上周债券市场呈现震荡走势，从市场走势看，债市对周末政策面、消息面冲击担忧持续加深，叠加周五股市反弹，因此债市调整主要体现在周五。从收益率曲线看，上周债市市场继续走向熊平，其中1年国债活跃券上行上行幅度最大，其余3-7年各期限活跃券收益率上行2bp以上，而10年国债活跃券则是小幅上行0.75bp至2.68%，国债收益率曲线继续走向熊平。国债期货主力合约T2312全周振幅0.31%、最低价101.585、最高价101.905、最终收于101.611、下跌0.195。
　　资金面方面：上周央行公开市场操作净投放5520亿元，从市场成交看DR001为代表的月内资金在央行持续呵护下加权成交价格小幅下行，但跨月资金DR007、DR014以及DR1M价格仍持续上行。货币政策方面，王一鸣表示，中国的货币政策总体上保持稳健，货币政策总体还是在合理的区间。
　　南华工业品指数持续走高，本周规模以上工业企业利润企有望向好。
　　策略建议：做多10Y-2Y利差。
　　风险因素：权益市场反弹、地产刺激政策持续出台、高频数据持续反弹、通胀预期升温
　　

研究报告全文：债市周报2023年9月25日股市反弹债市政策冲击担忧加剧核心观点及策略上周债券市场呈现震荡走势从市场走势看债市对周末政策面消息面冲击担忧持续加深叠加周五股市反弹投资咨询业务资格沪证监许可因此债市调整主要体现在周五从收益率曲线看上周债201584号市市场继续走向熊平其中1年国债活跃券上行上行幅度最大其余3-7年各期限活跃券收益率上行2bp以上而10李婷年国债活跃券则是小幅上行075bp至268国债收益率021-68555105litjyqhcomcn曲线继续走向熊平国债期货主力合约T2312全周振幅从业资格号F0297587031最低价101585最高价101905最终收于投资咨询号Z0011509101611下跌0195黄蕾资金面方面上周央行公开市场操作净投放5520亿元从021-68555105huangleijyqhcomcn市场成交看DR001为代表的月内资金在央行持续呵护下加从业资格号F0307990权成交价格小幅下行但跨月资金DR007DR014以及DR1M投资咨询号Z0011692价格仍持续上行货币政策方面王一鸣表示中国的货高慧币政策总体上保持稳健货币政策总体还是在合理的区021-68555105gaohjyqhcomcn间从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785南华工业品指数持续走高本周规模以上工业企业利润企有望向好策略建议做多10Y-2Y利差风险因素权益市场反弹地产刺激政策持续出台高频数据持续反弹通胀预期升温敬请参阅最后一页免责声明112债市周报一市场数据表1国债期货基本情况周收盘周成交合约周涨跌结算价周持仓变化周持仓量价量T23121016150-019506539384386187455TF23121017850-015005373291832112288TS23121011500-00300428118576567223TL2312985500-058003312699834046T24031012700-022008641263810653TF24031015700-0180039893085894TS24031010800-0045012735851866TL2403981700-0670027773564750数据来源iFinD铜冠金源期货表2央行公开市场操作情况本周净投放亿元5520现金流发生日期品种名称期限票息参考利率金额资金流向2023922逆回购14日回购14天1952020投放2023922逆回购到期7日回购7天1801050回笼2023921逆回购7日回购7天1801690投放2023年中央国库现金管国库现金定2023921理商业银行1月200500回笼存到期定期存款六期2023921逆回购到期7日回购7天1801100回笼2023921逆回购14日回购14天195820投放2023920逆回购14日回购14天195860投放2023920逆回购7日回购7天1802050投放2023920逆回购到期7日回购7天180650回笼2023919逆回购7日回购7天1802080投放2023919逆回购14日回购14天195600投放2023919逆回购到期7日回购7天1802090回笼2023918逆回购7日回购7天1801840投放2023年中央国库现金管国库现金定2023918理商业银行1月250500投放存发行定期存款七期2023918逆回购到期7日回购7天1802150回笼2023918逆回购14日回购14天195600投放数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明212债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明312债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周债券市场呈现震荡走势从市场走势看债市对周末政策面消息面冲击担忧持续加深叠加周五股市反弹因此债市调整主要体现在周五从收益率曲线看上周债市市场继续走向熊平其中1年国债活跃券上行上行幅度最大其余3-7年各期限活跃券收益率上行2bp以上而10年国债活跃券则是小幅上行075bp至268国债收益率曲线继续走向熊平国债期货主力合约T2312全周振幅031最低价101585最高价101905最终收于101611下跌0195资金面方面上周央行公开市场操作净投放5520亿元从市场成交看DR001为代表的月内资金在央行持续呵护下加权成交价格小幅下行但跨月资金DR007DR014以及DR1M价格仍持续上行货币政策方面中国人民银行货币政策委员会委员中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示美联储激进加息导致全球金融市场环境变化但中国的货币政策没有简单跟随中国的货币政策总体上保持稳健货币政策总体还是在合理的区间经济基本面方面8月经济数据已基本落地因此我们继续跟踪相关高频数据首先是消费数据方面乘用车厂家零售同比继续维持正数区间房地产方面在政策持续刺激下30城商品房成交面积也出现了一定幅度的好转持续性仍有待观察外贸方面出口集装箱指数继续磨底但波罗的海干散货指数出现明显反弹通胀方面猪肉价格横盘震荡但南华工业品指数继续上行未来PPI上行动力仍然充足操作上我们认为当前并不存在明显趋势机会虽然债市本轮调整幅度尚可但距离10Y敬请参阅最后一页免责声明412债市周报国债收益率达到MLF操作利率30BP仍有一定距离抄底仍然存在一定风险同时经济基本面见底中秋国庆出行旅游数据向好已经基本确认经济基本面未来走势并不利多债市同时周末中美成立经济领域工作组可能预示未来中美关系缓和存在消息冲击可能因此仅有资金面相对稳定依然利多债市因此机会方面我们认为更多的依然是结构性机会近几周债市调整中中短久期国债收益率上行幅度明显大于10Y国债因此继续做多10Y-2Y利差存在一定操作空间的同时风险较小三一周要闻1中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年9月20日贷款市场报价利率LPR为1年期品种报3455年期以上品种报420均与前一期持平上个月LPR非对称降息其中1年期LPR下调10个基点5年期以上LPR按兵不动今年以来1年期LPR累计下调20个基点5年期以上LPR下调幅度为10个基点LPR是在中期借贷便利MLF利率基础上加点形成9月15日央行在本月的MLF续作中加大了净投放力度中标利率则保持不变29月20日国新办举行经济形势和政策国务院政策例行吹风会国家发改委副主任丛亮工信部运行监测协调局局长陶青财政部国库司司长李先忠人民银行货币政策司司长邹澜出席会议并对近期外界关注经济形势运行热点问题作出回应发布会重点表述1目前内外部看空中国唱衰中国的杂音不少这种论调过去从来没有实现过现在和未来也注定不会实现2人民币对美元汇率非常重要但并不是人民币汇率的全部还应该综合全面看待更加关注人民币对一篮子货币汇率的变化37月中旬以来得益于国内经济稳步回升向好人民币对一篮子货币是稳中有升的受美元指数走强影响对美元双边汇率有所走贬对非美元货币保持了相对强势4人民银行外汇局将坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险5预计超过九成符合条件的借款人可在第一时间充分享受政策红利其他借款人的存量房贷利率也将在10月底前完成调整6货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策加强逆周期调节和政策7国家发展改革委主要负责同志多次主持召开民营企业家座谈会其他负责同志及相关司局多次通过调研座谈等方式听取民营企业意见可以说是举全委之力81-8月各地已下达新增专项债券额度37万亿元各地发行用于项目建设等专项债券295万亿元完成全年新增专项债券限额的775比序时进度快108个百分点39月22日2023第五届外滩金融峰会在上海举办中国人民银行货币政策委员会委员中国国际经济交流中心副理事长王一鸣在会上表示在面对全球金融市场环境变化的情敬请参阅最后一页免责声明512债市周报况下中国的货币政策表现出更强的自主性2022年3月以来美联储连续11次累计加息525个基点加息或尚未封顶王一鸣在会上表示美联储这一轮加息还没有封顶资本回流美国的态势还没有发生变化美联储激进加息导致全球金融市场环境变化但中国的货币政策没有简单跟随王一鸣认为这是基于中国的宏观经济和通胀形势下作出的政策安排中国的货币政策更具自主性相较于美联储或者说主要发达经济体利率的大幅度变化中国的货币政策总体上保持稳健货币政策总体还是在合理的区间此外对于美联储这一轮加息外溢效应会不会持续王一鸣表示由于美元利率在提升外部的资金向美国的流入并没有变化美元尽管短期在加息但是金融市场条件更加宽松加息对核心通胀的抑制作用不能完全有效发挥出来美国金融市场条件是相对宽松的而其他经济体随着美元加息跟随加息导致金融市场条件收紧因此不对称式的外溢效应还会持续4据央视新闻为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流5国务院新闻办公室9月21日上午举行新闻发布会交通运输部运输服务司负责人王绣春表示2023年中秋国庆假期从9月29日到10月6日共8天全国收费公路继续对7座以下含7座小型客车免收通行费免费时段是9月29日0时到10月6日24时从出行流量看总体流量比较大结合客流监测以及前期客票预售情况预计假期期间探亲流旅游流将高位叠加跨区域中长距离出行需求将明显增加全社会人员流动量营业性客运量与2022年同期相比都有比较大幅度的增长预计全国高速公路日均流量同比2022年上升超过四成假期首日全国高速公路流量可能突破历史最高值69月20日晚广州市人民政府发布关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知本次政策的发力点在于放开了广州的部分区域限购且放宽了非户籍人士的购房资格叠加降低税费配合此前已出台的限贷优化政策拓宽了政策的受益面对比2014年周期目前广州已创造了2014年以来最宽松的市场环境据统计9月1-18日一线城市新房的日均成交面积较8月-136但二手房成交较8月132考虑到二手房的供应稳定性以及交易效率可以看出新政已经开始发挥效力目前一线城市复苏的持续性还有待观察但政策持续加码我们认为市场有望回暖7备受关注的房地产税立法工作再度被搁置近日十四届全国人大常委会立法规划对外公开在财税领域增值税法消费税法关税法等明确在本届人大常委会任期内提请审议备受关注的房地产税立法和个人所得税法修订并未在此次立法规划中提及这意味着房地产税立法暂缓从房地产税开始立法到落地执行至少需要3年以上准备时间因此5年内最多会有少部分城市进行房地产税试点真正意义上一二线城市全面开征房地产税至少是5年之后的事情也就是2028年之后的事情敬请参阅最后一页免责声明612债市周报四高频及相关数据跟踪数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明712债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明812债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明912债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1012债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1112债市周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-684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