上周美联储9月利率按兵不动，但会议强化鹰派立场，商品市场集体承压，原油为首的大宗商品回落，市场整体避险情绪一度高涨，但情绪并未持续，周末风险偏好有所回升。基本面，供应端产能近期变动不大，后续也几乎没有较大的新增及复产产能计划，预计供应稳定。消费端铝加工企业开工率环比小增，但尚未达到旺季特征。现货市场临近国庆小长假备货增多。库存在入库有限，消费阶段性增加情况下，仍保持低位，仓单库存交割之后短暂增加又回落至4万附近低位。整体供应稳定，消费环比改善，铝价的低库存低仓单利多条件依旧保持，预计价格保持偏好走势，沪铝结构维持Back结构。
　　本周沪期铝主体运行18500-19500元/吨，伦铝主体运行2180-2250美元/吨。
　　策略建议：逢低做多，跨期正套
　　风险因素：美联储态度转向、超预期累库

研究报告全文：铝周报2023年9月25日库存低位徘徊铝价坚挺核心观点及策略上周美联储9月利率按兵不动但会议强化鹰派投资咨询业务资格立场商品市场集体承压原油为首的大宗商品沪证监许可201584回落市场整体避险情绪一度高涨但情绪并未号持续周末风险偏好有所回升基本面供应端产能近期变动不大后续也几乎没有较大的新增李婷021-68555105及复产产能计划预计供应稳定消费端铝加工litjyqhcomcn企业开工率环比小增但尚未达到旺季特征现从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509货市场临近国庆小长假备货增多库存在入库有黄蕾限消费阶段性增加情况下仍保持低位仓单021-68555105库存交割之后短暂增加又回落至4万附近低位huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990整体供应稳定消费环比改善铝价的低库存低投资咨询号Z0011692仓单利多条件依旧保持预计价格保持偏好走高慧势沪铝结构维持Back结构021-68555108本周沪期铝主体运行18500-19500元吨伦铝主gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478体运行2180-2250美元吨投资咨询号Z0017785策略建议逢低做多跨期正套风险因素美联储态度转向超预期累库敬请参阅最后一页免责声明16铝周报一交易数据上周市场重要数据合约20239152023922涨跌单位LME铝3个月2196225155元吨SHFE铝连三1900019145145美元吨沪伦铝比值8785-015LME现货升水-4255-397528美元吨LME铝库存495400482300-13100吨SHFE铝仓单库存4098436791-4193吨现货长江均价194761955074元吨现货升贴水-20230250元吨南储现货均价192521931462元吨沪粤价差22423612元吨铝锭社会库存51952203吨电解铝理论平均成本160098116026041623元吨电解铝周度平均利润3466193523965777元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海无锡杭州湖州宁波济南佛山海安天津沈阳巩义郑州洛阳重庆临沂常州嘉兴在内的社会库存3电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出4电解铝周度平均利润长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本数据来源我的有色百川盈孚iFinD铜冠金源期货二行情评述现货市场长江现货周均价19550元吨较上周74元吨南储现货周均价19314元吨较上周62元吨现货市场节前备货成交偏好宏观方面美联储9月如期按兵不动将基准利率维持在525至550的二十二年来高位政策声明重申通胀保持高企并改称就业增长放缓经济活动稳健增长点阵图显示多数决策者预计今年内还有一次加息预计明年可能至少降息一次此外经济展望显示美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期美国8月新屋开工年化总数降至1283万不及市场预期的144万为2020年6月以来的最低水平美国至9月16日当周初请失业金人数减少2万至201万低于预期值225万为今年1月以来的最低水平美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高超过预期的482也超过8月的479但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩英国央行周四意外维持基准利率在525不变从2021年底开始的连续14次加息之旅终于暂时停下脚步欧元区8月CPI终值为52低于初值53显示欧元区上月通胀率实际上有所缓和欧元区9月制造业PMI初值微降至敬请参阅最后一页免责声明16铝周报434连续第15个月低于50预期为回升至44供应端百川盈孚统计2023年8月全球除中国电解铝产量为24185万吨同比增加218环比增加065平均日产780万吨较2023年7月日产775万吨增加005万吨截至2023年8月底全球除中国电解铝建成产能为35649万吨开工产能28271万吨开工率为7930预计2023年9月全球除中国电解铝产量为235万吨消费端据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下调03个百分点至635与去年同期相比下降36个百分点目前铝下游整体表现为旺季不旺订单增幅不及预期另外周内铝价高位运行抑制下游采购意愿节前备库积极性也较弱开工率上行承压下周将迎来中秋国庆假期铝加工开工率预计继续下滑库存方面据SMM9月21日铝锭库存522万吨较上周四增加03万吨铝棒851万吨较上周四减少004万吨三行情展望上周美联储9月利率按兵不动但会议强化鹰派立场商品市场集体承压原油为首的大宗商品回落市场整体避险情绪一度高涨但情绪并未持续周末风险偏好有所回升基本面供应端产能近期变动不大后续也几乎没有较大的新增及复产产能计划预计供应稳定消费端铝加工企业开工率环比小增但尚未达到旺季特征现货市场临近国庆小长假备货增多库存在入库有限消费阶段性增加情况下仍保持低位仓单库存交割之后短暂增加又回落至4万附近低位整体供应稳定消费环比改善铝价的低库存低仓单利多条件依旧保持预计价格保持偏好走势沪铝结构维持Back结构四行业要闻1山西孝义某氧化铝厂因设备故障致一条生产线停产影响日产量约3000吨故障排除周期预期为15天2据海关数据显示2023年8月份国内原铝总进口量达153万吨环比增长31同比增长2118月份国内原铝出口量达25万吨环比增长12同比增长3198月份国内原铝净进口量128万吨左右环比增长36同比增长1961-8月份国内原铝净进口量约为65万吨同比增长5073国家统计局数据显示2023年8月中国氧化铝产量7080万吨同比下降081-8月累计产量54537万吨同比增长068日电解铝产量3602万吨同比增长311-8月累计产量27226万吨同比增长29敬请参阅最后一页免责声明26铝周报五相关图表图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势图表2沪伦铝比值元吨期货收盘价连三铝美元吨900三月期铝沪伦比130260004000期货收盘价LME铝3个月电子盘850三月期铝沪伦比剔除汇率24000350012022000800300020000750110180002500160007002000100140006501200015006000901000010002020-01-132020-04-132020-07-132020-10-132021-01-132021-04-132021-07-132021-10-132022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-132023-04-132023-07-132020-07-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME铝升贴水0-3图表4沪铝当月-连一跨期价差美元吨元吨当月连一LME铝现货三个月升贴水美元吨----600440065期货收盘价LME铝3个月电子盘500390045400340025300200290051002400-1501900-35-100-2001400-552023-01-012023-04-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-02-012023-03-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012021-07-062023-07-062021-03-062021-05-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-062023-05-062023-09-062021-01-06数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪粤价差图表6物贸季节性现货升贴水元吨元吨沪粤价差20202021202220233005002004001003000200-100100-2000-300-100-400-200-300-400月月月月月月月月月月月月2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-04123456789111210数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铝周报图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF山西60AlSi70美元吨元吨河南60AlSi7075几内亚CIF澳大利亚CIF广西65AlSi7570650600贵州65AlSi7565550605005545050400350453004025035200302020-03-202020-06-202020-09-202020-12-202021-03-202021-06-202021-09-202021-12-202022-03-202022-06-202022-09-202022-12-202023-03-202023-06-202020-06-282020-08-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312020-04-28数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国产进口氧化铝价格图表10电解铝成本利润元吨盈亏吨铝冶炼利润元吨元吨国产氧化铝均价美元吨4500600理论成本8000澳洲氧化铝FOB均价24000550长江现货价格6000400021500500400035004501900040016500200030003501400003002500-20002501150020002009000-40002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-03-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-05-012023-07-012023-09-012020-01-01数据来源百川盈孚iFinD铜冠金源期货图表11电解铝库存季节性变化万吨图表12铝棒库存季节性变化万吨2020202120222023万吨202020212022202318003001600250140012002001000150800600100400502000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源SMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铝周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总大连营业部机辽宁省大连市河口区会展路传真021-68550055129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号电话0562-5819717东方广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中电话0371-65613449路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明56