18全球精炼铅月度需求情况图表19全球精炼铅月度供需缺口情况ILZSG全球精炼铅过剩缺口当月值千吨2020年2021年千吨精炼铅产量当月值11502022年2023年1150801100精炼铅消费量当月值110060105040105010002010009509000950850-20900800-40850月月月月月月月月月月月月8123456792020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04111210数据来源iFinD铜冠金源期货图表20美国汽车销量情况图表21欧元区汽车销量情况美国汽车销量当月值辆千辆欧洲地区汽车月度销量400当月同比1203501001800000销量同比3003008016000002502506014000004020020012000002015015010000000800000100-2010060000050-40500-6040000020000000-502021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062021-06202341202111202141202171202211202241202271202311202371202110120221012020101数据来源iFinD铜冠金源期货232铅蓄电池消费旺季不旺从国内铅消费结构来看铅市初级消费主要集中在铅酸蓄电池行业占到了铅总需求量75-809月下游铅蓄电池消费改善程度依然有限且板块中依然有所分化其中电动自行车电池市场传统旺季进入尾声且伴随着原料铅价大涨电池企业跟涨压力巨大部分企业高价采购原料意愿不强存减产预期汽车蓄电池市场仍处传统金九银十阶段整车配电订单较好大中型企业开工依旧偏好甚至近满产月底临近国产长假部分企业考虑订单走弱及成本抬升计划放假5-8天预计企业开工率将有所下滑后期来看政策扶持下预计汽车配套铅蓄电池企业开工仍能有一定预期但原料价格涨幅过大电池企业利润不佳下也将压制企业提升开工的意愿敬请参阅最后一页免责声明1116铅月报2321人民币贬值利多铅蓄电池出口改善从电池出口情况看海关数据显示2023年8月铅蓄电池出口量为26559万只环比增加2603同比增加1481-8月累计出口量163亿只累计同比增加1074出口地集中在印度印尼越南及新加坡等8月沪伦比价走高且原料价格上涨不利于电池企业出口但海外订单多提前1-2个月预定同时海外消费仍有韧性欧美9月开始为圣诞节备库预计电池出口仍能保持良好态势图表22铅蓄电池周度开工率情况图表23铅蓄电池出口情况电池合计当月出口量万个电池合计当月出口量同比30001000250080020006004001500200100000500-2000-4002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032021-03数据来源iFinDSMM铜冠金源期货2322终端消费有韧性稳中趋增从终端需求来看铅蓄电池主要应用在电动自行车动力型电池汽车起动型电池储能领域储能型电池及通讯基站固定型电池行业其中起动电池是铅蓄电池的主要消费板块从近年趋势来看汽车及电动自行车保有量逐年递增2022年汽车保有量将达315亿辆汽车起动型电池使用寿命约28年电动自行车社会保有量达35亿辆电动自行车动力电池使用寿命在15-3年且随着电动自行车新国标的落地2019年4月15日2022-2024年期间两轮电动车将迎来换购高峰将有上亿台的超标车需要替换故高保有量下电池更换需求为国内铅酸蓄电池带来较牢固的消费支撑从新车配套需求来看中汽协8月汽车产销分别达到2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和841-8月汽车产销累计完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8受国家出台多项促汽车消费稳行业增长措施刺激加之车企推出各项优惠促销活动等8月汽车市场整体呈现淡季不淡的特点后期看汽车行业进入金九银十销售旺季各大车企也在不断推出新产品有助于市场需求进一步释放利多铅蓄电池消费电动自行车方面EVTank中国电动两轮车行业发展白皮书2023年数据显示2022年中国电动两轮车总体产量达到5904万辆同比增速仅为85敬请参阅最后一页免责声明1216铅月报增长幅度连续两年呈现下滑趋势主因出口市场呈现较大幅度的下滑但不可忽视的是近年随着新能源板块的不断发展锂电池对传统铅酸蓄电池的替代及渗透性逐年增加从中汽协数据来看8月新能源汽车依然表现良好当月产销分别达到843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到328EVTank数据显示2022年锂电版电动两轮车的渗透率由2021年的242下滑至2022年的195首次出现下滑但后期仍有望回升此外近年随着钠离子电池逐步产业化其在电动两轮车领域也将取代部分锂电池和铅酸电池的市场份额总的来看尽管终端需求面临锂电池及钠离子电池的渗透风险但汽车及两轮电动车新配套及置换需求仍有望为铅蓄电池消费带来一定刚需支撑同时近年铅碳电池储能电池发展也较为迅猛铅蓄电池消费不宜过分悲观图表24汽车及新能源汽车产量情况图表25两轮电动车销量情况亿辆汽车保有量亿辆电动自行车保有量354343535333293327252522151511050500E年年年年年年年年年年年20172018201920202021201820192020202120222022数据来源iFinD艾瑞咨询铜冠金源期货图表26汽车及新能源汽车产量情况图表27移动通信基站产量情况新能源汽车产量累计值万辆产量移动通信基站设备累计值汽车产量累计值万信道3000产量移动通信基站设备累计同比25001000604020008002015006000400-201000-40200500-600-8002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-042023-062023-082021-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1316铅月报24内外库存均呈现增势9月LME库存先跌后涨LME0-3现货升水不断攀升海外挤仓明显叠加国内铅锭出口窗口开启铅锭转移下带动LME库存不断增加截止至9月底库存达78325吨增量主要老源于高雄新加坡及釜山等亚洲仓库国内来看上期所库存呈现攀升的态势截止至9月底库存达71433吨月度增加17833吨其中仓单量月度增加21697吨至68055吨9月当月形成交仓行情带动期货价格不断上行现货跟涨乏力期现价差一度达60-700元吨的高位含可交割货源的持货商及炼厂更倾向于交割从而带动仓单及库存的增加随着09合约交割完毕不分仓单量流出仓单数及库存小幅回落但总体仍处较高位整体来看内外库存均呈现增加态势目前铅锭出口窗口关闭LME库存增势有望放缓而节前下游备货国内库存有望小降但出口化解国内过剩预期减弱库存降幅或有限图表28LME库存先跌后涨图表29上期所库存呈现增势吨LME铅库存LME铅注销仓单占比元吨SHFE铅库存SHFE铅收盘价吨16000080180002000001400007017000120000601500001000005016000800004015000100000600003014000400002050000200001013000001200002023-02-282020-08-282020-11-282021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-05-312023-08-312020-11-282021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282023-05-312023-08-312020-08-28数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表30交易所仓单低位回升图表31基差情况元吨基差上期所铅仓单吨18000800现货含税均价1铅锭Pb99994上海有色25000017000600期货收盘价活跃铅4002000001600020015000015000010000014000-20050000-40013000-600012000-8002020-08-282020-11-282021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282023-05-312023-08-312023-01-262019-09-262020-01-262020-05-262020-09-262021-01-262021-05-262021-09-262022-01-262022-05-262022-09-262023-05-26数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1416铅月报三总结与后市展望宏观面看美国经济及就业韧性强年内仍有加息预期美元维持强劲国内政策持续释放经济有望延续回升基本面看内外铅矿供应紧张格局不改加工费低位下行原生铅炼厂复产供应趋增但原料紧张及利润不佳限制生产积极性恢复量有限再生铅方面新增投产及炼厂复产供应增加同时加剧了原料废旧电瓶的竞争价格稳步上沿成本支撑抬升需求端来看原料高价向下游传导不畅铅蓄电池表现旺季不旺企业开工偏稳减产预期未兑现后期看电动自行车消费旺季临近尾声但汽车启动电池仍有期待储能电池也有一定增长消费存韧性整体来看内外宏观分化美元偏强运行压制铅价沪铅加权持仓逐步回落挤仓风险有所降温铅价走势或重回基本面目前供应缓慢回升需求存仍性供增需稳下库存高位运行压制铅价但原料铅矿及废旧电瓶偏紧格局难改托底铅价伴随着流动性风险缓解预10月沪铅主力震荡重心下移至16000-17000元吨敬请参阅最后一页免责声明1516铅月报洞彻风云共创未来全国统一客服电话DEDICATED400-700-TO0188THEFUTURE总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A2105室郑州营业部电话0755-82874655河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室大连营业部电话0371-65613449辽宁省大连市河口区会展路号129期货大厦2506B电话0411-84803386芜湖营业部铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号富广场A906室伟星时代金融中心1002室电话0562-5819717电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1616