上周沪铅主力期价高位回落。宏观面看，美联储9与暂停加息，符合预期，但点阵图较预期鹰派，美元维持强势，利空内外铅价。
　　基本面看，随着LME库存持续增加，LME0-3升水回归至正常水平，伦铅挤仓担忧缓解。国内看，原生铅及再生铅炼厂检修与复产并存，供应延续小增，而下游铅蓄电池企业生产改善有限，高价反噬性较强，部分电池企业计划放假5-8天。此外，随着沪伦比价不断攀升，铅锭出口窗口关闭，依赖出口化解国内过剩压力的预期减弱。
　　整体来看，美元维持强劲，仍利空铅价。海外库存不断增加下，挤仓担忧减弱。同时，国内沪铅加权持仓高位回落，节前多头挤仓热情也有所降温，铅价走势逐步回归基本面。目前供应小幅增加，而需求表现旺季不旺。不过在节前逢低备货增加及铅锭出口移库带动下，库存小降。但目前出口窗口关闭，后期化解国内高库存预期减弱。节前，铅价或维持高位宽幅震荡，鉴于目前持仓量依旧偏高，资金挤仓仍有反复性，月差或维持Back结构。
　　策略建议：低多或观望
　　风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓风险消退

研究报告全文：铅周报2023年9月25日资金热情降温铅价宽幅震荡核心观点及策略上周沪铅主力期价高位回落宏观面看美联储9与要点暂停加息符合预期但点阵图较预期鹰派美元维投资咨询业务资格要点持强势利空内外铅价沪证监许可201584号基本面看随着LME库存持续增加LME0-3升水回归要点至正常水平伦铅挤仓担忧缓解国内看原生铅及李婷再生铅炼厂检修与复产并存供应延续小增而下游021-68555105铅蓄电池企业生产改善有限高价反噬性较强部分litjyqhcomcn从业资格号F0297587电池企业计划放假5-8天此外随着沪伦比价不断投资咨询号Z0011509攀升铅锭出口窗口关闭依赖出口化解国内过剩压力的预期减弱黄蕾021-68555105整体来看美元维持强劲仍利空铅价海外库存不huangleijyqhcomcn断增加下挤仓担忧减弱同时国内沪铅加权持仓从业资格号F0307990高位回落节前多头挤仓热情也有所降温铅价走势投资咨询号Z0011692逐步回归基本面目前供应小幅增加而需求表现旺高慧季不旺不过在节前逢低备货增加及铅锭出口移库带021-68555105动下库存小降但目前出口窗口关闭后期化解国gaohjyqhcomcn内高库存预期减弱节前铅价或维持高位宽幅震荡从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785鉴于目前持仓量依旧偏高资金挤仓仍有反复性月差或维持Back结构策略建议低多或观望风险因素宏观情绪转换国内外挤仓风险消退敬请参阅最后一页免责声明16铅周报一交易数据上周市场重要数据合约9月15日9月22日涨跌单位SHFE铅17110171155元吨LME铅22652204-61美元吨沪伦比值76780上期所库存600417971119670吨LME库存541007430020200吨社会库存843821-022万吨现货升水-465-42045元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪铅主力换月至2311合约期价高位回落最终收至16875元吨周度跌幅094周五夜间窄幅横盘收至16870元吨伦铅震荡下行周五止跌企稳最终收至2204美元吨周度跌幅269现货市场截止至9月22日上海市场驰宏铅17070元吨对沪期铅2310合约平水报价江浙市场济金江铜白银铅16990-17070元吨对沪铅2310合约贴水80-0元吨报价沪铅探低回升持货商报价随行就市其中交割品牌报价坚挺少有贴水非交割品牌则偏贴水报价下游维持刚需采购询价积极性未有持续性散单市场活跃度仍欠佳库存方面截止至9月22日LME周度库存74300吨周度增加20200吨上期所库存减1217吨至78494SMM五地社会库存为821万吨周度减少022万吨节前下游逢低备货同时前期出口窗口开启在交割结束后铅锭开始移库出口带动库存小幅回落上周沪铅主力期价高位回落宏观面看美联储9与暂停加息符合预期但点阵图较预期鹰派美元维持强势利空内外铅价基本面看随着LME库存持续增加LME0-3升水回归至正常水平伦铅挤仓担忧缓解国内看原生铅及再生铅炼厂检修与复产并存供应延续小增而下游铅蓄电池企业生产改善有限高价反噬性较强部分电池企业计划放假5-8天此外随着沪伦比价不断攀升铅锭出口窗口关闭依赖出口化解国内过剩压力的预期减弱整体来看美元维持强劲仍利空铅价海外库存不断增加下挤仓担忧减弱同时国内沪铅加权持仓高位回落节前多头挤仓热情也有所降温铅价走势逐步回归基本面目前供应小幅增加而需求表现旺季不旺不过在节前逢低备货增加及铅锭出口移库带动下敬请参阅最后一页免责声明26铅周报库存小降但目前出口窗口关闭后期化解国内高库存预期减弱节前铅价或维持高位宽幅震荡鉴于目前持仓量依旧偏高资金挤仓仍有反复性月差或维持Back结构三行业要闻1海关8月铅矿进口量为1366万吨同比减少7728月精炼铅出口量为8825吨环比下降55同比增逾六倍8月精炼铅进口量为108383吨环比增加7211同比增加10118月起动电池出口355万个同比减少44其它电池出口2087万个同比减少1882WBMS7月全球精炼铅供应过剩088万吨1-7月全球精炼铅供应过剩473万吨四相关图表图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值期货收盘价活跃铅元吨美元吨沪伦比值吨期货收盘价LME铅3个月电子盘1019000952300180009852100170008160001900751500071700651400061300015005512000130052022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312022-10-132021-12-132022-02-132022-04-132022-06-132022-08-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132021-10-13数据来源iFinD铜冠金源期货图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况LME铅库存元吨SHFE铅库存SHFE铅收盘价吨美元吨吨LME3个月铅收盘价1800020000027001600001700025001400001500001200001600023001000001500010000021008000060000140001900500004000013000170020000120000150002020-08-242020-11-242021-02-242021-05-242021-08-242021-11-242022-02-242022-05-242022-08-242022-11-242023-02-242023-05-242023-08-242020-11-242021-02-242021-05-242021-08-242021-11-242022-02-242022-05-242022-08-242022-11-242023-02-242023-05-242023-08-242020-08-24数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铅周报图表51铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况美元吨元吨LME铅现货三个月升贴水平均价1铅锭升贴水99994华东上海金属网1201001000802021-01-252022-01-252023-01-25-1006040-20020-3000-400-20-40-5002022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-12-102023-02-102023-04-102023-06-102023-08-10-602021-12-10-600数据来源iFinD铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格元吨原再价差期货收盘价活跃铅中间价电动自行车废旧电瓶国内18000700元吨6001700010000500160004009500300150002009000140001008500013000-100800012000-20075002020-06-092019-12-092020-03-092020-09-092020-12-092021-03-092021-06-092021-09-092021-12-092022-03-092022-06-092022-09-092022-12-092023-03-092023-06-092023-09-092022-01-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-172023-01-172023-03-172023-05-172023-07-172023-09-172021-11-17数据来源iFinD铜冠金源期货图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费活跃合约收盘价铅元吨国内矿均美元干吨180001000再生铅企业净利润元金属吨进口矿均175008003000200170006002500165004001501600020002001550015001000150001000-200501450050014000-4000013500-6002023-07-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-08-182023-09-18201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301202307201601数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铅周报图表11原生铅产量图表12再生铅产量万吨2020年2021年万吨2020年2021年2022年2023年342022年2023年45324030352830252620241522102051801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表13铅锭社会库存万吨中国五地铅锭社会库存25201510502019-03-162018-11-162019-07-162019-11-162020-03-162020-07-162020-11-162021-03-162021-07-162021-11-162022-03-162022-07-162022-11-162023-03-162023-07-16数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67铜陵营业部号3单元17层4号安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66