贵金属：利率长期维持高位预期强化，金银大幅回调
　　周一国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.55%报1934.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.93%报23.385美元/盎司。市场继续消化欧美央行将在更长时间维持高利率的预期，国际金银走势承压，国内贵金属价格也回调。昨日美元指数涨0.32%报105.95，长期美债收益率连创十多年新高，10年期美债收益率涨10.4个基点报4.539%，美国三大股指全线收涨，美油重回90美元下方。数据方面：美国8月芝加哥联储全国活动指数为-0.16，预期0.05，前值自0.12修正至0.07。德国9月IFO商业景气指数从8月份的85.8微降至85.7，好于预期的85.2。商业预期指数由82.7小幅升至82.9，符合预期。商业现况指数则由89下滑至88.7。美联储古尔斯比表示，通胀风险持续偏高是更大的风险，必须将通胀率恢复到2%，“感觉”利率将比市场预期时间更长地保持较高水平。标普预计，美国经济今年将增长2.3%，之前预计为1.7%；2024年经济增速将放缓至1.3%，2025年为1.4%。美联储在这一轮加息周期中还将再加息一次。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区第三季度经济活动进一步疲软，但衰退不是基准情景的一部分；欧洲央行并未讨论降息。拉加德重申，只要有必要，利率就会保持限制性水平。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，过度加息存在风险，不应该测试经济极限。欧央行管委卡扎克斯称，9月份加息可能会让10月份暂停加息。欧央行管委埃尔南德斯德科斯称，若借贷成本维持当前水平一段时间，通胀应该会回到目标水平。
　　当前市场在继续消化欧美央行将在更长时间维持高利率的预期，我们维持国际金银仍处于阶段性调整之中的观点。鉴于人民币贬值预期仍存，以及国内长假将至，国内金银价格走势不确定较强，当前以观望为宜。
　　操作建议：暂时观望
　　铜：“更高更长”预期升温，铜价延续下跌
　　周一沪铜主力2310合约震荡下行，全天下跌0.15%，收于67870元/吨。国际铜2311合约昨日震荡偏弱，下跌0.38%，收于60050元/吨，外盘方面，伦铜继续下挫带动沪铜延续震荡向下。周一上海电解铜对2310合约升水150~210元/吨，均升水180元/吨，较上一日上涨65元/吨。近期铜价进入下跌区间，当月和次月的back结构重新走扩，现货进口窗口关闭，周一现货市场成交略有好转，现货升水止跌回升，铜价下跌提振下游节前补库热情。宏观方面：芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，当前通胀风险仍然偏高，利率将比市场预期的更长时间停留在较高水平，美联储需要“随机应变”并决定是否进一步加息，围绕当前政策阶段的争论将从美联储未来加息的幅度转变为需要将利率维持在峰值水平多长时间。三大评级机构之一的穆迪在最新的报告中表达了对美国两党就财政支出法案未能取得进展的担忧，并警告美国政府关门的概率正在不断上升。产业方面：海关总署数据，我国8月废铜进口量达15.6万吨，同比增长1.2%，美国、日本、马来西亚和泰国为最大进口来源国，其中8月从美国进口废铜2.89万吨，同比增长8.7%。
　　美联储更多官员预计未来的利率将比市场预期的更长时间停留在较高水平，两党因支出法案谈判未果引发的政府关门风险仍在上升，与此同时，伦铜库存再创今年新高令市场情绪继续恶化，预计铜价短期将维持震荡下跌走势。
　　操作建议：逢高做空
　　铝：长假前追高寥寥，铝价小幅回落震荡
　　周一沪铝主力高位回落震荡，日内小涨0.03%，收19335元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.29%报2234美元/吨。现货长江均价19720元/吨，涨20元/吨，对当月升水210元/吨。南储现货均价19460元/吨，跌30元/吨，对当月贴水50元/吨。现货市场畏高，成交走弱。据SMM，9月25日铝锭库存52.1万吨，较上周四减少0.1万吨。铝棒8.22万吨，较上周四减少0.29万吨。宏观面，标普预计，美国经济今年将增长2.3%，之前预计为1.7%；2024年经济增速将放缓至1.3%，2025年为1.4%。美联储在这一轮加息周期中还将再加息一次。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，过度加息存在风险，不应该测试经济极限。欧央行管委卡扎克斯称，9月份加息可能会让10月份暂停加息。产业消息，贵州遵义金山磨料有限公司拟建播州区龙坪镇年洗选50万吨高硫铝土矿项目，项目目前处于环境影响报告书受理公示阶段。本周即将进入小长假国内休市特殊时期，铝价19500元/吨的高位市场追高情绪寥寥。虽然基本面铝锭铝棒都小幅去库，但是对小长假期间的避险情绪及小长假期间的累库幅度不确定性，市场交投预计都比较观望，铝价高位震荡为主
　　操作建议：多单继续持有，跨期正套持有，重仓建议减仓过节

研究报告全文：商品日报商品日报20230926联系人李婷黄蕾高慧电子邮箱jytzzxjyqhcomcn电话021-68555105主要品种观点贵金属利率长期维持高位预期强化金银大幅回调周一国际贵金属期货价格普遍收跌COMEX黄金期货跌055报19349美元盎司COMEX白银期货跌193报23385美元盎司市场继续消化欧美央行将在更长时间维持高利率的预期国际金银走势承压国内贵金属价格也回调昨日美元指数涨032报10595长期美债收益率连创十多年新高10年期美债收益率涨104个基点报4539美国三大股指全线收涨美油重回90美元下方数据方面美国8月芝加哥联储全国活动指数为-016预期005前值自012修正至007德国9月IFO商业景气指数从8月份的858微降至857好于预期的852商业预期指数由827小幅升至829符合预期商业现况指数则由89下滑至887美联储古尔斯比表示通胀风险持续偏高是更大的风险必须将通胀率恢复到2感觉利率将比市场预期时间更长地保持较高水平标普预计美国经济今年将增长23之前预计为172024年经济增速将放缓至132025年为14美联储在这一轮加息周期中还将再加息一次欧洲央行行长拉加德表示欧元区第三季度经济活动进一步疲软但衰退不是基准情景的一部分欧洲央行并未讨论降息拉加德重申只要有必要利率就会保持限制性水平欧洲央行管委维勒鲁瓦表示过度加息存在风险不应该测试经济极限欧央行管委卡扎克斯称9月份加息可能会让10月份暂停加息欧央行管委埃尔南德斯德科斯称若借贷成本维持当前水平一段时间通胀应该会回到目标水平当前市场在继续消化欧美央行将在更长时间维持高利率的预期我们维持国际金银仍处于阶段性调整之中的观点鉴于人民币贬值预期仍存以及国内长假将至国内金银价格走势不确定较强当前以观望为宜操作建议暂时观望铜更高更长预期升温铜价延续下跌周一沪铜主力2310合约震荡下行全天下跌015收于67870元吨国际铜2311合约昨日震荡偏弱下跌038收于60050元吨外盘方面伦铜继续下挫带动沪铜延续震敬请参阅最后一页免责声明18商品日报荡向下周一上海电解铜对2310合约升水150210元吨均升水180元吨较上一日上涨65元吨近期铜价进入下跌区间当月和次月的back结构重新走扩现货进口窗口关闭周一现货市场成交略有好转现货升水止跌回升铜价下跌提振下游节前补库热情宏观方面芝加哥联储主席古尔斯比周一表示当前通胀风险仍然偏高利率将比市场预期的更长时间停留在较高水平美联储需要随机应变并决定是否进一步加息围绕当前政策阶段的争论将从美联储未来加息的幅度转变为需要将利率维持在峰值水平多长时间三大评级机构之一的穆迪在最新的报告中表达了对美国两党就财政支出法案未能取得进展的担忧并警告美国政府关门的概率正在不断上升产业方面海关总署数据我国8月废铜进口量达156万吨同比增长12美国日本马来西亚和泰国为最大进口来源国其中8月从美国进口废铜289万吨同比增长87美联储更多官员预计未来的利率将比市场预期的更长时间停留在较高水平两党因支出法案谈判未果引发的政府关门风险仍在上升与此同时伦铜库存再创今年新高令市场情绪继续恶化预计铜价短期将维持震荡下跌走势操作建议逢高做空铝长假前追高寥寥铝价小幅回落震荡周一沪铝主力高位回落震荡日内小涨003收19335元吨夜盘沪铝震荡LME期铝跌029报2234美元吨现货长江均价19720元吨涨20元吨对当月升水210元吨南储现货均价19460元吨跌30元吨对当月贴水50元吨现货市场畏高成交走弱据SMM9月25日铝锭库存521万吨较上周四减少01万吨铝棒822万吨较上周四减少029万吨宏观面标普预计美国经济今年将增长23之前预计为172024年经济增速将放缓至132025年为14美联储在这一轮加息周期中还将再加息一次欧洲央行管委维勒鲁瓦表示过度加息存在风险不应该测试经济极限欧央行管委卡扎克斯称9月份加息可能会让10月份暂停加息产业消息贵州遵义金山磨料有限公司拟建播州区龙坪镇年洗选50万吨高硫铝土矿项目项目目前处于环境影响报告书受理公示阶段本周即将进入小长假国内休市特殊时期铝价19500元吨的高位市场追高情绪寥寥虽然基本面铝锭铝棒都小幅去库但是对小长假期间的避险情绪及小长假期间的累库幅度不确定性市场交投预计都比较观望铝价高位震荡为主操作建议多单继续持有跨期正套持有重仓建议减仓过节镍美指连续小步上行施压镍价偏弱震荡周一沪镍震荡日内涨044报收157210元吨夜盘沪镍震荡LME期镍跌138报19150美元吨现货方面9月25日长江现货1镍报价157950-162950元吨均价报160450元吨较上一交易日张250元吨广东现货1镍报价162600-163000元吨均价敬请参阅最后一页免责声明28商品日报报162800元吨较上一交易日持平今日金川公司板状金川镍报161500元吨较上一交易日持平宏观面标普预计美国经济今年将增长23之前预计为172024年经济增速将放缓至132025年为14美联储在这一轮加息周期中还将再加息一次欧洲央行管委维勒鲁瓦表示过度加息存在风险不应该测试经济极限欧央行管委卡扎克斯称9月份加息可能会让10月份暂停加息美指延续小步上行状态镍价上方尚有压力基本面看消费端有消息称不锈钢9月底到10月有减产计划消费或有一定下滑不过硫酸镍价格坚挺对纯镍形成成本支撑预计镍价下方空间有限操作建议观望锌持仓未明显下滑锌价高位震荡周一沪锌主力2311合约日内震荡偏弱夜间横盘震荡涨009报21745元吨伦锌窄幅震荡跌094报25320美元吨现货市场上海0锌主流成交价集中在2202022220元吨对2310合约报升水220元吨附近长单最后一天当月票价格坚挺进口锌锭基本发下游居多市场报价少交割坚挺美联储古尔斯比利率可能更长时间保持在高位穆迪警告政府停摆将对美国信用评级产生负面影响标普上调今年美国经济预期日本央行强调需维持宽松政策俄罗斯拟调整汽油柴油出口禁令SMM截止至本周一社会库存达914万吨较上周五减少03万吨节前备货带动库存下滑整体来看美联储官员的言论增强了美国利率将长期保持在高位的预期美元指数飙升盘中站上106金属承压国内炼厂逐步复产及进口流入供应端压力边际增加锌价进一步上涨需需求端配合不过LME库存高位连续下滑且国内长假前有所备货内外库存均走低支撑锌价当前沪锌加权持仓未见明显下滑锌价高位震荡节前谨慎交易操作建议观望铅节前资金热情消退铅价延续回调周一四沪铅主力2311合约日内震荡偏弱夜间探底回升跌047报16780元吨伦铅收跌100报21820美元吨现货市场上海市场驰宏铅17080元吨对沪期铅2310合约平水报价江浙市场济金江铜白银铅17000-17080元吨对沪铅2310合约贴水80-0元吨报价沪铅维持偏强震荡持货商报价坚挺期间炼厂多以SMM1铅均价升水报价下游企业则询价一般部分已完成节前的备货其它以长单接货散单成交清淡SMM截止至本周一库存为82万吨较上周五减少不足白吨西部矿业回应青海西豫多金属综合循环利用及环保升级改造项目计划于2024年年中建成投产项目改造完成后将形成年产电铅20万吨金锭6吨银锭430吨硫酸25万吨生产能力同时回收铜锌锑铋硒钯等有价金属整体看沪铅加权持仓高位回落节前多头挤仓热情持续降温铅价走势逐步回归基本敬请参阅最后一页免责声明38商品日报面下游基本完成节前备货叠加出口窗口关闭出口缓解过剩压力预期减弱基本面不佳下铅价承压鉴于目前持仓量依旧偏高节后资金挤仓仍有反复性月差或维持Back结构操作建议单边观望跨期正套螺纹金九需求不佳螺纹震荡偏弱周一螺纹钢期货2401合约偏弱走势情绪转弱叠加需求不佳收3709现货市场唐山钢坯价格3490环比下跌40全国螺纹报价3846环比下跌17宏观方面8月份江苏省粗钢产量106525万吨环比降幅5581-8月份粗钢产量同比2022年增量已经接近400万吨预计9月份粗钢产量有望降到950万吨产业方面上周螺纹产量255万吨环比增加8表需285万吨环比增加6螺纹厂库178万吨减少4万吨社库512万吨减少25万吨总库存690万吨减少29万吨产量表现回升库存连续六周下降9月以来消费稳而不强贸易商现货成交一般需求恢复不及预期周度产业数据良好库存延续下降趋势然表需低位运行表现偏弱螺纹维持强预期弱现实格局期价或震荡走势操作建议观望铁矿节前成交回落铁矿震荡下跌周一铁矿石2401合约调整走势钢厂节前补库接近尾声收于8715现货市场日照港PB粉报价934元吨环比下跌9超特粉840元吨环比下跌1普氏价格指数62FeCFR青岛港报1188美元吨环比下跌565需求端近期高炉检修复产增加铁水产量再创新高节前国内高炉无明显变化铁水或维持当前水平由于秋冬季大气污染综合治理未来限产可能会增加上周247家钢厂高炉开工率8447环比上周增加040个百分点同比去年增加166个百分点日均铁水产量24885万吨环比增加101万吨同比增加881万吨供应端铁矿石海外发运环比回落9月18日-9月24日澳洲巴西铁矿发运总量24633万吨环比减少1349万吨中国45港铁矿石到港总量23358万吨环比增加1358万吨上周全国45个港口进口铁矿库存为1159261环比降27314日均疏港量33913增1534钢厂节前补库临近尾声疏港或将回落钢厂高炉开工高位短期铁水偏强运行中期关注秋冬环保限产影响供给端海外发运回升到港预期增加库存或止跌企稳操作建议多1空5正套单边观望敬请参阅最后一页免责声明48商品日报1金属主要品种昨日交易数据昨日主要期货市场收市数据合约收盘价涨跌涨跌幅总成交量手总持仓量手价格单位SHFE铜67670-350-051144511365745元吨LME铜8149-50-060美元吨SHFE铝19335-80-041532945564179元吨LME铝2234-17-076美元吨SHFE锌21690-155-071289582230166元吨LME锌2532-24-094美元吨SHFE铅16825-50-030136446188534元吨LME铅2182-22-100美元吨SHFE镍1572100000296982128715元吨LME镍19150-265-136美元吨SHFE黄金47148100021204284178786元克COMEX黄金193570-920-047美元盎司SHFE白银594200-2100-035662178646387元千克COMEX白银2336-046-193美元盎司SHFE螺纹钢3716-63-16721166023261902元吨SHFE热卷3812-51-1326316241500666元吨DCE铁矿石8445-270-3107239961332309元吨DCE焦煤18320-290-156264565227375元吨DCE焦炭24720-400-1594510850836元吨数据来源iFinD铜冠金源期货2产业数据透视9月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌SHEF铜主力67670006767000000LME铜3月814981985-495SHFE仓单11036001103600000LME库存1639001629001000铜沪铜现货报价68260006826000000LME仓单1635751625751000现货升贴水860006600020000LME升贴水-701-7010精废铜价差570001400043000沪伦比830825005LME注销仓单32500325000009月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌SHEF镍主力1572101572100LME镍3月1915019415-265SHEF仓单29202926-6LME库存41292412920镍俄镍升贴水8508500LME仓单40170401700金川镍升贴水280028000LME升贴水-261-245-16LME注销仓单112211220沪伦比价8218100119月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌锌SHEF锌主力2169021845-155LME锌25322556-24SHEF仓单1451716745-2228LME库存101550105400-3850敬请参阅最后一页免责声明58商品日报现货升贴水36533035LME仓单63050630500现货报价2169022000-310LME升贴水-23-2075-225LME注销仓单42350357506600沪伦比价8578550029月25日9月22日涨跌9月25日9月24日涨跌SHFE铅主力16825001687500-50LME铅2182000002182SHEF仓单103410010341000LME库存762000000076200铅现货升贴水-25000-50000250LME仓单744250000074425现货报价16625001677500-150LME升贴水3450000345LME注销仓单744250072575001850沪伦比价771DIV0DIV09月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌SHFE铝连三19120001914500-25LME铝3月223400225100-17SHEF仓单35568003679100-1223LME库存496550004823000014250现货升贴水1900023000-40LME仓单221650002046750016975铝长江现货报价1974000197300010LME升贴水-4075-3975-1南储现货报价19460001949000-30沪伦比价856851005沪粤价差280002400040LME注销仓单274900277625-27259月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌SHFE黄金4714847048100SHFE白银594200596300-2100COMEX黄金193660194560-900COMEX白银23392384-0459黄金TD4735047131219白银TD592500594900-2400贵伦敦黄金192485192735-250伦敦白银23562365-009金期现价差-202-083-119期现价差17001400300属COMEX金银比SHFE金银比价7935789004582868165121价SPDR黄金ETF8765287739-087SLV白银ETF13946551398077-3422COMEX黄金库COMEX白银库-20892194202093032529-38131092711910901427362876745存存2437677319月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌南北价差广-螺纹主力37163779-638090-1000螺沈纹南北价差沪-上海现货价格38003830-30-40-30-10钢沈基差20153169453207卷螺差上海-88-78-9方坯唐山34903530-40卷螺差主力9684129月25日9月25日涨跌9月25日9月21日涨跌铁铁矿主力8445844500巴西-青岛运价NA2202NA矿日照港PB粉9349340西澳-青岛运价NA926NA石基差-820-820065-62价差29053035-13062FeCFR731731000PB粉-杨迪粉4464388焦9月25日9月22日涨跌9月25日9月22日涨跌炭焦炭价差晋-焦炭主力2472025120-400240340-100焦港煤港口现货准一2310225060焦炭港口基差12-93105敬请参阅最后一页免责声明68商品日报焦煤价差晋-山西现货一级20002000030025050港焦煤主力1832018610-290焦煤基差62854979港口焦煤山2450240050RBJ主力1503215044-00011西山西现货价格215021500JJM主力1349313498-00005数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明78商品日报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A2105室郑州营业部电话0755-82874655河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室大连营业部电话0371-65613449辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财芜湖营业部富广场A906室电话0562-5819717安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明88