上周沪锌主力换月至2311合约，期价高位调整。宏观面看，美联储9月暂停加息，符合预期，但会议声明、点阵图及鲍威尔讲话都偏鹰，年内再加息预期升温，且明年降息时间点或延后。同时，9月美国制造业PMI初值超预期，欧元区制造业PMI初值低于预期，提振美元，大类资产依然承压。国内政策基调延续偏暖，地产政策仍在逐步推进。
　　基本面看，LME库存连续数日下降，高库存压力暂缓。国内8月锌矿进口环比大增，炼厂原料依旧宽松。周度加工费企稳，叠加锌价高位下，炼厂利润依旧不错，生产意愿偏强，四季度加工费存下调预期，或限制产出增速。8月精炼锌进口量不足3万吨，但9月进口利润较高，进口量环比存大幅增加预期，国内总供应趋松。下游节前按需备货，带来库存低位小幅下滑。不过，部分镀锌企业计划保温放假、压铸锌合金企业因亚运会停产，企业开工存回落预期。
　　整体来看，美联储利率会议释放超市场预期鹰派信息，叠加美国经济韧性强，美元维持强劲，利空内外锌价。国内炼厂逐步复产及进口流入，供应端压力边际增加，不过LME库存高位连续下滑且国内长假前有所备货，内外库存均走低，支撑锌价。多空交织下，长假前锌价或维持高位震荡，谨慎交易。
　　策略建议：观望，正套
　　风险因素：宏观情绪切换，矿端大幅减产

研究报告全文：锌周报2023年9月25日临近国内长假锌价交投需谨慎核心观点及策略上周沪锌主力换月至2311合约期价高位调整宏观面看美联储9月暂停加息符合预期但会议声明点阵图及投资咨询业务资格沪证监许可201584号鲍威尔讲话都偏鹰年内再加息预期升温且明年降息时间点或延后同时9月美国制造业PMI初值超预期欧李婷元区制造业PMI初值低于预期提振美元大类资产依然021-68555105承压国内政策基调延续偏暖地产政策仍在逐步推进litjyqhcomcn基本面看LME库存连续数日下降高库存压力暂缓国从业资格号F0297587内8月锌矿进口环比大增炼厂原料依旧宽松周度加工投资咨询号Z0011509费企稳叠加锌价高位下炼厂利润依旧不错生产意愿黄蕾偏强四季度加工费存下调预期或限制产出增速8月021-68555105精炼锌进口量不足3万吨但9月进口利润较高进口量huangleijyqhcomcn环比存大幅增加预期国内总供应趋松下游节前按需备从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692货带来库存低位小幅下滑不过部分镀锌企业计划保温放假压铸锌合金企业因亚运会停产企业开工存回落高慧预期021-68555105gaohjyqhcomcn整体来看美联储利率会议释放超市场预期鹰派信息叠从业资格号F03099478加美国经济韧性强美元维持强劲利空内外锌价国内投资咨询号Z0017785炼厂逐步复产及进口流入供应端压力边际增加不过LME库存高位连续下滑且国内长假前有所备货内外库存均走低支撑锌价多空交织下长假前锌价或维持高位震荡谨慎交易策略建议观望正套风险因素宏观情绪切换矿端大幅减产敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约9月15日9月22日涨跌单位SHFE锌2191522055140元吨LME锌2515255641美元吨沪伦比值871863-009上期所库存4687746104-773吨LME库存122625105400-17225吨社会库存962944-018万吨现货升水310230-80元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力换月至2311合约期价先抑后扬整体高位震荡最终收至21845元吨周度涨幅09周五晚间高位窄幅震荡收至21785元吨伦锌横盘震荡收至2556美元吨周度涨幅163现货市场截止至9月22日上海0锌主流成交价集中在2196022220元吨对2310合约升水280-300元吨宁波市场主流品牌0锌成交价在21900-22190元吨左右常规品牌对2310合约升水145150元吨对上海现货贴水80元吨广东0锌主流成交于2178521090元吨主流品牌对2311合约报价在升265275元吨左右对上海现货贴水170元吨天津市场0锌锭主流成交于2214022520元吨0锌普通对2310合约报390480元吨附近总的来看锌价维持高位下游畏高且受低价进口锌影响上海地区升水下滑天津及广东地区升水较坚挺下游多为刚需库存方面截止至9月22日LME锌锭库存105400吨周度减少17225吨上期所库存减773吨至46104吨社会库存方面七地总库存量为944万吨周度下滑018万吨一方面上海和广东入库减少且节前下游备货部分品牌直发为主库存录减天津地区因前期到货偏紧的局面小幅缓解新紫巴紫品牌少量到货库存微增宏观方面美联储9月如期按兵不动将基准利率维持在525至550的二十二年来高位重申通胀保持高企并改称就业增长放缓经济活动稳健增长点阵图方面比预期更加鹰派多数决策者预计今年内还有一次加息预期明年降息幅度较上次收窄50BP预计明年可能至少降息一次经济展望方面美联储官员大幅上调今年和明年的GDP增速预期下调今明两年失业率小幅下调了核心PCE数据为利率维持在限制性水平更长时间敬请参阅最后一页免责声明27锌周报提供动力美国8月新屋开工年化总数降至1283万不及市场预期的144万为2020年6月以来的最低水平美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低强化美联储紧缩预期美国汽车罢工进行时工会威胁周五扩大罢工规模资方威胁关闭18家工厂美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高超过预期的482也超过8月的479但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩服务业PMI初值502创今年1月以来最低低于预期507综合PMI初值501创今年2月以来最低预期504欧元区8月CPI终值为52低于初值53核心通胀确认为53欧元区9月制造业PMI初值微降至434连续第15个月低于50预期为回升至44服务业PMI初值为484综合PMI初值为471均创2个月以来新高英国央行近两年来首次暂停加息瑞士央行意外也暂停行动但都暗示可能还会加息日本央行宣布继续实行超宽松货币政策将短期利率维持在负01的水平并通过购买长期国债使长期利率维持在零左右经合组织OECD公布经济前景展望报告将2023年全球增长预测由27上调至3但将2024年增长预测由29下调至27美国今明两年经济增长预期均获上调欧元区增长预测则遭下调广州多区放开限购全市增值税免税年限5改2分析称限购松绑开始进入到一线城市多地楼市迎利好武汉市取消二环线以内住房限购政策西安市二环以外区域取消限购无锡全市域取消限购政策青岛将执行认房不认贷上周沪锌主力换月至2311合约期价高位调整宏观面看美联储9月暂停加息符合预期但会议声明点阵图及鲍威尔讲话都偏鹰年内再加息预期升温且明年降息时间点或延后同时9月美国制造业PMI初值超预期欧元区制造业PMI初值低于预期提振美元大类资产依然承压国内政策基调延续偏暖地产政策仍在逐步推进基本面看LME库存连续数日下降高库存压力暂缓国内8月锌矿进口环比大增炼厂原料依旧宽松周度加工费企稳叠加锌价高位下炼厂利润依旧不错生产意愿偏强四季度加工费存下调预期或限制产出增速8月精炼锌进口量不足3万吨但9月进口利润较高进口量环比存大幅增加预期国内总供应趋松下游节前按需备货带来库存低位小幅下滑不过部分镀锌企业计划保温放假压铸锌合金企业因亚运会停产企业开工存回落预期整体来看美联储利率会议释放超市场预期鹰派信息叠加美国经济韧性强美元维持强劲利空内外锌价国内炼厂逐步复产及进口流入供应端压力边际增加不过LME库存高位连续下滑且国内长假前有所备货内外库存均走低支撑锌价多空交织下长假前锌价或维持高位震荡谨慎交易三行业要闻1海关8月锌矿砂及其精矿进口量为428万吨环比增加867同比增加1408敬请参阅最后一页免责声明37锌周报秘鲁为最大供应国2海关总署8月精炼锌进口量为2925041吨环比下降6191同比大幅增加82876澳大利亚为最大供应国当月从该国进口精炼锌1213088吨环比下降3385上年同期则未从该国进口1-8月锌锭进口量1994万吨同比增加312218月锌出口量为026万吨同比减187环比增8141-8月累计出口量为221万吨同比减7223WBMS7月全球锌市供应短缺793万吨1-7月全球锌市供应短缺022万吨4云铜锌业9月16日搬迁项目启动位于云南安宁产业园区将建设年产15万吨锌锭24万吨工业硫酸综合回收的治炼企业59月狭义乘用车零售销量预计1980万辆环比31同比30其中新能源零售750万辆左右环比47同比增长223渗透率约3796AdriaticMetals将于11月开始在波斯尼亚的Vares银矿项目进行生产这是欧洲十多年来首个开放的矿山预计将生产出约65万吨铅银精矿和9万吨锌精矿78月出口镀锌板为9887万吨环比增加1433同比2022年8月的7544万吨提升31052023年累计镀锌板出口量为72278万吨高于去年同期的619万吨8月出口压铸锌合金为23419吨环比增加1336同比增加114累计2023年压铸锌合金出口量为2219吨9雪佛龙在西澳州天然气厂的工人工会表示工人们接受澳大利亚劳资关系机构提出的一项协议将结束罢工行动随着好消息传来全球天然气市场的一个大风险得以解除四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价SHFE锌收盘价内外比价元吨LME3个月锌收盘价美元95931000510085290004600270008250004100752300036007210003100651900026001700061500021005513000160052023-02-042020-08-042020-11-042021-02-042021-05-042021-08-042021-11-042022-02-042022-05-042022-08-042022-11-042023-05-042023-08-042022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012022-01-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表3现货升贴水图表4LME升贴水美元吨LME锌现货三个月升贴水元吨平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网1400250120020010008001506001004002005000-200-502019-08-152019-12-152020-04-152020-08-152020-12-152021-04-152021-08-152021-12-152022-04-152022-08-152022-12-152023-04-152023-08-152022-05-302022-07-302022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312022-03-30数据来源iFinD铜冠金源期货图表5上期所库存图表6LME库存上期所锌库存上期所锌收盘价元吨吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500004500300000250001500004000250000200001000003500200000300015000015000500002500100000200050000100000150002020-08-282020-11-282021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282023-05-312023-08-312019-08-122020-04-122020-08-122020-12-122021-04-122021-08-122021-12-122022-04-122022-08-122022-12-122023-04-122023-08-122019-12-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表7社会库存图表8保税区库存万吨40周度变化社会库存12万吨保税库锌锭3510630852564204315221005-210-402021-032022-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052023-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏元金属吨美元干吨矿进口盈亏国产锌矿价格国产矿均元吨7000进口矿均350进口锌矿价格26000300060003002400020005000250220001000200004000200018000-1000300015016000-2000200010014000-300010005012000-400010000-5000002021-102022-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-022023-042023-062023-082019-012016-072017-012017-072018-012018-072019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072016-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润情况冶炼厂利润不含副产品万吨元吨2020202120222023冶炼厂利润含副产品603000250055200050150010004550040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源iFinD铜冠金源期货图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率镀锌企业开工率吨压铸锌合金企业开工率90氧化锌企业开工率1000008020202021202220238000070606000050404000030202000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002022-1-72022-2-72022-3-42022-4-12023472023692023772023842023912022-4-292022-5-272022-6-242022-7-222022-8-192022-9-162023-1-132023-2-10202331020235122022-11-182022-12-16-400002022-10-21数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67铜陵营业部号3单元17层4号安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明17