研究报告全文：2023年10月9日行业研究九月物管板块指数-88回购与增持提振市场信心光大地产AH物业板块月度跟踪2023年9月要点房地产物业服务市场行情9月物管板块指数-881-9月累计涨跌幅-30增持维持指数2023年9月光大地产AH物管板块指数单月涨跌幅为-88跑输沪深300指数67pct跑输恒生指数56pct跑输恒生港股通指数62pct2023作者年1-9月光大地产AH物管板块指数累计涨跌幅为-2995跑输沪深300分析师何缅南执业证书编号S0930518060006指数252pct跑输恒生指数200pct跑输恒生港股通指数202pct021-52523801个股2023年9月剔除旭辉永升服务样本股平均涨跌幅为-56涨幅前hemiannanebscncom列为建业新生活142融创服务98金茂服务41联系人韦勇强跌幅前列为万物云-158世茂服务-137保利物业-132021-525238101-9月平均涨跌幅为-323跌幅前列为碧桂园服务-564远洋服weiyongqiangebscncom务-557世茂服务-532中海物业1-9月涨幅为105行业与沪深300指数对比图9月港股通持股比例变化雅生活服务111pct碧桂园服务104pct保利物业040pct绿城服务039pct世茂服务030pct1-9月港股通持股比例变化雅生活服务973pct碧桂园服务940pct绿城服务473pct融创服务241pct世茂服务174pct估值2023年9月30日样本股2023年的WIND一致预测PE估值范围从3到24均值为122024年PE估值范围从3到19均值为9多家公司估值处于中位值下方重点公司PE-ttm当前中位值中海物业2030新资料来源Wind城悦服务720万物云1623保利物业1332招商积余2235相关研报行业动态跟踪推进完整社区试点建设完善社区服务设施20221128风险因子缓释发展路径渐明光大证券房地产行业物业服务2023年中央全国完整社区建设试点工作推进会召开将完整社区建设试点工作与城度投资策略镇老旧小区改造养老托育设施建设家政进社区社区嵌入式服务设施建设20230802七月样本股平均涨幅74优等重点工作统筹起来地方上海物业小程序上新北京加强住宅专项维质民企物管涨势延续光大证券地产AH修资金使用管理深圳强化物业从业人员业务素质培训物业板块月度跟踪2023年7月20230703六月物管板块指数8优质民企业动态重点公司积极回购股份新城悦与旭辉永升服务获高管增持股份企物管涨幅靠前光大证券地产AH物业9月金科服务碧桂园服务绿城服务连续多个交易日在港交所进行回购板块月度跟踪2023年6月20230602五月物管板块指数-178重点新城悦服务旭辉永升服务获高管增持股份9月27日上午九时旭辉永升服公司估值回落至低位光大证券地产AH务股票在港交所恢复买卖9月20日西安经发物业在港交所发布招股书物业板块月度跟踪2023年5月投资建议物管公司独立发展能力提升短期波动不影响长期发展向好20230504四月物管板块指数14财政部支持养老领域政府购买光大证券地产物管行业定位社会治理基层支柱在提升全社会就业水平社区养老托幼AH物业板块月度跟踪2023年4月20230404三月物管板块指数-5公司年度智慧社区建设老旧小区及城中村改造等方面具有较高参与度各级政府政策支持力度较强投资建议三条主线业绩集中披露光大证券地产AH物业板块月度跟踪2023年3月1估值修复重点关注房地产行业流动性回暖民营房企信用风险逐步20230302二月物管板块指数回调10深出清带来的风险溢价下降推荐新城悦服务建议关注碧桂园服务融创服务业物业拟赴港交所上市光大证券地产AH物业板块月度跟踪2023年2月2独立发展第三方拓展能力较强具备独立经营和扩张能力的物管公20230202一月物管板块指数上涨93住司推荐绿城服务万物云新大正建议关注雅生活服务建部提出大力发展物业服务光大证券地产AH物业板块月度跟踪2023年1月3稳健国企持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价推荐中海物业保利物业建议关注华润万象生活招商积余金茂服务越秀服务建发物业风险分析人工成本风险第三方外拓竞争加剧风险增值服务拓展风险关联方依赖风险外包风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告房地产物业服务12023年9月光大地产AH物管板块指数11光大地产AH物管板块指数成分股2023年1月起光大AH物管板块指数成分股增加至19家其中国企组8家非国企组11家较2022年12月新增两家为万物云2602HK新大正002968SZ国企组8家为华润万象生活1209HK中海物业2669HK保利物业6049HK招商积余001914SZ远洋服务6677HK金茂服务0816HK越秀服务6626HK建发物业2156HK非国企组11家为碧桂园服务6098HK绿城服务2869HK雅生活服务3319HK旭辉永升服务1995HK新城悦服务1755HK建业新生活9983HK融创服务1516HK世茂服务0873HK金科服务9666HK万物云2602HK新大正002968SZ表1光大AH物管板块样本股构成本月年初至今代码简称总市值股价PELYRPETTM涨跌幅涨跌幅1209HK华润万象生活65643160292258-60-1832669HK中海物业2644884228197-511056049HK保利物业15943165141129-132-303001914SZ招商积余15171443258224-66-556626HK越秀服务4092959691-39-512156HK建发物业403323160141-108-2420816HK金茂服务188228556141-4146677HK远洋服务98091128-157-71-5572602HK万物云25092340163156-158-5196098HK碧桂园服务2458808124145-104-5642869HK绿城服务1035352186169-38-3031516HK融创服务687247-14011498-3109666HK金科服务578984-31-29-45-2823319HK雅生活服务5714423036-116-5301755HK新城悦服务3304167668-50-528002968SZ新大正3011334164170-115-3770873HK世茂服务296132-31-33-137-5329983HK建业新生活27022847-1006142-1631995HK旭辉永升服务1881183855-613-731平均1192144136-85-344资料来源Wind光大证券研究所PELYR与PETTM平均值剔除远洋服务融创服务世茂服务金科服务建业新生活市值单位亿元人民币H股股价港元股A股股价元股换算汇率1港元091元人民币截止日期2023930敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告房地产物业服务12指数年度表现及月度表现2023年1-9月光大地产AH物管板块指数累计涨跌幅为-2995跑输沪深300指数252pct跑输恒生指数200pct跑输恒生港股通指数202pct图12023年光大地产AH物管板块指数走势0101-0930图22023年光大地产AH物管板块指数涨幅0101-0930资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日2023年9月光大地产AH物管板块指数单月涨跌幅为-88跑输沪深300指数67pct跑输恒生指数56pct跑输恒生港股通指数62pct图32023年9月光大地产AH物管板块指数走势0901-0930图42023年9月光大地产AH物管板块指数涨幅0901-0930资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告房地产物业服务2023年9月光大地产AH物管板块指数单月涨幅-88在A股行业板块中位列第3131在H股行业板块中位列第1515图52023年9月A股板块表现图62023年9月H股板块表现资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日13个股年度表现及月度表现2023年9月剔除月底复牌的旭辉永升服务AH物管板块指数样本股下简称样本股平均涨跌幅为-56涨幅前列为建业新生活142融创服务98金茂服务41跌幅前列为万物云-158世茂服务-137保利物业-1322023年1-9月剔除旭辉永升服务样本股平均涨跌幅为-323跌幅前列为碧桂园服务-564远洋服务-557世茂服务-532雅生活服务-530新城悦服务-528中海物业1-9月涨幅为105图72023年9月样本股涨跌幅0901-0930图82023年1-9月样本股涨跌幅0101-0930资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日蓝线表示样本股涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日蓝线表示样本股涨跌幅平均值平均值敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告房地产物业服务2023年9月港股通持股比例变化雅生活服务111pct碧桂园服务104pct保利物业040pct绿城服务039pct世茂服务030pct2023年1-9月港股通持股比例变化雅生活服务973pct碧桂园服务940pct绿城服务473pct融创服务241pct世茂服务174pct图92023年9月港股通持股变化0901-0930图102023年1-9月港股通持股变化0101-0930资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日2023年9月30日样本股2023年的WIND一致预测PE估值范围从3到24均值约为12样本股2024年的WIND一致预测PE估值范围从3到19均值约为9截至2023年9月30日多家重点公司估值处于中位值下方重点公司PE-ttm当前中位值中海物业2030新城悦服务720万物云1623保利物业1332招商积余2235等图11样本股2023及2024年预测PE估值图122023年9月底样本股估值分位PE-ttm资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日资料来源Wind光大证券研究所截至2023年9月30日PE估值来自WIND一致预期中位值区间为2020年1月1日至2023年9月30日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告房地产物业服务2物业行业最新动态跟踪21中央推进完整社区试点建设完善社区服务设施表2中央部门政策动态时间部门政策动态无障碍环境建设法于9月1日正式施行住房和城乡建设部将指导各地通过城市体检精准查找突出短板结合城镇老旧9月1日住房和城乡建设部小区改造完整社区建设城市综合道路交通体系建设等工作推动无障碍环境建设法全面有效贯彻实施打造连续贯通安全便捷健康舒适多元包容的无障碍环境全国完整社区建设试点工作推进会在重庆召开住房和城乡建设部建筑节能与科技司司长苏蕴山主持会议副司长张雁通报了完整社区建设试点工作情况上海市浙江省江西省湖北省重庆市住房城乡建设部门分别交流了完整社区建设经验9月1日住房和城乡建设部会议部署了完整社区建设试点工作此次试点工作主要围绕完善社区服务设施打造宜居生活环境推进智能化服务健全社区治理机制四个方面将完整社区建设试点工作与城镇老旧小区改造养老托育设施建设充电设施建设一刻钟便民生活圈建设社区卫生服务机构建设家政进社区社区嵌入式服务设施建设等重点工作统筹起来确保试点稳步推进治安管理处罚法修订草案提请十四届全国人大常委会第五次会议审议修订草案将社会治安管理领域出现的新情况新问题纳9月5日全国人大常委会入法律管理范围旨在更好维护社会治安秩序相对于现行的治安管理处罚法此次修订草案作出多处修改增列数种应予处罚的行为其中包括高空抛物住建部办公厅发改委办公厅两部门印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案20222025年和全国城镇燃气安9月12日住房和城乡建设部全专项整治工作方案要求扎实推进2023年城市燃气管道等老化更新改造工作靠前谋划2024年改造计划最高人民法院办公厅与住房和城乡建设部办公厅联合印发关于建立住房城乡建设领域民事纠纷总对总在线诉调对接机9月13日住房和城乡建设部制的通知对加强住房城乡建设领域民事纠纷诉源治理工作完善总对总在线多元解纷机制提出明确要求最高人民检察院住房城乡建设部两部门印发关于在检察公益诉讼中加强协作配合依法做好城乡历史文化保护传承工作的9月19日住房和城乡建设部意见的通知协同落实中共中央办公厅国务院办公厅关于在城乡建设中加强历史文化保护传承的意见最高人民检察院和住房城乡建设部就在检察公益诉讼中加强协作配合更好地做好城乡历史文化保护传承工作住房城乡建设部印发城镇燃气经营安全重大隐患判定标准为指导各地加强城镇燃气安全风险管控和隐患排查治理防9月21日住房和城乡建设部范重特大事故发生切实保护人民群众生命财产安全根据中华人民共和国安全生产法中华人民共和国特种设备安全法城镇燃气管理条例等法律法规及燃气工程项目规范等标准规范制定本标准资料来源各政府部门官网光大证券研究所整理22地方上海物业小程序上新北京加强住宅专项维修资金使用管理深圳强化物业从业人员业务素质培训表3地方政府政策动态时间区域政策动态上海市住建委市物业中心介绍为更好地服务市民群众了解监督自己小区物业管理维修资金使用更加方便地报修反映9月5日上海问题上海物业小程序版全新上线市民可以通过小程序进行对应业务的办理和查询主要包括行业信息查询我要报修我的房屋档案维修资金几大功能同时增加地图绑定房屋热点资讯等功能使业务更全面操作更便捷视觉更出色为进一步规范住宅小区物业服务行为推动物业服务工作公开透明促进住宅小区物业服务水平的提升根据民法典和海南经济特区物业管理条例等的有关规定海口市住房和城乡建设局发布制定了海口市住宅小区物业服务清单物业服务人9月10日海口依照清单界定的基本服务内容及标准结合物业服务小区物业管理区域的实际情况开展物业管理服务相关工作海口桂林洋开发区管理委员会各区住房和城乡建设局各街道办事处及各乡镇人民政府要依法加强对辖区物业管理服务活动的指导和监督发现物业服务人提供物业管理服务不符合清单要求的可依法责令改正北京市住房和城乡建设委员会中国人民银行北京市分行国家金融监督管理总局北京监管局北京市住房资金管理中心等四部9月15日北京门联合下发关于加强业主大会划转住宅专项维修资金使用管理有关问题的通知就维修资金划转后使用管理工作提出六个方面要求进一步明确了业委会和开户银行对划转维修资金账户的管理职责切实保障广大业主合法权益湖北省襄阳市住建局下发通知拟在全市建立住宅小区物业服务项目红黑榜制度襄阳市住建局将对物业企业实行黑名单9月18日湖北管理建立行业红黑榜促进襄阳物业服务行业健康有序发展维护广大业主的合法权益为加强物业服务从业人员的业务素质提升物业服务行业整体水平深圳市住建局发布关于加强物业管理宣传培训的通知通知指出该局已在深圳市物业管理信息平台开发上线宣传培训子系统开设了政策宣贯政策解读行业标准安全管9月22日深圳理综合课程平台操作六个专栏已上线29个宣传培训视频和资料其中必学课程的完成率将纳入物业服务企业和项目负责人物业服务评价良好信息计分资料来源各地政府部门官网光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告房地产物业服务3重点企业最新动态跟踪31重点企业的经营动态碧桂园服务本月中标广州市洛浦街道办事处市政道路保洁及公共绿化养护服务中国农业银行延安分行全辖后勤物业服务外包等项目保利物业本月中标城际线路广清广州东环综合管理服务全国农业展览馆物业管理保洁绿化服务外包等项目绿城服务本月中标温州市鹿城区历史文化街区五马蝉街商圈物业一体化管理服务浙江丽水市遂昌县新城大厦1号楼物业管理服务等项目表4重点物业服务企业的市场拓展动态0901-0930企业项目名称项目业态广州市番禺区洛浦街道办事处市政道路保洁及公共绿化养护服务项目公共中国农业银行延安分行全辖后勤物业服务外包项目办公碧桂园服务句容市客运总站物业服务项目公共安徽国路高速公路有限公司众兴服务区物业服务项目办公中国邮政储蓄银行吕梁市分行本部办公大楼物业外包服务项目办公城际线路广清广州东环综合管理服务项目公共阳泉市矿区城乡环卫一体市场化华阳集团移交部分外包项目公共全国农业展览馆保洁绿化服务外包项目办公全国农业展览馆物业管理服务项目办公济南市市中区人民政府党家街道办事处2023年度城乡环卫一体化服务项目公共保利物业广州市海珠区文物博物管理中心2023-2024年场馆物业管理服务项目办公嘉兴市西塘景区卫生保洁服务外包项目公共2023年南联长沙分公司劳务外包项目办公武汉市公安局武汉东湖新技术开发区分局2023年度物业管理服务项目办公广州白云机场海关2023年南12号楼物业管理服务项目办公莆田市政务服务中心大楼综合物业服务项目办公浙江省舟山市普陀城区居民小区生活垃圾分类指导员及回收站回收员管理服务项目公共浙江省丽水市遂昌县新城大厦1号楼物业管理服务项目住宅中国科学院宁波材料技术与工程研究所磁性材料应用技术研究中心镇海基地物业管理服务项目办公住宅绿城服务浙江省永康市翠湖天玺前期物业管理服务项目温州市鹿城区历史文化街区五马蝉街商圈物业一体化管理服务项目公共武汉市光谷中心城投绿城雲庐项目住宅南湖脑机交叉研究院物业服务项目办公嘉兴长水街道长裕创业大厦暂命名前期物业管理服务项目办公重庆理工大学花溪校区保洁等综合服务项目学校重庆警察学院物业服务项目学校重庆市沙坪坝区中医院采购物业管理服务项目办公湖南省社会主义学院2023年8月-2026年8月物业管理服务项目学校新大正贵阳市中级人民法院2023年度物业管理服务项目办公重庆市渝北区第二人民医院物业管理服务项目办公内蒙古自治区烟草公司兴安盟公司物业服务项目办公重庆市人民小学物业管理服务学校资料来源天眼查光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告房地产物业服务32重点企业的资本市场动态9月金科服务碧桂园服务绿城服务连续多个交易日在港交所进行回购新城悦服务旭辉永升服务获高管增持股份9月27日上午九时完成复牌指引后的旭辉永升服务股票在港交所恢复买卖上市进展9月20日西安经发物业股份有限公司在港交所发布招股书截至2023年6月30日西安经发物业向中国138个项目提供公共物业管理服务总合约建筑面积为1490万平方米表5重点物业服务企业的资本市场动态公司类型动态金科服务多个交易日于港交所进行回购9月公司累计回购股份数目为41834万股年初至9月29日公司合计回购股份金科服务回购数目为118484万股碧桂园服务回购9月4日至9月12日碧桂园服务于港交所连续多个交易日进行回购累计回购30184万股绿城服务回购9月11日开始绿城服务多个交易日于港交所进行回购9月公司累计回购股份数目为12258万股9月11日新城悦服务集团执行董事戚小明以自有资金在公开市场按平均价每股467港元认购合共7万股公司股份总高管增持代价约3272万港元戚小明持有合共468万股股份占新城悦服务于本公告日期已发行股本总额约054新城悦服务9月4日新城悦服务集团有限公司公告根据股份奖励计划向公司及其附属公司3名雇员授出合共90万股奖励股份而股权激励彼等须支付每股奖励股份246港元的授出价占总股本约0109月26日旭辉永升服务发布公告公司与关联方旭辉控股签订关联交易协议向关联方提供采购服务和物业管理业服务期限自2024年1月1日起至2026年12月31日止其中采购服务的关联交易年度金额上限分别为111111亿元物业关联交易管理服务包括前期规划和咨询未出售物业管理售楼处管理交付前服务等关联交易年度金额上限分别为181920亿元旭辉永升服务旭辉永升服务已向联交所申请于2023年9月27日上午九时起恢复公司普通股买卖公司已达成联交所提出的复牌指引要其他事项求自9月27日上午9点起复牌9月27日旭辉永升服务集团有限公司公告公司执行董事兼总裁周洪斌先生以自有资金在公开市场购入合共250万股本高管增持公司股份总代价约3394万港元于同日该公司执行董事兼首席财务官周迪先生以自有资金在公开市场购入合共210万股股份总代价约2785万港元9月28日万物云发布公告2023年3月31日中国证监会已批准公司H股全流通申请联交所已于近期授出上市批准及万物云其他事项准许买卖105亿股H股由内资股和非上市外资股转换而来转换完成后万科企业持有万物云6亿股转换H股持股比例为50919月26日中海物业发布公告称汕头中海中海物业全资附属公司与中海宏洋汕头中国海外宏洋的全资附属公司中海物业关联交易订立贷款重续协议据协议汕头中海同意重续本金约人民币7500万元相当于约港币8030万元的该贷款及将该贷款的还款日期延长至2026年10月18日9月20日西安经发物业股份有限公司在港交所发布招股书截至2023年6月30日西安经发物业向中国138个项目提西安经发物业上市进展供公共物业管理服务基本住宅物业管理服务及基本商业物业管理服务总合约建筑面积为1490万平方米资料来源wind观点地产网光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告房地产物业服务4投资建议关注三条主线中央持续强化物业行业基层治理作用物业行业定位社区治理基层支柱从中央到地方的各级政府政策支持力度较强物业企业在提升全社会就业水平社区养老托幼智慧社区建设老旧小区及城中村改造等方面具有较高参与度当前我国的城镇化水平第三产业发展水平相当于发达国家六十年前1960年水平城镇化的质变蕴藏养老幼托社区服务城市服务等各项民生领域的需求第三产业迅速发展居民消费逐渐由物质型消费转向服务型消费物业贴近业主天然具备服务场景能充分挖掘增值业务潜力在宏观经济与地产开发环境影响下叠加疫情和消费低迷因素扰动物业管理规模仍实现稳健扩张营收和归母净利润稳定增长证明物业服务行业具备可穿越经济周期的增长模式以及轻资产低杠杆高效率的运营优势基本面稳健2022年光大AH物管板块受到美联储加息俄乌冲突新冠疫情冲击以及个别房地产企业信用风险的影响出现较大幅度回调但我们认为物管行业发展前景向好的趋势没有出现变化随着后续地产信用问题的厘清个别公司风险事件的有序处理以及港股市场整体价值逐步体现物管板块的整体估值有望修复我们在持续看好国企物管的稳健发展的同时当前建议重点关注民企物管的估值修复和独立发展投资建议关注三条主线1估值修复重点关注房地产行业流动性回暖民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降推荐新城悦服务建议关注碧桂园服务融创服务2独立发展关注第三方拓展能力较强的物管公司第三方在管面积占比超过80已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管推荐绿城服务建议关注雅生活服务品牌力强第三方拓展竞争优势明显的公司推荐万物云新大正3稳健国企持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价推荐中海物业保利物业建议关注华润万象生活招商积余金茂服务越秀服务建发物业5风险提示人工成本风险人工成本占物业服务企业营业成本比重较大如果最低工资水平上涨过快将导致行业毛利润率水平受到挤压第三方外拓竞争风险当前物管行业发展进入扩张期为尽快提升独立经营能力第三方项目外拓竞争加剧如在激烈竞争中出现恶意报价突破底价竞标招投标贪腐等非正常情况将出现不利于行业有序发展的风险增值服务拓展风险非业主增值服务方面目前仍较大程度上与开发商业务相关如案场协销对于业主增值服务多类商业模式正在探索中盈利水平和竞争格局尚未完全清晰未来存在一定的拓展风险和试错风险关联方依赖风险部分具有开发商背景的物业服务企业中部分在管面积来自于关联方开发商如开发商业务受阻或改变策略将导致物业服务企业在的合约面积拓展增速面临下滑的风险外包风险外包成本占营业成本比重呈逐年上升趋势如果在外包业务质量方面无法有效控制将对物业服务企业的品牌形象和业主满意度构成风险敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告房地产物业服务6附录重点公司列表表6重点公司的盈利预测估值与评级2022-2025收盘价EPS港元元PEx投资评级证券代码公司名称EPS三年港元元20222023E2024E2025ECAGR20222023E2024E2025E本次变动1209HK华润万象生活305009711913815717529242018买入维持001914SZ招商积余144305607209210121626201614买入维持2669HK中海物业87503905006107423923171412买入维持2156HK建发物业3350180240310392911713108买入维持6049HK保利物业31002012442763121571412109买入维持6626HK越秀服务29302703304004619410876买入维持0816HK金茂服务2220370380460541355544买入维持002968SZ新大正133408208610713518316161210买入维持2869HK绿城服务35401702102603021519151211买入维持2602HK万物云241512816319522721017141110买入维持1516HK融创服务247-016020023025--11109增持维持6098HK碧桂园服务77105808209811525712976增持维持1755HK新城悦服务4090490690830922378554买入维持3319HK雅生活服务437130132147162783332增持维持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-6汇率按1HKD09176CNY换算按2023年预测PE估值降序排序前七家为国企EPS按最新股本摊薄注中海物业股价和EPS均以港币计价招商积余新大正股价和EPS均以人民币计价其他公司股价以港币计价EPS以人民币计价敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告